华能澜沧江水电收益专项资产管理计划

华能澜沧江第二期水电上网收费权专项资产管理计划受益凭证基本情况一、受益凭证名称：华能澜沧江第二期水电上网收费权专项资产管理计划受益凭证。

二、受益凭证类型：专项计划受益凭证分为优先级受益凭证和次级受益凭证，其中优先级受益凭证包括澜电01、澜电02、澜电03、澜电04和澜电05等共5档产品。

三、目标发售规模：优先级受益凭证总规模为31.5亿元人民币；其中：澜电01、澜电02、澜电03、澜电04和澜电05优先级受益凭证目标募集规模分别为人民币4.5亿元、6亿元、7亿元、7亿元和7亿元。

次级受益凭证目标募集规模为人民币1.5亿元，由华能澜沧江水电有限公司全部认购。

四、发售对象：专项计划的推广对象为中华人民共和国境内具备适当的金融投资经验和风险承受能力、具备完全民事行为能力的合格机构投资者（投资者需要持有深圳A股证券账户卡或基金账户卡），法律、法规和有关规定禁止参与者除外。

五、优先级受益凭证期限：澜电01预期期限为12个月，自2013年05月31日开始计算投资收益，2014年05月31日到期；澜电02预期期限为24个月，自2013年05月31日开始计算投资收益，2015年05月31日到期；澜电03预期期限为36个月，自2013年05月31日开始计算投资收益，2016年05月31日到期；澜电04预期期限为48个月，自2013年05月31日开始计算投资收益，2017年05月31日到期；澜电05预期期限为60个月，自2013年05月31日开始计算投资收益，2018年05月31日到期。

六、优先级受益凭证的预期年收益率：澜电01【4.50】%、澜电02【4.90】%、澜电03【5.35】%、澜电04【5.42】%和澜电05【5.50】%七、优先级受益凭证收益支付：澜电01：按季优先支付等额本金和收益；澜电02：第一年每季澜电01本金和收益支付完毕后支付预期收益，最后一年按季支付等额本金和收益；澜电03：前两年每季澜电01、澜电02本金和收益支付完毕后按季支付预期收益，最后一年按季支付等额本金和收益；澜电04：前三年每季澜电01、澜电02、澜电03本金和收益支付完毕后按季支付预期收益，最后一年按季支付等额本金和收益。

深圳证券交易所关于为华能澜沧江水电收益资产支持受益凭证提供转让服务的通知文章属性•【制定机关】深圳证券交易所•【公布日期】2006.05.12•【文号】•【施行日期】2006.05.12•【效力等级】行业规定•【时效性】现行有效•【主题分类】证券正文深圳证券交易所关于为华能澜沧江水电收益资产支持受益凭证提供转让服务的通知各会员单位及其他席位持有机构：中国证监会批准，招商证券股份有限公司设立的“华能澜沧江水电收益专项资产管理计划”（以下简称“澜电收益”）已完成募集验资成立。

根据招商证券申请，本所将自2006年5月16日起为“澜电收益”所发售之华能澜沧江水电收益资产支持受益凭证（以下简称“澜电受益凭证”）提供转让服务，现就有关事项通知如下：一、持有深圳A股证券账户和基金账户的合格投资者可以参与“澜电受益凭证”的转让业务。

二、“澜电收益”设立日期为2006年5月11日，受益凭证分优先级和次级。

优先级受益凭证分三期，三年期“澜电受益凭证”转让简称为“澜电01”，转让代码为119002，到期日为2009年5月11日；四年期“澜电受益凭证”转让简称为“澜电02”，转让代码为119003，到期日为2010年5月11日；五年期“澜电受益凭证” 转让简称为“澜电03”，转让代码为119004，到期日为2011年5月11日。

次级受益凭证为一期，计划存续期内不转让。

三、“澜电受益凭证”每份面额为100元人民币；计价单位为每百元面值的价格；单笔成交申报最低数量为500份，且转让数量必须为10份的倍数；成交申报价格最小变动单位为0.01元人民币。

四、“澜电受益凭证”采用协议转让的方式进行，转让时间与大宗交易时间相同。

转让数量和价格由双方根据前款规定自行商定。

五、本所可根据需要暂停或终止“澜电受益凭证”转让服务。

六、招商证券股份有限公司通过大宗交易系统的意向报价功能为“澜电受益凭证”的转让提供双边报价，其报价和成交确认信息将通过本所网站公布。

摘要企业在成长的过程中，需要丰富的融资手段来跟上企业发展的速度，资产证券化就是当今金融市场上全新的融资方式，他破除了企业因为规模受限而融资困难的限制，为具有优良现金流的企业打开方便之门。

我国资产证券化的发展比较滞后，由于相关法规和制度的不健全，一直没有真正的推广应用，2013发布了《证券公司资产证券化业务管理规定》后证券化的发展开始逐渐走向常规化，各领域开始积极寻找合适于证券化的资产进行尝试。

BT模式是我们目前建设单位主流采用的投资建设模式，由企业代建，政府回购，他的现金流特征非常符合资产证券化的要求。

“浦东建设BT项目资产支持受益计划”就是第一只成功发行的BT类资产证券化产品。

本文对浦东建设BT项目在资产证券化的应用进行分析。

本文分为五个部分。

第一部分为绪论，阐述选题的研究背景和意义、研究目的、研究方法和主要创新点。

第二部分对BT项目资产证券化的相关概念做了界定，阐述了什么是BT项目的资产证券化，并阐明了资产证券化的理论基础。

第三部分以浦东建设BT项目的资产证券化案例为例进行了具体的分析，分析了此案例的实施意义、产品结构、操作步骤等；并总结出了同类资产证券化项目中关键问题的操作方法，如如何选择合适的基础资产、如何通过现金流测算出适宜发行的额度、何建立完善的保障措施、如何衡量产品的信用等级等。

第四部分阐述了此案例相关问题带来的一些启示，比如需要更注重政府的信用问题，需要选择适合企业特点的会计处理方法、需要有更合理的税收政策等。

第五部分对前文进行了总结并对资产证券化未来应用的前景进行了展望。

通过对此案例的分析对BT项目资产证券化如何应用做出了总结，对此类项目应该关注和完善的问题做了讨论，为同类 BT项目资产证券化未来的应用和完善提供了一个参考。

关键词： BT 资产证券化信用评级会计处理风险控制第一章绪论1.1研究背景和意义1.1.1研究背景资产证券化是金融市场发展最快的一种创新工具，在国外已经应用很广，虽然过度复杂的证券化衍生品是08年次贷危机的导火索而使证券化产品一度遭到诟病，但国外并没有因噎废食，而是经过制度的完善回到了健康发展的轨道。

中国证券监督管理委员会关于同意招商证券股份有限公司设⽴华能澜沧江⽔电收益专项资产管理计划的批复⽂号：证监机构字[2006]72号颁布⽇期：2006-04-24执⾏⽇期：2006-04-24时效性：现⾏有效效⼒级别：⾏政法规招商证券股份有限公司：你公司报送的《关于设⽴华能澜沧江⽔电收益专项资产管理计划的报告》及相关材料收悉。

根据《证券公司客户资产管理业务试⾏办法》（证监会令第17号，以下简称《试⾏办法》）等有关规定，经审核，现批复如下：⼀、同意你公司设⽴华能澜沧江⽔电收益专项资产管理计划（以下简称“计划”），发售华能澜沧江⽔电收益资产⽀持受益凭证（以下简称“受益凭证”）的申请。

⼆、核准计划设置优先级受益凭证和次级受益凭证。

各期受益凭证存续期最长不得超过5年。

各期计划受益凭证的⾯值总计不得超过⼈民币20亿元。

优先级受益凭证分为3期，⾯值总计不得超过⼈民币19.8亿元。

优先级受益凭证须全部⾯向境内合格的投资者推⼴，单个投资者认购受益凭证的⾯值不得低于⼈民币15万元。

次级受益凭证为1期，⾯值总计不得超过⼈民币0.2亿元。

次级受益凭证由云南华能澜沧江⽔电开发有限公司（以下简称“华能澜沧江”）全额认购，在计划存续期内不得转让。

三、核准《华能澜沧江⽔电收益专项资产管理计划⽔电收益买卖合同》、《华能澜沧江⽔电收益资产⽀持收益专项资产管理计划募集说明书》、《担保合同》、《资产托管协议》、《账户及资⾦监管协议》及其他相关协议。

四、同意你公司为计划的管理⼈，农业银⾏为计划资⾦的托管⼈，中国证券登记结算有限责任公司（以下简称“登记结算公司”）为受益凭证的登记结算机构。

计划设⽴后，你公司可向深圳证券交易所申请受益凭证在⼤宗交易系统的转让事宜。

五、你公司应当在本批复下发之⽇起60个⼯作⽇内完成各期计划的推⼴、设⽴活动，并将推⼴材料报推⼴地我会派出机构备案。

计划的推⼴、设⽴活动完成后，你公司须将计划的推⼴、设⽴情况报我会及注册地我会派出机构备案。

【水利水电工程】华能澜沧江水电资产证券化探讨侯志毅1，朱豪2，刘斯宏2，于凯3（1．焦作黄河河务局，河南焦作454000；2．河海大学，江苏南京210098；3．江苏科兴工程建设监理有限公司，江苏南京210098）摘要：通过分析华能澜沧江水电收益专项资产管理计划，提出我国开展水电资产证券化融资的一些建议。

该项目通过资产证券化平台，采用超额抵押、现金储备、优先/次级等内部信用增级和农业银行提供不可撤销担保的外部信用增级方式，保障了投资者的利益，降低了投资者的风险，同时为华能澜沧江水电有限公司带来了20亿元的低成本资金，有效地降低了融资成本，为拓宽我国水电建设融资渠道、扩大融资规模做了一次有益的实践。

关键词：水电资产证券化；水电开发；融资；华能澜沧江水电收益专项资产管理计划中图分类号：F830．91文献标识码：A doi：10．3969/j．issn．1000-1379．2010．07．046水电是资金密集性行业，流域水电的开发，特别是主要流域的梯级开发需要巨额资金。

但从我国水电投资资金来源构成看，仅银行贷款和自筹资金就占了近80%，而债券、外资等市场化的融资方式则利用很少，这种不合理的资金来源结构既不利于降低融资成本，也无法筹集到足够的资金；同时，现有发电企业拥有大量优质发电存量资产，但运营效率不高，影响了发电企业收益［1］。

因此，积极探索新的水电建设融资模式，有效地盘活发电企业优质存量资产，提高资产的运营效率，将会极大地促进我国水电工程建设。

随着我国经济发展对电力的巨大需求，水电作为一种清洁、可再生能源，具有非常大的发展空间。

作为发电企业资产证券化的试点项目，华能澜沧江水电收益专项资产管理计划在证券市场上得到成功发行，为我国水电融资提供了一条新的途径。

1资产证券化的基本原理资产证券化，是衍生证券技术和金融工程技术相结合的产物，发端于20世纪70年代美国的住房抵押贷款，然后扩展到汽车、船舶贷款，应收账款以及基础设施收费等众多领域，是继股票、债券之外国际资本市场上发展最快、最具活力的一种金融产品，素有“点金石”之称。

华能澜沧江水电资产证券化案例分析2013年第06期作者:刘洪光阅读 2,299 次资产证券化是指发起人将缺乏流动性但具有某种可预测现金收入属性的资产或资产组合出售给特定发行人，通过创立一种以该基础资产产生的现金流为支持的金融工具或权益凭证，在资本市场上出售变现该资产支持证券的一种结构性融资手段。

本文将通过分析华能澜沧江水电收益专项资产管理计划（下称澜电收益），简要概述该项目情况，并分析其创新和不足之处。

案情简介（一）项目基本情况2006年5月，澜电收益在深圳证券交易所成功发行。

该项目以云南华能澜沧江水电有限公司拥有的专项计划成立之次日起5年内特定期间（共38个月）漫湾发电厂的水电销售作为基础资产，发行总规模为20亿元的受益凭证。

其中，优先级受益凭证总规模为19.8亿元，刺激受益凭证为2000万元。

优先级受益凭证分为3年期、4年期和5年期3个品种。

其中，3年期和4年期为固定利率品种、5年期为浮动利率品种。

（二）项目创新该计划在信用增级方面借鉴了海外成熟市场的先进经验，同时采用了多种内外部信用增级措施，实现了重大创新。

其中，固定浮动收益率与现金流分层技术都成为本案例的亮点。

从原始权益人的角度看，上述两种措施提高了资本效率，降低了融资成本；从投资人的角度看，其投资会带来稳定的可预期收益，总体降低了投资风险。

另外，项目还设立了优先级和次级产品，由原始权益人认购2000万元次级受益凭证，在计划期满优先级产品本息全部得到偿付后才能享受计划收益，从而实现了信用提升；采用分期限设计，将优先级产品分为三期，存续期限分别为三年、四年和五年；外部信用增级方面，由中国农业银行为澜电收益提供无条件不可撤销的连带责任担保。

律师评析澜电收益是我国资产证券化实施项目中首支水电建设成功的案例，对当时同类型企业有着极大的指导意义，但与此同时也存在着相对的缺陷与不足。

（一）对公司的益处一是优化融资结构。

目前，在水电建设中，国内贷款和自筹资金的间接融资方式是绝对主角，而市场化的融资方式利用很少，融资成本较高。

商业银行资产管理计划篇一：银行资产管理业务发展近几年，大资管行业的跨界竞争日益白热化，为更好地应对资产管理行业的外部变化，中国银行业在业务结构、创新动力、风险控制等方面持续进行着调整，银行资产管理业务在探索中不断转型，目前已在业务模式、产品创新等方面取得积极进展。

1截至20XX年6月，中国银行业理财产品余额已突破12万亿元，发行规模创历史新高。

在利率市场化大背景下，银行资产管理业务经过多年的迅猛发展，已成为各行发展的重点业务之一和利润增长点。

通过发展资产管理业务，服务好零售端财富管理，带动批发业务和同业业务，践行银行以客户为中心的经营服务理念。

各行资产配置转向一级市场、一级半市场、二级市场全面发展。

一级市场主要包括并购基金、资产证券化、债权直融工具、夹层基金等PE类投资。

一级半市场主要包括定增基金。

二级市场主要投资量化对冲、mom、FoF等。

在战略定位方面，逾八成（80.5%）的银行家认为银行资产管理业务的战略定位是推动业务转型与利润增长，也有超过半数的银行家（55.2%）认为资产管理业务战略定位是拓展其他业务的重要通道。

在重点发展的资产管理业务类型方面，接近七成（69.5%）的银行家认为应当重点发展理财产品投资管理业务，这一比例远远高于资产管理投资顾问业务（19.1%）和受托投资业务（9.5%）。

在未来资产托管业务发展的重点方面，调查显示，银行理财产品托管最受银行家重视，占比超过半数（52.5%），这与近年来银行理财业务的迅猛扩张密不可分。

作为托管费收入的主要来源，传统的证券投资基金托管（46.8%）依然是各行托管业务发展的重点。

同时，随着社会保障体系的逐步完善，企业年金和信托资产托管规模扩张的潜力巨大，因而受到银行家的普遍关注，分别有46.5%和46.3%的银行家选择了这两项。

对于理财产品资金投向，过半数（67.4%）的银行认为境内拆放、回购、同业存放、债券等标准化金融产品是理财产品资金主要的投向领域，而将非标准化债权资产作为重点配置的银行只占到37.1%。

华能澜沧江水电收益专项资产管理计划基本情况一、专项计划名称华能澜沧江水电收益专项资产管理计划。

二、专项计划目的管理人因设立专项计划将投资者自愿投资的合法资金通过参与专项计划，形成由托管人托管的专项计划资金，并由管理人本着应有的注意和谨慎，将专项计划资金投资于购买华能澜沧江合法所有的未来五年内特定期间水电收益，为受益凭证持有人获取稳定的投资收益。

三、专项计划合法性质1、专项计划依据我国合同法、民法通则、公司法、信托法、证券公司管理办法、试行办法而设立。

2、专项计划各当事人承诺《华能澜沧江水电收益专项资产管理计划》所约定的条款或内容，只要不违反我国法律、法规的强制性规定和禁止性规定，都对各方产生约束力，具有法律效力。

任何一方不得以法律无明文规定为由拒绝履行《华能澜沧江水电收益专项资产管理计划》及相关文件所约定的义务。

3、证监会已依据试行办法出具批复（证监机构字【2006】72号），批准设立专项计划。

四、专项计划成立时间2006年5月11日五、受益凭证在中国证券登记结算有限公司深圳分公司登记托管时间2006年5月12日六、受益凭证在深圳证券交易所挂牌时间2006年5月16日七、专项计划存续期间专项计划期限为五年，自专项计划成立之次日起计算，第五年的对应日即为专项计划到期日，存续期满后无特殊原因不再展期。

八、受益凭证的类别、简称及交易代码专项计划设置的资产支持受益凭证类别分为优先级受益凭证和次级受益凭证，其中优先级受益凭证又分为三年期、四年期、五年期三个品种。

各品种类别、简称及交易代码分别如下：类别期限简称挂牌交易代码优先级三年期澜电01 119002优先级四年期澜电02 119003优先级五年期澜电03 119004次级五年期澜电03 无九、优先级受益凭证利率三年期优先级受益凭证为固定利率品种，利率为3.57％；四年期优先级受益凭证为固定利率品种，利率为3.77％；五年期优先级受益凭证为浮动利率品种，利率确定方式为“基准利率＋180BP”；基准利率计算所用的数据为中国外汇交易中心（“同业拆借中心”）每天公布的7天回购加权利率数值，首个分配期的基准利率为2006年4月25日（批文取得日、不含当日）之前10个交易日的7天回购加权利率的算术平均值，第二至第十个分配期的基准利率为当个分配期间的起始日（不含当日）之前10个交易日的7天回购加权利率的算术平均值。

证券公司资管计划分类证券公司资管计划分类分类比较点集合资产管理（计划）专项资产管理（计划）定向资产管理（计划）含义指证券公司设立集合资产管理计划，与客户签订集合资产管理合同，将客户资产交由具有客户交易结算资金法人存管业务资格的商业银行或者中国证监会认可的其他机构进行托管，通过专门账户为客户提供资产管理证券公司以管理人身份发起设立专项资产管理计划，依照能够产生稳定现金流的基础资产发行资产支持受益凭证，受益凭证持有人据此享有该资产的收益分配证券公司接受单一客户委托，与客户签订合同，根据合同约定的条件、方式、要求及限制，通过专门账户管理委托资产内部分类大集合（分为限定性和非限定性）资产管理计划、小集合资产管理计划债权类专项、收益权类专项以及其他通道类和非通道产品类型股票型、债券型、混合型、FOF型等资产证券化或创新型SOT类、票据类、特定收益权类、银行间市场类投资范围限定性定性集合资产管理计划资产应当主要用于投资国债、债券型证券投资基金、在证券交易所上市的企业债券、其他信用度高且流动性强的固定收益类金融产品；非限定性集合资产管理计划投资范围由合同约定没有具体限定，资产管理业务中，专项资产管理是限定最少的，是进行其他业务类型的一个通道和平台；例如高速公路、水利发电、租赁资产等创新型产品，多为实现资产证券化。

股票、债券、基金、资产管理计划、央行票据、资产支持证券等，具体投资范围由证券公司和客户通过合同约定投资额度限制投资于股票等权益类证券以及股票型证券投资基金的资产，不得超过该计划资产净值的20%，大额投资，合同约定合同约定申购新股要求集合计划申购新股，可以不设申购上限，但是申报的金额不得超过集合计划的现金总额，申报的数量不得超过拟发行股票公司本次发行股票的总量主要是企业资产证券化业务合同约定增发可参与未知可参与融资融券可参与不参与可参与委托人（客户）限制券商已有客户和推广机构的客户，【公募基金的客户是大众】多客户委托，特定的投资对象，机构投资者单一客户委托；证券公司董事、监事从业人员及配偶不得参与申购下限【大集合：限定性集合资产管理计划，接受单个客户的资金数额不得低于人民币5万元；非限定性集合资产管理计划，接受单个客户的资金数额不得低于人民币10万元，】【小集合：募集资金规模在50亿元以下；单个客户参与金额不低于100万元；客户人数在200人以下，但单笔委托金额在300万元以上的客户数量不受限制。