6长期投资决策解析

第八章长期投资决策分析教学目的与要求通过本章的教学;使学生应熟练掌握投资回收期;净现值和内部收益率等主要的投资决策评价指标的计算技巧;掌握评价方案财务可行性的各项标准;并能作出投资决策;熟悉长期投资决策评价指标及其分类;一般了解各种投资决策评价指标的优缺点..需要重点掌握的内容1、掌握静态评价指标及其计算2、重点掌握长期投资决策评价指标的运用一、长期投资决策评价指标概述一长期投资决策评价指标的概念长期投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性优劣;以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度;它是由一系列综合反映长期投资的效益和项目投入产出关系的量化指标构成的指标体系..二长期投资决策评价指标的内容长期投资决策评价指标共有八项指标：投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、静态投资回收期、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率..三长期投资决策评价指标的类型1、按指标计算过程中是否考虑货币时间价值分类◆分为折现指标和非折现指标两大类..◆折现指标是考虑货币时间价值因素的指标;又称为动态指标..包括净现值、净现值率、获利指数、内部收益率..◆非折现指标是不考虑货币时间价值因素的指标;又称为静态指标;包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、静态投资回收期..2、按指标的性质不同分类◆可分为一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类..◆正指标包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率◆反指标包括静态投资回收期..3、按指标本身的数量特征不同分类◆可分为绝对量指标和相对量指标..◆绝对量指标包括静态投资回收期、净现值◆相对量指标为百分比指标;包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、净现值率、内部收益率..获利指数是用指数形式表现..4、按指标在决策中所处的地位不同分类◆可分为主要指标、次要指标和辅助指标..◆主要指标包括净现值、内部收益率◆次要指标指静态投资回收期◆辅助指标包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率二、非折现评价指标及其计算一投资利润率1、投资利润率是指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比;又称投资报酬率..2、投资利润率ROL=投资总额年利润或年均利润100%二年平均投资报酬率1、年平均投资报酬率是反映投资项目年利润或年均利润与年平均原始投资额的比率..2、年平均投资报酬率=年平均原始投资额年利润或年均利润100% 年平均原始投资额=2固定资产净残值建设投资-+流动资金投资 三原始投资回收率 1、原始投资回收率是指投资项目一个正常经营年度的净现金流量或年均经营净现金流量现原始投资的比率..2、原始投资回收率=原始投资额均经营净现金流量年经营净现金流量或年100% 四静态投资回收期1、静态投资回收期又叫全部投资回收期或投资返本期;简称回收期;是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间..2、该指标以年为单位;包括建设期的投资回收期和不包括建设期的投资回收期/..3、静态投资回收期的计算方法有两种方法..一种是公式法;一种是列表法..1公式法①按一定简化公式直接计算出不包括建设期的投资回收期的基础上;再推算出包括建设期的投资回收期的方法..②只有满足以下特殊条件;才能使用公式法..即投资均集中发生在建设期内;投产后若干年假设M 年内;每年的经营净现金流量相等..M 投产后M 年内每年相等的NCF ≥原始总投资则可以直接求出不包括建设期的投资回收期不包括建设期的投资回收期=流量年内每年相等的净现金投产后原始投资额M 2列表法①通过列表计算“累计净现金流量”的方式;来确定包括建设期的投资回收期.. ②当累计净现金流量等于零时;所对应的年限就是包括建设期的投资回收期.. ③当累计净现金流量不等于零时;包括建设期的投资回收期=最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数+最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数/下年净现金流量三、折现评价指标及其计算一净现值1、净现值是指在项目计算期内;按行业基准折现率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和..净现值是一个折现的绝对值正指标;即在进行长期投资决策分析时;应当选择净现值大的项目..净现值NPV=Σ第t 年的净现金流量×第t 年复利现值系数2、净现值的计算计算方法1一般的方法直接根据定义来计算2特殊的方法指在特殊条件下;当项目投产后净现金流量表现为普通年金或递延年金时;可以利用计算年金现值或递延年金现值的技巧直接计算出项目净现值的方法..①当全部投资在建设起点一次投入;建设期为零;投产后1——ｎ年每年净现金流量相等时;投产后的净现金流量表现为普通年金形式;NPV=NCF 0+NCF n -1p A /A;i;n②当全部投资在建设起点一次投入;建设期为零;投产后每年经营净现金流量不含回收额相等;但终结点第n 年有回收额如残值NPV=NCF 0+NCF n )1(1--p A /A;i;n-1+NCF n P/F;i;n NPV=NCF 0+NCF n -1p A /A;i;n+R n P/F;i;n③若建设期为S;全部投资在建设起点一次投入;投产后S+1~n 年每年净现金流量相等;则后者具有递延年金的形式NPV=NCF 0+NCF ns ~)1(+p A /A;i;n-sP/F;i;s =NCF 0+NCF n s ~)1(+〔p A /A;i;n-p A /A;i;s 〕④若建设期为S;全部投资在建设期内分次投入;投产后S+1~n 年内每年净现金流量相等NPV=NCF 0+NCF 1P/F;i;1+﹍+NCF s P/F;i;s+NCF n s ~)1(+〔p A /A;i;n-p A /A;i;s 〕二净现值率净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比指标..净现值率NPVR=原始投资的现值合计项目的净现值100% 三获利指数获利指数又称为现值指数..指投产后按行业基准折现率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比..获利指数=原始投资的现值合计的现值合计投产后各年净现金流量 获利指数PI=1+净现值率NPVR四内部收益率1、内部收益率是指项目投资实际可望达到的报酬率;即能使投资项目的净现值等于零时的折现率;又叫内含报酬率或内部收益率..2、内部收益率的计算1特殊的方法当项目投产后的净现金流量表现为普通年金的形式时;可以直接利用年金现值系数计算内部收益率的方法..使用这种方法必须满足以下条件：项目的全部投资均于建设起点一次投入;建设期为零;建设起点第0期净现金流量等于原始投资的负值;即NCF0=-I ；投产后每年净现金流量相等;第1至第n 期每期净现金流量取得了普通年金的形式.. p A /A;IRR;n=I/NCF=公式法下的静态投资回收期利用普通年金现值系数表直接求出IRR..或利用内插法求出IRR2一般的方法通过计算项目不同设定折现率的净现值;然后根据内部收益率的定义所揭示的净现值与设定折现率的关系;采用一定技巧;最终设法找到能使净现值等于零的折现率——内部收益率IRR 的方法..又称逐次测试逼近法..如果找不到净现值不等于零;用内插法计算..IRR=r m +NPV NPV NPV m mm10+--rm 1+-r m 注意：设定的两个折现率之差＜5%五折现评价指标之间的关系当NPV ＞0时;NPVR ＞0;PI ＞1;IRR ＞i c当NPV=0时;NPVR=0;PI=1;IRR=i c当NPV ＜0时;NPVR ＜0;PI ＜1;IRR ＜i c四、长期投资决策评价指标的应用一运用长期投资决策评价指标的一般原则1、具体问题具体分析的原则2、确保财务可行性的原则3、分清主次指标的原则4、讲求效益的原则二单一的独立投资项目的财务可行性评价1、如果某一投资项目的评价指标均处于可行区间;即同时满足以下条件时;则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都具备财务可行性..NPV≥0NPVR≥0PI≥1IRR≥i c包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2项目计算期的一半不包括建设期的静态投资回收期PP〞≤p/2经营期的一半投资利润率ROL≥基准投资利润率2、如果某一投资项目的评价指标均处于不可行区间;即同时满足以下条件时;则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都不具备财务可行性..NPV＜0;NPVR＜0;PI＜1;IRR＜i c PP＞n/2PP〞＞p/2ROL＜i3、当静态投资回收期或投资利润率的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时;应当以主要指标的结论为准..4、利用净现值、净现值率、获利指数、内部收益率指标对同一个独立项目进行评价;会得出完全相同的结论..三多个互斥方案的比较与优选1、互斥方案是指在决策时涉及到的两个或两个以上相互排斥、不能同时并存的投资方案..2、互斥方案决策过程就是在每一个入选项方案已具备财务可行性的前提下;利用具体决策方法比较各个方案的优劣;利用评价指标从各个备选方案中最终选出一个最优方案的过程..3、多个互斥方案决策的方法1净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策..在此法下;净现值最大的方案为优..2净现值率法适用于原始投资相同的多方案比较决策;在此法下;净现值率最大的方案为优..3差额投资内部收益率法指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量的基础上;计算出差额内部收益率;并据以判断方案孰优孰劣的方法..适用于两个原始投资不相同的多方案比较决策..当差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定折现率时;原始投资额大的方案较优；反之;则投资少的方案为优..该法还经常被用于更新改造项目的投资决策中;当该项目的差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定折现率时;应当进行更新改造；反之;就不应当进行此项更新改造..4年等额净回收额法适用于原始投资不相同;特别是项目计算期不同的多方案比较决策..在此法下;年等额净回收额最大的方案为优..。

关于长期项目投资的决策方法与难点（一）长期项目投资大多属于战略性投资1．长期项目投资具有投资金额大、项目周期长、资产专用性及风险高等一系列特点；2．并不是所有长期投资都属于战略性投资，判断战略性的标准至少有两条：一是涉及金额大、二是涉及新的行业与投资领域。

在原有规模上增加生产线、更新改造等，则不属于战略投资（战术性投资或正常性投资）；3．战略性投资需要决策慎重，投资失败是公司最大的失败。

4．财务上可行的方案并不等于经营上或战略上的可行。

长期投资项目的财务决策只是项目可行性研究涉及的决策方面之一。

但是，从市场经济的内在要求看，财务上不可行的项目，其项目决策肯定不可行。

（二）长期投资决策为什么要用现金流而不用利润？1．投资付出的是现金（这些现金来自于股东、也可能来自于债权人），只有当公司通过投资收回现金并用于偿还债务或回报于股东时，可谈得上价值创造与增值；企业投资购置设备，期望得到的回报不是账面利润，而是实实在在的现金流，只有现金流才能体现价值；2．会计的应计制与财务的现金制在观念上存在重大差异（对折旧的处理等）；现金是事实，而利润则是计算（且没有统一的计算标准）。

（三）现金流是如何估算的？1．投资决策所用的现金流有三层内容：（1）初始现金流出量、（2）营业现金净流量（OCF）、（3）终结现金流量。

2．现金流估算的重点是营业现金净流量，它有两种方法：一是直接法（营业收入—付现成本—所得税）；二是间接法（税后净利+折旧）。

3．上述两种方法都有一重要假设，即假定：各期营业收入都是收现收入，或者假定：各期初与期末营业收入所导致的应收账款的净增加额为零，从而保证本期营业收入数与本期收现数相等。

4．在具体估算中，需要考虑收入、付现成本、折旧、税前利润、所得税、税后净利这几个层次，然后计算出营业现金净流量。

5．总的现金流估算，则在时间序列下将初始现金流出、终结现金流入（残值回收或流动资产垫支收回）加入其中，即可确定整个受益期的现金净流量。

长期投资决策 - MBA智库百科长期投资决策-mba智库百科长期投资决策-mba智库百科1什么就是长期投资决策2长期投资决策的特点3长期投资决策的分类4长期投资决策的意义5长期投资决策中须要考量的关键因素6长期投资决策评价指标体系7长期投资决策评价指标运用原则什么是长期投资决策长期投资决策就是指制订长期投资方案，用科学的方法对长期投资方案展开分析、评价、挑选最佳长期投资方案的过程。

长期投资决策就是牵涉企业生产经营全面性和战略性问题的决策，其最终目的就是为了提升企业总体经营能力和买进能力。

因此，长期投资决策的恰当展开，有利于企业生产经营长远规划的同时实现。

长期投资决策的特点①长期投资决策挤占资金巨大；②从内容方面来看，长期投资决策主要是对企业固定资产方面进行的投资决策；③长期投资决策的效用就是长期的；④长期投资决策具有不易逆转性，如果投资正确，形成的优势可以在较长时期内保持长期投资决策的分类（一）长期投资决策按其经营的范围，可分为战略性的投资决策和战术性的投资决策。

战略性投资决策就是所指对整个企业的业务经营出现关键性影响的投资决策。

（如上崭新生产线，研发新产品）战术性投资决策是指对整个企业的业务、经营方面并不发生重大影响的投资决策。

（二）按照投资内容的相同长期投资决策按其内容的不同，可分为固定资产的投资决策和有价证券的投资。

长期投资决策的意义长期投资决策直接影响企业未来的长期效益与发展，有些长期投资决策还会影响国民经济建设，甚至影响全社会的发展。

因此长期投资决策必须搞好投资的可行性研究和项目评估，从企业、国民经济和社会的角度进行研究论证，分析其经济、技术和财务的可行性。

长期投资决策中须要考量的关键因素1.须牢固地树立起两个价值念,即货币的时间价值,投资的风险价值;2.必须弄清楚两个有关的特定概念,即为排序货币时间价值的依据---资金成本和排序货币时间价值的对像---现金流量.长期投资决策评价指标体系（1）概念：用作来衡量和比较投资项目可行性好坏，以便据以展开方案决策的定量化标准与尺度，它就是由一系列综合充分反映长期投资效益的定量指标形成的指标体系。

第六章长期投资决策分析一、单项选择题1.下列有关长期投资决策说法不正确的是（）。

A.长期投资决策就是资本支出决策B.长期投资决策一经确定，还要编制资本支出预算，以便进行控制与考评C.在对投资方案进行选择时，只需考虑从成本与效益上进行分析D.长期投资决策是指与长期投资项目有关的决策制定过程2.下列哪项不属于重置型投资决策（）。

A.为打入新市场所进行的投资决策B.对旧的生产设备进行更新改造所进行的投资决策C.更换已经报废的生产设备D.更换已经损坏的生产设备3.下列关于独立方案与互斥方案的说法不正确的有（）。

A.机器A与机器B的使用价值相同，两者只能购置其一，因而购置A或者购置B这两个方案是独立方案B.单一方案是独立方案的特例C.独立方案之间不能相互取代D.在对多个互斥方案进行选择时，至多只能选取其中之一4.下列说法中错误的是（）。

A.偿债基金系数与年金终值系数互为倒数关系B.资本回收系数与年金现值系数互为倒数关系C.复利现值系数与复利终值系数互为倒数关系D.资本回收系数与年金终值系数互为倒数关系5.下列有关现金流量在评价长期投资项目中的作用，不正确的是（）。

A.有利于正确评价投资项目的经济效益B.有利于企业获得更高的报酬率C.使投资决策更符合客观实际D.有利于科学地应用货币时间价值6.在确定增量现金流量时，不需要考虑以下哪项因素（）。

A对企业其他部门或产品的影响B.沉没成本的影响C.营运资金的需求D.全投资假设7.某投资方案的年营业收入为100万元，年总成本为60万元，其中折旧为10万元，所得税率为25%，则该方案每年的营业现金净流量为（）。

A.40万元B.30万元C.37.5万元D.26万元8.某公司为扩大产品生产线需要投资600万元，其中银行借款300万元，筹资成本为6%；发行公司债券筹集资金150万元，资本成本为10%；普通股筹集资金150万元，资本成本为8%，则该项目的投资最低报酬率为（）。