2011—2015年宏观经济形势分析文献综述

刺激政策退出为经济降温和控制物价创造条 件 但财政政策仍然是扩张性的， 但财政政策仍然是扩张性的，刺激出 口政策多数保留， 口政策多数保留，货币政策调控没有到 负利率现象仍然存在。 位，负利率现象仍然存在。
处理好促进经济增长和抑制通货膨胀的关系。当前， 处理好促进经济增长和抑制通货膨胀的关系。当前， 增长速度和就业都处在合理水平， 增长速度和就业都处在合理水平，稳定物价和管好通 胀预期是关键，是第一位的。 胀预期是关键，是第一位的。
当前国内外经济形势分析
一、当前国内外经济形势分析
今年以来， 今年以来，面对复杂多变的国际形 势和国内经济运行出现的新情况新问 题 ， 党中央、 国务院坚持实施积极的 党中央 、 财政政策和稳健的货币政策， 财政政策和稳健的货币政策 ， 加强和 改善宏观调控。 改善宏观调控。 期望经济出现三部曲： 期望经济出现三部曲 ： 刺激政策退 经济适当减速、 出 、 经济适当减速 、 物价上涨势头得 到控制。 到控制。
美国一季度GDP环比年率1.8%明显慢于 美国一季度GDP环比年率1.8%明显慢于 GDP环比年率1.8% 2010年第四季度增速 2010年第四季度增速
PMI持续小幅回落 PMI持续小幅回落 经济缓慢回落态势延续
影响下一阶段经济走势的主要因素
开局之年需要新开工一批项目，内需比较旺盛， 开局之年需要新开工一批项目，内需比较旺盛，4月份 投资、消费环比增速比3月份加快。投资由2.09% 2.09%提高 投资、消费环比增速比3月份加快。投资由2.09%提高 3.08%， 到3.08%，投资的强势主要来自于房地产开发投资的强 劲增长，房地产开发投资累计同比增长达到34.3% 34.3%。 劲增长，房地产开发投资累计同比增长达到34.3%。 月份减速主要是的电力紧张所致， 4月份减速主要是的电力紧张所致，货币政策效果到下 半年更加明显。 半年更加明显。 经济减速与金融危机时经济下滑性质不同。 经济减速与金融危机时经济下滑性质不同。 经济降温信号初步显现。不会出现经济硬着陆。 经济降温信号初步显现。不会出现经济硬着陆。 高盛集团在日前发布的最新研究报告中将2011 2011年全球 高盛集团在日前发布的最新研究报告中将2011年全球 经济增长预期下调至4.3% 比该公司4月发布的4.8% 4.3%， 4.8%的 经济增长预期下调至4.3%，比该公司4月发布的4.8%的 预测降低了0.5个百分点。 0.5个百分点 预测降低了0.5个百分点。

2011年中国宏观经济形势分析经过30年的改革开放，中国经济取得了举世瞩目的成就，发生了翻天覆地的变化。

在这场历史性变革中，中国经济学家们共同观察、见证、参与、影响着中国经济的发展乃至社会的变迁，他们根据中国国情并吸收国际经验，创立了许许多多具有重大意义的经济理论和方法，此理论和方法来源于中国的伟大实践，也对这一伟大实践起着重要的理论指导作用。

目前，中国经济处于第二次转型期，今年又是“十二五规划”的开局之年，刚刚通过的“十二五”规划纲要，重申了经济转型的必要性和紧迫性，中国的经济学家们必将继续为中国的经济发展做出贡献，他们的思想、理念、方法和言论还将继续影响着中国经济的未来，影响着我们的国家、社会、企业和个人。

美国洛杉矶《中华商报》发表社论说,中国共产党取得执政地位以来,中国现代化建设突飞猛进,建立了门类齐全、具有较高国际竞争力的现代工业体系,中国已成为世界第一大出口国、第二大进口国,世界第一大外汇储备国、第二大外资吸引国和重要的资本输出国。

中国用世界7%的耕地解决了世界五分之一人口的吃饭问题,从根本上改变了中国人民的生存状态。

大家都知道，2009年是中国经济最困难的一年，2010年是中国经济形势最复杂的一年。

2011年可能是比较困难又比较复杂的一年，是两个问题兼而有之的问题。

从困难程度来说，没有2009年那么困难，保增长不是主要任务。

从今年三月份，一系列调控政策就出台了。

包括限制房价的政策。

到了5月份，当时在人民银行开会的时候，很多学者又担心中国也会出现通货紧缩，那个时候觉得中国经济的复苏强于任何国家的程度。

3月份，又开始发生变化，美国开始货币放量政策。

中国通货膨胀成为比较大的解决。

解决通货膨胀的问题，放在一个比较高的位置，中央经济会议说了，把调整经济结构还是作为未来宏观调控的主要目标。

这就显示出了今年宏观调控的一些复杂程度。

针对这种情况，今年宏观调控的很多政策，经济界也好、理论界都在探讨，政府更多采取了行政手段。

下半年宏观经济走势及政策取向金三林2011年以来，尽管受到动荡复杂的国际环境影响，我国经济仍继续朝着宏观调控的预期方向发展。

国民经济总体保持平稳较快增长，但国内市场物价涨幅有所扩大，节能减排和结构调整困难较大，企业特别是部分中小企业的经营环境趋紧。

由于欧债、美债危机愈演愈烈，局部地区政治经济环境动荡，世界经济复苏前景充满了不确定性。

下一阶段我国经济面临的发展环境仍极为复杂, 国家将继续加强和改善宏观调控，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，着力稳定物价总水平，加快推进结构调整和节能减排，大力保障和改善民生，促进经济平稳较快发展和社会和谐稳定，努力实现“十二五”时期经济社会发展良好开局。

一、我国经济运行的外部环境趋于复杂从目前情况来看，2011年世界经济继续复苏，但复苏步伐有所减缓。

一方面发达国家经济体陷入复苏动力不足的窘境，另一方面新兴经济体则面临着经济增长基础不稳固和通货膨胀风险持续加大的局面。

（一）世界经济呈非均衡复苏态势美国经济复苏出现迟滞，工业生产保持增长，但制造业扩张后劲不足，消费者信心指数创阶段新低，通货膨胀压力有所缓解，但就业形势又趋于恶化。

受债务危机等因素的影响，全年美国经济增速会低于预期。

欧元区经济保持复苏态势，但受通货膨胀和部分国家债务危机的影响复苏步伐有所减缓；日本经济受3月份地震的影响，呈现弱势复苏态势，经济景气程度依旧低迷。

主要新兴市场和发展中国家继续保持快速增长，部分国家的通货膨胀风险显著增加，政府为遏止通胀采取紧缩性政策，也会使经济增长趋缓。

（二）全球通胀压力加大从上半年情况来看，美欧日等发达经济体CPI同比涨幅攀升。

5月份，美国CPI同比上涨3.6%，涨幅比１月份扩大2个百分点； 6月份，欧元区HICP同比上涨2.7%，涨幅比1月份扩大0.4个百分点，连续七个月超过2%的警戒线；5月份，日本CPI同比上涨0.3%，而1月份为零增长。

5月份，加拿大、英国CPI同比分别上涨3.7%、4.5％。

2011年我国宏观经济与财政政策分析报告2011年世界经济的总体特点是虚拟经济与实体经济的异化程度降低，经济形势波动起伏，机遇和挑战并存。

美国经济进入复苏轨道，欧元区经济形势依旧复杂，但主导国家立足于机制性、根本性的解决思路逐步明朗，欧元区内部“小循环”与美欧“大循环”都着手设立。

我国经济总体运行平稳，通货膨胀预期管理取得良好成效，房地产市场的“拐点”隐现。

财政收支形势较好，公共财政支持经济发展和民生建设的能力进一步提高。

由于世界主要经济体在复苏阶段的差异性，我国经济调控总体上表现出“逆调控”的特点，需审慎分析经济形势，坚持积极财政政策、稳健货币政策的调控搭配，在具体政策手段上侧重预调微调，侧重制度、机制建设，重视完善市场和引导市场力量，此外，在汇率政策上应保持人民币汇率的基本稳定。

美欧“双循环”结构建立与欧债危机化解欧元区主权债务危机及其化解是2011年国际经济领域的首要问题。

当前，欧元区国家已经着手建立长期制度和机制，以德国为中心，以欧洲央行(E C B)、国际货币基金组织(IM F)为支柱，以财政联盟和欧洲共同债券的构建为方向，形成了解决欧元区债务危机的“小循环”。

同时，又形成了美欧协力的“大循环”。

美国经济：复杂金融市场环境下的经济加速复苏2011年，美国经济尽管受到年初经济增速下滑，年中美债风波冲击等因素的影响，但总体经济形势基本保持稳定，从第4季度开始，美国经济的复苏信号明显增强，关键经济指标普遍趋于好转，G D P增速超过3%，私人固定资本、个人消费和出口三驾马车增长强劲，发展前景看好。

美元利率是美国货币当局的基础政策工具，根据美联储2012年首次货币政策会议的决议，在2014年以前，美联储都有望保持0-0.25%的超低联邦基金利率安排。

2011年的美元实际有效汇率总体表现为贬值，对支持美国出口扩张和实体经济复苏起到了良好的效果。

美国国债实施余额管理，在成功度过2011年8月2日的国债危机后，美国国债余额又逼近15 .2万亿美元的新上限，国家债务率达到100%。

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未来宏观经济展望
短期经济弱企稳
工业生产低位徘徊；投资增速有所回升，消费增幅缩窄，进出口依旧弱势 ；CPI、PPI继续低位徘徊；M2增速小幅上行，新增信贷扩张，经济复苏动 力不足,政策转向难，下半年难以改变经济弱势。
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未来宏观经济展望
消费
股市波动对城镇居民可支配收入有所影响，使得居民消费能力和消费意愿下降，从而 可能降低消费端对GDP的拉动； 1-7月,社会消费品零售总额累计同比增长10.4%,连续4个月保持基本稳定； 2013年10月至今,CPI虽然增速为正但呈现持续下降的趋势,从3.2%下降到1.4%,7月微 升至1.6%,但仍低于3.0%的调控目标,居民消费领回顾
宏观经济景气指数:预警指数
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截止5月份，中国宏观经济景气指数：预警指数为64.7点， 目前位于浅蓝色区域。 LOGO
以往宏观经济回顾
2015年贷款基准利率变化一览
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截止8月26日，已3次降准4次降息，持续量化宽松货币政策， 助力经济走出低谷。
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未来宏观经济展望
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尽管房地产销售出现好转，但暂未传导到房地产投资领域，而且从施工和拿地情 况看，房地产投资拉动宏观经济可能还需要时间。
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未来宏观经济展望
财政政策的变化趋势
加大实施积极财政政策力度，充分发挥财政资金在产业引导、国家重 点项目支持、过渡性债务安排、社会政策扶持和托底等领域的重要功 能，增强全社会对未来经济增长良好预期，促进内需稳定较快增长。
2 出口 进口
中国7月份出口商品总额1.19万亿元，下降8.9%。 中国7月份进口商品总额9302亿元，下降8.6%。
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主题一：GDP增速下降是新常态，但短期因素改善，增长质量提高综合长期趋势和短期因素，虽然在2015年我国潜在经济增长水平会继续下行，但周期性因素会有改善。

两相抵消，2015年全年GDP增速相较2014年可能略有下降。

美国已经退出量化宽松，2015年四季度很有可能开始加息，美元会保持强势，而人民币(6.2117, -0.0023, -0.04%)对美元大幅走弱的概率极小，因此2015年强势人民币会影响我国出口。

但另一方面，强势美元伴随着国际上能源和其他大宗商品价格下跌，因我国是能源和大宗商品进口的世界第一大国，我国经济从整体上来讲必然受益，表现在国家的经常账户盈余增加、企业因成本降低而利润空间扩大、居民因在能源上面节省支出从而增加在其他方面的消费。

在城市基础设施建设和一些国家重大建设项目方面，我们认为2015年实际的投资增速或能有一定反弹。

最后在房地产市场方面，经历了2014年的较大幅度调整，基数已经降低，而过去几个月的放松限购、放松限贷和降息等措施会在2015年发酵。

另外户籍和土地改革有望在2015年得到实质性的推进，有助于增加对大中型城市住房的需求。

主题二：低通胀引致货币政策框架调整和无风险利率下行由于强势美元，对我国未来几个季度的出口将会造成一定负面影响，因此2015年人民币升值空间极为有限。

考虑到要推动人民币国际化，维持国内资本市场稳定和防止资本外逃等因素，尽管美元或许继续走强，国际大宗商品价格在低位徘徊，国内通缩风险增加，人民币对美元的贬值空间也很有限。

国际油价有望在一段时间内维持每桶70美元的低价。

2015年我国没有通胀风险，通缩压力稍有显现。

我国消费者价格指数涨幅维持在2.0%左右，生产者价格指数仍有下跌空间。

不过2015年CPI通胀上限仍可能维持在3.5%。

为给货币政策和价格改革留有足够的空间，我们认为政府没必要调低CPI通胀上限。

目前我国融资利率还是太高，政府在2015年仍然有相当大的空间调整货币政策。

（三）新兴市场成出口新引擎
据海关统计， 据海关统计，2010年1至11月，我国进出口总值 年 至 月 26772.8亿美元，比去年同期增长36.3%。其中出口 亿美元，比去年同期增长 。 亿美元 和进口规模也分别超过去年全年水平， 和进口规模也分别超过去年全年水平，出口增长 33%；进口增长 亿美元。 ；进口增长40.3%；贸易顺差为 ；贸易顺差为1704亿美元。 亿美元 在全球经济复苏放缓的背景下，中国外贸强劲复苏， 在全球经济复苏放缓的背景下，中国外贸强劲复苏， 充分说明中国出口产品强大的竞争力。 充分说明中国出口产品强大的竞争力。
三、通胀形势及流动性分析
当前通胀压力主要来自于三个方面： 当前通胀压力主要来自于三个方面：
一是以农产品为代表的食品价格的持续上涨； 一是以农产品为代表的食品价格的持续上涨； 二是我国央行长期实施的“宽松” 二是我国央行长期实施的“宽松”的货币政策导 致流动性泛滥，并继而引起原材料、农产品、 致流动性泛滥，并继而引起原材料、农产品、资 产价格的轮番上涨； 产价格的轮番上涨； 三是我国过高的贸易依存度而带来的输入性通胀 因素
（一）“转型”助推投资保持平稳增长
具体来说， 具体来说，2011年固定资产投资将受到以下四个方 年固定资产投资将受到以下四个方 面的提振 一是区域振兴规划的相继实施将提振投资。 一是区域振兴规划的相继实施将提振投资。 二是新兴产业发展的全面推进将助力投资。 二是新兴产业发展的全面推进将助力投资。 三是保障性住房建设将支撑投资增速平稳增长。 三是保障性住房建设将支撑投资增速平稳增长。 四是总的投资环境改善加力全社会固定资产投资。 四是总的投资环境改善加力全社会固定资产投资。
六、我国货币政策及具体措施
稳健的货币政策 1.提高银行存款准备金率 2.适度增加外汇储备 3.调整人民币汇率 4.继续实施资本项目管制 5.信贷政策向经济结构调整和发展方式转变倾斜

2015年宏观经济运行回顾与展望作者：杨琳来源：《全球化》 2015年第12期杨琳摘要：当前中国经济运行呈现七大特点，即经济增速趋稳、结构调整取得进展，投资降幅收窄、基建投资拉动效应明显，消费稳定、传统消费下降与新兴消费兴盛并存，外贸疲弱、外贸结构优化，部分地区和产业发展分化严重，物价前低后高，宏观调控政策与微观产业政策加力增效；与此同时，在一系列政策调控与市场力量交织作用之下，也带来了一些新的问题和矛盾，主要体现在经济下行压力不减、结构调整缓慢、金融对实体经济传导机制不畅、潜在金融风险积聚等四个方面；下阶段需要科学制定宏观调控政策，并切实抓好宏观调控政策落地，确保实现全年经济发展目标任务并为下阶段经济平稳运行奠定坚实基础。

关键词：宏观经济回顾展望作者简介：杨琳，中国社会科学院经济所研究员、博士。

2015年既是中国的“十二五”规划的收官之年，也是经济发展开始步入“新常态”的开局之年，更是“稳增长”与“促转型”的交织之年。

经济运行的不确定性增大，宏观调控的复杂性和艰巨性凸显，能否做到稳中求进、全面达成“2015年国内生产总值增长7％左右、价格涨幅3％左右、就业略有增长”的全年经济工作任务目标，仍需付出诸多努力。

一、2015年经济运行特点与原因2015年中国经济稳步发展，呈现经济增速趋缓、结构调整持续推进格局，前三季度运行呈现出以下七大特点：（一）经济增速降中趋稳，经济结构调整取得实质性进展2015年前三季度中国国内生产总值（GDP）增速下降至6.9%，较上年同期和上年末均下降0.4个百分点，处于2009年以来的最低水平；与此同时，第三产业贡献度持续上升，一季度、二季度和三季度分别为56.8和56.7%和58.9%，不仅创1978年以来最好水平，而且分别较上年同期提高五个、七个和九个百分点，均超过同期GDP增速0.4个百分点的下滑幅度。

需要指出的是，第三产业贡献度上升并非简单的由于第二产业增长下滑出现的“衰退型”上升，而是实质性改善，这是由于前三季度第三产业累计同比增速达8.4%，创2012年以来最好水平，超过同期GDP增速1.5个百分点，而第二产业累计同比增速仅较同期GDP增速下降0.9个百分点（如图1和图2所示）。

2011年CPI房价回落：行政干预与宏观调控今年以来，我国经济增长正在由政策刺激向自主增长有序转变，继续朝着宏观调控的预期方向发展。

如果以结果为评价标准，这一年的宏观调控成绩不小。

影响国人生活质量的CPI、房价两个数字，在年底都出现回落。

按照国家统计局公布的数据，11月全国CPI同比上涨4.2%，涨幅比10月下跌了1.3个百分点。

相对今年的最高点，CPI涨幅已经下跌2.3个百分点。

同样的回落出现在房价上。

全国70个大中城市新建商品住宅价格环比下降的城市有49个，较10月增加了15个；仅有的5个上涨的城市中，涨幅均未超过0.2%。

行政干预抑制住了房价从2003年开始，房价就开始进入高涨的快速通道。

也正是从这一年开始，房地产调控开始成为每年宏观调控的重要组成部分。

然而，往年房价攀升的势头并未得到有效遏制。

但是，今年的楼市限购令似乎带来了一定的影响。

今年政府多措并举，综合施策，加强和改善房地产市场调控。

从上半年的情况看，多数城市房价涨幅回落，部分城市房价出现下降，投资投机性需求得到遏制，居民购房心态趋于理性，市场预期正在发生转变，一些房价过高的城市出现了降温迹象，调控效果初步显现。

2011年1月26日，国务院常务会议召开，会议确定了八条措施以进一步调控房地产市场。

这八条措施被称为“新国八条”，其中包含了保障房建设、土地供应管理、税收政策调整、信贷政策变化等内容，但最为关键的是要求限购令的进一步落实。

同时，在今年7月12日，国务院常务会议又作出：已实施住房限购措施的城市，要继续严格执行相关政策；房价上涨过快的二三线城市，也要采取必要的限购措施。

全年算下来，已经有46个城市相继实施了楼市限购令。

不仅如此，一些城市比如广州郊区、廊坊、上海等地，还分别出台了楼市的“限价令”。

“新国八条”等措施的实施给全国的房价带来了不小的影响。

国家统计局的数据显示，10月，全国70个大中城市房价环比涨幅首次下跌。

11月，70个大中城市房价环比指数再次下降。

500000 95-12-31 96-12-31 97-12-31 98-12-31 99-12-31 00-12-31 01-12-31 02-12-31 03-12-31 04-12-31 05-12-31 06-12-31 07-12-31 08-12-31 09-12-31
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失业率
CPI
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经济基本面：中国经济在一轮小的库存调整后再次回升。由于
政策：“稳健”的货币政策和“积极”的财政政策，一收一放，
流动性：全球流动性泛滥，利率处于低位；资金向新兴市场流
风险因素：房地产市场走势的不确定性。美国货币政策转向的
冲击。最大的不确定性在通胀：明年上半年维持高位，还可能 上行。
3
经济增长预测
筑底。我们倾向于认为到2011年一季度，美元仍缺乏持续 走强的条件，之后对欧元可能上升。而新兴市场货币走强 的格局将继续。
10
新兴市场资本流入
金融危机后对新兴市场的资金流入规模超过危机前。 2010年上半年流入下降，原因：一季度美国经济超预期；

2009年信贷膨胀后，政府在2010年上半年没有及时改变政策加强调控，下半年开始 调控后又对加息犹豫不决且力度不足，导致负利率长期持续，调控效果不明显
2010年下半年以来，国际能源原材料价格不断上涨，输入型通胀也越演越烈 发改委试图通过对企业施压的方式控制物价，但只能产生短期效果，到二三季度通
胀仍将高位运行 - 如果政府在二季度合理利用政策工具，果断加息，四季度通胀可望受控 - 预 计计全年通胀率为4.8%
- 下半年固定资产投资仍将下滑，但四季度可望止跌，整体增速仍然较高 受原材料价格上涨、信贷紧缩和房地产调控政策的影响，2011年前三季度固定资产 投资都将基本维持下行趋势 到四季度，随着政策逐步宽松，十二五规划的新公共投资项目开始启动，投资增速 再度上升，房地产投资也将出现恢复性增长 预计2011年固定资产投资总额为316743.5亿元，增速为17.1%
中国对外贸易月度变化情况
（单位：百万美元，%）
数据来源：海关总署
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2. 2011 年中国经济展望
2011 年经济增长将逐步放缓，预期增速在 9％左右
□ 2011年中国经济增长将比2010年的10.3%下降，预期增速在9.0% - 由于通胀压力，政府大力推行信贷紧缩和物价调控政策，导致经济增长逐步放缓 由于通胀屡创新高，政府不得不收紧信贷和提高利率，货币政策的时滞效应将导致 下半年投资收缩，增长放缓 美欧日三大经济体经济萎靡不振，对中国产品需求增长放缓，将导致出口增速下 滑，对下半年经济有不利影响 - 到3季度，调控政策可望生效，通胀压力缓解，政府将放松调控，经济在4季度可望适 度反弹
月度社会消费品零售总额同比增速
（单位：%）
数据来源：国家统计局
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□ 投资方面，固定资产投资和房地产开发投资增速明显下滑 - 1-4月份，固定资产投资6.27万亿元，同比增长25.4%，仅比1~3月份加快了0.4个百分 点 1-4月份，房地产开发投资仅比1-3月份加快0.2个百分点，在其分项指标中，从施工 和新开工项目看，1-4月，施工项目计划总投资同比增长19.1%，与3月份持平，但新 开工项目计划总投资却同比下降1.1%，为今年以来持续第三个月下滑 但扣除原材料价格上涨因素且综合考虑新增投资项目下滑，上述两大投资仅是微弱 增长 - 虽然短期内保障房的集中投资可能使投资增速高位运行，综合考虑刺激计划退出、由 投资拉动经济增长的结构失衡、货币政策将转向稳健等因素，下半年增速或将下行

摘要：应用频带分析方法和局面转移模型对2011年中国的经济景气、物价上涨压力及政策取向进行分析，研究结果
表明：一致扩散指数相对于一致合成指数的平均先行期大约为5~6个月，两种指数均显示中国经济在2011年上半年
持续小幅回落后，将于下半年开始重新步入上行轨道；物价变化可以明显地划分为“上涨压力大”和“上涨压力小”
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万方数据
宏观经济
环周期内，选择工业增加值、工业企业从业人员数、 工业产品产销率为一致指数构成指标。
（二）一致合成指数和扩散指数 一致合成指数只能揭示当前的经济状况，不能 预测经济景气的峰、谷出现的时间。一致扩散指数 的极大值点和极小值点比一致合成指数的峰和谷先 行一段时间，为了利用这一特殊性质预测经济景气 的峰、谷出现的时间，我们需要同时构造一致扩散指 数和一致合成指数。这样不仅可以揭示中国当前的 经济状况，而且可以对未来中国经济的发展趋势进 行预测。构造一致合成指数首先分别构造长、中、短 期循环的一致指数，再利用带通滤波的叠加性，把 长、中、短期一致指数叠加得到最终的一致指数。我 们先使用带通滤波分离出各指标月度数据的长、中、 短期循环成分盂，然后使用合成指数方法分别合成 长、中、短期循环的频带一致指数。但是由于合成指 数法得到的指数都是在 100 附近标准化了的，因此 无法反映出长、中、短期循环在波动程度上不同的重 要性。我们必须考虑到，对于总体循环来说，一些循 环相对来说比其他循环更重要。因此每个频带一致 指数都需要重新进行标准化，以使它与相应频带的 GDP 成分具有相同的均值和标准差。然后通过叠加 长、中、短期的频带一致指数，最终得到中国的一致 合成指数。 构造一致扩散指数还是使用第一部分筛选出的 一致指标，具体步骤与使用频带方法构造一致合成 指数的步骤类似。也是先构造长、中、短期的一致扩 散指数，但由于扩散指数的波幅没有意义，因此我们 在这里只需要对长、中、短期的扩散指数做简单平 均，以得到中国经济总体的一致扩散指数。 （三）经济景气变动趋势 下面利用一致扩散指数的极大值点和极小值点 比一致合成指数的峰和谷先行一段时间的这一性 质，通过前面构造的一致扩散指数来预测 2011 年的 中国经济景气的变动趋势。 我们使用频带方法构造的一致扩散指数相对于 一致合成指数具有比较稳定的先行期，因此利用扩 散指数在峰和谷上的平均先行期，我们就可以预测 一致合成指数未来出现转折点的时间。计算结果表 明，中国一致扩散指数的极大值和极小值点相对于 一致合成指数的峰和谷的平均先行期大约为 5~6 个月。这说明观测到一致扩散指数的极值出现后， 我们就可以预测一致合成指数峰或谷将在大约 5~6

2011年宏观经济环境分析一、国际环境IMF今年1月发布的《全球经济展望》中指出，世界经济的“双速复苏”仍将继续，预计2011年世界经济将增长4.5%，相对2010年10月份的预测上调了约0.25个百分点。

其中，美国经济“二次复苏”今年将得以延续，全年GDP平均增速可能在3%-3.5%,且经济增长结构将明显改善，私人需求的持续增长将接替政府刺激，成为经济的主要推动力。

不过虽然美国经济今年上半年的复苏较为确定，下半年经济走势却仍难以确定，上行和下行的风险同时存在。

上行预期主要来自于非房地产投资增长超预期，以及就业状况改善的超预期。

下行风险则主要来自于美国居民和财政的资产负债表的改善相对乏力，美国政府债务可能引发财政危机，以及房地产市场的再次调整。

美国的财政政策将是大选将至、两院分制格局下博弈和妥协的结果。

由于金融危机期间的大量政府支出，目前美国地方政府债务的可控性十分堪忧，可能成为今年美国经济增长最大的不确定性之一。

美联储年末加息可能性依然存在，同时将极力压低美国长端利率水平。

这主要机遇两方面考虑：一方面，压低长期利率可以降低借款人债务负担，刺激借贷消费，促使美国金融中介融资功能恢复正常，提高货币乘数，刺激经济复苏。

另一方面，压低长期利率意味着采取货币化手段提高美国通胀水平以及通胀预期，保持美元相对弱势，以期在不出现恶性通胀和不影响美元国际储备货币地位的前提下，降低美国对外债务，减轻经济复苏负担。

预计美联储推出QE3或进一步扩大QE2 规模的可能性不大。

今天下半年晚些时候，美联储或将为退出宽松货币政策做准备。

欧元区债务问题虽然未找到制度性的根本解决方法，但对金融市场的影响正在逐步弱化。

由于葡萄牙债务在今年上半年集中到期，因此上半年是影响欧洲债务走势的关键时期。

下半年的8月-10月，西班牙的大量债务将到期，或将再次令市场情绪有所波动。

边缘国家的融资状况是最大的风险，但各国政府防范任何系统性风险的政治意愿很强，从而降低了风险蔓延的可能性。

2011—2015年宏观经济形势分析文献综述小组作业摘要本文以中国宏观经济为研究对象，对2011年-2015年宏观经济形势进行了全面的总结和梳理，以时间顺序厘清近五年宏观经济发展趋势和研究成果，对以上所指5年的中国宏观经济形势进行回顾，对各学者的观点按增速放缓、宏观经济存在的问题、宏观经济政策、新常态下宏观经济分析、创新驱动战略几个方向进行整理综合。

综述过程中，笔者给出了适当的述评，并在文章末尾提出了未来的研究方向。

关键词：宏观经济经济增长文献综述一、引言2011年以来，在实体经济放缓，金融资源的错配与金融价格的扭曲快速恶化，资金对于实体经济增长的支持大幅度弱化，虚拟经济大量侵蚀实体经济的利润，上游垄断性基础产业大量侵蚀下游生产性产业利润，大中型企业与中小型企业在融资环境和财务绩效等方面发生分化。

中国经济的结构并没有发生如期的结构调整，刺激计划带来的后遗症在开始大规模显现，需求结构、供给结构、金融与实体经济的关系、增长与就业之间的关系，市场与政府的关系并没有出现改善的迹象，中国宏观经济所固有的结构刚性有所强化。

面对国际金融危机带来的严峻挑战和极其复杂的国际国内形势，中国政府坚持宏观调控政策取向不动摇，坚持实施积极财政政策和适度宽松货币政策，全面落实并不断丰富完善应对国际金融危机、促进经济平稳较快发展的一揽子计划，紧紧围绕保增长、扩内需、调结构，扎实工作，取得了明显当前中国经济处在企稳回升过程中，但基础尚不牢固.回顾过去五年，我国经济已经从过去30余年的“结构性增速”逐步转向“结构性减速”轨道。

在过去五年中，我国宏观经济运行的目标，从重经济增长速度，切实转变到全面提升质量、微观经济效率、竞争力和技术创新水平上；我国经济运行的指导方针从“平稳较快”转变到“稳速增效”上；我国宏观经济政策的重点，从侧重需求管理，转变到全面供给管理上。

二、正文（一）经济增速放缓从2011年至今，我国宏观经济增速逐步放缓，宏观经济进入了失衡阶段，这个阶段的特点是既有通胀的潜在压力，又有经济下行的严峻威胁，是双重风险并存。

2011年前三季度宏观经济形势分析报告2011年前三季度宏观经济形势分析报告2011年我国经济环境的变化使得一些地区中小企业经营压力较大。

今年上半年，主要能源、原材料价格高位波动并向下游传导，企业融资、用工成本增加，部分地区劳动力工资上涨，给企业尤其是中小企业生产经营造成了一定困难。

前三季度，面对复杂多变的国际形势和国内经济运行出现的新情况新问题，党中央、国务院坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，不断加强和改善宏观调控，国民经济运行总体良好，继续朝着宏观调控预期方向发展。

前三季度我国经济运行的主要情况和特点：一是我国农业生产形势良好，经济增长速度有所放缓。

二是价格调控总体有效，但仍存在通胀压力。

到三季度末，受CPI翘尾因素下滑影响，CPI同比呈下降趋势。

三是固定资产投资增速减缓，房地产行业趋于低迷。

前三季度各城市房价指数都出现了小幅度的下降，成交量有所下滑，大多数城市房价环比涨幅收窄。

投资者信心和消费者信心都有所下滑。

四是社会消费品零售额保持平稳增长。

五是进出口额继续增长，顺差收窄10.6%。

六是我国经济效益有小幅下降。

财政支出快速增加及财政收入增幅回落导致财政赤字增加，工业生产增速呈现减缓的态势，企业景气指数及宏观经济景气指数都出现了下滑。

但1-9月，PMI值都在50%以上，企业总体表现出良好的态势七是城镇就业人口稳步增加、城镇登记失业率保持4.1%，城镇居民人均可支配收入稳步增长、农民人均现金收入增长放缓。

一、国民经济平稳较快发展1、国内生产总值（GDP）增速放缓、宏观经济景气指数下滑根据国家统计局初步测算，前三季度国内生产总值320692亿元，按可比价格计算，同比增长9.4%。

分季度看，一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%，今年以来，中国经济增速画出一条缓慢下行的曲线，打消了业界对所谓“硬着陆”的担忧。

分产业看，第一产业增加值30340亿元，增长3.8%；第二产业增加值154795亿元，增长10.8%；第三产业增加值135557亿元，增长9.0%。

中国经济信息网中国宏观经济分析报告（2011年1季度）出版日期：2011年5月 编写说明2011年以来，随着世界经济持续温和复苏、国内“稳增长、调结构、控通胀”政策效应显现，国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展。

一季度经济运行总体态势良好，增长平稳、就业增加、物价可控、效益提高、民生改善。

一季度，国内生产总值96311亿元，按可比价格计算，同比增长9.7%，增幅比上年同期回落2.2个百分点，但环比增长2.1%，显示经济增势依然向好。

从三次产业看，第一产业增加值增长3.5%，增幅比上年同期回落0.3个百分点；第二产业增加值增长11.1%，比上年同期回落3.4个百分点；第三产业增加值增长9.1%，比上年同期回落1.1个百分点，第三产业发展态势相对良好，支撑第三产业发展的环境逐步优化。

但同时，经济运行环境更加复杂，国际环境不确定因素增多，国内通胀压力较大，房地产调控难度加大，结构调整任务艰巨。

一季度GDP 、工业增加值、固定资产投资及社会消费品零售总额均呈现环比正增长，预示着二季度经济增长将延续回升趋势，但受基数因素影响，GDP 同比增速将略有放缓。

随着紧缩政策逐步见效，下半年经济增长将有所回落。

总体来看，2011我国经济增长在改善结构、提高质量的基础上稳定性将有所提高。

初步预计，上半年GDP 增长达到9.6%左右，比一季度略有回落；固定资产投资增长24.5%左右，增幅比一季度回落0.5个百分点，比上年同期降低1个百分点；社会消费品零售额同比增长16.8%左右，增幅比一季度加快0.6个百分点，但比上年同期减少1.4个百分点；进口增长32%左右，出口增长25.5%左右，累计贸易顺差290亿美元，较上年同期下降47%左右；居民消费价格上涨5%左右，工业生产者价格上涨7%左右；规模以上工业企业增加值增长14.2%，增幅比一季度回落0.2个百分点。

中国经济信息网目 录Ⅰ 2011年一季度宏观经济运行分析 (1)一、经济增长稳定、通胀压力增大 (1)（一）经济增长稳定性增强 (1)（二）农业生产稳定增长 (2)（三）工业生产较快增长 (2)（四）通胀压力明显增大 (3)（五）就业形势继续走好 (4)（六）外汇储备突破3万亿 (4)二、内需对经济增长贡献增加 (5)（一）投资结构继续改善 (5)（二）消费需求有所回落 (6)（三）外贸进出口均衡发展 (7)三、政府、企业收入增速快于居民收入 (8)（一）财政收入增幅较高 (8)（二）企业效益持续提高 (8)（三）农民收入增速继续加快 (9)四、货币信贷款规模增幅回落 (10)（一）社会融资需求依然旺盛 (10)（二）货币政策紧缩效果显著 (10)（三）银行间市场交易活跃，市场利率明显回落 (10)Ⅱ 经济运行中存在的主要问题 (11)一、通胀压力短期内难以消除 (11)二、房地产调控难度加大 (12)三、地方投资冲动依然存在 (12)Ⅱ 2011年二季度经济发展形势预测 (13)一、投资增速继续放缓 (13)中国经济信息网二、消费增幅有所回升 (14)三、进出口增速回落，外贸顺差减少 (15)四、物价水平高位运行 (15)五、工业生产稳定运行 (16)图表目录图表 1 2008年以来各季度GDP 累计增速...............................................................1 图表 2 2008年以来各季度三次产业增加值累计增速...........................................2 图表 3 2008年以来各月工业增加值累计增速.......................................................3 图表 4 2008年以来各月物价指数同比变化情况...................................................4 图表 5 2008年以来各月固定资产投资完成额和房地产开发投资累计增速.......6 图表 6 2008年以来各月社会消费品零售总额情况...............................................7 图表 7 2008年以来各月外贸进出口情况...............................................................8 图表 8 2008年以来各季度居民收入累计值...........................................................9 图表 9 2008年以来各月货币供应量和各项贷款同比增速. (11)本报告图表如未标明资料来源，均来源于“中经网统计数据库”中国经济信息网Ⅰ 2011年一季度宏观经济运行分析一、经济增长稳定、通胀压力增大2011年以来，随着刺激政策逐步退出及应对通胀、调控房价等政策措施的实施，我国经济延续上年下半年以来的平稳增长态势，与“十二五”规划主动调低经济增速、强调发展方式转变和改善民生等目标相一致。

我国经济下行压力明显——2015年国内外宏观经济形势分析与展望进入2014年下半年以来，我国经济下行的压力更为明显。

究其原因，我国现阶段正处于向经济新常态转变的过渡期，经济由高速增长向中高速增长的转换过程还没有完成，周期性产能过剩尚需要时间消化，调整失衡的经济结构、优化升级产业结构寻求新的经济增长动力迫切需要全面深化改革。

整体来看，经济增速放缓甚至持续下滑的态势不会改变。

三驾马车的拉动作用趋稳2014年下半年以来，投资收缩成为经济增速持续放缓的根本原因。

近期内，尽管基建投资尚有一定扩张空间，但增速高峰已过，对投资增长的稳定器作用将变小，再加上制造业、房地产行业的投资增速继续回落，投资对经济增长的拉动贡献将下降。

目前及未来一段时间内，投资仍将在稳定经济增速、调整优化产业结构、提升劳动生产率等诸多方面发挥重要作用，关键是优化投资结构，其对经济增长的拉动贡献不会波动过大。

从出口来看，考虑到刺激出口的政策效应减弱，尤其是全球经济增速再次放缓、不同国家的增长动能分化，以及美、日、欧盟等发达经济体都在努力调整进出口格局，预计未来一段时间内，我国出口增速很难持续维持两位数的增长，基本维持在5%~10%，净出口对GDP同比增长的贡献率与拉动作用将大大减弱。

从消费来看，房地产销售回落以及对公消费、汽车、住房等传统消费的边际消费需求出现阶段性下降，成为压缩相关居民消费的重要因素，而教育、养老、医疗、信息等居民新兴消费领域支出不断扩大，成为稳定消费增长的重要因素。

考虑到目前下行因素的作用力更大些，我国居民消费增速平稳下滑的态势不会改变，预计2015年将降至10%左右，对GDP增长的拉动与贡献率相对上升。

CPI温和上涨、PPI跌幅收窄尽管收入增长放缓、投资消费需求不足、供给能力阶段性过剩等抑制物价上行的因素仍会发挥主导作用，但随着货币环境的逐渐宽松，以及结构性、季节性、中长期成本上涨等物价上行因素的作用逐步显现，预计2014年我国CPI （居民消费价格指数）涨幅为2.3%~2.4%，2015年CPI涨幅会略大于2014年，温和通胀的态势不会改变。