中国A股票市场首发及上市首日表现统计(便于2014-2018多年数据分析对比)

上证指数18年（1991年～2008年）各月行情统计表上证指数18年(1991年,2008年)各月行情统计表(zt)2010年03月07日星期日 17:46月份上涨概率与全年走势相关度最大涨幅最大跌幅说明1月 55.6% 77.8% 53.6% 16.7% 1月走势与全年高度相关，对全年有相当的预判功能 2月 72.2% 72.2% 16.4% 5.2% 2月总飘红。

2月的走势对全年行情有着相当重要的预判功能 3月 61.1% 50.0% 18.7% 30.9% 3月最徘徊。

3月行情对全年的启示作用不大 4月 66.7% 61.1% 46.8% 15.9% 4月无大跌。

5月 55.6% 66.7% 177.2% 31.2% 5月有传奇,“5.19”、“5.30”等 6月50.0% 61.1% 32.1% 20.3% 6月草长莺飞。

7月 38.9% 50.0% 17.0% 28.8% 7月上攻乏力。

8月 55.6% 55.6% 135.2% 21.8% 8月看中报。

9月 38.9% 50.0% 8.1% 14.7% 9月多事。

10月 33.3% 77.8% 20.8% 27.8% 10月大势已定。

11月 72.2% 50.0% 42.8% 18.2% 11多升浪。

12月 44.4% 77.8% 27.4% 15.3% 12月寒潮频袭。

在熊市年份，有67%的概率下跌。

2月总飘红。

在上证指数18年(1991年,2008年)的2月份走势中，只有5年出现下跌，其余13年悉数上涨。

涨幅最大的出现在1992年，上涨了16.4%;跌幅最大的是2001年，跌5.2%。

可见历史上2月大盘走势虽波澜不惊，但上涨的概率高达72%。

再从2月走势与全年走势的关联度来看,有13年实现正相关(即当月涨跌与当年涨跌同向),2月走势与全年的相关度达到72%,这说明2月的走势对全年行情有着相当重要的预判功能。

2月一般是春节期间,又值全国“两会”前夕,市场的环境比较宽松。

A股市场前20年IPO统计：正视长期持股风险股改完成过半以后，两市今年将恢复新股发行。

近两年来，管理层在基础制度建设方面进行了一些准备，但从操作层面上来讲，目前新股发行各方到底做好了准备没有，以及他们所准备的方案与A股市场长期健康发展可承受方案到底相差多远，我们还不知道。

但我们清楚，A股市场的新股发行必须有一个根本性的改变；如果没有这个变化，深沪两市要想走向可持续发展，可能性很小。

这是基于A股市场的投资者博弈结构和前20年的市场事实。

A股市场参与博弈的各方，包括：第一，以大股东为代表的原非流通股东，股改以后，他们将变成流通股东，享有IPO溢价；第二，国企大股东背后，以国资委为代表的各类政府部门，他们以政治利益为依据表态参与博弈并影响到市场博弈的均衡；第三，投行及其他中介机构，分享股票发行费用等，服务并受制于大股东；第四，一级市场参与者，中签新股后，上市高价抛售，其中有集团资金操纵新股上市价格；第五，二级市场投资者，包括各类机构投资者和中小投资者；第六，税务部门，收取证券交易印花税；第七，管理层，既是管理者，同时又与国企背后的政府部门有关，在博弈中有政治利益。

上述各方都在IPO以及配股、增发和市场交易、管理等行为中完成各自的利益诉求，并影响或决定着A股市场的长远发展。

IPO这一环，是各方利益的交集之一，亦是市场参与各方利益博弈的基础；它的背后，更是能否体现市场公正和程序公正的理论焦点。

IPO方案如果过于偏向任何一方，必定影响着博弈各方利益的均衡，导致市场畸型化发展，从而失去市场公正和程序公正。

为了探寻A股市场健康、可持续的IPO发行对策，寻找市场参与各方多赢的博弈方案，解决市场公正和程序公正问题，我们统计了沪深两市1391家A股的I PO发行价格及二级市场表现，并从中发现了一些可供借鉴的内容。

一、A股市场前20年IPO全貌至今为止，深沪两市共发行了1391只A股，全部A股首次IPO共发行了8685 586.93万股，平均每股价格5.86元, 平均市盈率17.53倍,共筹资5092.09亿元(未计配股、增发和转债)。

a股历次题材行情复盘一、引言1.A股市场概述A股市场，即中国境内上市的股票市场，是我国最重要的金融市场之一。

自成立以来，A股市场历经多次波动，其中题材行情屡见不鲜。

2.题材行情的定义和作用题材行情，指的是由于特定事件、政策或产业趋势等因素，使得某一板块或个股在短期内受到市场热炒的现象。

这类行情往往具有一定的时效性和范围性，对市场人气的凝聚和资金的引导具有重要作用。

二、历次题材行情概述1.网络科技股行情（2013-2014年）在2013年至2014年间，我国政府大力推动互联网+战略，网络科技股应运而生。

以腾讯、阿里巴巴等为代表的网络科技企业股价大幅上涨，带动整个板块走强。

2.一带一路行情（2014-2015年）2014年，国家提出一带一路倡议，相关概念股迅速崛起。

一带一路行情贯穿2014年至2015年，期间相关个股涨幅显著。

3.雄安新区行情（2017年）2017年，雄安新区设立，相关区域个股短期内受到市场爆炒，引发一波雄安新区行情。

4.5G行情（2019年至今）近年来，5G技术在全球范围内备受关注。

我国政府积极推动5G产业发展，相关产业链个股逐渐走强，形成持续的5G行情。

三、题材行情背后的驱动因素1.政策扶持政策是推动题材行情的重要因素。

如网络科技股行情受益于政府对互联网+战略的支持，一带一路行情则源于国家倡议的推动。

2.产业发展产业发展趋势也是引发题材行情的重要原因。

随着5G技术的日益成熟，相关产业链个股受到市场追捧。

3.市场情绪市场情绪的波动也会影响题材行情的产生。

在市场信心较强时，投资者对题材的敏感度较高，容易引发行情。

四、投资者如何把握题材行情1.关注政策动态投资者需密切关注政策走向，把握政策扶持的产业和领域，提前布局相关个股。

2.研究产业趋势了解产业发展趋势，关注新兴行业和关键技术，分析其对市场的影响。

3.技术分析与基本面分析相结合在投资过程中，投资者应将技术分析与基本面分析相结合，精选优质标的。

中国分行业新上市的上市公司数量统计2017Wholesale and Retail Trades2017交通运输、仓储和邮政业6833.64 2017Transport,Storage and Post2017住宿和餐饮业02017Hotels and Catering Services2017信息传输、软件和信息技术服务业9660.41 2017Information Transmission,Computer Services and Software2017金融业42056.13 2017Financial Intermediation2017房地产业02017Real Estate2017租赁和商务服务业178.45 2017Leasing and Business Services2017科学研究和技术服务业7358.78 2017Scientific Research,Technical Service2017水利、环境和公共设施管理业7505.892017Management of Water Conservancy,Environment and Public Facilities2017教育02017Education2017卫生和社会工作1144.83 2017Health and Social Works2017文化、体育和娱乐业7816.58 2017Culture,Sports and Entertainment2017综合02017Others20172016农、林、牧、渔业00.00 2016Agriculture,Forestry,Animal Husbandry and Fishery2016采矿业2317.25 2016Mining2016制造业606596.45 2016Manufacturing2016电力、热力、燃气及水生产和供应业184.80 2016Production and Supply of Electricity,Gas and Water2016建筑业6771.06 2016Construction2016批发和零售业6505.13 2016Wholesale and Retail Trades2016交通运输、仓储和邮政业159.38 2016Transport,Storage and Post2016住宿和餐饮业00.00 2016Hotels and Catering Services2016信息传输、软件和信息技术服务业91146.82 2016Information Transmission,Computer Services and Software2016金融业84479.78 2016Financial Intermediation2016房地产业00.00 2016Real Estate2016租赁和商务服务业1175.20 2016Leasing and Business Services20142014农、林、牧、渔--2014Agriculture,Forestry,Animal Husbandry and Fishery2014采矿业2962.36 2014Mining2014制造业312699.29 2014Manufacturing2014电力、热力、燃气及水生产和供应业2336.58 2014Production and Supply of Electricity,Gas and Water2014建筑业--2014Construction2014批发和零售业157.83 2014Wholesale and Retail Trades2014交通运输、仓储和邮政业2014Transport,Storage and Post2014住宿和餐饮业--2014Hotels and Catering Services2014信息传输、软件和信息技术服务业123.68 2014Information Transmission,Computer Services and Software2014金融业2014Financial Intermediation2014房地产业--2014Real Estate2014租赁和商务服务业2014Leasing and Business Services2014科学研究和技术服务业4289.88 2014Scientific Research,Technical Service2014水利、环境和公共设施管理业289.312014Management of Water Conservancy,Environment and Public Facilities2014教育--2014Education2014卫生和社会工作--2014Health and Social Works2014文化、体育和娱乐业--2014Culture,Sports and Entertainment2014综合--2014Others20144.711855.686.5573.7319799.66 6.122811.611211.84 1.6250.445188.79 1.456 2.0381097.568.4115 2.862107.130.8290.821 4.615153.83 1.18120.00172.540.771 2.05145.240.483 42.72886092.5364.57148 0.5500.000.001 4.997498.44 5.2813 3.273172.73 1.839 0.38147.760.512 0.0000.000.000 7.43181139.6312.0827 29.012953.0010.10100.0000.000.0001.131258.062.732-1106.48 6.591 2.74---2 4.24592625.61 3.3390 2.96---2-286.44 3.082 0.831107.01 2.582164.46 4.421 -----0.5012666.817.30131833.128.911 -----2110.40 5.672 66.99252.2310.406 11.22138.55 1.813--------------------1689.32 5.491460.06 4.752267.977.37267.240.87 1456.34 4.73 613.02 1.99144.830.47 970.40 3.1572.540.29362.49 1.46 12688.9851.0184.800.34 1269.50 5.10 677.86 2.72 107.140.430.000.00 2286.459.19 5432.7821.840.000.00433.26 1.74106.48 4.01 962.36 2.55 5324.90 3.73 336.58 2.3086.440.61 164.83 1.4864.460.47--690.49 4.98 833.120.90--110.40 3.47 342.1036.60 127.87 4.36--------。

2014年股市行情回顾摘要：一、2014年股市整体表现概述二、2014年股市重要事件回顾三、2014年股市热点板块及原因分析四、2014年股市投资策略及实战案例五、2014年股市行情对2015年的启示正文：一、2014年股市整体表现概述2014年，我国股市整体表现较好，全年上证综指上涨约52.87%，深证成指上涨约25.46%。

在这一年里，股市行情呈现出以下特点：首先，股市行情整体上涨，市场信心逐步恢复；其次，成交量明显放大，市场活跃度提高；最后，蓝筹股表现优异，引领股市上涨。

二、2014年股市重要事件回顾1.优先股试点启动：2014年4月，中国南车成为首家发行优先股的上市公司，标志着优先股试点的正式启动。

2.沪港通开通：2014年11月17日，沪港通正式开通，为内地投资者投资香港股市提供了便利，同时也吸引了外资投资A股市场。

3.新股发行制度改革：2014年11月，我国对新股发行制度进行了改革，引入了市值配售、取消预缴款等举措，降低了投资者打新成本，提高了市场流动性。

三、2014年股市热点板块及原因分析1.券商板块：受益于股市行情走好，券商业务拓展，业绩大幅提升。

2.一带一路板块：国家“一带一路”战略的推行，带动了相关行业的发展，相关个股表现抢眼。

3.互联网+板块：政策扶持和市场需求推动下，互联网+产业迅速发展，相关个股受到市场追捧。

四、2014年股市投资策略及实战案例1.抓住政策红利，关注国家扶持的行业板块，如新能源、高端制造等。

2.选择具有业绩支撑的优质蓝筹股，把握市场估值修复的机会。

3.紧跟市场热点，把握题材股的短期机会，如互联网+、国企改革等。

实战案例：某投资者在2014年初关注到了新能源汽车行业的投资机会，适时介入了相关个股，全年收益超过100%。

五、2014年股市行情对2015年的启示1.政策导向对股市行情具有重要作用，关注政策动态，把握投资机会。

2.股市行情回暖，投资者信心恢复，市场活跃度提高，有利于股市发展。

中国2018年A股流通市值前50只股票交易情况统计201438601169.SH北京银行98016.840.31 201439601788.SH光大证券97549.720.31 201440600011.SH华能国际92715.000.30 201441600585.SH海螺水泥88313.430.28 201442600015.SH华夏银行87324.260.28 201443600887.SH伊利股份86113.990.27 201444601901.SH方正证券85949.000.27 201445601633.SH长城汽车83484.050.27 201446601618.SH中国中冶82006.950.26 201447000858.SZ五粮液81605.850.26 201448601727.SH上海电气81268.400.26 201449000783.SZ长江证券79766.610.25 201450600795.SH国电电力78654.500.25 2014合计--13466426.0342.93 201420131601857中国石油1248419.22 5.26 20132601398工商银行944322.20 3.98 20133601288农业银行729257.13 3.07 20134601988中国银行512278.66 2.16 20135600028中国石化407912.25 1.72 20136601628中国人寿315060.01 1.33 20137601088中国神华260888.22 1.10 20138600036招商银行224649.200.95 20139601318中国平安199736.870.84 201310601166兴业银行193190.690.81 201311600000浦发银行175902.240.74 201312600016民生银行174380.850.73 201313600104上汽集团155901.510.66 201314601328交通银行150723.320.63 201315600519贵州茅台133281.550.56 201316600030中信证券125441.900.53 201317601998中信银行123472.980.52 201318600018上港集团120147.350.51 201319601601中国太保116492.550.49 201320601006大秦铁路109865.590.46 201321601818光大银行106002.570.45 201322600900长江电力104280.000.44 201323000895双汇发展103603.230.44 201324000001平安银行100417.670.42 201325000651格力电器98236.890.41 201326601668中国建筑94200.000.40 201327002415海康威视92315.790.39 201328600837海通证券91602.920.39 201329601989中国重工85123.430.36 201330000333美的集团84316.170.36 201331601633长城汽车82720.530.35 201332600887伊利股份79837.080.34 201333000002万科Ａ77891.110.33 201334600015华夏银行76312.790.32 201335000776广发证券73872.760.31 201336000538云南白药70808.240.30 201337600050中国联通68041.070.29201338600585海螺水泥67834.960.29 201339600019宝钢股份67369.350.28 201340002024苏宁云商66668.880.28 201341601169北京银行66089.200.28 201342601808中海油服66077.650.28 201343600023浙能电力61552.720.26 201344000858五粮液59444.840.25 201345600999招商证券59102.750.25 201346601766中国南车59012.790.25 201347600048保利地产58888.450.25 201348002594比亚迪58818.480.25 201349600111包钢稀土53938.920.23 201350002241歌尔声学53547.170.23 2013合计--8709252.6936.69 201320121601857中国石油1460159.588.11 20122601398工商银行1089487.88 6.05 20123601988中国银行570933.19 3.17 20124600028中国石化484675.40 2.69 20125601628中国人寿445623.54 2.47 20126601088中国神华413484.81 2.30 20127600036招商银行242909.30 1.35 20128600519贵州茅台217000.38 1.21 20129601318中国平安216776.49 1.20 201210601166兴业银行180025.20 1.00 201211600016民生银行177538.560.99 201212600104上汽集团161764.510.90 201213601328交通银行161582.720.90 201214600000浦发银行148033.950.82 201215601601中国太保139686.460.78 201216601998中信银行135955.800.75 201217600030中信证券131123.880.73 201218601668中国建筑117000.000.65 201219000858五粮液107148.140.59 201220601006大秦铁路100499.510.56 201221000002万科Ａ97744.000.54 201222600048保利地产97076.720.54 201223600019宝钢股份83726.820.46 201224600837海通证券82944.350.46 201225000651格力电器76130.310.42 201226600031三一重工74456.170.41 201227600050中国联通74188.090.41 201228600585海螺水泥73794.510.41 201229601288农业银行71597.650.40 201230600011华能国际71400.000.40 201231601898中煤能源70434.560.39 201232601169北京银行69499.590.39 201233600900长江电力66954.620.37 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164195.9912989.13221878.4851.63 4.17 116095.8431829.86217856.229.50 2.10 115461.8912143.9561127.6418.66 1.02 111651.975310.27161284.508.51 2.80 104923.1537272.23140899.9625.22 1.36 176055.007391.1859155.3516.07 2.13 103354.373356.57110505.8522.75 3.30115422.8913316.06112238.847.68 1.26 97549.7211055.48187664.95164.10 4.00 92715.007223.1047363.9911.24 1.84 88313.437346.12129876.629.62 1.87 119856.5015348.14151688.29 6.83 1.25 87732.948391.73236332.8020.74 4.89 115990.3131404.06272992.7766.30 3.89 83484.051565.3250825.6716.55 4.07 82006.9531478.0096959.0128.75 2.11 81613.286744.64124031.9114.64 2.14 81268.407560.0045578.3048.94 3.18 79768.3129966.59284493.6656.23 5.96 87149.9245013.06149012.7113.48 1.95 13895113.091186608.9210725137.67--1248419.224765.8739978.1710.89 1.25 944322.2016620.5466851.59 4.780.99 704725.5530227.2682398.95 4.840.96 512278.669095.4226068.54 4.660.79 407912.2512350.5067605.977.770.92 315060.014164.9868269.0717.27 1.94 260888.223382.2565539.28 6.89 1.16 224649.2020588.71250214.57 5.31 1.03 199736.878697.35348380.4911.33 1.75 164061.3125754.14365072.92 4.690.97 140721.7938986.50396534.77 4.300.86 174380.8544265.13422568.71 5.18 1.11 130687.847423.03110527.34 6.29 1.13 125602.7619352.9186913.79 4.580.68 133281.55983.75166735.838.81 3.13 125136.9426540.74333492.7026.79 1.60 123472.988201.6935131.21 4.620.80 110831.4216105.3485353.1122.86 2.41 115039.565631.46106629.3018.13 1.70 109865.598193.7358156.088.66 1.43 106002.5725973.8779947.21 4.610.81 61594.354899.9534253.9011.50 1.33 57048.211148.4354283.1335.947.81 68248.2217718.62265387.027.48 1.06 97506.514357.18120149.2113.22 3.14 93739.1124437.8285598.14 4.620.80 67604.612418.0568042.2742.959.38 91602.9230660.91347810.0826.89 1.76 66275.1615324.7589078.8229.00 1.78 34315.90596.4627925.8016.13 2.64 12525.68953.5434893.2315.23 4.47 62065.633197.60109779.0525.05 4.95 77670.2820844.55214829.637.04 1.30 55599.489293.7085069.16 4.920.89 73872.768248.36111993.8833.73 2.15 70805.90497.2145518.1844.738.36 68041.0723699.5681297.2019.760.9167834.966497.74109887.749.58 1.60 67369.356268.5828430.4611.580.61 44614.6527234.31248617.2924.41 2.32 56122.798430.7373477.55 4.910.85 64961.651845.5034769.1214.94 2.69 4111.28951.737356.8010.69 1.70 59438.945737.13125472.90 5.98 1.69 59102.758570.11104387.0526.51 2.18 50685.6512540.6856688.3116.70 1.89 58888.4514790.06164650.13 5.48 1.14 14479.392291.1677220.831256.00 4.10 32947.798689.44247547.1034.26 6.90 41669.812176.0487485.0857.409.12 8057820.56611625.076404268.66--1463775.583509.9233124.1814.35 1.55 1089487.8810483.7843094.42 6.08 1.29 570933.195879.0116980.87 5.850.99 484675.407080.1648580.369.46 1.17 445623.543038.6255494.3654.68 2.74 418047.812914.1272163.3510.58 1.99 242909.3011818.28135096.63 6.55 1.48 217000.38743.04163159.7016.31 6.35 216776.495230.60213688.6817.27 2.17 180025.2011522.10155020.67 5.19 1.06 177538.5625107.14160310.15 5.94 1.37 194491.004855.9170108.429.37 1.59 193899.2712036.5355456.33 6.280.97 185042.4416095.61137442.55 5.41 1.04 141450.754180.8485724.5840.16 2.12 136873.154430.8918280.50 6.47 1.01 131443.4417101.16204482.7634.73 1.70 117000.0016276.8852850.737.44 1.15 107160.145698.78184866.2817.65 3.70 100499.518451.4658668.558.74 1.43 97967.6513592.77116798.8511.67 1.98 97076.729887.85112841.9311.50 2.28 83726.826571.8831126.788.060.75 82944.3514260.79133561.0932.53 1.67 76700.573314.0670783.0215.00 3.11 80417.357295.2587231.0014.14 3.49 74188.0918049.5375104.4831.33 1.03 73794.516643.10110071.6915.50 2.00 823354.8216921.6944591.41 6.27 1.21 74970.003837.9923875.0517.10 1.81 71568.642600.6121847.1511.17 1.20 81841.485623.8350507.477.01 1.14 113355.003689.4524253.3810.95 1.51 60528.5714745.8560922.1716.03 2.96 60233.515419.3525303.578.54 1.01 57801.2711160.36104115.559.00 1.76 123326.1111763.2733467.83 5.23 1.0890705.5510625.92462841.0660.0513.50 59846.121389.453758.4312.04 1.25 54304.442721.0098648.3125.017.15 69964.968707.2945977.9219.56 1.67 70894.666808.2567366.87 5.540.95 51961.237360.0719886.508.800.83 50370.733355.7774040.0319.63 3.14 82076.074291.6965631.75 6.53 1.00 49515.402788.7567834.1915.84 1.93 49498.701859.9372426.4517.55 5.99 49975.633315.5319805.6415.63 1.53 49174.603281.3737193.2829.88 1.91 49148.083371.1021363.30- 1.58 9725884.67391708.534147770.18--32.0672.48 -13.41210.33 -9.6656.56 -5.73110.13 127.96430.32 77.14199.081.1370.25 94.15197.33 -14.95101.027.6948.74 34.87109.38——-21.5829.74-1.5347.36-8.9771.530.44121.95 -16.2191.27 -21.00126.36-2.44601.4812.48233.3021.87370.74 103.27508.22-9.78327.696.48475.5728.81114.18-1.74304.09 -24.00121.734.38132.50 -11.30128.83 -42.19928.44 -11.35504.4317.88488.70-9.09303.262.31822.91 -10.14293.77-2.50636.592.58138.92 -10.89422.4817.95435.2330.45126.4526.09498.77 -16.32241.69 -33.44752.33-0.04603.6840.48436.265.89409.07 -18.07582.2478.80219.97 -20.36443.2016.92490.535.89409.0455.68240.20 -18.07582.3078.80219.97 -20.36441.5929.44307.7616.92487.4520.11397.6170.64191.23 162.29222.5711.20386.242.05183.08 -18.73228.52——46.30 6.86 46.2912.77 61.1019.99 70.7227.82 130.6931.87 51.8135.61 82.14290.51 62.14126.32 36.6737.58 168.95501.04 71.37219.34 70.68230.68 123.2973.68 62.9372.82 78.59287.59 89.73116.31 143.20205.56 66.9484.49 78.28116.41 115.31427.43 96.51144.77 255.42198.79 53.9084.98 234.01171.38 57.36273.77 112.25233.55 65.90293.42 25.1255.18 178.59318.16 82.61266.73 125.66278.67 104.74327.35 75.5973.90 19.41177.83 56.65175.84 76.7175.84 118.10276.7478.61158.37 229.24323.45 86.0068.79 33.01183.67 65.84236.57 12.56324.88 138.41640.033.93399.04 198.82193.84 42.87177.70 126.8676.75 232.06701.78 108.77285.68 ---11.67 2.95 -8.17 6.32 -5.5277.00 -4.73 4.65 -11.3915.07 -28.6420.00 -33.9120.69 -15.23110.90 -6.68181.71 -5.08196.500.33261.251.62195.97 -16.1180.92 -17.4259.17 -36.5694.76 -1.92270.42 -6.1025.78 111.0476.73 -15.8490.71 15.7855.12 -11.07114.81 -3.4050.28 65.33111.87 23.42430.87 33.23145.94 -16.9481.63 48.91184.77 11.65378.90 19.19133.55 12.2186.91 76.40313.41 79.56201.41 -19.37215.58 13.33165.56 -18.00188.27 50.7971.62 -7.09111.81-6.49162.46 -13.6837.46 36.89551.07 -14.95112.82 38.8263.41 22.24156.49 -42.58151.15 21.78183.87 3.63125.43 -38.20207.20 85.16605.28 -40.10587.34 67.84231.24---3.95 2.17 2.77 3.99 5.24 3.01 0.8610.12 23.0114.59 3.8317.86 20.1666.90 9.8371.57 32.73109.28 36.76106.82 43.78111.15 27.6752.95 12.6336.80 21.20107.86 19.0567.34 10.0413.98 42.52174.24 37.2895.46 -12.69150.14 -3.7056.85 37.44140.74 65.62150.79 5.2137.56 40.78175.07 51.00113.31 -13.45103.76 -32.6785.15 20.45166.09 12.3466.88 34.4838.38 -11.0728.87 22.9483.10 12.1447.96 2.9193.31 58.1854.11 22.88177.88 10.6371.3399.93901.42 6.29 6.62 34.98211.57 -5.62208.65 -5.58136.42 22.9944.27 5.66145.83 3.52138.33 11.14134.38 -2.11145.75 -4.0140.44 5.08123.13 -20.0935.19 --。

金融天地267中国Ａ股市场ＩＰＯ发行定价研究综述王轶男 郑州大学摘要：中国股票市场在国民经济中的地位不断攀升，股票发行市场作为开端至关重要，股票发行定价直接反映了整个股票市场的稳定性和成熟度。

目前上市公司低质量，低价格，高抑价现象、违法违规行为严重，一直困扰着证券监管机构和广大投资者。

新股发行定价应以经典金融学的定价理论为基础,分析影响股票发行定价的各种因素,在具体情况下确定适合的发行机制和合理的发行价格。

关键词：IPO；有效市场假说；累计投标询价；健全发行方式中图分类号：F830.91 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2016)030-000267-02一、研究的背景与意义1990年12月上海证券交易所成立，1991年7月深圳证券交易所正式营业,拉开了中国股票上市交易的序幕。

随着中国经济发展越来越快，股票市场正逐渐成为整个经济市场中最活跃、最引人注目的市场。

根据统计年鉴显示截止到2015年，上市公司已达到2827家，总市值53.13万亿元。

股票发行市场是指股票从策划到销售的全过程，是资金需求者直接融资的一级市场。

不论过去、现在还是未来，新股发行都在证券市场中占据重要地位。

但是目前，新股发行确实还存在很多问题，给投资者、上市公司和政府带来了巨大风险,因此我们有必要对股票市场价格的确定进行系统的研究。

股票发行定价从过程来看可分为首次公开发行(IPO)定价和再融资(包括配股和增发)定价。

由于首次公开发行的融资规模较大，其定价与股票市场融资功能和资源配置功能的实现直接相关，因此本文研究的是IPO 的定价制度。

而无论是上市公司的数量，或总的市场价值，我国A 股市场都比其他股更具有代表性，所以本文的研究对象是我国 A 股市场的 IPO 定价问题。

二、股票定价理论概述（一）股票定价的内在价值法1.股息贴现模型。

William(1938)提出该模型，认为股票的内在价值等于未来现金流量的现值。

公式表达如下:()()()∑∞=+=Λ++++++=1332211111t t tr D r D r D r D V (1.1) 该方法是在股票价值的方法的基础上，如果能准确预测未来的股票的股息，可以使用上面的公式(1.1)计算股票的内在价值。

中国分辖区新上市的上市公司数量统计单位:家（依据中国证券期货统计年鉴2015-2019收集整理，便于2014-2018多年数据分析对比）2017贵州 Guizhou2230.92 2017云南 Yunnan2982.56 2017西藏 Xizang167.85 2017陕西 Shaanxi125.03 2017甘肃 Gansu2525.85 2017青海 Qinghai2017宁夏 Ningxia1152.71 2017新疆 Xinjiang172.35 2017深圳 Shenzhen3369.53 2017大连 Dalian128.56 2017宁波 Ningbo11650.72 2017厦门 Xiamen4311.65 2017青岛 Qingdao2144.38 20172016北京 Beijing91816.05 2016天津 Tianjin1111.29 2016河北 Hebei00.00 2016山西 Shanxi00.00 2016内蒙古 Neimenggu00.00 2016辽宁 Liaoning00.00 2016吉林 Jilin147.42 2016黑龙江 Heilongjiang00.00 2016上海 Shanghai122532.87 2016江苏 Jiangsu253198.98 2016浙江 Zhejiang131619.92 2016安徽 Anhui2500.00 2016福建 Fujian2122.01 2016江西 Jiangxi160.69 2016山东 Shandong71522.76 2016河南 Henan1233.48 2016湖北 Hubei3178.52 2016湖南 Hunan2110.08 2016广东 Guangdong5447.79 2016广西 Guangxi1221.41 2016海南 Hainan159.38 2016重庆 Chongqing1238.65 2016四川 Sichuan2247.99 2016贵州 Guizhou3605.11 2016云南 Yunnan00.002014河北 Hebei--2014山西 Shanxi--2014内蒙古 Inner Mongolia--2014辽宁 Liaoning179.52 2014吉林 Jilin137.97 2014黑龙江 Heilongjiang--2014上海 Shanghai248.02 2014江苏 Jiangsu10774.14 2014浙江 Zhejiang6374.64 2014安徽 Anhui2108.25 2014福建 Fujian2126.59 2014江西 Jiangxi--2014山东 Shandong--2014河南 Henan--2014湖北 Hubei--2014湖南 Hunan138.44 2014广东 Guangdong2714.57 2014广西 Guangxi2133.34 2014海南 Hainan1297.36 2014重庆 Chongqing2214.75 2014四川 Sichuan--2014贵州 Guizhou--2014云南 Yunnan--2014西藏 Xizang--2014陕西 Shanxi2753.41 2014甘肃 Gansu1103.87 2014青海 Qinghai--2014宁夏 Ningxia--2014新疆 Xinjiang--2014深圳 Shenzhen--2014大连 Dalian--2014宁波 Ningbo255.77 2014厦门 Xiamen135.49 2014青岛 Qingdao--20141.302139.21 1.074 5.552 0.381 0.14124.830.1922.97131.360.2430.861 0.41265.980.513 2.09382908.3822.2741 0.161 3.675273.50 2.0916 1.766526.98 4.0410 0.82257.740.4441250.248456.03 4.8317 76.622224.74 2.3830.0000.000.0000.0000.000.0000.0000.000.0000.00127.330.291 32.65160.320.6420.0000.000.000 1743.735292.88 3.1017 2202.3016977.4410.3641 1115.2212951.8510.0925 344.223159.34 1.695 84.002100.80 1.074 41.7800.000.001 1048.33295.12 1.019 160.7400.000.001 122.906458.79 4.869 75.782195.11 2.074 308.27151069.9011.3420 152.4300.000.001 40.8800.000.001 164.3000.000.001 170.737604.26 6.409 416.5800.000.0030.002150.37 1.592-279.01 2.632 ----------6.60397.83 4.554 3.14149.82 2.192-184.4812.711 0.144185.95 4.516 8.098275.67 2.7418 5.549305.09 2.7115 3.35138.55 1.013 2.09---2------269.20 1.132 -1106.48 3.351 -261.66 1.632 1.632102.65 2.673 12.4015811.21 5.8217 15.57---2 19.33---1 8.70167.47 3.393-256.50 1.222 ------1107.01 5.761 -----26.58198.47 4.903 5.48---1-----------127.82 1.091 -71120.86 6.207 -----2.72---2 2.68124.00 3.212-----370.12 1.20 982.56 3.1967.850.2249.860.16 557.21 1.81152.710.50 138.330.45 3277.9110.6528.560.09 924.23 3.00 838.64 2.73 202.120.662272.089.13 336.03 1.350.000.000.000.000.000.0027.330.11107.750.430.000.00 2825.7511.36 4176.4216.79 2571.7710.34 659.33 2.65 222.810.9060.690.24 1617.88 6.50 233.480.94 637.31 2.56 305.19 1.23 1517.68 6.10 221.410.8959.380.24238.650.96 852.25 3.43 605.11 2.43 150.370.6079.01 1.37----177.34 5.2887.79 2.5284.48 2.63 233.970.62 1049.81 5.35 679.74 3.78 146.80 2.08 126.59 1.52--69.200.68 106.48 1.9461.660.83 141.09 2.27 1525.787.75 133.34 5.97 297.3610.80 282.22 6.3356.500.67--107.01 3.47--851.8817.58 103.87 3.85----27.820.63 1120.86 3.56--55.77 1.7059.49 2.87--。

128
25
55
74
0
43
31
51
89
44
86
103
46
78
214
81
141
57
19
29
2.对同一年份发行A股和B股的上市公司在主板算作1家.筹资金额包含A.B股首发筹资金额.
3.对不同年份发行A.B股的公司筹资家数和筹资金额分别计入当年筹资家数和筹资金额.
数据来源:上海证券交易所.深圳证券交易所
摘编自《中国证券期货统计年鉴2019》
年份
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2注0:118.股票首发筹资以上市日口径统计.
286.89
合计
2.11 1.03 68.91 184.83 154.44 42.37 241.32 651.56 412.22 494.71 862.56 614.03 498.75 472.42 361.05 57.63 1341.7 4770.83 1034.38 1878.98 4882.59 2824.43 1034.32
668.89 1576.39 1496.07 2301.08 1378.15
国证券期货统计年鉴2019》
首发筹资情况统计(1990-2018)(IPO)
境内首发筹资金额(IPO)(亿元)
合计
主板
中小板
创业板
8
2.11
-
-
5
1.03

封面文章Cover·Story近期A股行情不佳，而新股市场也如抽盲盒，解锁“宝箱”的赚得盆满钵满，抽到“地雷”的则只能关灯吃面。

根据Choice数据统计，截至4月26日收盘，今年沪深两市新上市股票有108只，首日破发的竟然有39只，首日破发率为36.11%。

进入4月份，新股破发愈演愈烈，目前4月累计上市股票29只，首日破发17只，首日破发率高达58.62%。

进一步观察这些今年上市的新股，上市后有过破发记录的多达76只，破发率高达70.37%，29只4月上市的新股竟然多达23只有过破发记录，破发率高达79.31%。

破发的新股基本具备以下三大要素中的至少一种：高估值、高股价、亏损。

这种状况下，投资者中签新股后弃购的数量也越来越大。

闭眼打新已成往事今年以来的新股破发已成为一种新常态，最近一段时间，打新中签，让人很纠结。

认购呢，还是放弃呢？不认购吧，好不容易来的好运气，怕就此错过。

认购吧，君不见4月以来，新股频频破发，最多的中一科技（301150），开盘就亏2万，欲哭无泪啊。

所以，新股，我该拿什么拯救你？根据Choice数据统计，截至4月26日收盘，今年沪深两市新上市股票有108只，首日破发的竟然有39只，首日破发率为36.11%，且主要集中在实行注册制的科创板、创业板。

进入4月份，新股破发愈演愈烈，目前4月累计上市股票29只，首日破发17只，首日破发率高达58.62%。

进一步观察这些今年上市的新股，上市至今，期间有过破发记录的多达76只，破发率高达70.37%。

4月同样是重灾区，截至4月26日收盘，29只当月上市的新股竟然多达23只有过破发记录，破发率高达79.31%。

分板块看，今年以来共有40只科创板新股上市，而首日破发的就多达25只，首日破发率62.50%；4月上市的13只科创板新股，首日破发个股达10只，首日破发率76.92%。

而这40只股票中，更是有多达35只上市后已经有过破发记录，破发率高达87.50%，4月份上市的13只新股更是有12只当月便跌破发行价。

17.56 14.05 13.8 14.45 17.75
首发价格(元) 主板
4.06 5.57 5.87 5.28 6.15 7.95 9.49 7.23 7.33 7.61 5.03 5.77 12.17 10.36 10.77 12.52 19.87 10.88
13.08 12.53 12.66 13.49 17.06
2010
124.36
37.81
2011
93.88
57.99
2012
43.46
4.75
2013
0
2014
0
2015
0
2016
0
2017
0
2注0:118.股票首发以上市日口径统计.
0
2.以上数据除超募比率使用整体法计算外.其他均为算数平均.
3.首日破发是指首日收盘破发.
4.首发市盈率是指摊薄后的市盈率.
102.99
111.08
111.08
151.59
151.59
142.36
142.36
110.97
110.97
147.35
147.35
137.43
137.43
135.48
135.48
72.03
72.03
70.78
72.5
47.53
106.42
84.81
37.9
191.09
113.4
115.82
49.94
0.06
0.04
0.04
0.14
0.19
中小板
59.05 55.64 73.52 66.71 81.39 76.44 72.8 68.32 60.74

a股上市的公司研究报告全文共四篇示例，供读者参考第一篇示例：随着中国经济不断发展，A股市场成为投资者关注的焦点。

A股上市的公司数量庞大，涵盖了各行各业，吸引了众多投资者的关注。

本文将针对A股上市的公司进行研究，并撰写一份详尽的研究报告。

一、公司概况A股上市公司数量众多，涉及金融、制造、科技、消费等各个领域。

一些知名公司备受市场追捧，如腾讯、阿里巴巴、创维、中国平安等。

这些公司在各自领域拥有较强的实力和竞争优势，是投资者青睐的对象。

二、财务状况A股上市公司的财务状况反映了公司经营的健康程度。

投资者在选择投资标的时，需要关注公司的营收、利润、资产负债状况等财务指标。

通过财务数据的分析，可以全面了解公司的盈利能力、偿债能力和经营状况，从而做出明智的投资决策。

三、行业分析A股上市公司涵盖了多个行业，如制造业、金融业、科技业等。

不同行业的景气程度和发展前景存在差异，投资者需要根据行业发展状况和公司自身情况来选择投资标的。

行业分析可以帮助投资者找到具有潜力的行业领域，把握投资机会。

四、公司竞争优势A股上市公司的竞争优势是吸引投资者的重要因素。

公司的竞争优势体现在品牌、技术、市场份额等方面。

具有明显竞争优势的公司往往能够在市场上取得更好的表现，为投资者带来更高的投资回报。

五、风险提示投资股市存在一定风险，投资者需要认真评估风险并制定风险管理策略。

A股上市公司的风险包括市场风险、行业风险、公司风险等。

投资者在选择投资标的时，需要关注公司的风险情况，做好风险防范措施。

六、投资建议在对A股上市公司进行全面研究的基础上，投资者可以得出相应的投资建议。

投资建议应综合考虑公司的财务状况、行业前景、竞争优势和风险情况，为投资者提供明智的投资方向和参考意见。

A股上市公司是投资者的重要选择对象，通过全面研究和分析，投资者可以找到具有投资价值的公司，并做出明智的投资决策。

希望本文的研究报告能够为投资者提供有益的参考信息，帮助他们在A股市场中取得更好的投资收益。

行权筹资金额
30.76 30.4 84.28 29.49 200 1349.76
货统计年鉴2019》
9799.8
4882.59
2011
163.99
7154.43
2824.43
2012
78.86
4542.4
1034.32
2013
0
4131.46
2014
70.1
8498.26
668.89
2015
151.52
16361.62
1576.39
2016
137.47
20297.39
1496.07
2017
224.2
年份
中国历年境内股票市场筹资情况统计(1992-2018)
境内股票首发 境内股票筹资金额(亿元)
小计
首发筹资金额
1992
10.65
68.91
68.91
1993
51.07
245.02
184.83
1994
48.64
213.63
154.44
1995
18.01
99.78
42.37
1996
66.54
308.04
配股筹资金额
60.19 51.51 56.25 66.71 208.42 344.76 318.98 509.53 430.64 56.61 76.52 104.77 2.62 4.32 227.68 151.57 105.97 1438.22 421.96 121 475.73 137.97 36.44 298.51 162.96 228.32
数据来源:上海证券交易所.深圳证券交易所
摘编自《中国证券期货统计年鉴2019》

2024年注册会计师之注会公司战略与风险管理综合练习试卷A卷附答案单选题（共45题）1、（2018年真题）有关研究机构证实，从事中成药生产的上市公司天康公司的主打产品含有对人体健康有害的成分。

该研究结果被媒体披露后，天康公司的股价大跌，购买其产品的部分消费者和经销商纷纷要求退货，致使其经营陷入危机。

上述案例中，天康公司面临的风险属于（）。

A.市场风险B.运营风险C.财务风险D.技术风险【答案】 B2、C国非常重视环境保护工作，在政策支持下，A国环科公司计划以收购C国某品牌的方式进入C国环保市场，面对这种情况，C国隆腾公司通过技术创新，开发出诸多高质量的差异化产品。

由于品牌形象深入人心，客户在选购产品时往往优先考虑隆腾公司品牌的产品，最终该品牌产品的市场占有率达到了45%。

根据上述信息，潜在进入者面临的进入障碍是（）。

A.结构性障碍B.限制进入定价C.现有企业对关键资源的控制D.现有企业的市场优势【答案】 D3、北京桂花香是享有盛名的北京老字号食品企业，北京桂花香生产的糕点更以独具的特色，优良的品质赢得了首都消费者的美誉，被誉为糕点泰斗、饼艺至尊，构建起了强大的竞争优势。

北京桂花香的竞争优势来源于（）。

A.稀缺性的资源B.不可模仿性的资源C.不可替代性的资源D.持久性的资源【答案】 D4、（2017年真题）下列各项关于金融衍生产品的说法中，正确的是（）。

A.远期合约价格不能预先确定B.远期合约是标准化合约C.欧式期权只能在到期时执行D.期货价格不是通过公开竞价达成的【答案】 C5、T国鹤鸣公司认为，随着5G技术的发展，T国的远程医疗产业将迎来一个巨大的发展机遇；其竞争对手医疗设备制造商梅花鹿公司，将凭借其强大的科研能力和充足的人才储备，把研发的重点转向远程医疗机器人领域。

鹤鸣公司对梅花鹿公司的上述分析所体现的能力可能会受到（）的影响。

A.固定成本与可变成本的关系B.厂房设备的余力C.自由现金储备D.管理人员的协调统一【答案】 A6、价值链中的每一个活动都能分解为一些相互分离的活动。

2013-2017年IPO过会情况分析A股市场成成立将近30年的时间，在中国经济增速换挡、转型升级的背景下，金融深化改革进程中，近几年IPO情况出现了一些新的变化。

下面回顾2013-2017年IPO情况，进行分析：一、2014-2017年IPO情况回顾公司上市速度明显增快，新股发行常态化，有效缓解IPO“堰塞湖”。

尤其2017年由430家公司成功登陆A股市场，创出历史新高，较2016年增加86%，募集金额2401亿元。

统计数据如下图所示：数据来源——大智慧，天道资本从上市公的地域来看，广东近四年共成功上市209家，领跑新股发行。

浙江165家，江苏147家，北京88家，上海81家，占据家数排名的前5位。

供给690家，合计占总上市家数的68%。

数据来源——大智慧，天道资本过会率方面，随着2017年IPO提速，过会率呈现断崖式下跌，如下图所示：数据来源——大智慧，天道资本从上图可以看出，2014-2016年，过会率均保持在93%-95%之间，2017年过会率仅79.83%。

分析2017年各月具体情况如下图：数据来源——choice，天道资本从上图可以看出，每个月均有16家及以上的企业上会，其中5月份IPO上会的数量最多，有63家，1月份54家的数量居第二。

2017年9月份之前，过会率相对比较稳定，过会率80%左右。

其中，3月份IPO过会率最高，达94.23%。

2017年10月份，随着新一届发审委的上任，过会率出现断崖式下跌。

10月、11月、12月三个月的通过率分别为72.72%、52.94%、56.25%。

三个月的整体通过率大幅下降，如下图所示：数据来源——证监会，天道资本从行业来看，2017年，制造业、信息传输、软件和信息技术服务业、科学研究和技术服务业IPO成功数量位列前三位，如下图所示：数据来源——choice，天道资本二、2017年新三板转板IPO情况2017年新三板IPO战绩并不乐观，全年上会的企业有38家，占全年上会的475家比例为8%，通过26家，占全年过会的430家比例为6.05%。

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公司金融7
•Amihud, Hauser,和 Kirsh (2003)研究发现，在20世纪 90年代早期，以色列的非知情投资者获取的以申购配额 为权重的初始报酬率是负的，平均为-1.2%。
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公司金融7
• 知情投资者的条件抑价报酬率是否恰好补偿了他们提 供信息的成本呢？由于缺少获得充分信息的成本数据， 我们是很难检验这个问题的。
• 在特定国家的特定时期，大量留在桌子上的钱有力地 表明，抑价不太可能是仅仅补偿了投资者获取充分信
息的成本的。
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公司金融7
推断
• 如果信息在投资者组间的分布更均匀的话，那么抑价 水平就会更低
• Rock (1986)的赢者诅咒模型研究的是投资者间的信息 不均匀分布的情形。Michaely和Shaw (1994)认为随着 这种不均匀趋向于零，赢者诅咒就会消失，同时抑价 现象也会消失。
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公司金融7
• Michaely and Shaw研究认为，由于各种税收的原因， 机构投资者会尽量避免参与业主有限责任合伙企业 （MLP）的IPO。如果知情投资者主要是机构投资者， 而非知情投资者主要是个人投资者的话，那么在MLP中， 投资者间的信息对称性应该是较低的。与这个预测一 致，Michaely and Shaw研究发现，在1984年～1988年 间进行的39家MLP的IPO的平均抑价为-0.04%，相比之 下，在这一时期，非MLP的IPO的平均抑价为8.5%。
• 2014年1月9日，拟上市公司奥赛康公布网下申购结果， 发行市盈率67倍，老股转让募集资金近32亿元，远高 于新股募集金额7.84亿元。据有关媒体报道，这一结 果最终激怒了高层领导。在证监会内部会议中，证监 会领导要求立刻着手解决IPO发行定价过高的问题。