关于跨国并购几种主要支付方式的分析比较

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但是该种并购方 案要动用大量现金 , 并且多数
国家 的税 收 政 策均 规定 需 要 交 纳 资 本 收 益 税 , 因而 加重 了兼 并 企 业 的 现金 负 担 和 目标 公 司 的 税 收 负
担。
后, 采用何种支付工具来获取 目标企业的资产 或股 权, 是一个非常重要 的议题。不 同的并 购支付方式 对并购双方的财务影响各异。支付工具选择适 当与 否, 不仅 关 系到并 购策 略 的实 现 , 还会 显示 出不 同的
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第3 期 总第 4 期 4 20 0 6年 9月
石油化工管理干部学院学报 J R A I O E OU N L OF SN P C MAN E N N T T T AG ME T I S I U E
N . Sm N . o3 u o4 4 Sp 2 0 e .0 6
石油企业 的跨 国并 购, 可以在短时间内实现规
所拥有股份的现金支付 , 就失去 了对原公 司的任何 权益 , 而且兼并公司以现金支付 目 标公司 , 现有 的股
东权 益 不会 因此 而被 稀 释 。
模、 储量和产量及效益 的大 幅度增加。而支付方式
的选择 , 作为并购实施 的主要环节 , 越来越受到并 购方的重视。并购方在 做 出并 购 目标企业 的决策
资金支付。在做 出选择 的时候 , 主要应 围绕 自身 的 资产流动能力 、 资产结构 、 融资成本和税收等几个方
面来考虑 , 具体 内容如下 : () 1 短期 的货币资金流动性。显然 。 次性 支 一 付要求收购方在确定的 日 期支付一大笔现金 。 这对 收购方来说可能比较 困难。因此 , 在短期 内有无足 够的现金支付能力和现有的现金是否己经被安排作 为预期的流动资本 或作 为其他投资 , 是公司首先需
们带来即时财务负担 ,并购的交易方 式主要有 现金支付 、 票支 股 付、 综合证券支付 、 承债式支付等 。并购企业必须在 决策时充分考虑采取何种支付方式完成收购。
使用大量 的现金 , 可能会使 目标 国企业怀疑钱 的来
源是不是合 理 , 这种 怀疑 曾经 给“ 中海油竞 购优尼 科” 蒙上政府介入的阴影 ; 同时 , 对于 目标企业大股
购 目的 的一种 并购 方式 , 当收购交 易 完成之 后 。 目标 公 司被纳 人兼并 公 司 , 并公 司扩大 了资产 规模 , 兼 并 购之后 的公 司的股 东 由兼 并企 业股 东 和 目标 公 司股 东共 同组成 , 但是 兼 并 公 司 的股 东 在 经 营控 制权 上
并购信息价值 , 从而影响到并购市场的运行 , 甚至决 定并 购交 易 能否成 功 。
对作为并购方的我 国石油企业来 说 , 现金支付
的优点主要在于其简洁明了, 程序简单 , 有利于并购
交易尽快完成 , 使并购 的竞争对手 由于一 时难 以筹 措大量现金而处于不利地位 。但是现金支付会给我
[ 收稿 日期 ]2O O6—0 —3 ;稿件修 回 日期 ]2O 8 0[ O6—0 2 。 9— 1
[ 作者简介 ] 陈清 ( 6 _ ) 女 , 1 6_ , 江苏南京 人 。北 京邮 电大学经 济 9 管理学院管理科学与 工程 专业博 士 研究生 , 副教 授 , 事教 学 从
与教学管理 工作 ( 本文 联 系人 ) 。研 究方 向 : 企业 跨 国经 营 管
要 考虑 的 问题 。 ()目标 公 司 中期 或 长期 的流 动 性 。如 果选 择 2
在长期间内实际汇率持续下降, 则可以考虑用现金 的支付 方 式 。
2 股票支付
2 1 股 票支付 的优 缺 点 .
股票支付是指兼并企业通过增加发行本公 司的 股票 , 以新发行 的股票替换 目标公司 的股票 达到收
关 于跨 国并 购 几 种 主 要支 付 方 式 的分 析 比较
陈 清 唐 守廉
(. 1石油 化工管理干部学 院 , 北京 10 1 ; . 00 22 北京 邮电大学 经济管理学 院, 北京 107 ) 08 6 [ 摘要 ] 在跨 国并购 实施过程 中, 支付 方式的选择恰 当与 否, 系到并购策略 能否顺利 实现 , 至决定 了并购 交 易 关 甚 能否成功 。对跨 国并购 中常用的现金 支付 、 股票 支付 、 综合证券 支付等并 购支付 方式进 行分析 研 究, 我 国石 油企 为 业用科 学的理论和 方法进行跨 国并购 支付 方式的选择提 供借鉴 。 [ 键词 ] 跨 国并 购; 关 支付方式 ; 选择
1 现金支付
11 现金 支付 的优 缺 点分析 .
东而言 , 由于现金支付方式无法使他们推迟 资本利 得的确认 , 不但不能享受税收上 的优惠, 而且 由于他
们一般处于高税率等级 , 因此税务负担会很重 , 这些
现金支付是指兼并或收购方按照所确定的被收 购 公 司 的收 购价 格 , 向被 收 购 方 资 产 所 有 人一 次性 或分期偿付现金 的方式 。现金支付在各种支付方式 中占很高的比例 , 其原 因是现金支付有下列优点 : () 1现金支付的估价简单易懂 。 () 2 现金支付对卖方有利 , 常常是卖方最愿意接
理。
() 3 现金支付中, 一旦 目 标公司的股东收到对其
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石油化工管理干部学院学报
20 年第 3 06 期
期支付 ; 二是用公司现有的资金支付 , 还是专门筹集
则表明本 国的货币存在低估 或有低估 的趋势 。 如果
受的一种出资方式 , 因为以这种方式 出资, 其所得到 的现金额是确定 的, 不必承担证券风险 , 也不会受到 兼并后公司的发展前景 、 利息率 即通货膨胀率 变动 的影 响 。
都会 降低我们 采取现金支付方式的吸引力 。 12 选择现金 支付考虑的主要 因素 . 我国石油企业如果选择现金支付方式 , 必须考 虑的问题主要有两个方面 : 一是一次性支付 , 还是分