2017-2018年危废行业格局及趋势调研投资展望分析报告
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2017-2018年危废行业格局及趋势分析报告(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2017年12月正文目录1.政策趋严下进入规范渠道的危废量增加，再次点燃处置刚需 (5)1.1危废处置核心为政策，监管加强利好行业 (5)1.2需求端：工业危废实际产生量巨大，发展空间被严重低估 (7)1.3供给端：危废企业实际处理量仅1629万吨，处置种类不匹配是主因. 91.4 2020年无害化处置空间1000亿 (12)1.5危废行业极高的壁垒保障持续的盈利能力与良好的现金流 (12)2.技术趋势：无害化占比提高，焚烧项目加速，水泥窑协同处置为新兴补充 (13)2.1危废处理方法主要有资源化、无害化两类 (13)2.2最终产能稀缺，无害化焚烧加速 (14)2.3水泥窑协同处置为新兴补充，前景广阔 (17)3.行业格局：行业并购增加，集中度提升，国企背景的固废龙头受益 (19)3.1 龙头优势将体现，改变“小、散、乱”格局 (19)3.2今年以来A股市场并购二十余起，金额达50亿 (21)3.3危废标的评价四维度体系：区域、资源、技术、管理 (23)4. 模式变化：厂内处置专业化，危废企业提供减量、EPC咨询服务 (24)4.1厂内、园内自行处置将纳入监管，处置专业化、高标准 (24)4.2危废企业向产业前端靠拢，提供减量化、EPC咨询等服务 (25)5.主要公司分析 (25)5.1 东江环保 (26)5.2上海环境 (28)5.3金圆股份 (30)6.风险提示 (31)图表目录图表1：近年来危废相关法规政策 (6)图表2：工业危险废物产生种类构成 (8)图表3：危废来源行业 (8)图表4：我国工业危险废物产生量（万吨） (9)图表5：16年工业危废综合处置率83% (10)图表6：危废处置企业有效处理比例仅25% (11)图表7：2015年各省市危废处理价格（元/公斤） (11)图表8：2020年无害化处置规模1000亿元 (12)图表9：危废处理基本技术路线 (13)图表10：危废处理方法主要有资源化、无害化两类 (14)图表11：无害化处置占比稳步提高 (15)图表12：回转窑焚烧技术工艺流程 (16)图表13：2016危废龙头企业许可处理规模（万吨/年） (19)图表14：2016危废龙头企业实际处理规模（万吨/年） (20)图表15：单企业处理规模不断扩大 (21)图表18：2017年危废领域并购额近50亿 (21)图表19：A股公司危废资质整理 (22)图表20：各地危废供需不匹配严重（2015年） (23)图表21：固废上市公司财务指标对比 (26)图表22：东江环保2018年危废处理资质量有望突破200万吨/年 (27)图表23：东江环保危废新项目情况 (27)图表24：上海城投旗下危废运营资质为16.5万吨 (29)图表25：上海环境承接的危废工程项目和技术服务统计 (30)图表26：金圆股份危废项目统计 (31)图表27：金圆股份合作项目进展情况 (31)1.政策趋严下进入规范渠道的危废量增加，再次点燃处置刚需在环保监管力度增强，各省均推出省级督查方案背景下，危废处置刚需再次提升，尤其是要求进入规范渠道处置的量增加。
但市场情况是，实际产生量远大于统计量（披露16年5347万吨，预计实际8000万吨），低综合利用处置率（83%），低有效利用率（25%），导致整体危废的处置供不应求。
1.1危废处置核心为政策，监管加强利好行业《十三五危废考核工作方案》出台，省级细则落地。
习总书记执政理念是“绿水青山就是金山银山”，十九大环保更受重视，积极推进生态文明建设，一步步倒逼地方政府和企业重视绿色发展。
危废政策不断出台，尤其是省级细则落地：1）2017年环保部出台“十三五”全国危险废物规范化管理督查考核工作方案，各省近期均推出省级危废规范化管理督查方案；2）《国家危险废物名录》自2016年8月1日起施行；新修订的《固体废物污染环境防治法》取消危险废物省内转移审批手续；3）2016 年最高司法机关就环境污染犯罪出台专门司法解释；4）2018 年起实施《环境保护税法》，危废税额 1000元/吨；5）环保部发布《水泥窑协同处置固体废物污染防治技术政策》，支持水泥窑协同处置。
图表1：近年来危废相关法规政策各省市纷纷出台“十三五危废设施建设规划”。
山东省17年9月发布“十三五”危险废物处置设施建设规划；四川省17年10月发布危险废物处置设施建设五年规划；广东省17年11月发布固体废物污染防治三年行动计划（2018年-2020年）。
山东：“十三五”期间，全省规划完成建设危险废物、医疗废物利用处置项目共318项，收集储运项目35项，项目总数353项，估算总投资530 亿元。
新增工业危废利用能力 1538万吨，危废焚烧、物化、填埋等处置能力713万吨(含医废处置能力6.8万吨)。
四川：到 2020年， 7个危废项目全面建成，新增危险废物处置能力40.5 万吨/年，全省危险废物集中处置能力达到 49.86 万吨/年。
到2022年，6 个危废项目全面建成，新增危险废物处置能力23.3 万吨/年，全省危险废物集中处置能力达到 73.16 万吨/年。
到 2020年，全省医疗废物处置能力达到14.29 万吨/年，其中新增能力 8.92万吨/年。
广东：到2020年，广东全省工业危险废物安全处置率、医疗废物安全处置率均达到99%以上；到2020年全省年填埋处置能力增加10万吨；全省年焚烧处置能力增加10万吨；到2020年力争全省形成10万吨/年以上医疗废物无害化处置能力。
1.2需求端：工业危废实际产生量巨大，发展空间被严重低估危废环境危害极大，是处置刚需。
根据 2016 年新修订《国家危险废物名录》的定义，危险废物（Hazardous waste）为1）具有腐蚀性、毒性、易燃性、反应性或者感染性等一种或者几种危险特性的；2）不排除具有危险特性，可能对环境或者人体健康造成有害影响，需要按照危险废物进行管理的。
危废可分为46 大类 479 种。
2016 年版《国家危险废物名录》将大类品种优化缩编，但细化子类品种，更加符合工业生产实际情况，增加了可执行性。
原名录中 49 大类 400 种危险废物调整为 46 大类 479种，新增的 79 种主要是对 HW01 医疗废物、 HW11 精（蒸）馏残渣和 HW50 废催化剂类废物的细化。
危废主要包括工业废物、市政废物与医疗废物。
其中工业废物占比 70%以上、医疗废物约14%；工业危废中，废酸废碱占30%，石棉废物占14%，有色金属冶炼废物占 10%；来源行业中，化学原料与产品制造占19%，有色金属冶炼占比 15%，废金属矿采选占 14%，造纸业占13%。
图表2：工业危险废物产生种类构成图表3：危废来源行业实际产生量约1亿吨，远大于官方统计量。
《环境状况公报》和《国家统计年鉴》统计数据均为企业自行上报的产量，企业为逃避高额危废处理费用，存在极强瞒报倾向，且种种证据显示该数据严重失真。
1）16 年官方统计的危废产生量增加1371万吨（+34%）至5347万吨。
我们认为，2016年危废产生量激增1400 万吨的原因并不是工业实际产生危废增加，而是由于 16年中央环保督察开展，整体监管力度大幅增强，过去大量偷排危废的企业按照规定处置危废，导致统计口径中危废产生量上升，资源化量、无害化量也均大幅上升。
2）这种统计量的增长在 2011 年时也曾发生，2011年危废产量在1kg以上的均纳入统计，所以当年由2010年之前产生量1500万吨左右飞跃到3400多万吨。
3）2010年两部一局联合公布《第一次全国污染源普查公告》显示，2007 年全国危废产量为4574 万吨，远大于统计年鉴上企业自行申报的 1079 万吨。
4）从危废占固废比重的角度来看，16年固废产量预计保持稳定在 33亿吨左右，危废占固废占比仅有1.3%，远低于发达国家5%-10%的水平。
第二次全国污染源普查即将开展，我们预计此次普查将更真实地反映危废产生量。
图表4：我国工业危险废物产生量（万吨）1.3供给端：危废企业实际处理量仅1629万吨，处置种类不匹配是主因综合处置率虽达83%，但危废企业实际处理比例仅为25%。
根据《全国环境统计年报》显示，2016年工业危废处理量共4430万吨，其中资源化处置量2824万吨，无害化处置量1606万吨，综合处置率达82.8%。
但是由于部分工业企业未严格申报，处置率数据偏高；11月人大常委会《固体废物污染环境防治法执法检查报告》显示，2016年全国各省(区、市)持危险废物经营许可证的单位设计处置能力为6471万吨（十年CAGR 25%），但实际经营规模只有1629 万吨，实际危废企业处理比例仅为 25%。
其原因主要是 1）供需种类不匹配。
危废种类繁多，因而每种危废需要不同的处置技术与处置资格，我国90%以上危废处置企业仅能处置5种以下危废种类，供需种类错配的现象较为严重。
2）由于环评及建设期长等因素，有大量拥有牌照却无实际处置能力的危废企业。
图表5：16年工业危废综合处置率83%图表6：危废处置企业有效处理比例仅25%危废产量与处理量缺口大，各地处理费用不一。
由于国家利好政策的不断支持，危废处理将迎来黄金期，危废处理的价格也是居高不下，从各地的危废处置定价来看，填埋处置的价格一般在2000-4000元/吨，焚烧处置的价格一般在2000-5000元/吨，各地价格差异较大，主要是受危废产量与处理量缺口大小影响，缺口较大的地区如山西、四川，处理费用相对较高。
图表7：2015年各省市危废处理价格（元/公斤）1.4 2020年无害化处置空间1000亿千亿蓝海市场将为危废处理企业提供无限机遇。
发达国家危废占比 5%-10%，我们假设危废占固废比重为 3%，估计危废实际产量近 1亿吨，与官方统计差额超过 4000 万吨。
未来三年随着监管不断加强，实际危废产量与官方统计量的差额将不断缩小。
我们认为综合处置率将稳步提升，按无害化3500元/吨，2020年市场空间将达到1000亿元。
图表8：2020年无害化处置规模1000亿元1.5危废行业极高的壁垒保障持续的盈利能力与良好的现金流危废行业盈利能力强，毛利率35%以上，净利率20%；政府客户占比低，现金流好。
行业的高壁垒令很多垂涎危废行业的企业望而却步。
1）资质壁垒，危废行业受政府监管，收集、转运、处置都需许可证。
2）资金壁垒，无害化处置的万吨投资在 6000-8000 万元，且回收周期长一般要 3-5 年。
3）管理壁垒，4）技术壁垒，危废种类多、处理难度高，其技术是各种工艺的整体组合，需要多年管理经验、技术积累。
2.技术趋势：无害化占比提高，焚烧项目加速，水泥窑协同处置为新兴补充2.1危废处理方法主要有资源化、无害化两类危废基本处理步骤包括分类、预处理、最终处置。
