资产证券化

资产证券化的过程

1．资产的原始权益人对自身资产进行定性和定量分析，将流动性较差但能带来稳定现金流量的存量资产如应收帐款、住房抵押贷款等或未来能带来稳定现金流量的合同或项目进行剥离，出售给SPV。

2．SPV将从不同发起人处购买的资产“开包”，组合成资产地。这些资产地内的资产采用真实销售的方式从原始权益人处购入，与原始权益人进行了破产隔离，即它不属于原始权益人破产清偿财产的范围。

3．SPV将资产地内的资产进行结构性重组，设计成各种期限不等、利率高低不一的证券。

4．进行证券信用增级。信用增级有多种方式：（l）破产隔离。由于实行破产隔离，使证券化的资产与原始权益人自身的信用水平分开，投资者不受原始权益人信用风险的影响。（2）卖方信用增级。一是直接追索权，即SPV对资产遭到拒付时有权向原始权益人追索；二是资产储备，即原始权益人持有证券化资产之外的足以偿付SPV购买金额的资产储备；三是购买或保留从属权利，即由原始权益人向SPV提供一笔保证金。（3）第三方信用增级。即由信用较高的金融担保公司提供担保。

5．进行发行评级。SPV聘请信用评级机构对ABS进行发行评级，并对外发布。投资者据此对投资风险进行判断。在信用增级之前，SPV已聘请信用评级机构进行过初步评级。

6．进行证券销售。SPV发行的证券可采用包销或委托销售的方式由证券承销商负责销售。由于ABS进行了信用增级，已具备较高的信用等级，因此能以较好的条件售出。

7．SPV获取证券发行收入，向原始权益人支付购买价格，向聘用机构付费。

8．实施资产管理，建立投资者应收积累金。原始权益人或其他受委托的公司作为服务人对证券化的资产进行管理，负责收取、记录由该资产产生的现金收入，全部存入设在受托管理机构的SPV收款专户，建立投资者应收积累金。SPV向服务人支付服务费用。

9．还本付息。到了规定期限，由托管机构将积累金拨入付款帐户，对投资者还本付息。由证券化的资产产生的收入扣除本息、支付各项费用之后，若有剩余，按协议在原始权益人和SPV之间进行分配。

一、单项选择题

1. 从资产证券化业务现有案例的总体情况来看，由于真实出售和破产隔离较难实现，有的原始权益人同时担任资产服务机构或承担差额补足义务，对专项计划和投资者利益有重大影响，因此对原始权益人的资信状况有一定要求，原始权益人主要是（ ）。

A. 民营企业

B. 合资企业

C. 外资企业

D. 国有（控股）企业

二、多项选择题

2. 资产证券化业务过程中，收益权类基础资产的实际现金流与预测可能存在偏差，为降低这种风险，可采取的措施包括（ ）等。

A. 对投资者进行充分的风险揭示

B. 确保足够的覆盖率

C. 谨慎保守的预测现金流

D. 合理确定基础资产规模

3. 在资产证券化业务中，基础资产特定化的重要前提是现金归集的独立性，可以采用以下（ ）方式防止资金混同和挪用风险。 A. 建立封闭的划付路径

B. 设立专门的归集账户

C. 设立监管账户

D. 由监管银行执行划付指令

4. 我国目前现有的资产证券化项目中，基础资产主要分为债权类和收益权类两类，收益权主要指基础设施收费收益权。收费权一般来自于法律、行政法规的直接规定或者行政部门的行政审批，与基础设施相关，具有（ ）等特点。

A. 收益比较确定，价值容易评估

B. 垄断性

C. 特许性

D. 排他性

5. 在资产证券化业务中，基础设施类基础资产占比较高，这是由于（ ）等方面的原因。

A. 风险较为可控

B. 基础设施建设投入大、回收周期长

C. 基础设施的需求弹性小，现金流稳定

D. 基础设施建设融资需求较强 三、判断题

6. 根据《证券公司资产证券化业务管理规定》，基础资产为债权的，应当按照有关法律规定将债权转让事项通知债务人。（ ）

正确

错误

7. 根据《证券公司资产证券化业务管理规定》，基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或者其他权利限制。能够通过专项计划相关安排，解除基础资产相关担保负担和其他权利限制的除外。（ ）

资产证券化研究

资产证券化直接的影响是资金供给方式的转变,商业银行或财务公司等传统贷款人的角色将被资本市场替代。商业银行参与资产证券化的运作可以改善资产负债管理,提高安全性、流动性和盈利水平。商业银行应积极创造条件,大力推进资产证券化,并充分利用优势,在资产证券化市场中充当多种角色,提高银行竞争力。

标签：资产证券化;商业银行;影响;对策

1 资产证券化对商业银行的作用

(1)提升银行的资产负债管理能力。

一般银行的重要资金来源于其所吸收的存款,而存款之期限大多为短期。但银行若将吸收之存款以不动产抵押贷款之方式贷放出去,则所得到的是一个长期的债权资产。银行以短期的负债融通长期资产,很容易造成流动性的不足。如果银行可以将债权证券化,并于一般债权的二级市场中出售,银行就不必担心流动性的问题。

(2)资金来源多样化。

证券化本身就是一个外部融通的过程。证券化机制的建立为发起人又提供了一种资金来源的渠道。而且银行的资金来源多样化,也能使银行找出较低成本的资金来源组合。

(3)达到资产负债表外化的目的。

由会计的角度来看,证券化的结果,会使表内的资产通过证券化而“表外化”。表外化的主要意义有三:其一为风险性资产比例下降,使得金融机构整体资产风险下降,则金融机构风险性资产准备可以下降;其二为资本准备下降后,原有资本可以产生更高的获利,因此可以提升权益报酬率的表现;其三为长期资产转换为高流动性的短期资产,可以有效地改善资产负债表的流动性。

(4)降低资金成本。

过去承做贷款的金融机构,必须依赖本身的信用向投资人吸收资金,所以贷款承做机构本身的信用评级,决定了其获取资金成本的高低。但经由证券化,以所承做的贷款债权为担保,经过适当的信用增强措施后发行证券,可以使该证券能够取得比发起人本身更高的信用评级,因此可获得较低成本的资金。

(5)提高商业银行的盈利水平。

一方面,资产证券化可以降低银行的资金成本。商业银行存款的吸纳需向中央银行缴存存款保证金,而资产证券化作为销售收入的实现,不存在缴存准备金的问题,从而节约了银行资金成本。另一方面,银行可在证券化过程中获取一定的收入。作为发起人,银行可收取借款人贷款账户的利息收入、附加收入、借款人延迟支付的罚金以及为客户(如按揭贷款申请人)代理保险的佣金等等;作为服务者,银行可获得服务费收入,可以利用收取本息与转交特设机构的时间差获得利息收入;一些信誉较好的银行还可以在其他机构进行资产证券化的过程中充当担保人从而取得中间业务收入。

资产证券化

第一节：什么是资产证券化

一、 资产证券化的定义

我今天为大家介绍资产证券化这一重要金融现象。过去的十多年是世界金融

危机爆发和颠覆的10年，从美国的金融腾飞到次贷泡沫的破碎，从华尔街的狂

欢到欧洲小镇的破产，从两个基金的倒闭到整个世界经济的衰退，我们目睹了一

幕幕人间喜剧，而贯穿其中的是一个我们不太熟悉的身影—资产证券化。

那么什么是资产证券化？翻开不同的专业书籍，你会看到很多关于资产证券

化的不同定义。其实，关于资产证券化的定义没有对和错，只是大家站在不同的

阶段、角度和层次上来对同一个事物进行阐释罢了。鉴于资产证券化这个词源于

英文单词“Securitization”，我们就从字面上把它定义为：资产证券化是一个将资

产转化为证券的过程。这里所指的资产可能是一个或一组资产，或者只是这些资

产的一部分现金流权益；这里所指的证券则是以资产的现金流为支持的拥有各种

不同风险和收益特点的证券；而这个转化过程中往往会使用金融工程技术来实现

结果的最优化。

传统上，资产证券化中的资产往往是流动性较差的资产，所以需要金融转化

来“变身”成具有流通性的证券，所以下面这个相对狭义的资产证券化的定义常

常被使用：

“资产证券化是指将一个或一组流动性较差但预计能产生稳定现金流的资

产，通过一系列的结构安排和组合，对其风险和收益进行分割和重组，并实施一

定的信用增级，从而将资产的预期现金流转换成流通性和信用等级较高的金融产

品的过程。”

本次课程所介绍的资产证券化大都属于以上定义的范畴之内。当然，随着现

代金融产品的不断创新和结构金融技术的不断提高，资产证券化早已超越了只是

解决流动性问题或是基于稳定现金流的阶段。从技术上来讲，只要想做，任何可

能产生现金流的资产都可以进行证券化。基于我国的资产证券化目前尚处于初级

阶段，本次授课我将将主要介绍传统的资产证券化概念和产品。

二、 资产证券化的意义

资产证券化是近代金融领域的一个重大创新，现已成为发达国家与地区资本