进出口外贸分析(2014年11月)
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进口萎缩导致贸易顺差创历史新高
观点摘要
11月份，出口同比增长4.7%，为近7个月最低；进口同比增长-6.7%，为近8个月最低；贸易顺差544.7亿美元，比上月扩大90.7亿美元，创历史新高。
出口、进口增速均进一步下降，进口萎缩导致贸易顺差大幅扩大，对人民币实际有效汇率带来一定程度的升值压力。
高基数是压低11月出口增速的重要原因，从出口金额来看，本月出口3688.5亿美元比10月份多5.2亿美元，出口整体保持平稳。
对美国及欧盟的出口增速下降，对除日本、中国香港以外的主要亚洲国家和地区的出口保持较高增速。
近几个月先行指标显示外贸挑战仍然严峻，主要劳动密集型产品和机电产品出口增速下降。
11月进口增速大幅下降，大宗商品价格走低是进口低迷的主要原因，国内需求疲弱是进口不振的基本原因。
从进口累计数据看，主要大宗商品进口量增加，进口价格普遍下跌。
正文
2014年11月份，中国进出口总值3688.5亿美元，同比增长-0.5%。
其中出口2116.6亿美元，同比增长4.7%；进口1571.9亿美元，同比增长-6.7%；贸易顺差544.7亿美元，比上月扩大90.7亿美元，创历史新高。
11月出口、进口增速均进一步下降，进口萎缩导致贸易顺差大幅扩大，对人民币实际有效汇率带来一定程度的升值压力。
图1 进口萎缩导致贸易顺差创历史新高
资料来源：WIND，交行金研中心
高基数是压低11月出口增速的重要原因。
本月出口增速4.7%为近7个月最低增速，基数较高是影响出口增速的重要原因。
去年11月出口同比增速12.7%，为去年下半年最高增速，高基数压低今年同期出口增速。
从出口金额来看，本月出口3688.5亿美元比10月份多5.2亿美元，出口整体保持平稳。
图2 基数效应是压低11月出口增速的重要原因
资料来源：WIND，交行金研中心
从出口目的地看，对美国及欧盟的出口增速下降，对除日本、中国香港以外的主要亚洲国家和地区的出口保持较高增速。
去年11月中国对美国
出口增速17.7%为当年最高，主要受到高基数的影响，导致今年同期出口美国增速下降至2.6%，终结了连续4个月的两位数增长。
对欧盟出口增速处于4.1%的低位，一方面是受到去年18.4%的高基数压制，另一方面欧元区三季度以来经济下行压力加大，需求减弱。
对日本和中国香港出口增速分别-5.8%、1%，对其他亚洲国家和地区出口增速保持较好，11月对东盟、韩国、印度出口分别增长14.6%、10.5%、25.1%，保持两位数增长。
从出口商品看，主要劳动密集型产品和机电产品出口增速下降。
近几个月制造业PMI出口订单连续回落，秋季广交会成交额的下降，显示外贸挑战仍然严峻，本月传统主要出口产品增速显著下降。
11月主要劳动密集型产品中除了玩具保持20.1%的高增速以外，其余产品增速下降，纺织品、箱包、服装、鞋类、家具出口增速分别0.9%、-6.6%、-1.3%、0.6%、-0.1%。
机电产品出口增速从上月两位数降到3.4%。
大宗商品价格走低是进口低迷的主要原因。
国际大宗商品价格大幅下跌，CRB综合指数跌至452点，能源、基础原材料和农副产品等主要进口商品大幅下降。
经过测算，11月原油、成品油、铁矿砂及其精矿、纸浆、大豆、食用植物油等进口商品价格同比分别下跌-17.4%、-13.5%、-37.9%、-4.2%、-13.9%、-8.6%，价格因素是导致进口增速大幅萎缩的主要原因。
国内需求疲弱是进口不振的基本原因，11月对除石油以外的主要大宗商品进口量负增长。
制造业PMI进口指数连续3个月下跌至47.9%，在去产能和去库存压力下，企业进口意愿较弱。
截止11月下旬大豆、进口铁矿石港口库存分别648万吨、10850万吨，依然在高位徘徊。
11月对铁矿砂及其精矿、成品油、初级形态的塑料、食用油的进口数量分别下降-13.4%、
-16%、-13.3%、-48.1%。
原油进口数量增长7.9%，大豆进口与上月持平，但由于价格下跌，导致进口金额分别下降-10.9%、-14%。
从进口累计数据看，主要大宗商品进口量增加，进口价格普遍下跌。
1-11月，进口铁矿砂、原油、初级形状的塑料、未锻轧铜及铜材、大豆分别8.46亿吨、2.78亿吨、2311万吨、6287万吨、440.4万吨，同比增加13.4%、9%、3.8%、8.3%、12.3%，主要商品进口量稳定增长。
但由于进口商品价格的普遍下跌，以金额计价的1-11月进口增速仅为0.8%。
图3 主要进口商品价格大跌是进口增速下降的主因
资料来源：WIND，交行金研中心
出口将保持中速增长。
美国经济迎来低通胀、高增长、高就业率的良好增长势头，美元指数持续较大幅度攀升，第三季度GDP修正为增长3.9％，美联储暗示距离加息越来越近。
欧元区通缩影响持续，11月综合PMI和制造业PMI分别为51.1%、50.1%，均创16个月新低，2015年经济增长预期从1.7%下调至1.1%。
欧央行维持负利率政策，推出更多经济刺激政策，包括资产购买、定向长期再融资操作等措施，近期又推出3150亿欧元经济复苏计划，有助于稳定欧洲经济增长。
“一带一路”相关专项规划的出台，中
国与周边国家双边经贸合作的加强，将开拓对外经贸新空间。
预计未来外贸发展面临的国际环境略有改善，但回升幅度有限，出口能够实现中速增长。
进口增速将在低位徘徊。
以往的全球资源产品供需格局已被打破，新格局却还未形成，再加上政治因素的影响，导致在大宗商品价格持续大幅下跌的情况下反而增加产量。
布伦特原油期货亚市盘下跌至67.73美元/桶，全球主要经济体PPI低于1%或者负增长，大宗商品价格继续下跌的格局难以改观。
中国去库存和去产能过程还将延续，短期内对进口实际需求难以显著改善。
国务院要求实施积极的进口促进战略，促进国际收支平衡，加强技术、产品和服务进口，有助于今后进口增长。
整体判断促进进口增长的动力不足，预计进口增速仍将在低位徘徊。
表1：中国近几年进出口额及同比增长率
（亿美元）出口进口顺差出口同比%进口同比% 2010合计15779.32 13948.28 1831.04 31.3 38.7
2011合计18986 17434.6 1551.4 20.3 24.9
2012合计20489.3518178.262311.097.9 4.3
2013合计22100.42 19502.89 2597.53 7.9 7.3
2014-01 2071.32 1752.63 318.69 10.6 10
2014-02 1140.94 1370.82 -229.89 -18.1 10.1
2014-03 1701.1 1624.05 77.06 -6.6 -11.3 2014-04 1885.41 1700.86 184.55 0.9 0.8
2014-05 1954.73 1595.51 359.22 7 -1.6
2014-06 1867.89 1552.24 315.64 7.2 5.5
2014-07 2128.91 1655.91 473 14.5 -1.6
2014-08 2084.65 1586.29 498.36 9.4 -2.4
2014-09 2136.87 1827.45 309.43 15.3 7
2013-10 2068.67 1614.61 454.05 11.6 4.6% 2014-11 2116.6 1571.9 544.7 4.7 -6.7%
（刘学智）。
