第十章三大货币政策的发展演变

季节性信用只提供给50,000万存款以 下的小银行，贷款期限最长可延至九个
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月。 自1933年以后，美国就几乎没有使用
过紧急性信用，该信用主要用于解决整 个银行系统的危机情况。 6、再贴现的资格： 商业银行只有在没有其它资金来源的情 况下，才能向贴现窗口贷款； 贷款资金也不能用于盈利的目的，不能 利用再贴现利率低于联邦基金率获取利 差；只有陷入困境的商业银行才能向美 联储申请贷款，但美国商业银行历来有
其方式是与这类行业一起解决这类存 款机构的流动性问题；帮助在短期市场 利率上升时，资产结构期限偏长而发生 流动性困难的储蓄贷款协会和储蓄银行， 以及这类机构的失败对存款人造成的损
失等一系列问题。
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5、季节性信用是扩展性信用的一种， 主要帮助解决因为季节性压力而陷入困 境的小银行。这种贷款受农业生产的周 期性影响，农业区的该贷款占整个联储 的80％，申请这项贷款的商业银行要证 明在过去的三年中，它的存款和贷款需 求有大幅度的季节性波动。而且，此次 季节性压力相当严重，持续时间也超过 四个星期。
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不轻易向联储借款的传统。美联储也明 确规定，向贴现窗口借款是种优惠，而 不是种权利，所以商业银行不能连续向 贴现窗口借款； 再贴现的抵押品通常为联储或可接受 的第三方安全地保存。但是对于信用条 件较好的借款人则允许他们自己持有抵 押品，只要标有适当的记号，然而这种 持有只能是短期的。
此信用不能用于其它盈利的目的，大 金融机构的贷款期限只是两个营业日， 小金融机构的期限则有几天，甚至更长， 一般不超过四个星期，展期只有一个晚 上。经常的贷款则会受到严格的审查。
这种贷款是再贴现资金的主体部分， 在联储执行紧缩性的货币政策时，该贷
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款还会有明显的增加。 该贷款的另一个目的是影响利率水平，
整，它反映银行系统的发展。
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1984年的准备金资料
负债种类
准备金率 波动范围
所有负债的0—220万
0
…
交易账户的0—2890万
3
2890万以上
12
3 8—14
个人的定期和储蓄存款
0
非个人的同类存款期限短
3
于1.5年
0
1.5年和1.5年以上者
0 0—9
对外国银行的净负债
3
联储相机决定
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问题： 再贴现的主要局限是什么？
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7、再贴现的主要局限：
顺经济走势，繁荣时货币供给多，萧条 时货币供给少；
告示效应不确定，不能确定其为适应联 邦基金率波动的调节，还是代表联储政策 意图的变化； 90年代末的贴现率已经失 去告示作用；
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款的变动。 美国准备率的调整可以影响某种货币
的边际增量，中国的准备率则影响所有 货币的总量； 4）美国商业银行尽可能降低准备金， 从而相应扩大货币乘数；中国的商业银 行愿意保持大量的超额准备，从而削弱 货币政策的调控效果；
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5）美国商业银行的库存现金也是准备 金，这就大大降低它们准备金的实际 缴纳比例；我国的准备金比例则高于 它的名义比例； 6）美国准备金交纳的结存提前使得商 业银行的运作具有相当的弹性；我国 准备金不允许留有缺口，从而使商业 银行的存款创造表现出完全的刚性。
墨西哥中央银行规定，商业银行每28 天为一个准备金的保持期，在这个保持 期的每天，准备金余额可以为正，也可 以为负，但是，在保存期结束时，每日 准备金正余额的加总一定要等于负余额 的加总，从而使其在央行存款账户的累 积余额为零。
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在保持期结束时，如果商业银行的累积 余额为负，该银行就要按此余额支付惩 罚 性 高 利 率 （ 2 倍 于 28 天 国 债 利 率 的 利 息）；如果商业银行累积余额为正，则 该银行可将此资金投资于市场赚取利息。 但是，在保持期中的交易日结束时，只 要商业银行的透支额不超过一定的限度， 它就不必负担罚息；超过了这个限度， 有关银行要负担的罚息与交易日结束时 的透支相同。
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必交纳准备金； 大银行集团将存款转移到下属的非
银行金融机构，逃避交纳准备金； 境内外银行业务融合，致使准备金
制度的贯彻和有效运作都变得越来越 困难。
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2）零准备制度的含义和操作：不是不 要交纳准备金，也不是每天的准备金都 保持为零，而是在保持期结束时，准备 金的累积余额为零。
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2000年的资料，5190万以下的交易账 户只要交3%准备金，超过这个规模要交 10%的准备金。随后，美联储采取措施降 低准备率，1990年十二月以来，对非个 人的定期存款的准备率由3%降至零。 1992年四月交易账户准备率由12%降至 10%。 1994年，400万以下的负债不要交 准备金。
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能调节市场利率，而不必大动干戈，频繁 地买卖炒作国债。
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问题： 为什么零准备金不会造成商业银行过
度扩张贷款规模，形成流动性风险？
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商业银行流动性不足，可以向央行透 支，这就不会发生流动性问题；同时， 向央行透支要承担罚息，商业银行为了 利润最大化，会自觉避免走到透支这一 步。
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央行还规定各商业银行日正余额上限 与日负余额上限之和相等，这就能实现 日正负余额上限的相互抵消，以及央行 基础货币供给的为零。同时，也可避免 商业银行在央行账户上累积余额的过多 或过少，导致市场利率的过度波动。 3）零准备金制度的主要特点是， （1）货币乘数的波动幅度大：因为准 备金率的波动幅度大，决定了货币乘数 的弹性也相应较大。而不象在传统的准
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6、准备金制度的新变化：90年代德国、 法国、日本和美国大幅度降低了法定准 备率，加拿大（1994）比利时、科威特、 挪威、瑞士、英国、墨西哥等都先后实 行了零准备率制度。 1）采取零准备金制度的主要原因： 准备金无利息，这就实际上是种额外税， 商业银行能够通过降低存款利率，提高 贷款利率的方式将这个税转嫁给客户， 特别小存款和贷款人；非银行金融机构 提供与金融机构相同的服务，却不
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这种制度中，货币乘数的大起大落决 定货币供给量大幅度波动，但是，因 为准备金的透支额有限制，货币供给 还是有个央行控制的极限位置，所以 它的运行是稳定的。 （6）央行能便捷地决定和调控市场利 率。如果货币需求没有特殊的变化， 央行保持零基础货币供给，则市场均 衡利率将为央行存贷款利率平均值， 央行只要调控自己的存贷款利率，就
它不是在准备金制度建立起来以后才形 成的，而是商业银行本来就按这个规则行 事，准备金制度只是用法律形式规定本来 就用的操作方式。
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美国准备金制度的主要特点为： 1）准备金不付息：对超额准备和结算账 户付息。 2）准备金构成宽泛：库存现金和在中 央银行的存款。 3）分段计提和起征豁免：存款未达到 一定数量时，其准备率为零，超过这个 规模才需缴纳准备金。这种规模每年调
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5、美中准备金制度调控效果比较：
1）美国准备金制度可以保持整个时期 货币流通的稳定，中国的则只能控制旬 末一天的货币流通； 2）美国的准备金制度给商业银行筹集 准备金的足够时间，中国商业银行筹集 资金的时间非常有限； 3）美国可以通过对不同存款准备率的 调节，调控不同货币的增长速度；中国 准备率的调节将毫无差别地影响所有存
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2、再贴现分类：美联储的贴现窗口有 四种信用，调节性信用（Adjust ment Credit）、扩展性信用（Extended Credit）、紧急信用（Emergency Credit） 季节性信用（Seasonal Credit）。
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3、调节性信用是短期的和常规性的， 其目的首先在于保护商业银行，应付 “突然、未能预见的存款外流”。
其方式上是瞄准联邦基金率，通过变动 再贴现率，改变它与联邦基金率之间的 关系实现预期的货币政策目标。
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4、扩展性信用依次用于企业破产、自然 灾害和决策失误而造成流动性困难的存 款机构；支持管理和融资的改革，以及 机构的兼并和正常的关闭；支持发生前 述问题并向特殊行业借款的机构。
美国准备率的降低反映美国商业银行 的自律谨慎作风的加强和货币银行制度
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的完善。 4）对不同银行计提不同的准备金：小银 行的准备金比例相对要低。 5）准备金可以追加：货币控制法授权联 储委员会在非常时期，为贯彻货币政策 的需要，可以对交易账户征收高达4%的 补充准备金。
与一般准备金不同，这种补充准备金 可以获得利息。此外，该法还授权联储 委员会征求国会意见后，对180天的普 通债券征收准备金，这种准备金还可以
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备金制度中，准备金率的不变决定了 货币乘数的上限也基本不变。 （2）商业银行的盈利空间较大。零准 备金制度下的商业银行可用资金比传 统准备金制度多，货币乘数相应扩大， 在利率不变的情况下，商业银行的收 益也可以相应增加。 （3）央行的干预空间相应缩小。因为 整个货币供给是央行的基础货币乘上 货币乘数，货币乘数的扩大决定了满
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二Байду номын сангаас再贴现窗口的主要规定和作用机制
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1、再贴现的一般运作原理：美联储以 买卖有价证券的方式，或者抵押贷款 的方式向商业银行提供信用。
它改变商业银行超额准备的规模， 影响商业银行的信用成本，发挥告示 作用，在经济周期的不同时期，调节 货币供给量。
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运用于其它负债。 6）准备金可以结转提前：为了满足银行 缴纳准备的适当弹性，联储要求银行保持 两周准备的平均余额，而不是要求每天有 个特定的数量。联储也提供在某种限制中 的准备金结转，超过4%的准备和结算账户 可以用于满足下一个时期的准备需求；
这个时期4%的准备不足可以用下个时期 超额准备来弥补，超过这个结转率的准备 不足要征收高于再贴现率2%的罚息。
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4、美中准备金制度计提方式比较： 1998 年 8 月 12 日 美 国 恢 复 实 行 它 中
止达16年之久的时差准备金制度：
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问题： 中美准备金制度调控效果的主要不同？
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7）按照平均余额计提准备金： 2、准备金制度的长短处：作用速度快， 涉及所有有关金融机构，有明确的告 示效应。作用效果太强烈，无法灵活 经常逆向地调控。
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3、中国准备金制度的特点：
1）一刀切的准备金率：由40%的高位下跌 至13%准备金率加8%备付金率，6%准备金 率加5—7%备付金率，然后两金合一6%， 2004宏观调控，又使其回升到8%。 2）准备金构成狭窄：仅指在中央银行的 存款。 3）没有起征豁免： 4）按存款旬末余额计提： 5）对准备金支付利息：不符合中央银行 存款不付利息的国际惯例。
第十章三大货币政策的 发展演变
2020/11/28
第十章三大货币政策的发展演变
本讲主要内容： 介绍说明三大政策工具的主要内容，
它们的长短优劣，发展演变和未来趋 势，以及三大政策工具在我国目前的 运作状况。
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一、准备金制度的主要规定
1、准备金制度的含义和特征：决定准备 率和货币乘数的关键变量，规范商业银行 最基本的运作方式，是商业银行信用创造 的基础、前提和制约。
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足等量货币需求，只需较少的基础货币， 也就是央行的干预程度缩小了。 （4）利率相对稳定。利率的波动往往 是由于货币需求的多变，而货币供给难 以及时做出调整所造成。在商业银行的 货币乘数有较大的弹性范围的情况下， 货币供给可以及时随货币需求的变化做 出调整，在央行不轻易干预的情况下， 最大限度地实现利率的稳定。 （5）零准备金制度运行稳定。尽管在