股票涨跌不对称原理

２００８年第ｌ８期　总第３７期　经济研究导刊　

ＥＣ０Ｎ０ＭＩＣ　ＲＥＳＥＡＲＣＨ　ＧＵＩＤＥ　Ｎｏ．１８，２００８　Ｓｅｒｉａｌ　Ｎｏ．３７　

股票价格服从不对称跳跃一扩散过程的期权定价模型　

李长林，丁克诠　

（大连理工大学应用数学系，辽宁大连１１６０２４）　

摘要：经典期权定价公式Ｂ—ｓ模型假设股票价格服从连续的几何布朗运动，然而，经验研究表明股票价格常　

常发生跳跃式的变化，这主要是由于股市上常出现一些重大的事件导致的。通过对期权市场出现的“隐含波动率微　

笑”现象进行观察和研究，可以发现引起股票价格上升或者下跌的跳跃式变化往往是不对称的。为简单起见，在假设　

跳跃幅度服从均匀分布假设前提下，初步建立起股票价格服从不对称跳跃一扩散过程期权定价模型。　

关键词：隐含波动率；不对称跳跃一扩散过程；期权定价　

中图分类号：Ｆ８３０．９１　文献标志码：Ａ　文章编号：１６７３—２９１Ｘ（２００８）１８—００８８－０３　

一、引言　

对期权定价理论的研究可以追溯到１９世纪的法国数学　

家巴舍利尔，然而，直到２Ｏ世纪７Ｏ年代初，才由Ｂｌａｃｋ、Ｓｃ一　

ｈｏｌｅｓ和Ｍｅｌｔｏｎ三位教授在期权定价方面取得了突破性进展，　。　推导出了标的资产为不支付红利股票的欧式期权定价公式，　篓。　

即Ｂ—ｓ公式。在该定价公式中，股票价格遵循的是一种称之为　嚣　

几何布朗运动的连续随机过程。在随后的二十几年中，许多学　罂　

者对其进行了各种推广，其中最著名的就是Ｍｅｒｔｏｎ的随机利　．　

率模型和Ｃｏｘ、Ｒｏｓｓ波动率弹性常数模型。所有这些理论模型　

都有一个基本假设前提，那就是股票价格行为都被假定为服　

从连续随机过程。　根据常数波动率假设，同种标的资产的期权应有相同的　

隐含波动率，但是实证研究表明，同种标的资产、相同到期日　

的期权，执行价偏离标的资产价格越多，隐含波动率往往越大　

（如右图１）（因其形似一个人微笑时两端上翘的嘴唇，被称为　“波动率微笑”）；有时股票期权的隐含波动率曲线也可能出现　菇　

信息不对称原理与金融消费者保护

王幸平1

2001年度诺贝尔经济学奖授予了三位美国经济学家：约瑟夫·斯蒂格利茨、乔治·阿克尔洛夫和迈克尔·斯彭斯，以表彰他们上世纪70年代在“使用不对称信息进行市场分析”领域所做出的重要贡献。

巧合的是，2013年10月，诺贝尔经济学奖也授予了美国的三位经济学家：尤金·法玛、拉尔斯·彼得·汉森以及罗伯特·希勒，他们都是市场要素中信息与价格的关系——“信息不对称”理论在资产价格上的表现的正反方代表：以法玛为代表的有效市场假说支持方认为，如果证券市场中价格完全反映了所有可获信息，这样的市场就是有效市场；希勒则是有效市场理论的反方代表，他倾向于用更广阔的视角来分析问题，并倡导引入“动物精神”来解释现实的经济现象和波动。希勒认为是投资者的心理（对信息的占有）等非经济动机和非理性行为决定着资产价格，他甚至放言指（法玛的）“有效市场理论”是“经济思想史上最大的错误之一”，因为它会误导大家认为金融（股票）市场的每一次波动都有一个理性的基础。

一、信息完整至关重要

市场经济发展了几千年，在最初商品经济萌芽时的以物易物时代，一切交易都是公开透明。但是随着货币作为商品交换的等价物（中介）的出现，信息不对称问题开始显现出来。

信息不对称是指在市场经济活动中，各类人员对有关信息的了解是有差异的：掌握信息比较充分的人员，在交易过程中往往处于比较有利的地位，而信息贫乏的人员，则处于比较不利的地位。

1817年，大卫·李嘉图发现了比较优势原理，证明资源禀赋不同的国家根据各自优势，扬长避短，通过国际贸易可以各取所需，同时造福富国与穷国。

与易货贸易不同的是，国际贸易出口国积累下来的大量他国货币，则有可能面临贬值的风险及真实的损失。例如，1971年以来，几乎世界所有的信用货币都在贬值，以黄金价格为参照，目前1美元的购买力仅相当于当时的5美分。因此，那些依靠出口本国独特资源的国家，他们积累起来的大量国际储备货币必须

第７卷第３期　２００８年９月　宁夏工程技术　Ｎｉｎｇｘｉａ　Ｅｎｇｉｎｅｅｒｉｎｇ　Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ　Ｖｏ１．７　Ｎｏ．３　Ｓｅｐ．２００８　

文章编号：１６７１—７２４４（２００８）０３—０２２１—０３　

不对称缓和曲线的计算原理和测设　

底国民　（宁夏大学土木与水利工程学院，宁夏银川　７５００２１）　

摘要：我国现行公路设计规范规定，三级和三级以上公路在公路路线转弯时，要设置曲线，对于一般地形通常　设置为对称曲线，但在特殊地形或受地物限制时，可设置不对称缓和曲线．关于不对称曲线的计算，相关书籍都　有各自的算法，根据对缓和曲线构成原理的理解并结合选线测设的实践经验，给出不对称缓和曲线的计算原理　和具体的测设方法，以解决困难地形条件下的曲线测设．　关键词：缓和曲线；测设；曲线要素；坐标；选线　中图分类号：Ｕ４１２．３４　文献标志码：Ａ　

我国现行公路设计规范规定［１］，三级和三级以上　公路直线和圆曲线相接处应设缓和曲线．一般情况　下，在路线转折处设置的曲线型为对称的缓和曲　线——圆曲线，但遇特殊地形或受地物限制时，可设　置为两边两个不相等的缓和曲线，既为不对称缓和　曲线．关于不对称曲线的计算，相关书籍都有各自的　算法，笔者根据对缓和曲线构成原理的理解及选线　测设的实践经验，给出不对称缓和曲线的计算原理　和测设方法，供同行参考．　

１新方法与现有方法的比较　

１．１现有的计算方法　关于不对称缓和曲线的计算和测设，各有关勘　测书籍都有介绍．其计算原理是按对称缓和曲线方　法考虑内移值不对称，进行拟合，然后计算各主点元　素和桩号，再计算圆曲线和缓和曲线上各中桩坐标．　测设时亦是按对称缓和曲线设置时选定的交点进行　详测．由于两侧的内移值不相等，还要在实地进行　交点和曲线移动，极为繁琐，并容易出错．　１．２新方法的特点　本文所介绍的方法事先在图上移动了由于设置　不对称缓和曲线而造成的切线移动和交点变化，给　出变化后的主点元素计算公式和曲线上各中桩点　的坐标计算公式，实际测设时交点不用移动，只须　按本文方法按部就班地测设即可，极大地提高了测　设效率，减少了曲线测设时问和出错率，是一种高　效简捷的方法．　２新方法的计算原理　

我国股票市场信息不对称问题及成因分析

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股票分析论文热点研究范文10篇之第三篇：我国股票市场信息不对称问题及成因分析

摘要：信息不对称对任何类型的经济市场都会产生不利影响。我国股票市场仍存在着不规范现象，极大地干扰了股市的平稳运行和股市基本功能的实现，主要包括市场固有因素及人为因素这两大方面。本文通过对我国股票市场存在的各种信息不对称问题及其成因进行深入分析，提出强化信息披露准则及加强政府监管力度等建议。

关键词：股票市场； 信息不对称； 影响因素；

一、引言

自沪深证券交易所成立以来，我国股票市场发展迅速，与此同时许多问题也随之而来。信息不对称问题作为其中一个重要问题，一直影响着我国股票市场的健康发展，如何有效地处理这些问题，对我国股票市场的进一步发展产生着重要影响。

本文在诸多学者们的研究之上提出新的观点，旨在对我国股票市场的信息不对称问题提出相关建议及可行的解决方案，以达到减少信息不对称现象的目标。所谓信息不对称，是指由于资源配置不同导致交易双方拥有的信息完全程度不对等的现象及其造成的不公平竞争。

二、我国股票市场信息不对称现象分析

1. 我国股票市场信息不对称现象的成因

（1）制度缺陷。各种历史遗留问题造成了我国股票市场成型晚等特点，而且相对忽视投资功能。在资本市场的建设中过于强调以大型企业为中心，忽略了中小型企业带来的活力。

在股票市场中，各种制度有着诸多漏洞，主要有发行环节制度缺陷、金融市场内部监管制度缺陷、市场准入制度缺陷及信用缺失等。而这些缺陷的后果是上市公司过度包装自身实力，使部分小股东受到蒙骗，内幕交易频发。由此得知，信息不对称存在于我国股票市场中，究其根本主要是我国股票市场制度存在漏洞以及制度的执行中存在的人为操纵。

（2）交易主体之间的信息差异。各交易主体所处的信息等级不同。将市场信息按照有效性、可靠性划分为以下等级：第一级是公开信息，传播范围大，信息可靠，但很难带来投资收益；第二级是小道消息，传播范围缩小，存在不确定性；第三级是有效性最强的内部信息，来源最为可靠，使交易主体获取超额收益，但因来源限制，基本无法被中小投资者获取。