自考第八章企业价值评估

第二章 资产评估的基本方法 一.成本法的基本计算公式：被评估资产评估值=重置成本—实体性贬值—功能性贬值—经济性贬值被评估资产评估值=重置成本x 成新率 二、重置成本的估算： 1. 重置核算法：（1）按人工成本比例法计算：间接成本=人工成本总额x 成本分配率 成本分配率=间接成本额/人工成本额x100% （2）单位价格法：间接成本=工作量（按工日或工时）x 单位价格/按工日或工时（3）直接成本百分率法： 间接成本=直接成本x 间接成本占直接成本百分率 2. 物价指数法：资产重置成本=资产历史成本x 资产评估时物价指数/资产购建时物价指数 或： 资产重置成本=资产历史成本x （1+物价变动指数） 3. 功能价值法：重置成本参照物参照物年产量被评估资产年产量重置成本被评估资产⨯=4．规模经济效益指数法：X⎪⎭⎫ ⎝⎛=参照物资产的产量被评估资产的产量参照物资产的重置成本被评估资产的重置成本 X 表示是一个经验数据，称为规模经济效益指数 统计分析法：K=R’/R K ---资产重置成本与历史成本的调整系数R’-----某类抽样资产的重置成本 R ----某类抽样资产的历史成本三、实体性贬值及其估算：1.观察法（成新率法）： 资产的实体性贬值=重置成本x （1－实体性成新率）2.公式计算法：使用年限实际已总使用年限预计残值重置成本体性贬值资产的实⨯-=总使用年限=实际使用年限＋尚可使用年限 实际已使用年限=名义已使用年限×资产利用率 %100⨯=定利用截止评估日资产累计法际利用时间截止评估日资产累计实资产利用率四、功能性贬值及其估算资产的功能性贬值测算方法： ∑=⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛⨯=nt 1系数折现净超额运营年本被评估资产年功能性贬值额被评估资产 （超额投资成本可视为功能性贬值|） 功能性贬值=复原重置成本－更新重置成本 五、经济性贬值及其估算:%1001⨯⎥⎥⎦⎤⎢⎢⎣⎡⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛-=x生产能力资产原设计利用的生产能力资产预计可被贬值率经济性 ()n r A P ,,1⨯⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛-⨯=税率所得益损失额资产年收贬值额经济性: 六、成新率及其估算 1. 使用年限法：成新率=（预计尚可使用年限/实际已使用年限＋预计尚可使用年限）×100% 2. 修复费用法：成新率=1—修复费用/重置成本×100% 七、收益法：1.资产未来收益期有限情况： 评估值 ()()∑=+++=ni ii i r Ar R P 111 n ----收益年期； r -----折现率； R i ----未来第i 个收益期的预期收益额，收益期有限时，R i 中还包括期末资产剩余净额。

2021年自考资产评估重点总结：企业价值评估的其他方法
一、资产基础法
（一）资产基础法及其适用性
也称为成本加和法，是指采用一种或一种以上的基于企业的资产价值的评估方法。

是以资产负债表为导向的评估方法。

其优点表示在以下贬值上方面：
1、资产基础法的评估结果是以惯用的资产负债表的形式表示的。

2、资产基础法在评估过程中，别离估算每一种资产的价值，将每一种资产对企业价值的贡献全面地反映出来。

3、资产基础法对于企业购买者和出售者双方在谈判中是有用的。

4、这种方法对于作为诉讼和争议解决依据是有用的。

5、这种方法获得的评估结果便于进行账务处理。

（二）资产基础法的应用
1、明确和界定资产范围
2、应在别离就企业资产进行分类、清查的基础上，采取相应方法进行评估
3、对外投资是企业资产的构成内容
4、有些资产是作为租赁或许可使用的资产
5、需确定企业净资产评估值时，还应对负债进行评估处理
二、市盈率乘数法
市盈率本为是上市公司每股股票价值与其年收益额之比。

市盈率乘数法正是利用了公司（由若干股份构成）的价格与其收益之间的关系，即市盈率。

市盈率乘数法的基本思路与市场相似，在市场上找到被评估企业相同或相似的上市公司，再按照市盈率乘数还确定被评估企业价值的一种方法。

运用市盈率乘数法必需有高度发达的证券交易市场做后盾，要有足够多的上市公司以备选参照物。

在确定企业价值评估时，要注意不管采用哪种方法，都要考虑价值的内涵，参数的拔取与确定都应该考虑企业价值从整体资产价值而出发还是单项资产价值而出发。

自考资产评估知识点整理全第一章总论本章是资产评估的理论性、方法性、基本概念的章节，在历年考试中，本章的比重较大。

1一般地说，资产评估是指通过对资产某一时点价值的估算.2资产评估的特点：现实性、市场性、预测性、公正性、咨询性3资产评估与会计计价的区别：发生的前提条件不同、目的不同、执行操作者不同。

当然，资产评估与会计计价也是有联系的，二者相辅相成。

4资产的价值是由资产所具有的获利能力决定的。

5按资产存在的形态可以分为有形资产和无形资产。

6有形资产是指那些具有实体形态的资产，包括机器设备、房屋建筑物、流动资产等。

按资产能否独立存在可以分为可确指的资产和不可确指的资产。

7不可确指的资产是指不能独立于有形资产而单独存在的资产，如商誉。

目前不可确指的资产只有商誉。

8价值类型制约资产评估方法的选择。

主要价值类型有：市场价值。

在用价值：在用价值是指特定资产在特定用途下对特定使用者的价值。

投资价值：投资价值是指资产对于具有明确投资目的的特定投资者或某一类投资者所具有的价值。

9资产评估的假设：继续使用假设公开市场假设：公开市场是指发达与完善的市场条件。

公开市场假设是基于市场客观存在的现实，即资产在市场上可以公开买卖，不论资产的买者或卖者都希望得到资产最大最佳效用。

清算（清偿）假设10资产评估的原则包括两个层次的内容，即资产评估的工作原则和资产评估的经济原则。

资产评估的工作原则：独立性原则、客观性原则、科学性原则、专业性原则资产评估的经济原则：贡献原则、替代原则、预期原则11资产评估基础日一般的基准时点是日。

第二章资产评估的基本方法要求掌握资产评估的基本方法、评估基本方法的运用及方法中各个指标的确定。

第一节市场法市场法是指通过比较被评估资产与最近售出类似资产的异同，并将类似资产的市场价格进行调整，从而确定被评估资产价值的一种评估方法。

市场法应用的前提条件：需要有一个充分发育的活跃的公平的资产交易市场；被评估资产的市场参照物及其相比较的指标、技术参数等资料是可以搜集的。

自考资产评估全部公式1. 概述资产评估是指通过对企业或个人的资产进行评估，确定其价值和财务状况的一种方法。

在自考中，了解和掌握资产评估的全部公式能够帮助我们更好地理解和分析企业的财务状况。

本文将介绍自考中所需掌握的关于资产评估的全部公式。

2. 总资产总资产是指企业或个人拥有的全部资产的总和。

其计算公式如下：总资产 = 资产1 + 资产2 + 资产3 + … + 资产n3. 固定资产固定资产是指长期投资于企业或个人，用以生产和经营活动，并预期将其用于相当长时间的资产。

其计算公式如下：固定资产 = 资产1 + 资产2 + 资产3 + … + 资产n4. 流动资产流动资产是指企业或个人易于变现或在短期内转化为现金的资产。

其计算公式如下：流动资产 = 资产1 + 资产2 + 资产3 + … + 资产n5. 资产负债率资产负债率是指企业或个人的负债总额与总资产之比。

其计算公式如下：资产负债率 = 负债总额 / 总资产6. 营运资本营运资本是指企业或个人用于支持正常运营活动所需的资金。

其计算公式如下：营运资本 = 流动资产 - 流动负债7. 营业收入净资产率营业收入净资产率是指企业或个人的净利润与净资产之比。

其计算公式如下：营业收入净资产率 = 净利润 / 净资产8. 资本回报率资本回报率是指企业或个人的净利润与平均资本的比率。

其计算公式如下：资本回报率 = 净利润 / 平均资本9. 速动比率速动比率是指企业或个人的速动资产与流动负债之比。

其计算公式如下：速动比率 = 速动资产 / 流动负债10. 存货周转率存货周转率是指企业或个人一定时期内存货的销售额与存货平均余额之比。

其计算公式如下：存货周转率 = 销售额 / 存货平均余额11. 不动产收益率不动产收益率是指企业或个人的净年经营收入与不动产投资之比。

其计算公式如下：不动产收益率 = 净年经营收入 / 不动产投资12. 全部资产收益率全部资产收益率是指企业或个人的净利润与总资产之比。

第八章企业价值评估一、单项选择题1.从企业的买方、卖方来说企业的价值是由（）决定的。

A.社会必要劳动时间B.企业的获利能力C.企业的生产能力D.企业设备的质量2.企业产权的转让实质上是（）。

A.企业负债的转让B.企业资产的转让C.企业所有者权益的转让D.企业资产和负债的转让3.能通过多元化投资组合消除的风险是（）。

A.市场风险B.系统风险C.非系统风险D.B和C4.企业评估中的折现率或资本化率（）为宜。

A.一般不超过5％B.一般不超过l5％C.一般不低于国债利率D.一般不超过同行业平均利润率5.年金资本化法的正确表达式为（）。

6.被评估企业未来5年收益现值之和为2000万元，折现率及资本化率同为l0％，第六年企业预期收益为600万元，并一直持续下去。

企业的整体评估值为（）。

A.5000万元B.5387万元C.8000万元D.5725万元7.假设社会平均收益率为8％，无风险报酬率为6.2％，被评估企业所在行业的β系数为1.5，则该企业的风险报酬率为（）。

A.8％B.6.2％C.6.5％D.2.7％8.在运用市盈率乘数法评估企业价值时，市盈率的作用是（）。

A.重要参考B.乘数作用C.间接作用D.不起作用9.运用收益法评估企业价值时，预测收益的基础必须是（）。

A.拟将上市的公司，应将上市后筹资考虑进去，作为影响企业收益的依据B.评估年份的实际收益率作为依据C.企业未来可能获得的或有收益D.企业未来进行正常经营10.当企业高额盈利主要是由于产品具有特色或产品价高利大引起时，一般采用的预测企业未来收益的方法是（）。

A.市场法B.综合调整法C.现代统计法D.产品周期法11.能表现净收益品质好的情况是（）。

A.净收益与现金流量之间的差异大B.净收益与现金流量之间的差异小C.净收益与现金流量之间无关D.应收账款迅速增加12.以下指标中不属于企业盈利能力指标的是（）。

A.应收账款周转率B.市盈率C.每股利润D.资产利润率13.按照对上市公司资质的要求，拟申请上市的公司前3年的净资产利润率不得低于（）。

企业价值评估方法企业价值评估是一项重要的金融活动，它帮助企业所有者、投资者和其他利益相关者评估公司的真实价值。

评估企业价值的方法有许多种，每种方法适用于不同的情境和需求。

本文将介绍几种常见的企业价值评估方法。

一、市场比较法市场比较法是通过比较目标企业与相似企业的市场价值来评估其价值。

这种方法基于“市场定价”的原理，适用于那些有许多可比公司的成熟行业。

评估的主要步骤包括：1.选择可比公司，确定其财务指标，例如收入、利润、资产等。

2.计算可比公司的估值倍数，如市盈率（P/E）、市销售率（P/S）等。

3.将这些倍数应用于目标企业的财务数据，估算其市场价值。

这种方法的优点在于易于理解和使用，不需过多的复杂计算。

二、收益折现法（DCF）收益折现法（Discounted Cash Flow, DCF）是一种基于企业未来现金流量的评估方法。

该方法通过将未来的预期现金流量折现到当前价值，从而评估企业的现值。

操作步骤包括：1.预测目标企业未来的自由现金流，通常为未来5-10年。

2.确定合适的折现率，这通常基于加权平均资本成本（WACC）。

3.计算折现现金流的现值，并考虑终值（Terminal Value）。

DCF方法的优点是考虑了企业的未来增长潜力，但需要准确的预测和较强的财务分析能力。

三、资产基础法资产基础法是通过评估企业的净资产价值来确定其价值。

此方法适用于资产重的行业，如房地产和制造业，具体步骤包括：1.评估企业所有的资产，包括流动资产和非流动资产的市场价值。

2.计算负债的总额，得出净资产价值。

资产基础法的优势在于，它提供了一个明确的基于资产的估值，特别适合于资产重且有明确市场价值的公司。

不过，这种方法可能忽略了未来收益的潜力。

四、收益法收益法通过评估企业的盈利能力来估算其价值。

它通常用于评估具有稳定现金流的企业，如公用事业公司。

收益法的主要步骤包括：1.确定企业的合理收益水平，例如利用过去几年的平均收益。

《企业价值评估》章后基本训练参考答案第1章企业价值评估导论1．简答题（1）通过企业价值评估可以达到哪些目的？答：企业价值评估由于评估主体不同而具有不同的评估目的，企业价值评估可以达到的目的主要有以下四种：①投资者基于投资决策的评估目的。

投资者认识到要想使自己的投资得到实实在在的增值，还是要看投资对象的真正价值所在。

投资者进行企业价值评估的目的是据此作出买卖决策。

管理者基于价值管理的评估目的。

在进行一项决策之前，管理者需要对企业价值进行评估，针对一个决策对企业价值的影响进行评估，作出科学的决策，真正实现企业价值最大化目标。

通过了解企业价值的增减变动进行各种投资决策、融资决策、经营决策和分配决策是企业价值评估的根本目的交易双方基于并购的评估目的。

20世纪80年代初，在美国出现了以企业控制权交易为目的的市场。

为了使交易价格尽量与其价值吻合，企业价值评估开始被应用于并购领域，目的就是要对被并购企业价值以公允的市场价值进行评估，使得交易双方实现公平交易。

清算企业基于清算的评估目的。

每个企业都有自己的生命周期，如果企业出现衰退、被市场淘汰甚至被迫清算，就需要利用企业价值评估在破产清算的前提下对企业价值进行合理评估，目的是尽可能以合理的最高价格清算资产。

（2）企业价值评估可以应用于哪些领域？答：①企业价值评估可以应用于投资组合管理。

利用企业价值评估的模型可以确定企业的真实价值，任何偏离这个真实价值的价值都是被低估或被高估的表现，这样就可以在投资组合中选择大量被低估的股票，从而提高投资回报。

企业价值评估可以应用于并购决策。

企业价值评估在公司并购决策中具有核心作用。

在并购活动过程中，并购方在报出并购价格之前要评估目标企业的价值。

同样，目标企业也要对自己有一个合理的定价，同样也需要进行价值评估。

③企业价值评估可以应用于财务决策。

企业价值是进行财务决策的基础，增加企业价值是进行财务决策的目的，科学合理的企业价值评估有助于管理者形成正确的财务决策，提升企业价值。

第八章企业价值评估知识点企业价值评估的概念与目的★一企业整体经济价值的含义★★企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值.“企业整体的经济价值”包括两层意思：1企业的整体价值.企业的整体价值观念主要体现在四个方面：①整体不是各部分的简单相加；②整体价值来源于要素的结合方式；③部分只有在整体中才能体现出其价值；④整体价值只有在运行中才能体现出来. 2企业的经济价值.经济价值是指一项资产的公平市场价值,通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量.二企业整体经济价值的类别★★1.实体价值与股权价值企业实体价值＝股权价值＋净债务价值企业全部资产的总体价值,称为“企业实体价值”.股权价值在这里不是指所有者权益的会计价值账面价值,而是股权的公平市场价值.净债务价值也不是指它们的会计价值账面价值,而是净债务的公平市场价值.2.持续经营价值与清算价值一个企业的公平市场价值,应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个.一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值,本应当进行清算.但是,也有例外,那就是控制企业的人拒绝清算,企业得以持续经营.这种持续经营,将持续削减股东本来可以通过清算得到的价值.3.少数股权价值与控股权价值控股权溢价＝V新的－V当前从少数股权投资者来看,V当前是企业股票的公平市场价值.是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值. 对于谋求控股权的投资者来说,V新的是企业股票的公平市场价值.是企业进行重组,改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值. 控股权溢价是由于转变控股权而增加的价值.例题·多选题2017年下列企业公平市场价值的说法中,正确的有. A.企业公平市场价值是企业控股权价值 B.企业公平市场价值是企业持续经营价值 C.企业公平市场价值是企业未来现金流入的现值 D.企业公平市场价值是企业各部分构成的有机整体的价值『正确答案』CD『答案解析』企业公平市场价值分为少数股权价值和控股权价值,选项A的说法错误；企业公平市场价值是企业持续经营价值与清算价值中较高的一个,选项B的说法错误.例题·多选题2012年下列企业价值的说法中,错误的有. A.企业的实体价值等于各单项资产价值的总和 B.企业的实体价值等于企业的现时市场价格 C.企业的实体价值等于股权价值和净债务价值之和 D.企业的股权价值等于少数股权价值和控股权价值之和『正确答案』ABD『答案解析』企业作为整体虽然是由部分组成的,但是它不是各部分的简单相加,而是有机的结合,所以选项A的说法错误；企业价值评估的目的是确定一个企业的公平市场价值,并不是现时市场价值现时市场价值不一定是公平的,所以选项B的说法错误；少数股权价值和控股权价值均是企业整体价值,而股权价值是企业整体价值的一部分,所以选项D的说法不正确.知识点现金流量折现模型一现金流量折现的基本模型★类型现金流量折现率评估结果股利现金流量模型股利现金流量股权资本成本股权价值股权现金流量模型股权现金流量股权资本成本实体现金流量模型实体自由现金流量加权平均资本成本实体价值提示①常用的是实体现金流量模型和股权现金流量模型②股权价值＝实体价值－净债务价值二现金流量折现模型应用的基本步骤★★★1.确定资本成本资本成本是计算现值时使用的折现率.风险越高,折现率越大.折现率与现金流量要相互匹配. 股权现金流量采用股权资本成本作为折现率；实体现金流量采用加权平均资本成本作为折现率.2.确定预测期间1预测基期.确定预测基期数据的方法有两种：一是以上年实际数据作为基期数据；二是以修正后的上年数据作为基期数据修正不具有可持续性的数据. 2详细预测期和后续期.详细预测期是企业增长处于不稳定的时期.后续期是预测期以后的无限时期. 提示1详细预测期和后续期的划分与竞争均衡理论有关.竞争均衡理论认为,一个企业不可能永远以高于宏观经济增长率的速度发展；同时也不可能在竞争的市场中长期获得超额利润,其净投资资本报酬率会逐渐恢复到正常水平.提示2如果一个企业的业务范围仅限于国内市场,宏观经济增长率是指国内的预期经济增长率；如果业务范围是世界性的,宏观经济增长率则是指世界的经济增长率. 提示3净投资资本报酬率是指税后经营净利润与净投资资本净负债加股东权益的比率,它反映企业净投资资本的盈利能力.3.详细预测期内现金流量估计1实体现金流量估计方法1：实体现金流量＝税后经营净利润＋折旧与摊销－经营营运资本增加－资本支出提示①“税后经营净利润”项目根据预计的利润表计算得出,即：税后经营净利润＝税前经营利润×1－企业所得税税率或：税后经营净利润＝净利润＋利息费用×1－企业所得税税率②“折旧与摊销”项目根据预计的假设确定如占收入的百分比不变；③“经营营运资本增加”项目根据预计资产负债表确定,即：经营营运资本＝经营流动资产－经营流动负债经营营运资本增加＝年末经营营运资本－年初经营营运资本或：经营营运资本增加＝经营流动资产增加－经营流动负债增加如果经营营运资本占收入的百分比不变,则：经营营运资本增加＝年初经营营运资本×销售收入增长率④“资本支出”项目根据预计资产负债表计算,即：资本支出＝净经营性长期资产增加＋折旧与摊销净经营性长期资产＝经营性长期资产－经营性长期负债净经营性长期资产增加＝年末净经营性长期资产－年初净经营性长期资产方法2：实体现金流量＝税后经营净利润－净经营资产增加提示“净经营资产增加”项目根据预计的资产负债表确定,即：净经营资产增加＝年末净经营资产－年初净经营资产如果净经营资产占收入百分比不变,则：净经营资产增加＝年初净经营资产×销售收入增长率2股权现金流量估计方法1：股权现金流量＝实体现金流量－债务现金流量＝实体现金流量－税后利息－净负债增加提示①税后利息根据题中假设条件,按年初或年末净负债与预计的税后利息率计算；②“净负债增加”项目根据预计资产负债表确定,即：净负债＝金融负债－金融资产净负债增加＝年末净负债－年初净负债方法2：股权现金流量＝税后净利润－股东权益增加提示①“税后净利润”项目根据预计的利润表计算得出,即：税后净利润＝税后经营净利润－利息费用×1－企业所得税税率②“股东权益增加”项目根据预计资产负债表确定,即：股东权益增加＝年末股东权益－年初股东权益或：股东权益增加＝净经营资产增加－净负债增加例题·多选题2014年下列实体现金流量计算的公式中,正确的有. A.实体现金流量＝税后经营净利润－净经营资产增加 B.实体现金流量＝税后经营净利润－经营营运资本增加－资本支出 C.实体现金流量＝税后经营净利润－经营资产增加－经营负债增加 D.实体现金流量＝税后经营净利润－经营营运资本增加－净经营长期资产增加『正确答案』AD『答案解析』实体现金流量＝税后经营净利润＋折旧与摊销－经营营运资本增加－资本支出＝税后经营净利润＋折旧与摊销－经营营运资本增加－净经营长期资产增加＋折旧与摊销＝税后经营净利润－经营营运资本增加＋净经营长期资产增加＝税后经营净利润－净经营资产增加.所以选项AD正确.例题·计算分析题A公司目前处于高速增长期,2010年的营业收入增长了12%,2011年可以维持12%的增长率,2012年开始逐步下降,每年下降2个百分点,2015年下降1个百分点,即增长率5%,自2015年起公司进入稳定增长状态,永续增长率为5%.A公司2010年营业收入1000万元,其他相关信息预测如下.要求：计算各年的实体现金流量和股权现金流量.『正确答案』万元经营利润所得税70 77税后经营净利润210 231净经营资产增加96实体现金流量114税后利息费用净负债增加48股权现金流量4.后续期现金流量增长率的估计后续期也就是进入稳定状态.后续期销售增长率大体上等于宏观经济的名义增长率,如果不考虑通货膨胀因素,宏观经济增长率大多在2%～6%之间. 进入稳定状态后,实体现金流量、股权现金流量、债务现金流量、净经营资产、税后经营净利润等的增长率都与销售增长率相同.5.现金流量的折现1永续增长模型模型使用条件：企业处于永续状态,即企业有永续的增长率和净投资资本报酬率.2两阶段增长模型假设企业第一个阶段超常增长,第二阶段永续增长即正常增长.例题·计算分析题2017年2017年初,甲投资基金对乙上市公司普通股股权进行估值.乙公司2016年销售收入6000万元,销售成本含销货成本、销售费用、管理费用等占销售收入的60%,净经营资产4000万元.该公司自2017年开始进入稳定增长期.可持续增长率为5%,目标资本结构净负债/股东权益为1/1,2017年初流通在外普通股1000万股,每股市价22元.该公司债务税前利率8%,股权相对债权风险溢价5%,企业所得税税率25%.为简化计算,假设现金流量均在年末发生,利息费用按净负债期初余额计算.要求：1预计2017年乙公司税后经营净利润、实体现金流量、股权现金流量. 2计算乙公司股权资本成本,使用股权现金流量法估计乙公司2017年初每股价值,并判断每股市价是否高估. 『正确答案』12017年乙公司税后经营净利润＝6000×1＋5%×1－60%×1－25%＝1890万元税后利息＝4000×1/2×8%×1－25%＝120万元净利润＝1890－120＝1770万元实体现金流量＝1890－4000×5%＝1690万元股权现金流量＝1770－4000×1/2×5%＝1670万元2股权资本成本＝8%×1－25%＋5%＝11%股权价值＝1670/11%－5%＝万元每股价值＝1000＝元每股价值高于每股市价22元,股价被低估.例题·计算分析题C公司是一家高技术企业,具有领先同业的优势.预计2011年至2015年每股股权现金流量如下表所示单位：元,自2016年进入稳定增长状态,永续增长率为3%.企业股权资本成本为12%.年份2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016每股股权现金流量要求：计算目前的每股股权价值.『正确答案』每股股权价值＝×P/F,12%,1＋×P/F,12%,2＋×P/F,12%,3＋×P/F,12%,4＋×P/F,12%,5＋12%－3%×P/F,12%,5＝元/股例题·计算分析题D公司预计2011年至2015年实体现金流量如下表所示,自2016年进入稳定增长状态,永续增长率为5%.企业当前加权平均资本成本为11%,2016年及以后年份资本成本降为10%.债务当前市场价值为4650万元,普通股当前每股市价12元,流通在外的普通股股数为1000万股.年份2011 2012 2013 2014 2015 2016实体现金流量万元614要求：计算目前的每股股权价值并判断股票被市场高估还是低估了.『正确答案』企业实体价值＝614×P/F,11%,1＋×P/F,11%,2＋×P/F,11%,3＋×P/F,11%,4＋×P/F,11%,5＋10%－5%×P/F,11%,5＝万元股权价值＝－4650＝万元每股价值＝1000＝元/股股票市价12元,高于每股价值元,所以股票被市场高估了.知识点相对价值评估模型一相对价值模型的基本原理★相对价值法是将目标企业与可比企业对比,用可比企业价值,衡量目标企业价值.是一种相对价值,而非内在价值.二最常用的股票市价模型★★★ 1.市盈率模型1市盈率的驱动因素分析公式推导根据股利折现模型,稳定状态下每股价值：注：内在市盈率推导是除以“预期的每股收益”.驱动因素包括增潜力、股利支付率和股权资本成本,其中关键因素是增长潜力不仅具有相同增长率,并且增长模式类似. 提示可比企业应当是这三个比率类似的企业,同行业企业不一定都具有这种类似性.2市盈率估值模型目标企业每股价值＝可比企业市盈率×目标企业每股收益提示估值模型必须遵循匹配原则,即“本期市盈率”对应“本期每股收益”；“内在预期市盈率”对应“预期每股收益”.其他估值模型类同. 3市盈率估值模型的适用性优点①计算市盈率的数据容易取得,并且计算简单②市盈率把价格和收益联系起来,直观地反映投入和产出的关系③市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响,具有很高的综合性局限性如果收益是负值,市盈率就失去了意义适用范围市盈率模型最适合连续盈利的企业4市盈率模型的修正①修正平均市盈率法思路是“先平均后修正”②股价平均法思路是“先修正后平均”例题·单选题2013年甲公司2012年每股收益元,每股分配现金股利元,如果公司每股收益增长率预计为6%,股权资本成本为10%,股利支付率不变,公司的预期市盈率为.『正确答案』C『答案解析』股利支付率＝×100%＝50%,预期市盈率＝股利支付率/资本成本－增长率＝50%/10%－6%＝例题·多选题2009年应用市盈率模型评估企业的股权价值,在确定可比企业时需要考虑的因素有. A.收益增长率 B.销售净利率 C.未来风险 D.股利支付率『正确答案』ACD『答案解析』应用市盈率模型评估企业的股权价值,目标公司与可比公司将具有相似的未来风险即相似的股权资本成本、股利支付率和收益增长率.2.市净率模型1市净率的驱动因素分析驱动因素包括权益净利率、增长率、股利支付率和股权资本成本,其中关键因素是权益净利率. 提示可比企业应当是这四个比率类似的企业.2市净率估值模型目标企业每股价值＝可比企业市净率×目标企业每股净资产3市净率估值模型的适用性优点①市净率极少为负值,可用于大多数企业②净资产账面价值的数据容易取得,并且容易理解③净资产账面价值比净利稳定④如果会计标准合理并且各企业会计政策一致,市净率的变化可以反映企业价值的变化局限性①企业执行不同会计标准或会计政策,市净率失去可比性②固定资产很少的服务性企业和高科技企业,净资产与企业价值的关系不大,比较市净率没有什么实际意义③少数企业的净资产是负值,市净率没有意义适用范围主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业4市净率模型的修正①修正平均市净率法思路是“先平均后修正”②股价平均法思路是“先修正后平均”例题·单选题2016年甲公司进入可持续增长状态,股利支付率50%,权益净利率20%,股利增长率5%,股权资本成本10%,甲公司内在市净率.『正确答案』A『答案解析』内在市净率＝50%×20%/10%－5%＝2.例题·单选题2015年甲公司采用固定股利支付率政策,股利支付率50%.2014年,甲公司每股收益2元,预期可持续增长率4%,股权资本成本12%,期末每股净资产10元,没有优先股.2014年末甲公司的本期市净率为.『正确答案』C『答案解析』权益净利率＝2/10×100%＝20%,本期市净率＝50%×20%×1＋4%/12%－4%＝.例题·单选题2006年市净率的关键驱动因素是. A.增长潜力 B.销售净利率 C.权益净利率 D.股利支付率『正确答案』C『答案解析』市净率的驱动因素有股利支付率、增长率、股权资本成本和权益净利率,但关键驱动因素是权益净利率.例题·计算分析题2014年甲公司是一家尚未上市的高科技企业,固定资产较少,人工成本占销售成本的比重较大.为了进行以价值为基础的管理,公司拟采用相对价值评估模型对股权价值进行评估：1甲公司2013年度实现净利润3000万元,年初股东权益总额为20000万元,年末股东权益总额为21800万元,2013年股东权益的增加全部源于利润留存.公司没有优先股,2013年年末普通股股数为10000万股,公司当年没有增发新股,也没有回购股票.预计甲公司2014年及以后年度的利润增长率为9%,权益净利率保持不变. 2甲公司选择了同行业的3家上市公司作为可比公司,并收集了以下相关数据：可比公司每股收益元每股净资产元预期权益净利率每股市价元预期利润增长率A公司 2 % 8 8%B公司 3 % 6%C公司% 11 10%要求：1使用市盈率模型下的修正平均市盈率法计算甲公司的每股股权价值.2使用市净率模型下的修正平均市净率法计算甲公司的每股股权价值.3判断甲公司更适合使用市盈率模型和市净率模型中的哪种模型进行估值,并说明原因.『正确答案』1甲公司每股收益=3000÷10000＝元可比公司平均市盈率=8/++11/÷3＝可比公司平均预期增长率=8%+6%+10%÷3＝8%甲公司每股股权价值=8%×9%×＝元甲公司2013年度实现净利润3000万元,年末普通股股数为10000万股;预计甲公司2014年及以后年度的利润增长率为9%.可比公司每股收益元每股市价元预期利润增长率A公司8 8%B公司6%C公司11 10%22013年度实现净利润3000万元,年初股东权益总额为20000万元,年末股东权益总额为21800万元,2013年股东权益的增加全部源于利润留存.公司没有优先股,2013年年末普通股股数为10000万股.预计甲公司2014年及以后年度的利润增长率为9%,权益净利率保持不变.可比公司每股净资产元预期权益净利率每股市价元A公司 2 % 8B公司 3 %C公司% 113由于甲公司的固定资产较少或者由于甲公司属于高科技企业,净资产与企业价值关系不大,因此,市净率模型不适用；由于甲公司是连续盈利的企业,因此,用市盈率模型估值更合适.3.市销率模型1市销率的驱动因素分析驱动因素包括营业净利率、增长率、股利支付率和股权资本成本,其中关键因素是营业净利率. 提示可比企业应当是这四个比率类似的企业.2市销率估值模型目标企业每股价值＝可比企业市销率×目标企业每股营业收入3市销率估值模型的适用性优点①它不会出现负值,对于亏损企业和资不抵债的企业,也可以计算出一个有意义的市销率②它比较稳定、可靠,不容易被操纵③市销率对价格政策和企业战略变化敏感,可以反映这种变化的后果局限性不能反映成本的变化,而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一适用范围主要适用于营业成本率较低的服务类企业,或者营业成本率趋同的传统行业的企业4修正市销率模型①修正平均市销率法思路是“先平均后修正”×目标企业预期营业净利率×目标企业每股营业收入②股价平均法思路是“先修正后平均”例题·单选题2016年甲公司进入可持续增长阶段,股利支付率为50%,销售净利率16%,股利增长率5%,股权资本成本8%,甲公司的内在市销率是『正确答案』A『答案解析』由于处于可持续增长阶段,本期和预期的股利支付率和销售净利率相同.内在市销率＝50%×16%/8%－5%＝.例题·单选题2013年下列相对价值估价模型适用性的说法中,错误的是. A.市盈率估价模型不适用于亏损的企业 B.市净率估价模型不适用于资不抵债的企业 C.市净率估价模型不适用于固定资产较少的企业 D.市销率估价模型不适用于销售成本率较低的企业『正确答案』D『答案解析』市销率估价模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业,或者销售成本率趋同的传统行业的企业,所以选项D错误.例题·单选题2011年使用股权市价比率模型进行企业价值评估时,通常需要确定一个关键因素,并用此因素的可比企业平均值对可比企业的平均市价比率进行修正.下列说法中,正确的是.A.修正市盈率的关键因素是每股收益B.修正市盈率的关键因素是股利支付率C.修正市净率的关键因素是增长率D.修正市销率的关键因素是销售净利率『正确答案』D『答案解析』用市盈率、市净率和市销率模型进行企业价值评估时,通常需要确定一个关键因素,并用此因素的可比企业平均值对可比企业的平均市价比率进行修正.市盈率的关键驱动因素是增长率；市净率的关键驱动因素是权益净利率；市销率的关键驱动因素是销售净利率.所以,选项D正确.例题·单选题2005年按照市销率模型评估企业价值,以下四种中不属于该模型驱动因素的是.A.股利支付率B.权益净利率C.企业的增长潜力D.股权资本成本『正确答案』B『答案解析』市销率模型的驱动因素有销售净利率、股利支付率、增长率和股权资本成本,所以选项B不属于该模型驱动因素.本章内容回顾。

企业价值评估(整体资产评估)引言概述：企业价值评估是指对企业整体资产进行评估和估值的过程。

通过对企业的财务状况、经营状况、市场地位等方面的分析，可以确定企业的价值范围，为企业的决策提供重要参考。

本文将从五个方面详细阐述企业价值评估的内容。

一、财务状况评估：1.1 资产评估：评估企业的各类资产，包括固定资产、流动资产、无形资产等。

通过对资产的估值，可以确定企业的净资产价值。

1.2 负债评估：评估企业的各类负债，包括短期负债、长期负债、对付账款等。

通过对负债的估值，可以确定企业的净负债价值。

1.3 财务指标评估：评估企业的财务指标，包括利润率、偿债能力、盈利能力等。

通过对财务指标的分析，可以了解企业的财务状况。

二、经营状况评估：2.1 市场地位评估：评估企业在市场上的地位和竞争力，包括市场份额、品牌价值、客户满意度等。

通过对市场地位的评估，可以确定企业的市场价值。

2.2 经营风险评估：评估企业的经营风险，包括市场风险、经营风险、政策风险等。

通过对经营风险的分析，可以了解企业的经营状况。

2.3 成长潜力评估：评估企业的成长潜力，包括市场扩张能力、产品创新能力、人材储备能力等。

通过对成长潜力的评估，可以确定企业的发展前景。

三、市场评估：3.1 行业分析：评估企业所在行业的发展状况和趋势，包括市场规模、竞争格局、行业增长率等。

通过对行业分析的研究，可以了解企业所在行业的市场潜力。

3.2 竞争对手分析：评估企业的竞争对手，包括竞争对手的市场地位、产品优势、市场份额等。

通过对竞争对手的分析，可以了解企业在市场上的竞争力。

3.3 市场需求评估：评估市场对企业产品或者服务的需求情况，包括市场需求量、市场需求结构、市场需求变化趋势等。

通过对市场需求的评估，可以确定企业的市场前景。

四、管理评估：4.1 组织结构评估：评估企业的组织结构，包括管理层的层级结构、职责分工、协作机制等。

通过对组织结构的评估，可以了解企业的管理效能。

企业价值评估在当今的商业世界中，企业价值评估是一项至关重要的工作。

无论是企业进行并购、重组，还是寻求投资、上市，都需要对自身的价值有一个清晰准确的认识。

那么，什么是企业价值评估？它又是如何进行的呢？企业价值评估，简单来说，就是对企业整体价值的量化估算。

这可不是一个简单的任务，它需要综合考虑众多因素，包括企业的财务状况、资产负债情况、盈利能力、市场竞争力、行业前景等等。

首先，财务状况是评估企业价值的重要基础。

通过对企业的资产负债表、利润表和现金流量表进行深入分析，可以了解企业的资产规模、负债水平、营业收入、成本费用以及现金收支等情况。

资产负债表能反映企业在特定时点的财务状况，包括资产的种类和价值，以及负债和所有者权益的构成。

利润表则展示了企业在一定期间内的经营成果，即收入、成本和利润的情况。

现金流量表则重点关注企业现金的流入和流出，体现了企业的资金运作能力。

盈利能力是企业价值的核心驱动因素之一。

评估企业的盈利能力，不仅要看当前的盈利水平，还要预测未来的盈利趋势。

这需要分析企业的产品或服务在市场中的需求、竞争态势，以及企业自身的成本控制、市场营销策略等。

例如，如果一家企业的产品具有独特的优势，市场需求旺盛，并且企业能够有效地控制成本和拓展市场，那么它未来的盈利能力就可能较为强劲，从而提升企业的价值。

市场竞争力也是影响企业价值的关键因素。

企业在行业中的地位、品牌知名度、技术创新能力、客户忠诚度等方面的表现，都决定了其在市场竞争中的优势和劣势。

一个具有强大市场竞争力的企业，往往能够获得更多的市场份额和更高的利润，进而增加企业的价值。

行业前景对企业价值的影响同样不可忽视。

如果企业所处的行业处于上升期，市场潜力巨大，那么企业的发展空间也就更为广阔。

相反，如果行业处于衰退期，市场需求萎缩，企业的价值可能会受到抑制。

在进行企业价值评估时，常用的方法有多种。

资产基础法是一种常见的方法，它通过对企业各项资产和负债的评估，来确定企业的净资产价值。