股权激励对中国上市公司绩效的影响实证研究

［内容提要］　本文采用实证研究和规范研究相结合的方法，以２０００—２００５年间已实施股权激励的深沪两市Ａ股上市公　司为样本，选择财务指标作为绩效评价指标，运用主成分分析法计算出企业各年综合绩效评价值，采用管理层平均持股比例　作为股权激励指标，运用计量经济模型进行回归分析，推导高管层持股与上市公司绩效的关系，并且将实证过程细化到不同　

持股比例区间、不同的股权结构上。为进一步分析二者的关系，对实施股权激励前后业绩进行比较，并且对已实施与未实施　股权激励的企业绩效进行统计描述。　［关键词］　高管层股权激励绩效　中图分类号：Ｆ　２７６．６　文献标识码：Ａ　文章编号：１０００—７６３６（２００８）０６—００１７—０６　

一、问题的提出与文献回顾　

在所有权和经营权分离的企业中，所有者如何激励和约束高层管理人员是企业能否高效运转的核心问题，寻　求并建立一种有效的激励与约束相对称的制度，是中国企业改革所面临的一项重要而紧迫的任务。有关这一问　

题的研究，国外和国内的相关研究都取得了一定的成果。　

（一）国外研究成果　

目前，国外对管理层持股与公司绩效关系的研究基本上有以下三种结论：　第一种，认为股权激励对绩效不产生很强的激励作用。Ｊｅｎｓｅｎ和Ｍｕｒｐｈｙ（１９７６）用回归方式估计了现金报酬、购　

股权、内部持股方案和解雇威胁所产生的激励作用，认为大型公众持股公司的业绩和它们的经营者的报酬有微弱的相　关性。Ｒｏｓｅｎ（１９９２）关于经营者报酬的实证分析也得出经营者的报酬对企业业绩没有表现出较强的激励作用的结论。　

第二种，认为管理层持股与公司绩效两者是线性正相关关系，即管理层持股比例越高，公司绩效也越好。Ｍｅｈ—　ｒａｎ，Ｈａｍｉｄ（１９９５）利用１９７９—１９８０年随机抽样的１５３家制造业企业作为样本，对经理人员的报酬结构与企业业绩的　

关系进行了实证研究，得出企业业绩与经理持有股票期权的比例和经理其他形式报酬的比例均呈正相关关系的结　

毕业论文〔设计〕文献综述

题 目： 上市公司股权鼓励与公司业绩实证研究

一、前言局部

股权鼓励是一种通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定的经济权利，使其能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期开展效劳的一种鼓励机制。股权鼓励通过股权这种价值纽带使企业高级人才的个人利益和企业整体利益紧密联系在一起，是一种有效的降低代理本钱的鼓励方式。在欧美等成熟资本市场，股权鼓励被视为解决现代企业委托—代理关系的重要途径以及公司管理层与股东形成利益共同体的有效手段。

近几年，我国上市公司也在积极探索并实施股权鼓励机制。股权分置改革对股权结构的再调整，实现了我国证券市场的全流通，从而使得引入对管理层进行长期的股权鼓励成为可能。作为配套法规，2005年12月31日中国证监会公布?上市公司股权鼓励管理方法〔试行〕?，并于2006年1月1日期施行，为股权激提供了明确的政策引导和实务操作标准。同时新?证券法?和?公司法?也相应作出调整，解决了鼓励股票的来源和收益变现的问题。这一系列相关法律的出台消除了上市公司股权鼓励实施的法律障碍，也标志着股权鼓励在国内资本市场终于修成正果，将在中国资本市场开展和改善公司治理上发挥更积极的作用。

随着我国股权分置改革后及相关法律法规的完善，上市公司推行股权鼓励的根底性障碍的逐步消除，股权鼓励终于进入实际可操作阶段，我国上市公司也在合法合规的条件下进行了股权鼓励机制的有益实践。作为一种长期鼓励制度安排，股权鼓励的作用最终要落实到公司业绩增长，促进上市公司治理结构的完善，因此就有必要对股权鼓励与公司业绩的关系进行实证研究，发现实施中存在的问题，为我国上市公司开展股权鼓励政策提供借鉴。

二、主题局部

在企业的一切竞争中，人才的竞争是排在第一位的。随着知识经济时代的到来，人力资本的价值越来越受到重视，管理层的作用在一个企业成长、开展过程中起着的举足轻重的作用，人力资本在管理层对企业的作用表达得更为明显，同时人力资本价值的发挥又需要对企业管理层进行有效的鼓励与约束。当前，管理层股权鼓励机制正受到国内外理论界、政府和公司的高度关注。

《股权激励对企业绩效的影响路径研究》篇一

一、引言

随着现代企业制度的不断发展和完善，股权激励作为一种重要的激励机制，已经成为企业吸引和留住人才、提高企业绩效的重要手段。股权激励通过将企业与员工的利益紧密结合，激发员工的工作积极性和创造力，从而推动企业绩效的提升。本文旨在研究股权激励对企业绩效的影响路径，为企业的管理决策提供理论支持和实践指导。

二、文献综述

国内外学者对股权激励与企业绩效的关系进行了广泛的研究。研究表明，股权激励能够激发员工的积极性和创造力，提高员工的工作满意度和忠诚度，从而有助于提升企业的整体绩效。同时，股权激励还能够优化企业的治理结构，降低代理成本，增强企业的核心竞争力。然而，股权激励的实施也需要注意适度原则，避免过度激励导致的管理风险和股东利益冲突。

三、理论框架

本文以股权激励为核心，构建了包括企业治理结构、员工激励、企业绩效等多个维度的理论框架。首先，股权激励通过优化企业治理结构，降低代理成本，提高企业的决策效率和管理水平。其次，股权激励能够激发员工的积极性和创造力，提高员工的工作满意度和忠诚度，从而推动企业绩效的提升。最后，企业绩效的提升反过来又进一步促进股权激励的实施，形成良性循环。

四、研究方法

本文采用文献研究法、实证研究法和案例分析法等多种方法进行研究。首先，通过文献研究法梳理国内外相关研究成果和理论依据，为本文的研究提供理论支持。其次，通过实证研究法对数据进行收集、整理和分析，探讨股权激励与企业绩效之间的关系。最后，通过案例分析法对具体企业进行深入分析，验证理论框架的适用性和有效性。

五、实证研究

本文以某上市公司为例，对其实施股权激励前后的企业绩效进行对比分析。研究发现，实施股权激励后，该企业的员工工作积极性和创造力得到了显著提高，员工满意度和忠诚度也有所提升。同时，该企业的治理结构得到了优化，代理成本降低，决策效率和管理水平得到了提高。最终，该企业的整体绩效得到了显著提升。

股票期权激励与公司绩效的　

相关关系实证研究　

■　李海洋　赵英ｚ（１、云南财经大学商学院昆明６５０２２１　

２、重庆市地质矿产勘查开发局６０７地质队重庆４０００５６）　

◆　中图分类号：Ｆ２７０文献标识码：Ａ　

内容摘要：自《上市公司股权激励管理　办法》颁布以来，中国的上市公司越来　越多采用股票期权的方式来激励经理　

人对公司的长期发展做出贡献。本文　对近期有关股票期权激励的有效性研　

究进行了一些概述，并利用ＲＯＥ作为　衡量股票期权激励对公司业绩影响的　

被解释变量，通过推导ＲＯＥ的构成，运　用一系列指标构建回归方程来对股票　期权的激励有效性进行评价，得出相　

应变量与公司业绩的关系，并提出了　适应我国企业股票期权制度下提高管　

理层股权激励的建议。　蘸词：股票期权激励　公司绩效　

净资产收益率　

ｌｉｉ函　

自２００６年开始实施的《上市公司股权　

激励管理办法》，开启了我国上市公司真　

正意义上的股权激励的治理实践。在对公　

司激励制度不断优化的公司治理实践中，　

股权激励制度的引进和推广被寄予了较高　

的期望。　

我国上市公司最早于１　９９３年开始借　

鉴国外股权激励的方法，结合具体的国情　

和公司的自身情况，在公司治理实践中推　

出了多种具有股权激励性质的激励方案。　

尽管针对这些方案的激励效果存在广泛的　

争论，但股权激励制度推行越来越广泛，随　

着资本市场的日益完善和公司治理水平的　

不断提高，以及股权分置改革的完成，更　

多的上市公司产生了实施股权激励的需要。　

可以预见，在“管理层持股比例依然偏低，　

薪酬结构呈现了较强的短期性”的情况下，　

有了正式法规指导的股权激励将被更快地　

应用于公司治理的实践，因此有必要对股　

权激励绩效进行全面系统的研究。　

本文对近期有关股票期权激励的有效　性研究进行了一些概述，并利用Ｒ０Ｅ作为　

衡量股票期权激励对公司业绩影响的被解　

释变量，通过推导ＲＯＥ的构成，运用一系　

列指标构建回归方程来对股票期权的激励