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公司理财第四章

4-4
Financial Planning Process • Planning Horizon - divide decisions into short-run decisions (usually next 12 months)
and long-run decisions (usually 2 – 5 years) • Aggregation - combine capital budgeting decisions into one large project • Assumptions and Scenarios
to make the balance sheet balance • Economic Assumptions – explicit assumptions about the coming economic environment
4-7
Example: Historical Financial Statements
– Dividends are a management decision and generally do not vary directly with sales – this influences additions to retained earnings
• Balance Sheet – Initially assume all assets, including fixed, vary directly with sales – Accounts payable will also normally vary directly with sales – Notes payable, long-term debt and equity generally do not vary directly with sales because they depend on management decisions about capital structure – The change in the retained earnings portion of equity will come from the dividend decision

公司理财课件第四章财务分析

B公司 20% 2 10% 4% 2、5
A公司应努力加速资金周转 B公司应努力降低期间费用
公司绩效指标架构图
三、财务分析的关键环节——关注报表的真实性一个话题：盈余管理（利润操纵）的问题
1、什么是盈余管理？
概念：盈余管理是企业管理当局有目的地管理财务报表的形成过程，以便使报表业绩达到满意的水平。也叫披露管理。
财务分析的基础环节
——解读报表
财务分析的核心环节
——比率分析
财务分析的关键环节
——关注真实
第四章财务分析
投资者：是否投资？是否转让股份？如何考核经营者业绩？
1
债权人：是否贷款？
2
企业管理当局：如何筹资？如何投资？如何进行税收筹划？如何进行盈余管理？
3
其他有关部门：
4
工商、税务
5
供应商
6
审计师、咨询机构等
经营能力
资本结构短期偿债能力长期偿债能力资产管理能力盈利能力
二、财务分析的核心环节——比率分析
01
流动比率
03
一般认为合理的最低流动比率是2
05
资产质量很重要
02
流动比率＝流动资产÷流动负债
04
行业平均水平比较更合理
(一)短期偿债能力分析
01
速动比率=速动资产÷流动负债
03
行业平均水平比较更合理
ST嘉瑞公司2006年业绩只有1400多万元，非经常性损益却有8200多万元，其中以资产减值准备的转回最为显眼，有9100多万元。
ST中鲁2006年实现净利润1.53亿元，但坏账准备转回约2.06亿元，为其1.53亿元净利润的135%。
盈余管理手段之二 —潜亏挂帐

公司理财第四章筹资成本分析-精品

32
EBIT/ EBIT DOL＝ x/ x
＝ EBIT/ EBIT (px)/ px
式中： DOL为经营杠杆系数； EBIT为变动前的息税前利润； ΔEBIT为息税前利润的变动额； px为变动前的销售收入； Δ(px)为销售收入的变动额； x为变动前的产销量； Δx为产销量的变动数。
2020/5/29
西南政法大学
24
(1)固定成本
固定成本，是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。
属于固定成本的主要有按直线法计提的折旧费、保险费、管理人员工资、办公费等，这些费用每年支出水平基本相同，即使产销业务量在一定范围内变动，它们也保持固定不变。
p为销售单价； b为单位变动成本； x为产销量； m为单位边际贡献。
2020/5/29
西南政法大学
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(三)息税前利润及其计算
息税前利润是指企业支付利息和交纳所得税之前的利润。成本按习性分类后，息税前利润可用下列公式计算：
EBIT＝px－bx－a＝(p－b)x－a＝M－a
式中：EBIT为息税前利润；a为固定成本。
2020/5/29
西南政法大学
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(2)变动成本
变动成本是指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。
直接材料、直接人工等都属于变动成本。
但从产品的单位成本来看，则恰好相反，产品单位成本中的直接材料、直接人工将保持不变。
2020/5/29
西南政法大学
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(3)混合成本
有些成本虽然也随业务量的变动而变动，但不成同比例变动，不能简单地归人变动成本或固定成本，这类成本称为混合成本。
无风险利率Rf一般用同期国库券收益率表示，这是证券市场最基础的数据。

《公司理财》第4章-风险衡量

i cov(Ri ,RM )

2 M
Ri表示第i个证券的期望收益率；
RM Rf 表示市场组合的风险溢价；
i风险溢价的系数；
cov(Ri ,RM )代表第i种风险资产与市场组合收益率之间的协方差；

2 M
市场组合的方差；
说明：（1）单个证券的期望收益率由两部分组成，即无风险利率和风险溢价组成；（2）风险溢价的大小取决于 i 的大小；（3）i 度量单个证券的系统性风险，非系统性风险没有风险补偿；
2、投资组合风险的衡量
（1）什么是投资组合？当投资者的投资目标是多个或一组金融资产时，表示投
资者在进行组合投资，此时投资者所拥有的金融资产称为“投资组合”。（2）投资组合的期望报酬：是投资组合中各单项资产期望收益率的加权平均。（3）投资组合的风险衡量投资组合的风险并不等于组合中单个项目风险的加权平均。它除了与单个项目的风险有关之外，还与组合中单个项目的协方差有关。原因: 组合中各项资产之间的关联性所导致的。
第4章风险衡量
本章教学内容
4.1 风险的数学表达
4.2 投资组合的选择
4.3 风险与收益理论 -资本资产定价模型
4.4 风险与收益理论 -套利定价理论
2
4.1 风险的数学表达
持有资产，将来可能获得一定的收益，但是，也许要承担资产价值的损失，即资产将来的价格变化具有不确定性，这种不确定性被称为风险。从数学角度看，风险表示各种结果发生的可能性。
21
4.1.3资本资产定价模型(CAPM)
β系数的含义
β 值可正可负，其绝对值越大，说明单项证券收益率的波动程度越高。
当市场组合的β 系数等于1时，反映所有风险资产的平均风险水平。

公司理财罗斯版3-长期财务计划

=(资产销售百分比-自发负债销售百分比 )×销售收入增加额-(利润率×预计销售收入)(1-股利支付率)
EFN=(A/S)△S-(L/S)△S-M·S1(1-d)
EFN=(A/S)△S-(L/S)△S-MS1(1-d) 其中，EFN是对外部资金的需求总量；A/S是单位销售额所需要的资产数量，即每增加一个单位的销售额所需要增加的资产额；L/S是单位销售额所产生的自然负债数量，即每增加一个单位的销售额所能够增加的自然负债的数额；S1是下一年度的计划销售额或预期销售额；M是单位销售收入产生的税后利润；△S是销售额增量，即△S=S1 − S0；d是股息支付率；(1-d)是税后净利润重新投资比率或存留收益率。从上面的公式我们可以看出，销售额增长率、资产利用率(特别是固定资产利用率)、资本密集度、销售利润率和公司的股利政策等5个因素对公司的外部资金需求量有重要的影响作用。 1．销售额增长率增加销售额往往需要增加资金，而且销售额增长的幅度也常常是与对资金需求的规模成比例的。如果销售额增长幅度较高，超出了公司存留资金的供应能力，就需要进行外部融资。 2．资产利用率虽然增加销售额需要按比例增加资金投入，但是如果公司已有的资产没有得到充分利用，则销售额增加对新增资产的压力就会相对小一些。反之，对外部融资的需求就高。 3．资本密集度资本密集度是由A/S来表示的，即实现单位销售所需要占用资金的数量。这样，增加同样数量的销售，资本密集度越大，需要增加的资本就越多，对外部融资的需求也就越大。 4．销售利润率销售利润率越高，同样销售额所产生的利润越大，公司内部积累能力就越强，对外部融资的需求也就越低。 5．公司股利政策公司多发现金股利，用于内部积累的资金来源就会下降，对外部资金的需求也会相应上升。因此，股利政策实际上是公司融资政策的一部分，而且，股利政策也会对公司的市场价格产生影响。

公司理财1170页PPT

狭义收购资产广义 (广义兼并)
二.并购类型产品与产业联系
横向并购纵向并购
混合并购
实现方式承担债务式并购
现金购买式并购股份交易式并购
并购范围整体并购
部分并购
并购心机善意并购恶意并购
并购中介
要约并购协议并购
三.并购动因谋求协同效应培育核心竞争力获取特殊资产降低代理成本实现多元化经营
P P
x x
1
a 1(a0) p
经营风险效益现象
当a0时 P x Px
(二)经营杠杆率DOL的计算
DOL
P P
X X
Tcm P
1
a P
例( p201)
(三)用途风险分析 DOL愈大经营风险愈大 DOL愈小经营风险愈小 DOL=1 经营风险为零
● 预测目标利润
P DOL x 或P/ P(1 DOL x )
PI 1可行
PI 1不可行
例 p248
四动态回收期法
回收期PP关系式 :
PP
At PVIFi,t C
t 1
P 目标回收期可行 PP目标回收期不可行
例 p248
五.平均报酬率法
平均报酬率ARR A C
ARR 目标平均报酬率入选
ARR目标平均报酬率弃选
例: p248
(六)静态回收期法
pp
5.留用利润
机会成本 p189
三.综合资本成本率计算
n
Kw K jW j j 1
账面价值确定W 市场价值确定W 目标价值确定W
例 p191
（四）边际资本成本率的计算
随筹资额增加而提高的加权平均资本成本率
例(p194)

公司金融公司理财第四章-58页PPT资料

接受某一项目就不能投资于另一项目
常规项目
（Conventional Project）
非常规项目
（Unconventional Project）
现金流特征 -, +, +, +, …
现金流特征 1. +, - , - , - , … 2. - , +, +, - , +, …
（二）现金流量估算
1.现金流量估算原则p135
用化的运输费、安装费等等）
E0
3.净营运资本变动（指垫支的营运资本） Δ W0
4.原有设备出售时的净现金流量及其纳税效应
S-（S-B0）T
C0=-I0-E0(1-T)-ΔW0+S –(S-B0) T
现金流估算总结
估计项目中间的现金流p137
息前税后利润折旧等非付现利润净营运资本变动投资追加等一个一般的例子见p138案例5-1
8周或56天的销售额
在产品和产成 16天的销售额品库存
单位直接人工第1年5，以后逐年增3% 成本
单位能源成本第1年1，以后逐年增3%
间接费用
销售额的1%
资金费用
资产净账面价值的12%
所得税
税前利润的40%
资本收益税税前资本收益的40%
税后资本成本 10%
类型资产负债资产资产
时间现在现在现在现在
Sunlight Manufacturing Company 可参见作业数据
摘要
类型
时间
预期年销售量
单价咨询费
45000、40000、30000、 20000、10000 第1年40，以后逐年涨3% 30000

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4.2
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Basic Definitions
Present Value – earlier money on a time line Future Value – later money on a time line Interest rate – “exchange rate” between earlier
Present Values – Example 2
the investment
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4.11
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Future Value as a General Growth Formula
Suppose your company expects to increase unit sales of widgets by 15% per year for the next 5 years. If you currently sell 3 million widgets in one year, how many widgets do you expect to sell in 5 years?
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4.10
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Future Values – Example 3
Suppose you had a relative deposit $10 at 5.5% interest 200 years ago. How much would the investment be worth today?
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4.14
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PV – One Period Example
Suppose you need $10,000 in one year for the down payment on a new car. If you can earn 7% annually, how much do you need to invest today?
How much would you have using simple interest?
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4.13
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Present Valuesy to have some amount in the future?
money and later money
Discount rate Cost of capital Opportunity cost of capital Required return
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4.3
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each problem Other calculators are similar in format
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4.9
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Future Values – Example 2
Future Values
Suppose you invest $1000 for one year at 5% per year. What is the future value in one year?
Interest = 1000(.05) = 50
Value in one year = principal + interest = 1000 + 50 = 1050
FV = 3,000,000(1.15)5 = 6,034,072
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4.12
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Quick Quiz: Part 1
What is the difference between simple interest and compound interest?
PV = 10,000 / (1.07)1 = 9345.79 Calculator
1N 7 I/Y 10,000 FV CPT PV = -9345.79
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4.15
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FV with simple interest = 1000 + 50 + 50 = 1100 FV with compound interest = 1102.50 The extra 2.50 comes from the interest of .05(50) =
2.50 earned on the first interest payment
FV = PV(1 + r)t Rearrange to solve for PV = FV / (1 + r)t
When we talk about discounting, we mean finding the present value of some future amount.
When we talk about the “value” of something, we are talking about the present value unless we specifically indicate that we want the future value.
Suppose you have $500 to invest and you believe that you can earn 8% per year over the next 15 years.
How much would you have at the end of 15 years using compound interest?
P/Y must equal 1 for the I/Y to be the period rate Interest is entered as a percent, not a decimal
N = number of periods Remember to clear the registers (CLR TVM) after
Figure 4.2
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4.8
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Calculator Keys
Texas Instruments BA-II Plus
FV = future value PV = present value I/Y = period interest rate
Be able to compute the future value of an investment made today
Be able to compute the present value of cash to be received at some future date
Be able to compute the return on an investment
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4.1
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Chapter Outline
Future Value and Compounding Present Value and Discounting More on Present and Future Values
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Future Values: General Formula
FV = PV(1 + r)t
FV = future value PV = present value r = period interest rate, expressed as a decimal T = number of periods
Future value interest factor = (1 + r)t
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4.5
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Effects of Compounding
Simple interest Compound interest Consider the previous example
Future Value (FV) = 1000(1 + .05) = 1050
Suppose you leave the money in for another year. How much will you have two years from now? FV = 1000(1.05)(1.05) = 1000(1.05)2 = 1102.50

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