中小企业境外上市

流银行业务中可能遇到的问题。　三、给中小企业的建议　１．保证资金供应的情况下努力降低成本　中小企业在运用物流银行业务中主要应考虑自身的还贷能　力和资金的使用问题，保证一个稳定的现金流，以防出现资金　链的断裂。此外，物流银行融资的单笔业务量通常较，Ｊ、，但是　其频率却比较高。因此　要将物流银行业务系统化　业务操作　规范化、程序化．才能有效地降低每笔业务的成本。具体来讲　就是在开展物流银行业务之前，银行、生产方、经销商、物流　企业四方要认真进行协商、谈判、沟通，确定业务的具体运作　方式，明确各方的权利、义务和违约责任的承担等条款，然后　签订合作协议，并将物流银行业务各环节的分工与协作规范化、　程序化、可操作化。在这些前期工作的基础上，利用计算机信　息系统对各业务环节进行实时的跟踪、处理、协调与监控。这　样才能在保证物流银行融资安全的情况下．降低业务成本。　２借物流银行运作之机提升自身业务与管理水平　抓住机会，建立自己的信用品牌。由于第三方物流企业既是　银行的委托方，又是中小企业的物流业务伙伴，因此通过第三　方物流企业　中小企业和银行将建立长期固定的合作关系，从　而使双方利益关系也由短期、临时转向长期、固定。在这种利　益关系下　中小企业的信用机制将会大大加强因为中小企业的　信用缺失不但会影响银行对企业今后的贷款，而且也将影响到　自己的物流业务，从而使自身的经营受到影响，在长期利益关　系下，中小企业的”信用缺失成本”将会很高。　借机提升自身管理水平。中小企业若能够借此机会不断苦　练内功　从供、产、销以及技术、组织市场等各个方面提高经营　管理水平。只要这样，中小企业才有可能迈进物流银行的　门　槛　，与商业银行一起为实现双方的利益目标而建立战略合作的　投融资关系，从而让物流银行能够更好地为中小企业提供金融服　务。同时与第三方物流公司的合作也能使中小企业改造升级自　身的物流体系。中小企业要改变传统的物流思想，要善于借助　第三方物流企业来改造升级物流体系。这样可以减少中小企业　的物流成本和增加企业的盈利能力。　参考文献：　［１］唐少艺：《物流金融——中小企业发展的助推￣－２．《江苏商　论》，２００５年第１　２期　［２］李碧珍：《融通仓：中小企业融资的新思路》．《商业经济文　荟》，２００５年第５期１　２　［３］张俭：《“物流银行”之生产商贸企业篇突破融资瓶颈》，　《中国物流与采购》，２００６年第ｇ期　［４］赵双：《“物流银行”之银行篇物流金融市场发展的助推　器》．《中国物流与采购》２００６年第９期，第２８—２９页　［５］毕晓娜：《中小物流企业融资调查》．《中国物流与采购》，　２００６年第１　８期　破解中小企业融资瓶颈　目　鞠谭静辽宁社会科学院财武金融研究所　［摘要］中小企业的后续发展有待于资金的支持，而缺乏股　权融资渠道、债务融资渠道单一、信用担保体系作用缺失制约了　民营企业自身发展对后续资金的需要，选择象美国资本市场那样　成熟、开放、自由且能适合我国中小企业不同层次需要的海外市　场上市，能有效地解决中小企业融资难的问题，海外上市是解决　中小企业融资问题的最佳途径。　［关键词］中小企业海外上市　自１　９　９　２年金杯汽车作为全国首家规范改制的企业上市以来，　辽宁省先后有９　２家企业在境内外资本市场发行股票并上市．发行　股票８４支　累计融资突破１　１　ＯＯ亿元。截止２００７年末　辽宁省上　市公司总市值６１１　３亿元，占全省ＧＤＰ比重达５６％。锦州万得包装　是我国第一家登陆英国Ａ　ｌ　Ｍ市场的企业，沈阳峻煌生化是我省第　一家在新加坡证券交易所主板挂牌上市的企业，沈阳三生制药成　为我省第一家在美国纳斯达克上市的民营企业，这些海外上市的　民营企业为自身的发展解决了后续发展的资金问题。　一、中小企业融资面临的问题　１ｌ＿缺乏股权融资渠道　目前　国内中小企业基本没有进行股权融资的渠道，二板市　场尚在拟议之中，沪深股市的门槛又设的很高，基本以内部融资　和银行贷款为主。　

买壳上市　国际经贸　

我　中　。企　海夕　上市的最佳遵经　

一冯莉　贾晓婧河北大学经济学院　【摘　要】本文通过对直接上市和买壳上市的对比分析和实证分析，得出中小企业取得境外上市地位的最佳途径是买壳上市。　【关键词】中小企业　海外融资　上市方式　买壳上市　融资的问题一直困扰着发展前景良好的中／Ｊ、企业。一方面难　以得到中国政府或银行的支持　另一方面也很难进入主板上市条　件较高．创业板市场还不完善的中国资本市场。海外融资是发展　前景良好的中小企业解决资金困难的可行之路。但关键问题是找　到境外上市的最佳途径。海外上市方式和途径的选择　对中小企　业来说至关重要。　一、境外上市的模式　境外上市的模式总体上说有四种：直接上市，间接上市、存　托凭证和可转换债券上市。中国企业在海外上市通常较多采用直　接上市和间接上市两大类。　直接上市即不经过某种过渡方式．直接以自己企业的名义在　海外发行并在海外交易所挂牌交易。即我们常说的Ｎ股、Ｓ股．Ｈ　股等。通常．境外直接上市都是采取ＩＰＯ（首次公开募集）方式进　行。上市的工作主要包括：国内重组、审批和境外申请上市。　间接上市即国内企业境外注册公司．境外公司以收购、股权　置换等方式取得国内资产的控股权，然后将境外公司拿到境外交　易所上市。它包括两种形式：买壳上市和造壳上市。买壳上市．　即非上市公司通过收购控股上市公司来取得上市地位，然后利用　反向收购的方式注入自己的资产和有关业务。从本质上说，这种　方式就是非上市公司利用上市公司的“壳”．先达到绝对控股地　位，然后进行资产和业务重组，利用目标“壳“公司的法律上市　地位并通过合法的公司变更手续．使非上市公司成为上市公司。　也有少数公司采用存托凭证和可转换债券上市。但这两种上　市方式往往是企业在境外已经上市，再次融资时采用的方式。　二、买壳上市相对直接上市的优势　１海外直接上市并不是中小企业的最佳选择　海外直接上市需要经过境内、境外监管机构审批，所聘请的　中介机构多．花费的成本较高．时间较长。国内法律与境外法律　不同，对公司的管理、股票发行和交易的要求也不同。申请境外　直接上市的公司需通过与中介机构密切配合．探讨出能符合境　内、境外法规及交易所要求的上市方案。海外直接上市所需时间　通常在一年以上．成本涉及承销商佣金、会计费、律师费、印刷　费、登记公开发行等费用，上市成功与否受外在因素影响较多，　风险较大。　目前由于中国企业在海外资本市场上市对公司信息披露方面　做得并不完全符合国际标准，预计以后会遇到更加谨慎的投资者　和更加严格的财务审查，要求企业做出更多、更细的信息披露。　另外，国内大型企业大都采取分拆上市的方式，它们与原来的公　司存在很多关联，而国外投资者不愿意看到这种复杂的结构，这　会在一定程度上制约上市的成功率和投资者的积极性，导致上市　或发行新股受挫。所以条件成熟的企业可选择直接上市．但对于　为数众多的中小企业而言．短时间很难达到海外直接上市的条件　要求。　２买壳上市相对直接上市的优势　买壳上市的前期费用要比首次公开发行上市低很多。因为无　需首次发行股票所需的保荐人顾问费．包销费，以及递交申请表　格时交纳的首次上市费等。买壳上市还可以避免新股上市时复杂　的财务，法律障碍和较高的“保洁成本“。买壳方式在对上市业　务的审计等方面也要轻松一些。　与直接上市相比．买壳方式没有复杂的上市审批程序．手续　简单，节省时间。因为是采取被上市公司收购的方式而取得上市　资格．证券交易委员会对买壳上市公司的审查要比审批首次公开　发行股票的申请简单得多．买卖双方公司只需在谈判签署协议之　后．向上市地点的监管会提出豁免全面收购义务．同时上报所要　求的相关文件．无需境内．境外关于股东、资产等一系列条例的　审批。　与首次公开发行股票而上市的公司不同．买壳上市的公司股　票在筹资之前已经在二级市场上市交易．根据这一特征．买壳上　市的公司可双管齐下，在组织和推行募股之前不可缺少的融资宣　传工作的同时．积极在二级市场造市．产生相辅相成的效果．使　宣传工作在一个活跃的股市支持下更有效地吸引市场对公司的兴　趣　同时股价和交易量也会在大力宣传推动下增长。如果拟上市　业务采用新股上市难于被市场看好．那么选择买壳上市就有较大　的优势．上市成功有一定保障。因为公司的股票已在二级市场上　交易．有一个实际交易价格和成交量作参考．从投资者的角度来　说，这类股票的风险要比新公司发行的原始股少得多，因此，筹　款计划将会较容易达成。　对中／Ｊ、企业来说．买壳上市是比较适合自身特点的上市途径。　三　买壳上市的实证分析　买壳方金义集团于１　９９３年创业．作为民营企业率先打破家族　制，建立现代企业制度。主要经营业务是食品饮料．还包括旅游　和电子商务等辅助业务。卖壳方电子体育世界（ｅＷｏｒｌｄ　ｏｆ　Ｓｐｏｒｔｓ　Ｃｏｍｐａｎｙ，简写ｅＷｏｒｌｄ）主要从事合同零售、特许经营和网上销售　体育和休闲用品的业务．包括鞋类、服务和运动器材的销售等。该　公司在新加坡有３Ｏ家特许经营连锁店．在马来西亚有７家。ｅＷｏｒｌｄ　于２０００年５月８日在新交所挂牌交易．发行价为每股０　４２元。　为上市融资．提高效率．２００３年３月１　５日金义集团通过购买　ｅＷｏｒｌｄ的上市地位在新加坡证券资本市场上有了立足之地。此次　收购行为．根据双方签署的协议．新加坡上市公司ｅＷｏｒｌｄ将以每　股０　０８５新元（１新元约合５元人民币）定向发售１　３４７亿股新股．　

。　Ｌ－ＬＪＬ－　０卜Ｊ　

中国企业海外上市风险分析及控制　

张军　桂林电子科技大学　５４１　００４　

摘要：随着经济全球化进程的加速，我国一些企业为了扩大国际影响，提升国际竞争．７９，纷纷登陆境外证券市场。但　

海外上市都并非一帆风顺，存在着很多风险，如何汲取教训，规避风险，就显得非常重要。本文首先简要介绍了中国　

企业海外上市情况，接着对海外上市存在的各类风险进行分析研究，最后对我国企业海外上市提出风险控制策略。　

关键词：海外上市；风险；控制；退市　

近年来，随着全球金融资本一体化进程增速，以及我国金融市　

场的进一步开放，中国企业寻求海外上市成为一股热潮。但同时　

却有很多已在海外上市的企业主动或被动选择了退市。２００７年９　

月，ＴＯＭ在线正式从香港创业板退市，后又撤离纳斯达克市场。　

２０１１年，更是掀起一股退市潮，仅从美国主板市场退市的中国概念股　

公司就多达２９家，还有４８家公司遭遇停牌或退市警告。这些现象说　

明海外上市是一条机遇与风险并存的道路。中国企业如何规避风　

险，提高效率和效益，显得尤为重要。　

一、中国企业海外上市概况　

相对国内证券市场而言，国际资本市场发育成熟，具有资金来源　

充足、融资程序规范和渠道便捷的特点，我国内地企业通过海外证　

券市场上市，不仅可以实现融资目的，还能够汲取到先进的经营管理　

经验，提升企业的核心竞争力，有利于参与国际竞争。１９９２年１０月９　

日，华晨汽车在纽约上市，开启中国企业在境外上市之先河。随后越　

来越多的中国企业选择到海外资本市场上市，海外上市的数量和融　

资金额逐年递增（请参阅图１），中石油、中国人寿、新浪、百度等知　

名企业纷纷登陆华尔街，造就了一波接着一波的赴美上市潮。截至　

２０１１年１２月底，在香港、美国、伦敦和新加坡这四大主要海外资本　

市场，已有１０００家左右中国概念公司挂牌。其中，香港市场超过６ｏｏ　

家，占据６Ｏ％，美国市场约２７０家，占四分之一强。　

二、中国企业海外上市风险分析　

我国中小企业对外融资的难点与对策

摘要：中小企业是我国经济发展的一支重要力量，对我国的人员就业、技术革新和维护社会稳定方面都起到重要的作用。而融资难问题，一直以来困扰着我国的中小企业，使众多中小企业失去了快速发展的绝好机会，一些中小企业不得不将融资的目光投向境外。本文分析了我国中小企业在对外融资过程中存在的难点和原因，并提出了对策，以此来促进我国中小企业的良好快速发展。

关键词：中小企业 境外融资 难点 对策

近几年来，中小企业的繁荣对促进我国经济发展起到了重要的作用。随着中小企业自身的快速发展，其资金不足问题也越来越成为中小企业面临的一道难题。由于我国中小企业的规模小，企业管理不够规范，信用评估资信低，导致我国中小企业在国外融资过程中遇到很多的困难。

一、当前我国中小企业境外融资状况

根据中国人民银行的界定标准，我国中小企业占企业总数达99%之多，中小企业对我国gdp的贡献率也超过60%，对税收的贡献率超过50%，并且提供了75%以上的城镇就业岗位。但是，中小企业的特殊性使其发展受到了一定的制约。相当一部分中小企业资信不高、财务管理也不规范，加之社会中介服务机构的不健全和国内外银行信贷的高门槛，让中小企业融资成了一个老大难问题，特别是对外融资面临较大的困难。

二、我国中小企业对外融资的难点及原因 （一）中小企业自身竞争力不强，使国外投资者不敢轻易投资

由于我国的多数中小企业处于一个成长期，竞争能力和经济实力都比较弱，没有真正形成自己的优秀品牌产品，无法获得境外投资商的认可。另外，中小企业的信用信息不明确，而且社会信誉度并不是很高，使中小企业获得对外融资的可能性大大降低。

（二）中小企业担保体系不完善，国外投资者在投资中存在风险隐忧

当前，我国的整体担保体系建设仍然存在着明显的不足之处，体现在担保行业地区的发展不均衡，再担保出现缺失，风险控制能力较差，担保的放大系数明显偏低，这就使得我国中小企业很难利用有效的担保手段对外进行融资。由于担保能力较弱，多数的国外投资望而却步，对投资风险存在着担忧。