资金结构

➢ 第四，准股本资金的操作相对于股本资金来说也要简便一些 。
三、以贷款担保形式出现的股本资金
➢ 以贷款担保作为项目股本资金的投入，是项目融资独 具特色的一种资金投入方式。在项目融资结构中投资 者不直接投入资金作为项目公司的股本资金或准股本 资金，而是以贷款人接受的方式提供固定金额的贷款 担保作为替代。作为项目的投资者，这是利用资金的 最好形式，由于项目中没有实际的股本资金占用，项 目资金成本最低。然而，从贷款人的角度，项目风险 高于投资者直接投入股本资金的形式，因为银行在项 目的风险因素之外，又增加了投资者自身的风险因素 。因此，采用贷款担保形式作为替代投资者全部股本 资金投入的项目融资结构是较少见的，多数情况是贷 款担保作为项目实际投入的股本资金或者准股本资金 的一种补充。
案例：加拿大407公路资金结构
案例：加拿大407公路资金结构
案例：加拿大407公路资金结构
案例：加拿大407公路资金结构
思考： 1.该项目资金结构有几部分组成？请
指出具体资金构成情况。 2.债务资金涉及到哪些具体的结构性
问题，请举例说明。 3.该资金结构案例中获得哪些经验教
训？
第四节 信托资金与融资租赁
• 资金结构 • 为了筹集项目所需的巨额资金，项目发起人采用了多种融资方式。
1999年4月12日3家项目发起公司达成投资6．5亿加元的股权协议， 1999年5月3日项目公司与项目发起人签订累计不超过7．75亿加元的 • 从属信贷协议，同年5月5日用3亿加元的保函从一家在加拿大注册的银 行获得1．5亿加元的3．5年期低级过渡信贷，又以25~L]N元保函做保 障，由Montreal银行、美国花旗银行和加拿大皇家银行三家银行联合包 销20f乙加元的2年期高级过渡信贷和3亿加元的3年期高级过渡信贷，出 售从属可转换债券1．25亿加元，共计筹集资40亿加元。项目的资金结 构为普通股份资金6．5(亿加元(16．25％)，发起人从属债务资金9亿加 元(225％)，过渡信贷资金24．5亿加元(61．25％)。
案例：加拿大407公路资金结构
• 该公路全长108公里，由中间段(69公里，4～10 车道)、西延伸段(24公里，初期设计为6车道，但 可扩建为8车道)和东延伸段(15公里，初期设计为 4车道，但可扩建为10车道)三段组成，采用全电 子开放式收费方式。
• 1999年3月17日由Cintra公司(61．29％)， SNC—Lavalin公司(22．6％)~[]Capital d’Am6fiqueCDPQ公司(16．1％)组成的联合体 通过专门成立的407国际公司(407Intemational Inc．)斥资3 1．07亿加元收购407 ETR特许经营 有限公司(包括已建成的中间段和特许经营权)， 并投资5亿加元用于修建东、西延伸段和在中间 段增JJI]7座立交桥，另需要4亿加元用于贷款利 息和流动资金，总投资约40{L~n元，并于2001
年年底完工投入运营。
案例：加拿大407公路资金结构
：2002年投资500万加元修建Woodbine大道立交桥；2003年投资6 000万 加元加宽400公路至427公路之间的7公里的路段；2004年投资6 000万 加元加宽401公路至Hurontario大街之间22公里的路段，并投资750万 加元修建Markham立交桥；2005年投资3 000万加元加宽400公路至 404公路之间路段的桥梁，为加宽该路段做准备；2006年投资6 000万 加元加宽连接427公路~]404公路之间50公里的路段，投资350万加元加 宽McCowan路至Markham路之间的4公里路段，投资3000万加元加宽 410公路~1：／427公路之间路段的桥梁，为加宽该路段做准备。
• 对于项目投资者，为项目提供从属性债务与提供股本 资金相比，前者具有以下优点：
➢ 第一，从属性债务为投资者设计项目的法律结构提供了较大 的灵活性。首先，作为债务，利息的支付是可以抵税的；其 次，债务资金的偿还可以不用考虑项目的税务结构，而股本 资金的偿还则会受到项目投资结构和税务结构的种种限制， 其法律程序要复杂得多。
• 贷款协议的主要内容有： • （１）贷款目的 • （２）贷款金额 • （３）贷款期限和还款计划表 • （４）贷款利率 • （５）提款程序和提款先决条件 • （６）借款人在提款时的保证 • （７）保证性契约 • （８）财务性契约 • （９）利息预提税的责任 • （10）贷款成本、贷款建立费和贷款承诺费 • （11）违约和对违约情况的处理
➢ 因而绝大多数的项目都不会选择这两个极端的融资结 构，而是在这两个极端中间加以选择。不同的项目、 不同的行业、不同的投资者以及不同的融资模式所适 合的债务/股本比例都会不同。
二、项目融资资金结构中的几个重要名 词
➢ 项目的总资金需求量 ➢ 资金成本和构成 ➢ 资金使用期限 ➢ 混合结构融资
第二节 股本资金与准股本资金
➢ 第二，投资者在安排资金时具有较大的灵活性。从属性债务 一般包含了比较具体的利息和本金的偿还计划，而股本资金 的红利分配则带有较大的随机性和不确定性。
➢ 第三，在项目融资安排中，对于项目公司的红利分配通常有 着十分严格的限制，但是可以通过谈判减少对从属性债务在 这方面的限制，尤其是对债务利息支付的限制。然而，为了 保护贷款人的利益，一般要求投资者在从属性债务协议中加 上有关债务和股本资金转换的条款，用以减轻在项目经济状 况不佳时的债务负担。
• 第三，项目预期的现金流量（在偿还债务之前）在某种意义 上讲是固定的。因此，股本资金可以增强项目对贷款人的吸引 力，使得贷款人可以以比较低的利率放款，在一定程度上降低 项目的债务成本。
二、准股本资金
➢ 准股本资金是相对股本资金而言的，它是指项目 投资者或者与项目利益有关的第三方所提供的一 种从属性债务。准股本资金需要具备以下性质： （１）债务本金的偿还需要具有灵活性，不能规 定在某一特定期间强制性地要求项目公司偿还从 属性债务；（２）从属性债务在项目资金优先序 列中要低于其他的债务资金，但是高于股本资金 ；（３）因此，当项目公司破产时，在偿还所有 的项目融资贷款和其他的高级债务之前，从属性 债务将不能被偿还。从项目融资贷款人的角度， 准股本资金将被视为股本资金的一部分。
• 附属合同是指由借款人的其他债权人签署的同意对银 行贷款负第二责任的协议，其作用是为银行提供对其 他债权人的债务清偿优先权。
四、国际商业银行贷款
• 国际商业银行贷款的特点： ➢ 贷款利率按国际金融市场利率计算，利率水
平较高 ➢ 贷款可以自由使用，一般不受贷款银行的限
制 ➢ 贷款方式灵活，手续简便 ➢ 资金供应充沛，允许借款人选用各种货币 • 国际商业银行贷款的种类 ➢ 短期信贷 ➢ 中期信贷 ➢ 长期信贷
一贷款协议。 ➢ （２）牵头行根据借款人、担保人提供的资料编写信息备
忘录，以供其他成员行决策参考，同时聘请律师负责对借款 人、担保人进行尽职调查，并出具法律意见书，在此基础上 ，银团各成员行进行独立的判断和评审，做出贷款决策。 ➢ （３）贷款法律文件签署后，由代理行统一负责贷款的发 放和管理。 ➢ （４）各成员行按照银团协议约定的出资份额提供贷款资 金，并按比例回收贷款本息，如果某成员行未按约定发放贷 款，其他成员行不承担责任。
六、国际辛迪加银团贷款的期限和价格
• 期限 ➢ 银团贷款的期限比较灵活，短则3～5年，长则10～20年，但通
常为7～10年。在银团贷款的整个贷款期限内又可分为三个阶段 ，即提款期、宽限期和还款期，借款人应合理确定自己的贷款 期限。 • 价格 ➢ 贷款价格由利息和费用两部分组成。 ➢ １．利息 ➢ （１）固定利率 ➢ （２）浮动利率 ➢ ２．费用 ➢ （１）承诺费（也称承担费） ➢ （２）管理费 ➢ （３）参加费 ➢ （４）代理费 ➢ （５）杂费
一、信托的概念
➢ 信托制度最初起源于13世纪的英国，至今已有几个 世纪的发展历史。在漫长的发展过程中，由于信托 业务种类不断丰富，出现过多种定义。1985年在荷 兰召开的国际私法会议上通过的《关于信托的承认 及其法律适用的国际公约》中，信托被定义为：一 个人，即委托人在生前或死亡时创设的一种法律关 系，委托人为受益人的利益或为某个特定目的，将 其财产置于受托人的控制之下。
五、国际辛迪加银团贷款的特点
• 国际辛迪加银团贷款（简称国际银团贷款），是由获准经营 贷款业务的一家或数家银行牵头，多家银行与非银行金融机 构参加而组成的银行集团采用同一贷款协议，按商定的期限 和条件向同一借款人提供融资的贷款方式。
• 与传统的双边贷款相比，银团贷款具有以下特点： ➢ （１）所有成员行的贷款均基于相同的贷款条件，使用同
三、担保的类型
• 担保一般有四种类型：抵押、质押、保证、附属合同 。
• 抵押是指借款人或第三人在不转移财产占有权的情况 下，将财产作为债务的担保。
• 质押是指借款人或者第三人将其动产或权利移交银行 占有，将该动产或权利作为债务的担保。
• 保证是指银行、借款人和第三方签订一个保证协议， 当借款人违约或无力归还贷款时，由保证人按照约定 偿还债务或者承担相应的责任。
第五章
项目的资金选择
第一节 项目资金的结构与选择
➢ 债务和股本资金的比例 ➢ 项目融资资金结构中的几个重要名词
一、债务资金和股本资金的比例
➢ 项目资金安排的一项基本原则是在不影响项目经济强 度的前提下，尽可能地降低项目的资金成本。对于一 个具体项目来说，债务资金成本相对股本资金要低得 多。
➢ 因此，理论上如果一个项目使用的资金全部是债务资 金，那么该项目的资金成本就会降至最低，但是它的 财务状况和抗风险能力却会因此而变得非常脆弱；相 反，如果一个项目使用的全是股本资金，它的财务状 况和抗风险能力会很强，但是它的资金成本却会因此 而变得很高。
七、世界银行参与的国际辛迪加贷款
• 如果项目发起人不是项目所在国的企业，世界银行 或它的私有企业贷款机构——国际金融公司（IFC） 的参与将减少项目发起人对所在国政治风险等的一 些担心。