上市公司财务分析

上市公司财务分析

在股票市场中，股票发行企业的经营状况是决定其股价的长期的、重要的因素。而上市公司的经营状况，则通过财务报表反映出来，因此，分析和研究财务统计报表，就显得尤为重要了。

股票投资的财务分析，就是投资者通过对股份公司的财务报表进行分析和解释，来了解该公司的财务情况、经营效果，进而了解财务报告中各项的变动对股票价格的有利和不利影响，最终作出投资某一股票是否有利和安全的准确判断。

财务分析的主要方法是对三大财务主表进行比率分析，并通过这种比率分析进行有效评价。三大财务主表是指《资产负债表》、《利润表》和《现金流量表》，它们是一个企业必须具备的三个主要财务报表。《资产负债表》反映的是“企业钱从哪里来”和“资金投入在哪种资产上面”；《利润表》反映的是“各类成本的结构”和“利润的品质”；《现金流量表》反映的是“营运、理财、投资三种活动导致的现金流入和流出状况”，本值反映的是企业运营的现金保障状况。

分析财务报表主要的目的是分析公司的收益性、安全性、成长性、有效性和持续性等方面的内容。结合这三大财务主表投资者应分析主要内容是：

1．公司的获利能力

公司利润的高低、利润额的增长速度是其有无活力、管理效能优劣的标志。作为投资者，购买股票时，当然首先是考虑选择利润丰厚的公司进行投资。所以，分析财务报表，先要着重分析公司当期投入资本的收益性。

2．公司的经营效率。

主要是分析财务报表中各项资金周转速度的快慢，以检测股票发行公司各项资金的利用效果和经营效率。

3．公司的偿债能力

目的在于确保投资的安全。具体从两个方面进行分析：一是分析其短期偿债能力，看其有无能力偿还到期债务，这一点须从分析、检查公司资金流动状况来下判断；二是分析其长期偿债能力的强弱。这一点是通过分析财务报表中不同权益项目之间的关系、权益与收益之间的关系，以及权益与资产之间的关系来进行检测的。

4．公司的发展能力

即进行成长性分析，这是投资者选购股票进行长期投资最为关注的重要问题。

5. 公司的现金保障

本质上是考察持续发展能力。

一、获利能力分析

获利能力

获利是指经济利益的流入。

获利的绝对值是利润表内列示的各项收益以及收益减去费用、税金的余额，如主营业务收入、营业成本、财务费用、营业利润以及剔除非经常性损益后的利润总额或净利润等；获利的相对值是某一项获利的绝对值相对于利润表内其他收益、费用、利润等，或资产负债表内资产项目，或现金流量表内流入及净流入项目的比率，及其在一个会计期间与另一个会计期间之间进行的比较，如营业成本相对于主营业务收入的比率、营业利润相对于固定资产净值的比率、营业活动产生的现金流量净额相对于净利润的比率、利润总额增长率等。

获利能力指标主要考察获利的相对值。

在不考虑一个会计期间与另一个会计期间对比的情况下，获利能力指标可以区分为按照交易价格衡量的获利能力和按照资产效率衡量的获利能力，前者诸如营业成本比率、主营业务利润率、营业利润率、销售利润率等；后者诸如总资产利润率、经常性总资产利润率、净资产收益率、经常性净资产收益率、投资收益率、固定资产净值收益率等。

在这里重点考察以下指标：（以大智慧专业财务数据函数PFFIN(N,M)及其计算公司为例）

1.1652 总资产收益率

(1652 总资产净利润率)=100*净利润/总资产平均余额{%} =当期净利润*2*100/(当期总资产+上年同期总资产)

=(净利润/销售收入)*(销售收入/总资产平均余额)

=(1657 销售净利率)*(1460 总资产周转率)

相比之下，总资产收益率要比净资产收益率以及其他指标更准确、更全面地揭示一家上市公司的获利能力，而且不仅能够用它在同业上市公司之间进行对比分析，还可以不区分产业背景与区域背景地在所有上市公司之间进行对比。

这里，之所以要采用资产的平均余额，即资产负债表内总资产期初数与期末合计的一半，而不是期末余额，目的是为了避免因期末募集资金或其他原因导致资产规模增长过快而造成的指标失真问题。

2.固定资产净值利润率

固定资产净值利润率= 100*主营业务利润/固定资产净值平均余额{%}

=主营业务利润/(主营业务收入/固定资产周转率)

=主营业务利润率*固定资产周转率

=(1659 销售毛利率)*(1459 固定资产周转率)

=(1-主营业务成本率(1656))*(1459 固定资产周转率)

对上市公司获利能力的衡量应当采用多种形式，这样可以避免分析风险，即错误分析导致判断与决策失误。固定资产净值收益率就是这样一个可以对获利能力作进一步分析的指标，它所考查的对象是大多数上市公司资产占用当中最核心的部分——固定资产的使用效率。

该指标在对同行业上市公司获利能力做横向对比分析时颇具揭示意义。

比如说，有两家经营规模大致相同的以白色家电产品为主营业务的上市公司，其中一家固定资产净值收益率为30%，另一家为12%。这表明前者的获利能力更强，没有多少固定资产减值风险，并有能力进一步开展技术改造；而后者较低的固定资产净值收益率可能意味着设备的技术状况不够理想，不利于开展技术改造，甚至在销售额下降后存在固定资产减值风险。

此外，有时一些公司固定资产净值收益率相对较高的原因是资产不完整，固定资产净值占用规模过小，并因此对关联方交易的倚赖性较大。对这类公司应当给予警惕。

3.营业成本比率

营业成本比率=100*(1252 营业成本)/(1251 营业收入){%}。

营业成本主要由原材料、生产设备折旧以及一线员工工资等构成。在同行之间，营业成本比率最具有可比性，原因是原材料消耗大体一致，生产设备及工资支出也较为一致，发生在这一指标上的差异可以说明各公司之间在资源优势、区位优势、技术优势及劳动生产率等方面的状况。大多数行业都可以采用营业成本比率进行行业之间的横向对比，用以说明哪个行业更具有获利能力。

那些营业成本比率较低的行业，通常意味着同业竞争的程度相对较小；而那些营业成本比率较高的行业，同业竞争便相对充分些。

当然，透过一个行业平均营业成本比率的纵向变动分析，可以发现这个行业的竞争程度是否变得更激烈。例如，过去三个会计年度，零售板块的平均营业成本越来越高，这当然意味着零售类上市公司的生存环境变得越来越艰难。

如果上市公司营业成本比率高达100%以上，比如说101.4%，它意味着公司每实现100元的销售收入，便直接产生1.4元的亏损。这样的公司当然是绩差公司。

净资产收益率可能是国内证券市场使用频率最高的一个财务比率，原因是它被视为衡量上市公司首发、增发、配股资格的主要指标之一。

(1002 净资产收益率)=100*净利润(1273)/股东权益合计(1115){%}。

=(净利润/销售收入)*(销售收入/总资产)*(总资产/股东权益合计)

=(1657 销售净利率)*(1460 总资产周转率)*(1407权益乘数)

净资产收益率有以下缺陷：

第一，净资产收益率的计算，分子是净利润，分母是净资产，由于企业的净利润并非仅是净资产所产生的，因而分子分母的计算口径并不一致，从逻辑上是不合理的。

第二，净资产收益率可以反映企业净资产(股权资金)的收益水平，但并不能全面反映一个企业的资金运用能力。

所以，按照杜邦分析法，利用上述公式分解关注。

4.1657 销售净利率

(1657 销售净利率)=100*当期净利润/当期主营业务收入{%}

是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。

5. 1659 销售毛利率(主营业务利润率)

主营业务利润率=主营业务利润*100/主营业务收入(1251){%}

=(主营业务收入-主营业务成本)*100/主营业务收入

=(1-主营业务成本/主营业务收入)*100

=1-(1656主营业务成本率)

=(1659 销售毛利率)

按照主营产品价格衡量的获利能力指标。

这一指标有时会受到来自地方保护主义倾向的干扰，具体表现在主营业务税实际负担率存在差异，容易误导投资者。

6. 1655 营业利润率

(1655 营业利润率)=100*营业利润(1263 营业利润)/ (1251 营业收入){%}。

该项指标可以揭示上市公司主营业务收入扣减各种直接和间接费用后的获利能力。

一般认为，一家公司报告期业绩如果太多非经常性损益因素，那么，这家公司的下一个会计期间业绩便有大幅滑坡的可能。目前还没有看到哪一家上市公司可以连续3年以上依赖非经常性损益而实现净利润增长。

营业利润较少非经常性损益因素。也正是由于这一原因，在分析一家上市公司的获利能力时，应重点分析营业利润的增减变动情况。

如果报告期一家公司的营业利润能够保持同比与环比的增长，那么可以确认其具有一定的业绩成长性，反而，则存在这样或那样的问题。

二、经营效率分析

各项资产的周转指标用于衡量企业运用资产赚取收入的能力，经常和反映收益能力的指标结合在一起使用，可全面评价企业的收益能力。

1.1457应收帐款周转率

(1457 应收帐款周转率)=主营业务收入净额/应收帐款平均余额

=主营业务收入净额*2/(应收帐款期初余额＋应收帐款期末余额)。

为反映真实情况，不应采用应收帐款净额。

应收帐款是指尚未收到现金的本期与以往各期主营业务收入，或累计赊销净额。应收帐款周转率是一个数值较大较佳的指标，因为数值越小则表明公司的现金流量状况越差，发生坏帐损失的风险越大。

2.1456 存货周转率

(1456 存货周转率)=营业成本/存货平均占用余额

=营业成本*2/(存货期初数＋存货期末数)。

存货周转率是用来判断公司能否实现正常生产经营的指标，是一个充分反映公司经营管理水平的指标。

通常情况下，数值越大越好，若该指标过小，表明公司发生存货跌价损失的风险较大。

存货周转率依产业差异而有不同表现。但就同一产业而言，存货周转率是一个充分反映公司经营管理水平的指标。加快存货周转可以增强偿债能力，即减少资金占用，压缩负债规模，而且可以增强获利能力，即降低财务费用与其他相关费用，避免跌价风险等。绩优公司不大可能是一家存货周转缓慢的公司。

值得一提的是，假如经济处于通货膨胀状况，存货增加不一定是坏事。例如，在油价大幅上涨的2000年，一些美国航空公司利用战略储备与期货交易获得更多收益，国内航空公司由于几乎没有自己的存货而全面亏损。

3.1459 固定资产周转率

(1459 固定资产周转率)=主营业务收入净额/固定资产净值平均占