富银基金为你解析股权融资偏好

２ｏ ０ ０年 ２０ 年 ２ ０ 年 ２ ０ ０１ ０２ ０ ３年 ２ ０ ０ ４年
２ 股票市场是直 接融 资 的主要 渠道 。中 国的股票 市 场有其 特殊 ． 性， 这是 由我国的客观历 史条 件决定 的。从上 市公 司整 体数量 看大都 是 国有企业 ， 民营企业 等较难 获得上 市机会 ， 上市不 由市场选 择， 而是 政府配额。从已上 市 司的股权结构看 ， 公 被分为国有股 、 人股和个 人 法 公众股 ， 以及 Ａ、 Ｂ股 。中国有 ２ ３的国有股 、 ／ 顾
企业 的融资结构与融 资偏 好 街切相关 ， 资偏好 往往决 定 ｒ 业 融 企 的融资结构 。本文 的理论基础来 源于 １ ８ 年经济学家梅耶斯和梅杰尔 ９４ 夫提 出的“ 啄食顺序原则” Ｐ ｃｉ ｒ ｒ 即企业优序融资顺序 的选择 （ ｅｋ ｇｏｄ ）， ｎ ｅ 应是 内部融资—— 债务融 资—— 股权融 资。企业先 从 内部融 资 ， 然后 是债务融资 ， 最后是股权融 资。这种 融资优序 理论 已经在西 方发达 国 家得 到了普遍印证。而许多数 据研 究表 明， 我国 国内上市公 司融资 的 顺 序和成熟市场经济国家相反， 股权 融资比重明显偏高 ， 内部融资 比重 明显偏低 。资产负债率偏 低， 动负债率高。股票融资发 展迅速 ， 为 流 成 最主要 的证券融资方式 ， 占总证券融 资额的绝对优势 ， 相反 企业债券 融 资 比例则处于萎缩状 态。 目前债券融资额 占证 券融资总额 的 比重只 有 １ ５％左右。国内学者称之为融资优序异象。有 的从宏观和微观经济层 面分析该现象 ， 为评 价机制 的扭 曲、 认 公司股 权结构 不合理 、 融资渠道 少等是它的形成原因。有 的则 认 为信 用制 度的不发 达、 同国家 的文 不 化影 响也造成 了这种差异。本 文的创新点 在于从市场价格 形成的本 质

中国上市公司股权融资偏好分析近年来，中国经济进步迅速，上市公司数量和规模不息增长。

股权融资作为上市公司的一种重要融资方式，对于企业的进步具有重要意义。

本文将从宏观和微观两个角度，分析中国上市公司股权融资的偏好。

一、宏观角度1. 资本市场的进步中国资本市场的规模和功能逐渐扩大，为上市公司提供了更多的融资渠道。

随着股东结构改革和市场机制的完善，公司股权在市场上的流淌性不息提高，增进了股权融资的进步。

2. 法律法规的完善中国政府近年来加强了对上市公司治理的监管力度，修订了《证券法》等相关法律法规，完善了公司股权分配与融资的体系。

这些法律法规的完善提供了更加稳定和透亮的环境，增加了企业融资的可行性。

3. 资本结构的优化随着经济结构调整和企业改革的深度，中国上市公司逐渐意识到优化资本结构的重要性。

通过股权融资，企业可以获得更多的资金用于扩大规模、研发创新和技术引进，提高企业的核心竞争力。

二、微观角度1. 股东利益的平衡在中国上市公司中，国有股和非国有股的比例日益趋于平衡。

同时，在国有股股权融资方面，政府通过股权来往平台等途径提供了更多便利。

非国有股股权融资则更容易吸引更多的社会资本参与，增加了企业融资的可能。

2. 股权融资的多元化上市公司在股权融资中的选择越来越多元化。

除了传统的公开发行股票外，债转股、配股、增发等方式也在不息涌现。

上市公司依据自身进步的需求，选择最适合的股权融资方式，以获得最大程度的融资效益。

3. 利润分配的可行性中国上市公司利润分配机制也在逐渐改变。

过去企业主要通过分红的方式回报投资者，而此刻越来越多的企业将利润留存用于将来的进步。

通过股权融资得到的资金可以更好地满足企业成长的需要，提高股东的长期回报。

综上所述，中国上市公司股权融资的偏好受到宏观和微观因素的影响。

在宏观层面，资本市场的进步、法律法规的完善和资本结构的优化推动了股权融资的偏好。

在微观层面，股东利益的平衡、股权融资的多元化和利润分配的可行性也在影响着上市公司的融资选择。

我国上市公司股权融资偏好行为分析
我可以针对这个话题给出一些相关的信息和观点，供您参考：
1. 中国上市公司的股权融资偏好正在发生变化。

过去，上市公
司更倾向于通过股权融资来筹措资金，但现在越来越多的公司开始
选择债务融资，主要是因为股权融资会带来财务成本和市场风险，
相比之下债务融资更加稳定和可控。

2. 在选择股权融资时，上市公司的偏好主要取决于市场环境和
公司特点。

例如，处于高成长期的公司更倾向于通过发行新股来融资，而稳定盈利的老牌企业则更倾向于债券融资和获得银行贷款。

3. 另外，上市公司的股权融资偏好还与公司治理和内部控制水
平相关。

一些研究表明，在公司治理机制相对完善和透明的企业中，股权融资比例相对较高，因为股权融资可以增加公司的自有资本比例，提高股东权益；而在治理不善或内部控制不力的企业中，股权
融资则可能带来风险，进一步恶化财务状况。

4. 在股权融资方式选择方面，不同上市公司有不同的偏好。

有
些公司更喜欢公开发行股票，在资本市场扩大知名度和品牌影响力，吸引更多投资者的同时，还能通过定期的披露和监管来维护市场信任。

另外一些公司则更愿意选择非公开股权融资形式，例如私募股权、定向增发等，这种方式比较灵活，可以更准确地满足公司的融
资需求。

我国上市公司的股权融资偏好分析作者：闵王月来源：《中国乡镇企业会计》 2014年第6期闵王月摘要：本文通过对企业融资方式的简要介绍，引出目前我国上市公司违背优序融资理论、对股权融资具有十分浓厚的偏向性这一话题。

究其缘由，上市公司的股权融资偏好主要源于股权融资成本较低，此外，企业内外也存在着方方面面的因素影响着融资决策的选择。

强烈的股权融资偏好会影响企业的长远利益的发展，因此文章针对现阶段存在的问题提出了一些改进建议。

关键词：融资方式；股权融资；偏好；资源配置一、股权融资偏好及其在我国的现状股权融资偏好指的是企业在存在多种融资选择的情况下，仅仅单纯地追求股权融资的一种现象。

当企业缺乏足够的自有资金来运营一些高投资回报的项目时，就需要管理层制定融资决策来筹措资金。

按照资金的来源方向，可以将企业的资金筹措分为内源融资和外源融资，而发行股票、发行债券及银行借款等是几种较为常见的外源融资方式。

由此可见，企业的融资方式是多种多样的，股权融资只是其中的一种方式，并且按照优序融资理论，在完善的市场条件下，企业的融资顺序应是“先内源后外源、先债权后股权”的形式。

然而据有关资料显示，在我国，通过增发和配股方式筹措的资金占总体再融资的比重大大高于70%，与此同时，债券融资占比则不到30%。

这正说明了由于我国资本市场的不成熟、不完善，企业的再融资方式想要取得新的突破发展是举步维艰的，上市公司的股权融资偏好现象极其普遍。

二、我国上市公司融资偏好的动因分析（一）直接原因首先，由于我国股票市场的平均市盈率较高，造成作为市盈率倒数的股息率普遍偏低，且由于我国很多上市公司常年不分红，即使分红股利支出比例也很低，因此股息率较低。

其次，上市公司通常享有较低的所得税率或享有多种多样的税收优惠政策，导致企业发行股票的税收成本偏低。

再次，随着我国发行新股方式的改革，且股票发行通常采用了券商包销的方式，所以股票发行的交易成本是很低的。

此外，上市公司发行新股对于投资者而言往往意味着企业的财务状况是良好、优质的，在实际操作中，甚至有企业通过发行股票来偿还其原有负债，因此发行股票的信息不对称成本较低。

一
诞生以来 ， 我国的资本市场经过 曲折的前进 ， 取得 了 长 足 的发展 。到 ２ ０ ０７年底 ，沪深 两 市共 有上 市公 司 １３ ５０家 ， 总市值达 ３ ． 万亿 ， ２１ ７ 位列全球资本市场第 三， 新兴市场第一。 过去 ｌ 年中共有 ７ ８ 次当年募集资 金总额超过 ２０ ０ 亿元。其中，９３ １９ 年为 ２８ ５ ０ ． 亿元 ， ６ １９ ９７年 一 ００年 分 别 为 ６ １ ２０ ０ ． 元 、３ ． ７亿 ４ ０ ８亿元 、 ２ ３ ８ 亿 元 和 ４ ３ ４亿元 ，０ ６ 为 １４ ． ４． ４ ８． ２ ２０ 年 ６２ ６亿元 。 ５ ２０ 年更是突破了八千亿大关。 ０７ 单 就 股 权 融 资 而 言 ，０ ７年 沪 深 两 市 累 计 发 行 ２０ １３ ２ 只新股 ， 包括再融资在内的股票筹资额达 ７ ９． ７１６ ５ 亿元 ， 居全球首位。沪市股票筹资总额 ６ １． 亿元。 ６６ ５ ３ 其 中 ， 次发行 公 司 ２ 家 ， 资 ４ ７ ． 首 ３ 筹 ３９９ ３亿元 ； 再融 资 １６家 ， １ 筹资 ２３ ． 亿元 ； ２６ １ ４ 深市股票筹资 ｌ７ ． 亿 １５ １ ２ 元 ， 中中小企业板融资 ４ ８ ８ 其 ４ ． 亿元。国内学者对我 ５ 国上市 公 司股 权 融 资偏 好 的存 在 进行 了一 系 列 的实 证研究 ， 明其确实存在。 证 黄少安 ， 张岗（Ｏ １通过对 ２Ｏ ） 上市公 司融资结构的描述 ， 认定中国上市公司存在着 强烈 的股权融资偏好。刘星 ，魏锋等 （０４ ２０ ）在对 Ｍ ｅ 融资顺序模型进行修正的基础上 ，采用大样本 ｙｒ ｓ 实证检 验 了我 国沪 深两市 上市公 司的融 资情况 。 研究 结果表明 ： 国上市公司首选股权融资 ， 我 其次选择债

富银基金解说配套融资什么是配套融资配套融资是指上市公司在进行并购时，同时向投资者定向增发股份进行融资。

配套融资的适用范围《上市公司重大资产重组管理办法》第十三条、第四十三条的适用意见——证券期货法律适用意见第12号》规定：上市公司发行股份购买资产同时募集的部分配套资金，主要用于提高重组项目整合绩效，所配套资金比例不超过交易总金额25%的，一并由并购重组审核委员会予以审核。

2013年7月5日，中国证监会公布的关于配套融资的重组问答中，明确规定：（1）募集配套资金提高上市公司并购重组的整合绩效主要包括：并购重组交易中现金对价的支付；并购交易税费、人员安置费用等并购整合费用的支付；并购重组所涉及标的资产在建项目建设、运营资金安排；补充上市公司流动资金等。

（2）属于以下情形的，不得以补充流动资金的理由募集配套资金：上市公司资产负债率明显低于同行业上市公司平均水平；前次募集资金使用效果明显未达到已公开披露的计划进度或预期收益；并购重组方案仅限于收购上市公司已控股子公司的少数股东权益；并购重组方案构成借壳上市。

配套融资的定价原则及发行价格根据《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》的相应规定，公司向不超过5名特定投资者发行股份募集配套资金的发行价格将按照以下方式之一进行询价：（1）不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价；（2）低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价但不低于百分之九十，或者发行价格低于发行期首日前一个交易日公司股票均价但不低于百分之九十。

定价基准日前20个交易日公司股票交易均价＝定价基准日前20个交易日公司股票交易总额÷定价基准日前20个交易日公司股票交易总量。

最终发行价格将在公司取得中国证监会关于本次发行的核准批文后，按照《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》等相关规定，根据竞价结果由公司董事会根据股东大会的授权与本次交易的独立财务顾问协商确定。

在定价基准日至发行日期间，公司如有派息、送股、资本公积金转增股本等除权、除息事项，发行价格亦将作相应调整。

Ｍａ ｊ ｌ ｕ ｆ （ １ ９ ８ ４ ） 提 出的融资优序 理论认为企业融 资一般 会遵 循 内
部融 资、 债务融资和股权融资 的顺序 。但 是我国的上市公 司却 表现 出了与之 理论 相背离的现象 ， 我 国上市公司更偏 向于股权
二、 经济后果分析 （ 一） 不利于上市公 司的成长 就 目前 而言 ， 股权 融资对于上市公司 的经 营者来说 是一种
何， 然 后 从 治 理 层 面 上提 出 一定 的解 决措 施 。
【 关键词】 融 资优序理论； 股权融 资偏好
资金是经济增长与企业发展 的主要 生产要 素 ， 企业从不 同 险厌恶 ， 这种 内生将始终存在 ， 因而股权偏好也就成 为必然 。除 渠道 以不 同方式筹集资金的分布状况表现为融资结构。一般来 了上述 学者的观点之外， 在其他方面： 王小哈和 周永强 （ ２ ０ ０ ２ ） 认 说， 企业 的资金按来源 分为 内源 融资和外 源融 资， 内源融 资主 为不完 善的 资本市场 是造成 我国上市 公司偏好股 权融 资的 原 要 由留存收益和折 旧构成 ； 外源融资主要包括 发行股 票、 债券 、 因； 胡道勇 （ ２ ０ ０ ３ ） ） 认为 原因之一 是考核指标不合理 ： 宋力 、 孙峰
进 行 了探讨 ， 分 析 了企业 内外部 治理结构 的不完 善、 证券市场 取 向。其 结果是上 市公司把主要精力放在 如何进 行对 行政部 门
发展缓慢 、 证 券 市 场 发行 政 策 存 在 严 重 缺 陷 等 问 题 ， 得 出 了 上 的 公 关 及委 托 理 财 方 面 上 ，而 忽 视 了 公 司 主 营 业 务 的 拓 展 、 新
的研 究分析 中也得 出了权益融 资成本远 低于 债务融 资成本 是 可 能 在 短 期 内使 得 企 业 会 计 报 表 得 到 粉 饰 ， 但 是 从 长 远 看 却 不

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四、 债券市场不发达 长期以来我国政府存在 “重股 过死，企业债券发行的利率由政府 严格控制， 低于国库券利率， 甚至低 和投资者的积极性，加上债券市场 的流动性差，导致债券融资渠道不 五、 高负债的股权结构 由于我国上市公司大多数是原 国有企业改造而来的，由于历史的 原因，原国有企业大多处于高负债 的资本结构状态，股权融资可以改 善上市公司资本结构，降低负债比 率，上市公司还可以通过配股或增 发新股的方式来降低负债比率， 优 国企业偏好股权融资的原因之—。 正是由于上述原因，导致我国 公司有强烈的股权融资偏好。由于 过分偏好股权融资，造成社会资源 配制不合理。单一的股权融资方式， 使一些负债比例本来很低的企业也 盲目进行股权融资，造成上市公司 资本结构不合理，不能充分发挥财 务杠杆的作用，为股东创造最大的 财富。同时， 也不利于我国证券市场 的长远发展。因此， 有关方面应当采 取有效措施，促使我国公司融资行 为趋于理性化。! （作者单位： 江西财经大学、 江西航天科技学院） （责任编辑： 章 峰）
者， 股权融资既不会稀释股权控制， 化上市公司的资本结构，这也是我
绩大多不理想， 普遍存在“一 年 优 、 量的时间和金钱去密切监控经理和 二年平、 三年亏”的现象， 这 是 我 国 董事会的行为。正是由于我国上市 上市公司成长性差的重要原因之 一； （,） 上市公司新股发行价和配 股价或增发价格（(）较高。在西方 成熟证券市场，投资者普遍不愿参 与高溢价股票发行的认购，股票发 行的市盈率一般较低。而我国由于 股票发行是一种稀缺资源，使得上 市公司选择有利于公司的高溢价发 行， 股票的市盈率普遍较高， 公司配 股或增发新股时也可以采用较高价 格进行，这样也降低了公司的股权 融 资 成 本 。（-）筹 资 费 用 率（)）较 低。我国上市公司新股发行价和配 股和增发新股的筹资费用一般在 公司的特殊股权结构，才导致控股 股东热衷于股权融资，并使股权融 资能够得逞。 三、 股权融资风险小 股权融资不需要偿还本金， 在 我国上市公司股利分配又是多数公 司融资额都超过了公司对资金的实 际需要， 存 在 盲 目“ 圈 钱 ”现 象 ， 即 使上市公司投资失败也不会对公司 的控制权带来风险，股权资本几乎 是无代价地取得和支配。 所以， 股权 融资的风险很小。而债权融资必须 还本付息，负债的利用减少了企业 的“自由现金流量” ， 带来财务杠杆 效应的同时，也提高了公司陷入财 务困境甚至导致破产的风险，当公 司陷入财务困境时，管理层的任职 好处自然会降低。债权融资还对管 理层的控制和利益具有硬约束。所 以， 管理层厌恶长期债权融资。

中国上市公司股权融资偏好分析随着中国经济的迅速发展，上市公司面临着日益增长的资金需求。

作为一种重要的融资手段，股权融资对于上市公司来说具有一定的吸引力。

本文通过分析中国上市公司的股权融资偏好，旨在探讨为什么上市公司倾向于选择股权融资以及其背后的原因。

首先，股权融资具有相对灵活的特点，能够满足上市公司多元化的资金需求。

相比于贷款等传统融资方式，股权融资不需要提供固定的还款期限和还款金额，这为上市公司提供了更大的资金灵活性。

此外，股权融资可以通过发行新股或增发股份的方式增加公司股东的资金投入，帮助公司实现扩大规模、扩张市场、投资项目等发展战略。

因此，上市公司更倾向于通过股权融资来满足资金需求。

其次，股权融资可以提高上市公司的知名度和声誉。

通过发行股权，公司将会吸引更多的投资者和关注，从而提高公司在市场中的知名度和声誉。

这对于公司的品牌建设、市场拓展以及未来的融资活动都具有积极的促进作用。

股权融资通过公开的方式吸引投资者的关注，也会提高公司的透明度和信誉，有利于吸引更多优质的资本参与。

此外，股权融资可以为上市公司带来更多的资源和支持。

通过公开市场融资，上市公司能够吸引到更多具有实力和背景的投资者。

这些投资者可能会在公司发展过程中提供战略合作、业务拓展、技术支持等方面的帮助。

同时，上市公司还有机会获得大型机构投资者或私募基金的关注和投资，为公司未来的发展提供了强大的资本支持。

然而，尽管股权融资具有多种优势，上市公司在进行股权融资时也面临一些挑战。

首先，股权融资面临的市场风险较大。

股市波动性较高，公司股价的持续下跌可能引起投资者的担忧和不信任，导致股权融资的失败。

其次，股权融资需要上市公司向外界公开其财务状况和经营策略，可能导致商业机密泄露和竞争对手的模仿，对公司造成潜在威胁。

最后，股权融资还存在着股权稀释的问题，即发行新股或增发股份将导致原有股东的股份被稀释，降低其对公司的控制权。

在考虑这些挑战的同时，上市公司仍然倾向于选择股权融资。

对于中小企业，民营企业、初创企业而言，融资一直是企业发展中重要的事情，必须要时刻关注的。

那么股权融资又是怎样的？股权融资的A、B、C、D轮又是咋回事？我们经常听到有企业获得融资了，有种子轮、天使轮、A轮、B轮......这些都是什么意思呢？别着急，等看完这一篇你就都明白了。

企业融资，说白了就是企业如何获得正向的现金流。

因为有了钱，你就可以当个土豪“买买买”，买装备、买土地、买资源、买人才、买用户甚至买竞争对手。

大家都知道，债权融资（也叫债券融资）是指通过银行或非银行金融机构贷款借钱，或发行债券等方式融入资金，债权融资需支付本金和利息，能够带来杠杆收益，但会提高企业的负债率；而股权融资不需还本，但没有债权融资带来的杠杆收益，并且引入新的股东，可能会丧失企业的部分控制权。

所以，在债权融资要不来钱的情况下，较多企业就选择股权融资。

进而，私募领域里的融资对那些具有独角兽潜质的企业，也是另眼相看，穷追不舍。

企业进行股权融资的金主主要是三类：天使投资人（Angel）、VC （Venture Capital，风险投资）和PE（Private Equity，私募基金），如果将来有机会上市还会接触到投行（Investment Banking, IB，投资银行）一般来说，融资轮次的划分为种子轮、天使轮、A轮、B轮、C轮、D 轮、E轮等，但根据实际情况，有些项目也会进行PreA轮、A+轮、C+轮融资。

1.种子轮——团队、想法、产品；种子阶段的融资人，通常处于只有idea和团队，但没有具体产品的初始状态。

投资人一般多是亲朋好友，或创业者自掏腰包，当然现在也涌现了不少种子期投资人。

倘若你的融资项目有团队，有idea，马上进入最终的落地，那么就可以开始进行种子轮融资。

种子轮，项目失败的风险极高，等到天使轮就要求跑出mvp（最小可行化产品）。

种子轮一般在50-200万这样，机构很难涉及，一般个人天使和孵化器基金会重点关注这块。

浅析中国上市公司的股权融资偏好浅析中国上市公司的股权融资偏好【摘要】我国上市公司有过度股权融资偏好，把发行新股、增发和配股等作为筹集资金的最佳途径，这不仅与融资优序理论的基本观点相背离，而且存在很大程度的经济风险。

据此，本文将主要探讨我国上市公司股权融资偏好形成的原因，其经济后果如何，然后从治理层面上提出一定的解决措施。

【关键词】融资优序理论；股权融资偏好资金是经济增长与企业发展的主要生产要素，企业从不同渠道以不同方式筹集资金的分布状况表现为融资结构。

一般来说，企业的资金按来源分为内源融资和外源融资，内源融资主要由留存收益和折旧构成；外源融资主要包括发行股票、债券、银行借款融资等。

然而在对我国上市公司的融资结构进行考察时，我们发现：一方面我国上市公司尽可能的保持较低的资产负债率；另一方面没有哪家上市公司放弃利用股权进行再融资的机会，甚至是有些资产负债率接近于零的企业仍然渴望利用股权进行再融资，这就和经典的融资优序理论相背离。

Myers和Majluf（1984）提出的融资优序理论认为企业融资一般会遵循内部融资、债务融资和股权融资的顺序。

但是我国的上市公司却表现出了与之理论相背离的现象，我国上市公司更偏向于股权融资，把发行新股和配股等作为筹资的最佳途径。

这就引发了我们的思考，为什么我国的上市公司的融资方式会与成熟理论相背离，而产生这种股权融资偏好的原因又是什么。

一、上市公司股权融资偏好的成因分析黄少安等（2001）对上市公司股权融资偏好进行实证描述的基础上分析了股权融资偏好的原因，他们认为股权融资的成本偏低是股权融资偏好的直接动因，深层次的原因是证?市场监管制度和监管政策的不合理以及企业考核制度的不完善。

陈晓、单鑫（1999）在对债务融资是否会增加上市企业的融资成本的研究分析中也得出了权益融资成本远低于债务融资成本是权益融资偏好的重要原因。

苗雨、刘丽娟（2006）从制度的层面进行了探讨，分析了企业内外部治理结构的不完善、证?市场发展缓慢、证?市场发行政策存在严重缺陷等问题，得出了上市公司的股权融资偏好的根本原因是有制度性因素引起的。

我国上市公司股权融资偏好分析摘要：在现代金融环境下，上市公司存在多种融资方式，根据不同融资方式的特点，公司会选择不同的融资顺序，即所谓的“融资偏好”。

跟西方发达国家提出的融资优序理论相反，我国上市公司表现出强烈的股权融资偏好。

文章分析了这一偏好产生的原因及其在实践中对公司融资后资本使用效率、公司成长和治理、投资者利益等方面产生的不利影响，并提出相应的治理措施。

关键词上市公司，股权融资，偏好，成因Abstract: in modern financial environment, there are many listed companies financing, financing methods according to different characteristics, the company will choose different financing order, the so-called “financing preference”. With the western developed countries the optimal ordering theory put forward financing instead, the listed companies in China showed a strong equity financing preference. This paper analyzes the cause of this preference and in practice in corporate finance capital after use efficiency, the company growth and governance, investors interests unfavorable influences of the aspects, and puts forward corresponding treatment measures.Key words listed company, equity financing, preferences and causes引言根据以MM理论为主的西方现代融资顺序理论，上市公司存在着这样一个融资顺序：留存收益、债务融资、股权融资。

金融行业的股权融资与私募股权投资股权融资和私募股权投资是金融行业中常见的融资手段和投资方式。

在本文中，我们将探讨股权融资和私募股权投资的概念、特点和应用。

同时，我们还将分析两者之间的关系以及对金融行业的影响。

一、股权融资的概念和特点股权融资是指企业通过发行股票来融资的一种方式。

企业在进行股权融资时，会将一定比例的股权出售给投资者，以获取资金支持。

股权融资有以下几个特点：1. 资金来源广泛：股权融资可以吸引大量的投资者，从而扩大企业的融资渠道。

2. 长期稳定性：发行股票后，投资者成为企业的股东，其投资具有较长期的稳定性。

3. 分散风险：与债权融资相比，股权融资可以将风险分散给多个股东，减轻企业的财务压力。

二、私募股权投资的概念和特点私募股权投资是指机构或个人通过向非上市公司投资并持有其股权来获取投资回报的一种方式。

私募股权投资具有以下几个特点：1. 限制性：私募股权投资的对象通常是非上市公司，其股权不对外公开转让。

2. 高风险高回报：相对于传统金融投资，私募股权投资具有较高的风险和回报。

3. 长期投资：私募股权投资基金通常采用长期投资策略，以实现投资回报最大化。

三、股权融资与私募股权投资的关系股权融资与私募股权投资在一定程度上存在联系和衔接。

私募股权投资机构通常会通过参与企业的股权融资来实现对企业的投资。

同时，企业进行股权融资时，也可以向私募股权投资机构引入资金与资源支持。

两者之间的关系使得金融行业的融资和投资更加灵活和多样化。

四、股权融资与私募股权投资对金融行业的影响股权融资和私募股权投资作为金融行业中重要的融资和投资方式，对行业发展和经济增长有着积极的影响。

首先，股权融资和私募股权投资可以为企业提供更多的资金支持，促进其扩大投资和经营活动。

尤其是在创新型企业和高新技术企业发展中，股权融资和私募股权投资发挥着关键作用。

其次，股权融资和私募股权投资可以促进企业治理的改善。

引入更多投资者和股东，有利于建立规范的治理结构和有效的监管机制，提高企业的经营效益和竞争力。

上市公司股权融资偏好成因及治理对策刘涛张玉辉谢水园摘要：上市公司股权融资实际成本低于负债融资成本，内部人控制下的经理层偏好股权融资，以及债券市场发展落后，上市公司负债融资受到限制是我国上市公司偏好股权融资的主要原因，本文探讨上市公司股权融资偏好的治理对策。

关键词：上市公司；股权融资；偏好融资偏好是指企业对各种可能的融资方式的选择顺序。

融资偏好是上市公司融资行为的直接反映，融资偏好通过与资本结构和公司治理等因素的相互作用最终影响企业的价值。

理论研究表明，我国上市公司具有强烈的股权融资偏好，这与成熟市场经济国家上市公司的融资偏好显著不同。

研究上市公司偏好股权融资的原因，有利于合理地引导上市公司提高融资效率，促进资本市场健康发展。

一、我国上市公司股权融资偏好成因分析1.上市公司股权融资实际成本低于负债融资成本企业在外部融资时优先选择债务融资的重要原因是，负债融资的成本低于股权融资的成本。

但从我国实际情况看，由于股权成本的弹性特征以及资本市场效率不高导致收益分离现象存在，股权融资实际成本可能远远低于理论成本，在某种特定的环境下，甚至会出现股权融资实际成本低于债务融资成本的情况，即成本错位，使得企业在融资决策时优先考虑股权融资。

首先，股权成本的弹性特征导致股权融资实际成本偏低。

由于股权融资契约的特点，企业是否向股东支付股利以及支付股利的多少可以视公司盈利情况和经营需要而定，如果企业有更有利的投资机会或者当年盈利情况不好，可以选择投资获取更高收益，不支付或少支付股利，因为没有强制支付的规定，上市公司发放现金股利的意愿不强，不支付股利、少支付股利、股利支付不连续等现象比较普遍。

而对于债券或借款的利息，无论企业是否盈利及盈利多少，都必须予以支付，可见，股权融资成本具有“弹性”特征，并不存在类似债务利息必须按期支付的硬性约束。

其次，市场效率不高造成收益分离现象使得上市公司低成本地使用股权资金成为可能。

如果股票投资者的股利收入与所投资上市公司经营情况的优劣没有必然联系，就产生了收益分离现象。

我国上市公司股权融资偏好行为分析提要融资是一个企业所应考虑的头等大事，所以企业的融资对于其生存和发展有着重要的影响。

而在国民经济中占举足轻重地位的上市公司，其融资行为具有更广泛的影响，因此上市公司的融资行为是一个非常值得研究的问题。

关键词：股权融资；融资偏好；对策随着资本市场的发展，资金问题成为制约上市公司发展的问题之一，因此融资的重要性日益显现。

融资有广义和狭义之分：广义的融资指资金在持有者之间流动、以余补缺的一种经济行为。

它是指资金的双向互动过程，不仅包括资金的流入，而且包括资金的流出；不仅包括资金的来源，还包括资金的运用。

狭义的融资主要指资金的融入，既包括不同资金持有者之间的融通，也包括某一经济主体通过一定的方式在自身体内进行资金融通，即包括内部融资和外部融资两部分。

本文研究的是狭义的融资，即资金的融入问题。

一、上市公司常用融资方式分类融资方式是公司获取资金的具体方式，按照不同的标准，融资方式可以有多种不同的分类，本文依据研究的需要，将上市公司的融资方式按照融资过程中资金来源的不同方向，分为内源融资和外源融资。

内源融资是公司在创办与运作的过程中不断将积累转化为投资，进行再生产的行为。

外源融资是公司通过一定的方式向公司之外的经济主体筹集资金，主要包括股权融资、债权融资等。

二、上市公司常用融资方式的特征（一）内源融资。

内源融资的特征是：第一，融资便利；第二，融资风险低；第三，融资成本低。

（二）股权融资。

股票融资的特征是：第一，股票融资没有还本压力；第二，一次筹资金额较大；第三，没有固定的股利负担；第四，能够提高上市公司的知名度；第五，可能会分散公司的控制权。

（三）债权融资。

债权融资的特征是：第一，债权融资具有节税功能；第二，债权融资具有财务杠杆效应；第三，债权融资不会分散企业的控制权；第四，债权融资会加大企业的财务风险。

三、从资本结构特点看上市公司的融资偏好就一个上市公司而言，其融资行为与资本结构具有不可分割的联系。

上司公司股权融资偏好分析一．导论（一）研究背景及意义1.研究背景在任何企业以及公司的发展过程中，融资都扮演着重要的角色。

不同的融资方式将直接影响企业及公司在资本上的结构形式。

因此，为了使企业及公司的发展更加可持续，让其能够在发展中不断的创造出更多的价值，良好且合理的融资方式能够得到完善，上市公司必须要把内、外源融资有机结合并合理分配。

在欧美等国，资本主义的发展已经较为成熟，对于融资的研究也同样趋于完备。

在梅耶（1984）的“优序融资理论”中指出，对于企业和公司的融资，一般来说需要有一定的考虑顺序，首先是内源融资，再是债权融资，最后考虑股权融资。

这样的融资方式和结构被多数国家接受并予以实施。

在大量的实际操作过程中，这个理论被证实确实对企业和公司的可持续发展有着重要的促进作用，能够有效提高企业和公司的业绩。

但是，与国外不同，中国企业的融资方式在一定程度上与这一理论相悖。

中国在市场经济的不断发展下，经济实力得到了增强，促进了资本市场的形成和进化，为中国的经济发展注入了新的动力。

虽然社会整体经济呈现向好向上发展，但是债券市场却并不十分乐观。

国内的企业和公司在融资结构上与西方有着明显的区别，那就是内源融资和外源融资的比例不协调，前者所占比例较低，而后者的占比却严重偏高。

这样的融资结果将使得企业内的资金得不到高效的流通，同时资源的分配也显得较为混乱，严重影响融资市场。

针对这一现状，我国的研究者们早已有所发现，并提出了针对性的方法，同时政府在其中也加大了管控，但始终没有取得较好的作用。

2.研究意义在我国的融资市场发展过程中，可以很好的借鉴欧美等国在这方面的相关研究理论。

但是因为西方经济与我国经济的类型、发展的阶段和程度以及表现形式上都有着较大的区别，因此不能对全盘接受欧美等国现有的融资发展理论。

同时，就我国的上市公司的发展现状而言，其在内部的管理上，过多的依靠外源融资，使内源融资的比例严重降低，影响了公司的可持续发展，还使得公司内部的资源无法得到合理的分配，影响了公司的整体业绩。

上市公司融资偏好分析上市公司是经过监管部门批准，通过发行股票等方式在证券市场上公开交易的公司。

上市公司融资可以帮助公司筹集资金，拓展业务、进行投资等。

不同上市公司在融资方面有不同的偏好，主要包括股权融资和债务融资两种。

股权融资是指上市公司通过发行股票等方式融资。

股权融资相对于债权融资具有以下优势：首先，股权融资不需要给出明确的偿还期限，减轻了公司的还款压力。

其次，公司的利润增长将直接反映在股东权益上，使得股东对公司未来的盈利能力充满信心。

最后，股权融资是公司资本结构调整的有效手段，可以降低企业的财务风险。

债务融资是指上市公司通过发行债券等方式融资。

债务融资相对于股权融资具有以下优势：首先，债务融资可以获取相对较低的资金成本，因为公司支付债务利息所需要的成本通常低于股权回报率。

其次，债务融资可以提高公司的杠杆比率，增加盈利能力。

最后，融资成本固定，不会因为公司盈利能力的变化而发生变动。

根据上市公司的特点和发展需求，不同公司在融资方面有着不同的偏好。

其次，稳定盈利的公司更倾向于债务融资。

这是因为稳定盈利的公司往往更容易符合债权人的还款能力要求，从而获得较低的融资成本。

此外，稳定盈利的公司债务融资可以提高杠杆比率，增加盈利能力。

再次，公司规模较大的公司更倾向于债务融资。

这是因为公司规模较大的公司通常有更稳定的现金流和更强大的还款能力，债权人更愿意向其提供债务融资。

同时，大公司发行债券通常更容易获得市场的认可，降低融资成本。

最后，公司所处的行业也会影响其融资偏好。

例如，传统行业如制造业通常更倾向于债务融资，而高科技行业如互联网公司更倾向于股权融资。

这是因为传统行业的公司通常利润稳定，债权人愿意向其提供债务融资；而高科技行业的公司通常处于高速发展阶段，需要大量资金支持创新和扩张。

总结起来，上市公司的融资偏好受到公司特点、发展需求、规模和行业等多种因素的影响。

理性的融资决策应该结合公司的长期规划、盈利能力和风险承受能力等因素，找到最合适的融资方式。