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金融服务法律简报 2009年5月如您需要了解我们的出版物，请与下列人员联系：韩东红: (86 21) 3135 8709 Publication@通力律师事务所 If you would like an English version of this publication, please contact:Lily Han: (86 21) 3135 8709 Publication@由于体制和机制的原因, 信托公司难以独立开展私募股权投资(PE)业务, 因此往往在PE 类信托产品(即股权投资集合资金信托计划)中引入投资顾问。
本文将就PE 信托中投资顾问的法律地位、权责等作初步探讨。
投资顾问的法律地位《合同法》第400条规定, “经委托人同意, 受托人可以转委托。
转委托经同意的, 委托人可以就委托事务直接指示转委托的第三人, 受托人仅就第三人的选任及其对第三人的指示承担责任。
”虽然根据《信托法》第30条第1款的规定, 若在信托文件中进行约定, 受托人可以将包括投资决策在内的部分信托事务委托投资顾问代为处理, 但《信托法》第30条第2款同时规定, “受托人依法将信托事务委托他人代为处理的, 应当对他人处理信托事务的行为承担责任。
”据此, 笔者认为《信托法》规定的“委托他人代为处理”与《合同法》下规定的“转委托”关系存在一定差异, 理由如下:根据上述规定, 即使受托人将部分信托事务委托投资顾问处理, 受托人并非完全如《合同法》规定的转委托关系中仅需就投资顾问的选任承担责任, 而是仍需对投资顾问处理信托事务的行为承担责任, 换而言之, 即使就委托代为处理的信托事务, 受托人也需承担与其亲自处理相同的责任, 这与民法意义上“转委托”的法律效果存在一定差异。
实际上, 考虑到我国的信托制度尚不完善, 立法为保护委托人和受益人的利益, 保证信托财产的安全, 我国《信托法》立法时采取了相较《合同法》下“转委托”更为严格的规定。
私募股权基金的投资目标与策略私募股权基金是一种通过募集私人资金进行的股权投资基金，其主要目标是为投资者实现长期的资本增值。
为了达到这一目标，私募股权基金制定了一系列的投资策略，以寻求高回报并控制风险。
一、投资目标私募股权基金的主要投资目标是获得高于市场平均水平的回报率。
为了实现这一目标，基金经理通常会选择以中长期投资为主，通过投资于有潜力的成长型公司来实现资本增值。
此外，基金可能还会追求以下目标：1. 资本保值：基金的首要目标是保护投资者的本金，并确保在不良市场环境中尽量减少亏损。
2. 资本增值：通过对投资组合进行有效的资产配置和管理，基金追求获得相对较高的增值，以满足投资者长期增值的要求。
3. 高流动性：私募股权基金通常需要在特定期限内回收投资者的资金，因此投资目标也包括保持足够的流动性，并确保在需要时能够顺利退出投资。
二、投资策略1. 尽职调查与选择投资项目：私募股权基金在投资之前会进行详尽的尽职调查工作，以评估潜在投资项目的价值和风险。
这包括对公司的财务状况、管理团队、市场竞争和行业趋势等进行全面分析，以确保具备投资价值。
2. 组合投资与多元化：为了降低投资风险，私募股权基金通常会将资金分散投资于多个不同行业、地区和企业。
通过多元化投资组合，基金能够有效地分散风险，并获得更好的回报。
3. 活跃参与和管理：与传统的公开市场基金不同，私募股权基金通常会积极参与和管理其所投资的公司。
基金经理可能会协助企业管理团队做出重要决策，提供战略指导和资源支持，以实现投资项目的成功。
4. 退出策略：私募股权基金在投资过程中通常会制定明确的退出策略，以确保在合适的时间以合适的方式退出投资。
这可能包括整体或部分出售股权、上市或重组等方式来变现投资，实现资本回报。
总结：私募股权基金的投资目标是为投资者提供高回报率，同时降低风险。
为了实现这一目标，私募股权基金采取了尽职调查、多元化投资、积极参与和管理等策略。
通过合理的资产配置和有效的风险控制，私募股权基金能够增加投资组合的价值，并实现投资者的长期资本增值。
私募股权投资的投资机会与行业前景私募股权投资是指通过设立私募基金，向具备一定风险承受能力的有限合伙人募集资金，投资于非上市公司股权的一种股权融资方式。
在中国经济转型升级的背景下，私募股权投资作为一种有效的资本运作方式，正逐渐成为各界关注的焦点。
本文将探讨私募股权投资的投资机会与行业前景。
一、投资机会1. 经济结构调整带来的机会随着中国经济发展进入新常态，供给侧结构性改革成为当前的主线。
传统产业的转型升级和新兴产业的崛起，为私募股权投资提供了丰富的投资机会。
例如，在互联网、新能源、健康医疗等领域，许多创新性企业正蓬勃发展，具有巨大的投资潜力。
2. 金融改革带来的机会私募股权投资是一项基于市场机制的投资活动，与金融改革密切相关。
金融领域的深化改革和政策的创新，为私募股权投资提供了更加广阔的发展空间。
例如，股权交易所的设立，为私募股权投资提供了更为便捷的退出渠道，增加了投资者的流动性。
3. 创业板和新三板投资的机会创业板和新三板市场成为私募股权投资的重要投资领域。
这些市场对中小企业的滚动发展提供了良好的投资机会。
如在创业板和新三板挂牌公司中，很多企业具有高成长性和创新性，对行业的发展有重要推动作用，因此成为私募股权投资的重要目标。
二、行业前景1. 政策环境的改善私募股权投资作为一种新兴的金融工具，一直受到监管政策的关注。
我国政府出台了一系列鼓励民间资本进入股权融资领域的政策，为私募股权投资提供了更加宽松的发展环境。
未来，政策环境的改善将为私募股权投资提供更大的发展空间。
2. 资本市场的繁荣私募股权投资与资本市场密切相关，资本市场的繁荣将为私募股权投资带来更多的机会。
中国资本市场逐渐完善，投资者的风险承受能力不断提高，这为私募股权投资提供了更多的投资人群和更丰富的资金来源。
3. 投资理念的深入人心随着投资者的认知水平提高，投资理念也在不断变化。
私募股权投资以其长期投资、价值投资的理念，逐渐深入人心。
投资者开始关注企业的价值潜力和长期发展趋势，这为私募股权投资带来更多的合作伙伴和投资机会。
简报第1期，2010年6月6. 研究所完成多项重要研究课题7. 第一届清华-博龙PE 并购案例论坛13. 2008私人股权基金在中国：机遇与挑战14. 史蒂芬·卡普兰：私募股权基金及其走向19. VC ：汪潮涌，“美洲杯”中国之队的幕后推手私募股权与创业投资研究所21. PE ：焦震，私募界的思考者25. 在中国做小额私募股权投资31. 中国出境投资M&A 中出现的问题34. 基金与爱：A VPN ——亚洲公益风险投资网络36. 金融危机与私募基金39. 乔希·勒纳：PE 在美国的发展迈克尔·莫瑞兹受聘担任私募股权与创业投资研究所学术委员 P172009年12月12日，由清华大学中国金融研究中心私募股权与创业投资研究所和博龙资产管理有限公司共同主办的第一届清华-博龙PE并购案例论坛在清华大学经济管理学院顺利举行。
原全国人大常委会副委员长成思危先生在论坛上作了题为“推动私募股权投资的发展，帮助中国企业走出去”的重要讲话。
全国政协经济委员会副主任、中国国际经济交流中心常务副理事长、原中共中央政策研究室副主任郑新立先生在论坛上作了题为“借鉴发达国家经验，发展股权投资基金”的精彩演讲。
博龙资本管理公司副董事长、全球高级合伙人兼博龙运营管理公司董事长格兰特·格里高利（W. Grant Gregory）带领博龙公司代表团参加本次论坛，并发表了题为“私募股权基金：西方的视角”的演讲。
博龙资本全球高级合伙兼首席运营官马克·奈普任特（Mark Neporent）、博龙资本全球高级合伙人兼博龙运营管理公司首席执行官罗伯特·纳德利（Robert L. Nardelli）、博龙资本管理公司全球高级合伙人、博龙亚太区董事长兼博龙日本公司总裁傅睿思（Louis Forster）及舒尔特·罗斯·扎贝尔律师事务所高级合伙人马克·温加藤（Marc Weingarten）分别介绍了PE并购的精彩案例。
私募股权投资基金的模式选择近年来,“私募基金”风生水起,市场份额快速扩张,其高收益也获得了越来越多人的关注。
私募股权投资基金，这种权益类投资的形式，虽早已是财经领域里的最热门话题之一，但由于其运作形式的多样化，众多投资者对它的认识仍然很模糊。
究竟该选择以何种模式参与其中？为此，本文特整理了当下市场上主流的六大私募股权投资基金运行模式，以帮助投资者更好的理解和选择。
模式一：公司制顾名思义，公司制私募股权投资基金就是法人制基金，主要根据《公司法》（2005年修订）、《外商投资创业投资企业管理规定》(2003年)、《创业投资企业管理暂行办法》（2005年）等法律法规设立。
在目前的商业环境下，由于公司这一概念存续较长，所以公司制模式清晰易懂，也比较容易被出资人接受。
在这种模式下，股东是出资人，也是投资的最终决策人，各自根据出资比例来分配投票权。
如图一所示.采取该模式的案例例如：国内上市的首家创业投资公司鲁信创投（股票代码：600783).其中，山东省鲁信投资控股集团有限公司〉国资委全资持股)为鲁信创投的最大股东,持有73。
03％的股权。
鲁信创投则直接或通过子公司间接投资于先进制造、现代农业、海洋经济、信息技术、节能环保、新能源、新材料、生物技术、高端装备制造等产业。
其典型投资项目为新北洋（002376）、圣阳股份(002580)等。
信托制私募股权投资基金，也可以理解为私募股权信托投资，是指信托公司将信托计划下取得的资金进行权益类投资。
其设立主要依据为《信托法》（2001年）、银监会2007年制定的《信托公司管理办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》（简称“信托两规"）、《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》(2008年).信托制私募股权投资基金,实质是通过信托平台发起新的信托计划，并将信托计划募集到的资金进行相应的信托直接投资.如图二所示。
例如,号称国内的第一只信托股权投资计划—中信锦绣一号股权投资基金信托计划（简称锦绣一号）,主要投资于中国境内金融、制造业等领域的股权投资、IPO配售和公众公司的定向增发项目。
金斧子财富： 私募股权基金收益率怎么样私募股权基金收益率一般都是在3—50倍以上，可能还更多。
私募股权投资的企业，一般都好于一般性质机构所选择的企业。
因为，私募股权的投资比较灵活，一般不会出现信息的不对称。
而且，私募股权投资不单单是对项目注入资金这么简单，还会投入先进的管理体制，人力资源的更新等，从而使企业在短时间内得到质的转变。
当然私募股权不会长期占有股权。
等赢利之后在进行套现，从中获得丰厚的回报。
PE 股权公司主要做资源、高科技、政府推荐等项目的投资，并对未上市企业和绩优企业的股权投资。
它受各级政府的鼎力支持（免税补租）。
私募股权基金一般的收益分配流程1、分配LP本金（LP：有限合伙人）2、分配GP本金（GP：普通合伙人）3、分配LP优先回报4、剩余超额收益部分GP分配20%，LP分配80%。
通常GP和LP会签订“优先收益条款”，当投资收益超过某一门槛收益率(有限合伙人应当获取的最低投资回报)后，基金管理人才能按照约定的附带权益条款从超额投资利润中获得一定比例的收益。
确保了GP只有在基金投资表现优良之时才能从投资收益中获取一定比例的回报。
如果是个人投资者，收益分配时有限合伙企业会代扣代缴个人所得税。
所有货币形式的金斧子财富： 投资收益都汇入投资者指定的银行账户中。
1．股权投资的收益十分丰厚。
与债权投资获得投入资本若干百分点的利息收益不同，股权投资以出资比例获取公司收益的分红，一旦被投资公司成功上市，私募股权投资基金的获利可能是几倍或几十倍。
2．股权投资伴随着高风险。
股权投资通常需要经历若干年的投资周期，而因为投资于发展期或成长期的企业，被投资企业的发展本身有很大风险，如果被投资企业最后以破产惨淡收场，私募股权基金也可能血本无归。
3．股权投资可以提供全方位的增值服务。
私募股权投资在向目标企业注入资本的时候，也注入了先进的管理经验和各种增值服务，这也是其吸引企业的关键因素。
在满足企业融资需求的同时，私募股权投资基金能够帮助企业提升经营管理能力，拓展采购或销售渠道，融通企业与地方政府的关系，协调企业与行业内其他企业的关系。
公司融资法律简报 2007年11月如您需要了解我们的出版物，请与下列人员联系：韩东红: (86 21) 6881 8100 - 6609 Publication@通力律师事务所 If you would like an English version of this publication, please contact:Lily Han: (86 21) 6881 8100 - 6609 Publication@随着合伙企业法的修订, 原合伙企业法中的障碍被清除, 更多积极的新元素引入了新的合伙企业法, 包括合格合伙人的范围进一步扩大、创设了有限合伙形式, 并从法律上明确了合伙企业免税制度。
这部修订后的合伙企业法被广泛认为将促进中国国内私募股权投资的发展。
设立于深圳的南海成长信托投资基金(简称“南海成长”)于2007年6月26日取得营业执照, 成为国内第一家以有限合伙形式登记的私募股权投资基金。
南海成长已经完成了1.62亿人民币(2150万美元)的初始筹资, 这部分资金的60%将投资于深圳的拟上市公司, 其余40%将用于无行业和地域限制的股权投资。
南海成长的创立受益于中国合伙企业法最近的修订。
合伙企业法最初颁布于1997年2月(简称“旧合伙企业法”), 2006年8月27日全国人民代表大会常务委员会对旧合伙企业法作出修订, 修订后的合伙企业法(简称“新合伙企业法”)于2007年6月1日开始实施。
除了其他重要的修改, 新合伙企业法确认了合伙企业本身不征收企业所得税的制度, 并创设了有限合伙的企业形式, 被广泛认为将大大推动中国国内私募股权投资的发展。
私募股权投资的通常形式和中国的以往实践私募股权投资基金是由私募股权投资企业所投资形成的资金集合。
尽管存在其他不同形式, 但在国际实践中, 私募股权投资基金通常表现为由基金管理公司控制的有限合伙的形式。
在通常的结构中, 投资者的身份是合伙型基金的有限合伙人, 而并不直接成为基金管理公司的股东; 投资者仅履行缴纳出资义务, 而不参与基金管理。
