2017年家电企业多元化并购机遇咨询投资研究报告

2017年家电企业并购专题市场调研分析报告目录第一节专业化并购拓展市场空间 (6)第二节惠而浦集团并购：整合本土企业、拓展全球市场 (9)一、并购后估值与业绩同步提升，推动公司股价上涨 (9)二、2005年收购梅塔格：本土并购发挥规模协同效应 (11)1、并购事件简介 (11)2、收购带来股价与估值提升 (11)3、并购后对公司业绩小幅下滑，后续整合效应明显 (14)三、收购合肥三洋、意黛喜：深耕海外薄弱市场，加码全球经营 (16)1、并购事件简介 (16)2、收购推动公司股价大幅上涨 (16)3、并购后公司业绩稳步增长 (20)第三节 SEB并购：拓展市场、提升品牌形象 (22)一、全球化并购后股价上涨主要来自估值驱动 (22)二、2006年收购苏泊尔：借助本土品牌与渠道进军中国市场 (24)1、并购事件简介 (24)3、SEB整合能力强，苏泊尔被并购后实现高速发展 (27)三、2016年收购WMF：提升品牌形象与市场份额 (28)1、并购事件简介 (28)2、收购推动公司股价大幅上涨 (28)3、WMF营收状况良好，有望提升增厚公司业绩 (30)第四节伊莱克斯并购：收购地区龙头拓展市场空间 (32)一、并购后估值提升推动公司股价上涨，净利润略有下滑 (32)一、2001年收购EmilyLtd家电业务：借助强势品牌进军澳洲市场 (34)1、并购事件简介 (34)2、收购推动公司股价与估值同步提升 (34)3、并购后对公司业绩的影响 (36)二、2011-2013年收购OlympicGroup：进军埃及市场 (37)1、并购事件简介 (37)2、收购推动股价上涨 (38)三、2011年收购Cia Tecno Industrial(CTI)：进军南美市场 (39)1、并购事件简介 (39)2、收购带来股价震荡上升 (39)3、伊莱克斯收购Olympic与CTI之后业绩产生波动 (40)第五节国内家电投资启示 (42)第六节部分的相关企业分析 (43)一、青岛海尔——期待GE整合效果显现 (43)二、苏泊尔——出口改善，三四线市场集中度提升与新品拓展打开未来成长空间 (43)三、惠而浦——出口订单确定性强，内销收入存改善预期 (44)图表目录图表1：专业化并购类型 (6)图表2：美国家电保有率饱和 (6)图表3：惠而浦海外收入比例逐步提升 (7)图表4：SEB海外收入比例持续提升 (8)图表5：惠而浦并购概况 (9)图表6：并购事件给惠而浦股价及PE带来变动 (10)图表7：2000年以来惠而浦净利润波动上升 (11)图表8：宣告收购前三个月至完成收购后三个月惠而浦股价走势 (12)图表9：收购前三年Maytag业绩处于下滑通道 (13)图表10：并购梅塔格后惠而浦绝对PE变动 (13)图表11：并购梅塔格后惠而浦相对PE变动 (14)图表12：并购梅塔格后惠而浦收入变动 (15)图表13：并购后梅塔格惠而浦净利润变动 (15)图表14：并购事件推动惠而浦股价大幅上涨 (16)图表15：合肥三洋业绩良好 (18)图表16：意黛喜业绩有所下滑 (18)图表17：并购合肥三洋后惠而浦绝对PE变动 (19)图表18：并购合肥三洋后惠而浦相对PE变动 (19)图表19：并购后惠而浦收入变动 (20)图表20：并购后惠而浦净利润变动 (21)图表21：2000年以来SEB并购事件 (22)图表22：SEB并购推动股价和PE小幅上涨 (23)图表23：SEB并购增厚公司业绩 (23)图表24：宣告收购苏泊尔前三个月至完成收购后三个月SEB股价走势 (24)图表25：并购苏泊尔后SEB绝对PE走势 (25)图表26：并购苏泊尔后SEB相对PE走势 (26)图表27：苏泊尔业绩高速增长 (27)图表28：2015年SEB收入分地区来源 (27)图表29：并购WMF刺激SEB股价提升 (29)图表30：并购WMF后SEB绝对PE走势 (30)图表31：并购WMF后SEB相对PE走势 (30)图表32：WMF营业收入及增速 (31)图表33：WMF净利润及增速 (31)图表34：伊莱克斯近2000年以来主要并购事件 (32)图表35：伊莱克斯净利润及增速 (33)图表36：宣告收购前三个月至完成收购后三个月伊莱克斯股价走势 (34)图表37：并购Emilyltd前后瑞典指数与伊莱克斯PE变化 (35)图表38：并购EmilyLtd后伊莱克斯收入变动 (36)图表39：并购EmilyLtd后伊莱克斯净利润变动 (37)图表40：宣告收购Olympic前三个月至完成收购后三个月伊莱克斯股价走势 (38)图表41：收购CTICIEquity前后伊莱克斯股价图 (39)图表42：并购Olympic与CTI后伊莱克斯收入变动 (41)图表43：并购Olympic与CTI后伊莱克斯净利润变动 (41)表格目录表格1：惠而浦并购标的基本情况 (9)表格2：宣告并购梅塔格后惠而浦股价上涨 (12)表格3：合肥三洋与意黛喜收购事件推动惠而浦股价走高 (17)表格4：SEB并购标的基本情况 (22)表格5：宣告收购苏泊尔后SEB股价涨跌幅变化 (25)表格6：宣告收购WMF后股价涨跌幅变化 (29)表格7：伊莱克斯并购标的基本情况 (32)表格8：并购事件给伊莱克斯股价及PE带来变动 (33)表格9：宣布并购Emilyltd后 (35)表格10：宣布并购Olympic后伊 (38)表格11：宣布并购CTI后伊莱 (40)第一节专业化并购拓展市场空间目前世界范围内仍然专注于家电领域的大型公司已经屈指可数，本报告主要分析惠而浦、SEB和伊莱克斯三家海外公司。

2017年家电行业市场调研分析报告目录第一节家电业总体仍处增长趋势，中期业绩预计超预期增长 (5)一、空调销售高增长能否延续？ (9)二、彩电业短期难以走出困境 (9)三、冰箱出口大增、内销下滑 (11)四、洗衣机凭借产品升级稳健增长 (14)五、厨卫电器及小家电保持增长 (15)第二节以产品创新及智能化为方向的高端化竞争战略初获成功 (20)第三节形成双寡头竞争格局的行业更有投资价值 (22)第四节电商及出口是主要渠道增量 (29)第五节家电业积极并购谋求新发展 (32)第六节白电与小家电盈利能力出色 (34)一、家电板块总收入与利润大幅回升 (34)二、整体毛利率以涨价度过原材料涨价冲击 (36)三、费用率总体保持稳定 (38)四、白电与小家电兼具成长性及高价值 (40)第七节未来机会在哪里？ (43)一、投资机会介入点 (43)二、重点企业点评 (43)1、小天鹅 (44)2、老板电器 (44)3、格力电器 (45)4、青岛海尔 (45)5、浙江美大 (46)6、美的集团 (46)图表1：国内家电市场销售规模过去1 年变化图 (5)图表2：国内家电市场过去1 年月度销售额同比变化率 (6)图表3：空调销售大增（经销商端） (6)图表4：空调零售电商端销售高增长 (7)图表5：2017 年4 月主要家电产品价格上涨 (8)图表6：冷轧钢板价格已经下跌 (8)图表7：彩电价格连年下跌导致行业盈利能力差 (10)图表8：2016 年冰洗销量月度变化图 (12)图表9：2017 年白电品牌电商份额 (12)图表10：2017 年5 月白电线下份额 (13)图表11：2017 年厨卫市场规模变化 (16)图表12：2017 年厨卫品牌线下份额 (17)图表13：2017 年环电市场规模变化 (18)图表14：2017 年环电品牌线下份额 (18)图表15：白电品类今年1 季度收入异常增长（%） (22)图表16：白电收入占大头 (22)图表17：空调双寡头竞争格局 (23)图表18：洗衣机双寡头格局 (23)图表19：黑电增幅显著低于整体行业（%） (25)图表20：各子行业净利润增幅对比（%） (25)图表21：各子行业盈利能力比较 (26)图表22：2016 年收入排行榜 (27)图表23：2016 年净利润排名 (27)图表24：家电业线上交易规模 (29)图表25：各主要家电出口占总销售的比重 (31)图表26：最近3 年收入变化（单位10 亿元） (34)图表27：最近3 年净利润变化（单位10 亿元） (34)图表28：2016 年底行业存货增幅较大是未来隐忧（单位10 亿元） (35)图表29：收入增幅对比（%） (35)图表30：行业毛利率稳定（%） (37)图表31：行业净利率变化（%） (37)图表32：行业净资产收益率变化图 (37)图表33：销售费用率最近3 年比较 (38)图表34：管理费用率缓慢上升 (39)图表35：家电板块财务费用率为负 (39)图表36：各板块销售费用率比较% (39)图表37：2017 年1 季度白电小家电收入增幅大% (40)图表38：2017 年1 季度小家电白电利润增幅大% (41)图表39：2017 年1 季度小家电毛利率最高 (41)图表40：2017 年1 季度黑电净利率过低 (42)表格1：厨电双寡头格局 (24)第一节家电业总体仍处增长趋势，中期业绩预计超预期增长今年以来国民经济延续了去年下半年以来稳中有进、稳中向好的发展态势，主要指标好于预期，为家电业增长提供良好基础。

2017年家电行业海外多元化并购分析报告2017年6月出版文本目录1、多元化发展:海外成熟市场家电企业发展之路 (6)2、飞利浦：主业逐步清晰，瞄准医疗行业 (8)2.1、从电器主业转型医疗 (8)2.1.1加码医疗，剥离消费电子 (9)2.1.2并购标的概况 (12)2.2、丰富医疗市场产品品类：收购ATLUltrasound (14)2.2.1并购事件简介 (14)2.2.2医疗业务缓解半导体业务下滑的消极影响 (14)2.3、发力半导体行业：收购VlsiTechnologyInc (15)2.3.1并购事件简介 (15)2.3.2并购后遭遇科技泡沫破灭，飞利浦业绩迅速下滑 (16)2.4、深入医疗和照明领域：并购GenlyteGroupInc和RespironicsInc (18)2.4.1并购事件简介 (18)2.4.2并购完成后飞利浦业绩不稳 (19)3、松下:多元化并购全面布局 (20)3.1、立足多元化发展的全球并购 (20)3.1.1全球化并购 (20)3.1.2多元化发展战略 (23)3.2、瞄准能源环境解决方案领域：收购三洋和VIKO (25)3.2.1并购事件简介 (25)3.2.2整合三洋电机，奠定松下电池领域优势 (26)3.2.3并购VIKO，增强环境方案业务竞争力 (27)3.3、发力信息系统领域：收购软件咨询公司Tactel和技术系统集成商ADComms (28)3.3.1并购事件简介 (28)3.3.2信息系统领域并购为松下提供新的利润增长点 (29)3.4、涉足医疗健康蓝海：联手KKR收购拜耳DiabetesCareunit (30)3.4.1并购事件简介 (30)3.4.2强强联手，借助合作伙伴优势资源开展海外并购 (30)4、海外经验总结与国内重点公司分析： (31)4.1、美的集团 (34)4.2、格力电器 (35)图表目录图表1：多元化经营的三种方式 (6)图表2：松下与飞利浦多元业务布局 (8)图表3：飞利浦并购事件图 (9)图表4：1998年飞利浦各业务收入占比 (9)图表5：2002年飞利浦各业务收入占比 (10)图表6：2008年飞利浦各业务收入占比 (10)图表7：2015年飞利浦各业务收入占比 (11)图表8：1998-2002年飞利浦各领域并购与撤出金额 (11)图表9：2003-2008飞利浦各领域并购与撤出金额 (12)图表10：2009-2015飞利浦各领域并购与撤资金额 (12)图表11：飞利浦净利润波动较大 (13)图表12：并购前ATLUltrasound净利润大幅增长 (14)图表13：并购完成后飞利浦营收小幅波动 (15)图表14：并购完成后飞利浦净利润大幅波动 (15)图表15：并购时VlsiTechnologyInc业绩不稳定 (16)图表16：并购完成后飞利浦半导体业务增长明显 (16)图表17：并购完成后飞利浦营收有所下滑 (17)图表18：并购完成后飞利浦净利润大幅下滑 (17)图表19：科技泡沫破灭后飞利浦半导体业务亏损严重 (17)图表20：并购时GenlyteGroupInc的业绩上升明显 (18)图表21：并购时RespironicsInc业绩处于上升通道 (19)图表22：并购后飞利浦恢复营业收入增长 (19)图表23：并购后飞利浦净利润情况不稳定 (20)图表24：松下电器并购事件图 (20)图表25：松下接连遭遇严重亏损（横轴为公司财年） (21)图表26：2007-2015财年松下分地区收入（亿日元） (22)图表27：2010和2015财年(外环)分地区收入占比 (22)图表28：2003、2004年分领域营业收入占比 (24)图表29：2014、2015年分领域营业收入占比 (25)图表30：三洋2010财年跨分类收入占比 (26)图表31：三洋2010财年跨分类营业利润占比 (26)图表32：2013-2015财年松下收入及增速 (28)图表33：并购帮助松下实现扭亏为盈 (28)图表34：Tactel收入及增速 (29)图表35：Tactel净利润及增速 (30)图表36：并购后股价上涨的标的特征 (31)图表37：松下净利润（百万美元） (32)图表38：飞利浦净利润（百万美元） (32)图表39：家电行业上市公司转型与升级一览表 (33)表格1：飞利浦并购标的基本情况（单位：百万美元） (12)表格2：松下并购标的基本情况（百万美元） (21)表格3：松下集团事业领域 (23)表格4：2019财年分领域目标销售额（万亿日元） (25)报告正文1、多元化发展:海外成熟市场家电企业发展之路随着家电市场步入成熟期，行业需求放缓，家电企业依靠内生增长已经难以获得持续高速成长，目前仅惠而浦、SEB、A.OSmith和伊莱克斯等少数企业仍坚持单一家电业务，大部分海外家电企业纷纷开展多元化经营，依靠并购加大非家电业务比例。

2017年家电行业市场投资分析报告目录第一节 2017 年行业展望：克服阻力前行 (7)一、2017 年边际改善弱于2016 年 (7)二、消费升级，细分市场有亮点 (8)三、全球化、多元化、消费升级是企业努力方向 (9)四、2017 年家电市场有风险，但可以克服 (9)第二节中美贸易战风险不可不考虑 (11)一、中美贸易战对估值影响将大于基本面影响 (11)二、美国是中国家电行业的第一大出口国 (11)三、美国采取低关税政策 (13)四、美国对韩国品牌产自中国的洗衣机增收惩罚性关税的启示 (14)五、大家电对美国出口情况 (15)第三节成本转嫁渠道顺畅，2017 上半年是过渡期 (20)一、2016 年以来，成本上涨太快 (20)二、家电行业具有很好的成本转嫁能力 (23)三、家电正处于提价消化过程中 (25)第四节房地产滞后影响对基本面影响不大 (28)一、装修带动的需求占家电需求1/3 (28)二、装修需求的波动大幅弱于房地产销售的波动 (29)第五节家电行业数据监测 (32)一、家电行业增长趋势 (32)二、家用空调 (32)1、空调出货监测数据 (32)2、空调线下零售监测数据 (36)3、空调数据点评 (37)三、中央空调 (38)1、中央空调出货监测数据 (38)2、中央空调数据点评 (40)四、冰箱 (40)1、冰箱出货监测数据 (40)2、冰箱线下零售监测数据 (43)3、冰箱数据点评 (45)五、洗衣机 (45)1、洗衣机出货监测数据 (45)2、洗衣机线下零售监测数据 (48)3、洗衣机数据点评 (50)六、彩电 (50)1、彩电出货监测数据 (50)2、彩电线下零售监测数据 (53)3、彩电数据点评 (57)七、厨卫电器 (57)1、油烟机线下零售监测数据 (57)2、燃气灶线下零售监测数据 (59)3、热水器线下零售监测数据 (61)4、厨卫电器数据点评 (61)七、厨房小家电 (62)1、厨房小家电线下零售监测数据 (62)2、厨房小家电数据点评 (64)八、环境类电器 (64)1、环境类电器下零售监测数据 (64)2、环境类电器数据点评 (65)图表目录图表1：2004-2017年中国家电零售市场增长趋势 (7)图表2：中国家电市场产品生命周期图 (8)图表3：2013~2015 年全球大家电产量中国占比估计 (11)图表4：2014年中国家电出口至各国及地区的比例 (12)图表5：2008-2014年中国对美家电出口金额 (13)图表6：2015年美国洗衣机各品牌零售量占比 (14)图表7：2015 年大家电品类对美出口额占相应品类总出口比例（估计） (15)图表8：2012-2016年洗衣机出口出货量及YoY 年度趋势 (15)图表9：2016年洗衣机出口出货至各大洲占比 (16)图表10：2012-2016年冰箱出口出货量及YoY 年度趋势 (16)图表11：2016年冰箱出口出货至各大洲占比 (17)图表12：2012-2016年空调出口出货量及YoY 年度趋势 (17)图表13：2016年空调出口出货至各大洲占比 (18)图表14：2012-2016年LCD出口出货量及YoY 年度趋势 (18)图表15：2016年LCD出口出货至各大洲占比 (19)图表16：2012-2016年钢材月度均价同比及环比走势 (20)图表17：2012-2016年铜材月度均价同比及环比走势 (20)图表18：2012-2016年铝材月度均价同比及环比走势 (21)图表19：2012-2016年ABS塑料月度均价同比及环比走势 (21)图表20：2016年彩电成本结构估计 (22)图表21：2005-2015年家电板块毛利率和净利润率处于上升趋势 (23)图表22：2006-2016年小尺寸面板年度价格涨幅趋势 (24)图表23：2006-2016年大尺寸面板年度价格涨幅趋势 (25)图表24：2016年冰箱、洗衣机、空调月度零售均价YoY 趋势 (26)图表25：2016年LCD月度零售均价YoY 趋势 (26)图表26：2016年油烟机、燃气灶月度零售均价YoY 趋势 (27)图表27：2016年小家电月度零售均价YoY 趋势 (27)图表28：2011~2015 年以来新房装修对家电需求影响占比估计 (28)图表29：2013-2016年商品房销售面积：住宅同比增长 (28)图表30：2013-2016年中国25 大城市二手房成交面积同比增长 (29)图表31：2006-2016年油烟机零售量增长趋势和商品房销售面积增长趋势比较 (30)图表32：2006-2016年空调零售量增长趋势和商品房销售面积增长趋势比较 (30)图表33：2006-2016年冰箱零售量增长趋势和商品房销售面积增长趋势比较 (30)图表34：2006-2016年洗衣机零售量增长趋势和商品房销售面积增长趋势比较 (31)图表35：2011-2016年空调出货量增长趋势 (32)图表36：2014-2016年空调内销出货量YoY (33)图表37：2014-2016年空调出口出货量YoY (33)图表38：2015-2016年空调各品牌内销出货量品牌占比 (35)图表39：2015-2016年空调各品牌出口出货量品牌占比 (35)图表40：2015-2016年空调线下零售额品牌占比 (36)图表41：2011-2016年空调内销零售均价（元/台） (37)图表42：2011-2016年中央空调出货额增长趋势 (38)图表43：2016年中央空调内销出货额YoY (39)图表44：2015-2016年中央空调内销出货额品牌占比 (39)图表45：2011-2016年冰箱出货量增长趋势 (40)图表46：2014-2016年冰箱内销出货量YoY (41)图表47：2014-2016年冰箱出口出货量YoY (41)图表48：2015-2016年冰箱各品牌内销出货量品牌占比 (42)图表49：2015-2016年冰箱各品牌出口出货量品牌占比 (43)图表50：2015-2016年冰箱线下零售额品牌占比 (44)图表51：2011-2016年冰箱内销零售均价（元/台） (44)图表52：2011-2016年洗衣机出货量增长趋势 (45)图表53：2014-2016年洗衣机内销出货量YoY (46)图表54：2014-2016年洗衣机出口出货量YoY (46)图表55：2015-2016年洗衣机各品牌内销出货量品牌占比 (48)图表56：2015-2016年洗衣机各品牌出口出货量品牌占比 (48)图表57：2015-2016年洗衣机线下零售额品牌占比 (49)图表58：2011-2016年洗衣机内销零售均价（元/台） (49)图表59：2011-2016年彩电出货量增长趋势 (50)图表60：2014-2016年LCD彩电内销出货量YoY (51)图表61：2014-2016年LCD彩电出口出货量YoY (51)图表62：2015-2016年彩电各品牌内销出货量品牌占比 (53)图表63：2015-2016年彩电各品牌出口出货量品牌占比 (53)图表64：2015-2016年彩电线下零售额品牌占比 (54)图表65：2012-2016年彩电内销零售均价（元/台） (54)图表66：2015-2017年32寸Open Cell_WXGA价格（美元/片） (55)图表67：2015-2017年49寸Open Cell_WXGA价格（美元/片） (55)图表68：2016年12月互联网电视均价与线下均价对比 (56)图表69：LCD彩电产品成本结构 (56)图表70：2011-2016年厨卫电器出货量增长趋势 (57)图表71：2015-2016年油烟机线下零售额品牌占比 (59)图表72：2015-2016年燃气灶线下零售额品牌占比 (59)图表73：2012-2016年油烟机内销零售均价（元/台） (60)图表74：2012-2016年燃气灶内销零售均价（元/台） (60)图表75：2015-2016年厨房类小家电零售额品牌占比 (62)图表76：2008-2016年小家电出口额增长趋势 (63)图表77：2015 年家电电商零售额渗透率估计 (63)表格目录表格1：2017年重要家电品类增长预测 (8)表格2：2017年中国家电需求成长空间估计 (9)表格3：主要家电上市公司对美国业务影响情况分析 (11)表格4：美国家电类产品进口关税 (13)表格5：中国家电类产品进口关税 (14)表格6：2016年白电各成本结构估计 (22)表格7：2006-2017年1月主要原材料价格变动趋势 (24)表格8：2009-2016年主要家电品类增长趋势 (32)表格9：2015-2016年空调出货监测 (34)表格10：2015-2016年空调零售额监测（线下抽样） (36)表格11：2015-2016年中央空调出货监测 (39)表格12：2015-2016年冰箱出货监测 (42)表格13：2015-2016年冰箱零售额监测（线下抽样） (44)表格14：2015-2016年洗衣机出货监测 (47)表格15：2015-2016年洗衣机零售额监测（线下抽样） (49)表格16：2015-2016年彩电出货监测 (52)表格17：2015-2016年LCD彩电零售额监测（线下抽样） (54)表格18：2015-2016年油烟机零售额监测（线下抽样） (58)表格19：2015-2016年燃气灶零售额监测（线下抽样） (59)表格20：2015-2016年热水器零售额监测（线下抽样） (61)表格21：2015-2016年吸尘器零售额监测（线下抽样） (64)表格22：2015-2016年空气净化器零售额监测（线下抽样） (64)第一节2017 年行业展望：克服阻力前行家电板块2017 年边际改善弱于2016 年。

2017年家电行业市场分析报告2017年8月出版文本目录1、宏观经济走势 (6)1.1、全球经济增长步伐加快亚太长期增长前景全球最强劲 (6)1.2、中国消费市场走势良好由投资主导转向消费主导 (6)2、消费新客群和新趋势 (9)2.1、经济收入和消费意愿 (9)3、2017 年家电行业新动力 (11)3.1、核心动力：做差异化的产品和服务 (11)3.2、网购造就“全民消费”新客群家电产品线上需求旺盛 (11)3.3、家电消费从低价向高品质高价格迁移品牌集中度提高 (13)3.4、厨卫生活产品继续驱动行业增长健康生活产品继续成为热点 (13)4、白电:进入成熟期高附加值产品受青睐 (14)4.1、空调内销继续增长渠道库存良好原材料压力逐步缓解 (15)4.2、“一户多机”渗透率较低中央空调仍处于成长期 (16)4.3、洗衣机保持稳定增长冰箱市场依然在压力下前行 (18)4.3.1、洗衣机行业格局稳定，中高端滚筒洗衣机将成主旋律 (18)4.3.2、冰箱市场压力较大对开门和对门冰箱份额继续提升 (21)5、黑电：尺寸再涨产品升级 (24)5.1、市场有回暖迹象 (24)5.2、大屏化、智能化、高清化和节能化成为电视行业的发展趋势 (25)6、厨电：长期成长确定嵌入式产品成为厨电成长动力 (27)6.1、传统烟灶市场保持稳定增长新兴品类爆发出强劲动力 (27)6.2、厨电嵌入式产品智能化率高技术创新是核心 (28)6.3、品质生活需求提升洗碗机将迎来爆发式增长 (30)7、小家电：新品类的拓展创新 (31)7.1、消费轮动：从生活必须的大家电到精致生活的小家电 (31)7.2、小家电消费升级方兴未艾 (32)7.3、空、净系列普及率低下半年会持续保持高速增长 (35)7.3.1、空气净化器 (35)7.3.2、净水器 (36)8、部分相关企业分析 (37)8.1、美的集团：全球领先科技集团，产品、效率双驱动 (37)8.2、老板电器：消费升级趋势明显厨电龙头业绩靓丽 (38)8.3、小天鹅 A：行业结构升级明显公司经营稳步上升 (39)图表目录图表 1：进出口金额当月同比（单位：%） (6)图表 2：最终消费支出对 GDP 的贡献率（单位：%） (7)图表 3：社会消费品零售总额当月同比（单位：%） (7)图表 4：居民消费水平增速和 GDP 增速 (8)图表 5：全国人均可支配收入（单位：亿元，%） (9)图表 6：消费者信心指数 (10)图表 7：中国移动互联网用户数量及增速（单位：百万，%） (12)图表 8：中国移动互联网用户每日在线时长（单位：万小时，%） (12)图表 9：国内农村家电保有量（单位：台） (14)图表 10：我国白电销量趋于稳定（单位：万台，%） (14)图表 11：中国家用空调生产量（单位：万台，%） (15)图表 12：中国家用空调行业上市公司营业总收入（单位：亿元） (16)图表 13：中央空调及多联机市场销售额及增速对比（单位：亿元，%） (17)图表 14：2013-2017 年一季度多联机市场运行同比增长情况（单位：%） (17)图表 15：2017 年中国中央空调内外销预测（单位：亿元，%） (18)图表 16：2017 年中国中央空调分产品销售预测（单位：亿元，%） (18)图表 17：2015-2017 年中国洗衣机生产量（单位：万台，%） (19)图表 18：中国洗衣机内销量数据统计（单位：万台，%） (19)图表 19：2017 年洗衣机分品牌销售额占比（单位：%） (20)图表 20：波轮洗衣机和滚筒洗衣机市场份额对比及预测 (20)图表 21：2016 年冰箱市场零售额产品结构 (21)图表 22：波轮洗衣机和滚筒洗衣机市场份额对比及预测 (22)图表 23：冰箱市场零售量规模预测及走势（单位：万台，%） (23)图表 24：冰箱市场零售额规模预测及走势（单位：亿元，%） (23)图表 25：彩电零售额品牌占比 (24)图表 26：2017 年 1-5 月彩电线上线下零售量同比增幅 (25)图表 27：我国平板电视发展趋势 (25)图表 28：2017 年全渠道彩电主要尺寸零售量份额预测 (26)图表 29：17 年 4 月油烟机产品格局（零售份额） (27)图表 30：17 年 4 月燃气灶产品格局（零售份额） (28)图表 31：我国嵌入式家电智能化趋势（零售量份额） (29)图表 32：2017 年我国智能厨房品牌布局 (29)图表 33：2016 年我国洗碗机渗透率与发达国家对比 (30)图表 34：我国洗碗机零售额增速情况（单位：%） (30)图表 35：2017 年 4 月中国家电市场重点品类零售额及增速（单位：亿元，%） (31)图表 36：我国小家电普及率与海外国家对比（2016 年） (32)图表 37：我国电饭煲均价持续上升 (33)图表 38：我国 IH 电饭煲销售量占比逐步提升 (33)图表 39：小家电行业渠道结构变化 (34)图表 40：我国小家电品类总规模及线上规模 (34)图表 41：我国空气净化器渗透率较低（单位：%） (36)图表 42：我国家用空气净化器市场规模（单位：亿元，%） (36)图表 43：17 年 4 月净水设备产品格局（零售量份额） (37)1、宏观经济走势1.1、全球经济增长步伐加快亚太长期增长前景全球最强劲在经历了2016 年的低迷不振之后，2017-2018 年发达经济体以及新兴和发展中经济的经济活动都将加快，特别是在新兴市场和发展中经济体。

2017年家电行业市场调研分析报告目录第一节整体营收增速加快，白电、厨电表现突出 (6)一、营收增速加快，财务费用率有所上升，毛利率略有下降 (6)二、细分行业走势分化，白电和厨电涨幅明显 (13)第二节细分行业分析：白电及小家电增速较快，黑电持续低迷 (18)一、白电：营收，净利润增速加快，财务费用上涨较为明显 (18)二、黑电：行业表现持续低迷，净利润下滑 (22)三、小家电：营收及净利润增速均明显加快，现金流情况改善 (26)四、厨电：营收及净利润增速加快，地产后周期效应凸显 (30)五、照明设备：营收增速放缓，净利润增速加快 (34)六、零部件：净利润增速明显放缓，原材料成本压力较大 (38)第三节上半年空调销量超预期，黑电行业销售低迷 (43)一、白电：空调销量大幅增长，洗衣机强于冰箱空调 (43)1、空调 (43)2、洗衣机 (45)3、冰箱 (47)二、黑电：行业表现低迷，面板价格下降或将减缓成本压力 (50)三、厨电：龙头议价能力极强，地产后周期凸显 (52)第四节总结 (55)图表目录图表1：家电行业营收及利润增速（整体法） (7)图表2：家电行业营收及利润增速（中位数法） (8)图表3：家电行业营业收入增速分布结构图 (9)图表4：家电行业归母净利润增速分布结构图 (9)图表5：家电行业扣非净利润增速分布结构图 (10)图表6：家电行业盈利能力变化 (11)图表7：家电行业三费用率变化 (12)图表8：家电行业运营效率分析 (13)图表9：家电行业至今涨幅为23.98% (13)图表10：家电行业至今涨幅位于28 个细分行业第3 名 (14)图表11：家电行业年初至今PE(TTM)与PB(LF)变化图 (15)图表12：家电行业年初至今PE(TTM)与PB(LF)变化图 (15)图表13：家电各细分行业PE(TTM)变化图 (16)图表14：家电各细分行业PB(整体法)变化图 (17)图表15：白色家电营业收入(亿元)及同比增速 (18)图表16：白色家电归母净利润（亿元）及同比增速 (18)图表17：白色家电销售、管理、财务费用率 (19)图表18：白色家电毛利润率与净利润率 (20)图表19：白色家电盈利质量分析 (21)图表20：白色家电经营活动现金流量 (21)图表21：黑色家电营业收入及同比增长率 (22)图表22：黑色家电归母净利润及同比增长率 (23)图表23：黑色家电销售、管理、财务费用率对比 (24)图表24：黑色家电毛利润率与净利润率 (24)图表25：黑电行业盈利质量分析 (25)图表26：黑色家电经营现金流量净额 (25)图表27：小家电营业收入及同比增长率 (26)图表28：小家电归母净利润及同比增长率 (27)图表29：小家电销售、管理、财务费用率对比 (27)图表30：小家电毛利润率与净利润率 (28)图表31：小家电行业盈利质量 (29)图表32：小家电行业经营活动现金流量净额 (29)图表33：厨电营业收入及同比增长率 (30)图表34：厨电归母净利润及同比增长率 (31)图表35：厨电销售、管理、财务费用率对比 (32)图表36：厨电毛利率、净利率对比 (32)图表37：厨电销售、管理、财务费用率对比 (33)图表38：厨电经营活动现金流量 (33)图表39：照明设备营业收入及同比增长率 (34)图表40：照明设备归母净利润及同比增长率 (34)图表41：照明设备销售、管理、财务费用率对比 (35)图表42：照明设备经营活动现金流量 (36)图表43：照明设备盈利质量分析 (37)图表44：照明设备毛利率、净利率 (37)图表45：零部件营业收入及同比增长率 (38)图表46：零部件归母净利润及同比增长率 (39)图表47：零部件销售、管理、财务费用率对比 (40)图表48：零部件毛利率净利率 (40)图表49：零部件行业盈利质量 (41)图表50：零部件经营活动现金流量 (41)图表51：空调行业整体数据（万台） (43)图表52：空调企业产销量数据（万台） (44)图表53：空调企业内销、出口数据（万台） (44)图表54：洗衣机行业整体数据（万台） (45)图表55：洗衣机企业产销量数据（万台） (46)图表56：洗衣机企业内销、出口数据（万台） (47)图表57：冰箱行业整体数据（万台） (48)图表58：冰箱企业产销量数据（万台） (49)图表59：冰箱企业内销、出口数据（万台） (49)图表60：电视行业整体数据（万台） (50)图表61：电视行业销售额及线上销量（亿元/万台） (50)图表62：电视面板价格数据（美元） (51)图表63：中国房地产精装修市场百城总规模变化（万套） (52)图表64：油烟机行业销售量及销售额数据（万台/亿元） (52)图表65：燃气灶行业销售量及销售额数据（万台/亿元） (53)表格目录表格1：家电板块细分子行业 (6)表格2：家电板块细分子行业 (7)表格3：原材料价格上涨推高家电产品成本 (11)表格4：白色家电行公司2015H1-2017H1 营收及净利润 (21)表格5：黑色家电行公司2015H1-2017H1 营收及净利润情况 (26)表格6：小家电行公司2015H1-2017H1 营收及净利润情况 (29)表格7：厨电行公司2015H1-2017H1 营收及净利润情况 (34)表格8：照明设备公司2015H1-2017H1 营收及净利润情况 (37)表格9：零部件公司2015H1-2017H1 营收及净利润情况 (42)表格10：家电行业上半年表现主要财务数据 (55)第一节整体营收增速加快，白电、厨电表现突出本文对整体家电行业及 6 个细分子行业共 63 只个股今年上半年的业绩和市场表现进行了分析梳理。

2017年海外家电行业惠而浦分析报告2017年8月目录一、惠而浦：专注家电领域的全球领先企业 (4)二、并购扩张是全球化最有效的方式 (5)1、国内市场饱和，走向国际化是必然之路 (5)2、国际并购帮助惠而浦迅速拓展海外市场 (6)3、惠而浦扩张路径：由近及远，覆盖全球 (8)4、并购推动惠而浦收入大幅增长 (9)三、多品牌格局：全球化并购的必然结果 (10)1、惠而浦多品牌格局的整合：差异化定位与选择性营销 (10)2、多品牌运营的核心：最大化市占率 (12)四、并购应注重协同效应，整合往往是难点 (13)1、收购Maytag：本土并购发挥协同效应 (13)（1）并购标的简介 (13)（2）并购后公司业绩提升，整合效应明显 (15)2、收购意黛喜Indesit：品类互补，稳固欧洲业务 (15)（1）并购标的简介 (15)（2）并购后公司业绩稳步增长 (16)2、中国市场的失败：对中国市场认识不足导致多次战略失误 (17)五、国内家电企业的国际化进程 (19)1、中国家电走出去正当时，合理的扩张方式和品牌策略是关键 (19)2、积极推进国际化并购、协同效应明显的家电企业 (23)六、主要风险：并购整合失败可能产生巨大损失 (24)根据惠而浦海外并购的经验，中国企业未来通过并购借助海外当地品牌与渠道优势进行多品牌运营来拓展海外市场是全球化的最佳方式之一。

并购扩张是全球化最有效的方式。

国内市场饱和后，走向国际化是必然之路。

20 世纪80 年代末，美国家电市场走向成熟，本土增量越来越小，顺应全球化浪潮，1987 年，惠而浦开始全面推进外向型发展战略。

全球化有两条路径可以选择：惠而浦模式主要通过并购海外家电企业，利用当地企业或者合资企业的生产基地、销售渠道等资源，来打开目标市场，这一战略在欧洲、印度等地取得了巨大成功。

1996 年惠而浦夺下全球洗衣机市场霸主之位。

1989 到1998 近十年的时间里，惠而浦营收和利润分别增长了1.6/1.7 倍，截至2016 年，海外收入贡献近半（45%）。

2017年家电行业市场投资分析报告目录第一节消费升级：家电行业的成长逻辑 (7)一、消费升级的本质：消费习惯的低阶向高阶模仿 (7)1、消费习惯是消费需求的常态化体现 (7)2、家电的消费升级：中国经济的二元结构 (8)3、家电的消费升级：参考智能手机的二次消费高潮 (9)4、家电消费品的二次高潮：农村接力城市 (10)二、小家电：消费升级大势所趋，对标欧美成长空间广阔 (13)1、消费习惯模仿仍在进行，我国小家电消费升级空间广阔 (13)2、农村小家电市场规模远远落后于城市 (15)3、小家电的周期性：行业增速2012年开始触底反弹 (15)4、小家电：渠道向三四线加速下沉，电商渠道提升空间巨大 (19)（1）厂商积极渠道下沉，15年进入收获期 (21)5、美国小家电消费升级之路 (22)（1）美国1960s：女性就业比例上升带来的功能型需求爆发 (22)（2）70年代中期-80年代初期：高通胀+高利率抑制小家电消费需求. 24（3）1985年-1995年：美国小家电市场饱和率快速提升 (25)（4）1995年后：从功能型需求开始向体验型需求升级 (27)（5）颠覆性产品的创造加快了美国小家电行业的消费升级 (27)6、小家电消费升级需求端：中产崛起以及人口红利 (31)（1）中产阶级的快速崛起将加速消费需求升级步伐 (33)第二节渠道变革：家电行业面临的新挑战 (35)一、白电——渠道扁平化变革下的消费升级 (35)二、黑电行业双重挑战：“消费升级+渠道变革” (39)1、智能电视商业模式的变革本质之一：消费升级 (39)2、用户数是核心，ARPU值挖掘大势所趋 (40)第三节基本面综述：最差的时点或已过去 (43)一、空调去库存正在快速进行 (43)二、冰箱销量有所下降，个别品类表现优异 (49)三、洗衣机市场相对平稳，惠而浦重出江湖 (51)四、厨电：地产回暖提升行业景气度，下半年继续看好 (56)五、终端价格：2016年上半年空冰洗均价表现分化 (56)六、成本端：原材料价格有所反弹，毛利率面临挑战 (58)第四节投资分析 (61)一、2016年下半年投资建议 (61)第二节部分相关企业分析 (61)图表目录图表1：消费品的普及过程（发达国家=>发展中国家；城镇=>农村） (7)图表2：家电消费品马斯洛需求分层 (7)图表3：城镇居民与农村居民消费水平——2011年后增速开始分化 (8)图表4：一线城市、四线城市及城镇农村消费者信心指数 (9)图表5：传统“功能手机”向新一代“智能手机”消费升级 (9)图表6：智能手机的第二次消费升级高潮 (10)图表7：农村家庭和城镇家庭可支配收入增速分化——农村增长高于城市 (10)图表8：城镇和农村家庭家电消费支出占比分化 (11)图表9：城镇及农村消费支出增速分化 (11)图表10：城镇及农村洗衣机保有量变化趋势 (12)图表11：城镇及农村空调保有量变化趋势 (12)图表12：城镇及农村冰箱保有量变化趋势 (13)图表13：城镇及农村彩电保有量变化趋势 (13)图表14：不同需求属性小家电普及率呈现金字塔形 (14)图表15：美国小家电消费占比——中国仍有翻倍成长空间 (14)图表16：农村小家电市场规模仅为城市小家电市场规模的1/5 (15)图表17：苏泊尔2005-2015年收入及净利润情况 (16)图表18：小家电板块2005-2015年收入及净利润情况（平均） (16)图表19：苏泊尔2004-2015年收入内外销拆分 (17)图表20：爱仕达2010-2015年收入内外销拆分 (17)图表21：2010-2015年A股小家电上市公司外销收入平均占比——大约40% (18)图表22：2012年GDP及人均可支配收入增速下降 (19)图表23：小家电板块2005-2015年收入及净利润情况（平均） (19)图表24：小家电市场线下渠道结构——三四线城市挖掘潜力大 (20)图表25：小家电2015年线上渠道增速达50% (20)图表26：苏泊尔生活馆 (21)图表27：九阳生活馆 (21)图表28：美国小家电市场发展阶段 (22)图表29：1960年后美国14岁以上女性劳动力比例快速上升 (23)图表30：1960年-1980年美国女性就业率快速上升 (23)图表31：70年代中期至80年代初期，高通胀及高利率压制小家电消费需求 (24)图表32：70年代中期至80年代初期，美国人均可支配收入波动较为剧烈 (24)图表33：美国家电个人消费需求在经历压抑期后释放 (25)图表34：美国小家电个人消费需求在经历压抑期后释放 (25)图表35：2001年美国市场主要家电制造商销量份额 (28)图表36：2001年北美市场主要家电制造商销售额份额 (29)图表37：2001年美国市场洗碗机销量份额 (29)图表38：2001年美国市场微波炉销量份额 (29)图表39：2001年美国市场吸尘器销量份额 (30)图表40：2001年美国市场除湿器销量份额 (30)图表41：美国消费人口与房地产相关性 (32)图表42：日本消费人口与房地产相关性 (32)图表43：中国城市中产阶级及以上家庭户数占比 (33)图表44：中国城市家庭消费中产阶级及以上占比 (34)图表45：传统压货模式 (35)图表46：渠道扁平化 (35)图表47：小天鹅T+3模式 (36)图表48：小天鹅2013-2015年收入增速及存货周转情况 (36)图表49：小天鹅领跑白电及其他热门板块 (37)图表50：家电板块净利润率趋势 (38)图表51：家电板块杠杆倍数趋势 (38)图表52：中国液晶电视品牌销售量市场份额——龙头并未形成绝对优势 (39)图表53：海信“聚好学”教育平台 (40)图表54：优朋普乐联合5大智能电视厂商开机广告联机播出 (40)图表55：客厅经济商业模式闭环实现 (41)图表56：企业价值的重新定义：用户数×单个用户价值 (42)图表57：2016年1~5月，空调内销-36%，出口+8% (43)图表58：2016年1~5月，空调总销量同比-16% (43)图表59：2016年1-5月，中怡康销量-13%，销售额-12% (44)图表60：零售量增速小于内销增速，去库存快速进行 (44)图表61：商品房成交套数增长趋势 (46)图表62：商品房成交面积增长趋势 (47)图表63：房地产销售与空调零售增速比较 (47)图表64：空调终端零售销量增长趋势 (48)图表65：空调终端零售销售额增长趋势 (48)图表66：冰消内销出口表现有所分化 (49)图表67：冰消总销量略有下滑 (49)图表68：冰箱零售端表现疲软，销量、销售额齐下滑 (50)图表69：冰箱零售端表现不及内销 (50)图表70：冰箱终端零售增速趋势 (51)图表71：洗衣机内销继续增长，出口增速略微下滑 (51)图表72：洗衣机总销量仍在稳步增长 (52)图表73：洗衣机零售端销售量、销售额齐增长 (52)图表74：洗衣机内销及零售端表现对比 (53)图表75：洗衣机终端零售增速趋势 (54)图表76：惠而浦出口收入增长趋势 (54)图表77：小天鹅2013-2015年收入增速及存货周转情况 (55)图表78：小天鹅领跑白电及其他热门板块 (55)图表79：2016年空调市场均价表现 (56)图表80：2016年冰箱市场均价表现（海信数据异常） (57)图表81：2016年洗衣机市场均价表现 (57)图表82：2016年铜价上涨1.7%、铝价上涨5.8% (58)图表83：2016年钢价上涨20.4% (59)图表84：2016年原油价格上涨13.3% (59)图表85：2016年塑料价格上涨6.2% (59)表格目录表格1：中国小家电市场距离欧美市场仍有较大差距 (15)表格2：家电消费品销售的价格弹性与收入弹性 (18)表格3：主要家电产品使用及替换寿命 (26)表格4：1978-1994年美国家电及小家电产品市场饱和率情况 (27)表格5：1980年-2002年美国家电产品替代需求成为主要增长因素 (27)表格6：19世纪~20世纪主要小家电产品发明时间轴 (27)表格7：GE推出创新型小家电产品一览 (31)表格8：空调渠道消化走势预测表 (45)表格9：2015年初至今房地产宽松政策 (45)表格10：地产销售及油烟机销售情况对比 (56)第一节消费升级：家电行业的成长逻辑一、消费升级的本质：消费习惯的低阶向高阶模仿1、消费习惯是消费需求的常态化体现消费习惯是消费需求的常态化体现，消费升级的实质基础是经济推动之下，低阶城市人群的消费习惯对于高阶城市人群消费习惯的模仿。

2017年家电行业投资策略报告目录一投资策略 (5)二16年家电经营回顾 (7)2.1 城镇居民需求接近饱和，农村居民仍有发力空间 (8)2.2 电商渠道规模继续放大，增速回落 (9)2.3 家电前三季度营收摆脱负增长 (10)2.4 家电子行业P/E预测 (12)三原材料上涨影响有限 (12)3.1 大宗商品价格V型反弹 (12)3.2 大宗商品价格走势与家电二级市场指数相关性低 (14)3.3 家电企业具有化解上游原材料价格变动产生负面影响的能力 (15)四17年关注重点 (15)4.1 嵌入式厨电 (15)4.1.1厨电市场具有高毛利优势 (15)4.1.2 嵌入式厨电规模快速放大 (17)4.1.3嵌入厨电标准推动产品健康发展 (19)4.2 智能智造 (20)4.2.1白电智能趋势逐渐显现 (20)4.2.2 家电巨头平台落地 (21)4.2.3厨电企业积极发力智能厨电产品 (23)五重点公司盈利预测及估值 (25)六附注：2016年家电销售回顾 (25)图表目录图1：家电零售额累计增速VSGDP累计增速 (8)图2：限额以上含批发和零售业家电销售额（亿元） (8)图3：家电重点零售企业商品销售总额（白万元） (8)图4：农村每百户拥有量（台） (9)图5：城镇每百户拥有量（台） (9)图6：网购3C产品规模（亿元） (10)图7：2016年前三季度各行业营收增长率（%） (11)图8：家电历年前三季度营收增长率（%） (11)图9：2016年各行业前三季度归母净利润增长率（%） (11)图10：家电历年前三季度归母净利润增长率（%） (11)图11：行业历年前三季存货周转率（%） (12)图12：四大家电企业存货周转率（%） (12)图13：家电主要子行业P/E表现 (12)图14：钢材价格指数走势 (13)图15：塑料价格指数走势 (13)图16：铜价走势（元/吨） (14)图17：铝价格走势（吨/元） (14)图18：能源价格指数与家电指数走势图 (14)图19：历年家电子行业毛利率（%） (16)图20：嵌入式蒸炉烤箱 (18)图21：嵌入式洗碗机 (18)图22：全国66城市历年房屋销售量（套） (18)图23：家电产品均价（元） (16)图24：美的智能发展进程 (22)图25：美的M-S MART (22)图26：青岛U+智慧生活平台 (22)图27：1-10月累计销售9370万台，同比下降2.94% (26)图28：空调内外销占比 (26)图29：1-10月冰箱销量6279万台，同比下滑1.3% (26)图30：冰箱内外比 (26)图31：1-10月累计销售4874万台，同比增长5.5% (27)图32：洗衣机内外销比 (27)图33：1-10月累计销量11131万台，同比12.3% (27)图34：LCD内销/出口 (27)表1：预算嵌入式厨电规模（亿元） (18)表2：烤箱、蒸箱、消毒柜国家标准 (19)表3：洗碗机行业标准 (19)表4：智能智造重大政策 (20)表5：美的2016智能产品发布 (22)表6：海尔智能进程 (23)表7：2016智能厨电新品 (24)表8：山西证券家电行业重点覆盖公司盈利预测 (25)一投资策略从家电行业发展阶段来看，家电销售增速从2002年始到2008年底一直呈现双位数增长远超同期GDP增速。

2017年小家电行业市场分析报告目录1. 前言 (7)2. 小家电消费升级超级周期已经到来 (7)2.1. 日本：家电大国的家电消费变迁 (7)2.2. 韩国、台湾地区：同样经历功能消费和品质消费阶段 (10)2.3. 小家电消费升级超级周期已经到来 (12)3. 小家电消费升级路径：新品普及、老品升级 (13)3.1. 新品普及：小家电创新快，品类多 (13)3.2. 老品升级：品质生活，精益求精 (14)4. 产品：多个品类存翻倍空间，总规模数千亿 (20)4.1. 厨房：传统品类升级主导，西式电器三品类有潜力 (22)4.2. 家居：多个品类具备成为大品类的潜质 (34)4.3. 个护：对健康和形象的投入将持续增加 (50)4.4. 小家电的大机遇：多个品类有翻倍空间，总规模数千亿 (63)5. 渠道：线上渠道成为小家电重要战场 (64)6. 品牌：竞争格局尚未固化，突围靠创新 (66)6.1. 品牌格局未固化，未来集中度将大幅提高 (66)6.2. 强者恒强的规律不会轻易改变 (68)6.3. 创新带来突围机会，专业品牌存机遇 (71)7. 投资建议 (81)8. 核心风险 (83)8.1. 缺乏有效的消费者教育 (83)8.2. 国内公司新品筹备太慢 (83)8.3. 鱼龙混杂影响产品认知 (83)图目录图 1：日本刚需家电品类渗透率高（%） (8)图 2：日本刚需家电品类每千户保有量高 (8)图 3：日本家电产品的消费具有明显的阶段性（渗透率，%） (9)图 4：台湾家电消费明显经历两个阶段 (10)图 5：韩国家电公司发展印证家电消费阶段变迁 (11)图 6：小家电将在品质消费阶段接棒增长 (12)图 7：日本和韩国人均GNI达到8000元左右时进入品质消费阶段 (13)图 8：通过微创新产生的小家电新品类层出不穷（日本部分家电品类的渗透率变化） (13)图 9：全自动洗衣机渗透率不断提高 (14)图 10：兼具制冷&制热功能的空调渗透率上升 (15)图 11：日本电饭煲总销量平稳，但产品升级明显 (16)图 12：IH电饭煲占电饭煲总销量比例持续提升 (17)图 13：日本电饭煲销量平稳 (18)图 14：日本电饭煲销售金额稳中有升 (18)图 15：Kakaku网站人气前三的电吹风价格 (19)图 16：日本电吹风价格分布：两极化 (19)图 17：各国/地区小家电/大家电销售额：我国小家电消费额低 (20)图 18：小家电/大家电消费额和人均GDP有明显正相关关系 (21)图 19：中国电饭煲销量稳定 (22)图 20：微波炉销量依然稳定在1000万台以上 (23)图 21：传统品类升级将是厨房小家电领域最大的机遇（品类后数字分别为零售额、增速、零售量） (24)图 22：日本IH电饭煲销量稳步替代非IH产品 (25)图 23：日本IH电饭煲百户保有量稳步上升 (26)图 24：日本电饭煲销量稳定 (27)图 25：日本电饭煲销售额稳中有升 (28)图 26：IH电饭煲均价是传统产品的3倍 (29)图 27：IH电饭煲线上线下零售额份额明显上升 (29)图 28：破壁机带动搅拌机市场高增长 (31)图 29：线下破壁机占搅拌机零售额比重大幅上升 (31)图 30：2016年搅拌机类合计销售额148亿元 (32)图 31：破壁机涵盖各类搅拌机的功能 (32)图 32：我国部分西式电器消费量跟日韩还有差距 (33)图 33：日本清洁电器渗透率较高（%） (34)图 34：台湾地区清洁电器渗透率较高（%） (35)图 35：清洁类电器大概率会出现四个大品类 (36)图 36：中国吸尘器渗透率仅为11% (37)图 37：我国家庭吸尘器消费还处在起步阶段 (37)图 38：日本智能马桶渗透率持续上升到80%以上 (39)图 39：日本智能马桶销量稳定，韩国仍在不断上升 (39)图 40：淘宝消费偏好显示目前智能马桶以高端需求为主 (40)图 41：中国消费者对智能马桶的兴趣越来越高 (41)图 42：台湾地区家庭净水器超过30% (42)图 43：韩国净水器内销量 (42)图 44：我国净水器内销量增长迅速 (43)图 45：我国净水器零售额增长迅速 (44)图 46：空净市场波动较大，但趋势性向上 (46)图 47：日本取暖/烘干类小家电较普遍（渗透率，%） (47)图 48：日本常用的取暖电器——暖桌 (47)图 49：日本常用的取暖设备——取暖器 (48)图 50：除湿机正在取代烘干机成为台湾家庭的选择（渗透率%） (49)图 51：我国个人护理产品消费额快速上升（亿元） (50)图 52：个人护理电器品类正在迅速扩容 (51)图 53：毛发清理电器和美发电器销量平稳增长 (52)图 54：毛发清理电器和美发电器销售额平稳增长 (53)图 55：毛发清理电器和美发电器销量预计稳步增长 (54)图 56：毛发清理电器和美发电器销售额预计稳步增长 (55)图 57：2015年全球电动牙刷出货量超过2500万个 (57)图 58：我国电动牙刷销量稳步上升 (57)图 59：我国电动牙刷销售额稳步上升 (58)图 60：美国洁面仪销售始终保持较快增长 (59)图 61：我国洁面仪销售额上升很快 (60)图 62：美容小家电技术和对应产品越来越多元 (61)图 63：美容小家电产品功能升级路线图 (62)图 64：美容小家电在护肤品消费中的比重会逐渐提高 (62)图 65：中国人均个护电器人均消费额上升空间很大 (63)图 66：小家电公司线上收入占比较高 (64)图 67：小家电较高的电商占比有三方面原因 (65)图 68：日本小家电行业CR3情况（2011年） (67)图 69：日本小家电行业第一的市占率（2011年） (68)图 70：传统厨房小家电品类CR3稳步提升 (69)图 71：新的厨房小家电品类的CR3依然很高 (70)图 72：飞科在中端个护电器市场有绝对优势 (71)图 73：心智的显著性成为品牌增长决定性因素 (72)图 74：受韩国民众喜爱的IH压力电饭煲 (73)图 75：韩国电饭煲市场被本土品牌占领 (73)图 76：福库中高端产品提价明显（单位：万韩元） (74)图 77：福库收入中主打压力产品占比超9成 (75)图 78：Coway会员数上升势头良好 (76)图 79：Coway收入中大部分来自租赁服务 (76)图 80：Coway清洁电器在韩国市占率很高 (77)图 81：Coway盈利能力持续提升 (78)图 82：成功路径：始于代工，成于创新，忠于专业 (80)图 83：莱克从1994年开始代工业务 (80)图 84：莱克产品主打差异化创新 (80)图 85：莱克围绕数码电机在健康电器领域进行品类延伸 (81)表目录表 1：小家电功能细分，品种繁多 (7)表 2：日本引领电饭煲技术升级历程 (16)表 3：未来不同均价情形下我国电饭煲市场规模 (30)表 4：西式厨房小家电亦有不小的市场规模 (34)表 5：家居生活电器分为清洁类和温度/湿度调节类 (34)表 6：我国吸尘器市场未来规模在200亿以上 (38)表 7：中国城镇智能马桶市场有望达250亿以上 (42)表 8：净水器消费中耗材费用占比高 (45)表 9：我国城镇净水器耗材市场有望达500亿以上 (46)表 10：我国除湿机可能在我国南方受欢迎 (50)表 11：个人护理小家电产品分类 (51)表 12：电动牙刷/洁面仪能提供可感知的功能升级 (56)表 13：美容小家电潜力评分 (61)表 14：个护电器长期空间非常大 (63)表 15：多个小家电细分品类有翻倍以上空间 (64)表 16：线下渠道满足服务和体验需要 (66)表 17：小家电行业竞争格局尚未固化 (67)表 18：韩国小家电公司通过创新实现品牌突围 (79)表 19：不少成功突围的小家电公司表现出非常相似的成功路径 (79)表 20：多个小家电细分品类有翻倍以上空间 (82)1. 前言市场已逐步接受小家电消费正在兴起的事实，但对小家电市场规模和增长的持续性并没有清晰的认知。