注会《财务成本管理》同步练习题：投资项目资本预算应用
综合题
1.E公司是一家民营医药企业，专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的BJ注射液自上市后销量快速增长，目前生产已达到满负荷状态。E公司正在研究是否扩充BJ注射液的生产能力，有关资料如下：
BJ 注射液目前的生产能力为400万支/年。E公司经过市场分析认为，BJ注射液具有广阔的市场空间，拟将其生产能力提高到1200万支/年。由于公司目前没有可用的厂房和土地用来增加新的生产线，只能拆除当前生产线，新建一条生产能力为1200万支/年的生产线。
当前的BJ注射液生产线于2009年年初投产使用，现已使用2年半，目前的变现价值为1127万元。生产线的原值为1800万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5%，按照直线法计提折旧。公司建造该条生产线时计划使用l0年，项目结束时的变现价值预计为115万元。
新建生产线的预计支出为5000万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5%，按照直线法计提折旧。新生产线计划使用7年，项目结束时的变现价值预计为1200万元。
BJ 注射液目前的年销售量为400万支，销售价格为每支10元，单位变动成本为每支6元，每年的固定付现成本为l00万元。扩建完成后，第l年的销量预计为700
年稳定在1200万支。由于产品质量稳定、市场需求巨大，扩产不会对产品的销售价格、单位变动成本产生影响。扩产后，每年的固定付现成本将增加到220万元。
项目扩建需用半年时间，停产期间预计减少200万支BJ注射液的生产和销售，固定付现成本照常发生。生产BJ注射液需要的营运资本随销售额的变化而变化，预计为销售额的l0%。
扩建项目预计能在2011年年末完成并投入使用。为简化计算，假设扩建项目的初始现金流量均发生在2011年年末(零时点)，营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回。
E公司目前的资本结构(负债/权益)为1/1，税前债务成本为9%，权益为βl.5，当前市场的无风险报酬率为6.25%，权益市场的平均风险溢价为6%。公司拟采用目前的资本结构为扩建项目筹资，税前债务成本仍维持9%不变。
E公司适用的企业所得税税率为25%。
要求：
(1)计算公司当前的加权平均资本成本。公司能否使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率?请说明原因。
增量现金净流量、扩建项目的净现值(计算过程和结果填入答题卷中给定的表格中)，判断扩建项目是否可行并说明原因。
(3)计算扩建项目的静态回收期。如果类似项目的静态回收期通常为3年，E公司是否应当采纳该扩建项目?请说明原因。
【答案】
(1)权益资本成本=6.25%+1.5×6%=15.25%
加权平均资本成本=9%×(1-25%)×1/2+15.25%×1/2=11%
由于项目的风险与企业当前资产的平均风险相同，公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资，所以，可以使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率。
(2)旧生产线的年折旧额=1800×(1-5%)/10=171(万元)
目前旧生产线的折余价值=1800-171×2.5=1372.5(万元)
目前变现净损失抵税=(1372.5-1127)×25%=61.375(万元)
旧生产线变现净流量=1127+61.375=1188.375(万元)
减少的税后变动成本=200×6×(1-25%)=900(万元)
减少的折旧抵税=171×0.5×25%=21.375(万元)
第1年初增加的营运资本投资=(700-400)×10×10%=300(万元)
扩建项目的初始现金流量=-5000+1188.375-1500+900-21.375-300=-4733(万元)
新生产线的年折旧额=5000×(1-5%)/10=475(万元)
每年增加的折旧抵税=(475-171)×25%=76(万元)
第2年初的营运资本投资=(1000-700)×10×10%=300(万元)
第3年初的营运资本投资=(1200-1000)×10×10%=200(万元)
第7年末收回的营运资本投资=300+300+200=800(万元)
每年增加的固定付现成本=220-100=120(万元)
继续使用旧生产线第7年末的变现净流量=115-(115-1800×5%)×25%=108.75(万元)
新生产线第7年末的折余价值=5000-475×7=1675(万元)
新生产线第7年末的变现净损失抵税=(1675-1200)×25%=118.75(万元) 新生产线第7年末的变现净流量=1200+118.75=1318.75(万元)
第7年末的增量变现净流量=1318.75-108.75=1210(万元)
第1年末的增量现金流量
=(700-400)×(10-6)×(1-25%)-120×(1-25%)+76-300=586(万元)
第2年末的增量现金流量
=(1000-400)×(10-6)×(1-25%)-120×(1-25%)+76-200=1586(万元)
第3-6年末的增量现金流量
=(1200-400)×(10-6)×(1-25%)-120×(1-25%)+76=2386(万元)
第7年末的增量现金流量
=2386+800+1210=4396(万元)
扩建项目的净现值
=586×(P/F，11%，1)+1586×(P/F，11%，2)+2386×(P/A，11%，4)×(P/F，11%，2)+4396×(P/F，11%，7)-4733
=586×0.9009+1586×0.8116+2386×3.1024×0.8116+4396×0.4817-4733=5207.41(万元)
由于扩建项目的净现值大于0，因此，扩建项目可行。
(3)扩建项目的静态回收期=3+(4733-586-1586-2386)/2386=3.07(年)
由于类似项目的静态回收期通常为3年小于扩建项目的静态回收期3.07年，所以，仅从静态回收期看，E公司不应当采纳该扩建项目。
2.甲公司是一家多元化经营的民营企业，投资领域涉及医药、食品等多个行业。受当前经济型酒店投资热的影响，公司正在对是否投资一个经济型酒店项目进行评价，有关资料如下：
(1)经济型酒店的主要功能是为一般商务人士和工薪阶层提供住宿服务，通常采取连锁经营模式。甲公司计划加盟某知名经济型酒店连锁品牌KJ连锁，由KJ连锁为拟开设的酒店提供品牌、销售、管理、培训等支持服务。加盟KJ连锁的一次加盟合约年限为8年，甲公司按照加盟合约年限作为拟开设酒店的经营年限。加
