2020年乘用车行业研究报告

２０２０年汽车制动系统深度研究报告目录•汽车制动系统的前世今生•汽车制动系统如何演变？•制动器轻量化趋势渐明朗？•线控制动是未来趋势•L3+级自动驾驶打开线控制动成长空间•投资建议汽车制动系统如何演变？时间EPB汽车制动发展历史|制动控制：机械制动—传统液压—电子控制—线控制动汽车制动系统输入：制动控制执行：制动器技术机械式制动机械式驻车制动1900s 线控制动液压式制动液压式行车制动1930s 1980s-2000s 2010s线控制动EHB 、EMB盘式制动器鼓式制动器盘鼓式制动器ABS 、ESP电子控制制动驻车制动行车制动制动器|执行层：阻止车轮转动的机械装置固定件（制动钳、制动蹄）与运动件（制动盘、制动鼓）相互摩擦，阻止车轮转动。

盘式制动器制动钳制动盘鼓式制动器原理FFFF制动蹄制动鼓制动盘制动钳制动蹄制动鼓盘鼓式制动器制动鼓制动蹄制动钳制动盘盘式制动器鼓式制动器乘用车中主要使用盘式制动器，少量使用鼓式/盘鼓式制动器；商用车中主要使用鼓式制动。

对比盘式制动器内扩式两侧夹紧盘鼓式制动器鼓式制动器乘用车商用车散热能力刹车力度成本可维护性重量刹车线性优良差线性适中高先大后小大低易难轻量化重------注：制动钳中包括活塞与制动块（刹车片）行车制动|发展历史：液压制动是基础，电控制动为主流，线控制动是方向1概述作用行车过程中，采用行车制动（脚刹）使车辆减速停车。

发展趋势⏹过去：液压制动硬件升级→电子制动的软件升级⏹现在：线控制动硬件+ 软件的升级2发展历史+ECU液压制动电子制动线控制动+线控关键产品作用行车制动的硬件基础ABS 、ESPEHB 、EMB时间现状1930s1980s-2000s2010s制动主缸、真空助力器等盘式制动为主ABS 为标配ESP 为主流配置EHB 为目前方向EMB 为未来方向融入了ECU 电子控制主动安全技术的软件基础电线替代部分制动线路和传动机构电动化与自动驾驶进步的关键行车液压制动|原理：帕斯卡定律为基础构建的传统液压制动系统制动液是液压制动作用力传递的关键图：帕斯卡定律在液压制动中的应用制动踏板真空助力器制动主缸输入执行盘式制动器图：液压控制系统帕斯卡定律液压制动系统活塞制动液F 1F 2帕斯卡定律：FF 11PP 11=FF 22PP 22FF22=FF 11∗PP 11PP 22注：F 1、F2指活塞受力P 1、P 2指活塞面积注：图中未画出盘式制动器前轮制动器后轮制动器踩下制动踏板发生作用力由真空助力器放大作用力推动主缸活塞制动液被压出制动液推动活塞制动块夹制动盘行车电控制动|原理：融入电子控制的液压制动系统图：ABS 系统的组成传感器轮速传感器+ ECU + 制动液压调节器（ABS 泵）ABS 电控制动= 液压制动+将车轮转速转化为信号发送到ECU计算合适的制动力向ABS 泵发出指令根据ECU 指令调节制动器的制动力制动踏板真空助力器制动主缸输入执行盘式制动器踩下制动踏板发生作用力由真空助力器放大作用力推动主缸活塞制动液被压出制动液推动活塞制动块夹制动盘识别ABS计算、分配制动力电控制动过程电控制动组成制动踏板踩下制动踏板输入信号注：液压泵包括制动主缸；省略了ABS ；备用阀指EHB 断电失效时启用无助力液压制动（需要更大的力量踩制动踏板）ECU 接收信号电机驱动ECU/电机制动主缸输入执行盘式制动器推动主缸活塞制动液被压出制动液推动活塞制动块夹制动盘识别ABS传感器计算、分配制动力EHB 制动过程EHB 制动组成EHBEHB ECU + 电机EHB 线控制动= 电控制动–真空助力器+123真空助力器：被电机替代踏板：踏板可用于输入信号，由电机发生作用力（踏板解耦）集成度高：EHB 集成了ECU 、电机与制动主缸，并可集成ABS 等功能与电控制动的区别注：省略了ABSEMB 制动组成EMB ECU + 电机EMB 线控制动= 电控制动–真空助力器–制动主缸+ 123液压系统：完全被电子机械结构替代。

新能源汽车市场放量四大要素、新能源汽车巨头新车型投放情况——新能源乘用车需求分析深度报告之三报告发布日期：2020年01月08日与市场认知不同之处一、新能源汽车市场放量四大要素：性价比（购置成本低于同级别燃油车）、充电基础设施、车型、品牌效应，挪威最为典型。

1、我们选取挪威畅销电动车型——电动版高尔夫为例，发现在实际消费者的购置成本上，燃油版已经显著高于电动版，与此同时，挪威车桩比虽然不高，但人口集中，充电便利，两要素共振，使得挪威新能源汽车新车渗透率在2018年达到49%。

2、当前车型提升空间大：电动版高尔夫续航里程为仅为255km，并非理想车型，预计2020年随着特斯拉、大众等车企新车型投放，挪威市场将齐聚四大放量要素，新能源汽车渗透率有望进一步提升。

3、四大要素中性价比是核心，效用逐级累加，将持续推动新车型放量。

二、我们经过详细测算发现，欧美市场电车购买端已经平价，电动车放量的最核心要素已经具备1、欧洲电车购置端已事实平价，放量最重要前提已经更具备：经过我们的详细测算，由于欧洲燃油车征收相关税费较多，加之各国对电动车均有补贴，因此在挪威、德国、法国消费者的电动车采购成本已经低于燃油车（平均10%-20%）2、运营成本低，欧洲电动车经济性更明显：欧洲油价相对较贵，相比燃油车，电动车使用经济性更加明显，100km节省60-90元人民币。

3、发展空间大：除挪威外，其他欧洲国家新能源汽车渗透率仅为2-3%23三、2020年是新车型投放大年，四要素共振在即，欧洲电动化转型雄心万丈1.2020年车型丰富度提升明显：以特斯拉、大众、宝马、奔驰为代表的传统车企，新增车型提升明显，2020年持续投放市场。

2.充电便利性有待提升，各国政策聚焦：挪威车桩比高，但人口分布集中，充电便利，电车高渗透率重要因素；德、法、英充电基础设施仍有待提升，近期德国政府对症下药，拟投入35亿欧元扩建充电基础设施，至2030年全国将拥有100万根充电桩。

2020年吉利汽车研究报告1、核心解决问题110 年全球汽车历史长河是一部比戏剧还戏剧化的演出，各个车企的起起伏伏，似乎给人一种“三十年河东，三十年河西”的感觉。

万物皆有周期，车企也是如此。

投资而言，关键在于如何把握一家车企的周期变化。

周期有长短之分，产能与需求错配产生的库存周期对于一家车企而言是短周期（平均约 3 年），需求变迁引起的技术变革从而引起的组织变革周期对于一家车企而言是长周期（平均约 10 年）。

汽车行业自下由众多车企组成，自上受宏观经济影响，汽车行业亦有自身周期性。

一家车企周期与汽车行业周期并不总是同步而行，两者交织融合，给前瞻预测分析带来诸多不确定性。

站在目前时点，若未来 10 年周期中国市场维度：C （网联化）A（智能化）S （共享化）E（电动化）是汽车行业百年一遇的大革命，“汽车产品附加值+核心壁垒+市场边界”三大核心要素均发生质变，从而引起供应链大变革，传统车企与跨界力量之间围绕着主导权的反复持久博弈。

我们认为 CASE 革命将汽车产品附加值的大幅提升，总体带动的市场规模将指数级上升，但也增加了众多竞争对手，对于传统车企利弊哪方更占优势，需要结合车企战略调整能力而定。

若基于 3 年周期中国市场维度：经济增长放缓且经济结构面临转型压力的大背景下，节油减排依然是汽车消费的核心矛盾，双积分是约束车企的核心政策，传统车市场内存量博弈是关系国内整车企业业绩的核心变量。

本报告落脚点是乘用车自主品牌龙头企业，吉利汽车。

2010-2019 年公司经历了明显的周期轮回。

2014-2018 年收入/净利润齐升，净利润 2018 年峰值达到 125 亿元，2019 年开始下降，净利润下降至 80 亿元附近。

展望未来 3 年公司业绩能否进入改善周期，向上弹性多大？这便是本篇报告核心解决的问题。

2. 影响未来 3 年车企研究的行业核心变量核心变量 1：乘用车市场总量及内部结构（存量博弈）。

借鉴日韩发达国家发展经验，我们认为国内乘用车千人保有量2019-2025 年将逐步攀升至200 辆，2019-2025 年国内乘用车总体消费复合增速约 3%，也即到 2025 年国内乘用车销量 2510 万辆。

行业报告 | 行业点评汽车证券研究报告2020年10月13日投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 强于大市作者邓学 分析师SAC 执业证书编号：S1110518010001 ****************陆嘉敏分析师SAC 执业证书编号：S1110520080001 *****************文康 分析师SAC 执业证书编号：S1110519040002 **************** 资料来源：贝格数据相关报告 1 《汽车-行业专题研究:重卡：9月同比高增，环比转正，旺季到来》 2020-10-082 《汽车-行业投资策略:一文看透汽车景气现状》 2020-09-233 《汽车-行业点评:8月乘用车批发同比+7%，金九银十即将开启》 2020-09-09行业走势图 9月乘用车批发同比+9%，“金九”已至“银十”可期事件：10月13日, 乘联会发布数据：9月乘用车批发销量206.1万辆，同比增长8.5%，环比增长18.7%；零售销量191.0万辆，同比增长7.3%，环比增长12.1%；新能源乘用车批发销量12.5万辆，同比增长92.3%，环比增长25.0%。

点评：9月乘用车零售同比+7%，行业回暖趋势加强。

9月乘用车零售销量191.0万辆，同比增长7.3%，实现了连续3个月7%以上的近两年较高增速；环比增长12.1%。

今年1-9月的零售累计增速-12.5%，较1-8月累计增速提升3个百分点；1月至9月乘用车零售销量同比增速分别为-21%、-79%、-40%、-6%、+2%、-6%、+8%、+9%和+7%，“V 型”反转复苏趋势不断强化。

豪华车市场维持高景气，自主龙头份额加速扩张。

分品牌看，（1）9月豪华车零售同比增长约33%，环比增长5%，市场份额保持约15%的历史高位。

（2）9月主流合资品牌零售同比增长约7%，环比增长约12%。

（3）9月自主品牌零售同比增长约1%，环比增长约16%；其中头部自主品牌如长城、广汽自主、吉利的9月销量同比增速分别为+17.8%、+12.8%、+11%，龙头份额进一步提升。

上半年我国汽车行业产销统计和结构分析一、汽车产销量统计2020年1-6月我国汽车产量为10112439辆，销量为10256886辆。

由2016-2020年6月我国的产销量可以看出：我国的汽车供需量在2017年的时候达到最大值，2018年和2019年都呈现逐渐下降的趋势。

二、新能源汽车产销量统计2020年1-6月我国新能源汽车产量为296857辆，销量为392777辆。

由2018-2020年6月我国的产销量可以看出：我国的新能源汽车供需量在2018年的时候达到最大值，2019年呈现逐渐下降的趋势。

三、乘用车产销量统计和结构分析2020年上半年我国汽车乘用车产量为7753577辆，其中：柴油汽车24572辆，占比0.33%；汽油汽车7280444辆，占比93.9%；其他燃料汽车447661辆，占比5.77%。

2020年上半年我国新能源汽车乘用车产量为355128辆，其中：纯电动汽车26224辆，占比72.84%；燃料电池汽车0辆，占比0%；插电式混合汽车92884辆，占比26.16%。

2020年上半年我国汽车乘用车销量为7872511辆，其中：柴油汽车25855辆，占比0.33%；汽油汽车7397275辆，占比93.96%；其他燃料汽车449381辆，占比5.71%。

2020年上半年我国新能源汽车乘用车销量为352351辆，其中：纯电动汽车266741辆，占比75.7%；燃料电池汽车0辆，占比0%；插电式混合汽车85610辆，占比24.3%。

四、商用车产销量统计2020年上半年我国汽车商用车产量为2358862辆，其中：柴油汽车1612558辆，占比68.36%；汽油汽车632315辆，占比26.81%；其他燃料汽车113989辆，占比4.83%。

2020年上半年我国新能源汽车商用车产量为41729辆，其中：纯电动汽车38861辆，占比93.13%；燃料电池汽车390辆，占比0.93%；插电式混合汽车2478辆，占比5.94%。

2020年汽车产业现状与前景分析2020年汽车行业现状分析及发展前景一、汽车行业发展特点与现状及市场分析汽车产业是规模最大、最重要的产业之一，从某种意义上说，汽车产业的发展水平和实力反映了一个国家的综合国力和竞争力。

汽车产业在制造业中占有很大比重，并对相关产业发展有很强的带动作用。

具有产业关联度高、涉及面广、技术要求高、综合性强、附加值大等特点。

全球汽车工业经过100多年的发展，已步入稳定发展的成熟期，产销量增长平稳，成为世界各国重要的经济支柱之一，是国民经济的发动机。

近十余年来，全球汽车行业呈现“快速增长－整体下滑－迅速增长－稳定增长”的发展趋势。

1、行业下行、竞争加剧，企业盈利恶化行行业销量下行、竞争加剧，车企盈利能力削弱。

受销量下滑影响，2019年第二季度乘用车行业实现净利润76.3亿元，同比下滑45.6%，延续了2018年第三季度以来的下滑趋势。

其中XXX对行业整体盈利影响较大，2019年XXX净利润同比减少37.6亿元，主要是因为公司合资品牌加大促销，利润下滑大于销量下滑；自主品牌产品结构变化导致毛利率下降。

2019年第二季度乘用车行业净利润率2.71%，同比减少1.5pct，环比减少0.6pct，行业销量承压下净利润率进一步下滑。

2019Q2乘用车净利润持续下滑2019Q2乘用车行业净利润率持续降低毛利率方面，2019年第二季度乘用车行业毛利率（剔除XXX投资）为13.0%，同比下滑4.0个百分点，毛利率下滑较多的原因主要在于：1）行业销量持续下滑，产能利用率降低；2）行业竞争加剧下车企促销力度加大，单车盈利受到了较大影响。

2、现金流改善，行业周转效率下降受益于XXX、长城汽车经营性净现金流大幅回正，行业经营性现金流好转。

2019年第二季度乘用车行业经营性净现金流为255.8亿元，占收入比重为9.1%，同比和环比皆有明显好转，主要受益于XXX和长城汽车经营性净现金流大幅回正（2019年第二季度分别为180.6亿元和78.5亿元），其中XXX季度加强现金流管理，金融回款增加；周转率来看，2019年第二季度行业周转效率下降，反映出行业对下游客户账期延长。

疫情影响铁锂乘用车渗透提速，技术变革趋势渐显证券研究报告所属部门 । 行业公司部 报告类别। 行业周报 所属行业 । 制造/汽车 报告时间 । 2020/10/17分析师黄博证书编号：S1100519090001 ****************张天楠 证书编号： S1100520070001*********************川财研究所北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦32层，518000成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B 座17楼，610041——汽车行业周报（20201017）❖ 川财周观点据中汽协，9月，新能源汽车销售完成13.8万辆，同比增长67.7%。

其中纯电动乘用车销售完成10.0万辆，同比增长70.2%；插电式混合动力乘用车销售完成2.5万辆，同比增长55.7%。

从车型来看，五菱宏光MINI 销量20150辆，超过特斯拉Model3成为新能源汽车销量榜首；特斯拉model 3虽然环比有所回落，但依旧牢牢占据第二，国庆期间官方宣布未来国产标准续航版全部使用铁锂电池，9月已经开始批量出货，未来铁锂电池将占据model 3超过70%的销售量；比亚迪汉EV 产量环比增长200%，出货量超4000台。

通过对上述三款走量车型的分析，我们认为铁锂在乘用车的渗透率快速提升，从去年的5%已经提升至三季度的18%，而更重要的是提升的趋势依旧持续，相信未来将会有更多车型采用该技术路线。

因此我们建议关注铁锂正极企业：德方纳米、湘潭电化、富临精工等，铁锂电池企业：比亚迪、宁德时代、鹏辉能源、国轩高科等。

❖ 市场表现本周，川财汽车家电指数涨3.09%，收于18097.45点。

沪深300指数涨2.36%，收于4791.676点。

汽车及零部件、新能源汽车、锂电池、特斯拉指数幅度变化分别为2.49%、1.68%、2.22%、0.10%。

2019-2020年汽车制造业研究报告汽车制造业是我国国民经济发展的支柱产业之一，具有产业链长、关联度高、就业面广、消费拉动大等特性。

汽车制造上游行业主要为钢铁、化工等行业，下游主要为个人消费、基建、客运和军事等。

汽车制造行业景气度与宏观经济、居民收入水平和固定资产投资密切相关，而钢材价格、油气价格、消费者偏好以及产业政策等外部因素也是影响汽车制造行业的重要因素。

经过多年发展，我国汽车保有量已得到大幅提升。

2019年以来，受宏观经济下行压力加大、消费者信心下降、前期汽车消费刺激政策逐步退坡和固定资产投资增速放缓等因素影响，我国汽车制造行业景气度进一步下行，行业产销量萎缩。

受行业收入下降及原材料钢材价格维持高位等因素影响，汽车制造企业整体盈利能力减弱，信用风险有所加大，行业内规模体量小、盈利能力弱及对新能源补贴等政策敏感度高的企业信用风险或将明显上升。

受行业景心胸下行影响，样本企业汽车销量2018年来出现下降，产能使用率有所下降，企业经营压力加大。

财务方面，由于销量下降及原资料成本坚持高位，样本企业毛利率出现下降，且2019年前三季度降幅较为明显。

得益于回款较好及费用掌握，样本企业经营性现金流表现尚可，但投资性现金流持续净流出，非筹资性现金流对短期债务的覆盖程度一般，且样本企业财务杠杆程度普遍较高，个中部分样本企业偿债压力大。

2019年前三季度，行业内仍以发行中期票据和公司债等传统债券为主，当期发行的债券信用评级全部为AA+级以上（含AA+级），发行利差总体较小。

级别调解方面，受行业景心胸下行及自身经营问题影响，2019年前三季度汽车制造行业共有3家主体信用等级下调，个中1家违约，其他主体信用等级无变动。

展望2020年，在宏观经济增长放缓、汽车保有量进一步上升以及前期新建产能继续释放等多重因素影响下，预计国内汽车市场竞争压力将进一步加大，且在前期政策刺激并较大量释放有效需求之后，政策空间及效果或将受到一定约束。