温州民营企业融资风险探究第一章：绪论一、中小企业融资风险的经济学分析我国中小企业融资难除了一般性原因外，还有其特殊的一面，主要是经济金融体制变迁过程中，市场经济体制的微观运行基础不完善所带来的制度摩擦。
传统的融资风险认识停留在财务风险之上，主要指企业负债比重大小而影响到企业支付本息能力所产生的风险。
在融资运作中，如股票或贷款等，会改变原有资本结构，从而影响到股东利益的变化。
融资运作的追求目的是使企业资本增值最大化，若融资运作反而导致资本增值缩小甚至减值，便形成了财务风险。
如企业采用负债融资，则存在着资金利润小于贷款利润的可能性，这种可能性即为财务风险。
财务风险的构成因素主要包括两方面：导致股东利益损失的可能性；过度负债导致企业破产的可能性。
融资运作操作风险主要可分为两大类：系统风险和非系统风险。
系统风险指由外界因素变动导致的所有企业均无法规避与控制的风险。
因为这些风险涉及面极广，不以个别企业的意志而转移，几乎任何企业都无法回避，而且不会因为企业的多元化经营而有所消除，故又可称为不可分散风险。
非系统风险是指企业资本运作过程中种种不确定因素所引发的，只与运营主体及对象有关的风险。
通过运营主体的努力可分散消解，故称之为可分散风险。
非系统风险主要包括：经营风险、行业风险、财务风险、管理风险、资金风险等。
二、探究民营企业融资风险的背景和意义中小企业在其融资过程中普遍面临“双缺口”，即“直接融资缺口”和“间接融资缺口”的融资困境。
虽然已有不少学者从企业融资渠道的畅通和融资机制等方面分析了中小企业的融资困境。
然而，笔者认为，我国中小企业融资模式中蕴藏巨大的融资风险是直接导致其陷入融资困境的主要原因。
由于中小企业先天的弱质性决定了其抗风险能力较弱，并且市场风险很容易通过财务风险转化为融资风险；融资的高风险又决定了金融机构必须对中小企业融资作出慎重抉择。
要缓解目前中小企业融资困境，就应从融资风险角度入手，对中小企业融资风险进行分析、判断，提出防范的措施，从而确保中小企业融资渠道畅通运行才是关键所在。
第二章：民营企业融资风险的基本内涵一、融资风险的概念融资是指企业作为资金需求者进行的资金融通活动。
广义的融资是指资金在持有者和需求者之间的流动，以余补缺，是资金双向互动的过程，包括资金的融入和融出。
狭义的融资主要是指资金的融入，即企业从自身生产经营现状和资金运用情况出发，根据未来发展需要，利用内部积累或向企业外部的投资者和债权人筹集资金，以获取生产经营活动所需资金的一种经济行为。
融资风险是指企业负债经营后，不能按时偿还到期债务本息或使股东权益遭受损失的可能性。
它包括两个层次：第一层次的风险为支付风险，是指企业负债经营后，因收不抵支或现金流量不足，导致企业不能够按时支付到期债务本息的风险；第二层次的风险为财务杠杆风险，是指企业负债经营后，没有合理利用财务杠杆效应，使股东权益遭受损失的风险。
二、民营企业融资风险的类型根据不同的资金来源，民营企业的融资风险主要有如下类型：（一）、权益融资风险。
对于民营企业来说，权益融资是其主要的融资方式，在整个资金结构中占有绝对比例。
有资料表明，民营企业(上市公司除外)的资金构成比例中，自有资金的比例最大，约占65％。
尽管这一来源的资金是内源资金。
但其要承担较大的资金成本和分配利润的压力，某种程度上会降低企业的盈利能力，从而削弱其在市场中的竞争和发展能力，最终导致风险的增加。
（二）、负债融资风险。
负债融资会给企业带来由于资金短缺或决策失误造成的、不能筹集到资金或不能还本付息的融资风险，最终极有可能导致企业财务状况恶化，甚至面临破产的危机。
但对于大多数仍然依靠银行贷款来获取外部资金的民营企业来说，负债融资风险主要是由银行贷款带来的。
由于国家宏观调控和贷款限制，民营企业可能无法得到所需的全部资金。
因为目前商业银行存在较为严重的“惜贷”现象，由此造成的资金不到位的风险最终影响企业正常的生产经营。
由于现在我国的民营企业多数是家族式管理，缺少完善的财务管理体制和资金筹划能力，风险意识不强。
一旦企业到期不能偿还借款，企业的信誉将会受到损害，这更使融资的可能性减小。
（三）、租赁融资风险。
尽管融资租赁有其特殊的优势，但由于融资租赁的租期较长、租金较高，租赁期间市场环境变化引起不可预见的因素很多，给承租方带来诸如租赁期间由于经营项目失败无法按期支付租金的风险。
以及由于技术进步后出现了性能更好的租赁设备，使原有租赁资产的价格下跌，由此产生融资风险。
（四）、兼并融资风险。
兼并作为一种主要的资本运营模式，在民营企业的融资中越来越受到重视，但在并购前未对目标企业进行全面评估，也没有进行认真充分的可行性分析，由此产生的信息风险可能会导致兼并失败。
兼并需要大量的资金，有的企业没有认真考虑资金成本问题随意上项目，结果给企业带来了巨大的财务负担，这使资金规模本来就小的民营企业陷入困境。
三、民营企业融资风险的特殊表现（一）、管理监督机制缺位，形成的道德风险。
在获取大量、高额的银行贷款后，或蚂蚁搬家，或瞒天过海，将资金抽逃、转移到外地，甚至国外，然后逃之天天，使银行追债无门，造成“金融地震”。
（二）、信息传递不对称，形成的数据风险。
有些民营企业为了获得银行融资，想方设法与会计师事务所串通一气，美化报表，向银行提供含有大量虚假信息的审计报告，增加了银行甄别信息真伪的难度。
（三）、经营行为不规范，形成的投机风险。
企业的经营风险主要来源于资金的流动性风险。
特别是民营企业大多规模小、抗风险能力弱，企业的老板既是投资者，又是经营者，企业在不同程度上等同于老板个人，员工处于被动的“打工者”地位，参政议政意识薄弱。
企业的经营方式、策略完全取决于老板个人的兴趣偏好和能力水平。
（四）、品行操守的不确定性，形成的法律风险，给企业经营与生存带来致命的打击。
第三章：温州民营企业融资风险的现状民营企业是我国国民经济的重要组成部分，同时也是国民经济的活力源泉和持续稳定发展的重要支持力量，在扩大就业、提供社会服务、推动科技发展、促进竞争和支持经济增长等方面都发挥了举足轻重的作用。
但是，由于其自身的特殊性，民营企业的发展受到各方面的制约，而融资问题首当其冲。
从理论上讲，我国民营企业的融资渠道可以包括四种情况：自筹、直接融资、问接融资和政府扶持资金。
一方面，我国资本市场不够成熟，证券市场风险较大，政府监管严格，企业的证券发行要求较高，进入资本市场融资基本上是国有大中型企业的专利，法律法规和政策导向方面的限制使民营企业通过证券市场融资的可能性很小，其直接进行融资也变得相当困难。
另一方面，我国财政资金的资助对象主要是国有大中型企业，只有部分科技型民营企业有机会从地方财政取得少量的资金支持，大部分民营企业都无缘于政府扶持资金。
对于那些初创期的民营企业，自筹资金或向亲戚朋友借款几乎成了我国民营企业创业者开始他们事业起点时取得资金的唯一办法和途径，而这种自筹资金的数量有限，不可能成为民营企业融资的主要渠道。
所以，对我国大部分民营企业来说，其融资的主要渠道是间接融资，其资金来源主要来自于银行贷款。
因此融资渠道单一严重制约我国民营企业的发展，再加上各种原因，真正能得到银行支持的民营企业也是有限的，据统计，我国300万户私营企业获得银行信贷支持的仅占lO％左右。
而且鉴于企业信用水平不高，银行信贷也以抵押贷款为基本形式。
第四章：温州民营企业融资风险的成因一、宏观原因(一)、国家对温州民营企业的政策法规限制目前我国的政策法规还不完善、不健全，与民营经济的发展不相匹配。
比如：直到2000年9月有关部门才决定对个人独资企业和合伙企业停征企业所得税，只对其投资者的经营所得征收个人所得税，而在此之前，温州个体企业一直面临双重征税的问题。
另外，国家对民营企业的开放管理尚不尽人意，其税收负担相当沉重，民企遭受严重的非国民待遇，经营环境的有利程度甚至不如外资企业。
比如：政府有专门机构为外企提供全方位服务，而私营企业仅注册登记就需3至6个月的时间，至少要花费5000元，并要按时提交多种名目的资料文件，处处红灯高照。
(二）、银行等金融机构对温州民营企业融资的限制一方面，民营企业融资的主要来源仍然是银行等金融机构的贷款。
截止到2000年8月底，国有银行仍掌握了74．4％的存款资源，同时垄断了77％的贷款权。
而实际上80％的信贷资金是倾向于效益较低的国有企业的。
对银行而言，民营企业贷款规模小，贷款期限短，其利率水平相对较低，因此银行获得的收益也比较少；少数民营企业缺乏专门的财务管理人才和机构，存在严重的逃废债现象，使银行常常无法按期收回贷款，银行出于对自身风险的规避，也不得不对民营企业看低一线。
如：温州市自1997年以来，逃废债企业的数量年平均增长速度约为20％，银行与企业之间极度的信息不对称，还会产生逆向选择和道德风险，因此银行在向民营企业发放贷款时不得不设置额外的屏障。
另一方面，由于亚洲金融风暴的冲击和加人WTO 的压力，我国银行业已经将贷款权限级级上收。
例如：温州市根据政府的有关规定对银行进行机构调整，从1998年末到2000年7月底，全市四大国有商业银行的机构总数减少143家，综合营业网点及储蓄营业网点分别比上年同期下降25％和80％。
这一举措大大减少了与民营企业联系最密切的县级支行，其信贷审批权限也层层缩小。
如：温州某县四家国有商业银行县级支行只有5至lO万元的个人小额质押贷款审批权限，且只对授信A级以上的企业予以支持。
而温州A 县的671家企业中，评为A级以上的仅47家，占7％，很多资信状况良好的民营企业也因为成本或缺乏信用观念，甚至不愿意参加信用评级活动。
（三）资金市场准入制度的限制在金融领域中，国有商业银行长期处于垄断地位，民营金融机构的发展受到严格的限制，其业务范围小，业务能力差，不能为民营企业提供更好的服务。
然而，正如经济学家董辅扔所指出的，“如果没有金融业的民营业，那么民营经济的发展就是跛脚的。
”股票市场的建立是以支持国企改革为宗旨的。
民营企业即使采用了诸如借壳等方式上市，也因为企业整合过程中不同的文化背景及其他因素的影响而达不到上市目的。
在债券市场上，民营企业融资的环境就更加恶劣。
1998年4月中国人民银行颁布的《企业债券发行与转让管理办法》对债券的发行人、发行程序等列出数条要求，发行条件苛刻，冗杂纷繁的法规条例使民营企业望而生畏，无所适从。
执行过程中“规模控制，分级审批”制度又不可避免地给企业增加了成本。
(四)温州地区信用担保体系尚不健全缺乏担保是造成民营企业直接融资风险的关键因素。
目前我国政府正在尝试建立中小企业信用担保体系。
截止2000年10月底，全国已有100多个城市组建了中小企业互助担保和商业担保机构300多家。
