价值投资——价值投资哲学起源

塞思卡拉曼《安全边际》第一部分多数投资者会在哪里跌倒一、投资者和失败的投资者1、投资与投机：①对投资者来说，股票代表的是相应企业的部分所有权，而债券则是给这些企业的贷款。

②当投资者认为自己知道一些其他人不知道、不关心或者宁愿忽略的事情时，他们就会买进交易。

③投机者则是根据证券价格下一步会上涨还是下跌的预测来买卖证券。

2、投资品和投机品：区别投资品与投机品的一个重要区别：投资品会为持有人带来现金流，而投机品不会〔是否是生息资产，即是“公”的资产还是“母”的资产〕。

收藏品〔例如：艺术品、古董、稀有硬币、棒球扑克牌、大师绘画、中国瓷器等等〕归类于投机品。

收藏品的价值完全随供求关系而波动。

3、市场先生与有效市场假说：①当你买入一只价格随后下跌的股票，多数投资者自然会变得焦虑，他们开始担忧“市场先生”也许比自己知道得更多，担忧或许他们最初的买入评估是错误的。

②人们从来不清楚也不可能知道到底是哪些未来事件被投资者预期到了，并且已经反应在今天的价格之中，所以，投资者必须在证券价格之外看到企业的价值，并且总是把对两者的比较作为投资过程的一部分。

4、失败投资者和他们昂贵的情绪：①极度的贪婪有时会导致市场参与者提出新时代思维来证明买入或者持有估值过高的证券是合理的，人们给出理由来说明为什么这次与以往任何时候都不同。

当现实被扭曲时，投资者的行为就失控到极点。

②当债收益率低的不可接受时，部分无知投资在“能想象的最坏的时机”将钱砸向股市。

这些投资者未能明白债券收益率是公开信息，股市投资已经将当前的利率水平考虑进股票价格中。

当债券收益率低时，股票价格可能会高。

那些当债券收益率低时而盲目冲进股市追求高收益的投资者不但不能看到免费的午餐，而且很可能在市场最高点或者接近最高点时买入。

〔注意〕二、与投资者对立的华尔街本质〔研究华尔街的行为〕1、华尔街有三项主营业务：经纪业务、投资银行业务和商业银行业务。

〔与国内有差异〕2、纪股票经纪人〔证券经纪业务〕：出于经济利益考虑，有动机①销售高佣金证券；②鼓励过度的短期交易。

《安全边际》塞思.卡拉曼导言第一章投资者哪里最易出错1、投机者和失败的投资者2、与投资者对立的华尔街本质3、机构表现竞赛：客户是输家4、价值错觉：20 世纪80 年代对垃圾债券的迷失和错误观念第二章价值投资哲学5、明确你的投资目标6、价值投资：安全边际的重要性7、价值投资哲学起源8、企业评估艺术第三章价值投资过程9、投资研究：找到诱人的挑战10、价值投资者的机会所在：催化剂、市场无效和机构限制11、投资储蓄机构转制12、投资理财陷入困境和破产的证券13、投资组合管理和交易14、个人投资者的投资替代品附录一附录二《安全边际》读书笔记-枯荣【非原书内容】晚上睡得香比什么都重要-卡拉曼附录三卡拉曼访谈录：永远不要停止阅读【非原书内容】编后记张志雄2 导言投资者所采用的投资方法尽管种类繁多，但这些方法几乎很难带来长期成功，只会带来巨大的经济损失。

它们中不具备合乎逻辑的投资程序，更像是投机或赌博。

投资者经常经不住想赚快钱的诱惑，结果成了华尔街短暂疯狂的牺牲品。

写本书的初衷有两个。

其一阐明了诸多投资者面临的陷阱，通过突出许多投资者的错误，我希望能够学会避免损失。

其二我推荐投资者遵循一个特定的价值投资哲学。

价值投资是以可观的折扣买入内在价值低估的证券交易策略，以最小的风险获得较好的长期投资回报。

本书阐述了价值投资的哲学，或许更重要的是，解释了为什么当别的方法都失败的时候它却成功了。

本书开篇，并未谈及价值投资是如何做的，主要罗列了许多投资者的错误，尽管有很多投资者虽然并未遵循价值投资也达到了他们的投资目标，长期来说，这些操作时很容易误入歧途的。

避免别人犯过的错误是达到成功投资重要的一环。

事实上，也是完全可以避免的。

你可能有种疑虑，为什么我要写这本书，鼓励更多的人成为价值投资者。

我的许多朋友也有此顾虑。

这样一来，我不是招徕了更多的竞争者，间接地降低了我的投资绩效吗？也许是的。

但我不认为这种事会发生。

首先，价值投资并不是首次公开讨论。

格雷厄姆价值投资理论20世纪著名的投资思想家、华尔街股神沃伦格雷厄姆(WarrenBuffett)所创立的价值投资理论，引起了学者和实业家的广泛关注。

格雷厄姆的价值投资理论侧重于过去一段时间内，市场上被低估的股票，以及它们的未来价值。

格雷厄姆本人在他的投资职业生涯中，深度实践了价值投资理论，成为当今世界上最成功的投资人之一。

格雷厄姆价值投资理论的核心是投资者在投资之前，应该尽聪明合理地分析股票，考察它的价值，锁定真正的价值投资机会。

投资者要想真正实现价值投资的成功，必须具备较好的审视和评价能力。

投资者不仅要深入分析股票本身，还要考虑其所处的一个更大的市场背景，及时、精准地把握市场的脉搏。

首先，投资者要重视公司的财务报表，如可赚钱能力、财务状况、资本结构等。

同时，投资者也要考察公司的行业经营情况，例如行业分析、行业预期、行业基本面等。

此外，投资者还需关注一些非财务指标，比如公司的管理水平、创新精神和团队能力等，以及涉及地域、宏观经济状况、政策环境等的宏观考量。

格雷厄姆投资理论认为，当市场上投资机会有限时，投资者应把握它们，在有效的时间内采取及时行动，做出长期的计划，避免短期冲动所带来的投资损失。

在股市投资过程中，投资者需要不断观察市场行情，及时发现机会，抓住机会，以免错失良机。

格雷厄姆也提出了“有智慧的等待”的做法，即要么在充分估计到市场情况之前卖出股票，要么等到有更好的投资机会之前，保持股票持有的稳定性。

最后，格雷厄姆投资理论还提出了财务规划的要求。

投资者在投资过程中，应控制好投资组合，保持稳定的现金流，建立专业的风险管理体系。

投资者也要积极参与股票交易市场，把握投资趋势，形成稳健的价值投资策略。

以上就是格雷厄姆价值投资理论的基本内容。

格雷厄姆价值投资理论不仅能帮助投资者判断市场趋势，把握投资机会，而且还能够持续加强他们的投资策略，达到投资的最佳效果。

总之，格雷厄姆价值投资理论为投资者提供了非常重要的理论指导，可以有效避免投资损失，并帮助投资者获得良好的投资收益。

第一章价值投资定义特点结果风险和原理1.1什么是价值投资格雷厄姆和大卫多德首先分析了金融市场的本质特征：1、股票的价格受一些影响深远又变幻莫测的因素支配。

我们把这种支配股票价格的非人力因素叫“市场先生”。

2、每一股票对应一家公司，股票交易价格和公司的内在价格之间并不相等。

以大大低于内在价值的价格买入股票，才能获得超额收益。

这个交易价格与内在价值这间的差叫做“安全边际”。

一般安全边际为内在价值的，1/2或1/3。

由此，价值投资者总结出了五步骤：1、选择证券；2、估值；3、计算安全边际；4、确定购买数量；5、确定卖出时机。

做价值投资要注意克服以下三种“伪价值投资”1、技术分析。

技术分析者认为市场一切信息都反映在K线上，通过分析K线形态，能推断出未来K线运行趋势，其本质上是一种概率分析。

技术分析的最新发展是行为金融学。

2、宏观价值投资者。

他们关心影响整体证券的宏观经济因素，比如：通货膨胀率、利率、汇率、GDP等，他们十分关注政策、投资者情绪变化，力求先人一步预测趋势，掌握主动。

宏观价值投资者采取的是自上而下的投资策略，而价值投资者采取的是自下而上的投资策略。

3、成长型投资者。

他们将主要精力放在对公司未来的预测下，如果发现未来公司的成长大大超过市场对其的预期，他们就买入。

他们认为，未来这些利好兑现时，股价就会上涨。

运用这一方法，不涉及明确的安全边际，可运用于10、20、60倍市盈率的股票，以市盈率与利润增长率的比值（即PEG）来判断否被高估，喜好动态市盈率。

统计数据越来越多地表明证券的价格和数量都沿着一致的、可识别的模式发展（短期是正序列相关、长期呈均值回归），所以这三种投资方法被谨慎而不懈地加以运用，都能使投资成功。

但是三种访求也有缺点：技术分析方法是建立在有效市场的理论的基础上的，他们认为市场参与者都能充分掌握了解市场信息，并准确反映信息。

概率上讲总有一部分机会不落在统计概率的范围之内，所以不能长期稳定获得收益。

什么是价值投资,如何用价值投资理论指导纸币投资一、什么是价值投资价值投资理论是从股市投资的实践中总结出来的一个重要的投资理论学说，在20世纪90年代的股市狂潮中,少量坚持自己原则的投资者生存了下来,他们坚持寻找那些被市场低估的股票.而其他靠在市场投机获利的投资者则承担了巨大的风险,最后损失惨重.那些少量的投资者所坚持的理念就是价值投资哲学. 尽管投机者似乎可以夸耀短时间内的高回报,但价值投资者却会在长期内遥遥领先. 因此,价值投资值得我们给予足够多的重视.价值投资就是：对于上市公司股票进行比较科学的合理估值，当其市场价格低于估值时就有投资价值，就可以买进。

这种投资方式就是价值投资。

其基本思想如下：首先，股票市场的价格波动带有很强的投机色彩，但是长期看来必将回归“基本价值”，谨慎的投资者不应该追随短期价格波动，而应该集中精力寻找价格低于基本价值的股票；其次，为了保证投资安全，最值得青睐的股票是那些被严重低估的股票，即市场价格明显低于基本价值的股票，这些股票几乎没有再次下跌的空间，从谷底反弹只是时间问题，投资者集中持有这些股票就能以较小的风险牟取较大的收益。

价值投资的基本思想很简单，关键是把握股票的“基本价值”和判断那些股票算是“严重低估”。

二、如何用价值投资理论指导纸币收藏投资？尽管价值投资理论是股票投资理论，但是对其它投资行为具有指导作用，尤其是对于钱币收藏投资，借鉴意义十分重大。

投资，简单地说就是期望金钱能够再生金钱。

如何用价值投资理论指导钱币投资行为，我认为应该：1、钱币做为收藏品，最终决定钱币价格的主要因素是收藏价值，而不是其它，你的投资价值是由收藏价值带来的。

很多人受到现有的行情影响和限制，只知在买进与卖出间追逐价差，而忘了所买卖和持有的钱币价格最终来源于收藏价值．你持有的不是一张币，而是它的收藏价值。

没有收藏价值钱币一旦出现市场变化，真的是“击鼓传花”，传到你手中的就是一张废纸。

2、选好投资品种，在强势板块中选精品，选价值低估的品种，在弱势板块中选强势品种，选好以后专注于少数几种有价值的品种，不要太多太杂，便可大大降低投资风险。

投资学中的价值投资理论价值投资理论是投资学中的一种重要理论，它强调寻找被市场低估的优质资产，并长期持有这些资产以获取超额收益。

该理论起源于20世纪初的美国，由投资大师本杰明·格雷厄姆和大卫·杜德尔提出并形成了系统的理论体系。

本文将探讨价值投资理论的核心概念、投资策略和实践案例，旨在帮助投资者更好地理解和应用这一理论。

一、核心概念价值投资的核心概念是市场对于某些股票或资产的定价并不总是准确的。

投资者应该通过分析和评估公司的内在价值，并与市场价格进行对比，找到被低估的股票或资产。

内在价值是指公司所拥有的资产、盈利能力以及增长潜力等方面所体现出来的真正价值。

当市场低估了一家公司的内在价值时，投资者可以以相对较低的价格买入股票，并等待市场逐渐认识到其价值，从而获得超额收益。

二、投资策略基于价值投资理论，投资者可以采取以下策略来寻找低估的优质资产。

1. 选择具有安全边际的股票：投资者在选择投资标的时，要选择那些具有较低风险的股票。

安全边际是指公司的内在价值与市场价格之间的差距，它提供了一定的保护措施，使投资者在市场波动时能够更好地应对风险。

2. 重视财务指标：投资者可以通过分析公司的财务指标来评估其内在价值。

例如，关注公司的盈利能力、成长潜力、股息分配等情况，以确定公司是否被低估。

3. 长期持有投资组合：价值投资理论鼓励投资者长期持有投资组合中的股票。

这是因为市场往往需要一定的时间来发现和认识被低估的股票，并将其价格推向合理水平。

因此，投资者应该具备足够的耐心和长期视野。

三、实践案例以下是一些成功应用价值投资理论的实践案例。

1. 伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）：由投资大师沃伦·巴菲特领导的伯克希尔·哈撒韦公司是价值投资的典型案例。

巴菲特通过深入分析和评估公司的内在价值，选择了一些被低估的股票进行投资，并长期持有这些股票。

这使得伯克希尔·哈撒韦公司获得了长期稳健的投资回报。

投资智慧的启示者学习查理芒格的投资哲学投资是一个充满风险的领域，需要智慧和深思熟虑。

在现代投资界，查理·芒格(Charlie Munger)被广泛认为是一个投资智慧的启示者。

作为伯克希尔·哈撒韦公司的副主席兼华伦·巴菲特的知己，芒格以其独特的投资哲学和深刻的见解而闻名于世。

本文将探讨芒格的投资哲学，并分析他对投资智慧的启示。

一、多元化投资芒格一直强调投资的多元化。

他认为，投资者应该将资本分散于不同的资产类别和行业，以降低投资组合的整体风险。

他的投资策略包括投资于股票、债券、房地产和大宗商品等多个领域，以实现稳健的投资回报。

芒格的多元化投资哲学告诉我们，投资者应该在风险和回报之间寻找平衡，避免把所有鸡蛋放在同一个篮子里。

二、价值投资芒格是一位坚定的价值投资者。

他相信投资者应该关注公司的内在价值，并寻找低估的股票。

他认为，只有在合理和合理的价格上购买股票时，投资者才能获得长期的回报。

芒格的价值投资哲学提醒我们，投资者应该着眼于公司的基本面，而不是市场的短期波动。

三、优势投资芒格鼓励投资者发掘自己的投资优势。

他认为，每个人都有自己擅长的领域和优势，投资者应该利用自己的知识和技能来寻找独特的投资机会。

芒格本人就擅长研究公司的财务数据和管理层，并根据这些信息做出投资决策。

芒格的优势投资哲学告诉我们，投资者应该发掘自己的长处，并在这些领域寻找投资机会。

四、长期投资芒格强调长期投资的重要性。

他认为，投资者应该有耐心，并坚定持有那些具有潜力的股票。

他主张通过尽早识别出估值错误的股票来获取回报，而不是频繁地买卖股票。

芒格的长期投资哲学告诉我们，投资者应该追求长期的投资增值，而不是被短期的市场波动所左右。

五、终身学习芒格是一个终身学习的倡导者。

他认为，投资者应该不断学习，并不断丰富自己的知识和见解。

他自己是一个广泛涉猎不同学科和领域的学者，他认为这使得他能够更好地理解投资市场。

芒格的终身学习哲学告诉我们，投资者应该保持开放的心态，并不断学习新知识，以应对日益复杂和变化多样的投资环境。

醒醒，价值投资原来是个精心策划的骗局首先看到这个标题，很多人会认为我是在哗众取宠，也有人会对我嗤之以鼻，其中特别是坚守价值投资的理念长达数十年之久的老股民。

但是我任然坚持正义，将这一骗局揭露，挽救广大散户于价值投资的水生火热之中，寄意寒星荃不察，我以我血荐轩辕。

下面且听我娓娓道来！如果要问一个热衷于价值投的散户，关于价值投资的起源，我想绝大部分人都是模凌两可，不知从何说起。

1602年在荷兰的阿姆斯特丹成立了世界上第一个股票交易所，阿姆斯特丹交易所并且在交易所成立的当年，印制了世界最早的股票--东印度公司。

至于这个东印度公司是干什么的，想必大多数人都不陌生，就是当年主要侵华的八个国家共同出资成立的一家公司，而这家公司后来主要干的业务就是往中国卖鸦片。

过了不到两百年，1790年美国的第一个证券交易所——费城证券交易所诞生，标志着股票交易的机制被美国引进。

最开始只有少部分美国人参与股票交易，准确来说应该是当时美国最有权势的一批人才有条件参与其中。

因为美国的南北战争是在1861年才打响的，而南北战争是美国消灭奴隶制的战争。

可想而知当时的美国大部分民众都是奴隶，他们是没机会参与股票交易的。

所以在一开始，交易所的各项制度都是为美国的富人阶层服务的，制度也是由极少数的富人制定的。

南北战争以后，奴隶摆脱了枷锁，开始和白人平起平坐，并享受共同的权利。

此时的富人意识到了自己的利益将受到损失，但是又不能强制的维护。

实行资本主义的美国，精英阶层大部分的利益都是在股市，显然他们是不希望奴隶进来跟他们分享蛋糕的，那么该怎么办呢？在这种情况下，价值投资应运而生，最早的倡导人就是本杰明·格雷厄姆，这个人被冠以各种头衔，比如“现代证券分析之父”、“华尔街教父”，价值投资理论奠基人，还有人说他在投资界的地位，相当于物理学界的爱因斯坦。

在众多标签和光环的加持下，再加上主流媒体比如《华尔街日报》对他的大肆包装和吹捧，初入股市的投资者无不对他奉若神明，马首是瞻。