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论文题目铜期货的基本面分析
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2013 年 1 月 5 日
摘要
目前，中国已成为全球最大的铜消费国，上海期货交易所也成为世界第二大期货交易所。铜作为重要的工业原料，其现货价格与期货价格联系十分紧密，铜价的决定受其供需状况影响显著。因此分析铜期货价格的主要影响因素，探索其价格波动规律，对铜期货进行全面地基本面分析对规避价格风险，降低交易成本，从而保障经济平稳运行具有重要意义。本文将从供求关系、国际国内的宏观经济形势、进出口政策、市场相关商品价格变化、铜行业发展趋势等方面对铜期货进行基本面分析。找出其内在的价格规律。
关键词：铜期货基本面分析铜价格供求关系
目录
一、铜的简介
（一）铜自然属性及应用 (1)
（二）铜的分布 (1)
（三）铜的生产 (1)
（四）铜的消费 (2)
（五）铜的进出口 (2)
二、期货铜从2003年到2012年价格走势
（一）2003年至2006年年中的上涨阶段 (3)
（二）2006年年中至2007年底震荡阶段 (3)
（三）2008单边下跌阶段 (3)
（四）2009年反弹阶段 (3)
（五）2010年末至2011年2月初铜价冲顶阶段 (3)
（六）2011年2月-2011年5月铜价回落阶段 (4)
（七）2011年8月-2012年初 (4)
三、期货铜基本面分
（一）供求关系 (5)
（二）宏观经济情况 (9)
（三）进出口情况 (11)
（四）汇率因素分析 (12)
（五）用铜行业发展趋势的变化 (12)
（六）基金的交易方向 (13)
（七）相关商品价格波动的影响 (14)
（八）铜的生产成本 (14)
四、结论与建议
（一）结论 (14)
（二）建议 (15)
一、铜的简介
（一）铜自然属性及应用
铜是人类最早发现的古老金属之一，早在三千多年前人类就开始使用铜。
金属铜，元素符号Cu，原子量63.54，比重8.92，熔点1083o C。纯铜呈浅玫瑰色或淡红色,表面形成氧化铜膜后,外观呈紫铜色。铜具有许多可贵的物理化学特性。
热导率和电导率都很高，仅次于银，大大高于其他金属。该特性使铜成为电子电气工业中举足轻重的材料。
化学稳定性强，具有耐腐蚀性。可用于制造接触腐蚀性介质的各种容器，因此广泛应用于能源及石化工业、轻工业中。
抗张强度大，易熔接，可塑性、延展性。纯铜可拉成很细的铜丝，制成很薄的铜箔。能与锌、锡、铅、锰、钴、镍、铝、铁等金属形成合金。用于机械冶金工业中的各种传动件和固定件。
结构上刚柔并济，且具多彩的外观。用于建筑和装饰。
（二）铜的分布
世界铜矿资源较为丰富。根据2005年美国矿业局统计，世界金属的可开采储量为4.67亿吨，储量基础为9.37亿吨。可开采铜储量最多的国家是智利和美国。
从地区分布来看，全球铜蕴藏最丰富的地区共有五个：南美洲秘鲁和智利境内的安第斯山脉西麓；美国西部的洛矶和大坪谷地区；非洲的刚果和赞比亚；哈萨克斯坦共和国；加拿大东部和中部。
从国家分布看，世界铜资源主要集中在智利、美国、中国、秘鲁、赞比亚、独联体、印度尼西亚、波兰、墨西哥、澳大利亚和加拿大。上述国家的铜矿资源量占到了全球铜资源总量的87.2%。其中智利是世界上铜资源最丰富的国家，其铜金属储量约占世界总储量的29.98%。
2006年，我国在新一轮国土资源大调查中对铜矿勘查取得重大突破，新增铜资源量2678万吨，截至目前我国累计查明资源储量（铜金属）8531万吨，已占同年世界储量基础的12.1%，居智利和美国之后,列世界第3位。
我国著名的大型铜矿有西藏玉龙铜矿、驱龙铜矿，江西德兴铜矿及近年来新发现的云南普朗、羊拉铜矿。
（三）铜的生产
铜的产量在20世纪50年代至70年代得到急速发展，1950年全世界精铜产量只有315万吨，到1974年达770万吨。但两次石油危机导致了铜消费的萎
缩从而使铜产量大幅下降。90年代铜产量再次迅速增加，其中智利于1999年超过美国成为全球最大的精炼铜生产国。2006年，中国超越智利，跃居世界第一。
2007年全球精炼铜产量达1807.5万吨，同比增长约5.1%，而中国精炼铜产量达349.1万吨，同比增长16.7，继续保持领先。
我国是世界最大精炼铜生产国，2007年精炼铜产量达349.1万吨，占世界总产量的19.31%。自产铜精矿不能满足需求，需大量进口。
（四）铜的消费
铜消费相对集中在发达国家和地区。西欧是世界上铜消费量最大的地区，中国从2002年起超过美国成为第二大市场并且是最大的铜消费国。2000年后，发展中国家铜消费的增长速度远高于发达国家。西欧、美国铜消费量占全球铜消费量的比例呈递减趋势，而以中国为代表的亚洲(除日本以外)国家和地区则成为铜消费的主要增长点。
自1990年代以来，我国铜的消费进入一个迅速发展时期，国民经济的高速发展和大规模的基础建设是促进铜消费快速增长的主要原因。而发达国家制造业向中国等发展中国家转移的战略也是我国铜消费增长的重要因素。
过去20年中，中国的精铜消费占世界消费量的比例不断攀升，到2007年，中国精铜消费462.1万吨，占全球铜消费总量的比例高达25.46％。
国内铜消费结构大致如下：电力53%、电子6%、交通运输9%、建筑2%、空调10%、冰箱2%，其他18%。
（五）铜的进出口
我国是世界最大铜消费国和生产国，同时铜资源相对短缺。随着近年来国际制造业不断向我国转移，铜资源供求矛盾日益突出，国内铜精矿自给率由1995年的80%下降到2007年的23％左右，每年需进口大量铜精矿。
当前我国铜及铜制品的进口构成中，从市场流动性的角度来分，原料比重较大，主要包括精铜、粗铜、废杂铜和铜精矿；铜加工贸易占据主体地位；主要从台湾省、智利、韩国和日本进口；外商投资企业是进口主体，进口企业主要集中在珠三角等地区。
当前我国铜出口量较少，且以半成品、加工品为主；铜加工贸易占据主体地位；主要出口地是香港、东盟、韩国和日本；外商投资企业是出口大户，主要分布在长三角和中部地区。
二、期货铜从2003年到2012年价格走势
（一）2003年至2006年年中的上涨阶段
2001的“9.11”事件使全球经济陷入疲惫的状态，伊拉克战争有给经济加上一层阴霾，而中国又处于“非典”时期，因此铜价一直难以摆脱低迷状态。2003年随着宏观经济的不断改善，美国、欧盟、日本、中国等国家和地区经济开始复苏。经济复苏成为铜价上涨的原动力。2003年到2004年是全球经济复苏阶段，此时铜价也有了上涨的趋势。2005年到2006年全球经济过热，铜价飞速上涨。从2003年至2006年，上海期货交易所铜价从最低点15220元/吨涨至最高85550元/吨。
（二）2006年年中至2007年底震荡阶段
在这个时期，我们都知道正是全球经济过热时期，通货膨胀非常严重，CPI 居高不下，各个国家纷纷出台紧缩政策以抑制经济的过热发展。同时，美国的次贷危机开始爆发。这一阶段，铜价连续震荡，走势不明，沪铜价格在80000元/吨至52000元/吨之间波动。
（三）2008单边下跌阶段
美国次贷危机爆发，造成全球经济灾难性地破坏，各国相继开始了金融危机。发达国家经济陷入了衰退，消费需求下降，失业率增加，很多企业都面临倒闭，政府债台高筑。发展中国家出口受损，经济增速下降，各个行业都面临难以开工的困难局面，产品积压。在这一阶段铜价处于单边下降的阶段。从最高点一支跌到22000元/吨
（四）2009年反弹阶段
美国次贷危机发生后各国纷纷出台调整政策，全球经济在从2009年开始也出现了恢复的面貌。铜价此时演绎了一场喜剧性的强势反弹的行情。与前年的行情形成了一个V字，在2008年的单边下降后2009年实现了不可多得的强势上涨走势。
沪铜价在08年12月19日跌到最低价后便开始节节高升。其中中国因素成为重要的推手。中国在那时推出了各种各样的投资扶持计划，包括国家电网改造计划，有色金属振兴规划等等。之后铜价一度经过下降的调整，但是都没有阻挡这股上升的强势，铜价仍然一味上涨。铜作为重要的工业原料，铜又作为重要的国际大宗商品，铜价的走势和黄金的走势是相一致的。其需求状况与经济发展密不可分。在2009年这一阶段铜价的强势充分体现了经济的复苏，同时也看出经济发展中不可避免的炒作而形成的泡沫。
（五）2010年末至2011年2月初铜价冲顶阶段
市场经过了一次大的调整后，又一次出现了强势的上涨趋势。在流动性余威下铜价经历了一次冲顶阶段。美国量化宽松政策使全球流动性泛滥，尽管中国
开始通过货币政策紧缩流动性，但难以阻挡全球流动性余威，铜价加速赶顶，伦铜最高突破了10000美元/吨，沪铜最高突破了77000元/吨。
（六）2011年2月-2011年5月铜价回落阶段
中国政府加紧了紧缩的力度，从2010年10开始连续4次加息并且每隔一个月上调一次存款准备金率，流动性终于被抑制。与此同时欧债危机深化，欧洲危机国家主权评级被连续下调，不仅给欧洲经济造成严重损害，还给全球经济盖上了一层阴霾。此时经济也不在狂热上涨。中国的传统消费旺季也没了往日的热闹。铜价开始了大幅度的下降。伦铜下跌至8500美元/吨，沪铜下跌至65000元/吨。已经到了2010年初年初的调整水平，但是此时失去了那时的狂热上涨情绪，转而换之的是下降的预期。
（七）2011年8月-2012年初
由于全球经济出现了下滑迹象，中国货币政策紧缩力度放缓，同时美联储主席发言引起了一股利好的预期，铜价一度上涨。但是全球经济衰退的迹象越来越明显，各国的主要经济指数都逼近了荣枯分水岭。此时经济衰退的情绪越来越大。欧洲主权债务危机进一步加深，已经扩张到了欧洲主要国家，美国也受到债务的影响失去了维持了一百多年的3A评级。在多重利空的打压下铜价已不再呈现积极的态度，一度宽幅震荡。中国政府在此时表示要对货币政策进行适度地微调。但未对铜价造成很大的影响，市场的态度还是难以琢磨。
在看看最近几天的铜价。期铜近期的主要推动力一直是中国需求将会复苏的预期，特别是中国制造业数据的回升令市场对未来需求更有期待，不过，市场经过前期的反弹后，缺乏新的利好刺激，投资者对美国经济增长迟缓，以及增税和全面开支削减将会自行启动形成所谓财政悬崖的财政困境有所疑虑，限制了铜价的上涨势头。铜价反弹力度有限，但多数交易商对未来走势仍较看好，只是暂时缺乏更有方向性的基本面指导。有部分买家趁价格调整之机欲增大采购量，但受到惜售氛围限制，成交量难放大主。
上海期货交易所从2000年到2012年低的期货铜价格
图片来源于东方财富通软件
三、期货铜的基本面分析
（一）供求关系
根据微观经济学原理当某一商品出现供大于求时，其价格下跌，反之则上扬。同时价格反过来又会影响供求，即当价格上涨时，供应会增加而需求减少，反之就会出现需求上升而供给减少，因此价格和供求互为影响。体现供求关系的重要指标是库存量、铜的产量、进出口量与及铜的消费量。目前世界上比较有影响的进行铜期货交易所有伦敦金属交易所(LME)、纽约商业交易所(NYMEX)COMEX 分部和上海期货交易所(SHFE)，均定期公布指定仓库存。对于铜的产量与消费量，进出口量相关机构都会定期公布，在网上也可以查到相关的数据，统计起来并不是很困难。其中比较权威的是国际铜业研究协会。
（1）2012年上半年全球市场分析
1、铜精矿供应缺口较上年扩大
受罢工、矿石开采品位下降、意外天气诸多因素影响，以及缺乏大型矿山项目投产，2011年全球铜矿产量几乎没有怎长
受到印尼等矿山产量减少的拖累，全球铜精矿增幅较小。同时需求旺盛，以中国为首的冶炼产能扩张仍在继续，而且少了去年3月日本地震海啸影响。铜
精矿供应较去年同期基本平衡相比，出现了小幅短缺。
初步估计，全球上半年铜精矿产量为645万吨，同比增长了4.4%。需求；量为653万吨，同比增长5.2%。供需短缺8万吨。
2、全球精铜供应出现微幅短缺，消费增速下滑明显
2012上半年，全球精铜产量为973万吨。增量主要来自中国和非洲等。可以看出，在主要精铜生产国中，中国、印度、赞比亚产量稳步增长。日本由于去年地震海啸的原因，因此今年增幅较为明显。
消费方面，受到全球经济增长乏力的拖累，发达国家消费疲惫，依靠一些新兴国家的贡献，上半年全球消费同比增长1.6%左右至975万吨，增幅比上年同期萎缩近半。从主要精铜国家消费量可以看出，除了印度保持了较快的增长，以及中国有增长但增速较低外，其他国家基本出现了铜消费量下滑的局面。整体看，2012年上半年基本实现供求平衡，但由于中国大量进口铜导致的库存转移，中国以外国家市场出现了较大的供应短缺，这也是成为支撑铜价的重要因素之一
（2）中国市场分析
1、精炼产量继续扩张
预计2012年中国铜粗炼和精炼产将分别增加60万吨和108万吨，年末达到467万吨/年和821万吨/年。精炼产能的扩张，成为推动国内精铜产量增加的主要驱动力。
2、铜精矿供应小幅短缺
2012年上半年，国内铜精矿供应和需求均较同期有较大幅度增长，但有与供应增长幅度大于需求，市场呈现出小幅的过剩局面。
过剩主要出现在第一季度，一季度国内铜精市场供应过剩1.5万吨，上半年同期为短缺5.4万吨。二季度虽进口减少，但产量增加弥补，需求则稳步提升，呈现平衡状态。预计2012年全年国内铜精矿供需均将出现较大幅度增加。市场整体仍将处于供应短缺状态。
3、国内精铜产量保持增长，消费增速持续下滑
据有关数据显示，2012年前5个月国内精铜产量226万吨同比增加8.75%。12家阴极铜生产企业累计生产阴极铜162.93万吨，同比增加4.34%，其中江西
铜业，铜陵有色，金川集团，云南铜业合计产量占全国总产量77%。国内铜产能不断扩展带动了精铜产量的持续增长。
消费方面，2012年，中国铜消费进一步放缓，特别是春节后的消费旺季并未如期而至，市场信心因此受到打击。宏观调控、货币政策稳健、外部环境不佳等诸多因素共同导致了国内经济增速放缓、通胀压力加大，电力行业增速不如预期，房地产行业依然受到调控影响，空调制冷、交通运输等行业也均受到不同幅度的压力，国内铜消费大大弱于市场期待。
统计局最新数据显示，主要用铜工业产量增幅同比均出现了回落，部分产品已经出现了负增长。
整体上看，这些用铜主要行业的疲惫必然导致铜需求增长受到抑制，铜消费增速因此较2011年将进一步放缓。
4、国内精铜供应依然过剩
综合生产与消费方面来看，国内消费量增幅放缓，产量稳步增加，加之融资铜等需求和投资、投机需求的存在，使得中国精铜净进口量持续处于较高水平，这些因素导致了国内近年来铜市场始终有过剩的现象。
2012年上半年国内精铜供应量为438万吨，同比增加27.4%，同期消费量仅增加了3.6%，为375万吨，因此2012年上半年供应继续大幅过剩，过剩量为63万吨。预期下半年的情况应该也不会有太大的变化。
5、国内铜高库存将成常态
一季度伦敦期货交易所铜库存持续减少，主要是因为中国进口量大幅增长所致，同样的原因导致了上海期货交易所一度大幅攀升，凸显出中国大量进口精铜并非因消费需求所拉动。4月以后由于中国税仓库库存处于高位，价格又是处高内低格局，中国去库存要求加大，中国进口减少且出口攀升，致使；伦敦期货交易所库存下降趋缓，甚至出现了反弹。
如果说，中国要求转变经济增长方式，将会改变以往靠投资拉动需求的思
路，而为了防范通胀，使得未来一段时间，中国的货币政策暂难大局放松。因此融资铜或将成为部分投资者放缓解资金压力的一种有效途径和方式。
中国作为全球最大的铜徐需求国家和最大的发展中国家，铜及铜原材料供应稳定是经济发展得保证，铜战略储备成为必须，储备机构将在较长时间会是市场净买入者
LME、SHFE库存变化和三个月期铜价格走势
（二）宏观经济情况
(1)全球宏观经济情况
在经历了2008年的金融危机后，各国政府为应对经济衰退纷纷推出救市计划和刺激政策。各国所使用的方法基本一致。积极的财政政策和宽松的货币政策。大规模的财政赤字和不断印刷纸币导致了铜价刚性需求的回暖以及流动性的季度泛滥。这也使得大宗商品作为资产投资品和对冲通货膨胀的优质保值品成为各路对冲基金的首要选择。因此纵观2009年，各种大宗商品价格扶摇直上。
通常而言，经济复苏过程有三个阶段。政策救市、信心恢复、结构调整。目前全球经济应该说是处于信息恢复和政策调整阶段。在这个过程中全球将面临国际金融体系的重构和新的监管体系的建立，在这个阶段市场中的不稳定因素也将显露出来。比如各国政府针对高涨的资产泡沫以及处于对通胀的担忧以及不断增加的库存，市场必然出现一定程度的波动性。
铜价在各国政府的经济刺激政策推出后，虽然会面临回调压力，但是既然刺激政策推出，就表明政府对经济企稳回暖有一定的信心。其中也要关注消费量，因为消费量增长才是铜价稳定上涨的根本因素。
（2）中国宏观经济情况
从图中可以看出国内生产总值同比增长率从2010年第一季度开始一直降低，到2012年第三季度国内生产总值同比增长只有7.7%。而我们也看出2012年采购经理人指数一直不是很乐观，都是处于荣枯分水线边缘。受到全球经济衰退的影响，中国经济增长势头明显放缓了，但是这不能说明我国经济处于悲观的状态，政府此时正多次出台刺激政策，给了各行各业一定的支持。中国政府在最近也表示要对经济进行微调，承诺保持稳步增长。
最近对于汇率问题，美国强烈要求人民币升值，而中国为了外贸业的生存与发展，势必不会轻易答应。其次是人民币的流动问题，为了抵御经济危机，刺激经济复苏，政府通过宽松的货币政策向市场注入大量流动性，庞大的信贷规模
虽然使经济稳定下来，却造成了流动性泛滥。然后是通胀预期问题。原材料价格上扬加大了通胀预期。从政府目前通过发行央票收缩流动性，缓解加息预期来看，政府还不会在短时间内将货币政策完全转向紧缩。但是推行适度的货币紧缩政策回收流动性已成为必然。
目前铜价是基于美元贬值、流动性过剩、经济复苏预期和投资基金的资金推动作用而形成的，所以当政府转向、货币收紧之后，铜价将失去这些推动条件，是上涨缺乏动力。而过高库存将对铜价产生较大影响
从宏观层面来看，政府出于复苏经济和维持经济稳定的角度来考虑，理应不会采取过激的紧缩政策以防脆弱的经济陷入萧条，而国家电网的建设和农村电网改造需要大量的铜，这将会形成对铜的刚性需求以支持铜价。
(三)进出口情况
从铜基本面看，国内精炼铜的产量连续三年维持稳步上升态势。从进出口数据来看，铜精矿、精炼铜的进口基本保持稳定。
我国铜精矿的自给率大约为50%左右，供应缺口较大，基本靠进口来满足。因此全球铜精矿的产量和冶炼需求会显著影响我国进口状况和国内市场的供应状况。
最近虽然国际铜价高于国内，且国内库存较高，但是由于融资铜依然大量存在。2012年前5个月精铜累计进口163.2万吨，同比增长80.2%
精铜出口方面，2012年5月精铜出口创下了记录，环比大增273.4%，达10.2万吨，同比剧增407.4%，前5个月累计出口15.7万吨，较去年同期增长9.17%，已经与去年出口量大体相当。因为国内库存过剩，有去库的要求，故导致了今年的出口的剧增。从最近的数据来看，国内的进口比值不断回归，以及融资铜需求依然大量存在，因此再度补库的行为也不会太远，预计明年进口不会太低，出口会逐步下滑。
近年来中国精铜月度进出口量
（四）汇率因素分析
国际上铜的交易采用美元计价，美元采用的是浮动汇率制，所以美元汇率的波动都会引起相关商品价格的波动，铜价格自然会受到影响。因此美元指数与铜期货价格呈现负相关。而沪铜是以人民币计价，人民币兑美元的汇率的波动必然会导致沪铜价格的波动。在经历了08年的金融危机以后，美国所推行的宽松的货币政策对市场注入了大量流动性，在接下来的时间里，美国经济复苏情况和美元的走势都会对同价格产生较大的影响。从下图可以看出美元指数与铜价呈现负相关。
美元指数和铜价走势
（五）用铜行业发展趋势的变化
消费量是影响铜价的直接因素，而用铜行业的发展则是影响消费量的重要因素。例如，上世纪80年代中期，美国、日本和西欧国家的精铜消费中，电气工业所占比重最大，中国也不例外。而进入90年代后，国外在建筑行业中管道用铜增幅巨大，成为国外铜消费最大的行业，美国的住房开工率也就成了影响铜价的因素之一。1994年、1995年铜价的上涨，原因之一来自于建筑业的发展。而在汽车行业，制造商正在倡导用铝代替铜以降低车重从而减少该行业的用铜量。此外，随着科技的日新月异，铜的应用范围在不断拓宽，铜在医学、生物、超导及环保等领域已开始发挥作用。
从最近的情况来看，据统计局最新数据显示，我国主要用铜工业品产量增幅同比均出现了回落。部分产品已经出现了负增长。去年支撑国内铜消费增长的主要行业—电力行业和空调制冷行业，今年也不再强势。前者增速放缓，弱于预期。后者增长严重乏力，尤其是主要产品房间空调产量增速从上年同期的近40%回落到2.4%。数据显示，今年内消费仅仅依靠电力、空调等传统铜消费大户勉强支撑才没有下滑。全国房地产开发投资也有所回落。房地产的回落对铜的需求产生很大地影响，因为其带动了相关家电等行业的需求受到抑制。
中国主要用铜行业的产量变化情况
（六）基金的交易方向
基金业的历史虽然很长，但直到20世纪90年代才得到蓬勃发展，与此同时，基金参与商品期货交易的程度也大幅提高。从最近十年的铜市场演变来看，基金在铜价的暴涨暴跌中都起到了推波助澜的作用。美国商品期货交易委员会(CFTC)每周五公布有截至本周二的上一周的持仓结构，主要分为非商业持仓、商业持仓以及非报告持仓三部分。非商业持仓主要指的是基金等大机构的投机仓位，商业持仓主要指的是套期保值的商业仓位，而非报告持仓为散户投机力量。一般
认为，基金是市场价格行情的推动力量，其净多、净空的变化对价格变化有很大的影响。从COME×的铜价与非商业性头寸变化来看，铜价的涨跌与基金的头寸之间有非常好的相关性。当然，基金净部位达到一定的极限高度时，市场可能会发生逆转。
COMEX基金净多持仓和三个月期货收盘价走势
（七）相关商品价格波动的影响
如石油、黄金等价格的波动也会对铜价产生影响。石油与铜都是国际性的重要工业原料，它们需求的旺盛与否最能反映经济的好坏，所以从长期看，油价和铜价的高低与经济发展的快慢有较好的相关性。正因为原油和铜都与宏观经济密切相关，因此就出现了铜价与油价一定程度上的正相关性。
（八）铜的生产成本
随着科技的发展，新冶炼法的采用，铜的生产成本不断下降。目前国际上火法炼铜平均成本为1 400～1 600美元／吨，湿法炼铜成本为800～900美元／吨。使用湿法炼铜的总产量迅速增加，预计2000年所占比重达2O％。
四、结论及建议
（一）结论
通过以上分析可以看出，通期货市场的价格波动受到多种因素的影响。包括铜的供求关系、国内外宏观经济形势、进出口政策、汇率、用铜行业发展趋势、基金方向、相关商品价格波动、生产成本大小等等。其中，市场供求关系和国内外经济形势是铜价形成的基础，铜的期货价格是人们在此基础上的预测价格。所以铜期货价格与其现货价格具有一致性，期货由于拥有基金和投资公司的参与，
可以借助其信息优势，引导现货市场，充分发挥其价格发现的功能。铜期货的影响因素决定了其价格，我们可以通过对期货价格走势的分析，推测目前的经济运行情况、铜期货市场的供求状况和其未来现货市场价格等信息，而这些信息对于交易者与管理者更好地参与到市场交易中，具有非常重要的意义。
目前，我国最大的期货市场—上海期货市场，随着中国经济的增长，规模不断扩大，已在世界铜期货市场中占据重要地位，对铜的定价影响也越来越显著。
随着我国金融市场开放进程的加快、对外依存度的不断提高、对有关商品进出口配额限制的放松以及进口关税的不断降低，国内外期铜市场的联系将会越来越紧密，国内金属铜的价格将逐步与国际接轨，市场化程度日渐提高。
（二）建议
（1）对投资者的建议
无论是国内市场还是国际市场的投资者，在我国铜期货价格与国外市场联系越来越紧密的前提下，都应该同时关注国内、国外铜期货供求关系的变化的价格波动的趋势，更好地把握期货行情的变化。另外，期货市场上的套期保值者可以利用自己所处市场的对立市场的相关品种进行套期保值。同时，在国内外期货市场上相关品种的期货价格偏离均衡状态时，投资者可以进行无风险市场套利。
（2）对监管部门的建议
期货交易监管部门应该清晰地认识到伦敦期铜市场在全球金融系统中，对世界铜价发现和新信息的提供的关键作用，并以此为比较参考，紧密联系我国期铜市场和国际期铜市场，并作为商业用户和投资用户更为精确地构建的全球风险管理战略模型和我国期货市场相关政策的确定的重要借鉴，进而更加有效地对我国期铜市场的风险进行防范和控制。
（3）对政府的建议
虽然我国是许多大宗商品的进口大国，然而由于缺少国际市场的定价权，导致我国企业只能被动接受其他跨国公司的定价，在进出口贸易中处于不利地位。因此我国应切实维护国家经济安全，加快发展和完善期货衍生品市场，打破国际定价权的垄断，争取全球大宗商品定价权的主导地位，充分发挥自身对于国际大宗商品定价的作用，不断提高话语权，增强我国衍生工具市场在国际上的影响力和竞争力，降低国内企业购买大众国际商品的风险，降低政府监管成本，确保国民经济平稳运行。
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[11]李延喜期货市场价格均衡定价模型
[11]伦敦金属交易所与上海期货交易所铜价发现过程
陈老师期货课堂之品种介绍—铜 （一）自然属性 金属铜，元素符号Cu，原子量63.54，比重8.92。纯铜呈浅玫瑰色或淡红色,表面形成氧化铜膜后,外观呈紫铜色。铜具有许多可贵的物理化学特性，例如其热导率和电导率都很高，化学稳定性强，抗张强度大，易熔接，具抗蚀性、可塑性、延展性。纯铜可拉成很细的铜丝，制成很薄的铜箔。能与锌、锡、铅、锰、钴、镍、铝、铁等金属形成合金. （二）影响铜价格变动的因素 1.供求关系----影响价格波动的根本因素 根据微观经济学原理，当某一商品出现供大于求时，其价格下跌，反之则上扬。同时价格反过来又会影响供求，即当价格上涨时，供应会增加而需求减少，反之就会出现需求上升而供给减少，因此价格和供求互为影响。 体现供求关系的一个重要指标就是库存。铜的库存分为报告库存和非报告库存。 报告库存又称“显性库存”,是指交易所库存，目前世界上比较有影响的进行铜期货交易的有伦敦金属交易所（LME），纽约商品交易所（NYMEX）的COMEX分支和上海期货交易所（SHFE）。三个交易所均定期公布指定仓库库存。 非报告库存，又称“隐性库存”,指全球范围内的生产商、贸易商和消费商手中持有的库存. 2.国际国内经济形势 铜是重要的工业原材料，其需求量与经济形势密切相关。经济增长时，铜需求量增加从而带动铜价上升；经济萧条时，铜需求量萎缩从而促使铜价下跌。 在分析宏观经济时，有两个指标是很重要的，一是经济增长率，或者说是GDP增长率，另一个是工业生产增长率。 3.进出口政策、关税 长期以来由于我国在铜进出口方面一直采取“宽进严出”的政策，因而当国内铜价高于国际铜价时,贸易商的进口将缩小两个市场的价差，反之则不然。随着国家逐步取消出口关税，铜基本可以自由进出口，从而使国内国际铜价互为影响。 4.用铜行业发展趋势的变化 消费量是影响铜价的直接因素，而用铜行业的发展则是影响消费量的重要因素。例如，80年代中期，美国、日本和西欧国家的精铜消费中，电气工业所占比重最大，中国也不例外。而进入90年代后，国外在建筑行业中管道用铜增幅巨大，成为国外铜消费最大的行业，美国的住房开工率也就成了影响铜价的因素之一。1994、1995年铜价的上涨，原因之一来自于建筑业的发展。而在汽车行业，制造商正在倡导用铝代替铜以降低车重从而减少该行业的用铜量。此外，随着科技的日新月异，铜的应用范围在不断拓宽，铜在医学、生物、超导及环保等领域已开始发挥作用。最近，IBM公司已采用铜代替硅芯片中的铝，这标志着铜在半导体技术应用方面的最新突破。 5.铜的生产成本 随着科技的发展，新冶炼法的采用，铜的生产成本不断下降。目前国际上火法炼铜平均成本为1400－1600美元/吨，湿法炼铜成本为800－900美元/吨。使用湿发炼铜的总产量迅速增加，预计2000年所占比重将达20%。 6.国际对冲基金及其他投机资金的交易方向 基金业的历史虽然很长，但直到90年代才得到蓬勃的发展，与此同时，基金参与商品期货交易的程度也大幅度提高。从最近十年的铜市场演变来看，基金在1994-1995年、1996年上半年-1997年上半年铜价的飙升中和1998-1999年铜价的暴跌中都起到了推波助澜的作
期货市场分析及投资分析 报告 Prepared on 22 November 2020
中国期货市场分析及投资分析报告 北京汇智联恒咨询有限公司 定价：两千元 【目录】 第一章期货的概述 第一节期货的概念 第二节期货交易的定义及特点 第三节期货市场基本知识简介 第二章国际期货行业发展状况分析 第一节国际期货发展概述 第二节美国期货发展分析 第三节英国期货发展分析 第四节日本期货发展分析 第五节香港期货发展分析 第三章中国期货行业发展分析 第一节中国期货交易所简介 第二节期货行业发展状况分析 第三节商品期货发展分析 一、新时期商品期货市场的发展分析 二、商品期货风险与沪深300股指期货风险的对比研究 三、股市与商品期货市场的关系探讨 四、商品期货市场走势 第四节金融期货发展分析 一、金融期货的类别与特征 二、金融期货对市场发展的影响 三、金融期货对金融市场化的作用 第五节中美期货市场管理体系对比分析 一、自律管理体系概述
二、中美期货市场监管状况 三、中美期货市场监管管理对比 四、推动自律管理发展的条件 五、中国期货市场自律体系的发展策略 第四章农产品期货市场分析 第一节玉米期货市场 一、玉米期货对玉米市场发展的影响 二、玉米期货市场运作概述 三、玉米期货发展一马当先 第二节大豆期货市场 一、影响大豆期货价格的因素 二、大豆期货市场对大豆产业发展作用 三、大豆期货市场状况 第三节小麦期货市场 一、小麦期货市场发展概述 二、发展小麦期货市场的作用 三、小麦期货交易交割制度问题分析 四、小麦期货市场发展状况 第四节豆粕期货市场 一、豆粕期货品种简介 二、影响豆粕价格的因素 三、豆粕期货市场逐渐走向成熟 第五章经济作物期货市场 第一节棉花期货市场 一、中国棉花期货上市的意义 二、人民币利率调整对棉花期货发展的影响分析 三、棉花期货市场发展状况 第二节白糖期货市场 一、白糖期货市场的意义 二、白糖期货市场的优势
期货习题 一、假设投资者投资交易如下： 6月3日买入大豆期货合约1张，成交价4820元/吨，每张合约10吨，保证金比率为5%，6月3日结算价为4810元，6月4日结算价为4730元，6月5日结算价为4750元，6月6日结算价为4550元。 计算投资者每天的保证金账户、资金余额和盈亏状况。（20分） 2410 只有第三天盈利200元，其余时间均在亏损。所以此期货合约不宜做。 解：不考虑手续费等因素， 6.3 买入期货合约需支付：4820*10*5%=2410元 结算时，交易者的投资损失为：（4810-4820）*10=-100元 亏损100元，投资亏损率为100/2410*100%=47.62% 二、4月18日，某投机者在大连商品交易所采用蝶式套利策略，卖出5张7月大豆期货合约，买入10张9月玉米期货合约，卖出5张11月玉米期货合约，成交价格分别为2375元/吨、2400元/吨和2513元/吨。5月28日对冲平仓时的成交价格分别为2364元/吨、2450元/吨和2502元/吨。
（1）在不考虑其它因素影响的情况下，请计算该投机者的净收益。 （2）说明在何种状况下适合使用蝶式套利策略。（20分） 解：（1）由于大豆、玉米合约每张是10吨，依题意得： 4月：(2375-2364)*10*5=550元 9月：(2450-2400)*10*10=500元 11月：（2513-2502）*10*5=400元 该投机者的净收益总共为：550+500+400=1450元。 （2）蝶式套利策略的选择：蝶式组合是一种偏中性的策略组合，即不存在多空的偏重性，而是对价格的波动情况进行交易操作。蝶式组合根据波动率的偏好性分为买入蝶式与卖出蝶式两种操作。实际操作中，卖出蝶式组合的交易者通常为专业的投资机构，对普通投资者可能并不适用。而买入蝶式组合通常需涉及3笔不同定约价期权的操作，适用于希望从标的指数的窄幅波动的预期中盈利，但却不愿意承受卖出跨式套利或宽跨式套利而可能产生的双侧风险的投资者。 三、2013年6月，某公司预计将于2013年12月和2014年7月各购买1000吨铜。该公司选择利用在SHFE交易的铜期货合约来对冲其全部头寸的风险，每份期铜头寸规模为5吨。假设剩余到期期限不超过13个月的铜期货合约具有足够的流动性。铜现货、2013年6月、2013年7月、2013年12月、2014年7月到期的铜期货在不同月份的市场价格（元/吨）如下表所示。 （1）请为该公司设计合适的套期保值策略（包括选择合适的期货合约、进入与退出期货合约的月份、期货的头寸方向和头寸规模）。 （2）公司应用该套期保值策略后，在2013年12月及2014年7月，为每吨铜实际支付的价格是多少？（20分） 一、现在是2007 年10 月，某公司预计将于2008 年8 月和2009 年8 月各购买1 百万磅铜。该公司选择利用在NBMEA交易的期货合约，以套期保值比率1 来对冲其全部头寸的风险（即每一单位现货用一单位期货进行套期保值），每份期货合约的头寸规模为25000磅铜。假设剩余到期期限不超过13 个月的铜期货合约具有足够的流动性。铜现货、2008 年9 月到期的铜期货、2009 年9 月到期的铜期货在不同月份的市场价格（美分/磅）如下表所示：
玉米基本面市场分析 一．玉米基本资料 玉米（拉丁学名：Zea mays L.）是禾本科玉蜀黍属一年生草本植物。别名：玉蜀黍、棒子、包谷、包米、包粟、玉茭、苞米、珍珠米、苞芦、大芦粟，东北辽宁话称珍珠粒，潮州话称薏米仁，粤语称为粟米，闽南语称作番麦。玉米是一年生雌雄同株异花授粉植物，植株高大，茎强壮，是重要的粮食作物和饲料作物，也是全世界总产量最高的农作物，其种植面积和总产量仅次于水稻和小麦。玉米一直都被誉为长寿食品，含有丰富的蛋白质、脂肪、维生素、微量元素、纤维素等，具有开发高营养、高生物学功能食品的巨大潜力。 1.分布范围 玉米原产于中南美洲。现在世界各地均有栽培。主要分布在30°--50°的纬度之间。栽培面积最多的是美国、中国、巴西、墨西哥、南非、印度和罗马尼亚。我国的玉米主要产区是东北、华北和西南山区。 2. 玉米生育期及环境 玉米是喜温作物，全生育期要求较高的温度。玉米生物学有效温度为10℃。种子发芽要求6—10℃，低于10℃发芽慢，16—21℃发芽旺盛，发芽最适温度为28—35℃，40℃以上停止发芽。苗期能耐短期-2-- -3℃的依温。拔节期要求15—27℃，开花期要求25—26℃，灌浆期要求20—24℃。 玉米生育期是指玉米从播种到新种子成熟所经历的天数。生育期的长短因品种、播种期、光照、温度等环境条件差异而有所不同，一般早熟品种、播种晚的和温度高的情况下，生育期短，反之则长。玉米全生育期分为播种、出苗、三叶、七叶、拔节、抽雄、开花、灌浆、乳熟、成熟等主要发育时期。 苗期：指的是从出苗到拔节的时期，该期以营养生长为主，以根系建成为中心。出苗是从播种到种子发芽，在大田中有50%的出苗，幼苗高2 厘米的时期。 穗期：是指从拔节到抽穗的时期。该期是营养生长与生殖生长并进，是生长最为旺盛的时期。该期又可划分为拔节期、大喇叭口期和小喇叭口期。拔节期是幼穗分化时，在靠近地面的地方用手可以摸得到有2~3厘米的茎节的时期。大喇叭口期是棒棒叶开始抽出，但尚未展开，形成新叶丛生，上平、中空，状如喇叭，雌穗进入小花分化期，在上部展开的叶片和尚未展开的叶片间可以摸得到富有弹性的小穗的时期。 花粒期：是指从抽穗到结实的时期，是以生殖生长为中心，籽粒建成的阶段。包括了抽雄期、散粉期和结实。 3. 主要用途 ①.直接食用。玉米是世界上最重要的食粮之一，现今全世界约有三分之一人口以玉米作为主要食粮，其中亚洲人的食物组成中玉米占50%，多者达90%以，非洲占25%，拉丁美洲占40%。 ②.饲料用途。玉米是饲料之王。据报道，100千克玉米的饲用价值相当于135千克燕麦，120千克高粱或150千克籼米。以玉米为主要成分的饲料，每2~3千克即可换回1千克肉食，玉米的副产品秸秆也可制成青贮饲料。世界上大约65-70%的玉米都用作饲料，发达国家高达80%，是畜牧业赖以发展的重要基矗。 ③.工业加工用途。玉米子粒是重要的工业原料,初加工和深加工可生产二、三百种产品。初加工产品和副产品可作为基础原料进一步加工利用，在食品、化工、发酵、医药、纺织、造纸等工业生产中制造种类繁多的产品，穗轴可生产糠醛。另外，玉米秸秆和穗轴可以培养生产食用菌，苞叶可编织提篮、地毯、坐毯等手工艺品，行销国内外。 4. 玉米的品种分类 ①．按子拉形态与结构分类根据子粒有无稃壳、子粒形状及胚乳性质，可将玉米分成9个类型。 （1）硬粒型：又称燧石型，适应性强，耐瘠、早熟。果穗多呈锥型，子粒顶部呈圆形，由于胚乳外周是角质淀粉。故子粒外表透明，外皮具光泽，且坚硬，多为黄色。食味品 质优良，产量较低。、 （2）马齿型：植株高大，耐肥水，产量高，成熟较迟。果穗呈筒形，子粒长大扁平，子粒的两侧为角质淀粉，中央和顶部为粉质淀粉，成熟时顶部粉质淀粉失水干燥较快，子粒顶端凹陷呈马齿状，故而得名。凹陷的程度取决于淀粉含量。食味品质不如硬粒型。 （3）粉质型：又名软粒型，果穗及子粒形状与硬粒型相似，但胚乳全由粉质淀粉组成，子粒乳白色，无光泽，是制造淀粉和酿造的优良原料。 （4）甜质型：又称甜玉米，植株矮小，果穗小。胚乳中含有较多的糖分及水分，成熟时因水分蒸散而种子皱缩，多为角质胚乳，坚硬呈半透明状，多做蔬菜或制罐头。 （5）甜粉型：子粒上部为甜质型角质胚乳，下部为粉质胚乳，世界上较为罕见。 （6）爆裂型：又名玉米麦，每株结穗较多，但果穗与子粒都小，子粒圆形，顶端突出，淀粉类型几乎全为角质。遇热时淀粉内的水分形成蒸气而爆裂。
铜期货套期保值指南 当前全球经济增长出现大幅下滑，通货膨胀肆虐，各国纷纷出台政策，应对经济下滑和通涨带来的各种各样问题。经济增长速度放缓，由之而来的是工业增长出现大幅下滑，制造业的不景气导致金属的需求的逐渐下降。由此带来的有色金属现货铜的价格风险变大，套期保值的必要性就显得比较重要了。 套期保值是一种有效规避风险的渠道或途径之一，可以将用铜现货企业面临的风险有效的转移出去。用铜企业套保的需求的增加需要一个良好的套保方案。 一、套期保值的原理 套期保值就是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。也就是说，套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。 期货交易是由现货交易发展而来的，现货交易在不断的发展中形成远期合约交易，由远期合约交易再发展成期货交易。期货市场是建立在现货市场基础上的，因而期货市场和现货市场虽是两个独立的市场，但他们会受到相同的经济因素的影响和制约。因此，一般情况下，两个市场的价格走势在相同因素影响下，二者波动的方向趋于一致。套期保值就是利用这两个市场的价格关系，分别在两个市场作方向相反的交易，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，达到保值之目的。 期货市场上存在两个基本经济原理: 1、同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。 2、现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。 二、此套保方案可以带来的益处 企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，不仅直接关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源的合理配置和社会经济效益提高。而企业生产经营决策正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。期货市场的建立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产，而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。
11月30日商品期货RU 投资分析报告 1.商品背景介绍及要点关注： 商品背景：天然橡胶近期继续围绕25000/吨展开震荡，青岛保税区天胶库存维
持高位，下游工厂低位囤货采购意愿增加，但去库存仍缓慢因船货继续到港。商家报价不积极，部分商家清仓后维持观望，入市积极性不高。下游询盘气氛一般，随用随买。 天然橡胶生产国协会（ANRPC）周二称，明年产量将继续增加，尽管价格大幅下滑且这可能导致库存激增。ANRPC在其月度报告中称，ANRPC成员国天然橡胶产量约占全球总产量的92%，且预期明年产量将增加3.6%至1040万吨，2011年产量增幅预估为5.6%。报告称，2011年年末天然橡胶库存预估为127万吨，在三个月内增加了20%且自6月末以来增加50%。到1月末时库存可能高于140万吨。所以尽管下个月开始进入割胶淡季和传统的橡胶上涨周期，橡胶价格的表现还有赖于供需面上的变化。 宏观面：受11月信贷可能远低於预期、人民币贬值预期下外资加速外逃以及国际板推出在即等市场等传闻拖累，沪深股市今日尾随B股市场暴跌3.27%。伦铜同样受低，看似与沪深股市交相呼应。在沪铜受创后，天胶同样遭遇卖压，并击穿昨日最低位置。 欧盟各国同意向希腊发放80亿欧元援助贷款，市场风险偏好稍有改善，但欧元区经济面临的负面因素依然存在，穆迪将87家欧洲银行评级纳入负面观察名单；市场还开始担忧法国评级短期内将被下调。加重了市场的忧虑情绪。Nymex 1月原油期货近期受压100美元/桶，后市运行节奏预计是震荡上涨。 延续之前看法，下半年来主导天胶下跌的因素主要集中在系统性风险层面，欧债问题及国内资金面格局目前看有愈演愈烈之势。目前看验证了欧债问题远未解决，会对胶价再次形成较大打击的前期预测。而国内资金面，宏观政策基调仍是“微调”而非全面放松，因此产业链资金问题得不到根本解决，而这两大问题，从中长期来看一直有很强的确定性。这也就是说，做空动能始终存在。 总体上，商品市场仍未存在趋势，橡胶市场近期难有趋势出现。 2.潜在信息及影响分析： 原油目前展开整理。之前摩根大通(J.P. Morgan)下调布伦特原油及美国西德克萨斯中质油期货(WTI)价格预期。2011年1季度的预期自108美元调降至98美元。近日美国石油协会（API）11月29日公布的数据显示，美国上周原油库存意外增加，因进口量攀升，而馏分油库存亦攀升，炼厂产量利用率增加。截至11月25日当周，美国原油库存大幅增加340万桶至3.39174亿桶，而之前市场预估为减少20万桶。 上次说到西方制裁伊朗可能导致的原油价格风险，近日有所验证。中东局势方面，伊朗抗议者周二闯入英国驻德黑兰大使馆，抗议伦敦对该国的新制裁。12月1日欧盟方面将就伊朗原油出口实施禁运提案进行讨论，一旦欧盟决定实施对伊朗进一步的制裁，油价将上升突破100美元/桶。 欧盟委员会11月29日公布的数据显示，欧元区经济与消费者信心指数跌至2009年末以来的最低点93.7，低于早前市场预期值94，显示出欧洲陷入衰退的风险加剧。 泰国南部大雨及山洪已中断该国橡胶主产区的割胶生产，将推升价格。一高级官员周一称，泰国南部地区的季风性大雨及山洪已中断了该国橡胶主产区的割胶生产，将在未来数周推升价格。现货橡胶价格自2月触及的每公斤6.40美元下跌逾一半，在11月初达到每公斤约3.00美元，受欧洲债务危机引发的需
上海期货交易所 上市品种 目录 一、阴极铜期货合约（CU） 二、铝期货合约（AL） 三、锌期货合约（ZN） 四、橡胶期货合约（RU） 五、燃料油期货合约（FU） 六、黄金期货合约（AU） 1.2 铜期货交易合约 上海期货交易所阴极铜标准合约
铜精矿主要出口国：智利、美国、印尼、葡萄牙、加拿大、澳大利亚等。 铜精矿主要进口国：日本、中国、德国、韩国、印度等。 精铜主要出口国：智利、俄罗斯、日本、哈萨克斯坦、赞比亚、秘鲁、澳大利亚、加拿大等。 精铜主要进口国：中国、美国、日本、欧共体、韩国、台湾等。 铜期货与宏观经济的关系 ●供求关系 铜是重要的工业原材料，其需求量与经济形势密切相关。经济增长时，铜需求增加从而带动铜价上升，经济萧条时，铜需求萎缩从而促使铜价下跌。 在分析宏观经济时，有两个指标是很重要的，一是经济增长率，或者说是GDP 增长率，另一个是工业生产增长率。 ●进出口政策 进出口政策，尤其是关税政策是通过调整商品的进出口成本从而控制某一商品的进出口量来平衡国内供求状况的重要手段。目前我国铜原料的进口关税2%，出口关税5%。 ●用铜行业发展趋势的变化 消费是影响铜价的直接因素，而用铜行业的发展则是影响消费的重要因素。例如，20 世纪90年代后，发达国家在建筑行业中管道用铜增幅巨大，建筑业成为铜消费最大的行业，从而促进了90 年代中期国际铜价的上升，美国的住房开工率也成了影响铜价的因素之一。2003 年以来，中国房地产、电力的发展极大地促进了铜消费的增长，从而成为支撑铜价的因素之一。在汽车行业,制造商正
在倡导用铝代替铜以降低车重从而减少该行业的用铜量。此外,随着科技的日新月异，铜的应用范围在不断拓宽，铜在医学、生物、超导及环保等领域已开始发挥作用。 IBM 公司已采用铜代替硅芯片中的铝，这标志着铜在半导体技术应用方面的最新突破。这些变化将不同程度地影响铜的消费。 二、铝期货合约（AL） 中国是铝期货的最大生产国消费国 铝期货与宏观经济的关系
拨云见日：谈谈基本面和技术面 分享到： 最近看了好友“浓汤野人”的一篇博文《市场永远正确吗？》，结合我近期在基本面分析领域的混沌探索，突然让我有了拨云见日的感悟。 今年我开始接触许多基本面派的研究员、分析师，当然，我的目的并不是要让自己成为一个基本面研究的专家，我是希望探索一个基本分析和技术分析有效结合的操作模式。我做技术分析研究年头也不少，直到近几年，我才感觉到了技术分析的逻辑推导作用在操作上的威力，之前很多年的摸索都是非常刻板的照本宣科。一根K线、一个形态、一根均线单独拎出来，技术派可以滔滔不绝加以分析，但放到动态的图表中，就像是一滴水汇入了汪洋大海一般渺小，之前征对这一滴水的任何分析此时都变得特别的微不足道，不值一提。 我在野人的博文里有一句评论“技术派其实是在交易不确定性的未来，而基本面派却是在交易确定性的未来，当然这个确定性依然还是相对确定”。这句评论遭到许多反对，认为“未来都是不确定的，基本面派的未来也是不确定的”。我一个技术分析派绝不会去盲目地夸大基本面分析的威力，而且事实上我到现在也只有一次看到了这种威力的体现（野人在棉花上的战役），但通过和基本面研究员的一些磨合，我大体可以断定，我的关于“基本面派交易的是确定性的未来”这个观点是不会错的，只是为了更确切地表达，应该在前面加上“顶尖的”三个字。只有顶尖的基本面派才有这种水平和能力，他们交易的就是一个确定性的未来。 先说一下技术分析派。谈到这个领域，我是有一点发言权的。技术分析的基础是“道氏理论”，核心是“跟随市场趋势”，无论是哪一种模式的交易——趋势交易、波段交易、短线交易、日内交易（高频交易我不懂，所以无法 评介），如果是赚钱的模型，都有“趋势跟随”这个核心在里面。所谓的“趋 势跟随”其实是立足于当下，和未来是没有直接关系的，如果一定要扯上关系，那就是预测未来。不错，技术分析就是根据现在预测未来——假设的前提是“趋势是会继续的，趋势是不会随便掉头的，趋势是需要力量来改变的”，所以，我们才能根据当下的趋势结构预测未来的趋势走向，我们根据这个预测来决定我们头寸的方向。但我们心里又很清楚——“物极必反是会发生的，趋势是不可能永远延续的，趋势是一定会发生改变的”，于是，我们在这样两个完全相反的逻辑思维基础上，设计出了“依据当下的趋势决定方向，跟随趋势方向进行交易，但
铜期货品种介绍 铜是人类最早发现的古老金属之一，早在三千多年前人类就开始使用铜。金属铜，元 素符号Cu，原子量63.54，比重8.92,熔点1083oC。纯铜呈浅玫瑰色或淡红色,表面形成氧 化铜膜后,外观呈紫铜色。铜具有许多可贵的物理化学特性。 ●热导率和电导率都很高，仅次于银，大大高于其他金属。该特性使铜成为电子电气工业中举足轻重的材料。 ●化学稳定性强，具耐腐蚀性。可用于制造接触腐蚀性戒指的各种容器，因此广泛应用于能源及石化工业、轻工业中。 ●抗张强度大，易熔接，可塑性、延展性。纯铜可拉成很细的铜丝，制成很薄的铜箔。能与锌、锡、铅、锰、钴、镍、铝、铁等金属形成合金。用于机械冶金工业中的各种传动件和 固定件。 ●结构上刚柔并济，且具多彩的外观。用于建筑和装饰。 供给与需求 一、国际市场 铜资源主要分布：从国家分布看，世界铜资源主要集中在智利、美国、赞比亚、独联体和秘鲁等国。智利是世界上铜资源最丰富的国家，探明储量达1.5亿吨，约占世界总储量的1/4；美国探明储量9100 万吨，居第二；赞比亚居第三。 铜的产量：铜的产量在20 世纪50 年代至70 年代得到急速发展，1950 年全世界精铜产量只有315 万吨，到1974 年达770 万吨。但两次石油危机导致了铜消费的萎缩从而使铜产量大幅下降。90年代铜产量再次迅速增加，其中以智利最为突出。智利于1999年超过美国成为全球最大的精铜生产国，宣告了美国在铜生产方面遥遥领先的时代的结束。 铜的消费：铜消费相对集中在发达国家和地区。西欧是世界上铜消费量最大的地区， 中国从2002年起超过美国成为第二大市场并且是最大的铜消费国。2000年后，发展中国国家铜消费的增长率远高于发达国家。西欧、美国铜消费量占全球铜消费量的比例呈递减趋势，而以中国为代表的亚洲(除日本以外)国家和地区的铜消费量则成为铜消费的主要增长点。 铜的进出口： 铜精矿主要出口国：智利、美国、印尼、葡萄牙、加拿大、澳大利亚等。 铜精矿主要进口国：日本、中国、德国、韩国、印度等。 精铜主要出口国：智利、俄罗斯、日本、哈萨克斯坦、赞比亚、秘鲁、澳大利亚、加拿大等。 精铜主要进口地区：中国、美国、日本、欧共体、韩国、台湾等。 二、国内市场 铜资源主要分布：我国探明的铜资源储量为6752.17万吨，储量主要分布在江西、云南、湖北、西藏、甘肃、安徽、山西、黑龙江8 省。2000 年以来，我国自产铜精矿含铜量徘徊 在56-60万吨。
期货投资分析报告
目录
期货分析报告的重要性 期货分析报告的基本要求 定期报告：日评 周报 月报 季报 年报 不定期报告：专题报告
调研报告 投资方案
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期货分析报告的重要性
期货投资咨询业务的含义：
投资咨询业务，是指期货公司基于客户委托从事的下列营利性活动： （一）风险管理顾问服务； （二）制作、提供研究分析报告或者资讯信息的研究分析服务； （三）为客户设计套期保值、套利等投资方案，拟定期货交易策略等的
交易咨询服务； （四）中国证监会规定的其他活动。
——摘自中国证监会《期货公司期货投资咨询业务试行办法（征求意见 稿）》
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投资分析报告的类型
按照报告内容涉及的时间段和发布时点是否具有限制 性要求，分为定期报告和不定期报告。
定期报告如日报、周报、月报、季报、年报等。而不 定期报告如专题报告、调研报告、投资方案、行业发展动态 报告等。
按照是否针对特定环境或投资者而进行个性化的设计 ，报告可以分为分析报告、投资方案和策略报告。分析报告 只着重于分析和预测并不涉及具体投资计划，而投资方案通 常是专为特定投资者或某类投资者群体而设计的个性化投资 计划，策略报告介乎分析报告和投资方案之间，是普遍适用 的投资报告。
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投资分析报告的要求
（一）重点突出； （二）专业规范； （三）客观公正。
1.以数据为依据； 2.以市场为主题； 3.以经验为辅助。
讨论：独立、市场传言、确定性判断等
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实验(实训)课程实习报告 实验(实训)时间: 2013 年11 月25 日指导教师评分： 姓名XX 班级、学号XX 指导老师XX 实验课程期货模拟交易实训实验项目对沪铝期货基本分析 实验名称：对沪铝1312期货的基本分析 实验目的： 通过对上市铝期货进行基本分析，了解市场供求关系对铝的价格影。分析各种影响铝的供求关系的因素，以及它们的影响方式，预测未来一段时间内铝的价格走势。 实验内容：1、分析铝的供求关系 2、影响铝的供求关系的因素 3、铝在未来的价格走势 实验流程： 1、品种选择：沪铝1312 2、分析铝目前的供求关系 3、分析影响铝的供求关系的影响因素以及对各种因素的影响方式分析 4、预测未来铝的价格走势 实验原理： 国内市场上铝的供求关系影响着铝的价格，大体上看，影响铝的供求关系的因 素如下： （一）影响需求的因素：1、商品价格；2、消费者收入；3、消费者偏好；4、相关商品价格变化；5、消费者预期。 （二）影响供给的因素：1、商品价格；2、生产成本；3、生产技术水平；4‘相关商品价格；5、生产者预期。 （三）基本分析指标： 1、需求量指标：国内消费量、出口量、年末库存需求量。 2、供给量指标：前期库存量、当期生产量、当期进口量。
3、经济指标：GDP、GNP、利率、汇率、货币供应量、可支配收入、（人 均）国民收入、CPI等。 实验分析： 随着经济的发展，我国的工业制造业也在稳步的发展，对铝的需求也在逐年增加，中国2013年铝消费量料增加8%-9%，高于2012年的7%-8%的预期增幅。铝作为一种世界上应用广泛的金属，它的价格决定着它的用途和用量，很多的因素影响着铝的供求关系，当铝的需求增加时，价格上升，当铝的供给增加时，价格下降。 铝的需求主要受到商品价格、消费者收入、消费者偏好、相关商品价格、和消费者预期的影响。比如当消费者的收入增加时，购房、装修等行为增加了对铝的消费，导致需求增加，从而价格上升。其次，若是铝的价格上升，人们对铝的消费兴趣就会大减，或少买，或选择铝的替代品。近几年来，由于中日钓鱼岛问题和南海问题的恶化，中央出台政策，将民企加入到国防制造业上来。这些原因也一定程度上增加对铝的消费，使其价格上升。铝的供给主要受到商品价格、生产成本、生产技术水平、相关商品价格、生产者预期等因素的影响。生产技术越先进，生产成本就越低。因而在同一生产条件下，技术先进可以降低成本生产出更多的铝产品。其次，从氧化铝供应量来看，今年7月份中国氧化铝产量达到383.32万吨，较去年同期增长10.62%，增速较6月份加快4个百分点左右。而7月份氧化铝进口为2.34万吨，较去年同期下降49.15%，但是较6月份环比大增157.09%。7月份中国氧化铝出口1.62万吨，7月份氧化铝总供应达到400万吨，按照1吨电解铝消耗1.93吨的氧化铝计算，8月份理论电解铝产出可以达到210.7万吨。由此可以看出，铝的供给量在逐年增加。2013年虽然有色企业的生产经营格局变化不大，但从第三季度开始企业利润降幅开始收窄，出现了稳中向好的发展态势，但这种稳中向好的基础还不够稳固，有色金属价格的回升还依然乏力，所以第四季度行业运行不会有太大变化， 总体来讲，2013年我国铝工业运行呈现出以下四个特点：第一、氧化铝进口大幅减少，铝土矿进口显着增加；第二、电解铝产量增速放慢，消费量稳中有升；第三、加工材生产保持较快增长，出口水平保持稳定；第四、再生铝产业升级曲折，积极进展。因此，在未来一段时间里，我国的铝的价格上升走势依然乏力，即在未来，铝的价格上涨，但是上涨的幅度较小。
2009年上半年铜价 走势分析 分析师：王宏川 二零零九年一月二十一日
目录 一、全球铜供给情况 二、全球铜消费情况 三、2008年废铜商寒冷之秋 四、政策面影响面面观 五、今年上半年铜价展望
一，全球铜供给情况 1，2009 年上半年全球铜矿产量有望放缓 随着铜价暴跌，消费不及，全球范围已有部分企业公布了减产计划，具体如下图 所示。计算可得目前全球铜矿减产量15 万吨。虽然减产仅占全球总产量1%，但这代 表了一种趋势。除此之外，企业裁员，新项目暂停的公告时有公布，这些都让我们预 计09年产量有可能会出现减少，至少增速会放缓。 全球铜矿减产情况图 (2007-2008) 2，中国铜产量减少，部分企业减产 中国铜产量在第一、二、三季度中基本保持平稳。但第四季度中，铜价暴跌，市场悲观气氛较浓，需求大幅减少。受此影响，铜矿、精炼铜、铜材同比均有明显降低。国内铜冶炼企业纷纷传出减产消息。其中，江铜对30 万吨/年的铜冶炼装置进行检修，预计检修结束后其精炼铜的产量将减少1.25 万吨左右。其实江铜自10 月起，受原材料供应偏紧影响，精炼铜的产量已有下滑，月均减少1 万吨。预计，江西铜业第四季度产量将大致减少4.25 万吨。其他企业情况如图所示。 中国铜矿、精炼铜、铜材产量及同比变化图 (2007-2008)
国内减产情况介绍图 (2008.10-2008.12) 3，TC/RC价格持续走高 TC/RC指将含铜量达20%—30%的精铜矿转化为精铜的总费用。它具体反映出了铜精矿的供需情况。一般而言，当铜矿砂供应短缺时，矿山在对冶炼厂商的谈判中占据主动，其支付的TC／RC 就会下降；反之，当铜矿砂供应充裕时，TC／RC 就会上涨。换言之，TC／RC 与铜精矿的供应量具有正向关系。08 年上半年，冶炼厂用铜量较大，相应TC／RC 下降，最低至20 美元/吨的位置。后半年由于铜价暴跌，国内冶炼企业减产，对铜精矿需求减弱，国内铜精矿现货TC/RC 价格持续走高，第四季度中上涨60%以上，最高至80 美元/吨上方。此外，国内铜冶炼企业自有矿山部分利润相比去年大幅下降，加上硫酸价格回落，冶炼商利润结构发生转变，使得他们更加关注于TC/RC。正因为如此2009 年，TC/RC 谈判分歧巨大，谈判期延长。 中国铜矿、精炼铜、铜材产量及同比变化图 (2007-2008)
商品期货投资分析报告 一、商品期货品种基本面分析 一、铜的介绍及潜力 铜的电导率和热导率很高，仅次于银，大大高于其他金属，改特性使得铜成为电子电汽的重要原料。 化学稳定强，具有耐腐蚀性，可用于制造接触各种腐蚀性介质的各种容器，广泛应用于能源及石化工业、轻工业。 纯铜可拉成铜丝，制成电线。铜也可用于机械冶金中的各种传动件和固定件。铜在电气、电子工业中应用最广、用量最大，占总消费量一半以上。因此铜是生产和生活所大量需要的原料。 二、铜的供给 供给量和价格同方向变动，价格越高，供给量愈大；价格越低，供给量愈小。 1、前期库存量对铜价的影响：目前，国铜库存达到历史峰值，引发市场高度关注，市场预计，中国现有略高于300万吨左右的铜，比例之高打破历史纪录。由理论上可知铜的供给充裕，从长期看将导致价格下跌。 2、当期生产量对铜价的影响：铜的生产技术现今已相当成熟，我国探明的铜资源储量为6752.17 万吨，存在许多制铜企业，全球58%的精炼铜在中国，从当期生产量看，铜的价格将下跌，不建议长期投资。 3、当期进口量对铜价的影响：国铜的产量不能满足国消费，进口铜是满足中国需求的重要途径，但中国铜库存目前充足，限制了进口意愿。 4、中国和世界宏观经济景气程度：世界经济还没有从08年次贷危机的阴影中走出，又进入欧债危机的阴影，世界经济并不十分景气。最近LME期铜脱离六周高位，美国经济和财政担忧构成压力，周二伦敦期铜在四个交易日来首度下跌，脱离上日所及六周高位；市场担心美国经济和财政，伦敦期铜11月仅涨3%，因中国库存升高表明需求乏力，中国方面的任何重大反弹今年的机会都较小，对此，受世界期铜的影响并不对中国复持乐观看法。 三、铜的需求 由于中国目前仍处于工业化进程当中，电力行业对铜的需求持续旺盛，但全球铜供需不平衡导致的高铜价仍将继续威胁着中国的铜行业。另外，由于中国处于全球铜产业链的中下游，在国际铜价大幅波动的背景下，中国铜产业面临着极大的风险，极易受到生产经营之外
期货基本面分析 一、基本分析法的概念 基本分析法，是依据商品的产量、消费量和库存量(或供需缺口)，即根据商品的供给和需求关系以及影响供求关系变化的种种因素来预测商品价格走势的分析方法。 二、基本分析法的特点 (一)分析价格变动的中长期趋势 (二)研究的是价格变动的根本原因 (三)主要分析的是宏观性因素，如总供需的变动、国内外经济形势、自然因素和政策因素。 三、需求与市场价格的关系 基本分析法所依据的经济学原理，是商品的价格由需求和供给的变化决定，供求力量的均衡形成商品的市场价格。 需求，是指在一定时间、一定地点和某一价格水平下，消费者对某一商品所愿意并有能力购买的数量。 (一)需求法则 1、商品需求量的影响因素：价格、消费者收入和偏好、相关商品价格的变化、消费者预期。 相关商品分为相互替代的商品和相互补充的商品。 在互补商品的场合中，一种商品价格的上升会引起另一种商品的需求量减少；
在替代商品的场合中，一种商品价格的上升会引起另一种商品需求量的增加。 2、需求法则：一般说来，在其他条件不变的情况下，商品价格越高，人们对它的需求量就越小；反之，商品价格越低，人们对它的需求量就越大。这就是一般商品的"需求法则"。--简记：一般来说，价格越高，需求越小；价格越低，需求越大。 (二)需求弹性 1、需求的价格弹性：是指需求量对价格变化的反映程度，或者说价格变动百分之一时需求量变动的百分比。 当价格稍有下降即造成大量需求时，称之为需求有弹性；当价格下跌很多，仅造成需求的少量增加时，则称之为需求缺乏弹性。 δ=Δd/Δp 2、需求的价格弹性的影响因素：有替代品需求弹性大；消费比重大弹性大；消费者适应新产品的时间越长，越有弹性。 (三)商品市场的需求量构成 1、国内消费量。 影响国内消费量变化的因素有：消费者购买力的变化，人口增长及消费结构的变化，政府收入与就业政策等。 2、出口量。 在产量一定的情况下，某种商品出口量的增加会减少对国内市场的供应；相反，出口量减少，会增加国内市场供应量。 3、期末商品结存量--分析期货商品价格变化趋势最重要的数据之一。
铜期货的交割细则 铜期货的交割细则 （1.）交割流程 实物交割是指期货合约到期时，交易双方通过该期货合约所载商品所有权的转移，了结到期未平仓合约的过程。 在合约最后交易日后，所有未平仓合约的持有者须以实物交割方式履约。投资者的实物交割须由会员办理，并以会员名义在交易所进行。 不能交付或者接收增值税专用发票的投资者不允许交割。 实物交割必须在合约规定的交割期内完成。交割期是指合约月份的16日至20日。因最后交易日遇法定假日顺延的或交割期内遇法定假日的，均相应顺延交割期，保证有五个交割日。该五个交割日分别称为第一、第二、第三、第四、第五交割日，第五交割日为最后交割日。 （一）第一交割日 1、买方申报意向。买方在第一交割日内，向交易所提交所需商品的意向书。内容包括品种、牌号、数量及指定交割仓库名等。 2、卖方交标准仓单。卖方在第一交割日内将已付清仓储费用的有效标准仓单交交易所。 （二）第二交割日 交易所分配标准仓单。交易所在第二交割日根据已有资源，按照“时间优先、数量取整、就近配对、统筹安排”的原则，向买方分配标准仓单。 不能用于下一期货合约交割的标准仓单，交易所按所占当月交割总量的比例向买方分摊。 （三）第三交割日 1、买方交款、取单。买方必须在第三交割日14:00前到交易所交付货款并取得标准仓单。 2、卖方收款。交易所在第三交割日16:00前将货款付给卖方。 （四）第四、五交割日 卖方交增值税专用发票。 （2.）入库与出库 货主向指定交割仓库发货前，应办理入库申报（交割预报）。 入库申报的内容包括品种、等级（牌号）、商标、数量、发货单位及拟入指定交割仓库名称等，并提供各项单证等。 投资者应委托经纪会员办理交割预报（入库申报）手续。 交易所在库容允许情况下，考虑货主意愿，在3个交易日内决定是否批准入库。货主应在交易所规定的有效期内向已批准的入库申报中确定的指定交割仓库发货。未经过交易所批准入库或未在规定的有效期内入库的商品不能用于交割。
上海期货交易所上市品种介绍
目录 一、阴极铜期货合约（CU） 1.1铜期货交易时间 1.2铜期货交易合约 1.3铜期货合约的概述 1.4铜期货交易风险管理办法 1.4.1铜期货合约交易保证金制度 1.4.2铜期货合约限仓制度 1.5铜期货合约的交割 1.6影响铜期货价格的主要因素 二、铝期货合约（AL） 2.1铝期货交易时间 2.2铝期货交易合约 2.3铝期货合约的概述 2.4铝期货的风险管理办法 2.4.1铝期货合约的交易保证金制度 2.4.2铝期货合约的限仓制度 2.5铝期货合约的交割 2.6影响铝期货价格的主要因素 三、锌期货合约（ZN） 3.1锌期货交易时间 3.2锌期货交易合约 3.3锌期货合约的概述 3.4锌期货交易风险管理办法 3.4.1锌期货合约的交易保证金制度 3.4.2锌期货合约的限仓制度 3.5锌期货合约的交割 3.6影响锌期货价格的主要因素 四、橡胶期货合约（RU）
4.1橡胶期货交易时间 4.2橡胶期货交易合约 4.3橡胶期货合约的概述 4.4橡胶期货交易风险管理办法 4.4.1橡胶期货合约的交易保证金制度 4.4.2橡胶期货合约的限仓制度 4.5橡胶期货合约的交割 4.6影响橡胶期货价格的主要因素 五、燃料油期货合约（FU） 5.1燃料油期货交易时间 5.2燃料油期货交易合约 5.3燃料油期货合约的概述 5.4燃料油期货交易风险管理办法 5.4.1燃料油期货合约的交易保证金制度 5.4.2燃料油期货合约的限仓制度 5.5燃料油期货合约的交割 5.6影响燃料油期货价格的主要因素 六、黄金期货合约（AU） 6.1黄金期货交易时间 6.2黄金期货交易合约 6.3黄金期货合约的概述 6.4黄金期货交易风险管理办理 6.4.1黄金期货合约的交易保证金制度 6.4.2黄金期货合约的限仓制度 6.5黄金期货合约交割 6.6影响黄金期货价格的主要因素
2017年上海期货从业资格：基本面分析考试试卷 一、单项选择题（共 25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意） 1、下列关于期货合约每日价格最大波动限制的说法，正确的有__。 A．每日价格最大波动限制是指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度 B．涨跌停板一般是以合约上一交易日的结算价为基准确定的 C．商品价格波动越剧烈，商品期货合约的每日停板额应设置得越小 D．超过涨跌幅度的报价视为无效，不能成交 2、下列情形中，适合采取卖出套期保值策略的是__。 A．加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情况 B．供货方已签订供货合同，但尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨C．需求方仓库已满，不能买入现货，担心日后购进现货时价格上涨 D．储运商手头有库存现货尚未出售，担心日后出售时价格下跌 3、下列__情况将有利于促使本国货币升值。 A．本国顺差扩大 B．降低本币利率 C．本国逆差扩大 D．提高本币利率 4、下列关于期货交易结算所的论述，正确的有__。 A．结算所是期货交易的专门清算机构，通常附属于交易所，但又以独立的公司形式组建 B．所有的期货交易都必须通过结算会员由结算机构进行，而不是由交易双方直接交割清算 C．结算所通常采取公司制 D．结算所实行无负债的每周结算制度 5、以下属于建仓阶段内容的有__。 A．选择入市时机 B．平均买低和平均卖高 C．蝶式买入卖出 D．合约交割月份的选择 6、会员制期货交易所会员大会的职权不包括（）。 A．选举和更换会员理事 B．拟订期货交易所章程、交易规则及其修改草案 C．审议期货交易所风险准备金使用情况 D．决定期货交易所的合并、分立、解散和清算事项 7、在我国，独立于公司和客户之外，接受期货公司委托，独立承担基于居间法律关系所产生的民事责任的自然人或组织包括__。 A．期货居间人 B．客户经理 C．场内经纪人
沪铜套期保值 套期保值的基础与原理 （一）套期保值的意义 1.利用买入套期保值规避采购环节的风险。 买入套期保值是指交易者先在期货市场买入期货，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。 例1： 某铜加工厂于某年2月2日签订了一份100吨铜丝供应合同，5月26日交货，价格为67000元／吨。经成本核算及生产计划安排，加工周期约为1个月，电铜100吨务必在4月下旬准备好，加工费约为6000元／吨，这样电铜的价格就要求不得高于61000元／吨。由于担心电铜价格上涨，就利用期货市场进行买进套期保值，以当日63500元／吨的价格，买进7月份铜期货合约20手。到4月26日时，7月份铜期货合约价涨到了65500元／吨，A 铜加工厂就将20手期货铜全部卖出平仓，同时在当地现货市场以63000元／吨买进100吨（具体操作方法见下表一）。 表一：买入套期保值 2.利用卖出套期保值规避销售环节的风险。 卖出套期保值是指交易者先在期货市场卖出期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失的一种套期保值的方式。 例2： 某铜冶炼企业某年5月5日份按照生产计划于6月下旬将销售100吨电解铜，此时的市
场价格为62500元/吨， 7月份期货铜合约价格为63000元/吨。由于市场预期，该企业担心一个月后现铜价格下跌，因此，该厂就利用期货市场做卖出套期保值，以63000元/吨的期货价格卖出20手7月份期货铜。6月28日，现铜的销售价格如期下降，为59500元/吨，7月份期货铜价格为60000元/吨。于是该企业将20手期货铜全部买入平仓，同时以现价销售现货（具体操作方法见下表二）。 表二：卖出套期保值 3.提高了企业资金的使用效率。 由于期货交易是一种保证金交易，因此，可只用少量的资金就可以控制大批货物，加快了资金的周转速度。如例1中，根据上海交易所黄金期货合约交易规定，买卖期货合约的交易保证金是7%，该企业只需运用63500*20*5%=63500元，最多再加上4%的资金作为期货交易抗风险的资金，其余89%的资金在一个月内可加速周转，不仅降低了仓储费用，而且减少了资金占用成本。 4.有利于现货合同的顺利签订。 如例1中，某企业若需在2月份签订4月下旬的供货合同，面对铜价上涨的预期，供货方势必不同意按照2月份的现货价格签订4月份供货合同，而是希望能够按照4月份的现货价格签约，如果该企业一味坚持原先的意见，势必会造成谈判的破裂，企业的原材料供应无法保证。如果该企业做了买入套期保值，就会顺利地同意按照供货方的意见成交，因为价格若真的上去了，该企业可以用期货市场的盈利来弥补现货市场的亏损。同理，如第二例中，该企业若做了卖出保值就不会担心铜需求方要求以日后交货时的现货价为成交价。 5 （二）套期保值的概念 套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合