2018年小米模式研究
报告
2018年5月
目录
一、小米简介及历程 (6)
二、小米不变的价值观与变化的商业盈利模式 (8)
1、小米：以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司 (9)
（1）小米建立初期（2010-2011）：软件+互联网，本质是一家软件公司 (10)
（2）小米成名期（2011-2015）：智能手机浪潮下小米手机大放异彩，软件+互联网+硬件模式成为消费电子公司 (12)
①产品（Product）为王 (13)
②价格（Price）：实现高性价比的重要维度，低价保持竞争力，低毛利倒逼高效
率 (15)
③渠道（Place）：自建线上销售渠道，节约成本，提升效率 (16)
④营销推广（Promotion）：依托粉丝和用户口碑，打造限时抢购、预售，注重粉
丝运营。 (16)
（3）小米新时代（2015-至今）：物联网与消费升级袭来，小米建立起“硬件+互联网+新零售”铁人三项商业模式 (18)
①小米拥有铁人三项的业务闭环，实现流量的不断变现 (21)
②小米生态链和小米互为价值的放大器，形成小米生态系统 (24)
③线上线下的新零售相互融合为小米的产品带来更多的流量 (29)
2、小米商业模式：绕开BAT巨头强势领域，快速布局时代风口与行业空白，
以期弯道超车 (31)
3、小米的护城河和可持续 (33)
（1）小米核心商业价值观具备优越性 (33)
（2）小米在物联网时代具备先发优势，护城河有望形成 (34)
三、从财务数据角度看小米的高效 (37)
1、可转换可赎回优先股对利润的影响 (38)
2、小米盈利高速增长的本质：高效 (39)
（1）生态链模式带来的高效 (39)
①研发占收入比重较低较低系生态链高效模式所致 (39)
②聚焦产品本身，降低费用率，提升生态链企业效率 (40)
③对生态链企业“参而不控”，迅速壮大生态链产品品类提升效率 (41)
④从运营指标看小米的高效 (42)
（2）线下新零售模式带来的高效 (44)
①进驻核心商圈提升流量 (44)
②做好产品、丰富SKU提升转化率及客单价 (44)
③线上向线下引流，提升转化率及复购率 (45)
四、小米盈利模式：低利润率硬件+高利润率互联网服务 (45)
1、小米盈利的基础：小米手机及其他硬件 (46)
（1）高质低价下的成本领先战略 (47)
（2）利用手机及IoT生活消费品实现规模化优势和集成化优势，持续控制成本 (48)
2、小米盈利的重点：互联网服务 (50)
（1）以广告收入为主的互联网服务业务 (51)
（2）以游戏为主的互联网增值服务 (52)
（3）其他增值类服务 (53)
3、投资秉承参股不控股的战略，实现生态链企业的长远发展 (55)
五、小米未来继续打造万物互联新格局，实现海外和新零售渠道的全面布局 (58)
1、海外布局 (58)
2、新零售扩张 (59)
3、互联网服务 (60)
4、物联网布局 (61)
六、小米生态链解析 (62)
1、第一阶段：利用小米的生态赋能实现从“0”到“1”的突破 (63)
（1）投资：小米坚持“参股不控股”的战略，给予生态链企业充分的发展空间 (63)
（2）孵化：小米为生态链企业赋能，复制小米成功模式 (64)
2、第二阶段：生态链企业逐渐具备品牌势能，“破茧成蝶”发展自有品牌 (67)
3、润米90分：不断积累自有品牌势能，显现细分龙头潜质 (67)
4、华米科技：积极推进自有品牌发展，实现独立上市 (69)
（1）多维度突破，逐步具备独立品牌势能 (70)
5、Segway-Ninebot：并购巨头带来品牌独立势能提升 (71)
（1）MORE：产品、渠道端差异化，提升品牌独立性 (72)
6、云米科技：自建渠道、营销端增加品牌曝光度 (74)
7、生态链企业自主品牌的发展路径 (75)
七、小米产业链重点企业简析：开润股份 (76)
1、B2C业务：公司未来发展重点，业绩快速增长有望超市场预期 (77)
（1）润米：90分逐渐具备独立品牌势能，18年持续深化夯实市场地位 (78)
（2）硕米：润米组织结构裂变，打造儿童出行品牌 (79)
（3）泛出行品牌悠启U'REVO：组织结构裂变，源于新零售渠道扩张 (79)
2、B2B业务：传统代工业务发展稳定，新用户开拓有望带来惊喜 (80)
3、产业并购业务：新增板块，主要围绕五个方向，2018年预计上下游产业链
并购与投资自有生态链产品公司是重点方向 (80)
4、2017&2018Q1业绩靓丽 (81)
八、风险因素 (82)
1、品牌形象受损风险 (82)
2、客户群体扩展和客户参与度不及预期 (82)
本文从静态看商业价值观与动态看商业和盈利模式的新角度来
回答以下几个问题：1）小米是一家什么样的公司？2）如何理解小米的商业模式？3）小米的护城河在哪里？能否持续？4）小米的盈利模式是什么？现在靠什么赚钱，未来靠什么赚钱？
如何理解小米的商业模式？我们希望以“相对静止-运动”结合的框架解读小米：小米的商业模式是阶段性和动态的，而不变的是小米的价值观和商业理念，即效率。
小米在建立初期是一家软件公司，形成“软件及互联网”的商业模式。MIUI操作系统通过与客户建立深度联系，深入了解客户需求和高速迭代，从而改善了用户体验，提升整体效率，在发烧友中积累了人气，并构建了小米第一批忠实的用户和粉丝，为小米之后的快速发展与流量变现奠定了坚实群众基础。
小米成名期是一家以“软件+互联网+硬件”为商业模式的消费电
子公司。移动互联网的发展促进了智能手机在国内的迅速普及，对于小米来说MIUI前期积累的用户需要不断扩大以实现流量的一次变现，智能手机是很好的媒介和载体。小米通过打造超高性价比的小米手机迅速成为国内智能手机市场的巨头，为公司未来的智能生态链布局提供坚实的基础，也正是在这一时期，小米开始形成以提升效率为核心的独特商业模式。
小米新时代的商业模式是以“硬件+互联网服务+新零售”的铁人
三项商业模式，核心依然是提高效率。小米将硬件作为流量的入口；互联网服务作为利润的重要来源；而新零售则是实现该种商业模式的
