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案例解析-四川长虹案例解析

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四川长虹、深圳康佳财务状况分析

一、案例分析思路

本案例主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司赢利能力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。

盈利能力偿债能力资产效率获现能力股利分配净资产收益率

二、公司介绍

（一）行业背景

1、竞争激烈。我国电视市场经过几年的高速发展，逐渐形成了国产品牌几分天下的局面，属于垄断竞争阶段，由于技术含量不高，竞争十分激烈。

2、市场需求增长日趋减缓。对彩电的需求已从原来“有的满足”上升到“质的满足”，有技术创新能力的企业将取得优势。

3、行业利润率下降。随着市场和竞争两方面的因素，电视行业已从高额利润阶段到微利阶段，在微利阶段企业将面临严峻的挑战。

4、WTO的影响。随着我国加入WTO的进程加快，将对我国电视生产企业带来一定影响，总的来说是利大于弊，有利于国产品牌进入国际市场。

5、长虹公司和康佳公司是国内两个最大的电视制造企业，长虹的市场占有率曾经遥遥领先，但目前两家公司基本是并驾齐驱，康佳有后来居上之势。

（二）四川长虹概况

四川长虹电器股份有限公司是一家集彩电、背投、空调、视听、数字网络、,.

电源、器件、平板显示、数字媒体网络等产业研发、生产、销售的多元化、综合型跨国企业。其下辖吉林长虹、江苏长虹、广东长虹等多家参股、控股公司。公司总部位于“中国科技城”---四川省绵阳市。

公司始终坚持技术是企业生命的原动力，时刻保持对高新技术的充分接触和跟踪，不断加大技术开发的力度和投入，壮大雄厚的科研开发实力。公司拥有国家级的技术中心和博士后科研流动站，与中科院、清华大学等国内著名的科研院所建立了密切的技术合作关系，并先后与东芝、飞利浦、ST等多家国外著名企业建立了联合实验室，与国际家电同行站在了同一起跑线。公司投巨资兴建了CAD、CAE、CAM工作站系统和全消声实验室、EMC电磁兼容实验室等一大批先进开发、检测设施。在上海万国证券发行机构的协助下，四川长虹在1994年3月11日成功在上海证券交易所上市发行证券。

(备注:CAD: 计算机辅助设计(CAD-Computer Aided Design)指利用计算机及其图形设备帮助设计人员进行设计工作。 在设计中通常要用计算机对不同方案进行大量的计算、分析和比较，以决定最优方案；各种设计信息，不论是数字的、文字的或图形的，都能存放在计算机的内存或外存里，并能快速地检索；设计人员通常用草图开始设计，将草图变为工作图的繁重工作可以交给计算机完成；由计算机自动产生的设计结果，可以快速作出图形，使设计人员及时对设计作出判断和修改.

CAF:是国际海运中船公司征收的一种附加费。是一种费率，一般以百分比的形式出现

CAM: 有狭义和广义的两个概念, 狭义概念指的是从产品设计到加工制造之间的一切生产准备活动,广义概念包括的内容则多得多，除了上述CAM狭义定义所包含的所有内容外，它还包括制造活动中与物流有关的所有过程（加工、装配、检验、存贮、输送）的监视、控制和管理

电磁兼容性EMC（Electro Magnetic Compatibility），是指设备或系统在其电磁环境中符合要求运行并不对其环境中的任何设备产生无法忍受的电磁干扰的能力) ,.

（三）深康佳概况

深圳康佳公司是1979年成立的全国首家中外合资电子企业，由深圳特区华侨城经济发展总公司与香港港华集团有限公司合资经营。91年8月改组为中外公众股份制集团公司，1992年3月27日，康佳A、B股股票同时在深圳证券交易所上市。

集团主要生产“彩霸”电视、“劲力”音响、“好运通”通讯系列等共14大类450多种型号的电子产品，年生产能力达200万台，为全国彩电定点生产骨干企业和电子产品出口大户，每年仅彩电出口占全国的1/5。为全国十大出口创汇最高、十大销售额最高“双优”企业。公司在1992年3月27日在深圳证券交易所上市。

三、四川长虹与深圳康佳财务分析比较

（一）财务数据比较分析

1、主营业务收入

050100150200长虹67.64 105.88 156.73 116.03 100.95

康佳36.10 50.06 63.43 85.74 101.27 1995年1996年1997年1998年1999年

收入是企业利润的来源，同时也反映市场规模的大小。长虹前3年高速增长,98、99年下降幅度不小，显示其市场占有率下降，而康佳收入是稳步增长，1999年首次超过长虹。 ,.

2、净利润

0102030长虹11.5116.7526.1220.045.25康佳2.653.463.474.294.981995年1996年1997年1998年1999年

长虹1995-1997年净利润大幅增长，98年首次下降，均保持较高的利润，但99年净利润大幅下降，相对而言，康佳净利润水平一直保持较低水平，但平缓增长，比较稳定。

3、总资产

050100150200长虹64.14115.39167.85188.52165.07康佳25.2441.5653.8671.8397.691995年1996年1997年1998年1999年

总资产显示企业规模的大小，长虹5年来总资产增长较快，年均增长39.3%，康佳也处于高速增长状态，年均增长71.8%，但总的来说，长虹规模远远大于康佳。

4、净资产 ,.

050100150长虹30.5244.4489.74109.65129.25康佳7.7214.5015.9421.4834.751995年1996年1997年1998年1999年

由于长虹连年高额的净利润，再加上股东的再投入，使企业净资产高速增长，年均增长80.9%，康佳虽绝对数较小，但增幅也很大，年均增长87.5%。

（二）财务指标分析内容

1、核心指标分析

（1）净资产收益率

净资产收益率反映企业所有者权益的获利能力。两家公司自95年以来都呈下降态，但长虹的下降幅度更大，并且98年开始净资产收益率低于康佳。

0%10%20%30%40%50%60%长虹50.90%44.69%38.93%20.10%4.40%康佳34.58%31.15%22.79%22.94%17.70%1995年1996年1997年1998年1999年

（2）销售净利率 ,.

0%5%10%15%20%长虹17.01%15.82%16.67%17.27%5.20%康佳7.34%6.91%5.47%5.01%4.91%1995年1996年1997年1998年1999年

销售净利率反映企业销售收入的获利能力。长虹95-98年基本保持不变，但99年大幅跳水，康佳呈现稳中有降状态，但幅度很小，两家公司1999年销售净利率基本持平。

（3）总资产周转率

0.00.51.01.52.0长虹1.421.181.110.650.57康佳1.631.501.331.361.191995年1996年1997年1998年1999年

总资产周转率反映总资产的利用效率。两家公司总资产周转率均逐年递减，长虹一直低于康佳，且其递减幅度也大于康佳。

核心指标分析结论

（1）长虹和康佳两家公司净资产收益率持续递减，说明公司盈利能力逐年减弱，显示电视行业的竞争十分激烈，在众多竞争者参与的情况下，减少盈利空间以保持市场份额已是必然，但98、99年长虹净资产收益率大幅下降，应引起,.

关注。

（2）从销售净利率指标看，由于长虹规模远远大于康佳，利用其规模效益，一直保持了较高的水平，高于康佳10个百分点，但99年跌到和康佳同等水平，显示其竞争力趋弱。

（3）长虹权益乘数较康佳小，显示其负债经营的比例小于康佳，且呈下降趋势,康佳基本保持不变。

（4）总资产周转率两家公司均呈下降态，表明公司销售收入的增长小于总资产的增长，显示公司资产的边际效益在下降。

0%5%10%15%20%25%30%长虹26.31%26.46%25.91%27.25%15.57%康佳17.51%21.72%18.22%18.91%18.51%1995年1996年1997年1998年1999年

以上几个指标显示，两家公司净资产收益率持续下降的原因是多样的，我们将在下面对上述指标分解，作进一步分析。

2、盈利能力分析

（1）主营毛利率

主营毛利率反映企业主要产品的获利能力。长虹99年毛利率大幅下降,并首次低于康佳,其多年的规模效应没有得到发挥,显示其产品的获利能力下降,康佳基本保持稳定。

（2）1999年产品收入、利润结构 ,.

产 品 主营业务

收入 比1998年

增长率 占总收入

比例 主营业务

利润 占总利润

比例 毛利率

电视机 945,357 -18.52% 93.64% 154,130 95.01% 16.30%

空调 51,016 5.05% 7,821 4.82% 15.33%

光盘机 12,695 1.26% 137 0.08% 1.08%

电池 448 0.04% 137 0.08% 30.58%

合计 1,009,516 -12.99% 100% 162,225 100%

16.07%

此表为长虹公司数据

康佳公司：电视机的销售额和利润均占总销售额和总利润的90%以上

从长虹公司1999年收入与利润分产品看，电视机仍是最为重要的产品，收入占全部收入的93.63%，利润占总利润的96.01%，空调有一定的销量，但与专业生产空调企业相比还有很大差距，有一定的发展空间，光盘机利润率太低，电池毛利率相当高，但其收入利润所占比重太小。公司年度报告称公司将投入数字视频、通讯、激光读写产品，能否在2000年找到新的利润增长点，对公司的发展将是极为重要的。康佳公司目前也是电视为最重要的，也需要寻找新的利润增长点来保持企业的发展。

(3)长虹、康佳公司新项目投资分析

长虹公司项目 计划投入 99年已投入

数字视频网络产品 16449万元 273万元

数字通讯项目 9226万元

激光读写系列产品 21328万元

技术中心实验室 54708万元 44万元

绿色环保电池 58292万元 27283万元

市场网络建设 38717万元 7043万元

康佳公司项目 计划投入 99年已投入

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案例 四川长虹企业发展战略

案例 四川长虹企业发展战略

1 四川长虹——企业发展战略

当长虹2001年中期年报依靠委托理财等收益才幸免亏损时，在迟钝的投资者也明白，长虹已经撑不住了，或者说，中国的家电业已经进入了生死存亡之秋。申报过后，长虹又向集团转让两家公司的股权，明眼人一下就能看穿：这是长虹为了避免下半年亏损的无奈之举。昔日的“彩电大王”如今只好靠“炒股”等投资收益来维持生计，着实令人扼腕叹息。

案例介绍

四川长虹电器股份有限公司，简称四川长虹，公司是1988年6月7日由国营长虹机器厂独家发起并控股成立的股份制试点企业；同年7月29日经中国人民银行绵阳市分行绵人行金[1988]字第47号文批准，向社会公开发行人民币普通股股票3 600万元。1994年3月11日上市。公司经营范围：视频产品、视听产品、空调产品、电池系列产品、网络产品、激光读写系列产品、数字通讯产品、卫星电视广播地面接收设备、摄录一体机、通讯传输设备、电子医疗产品、电力设备、安防技术产品的制造与销售，公路运输，电子商务，高科技风险投资及国家允许的其他投资业务等。

四川长虹上市后有关信息汇总整理如下：

一、历年每股收益及有关情况

四川长虹1994—2001年每股收益 (单位：元)

年份 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001中期 2001 2 每股收益 2.97 2.27 2.07 1.7l 0.87 0.236 0.127 0.0l 0.04l

作为一家家电业的上市公司，与业内其他公司相比不仅要面对业内的激烈竞争，还要注意维护自己在二级市场的形象以及顾及各类股东的投资回报要求。因此，长虹面临着严峻的长短期利益的痛苦抉择。从公司的长远发展角度出发，长虹产业需要较大的转型(事实上，长虹这几年也一直在进行产业结构多元化的实践，可如今还是出现了青黄不接)，但是产业转型需要投入大量的资金，而且可能影响企业的效益，从而影响公司股东的短期利益；如果太注重公司短期盈利，又会制约公司的长期发展战略的策划和实施。

四川长虹坏账案例分析报告

四川长虹坏账案例分析报告

四川长虹坏账案例分析报告

根据罗纳德·科斯的观点，经营是与市场机制相联系的企业活动，管理是组织内部的活动。他认为：“经营意味着预测与通过签订新契约，利用价格机制进行操作。管理则恰恰意味着仅仅对价格变化作出反应，并在其控制之下重新安排生产要素。”由此，涉及市场领域的伦理问题可称为经营伦理，而组织内部活动引起的伦理问题可称为管理道德。所以，企业伦理包括企业经营伦理和管理道德两部分。通过对企业性质、企业与社会的关系的问题的探讨，引出对企业经营伦理问题和管理道德问题的分析，在此基础上，提出企业伦理建设的途径以及如何化伦理优势为竞争优势。

所谓“企业伦理”，是以企业为行为主体，以企业经营管理的伦理理念为核心，企业在处理内、外部各种关系中的伦理准则、道德规范及道德实践的总和。在市场经济条件下，企业要进行正常的生产经营活动，就必须处理好各种利益关系，因而也就是必须把握其中的伦理关系，树立自己的伦理理念，并以此为指导确立并在生产经营活动中实践一定的伦理准则和道德规范。简而言之，就是在企业中进行伦理经营，具体表现在企业的管理层和内部运行机制之中。如果企业进行反伦理经营，短期内会有丰厚的获利，长期以往，必深受其害，比如下面要讨论的案例。

一、长虹集团坏账案概述1

2005年初，一则爆炸性新闻在业界传开：四川长虹这家拥有悠久历史的大型国有企业2004年度亏损37亿元，从波峰一下跌到谷底，到底出了什么问题？一时间各种猜测不一而足。

（一）背景简介

四川长虹电器股份有限公司是1988年经绵阳市人民政府绵府发[1988]33号批准进行股份制企业改革试点。同年，人民银行绵阳市分行绵人行金[1988]字第47号批准该公司向社会公开发行个人股股票。1994年3月 11日，中国证监会证监发审字[1994]7号批准长虹（600839. SH）社会公众股 4 997.37万股在上海证券交易所上市流通。该公司经营范围非常广，有视频产品、视听产品、空凋产品、电池系列产品、网络产品、激光读写系列产品、卫星电视广播地面接收设备、摄录一体机、电子医疗产品、电力设备、安防技术产品、机械产品、数码相机、通信及计算机产品、化工产品的制造、销售、公路运输，包装产品及技术服务，电子产品及零配件的维修、销售，房屋租赁，转口贸易，电子商务，高科技风险投资及国家允许的其他投资业务。

案例与作业——四川长虹财务报表分析

案例与作业——四川长虹财务报表分析

四川长虹（600839，SH）的财务报表分析案例

四川长虹历来是中国彩电大王，几次在家电业价格战中取胜，进而成为中国彩电业的老

大，但是，近几年来长虹因为竞争的加剧，人事的变动以及经营上的种种危机使得长虹处于

历史的经营低谷，目前的长虹举步维艰，应该寻找新的对策。我们分析一下近几年长虹的财

务状况。

Ò»¡¢通过对四川长虹1998至2003年5年间公司基本财务数据分析，纵向比较分析长虹五年

来规模扩张情况、生产经营情况、盈利状况和发展趋势。

０２０００００４０００００６０００００８０００００１００００００１２０００００１４０００００１６０００００

１９９８１９９９２０００２００１２００２２００３年万元

主营业务收入变化曲线图

０５００００１０００００１５００００２０００００２５００００

１９９８１９９９２０００２００１２００２２００３年万元

净利润变化曲线

１９００００００００１９５０００００００２０００００００００２０５０００００００２１００００００００２１５０００００００２２００００００００

１９９８１９９９２０００２００１２００２２００３年股

总股本变化曲线

００．２０．４０．６０．８１１．２

１９９８１９９９２０００２００１２００２２００３年元

每股收益变化曲线

从图中可以看出，公司主营业务收入波动不大，99年和01年有所下降，01年降到最低

点不到100亿，2001年之后，长虹开创人倪润峰再次上台，长虹开始大范围的降价，推出

背头彩电并扩大出口，之后主营收入和净利润开始稳步上升。　

1999年，长虹因为“郑百文”事件，大量应收帐款无法收回，导致净利润大幅下降73.78%。加上1999年长虹有过一次10配2.31的增配股和送股使得股本扩张摊薄了每股收益，99年

每股收益大幅下降。

由总股本看出，99年之后长虹没有再次增发或配股，也没有进行股利分配，公司正处于整合阶段，一方面在激烈的竞争中惨淡经营，力图维持已有份额，另一方面加大研发力度，

四川长虹EVA案例

四川长虹EVA案例

- 1 - 说明：EVA计算有一定难度，教材上的例题一般只给结果，而淡化过程，从实践能力看，过程是最难的，同学们可以慢慢体会到。此例供参考，每个人力所能及的完成所选上市公司的EVA计算（最起码一个年度的），如能计算两个以上年度的EVA，则分析更有价值。

在计算中，难点是下列两项：

从资产负债表负债和权益开始，根据调整项目计算企业为创造价值而投入的资本是否正确？

从利润表净利润开始，根据调整项目计算企业投入资本获得的税后净经营利润是否恰当？

以上两项是通过阅读年度两大财务报表并依据自己理解去调整完成。熟悉财务报表中每个要素所代表的意义，并能进行分析是财务人才必备功夫，不是纸上谈兵。本题所涵盖的知识具有承前启后之功能。

引 例

四川长虹（股票代码：600839）截至2007年年底，资产总额已近180亿元，股东权益总额达到了93亿元。从公司年报中的数字看，四川长虹除2004年因应收账款坏账处理导致巨额亏损外，上市以来所有年度都在盈利。1997年四川长虹迎来了鼎盛时期，净利润达到了26亿元，但从1998年开始净利润持续下滑，到2000年四川长虹的净利润已经低于3亿元，之后（除2004年）净利润一直维持在1-2亿元左右。

净利润的急速下降使得四川长虹2000-2007年的资产报酬率仅为1%左右。资产报酬率之类的传统企业业绩评价指标，均是以“会计利润”为基础的。以这些指标度量企业业绩，管理层通常只会关心扣除了生产成本、费用以及债务利息等项目后，利润是否为正，而不重视企业使用投资者投入资本的成本，即常常忽略其生产经营所获得的收益是否能达到投资者的预期。事实上，任何资金都是有成本的，投资者将资金投入企业，等于是放弃了投资于其他项目所可能获得的收益，即机会成本。只有当企业的盈利水平超过了股东的机会成本时，股东的财富才真正地增加。因此，在衡量企业业绩时，有必要扣除全部资本的成本，剩余的才是企业为股东创造出的新价值。经济增加值计算的正是经营利润与全部资本成本的差额，其增减与股东财富的变化是一致的。