资本结构理论研究概述

企业资本结构理论研究财管1001班冯永恒 20105570在财务管理实务中，企业在一定时期采用各种筹资方式组合筹资的结果，就形成了一定的资本管理结构。

因此，资本管理结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。

资本管理理论是关于公司资本结构，公司综合资本成本率与公司价值三者之间关系的理论。

它是公司财务理论的核心内容之一，也是资本结构决策的重要理论基础。

一、早期的资本理论结构代表人物：大卫·杜兰特（David·Durand）1952年，美国的大卫杜兰特把当时对资本结构的见解划分为三种类型，即：净收益（NI）理论、净经营收益（NOI）理论和传统折中理论。

由于这三种理论都没有经过统计数据的分析验证，因此并没有得到理论界的认可。

（一）净收益理论这种观点认为，在公司的资本结构中，债权资本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。

按照这种观点，公司获取资本的来源和数量不受限制，并且债权资本成本率和股权资本成本率都是固定不变的，不受财务杠杆的影响。

（二）净经营收益理论这种观点认为，在公司的资本结构中，债权资本的多寡，比例的高低，与公司的价值就没有关系。

按照这种观点，公司债权资本成本率是固定的，但股权资本成本率是变动的，公司的债权资本越多，公司的财务风险就越大，股权资本成本率就越高；反之亦然。

经加权平均计算后，公司的综合资本成本率不变，是常数。

因此，资本结构与公司价值无关。

从而，决定公司价值的真正因素应该是公司的净营业收益。

（三）折中理论除了上述两种极端的观点以外，还有一种介于这两种极端观点之间的折中观点，我们称之为传统观点。

按照这种观点，增加债权资本对提高公司价值是有利的，但债权资本规模必须适度。

文献：大卫·杜兰特（David·Durand）1952年发表的《企业债务与权益成本计量方法的发展和问题》刘爱东.公司理财[M].复旦大学出版社,2006二、旧企业资本结构理论（一）MM理论1.最初的ＭＭ理论由美国的Modigliani和Miller (简称ＭＭ)教授于1958年6月份发表的《资本结构、公司财务与资本》一文中所阐述的基本思想。

资本结构研究文献综述资本结构是指企业通过股权和债务融资所形成的资产和负债的比例关系。

资本结构的构建对企业的经营和发展具有重要影响，对于企业的财务稳健和盈利能力具有重要的意义。

资本结构一直是财务管理领域的研究热点之一。

本文将从国内外学者的研究成果出发，对资本结构研究领域进行一次综述。

1. 资本结构理论研究资本结构理论研究是资本结构研究的基础。

传统的资本结构理论主要包括财务杠杆理论、股权成本理论、税收理论和信号理论等。

财务杠杆理论认为企业通过债务融资可以减少成本，提高企业价值；股权成本理论强调企业融资结构的选择要考虑到股权成本和债务成本的权衡；税收理论认为企业应该倾向于使用债务融资以减少税收负担；信号理论则认为资本结构对于企业的信息披露有着重要的作用。

这些理论为资本结构研究奠定了理论基础，为后续的实证研究提供了理论依据。

资本结构研究关注的焦点是企业融资结构的选择和影响因素。

研究表明，企业融资结构的选择受到多方面因素的影响，包括企业规模、盈利能力、行业特征、所有权结构、股东治理结构、宏观经济环境等。

在国内，一些学者通过实证研究发现，企业规模和盈利能力对资本结构有着显著影响，而所有权结构和股东治理结构也对企业融资结构的选择产生重要影响。

国际经济环境的变化和金融市场的波动也会对企业资本结构的选择产生影响。

资本结构影响因素研究成为了资本结构研究的一个重要方向。

资本结构与企业绩效之间的关系一直是学者们关注的焦点之一。

资本结构对企业绩效的影响是一个复杂的问题，传统的理论认为，适度的财务杠杆可以降低资金成本，提高企业价值和盈利能力。

实际研究发现，企业的资本结构选择与企业绩效之间存在复杂的关系。

一些研究表明，适度的财务杠杆可以提高企业绩效，但是过度的财务杠杆会增加企业的财务风险，降低企业的盈利能力，甚至导致企业的破产。

资本结构与企业绩效之间的关系需要进一步的研究。

资本结构研究一直是财务管理领域的一个重要领域，对企业的经营和发展具有重要的影响。

资本结构理论资本结构理论杨长汉1资本结构理论是证券投资理论体系中的一个重要组成部分。

该理论体系的主要目标就是实现企业的价值最大化或者股东财富的最大化，研究的主要对象是资本结构中权益资本与中长期债务资本的构成比例对企业总价值的影响，同时试图为企业找出最为合适的资本结构、融资方式或者融资工具。

一、资本结构理论概述资本结构的概念有狭义和广义之分。

狭义的资本结构就是指长期的资本结构，即长期资本中权益资本与债务资本的比例和构成关系，也就是通常所说的资本结构。

而广义的资本结构是由Masulis(1988)提出的，他认为资本结构涵盖了一个公司的各种负债，包括公募证券、私募证券、银行借款、纳税义务、养老金支出、往来债务、租约、管理层和员工的递延补偿、绩效保证、产品的售后服务以及其他的或有负债。

Masulis(1988)对资本结构的定义代表了一个公司资产的主要权利，这些资产不仅包括长期资本，还包括短期资本。

早期的资本结构理论包括净收入理论、净经营收入理论、折中理论等。

美国著名的金融学家莫迪里亚尼(Modigliani)和米勒(Miller)于1958年发表的《资本成本、公司理财和投资理论》中提出的MM定理正式标志着现代资本结构理论的诞生。

MM定理承接了前面的净收入理论、净经营收入理论以及折中理论等传统的资本结构理论，同时后面的学者在研究中逐渐放松MM定理中的假设条件，针对不同的影响企业总价值的因素发展出了形形色色的资本结构理论。

在20世纪70年代以后，有效市场假说理论受到了越来越多的质疑，新凯恩斯主义学派登上了学术舞台，他们以信息不对称理论、委托—代理理论为基础提出了新资本结构理论。

新资本结构理论抛弃了现代资本结构理论中只注重税收、破产等外部因素对企业最优资本结构的影响，通过信息不对称理论中的信号、动机、激励以及契约等内部因素来分析资本结构的构成。

新资本结构理论对现代资本结构理论的最大继承和贡献就是将现代资本结构理论中的权衡理论成功地转化为了结构或制度设计等问题。

现代资本结构理论研究引言现代资本结构理论是一个经济学领域的重要研究方向，在公司金融理论中有着重要地位。

它研究了公司在获取资金时选择不同的资本结构对公司价值、风险以及股东权益的影响。

本文将介绍现代资本结构理论的起源、发展以及核心思想。

起源与发展现代资本结构理论的起源可以追溯到20世纪50年代和60年代。

在那个时候，美国一些学者开始关注公司的融资问题，探讨了公司债务比例与企业价值之间的关系。

这是现代资本结构理论的雏形。

随着时间的推移，研究者们开始提出不同的观点和假设，以解释企业在选择资金来源时的决策。

最具代表性的研究之一就是著名的Modigliani-Miller定理，该定理由财务经济学家弗朗索瓦·莫第格利亚尼（Franco Modigliani）和马克斯·米勒（Merton Miller）在20世纪50年代末提出。

Modigliani-Miller定理认为，在没有税收和交易成本的情况下，资本结构对公司价值没有影响。

这一理论突破了传统观念，挑战了以往普遍认为债务比例会影响公司价值的观点。

该定理的提出引起了广泛的争议和进一步研究。

现代资本结构理论的核心思想现代资本结构理论的核心思想是寻找最优的资本结构，以最大化股东价值。

这一理论认为，公司可以通过合理的资本结构选择来降低成本、优化税务效益，并保护股东权益。

杠杆效应现代资本结构理论认为，在合理范围内增加债务比例可以带来杠杆效应，从而增加企业价值。

杠杆效应指债务融资可以提高企业收益和股东回报率，因为债务融资的利息支出可以抵扣税务。

然而，过高的债务比例会增加公司的财务风险，可能导致违约风险和财务困境。

因此，资本结构的优化需要在平衡债务比例带来的利益和风险之间进行权衡。

税务优惠现代资本结构理论还关注资本结构对税收的影响。

由于利息支出可以抵扣税务，债务融资相较于股权融资，具有更低的税收负担。

因此，在考虑税收因素时，公司可能倾向于选择较高的债务比例。

企业资本结构问题研究国内外文献综述目录企业资本结构问题研究国内外文献综述 (1)1.1 资本结构基本理论相关研究 (1)1.2 资本结构影响因素相关研究 (2)1.3 资本结构优化及方法相关研究 (2)1.4 文献述评 (3)参考文献 (3)1.1 资本结构基本理论相关研究20世纪50年代，Durand建议应该结合营业利润法、净收益法和传统的折中方法来计算企业的资本结构[1]。

1958年，Modigliani和Miller提出经典的MM理论，他们认为公司的市值和其资本结构无关在忽略公司所得税情况下，而不考虑其负债规模[2]。

1963年，Miller又对该理论进行了改进，在原有模型上加入了个人所得税这个影响因素，发现企业的财务风险越大，债务越大[3]。

1977年，Warner 提出权衡理论，认为如果公司在负债经营带来的税盾利益和破产成本之间进行权衡，则能够确定其最佳资本结构[4]。

1984年，Myers和Majluf提出了融资优先理论。

他们认为，当一家公司筹集资金或进行融资组合时，它会首先选择从公司内部筹集资金，接着选择债券融资，最后进行股权融资。

1995年，我国张维迎率先介绍了信息传递理论、激励理论和控制理论，让读者对这三种理论以及相应的模型有了更深刻的了解。

然后，他从其他更多的角度对资本结构进行了进一步的分析研究，发现因为内部影响因素的不同，不同的企业资本结构不相同[5]。

因此，在研究企业资本结构问题时，应该从多层次、多角度的内部结合外部环境共同分析。

2003年，潘敏认为，公司在治理理论的指导作用下，找到的资本结构是最适合其自身发展的。

尽管她没有使用实证检验方法得出结论，但她为中国学者今后开展研究奠定了良好的开端作用。

研究中，她关注的融资模型，财务合同和公司治理机制之间的关系也已成为学术讨论和分析的焦点[7]。

1.2 资本结构影响因素相关研究2005年，Nichiren Fashionista和Kohinoor Baba基于德国公司从1990年到1999年的数据得出的调查结果得出如下[8]：首先他们发现企业如何进行融资会影响企业资本结构，进而得出行业因素会影响公司融资方式的结论，最后发现一家公司资本结构受到其内部结构的影响很明显。