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斯蒂格利茨《经济学（下册）》第4版课后习题第34章国际金融体系一、概念题1．弹性汇率制（flexible exchange rate system）答：根据国际货币基金组织的定义，弹性汇率制是指钉住汇率制之外的各种汇率安排（包括浮动汇率制度在内）的统称。
在弹性汇率制下，汇率水平可以依据市场供求关系或政府干预行动发生变动。
依据是否存在政府干预以及政府干预的原则和方法，国际货币基金组织将浮动汇率制度分为不同类型：①钉住汇率制。
与钉住对象货币保持固定汇率，对其他货币则相应浮动。
②有限的灵活汇率制。
对一组货币的汇率相对固定，对其他货币自由浮动。
③更为灵活的体制，包括独立的浮动汇率制度和管理浮动制度。
前者政府很少干预，后者政府经常干预，但汇率仍大体具有浮动性。
2．升值（appreciation）答：升值是指单位货币所含有的价值或所代表的价值的上升，又称“货币增值”、“通货升值”，是“货币贬值”的对称。
在金属货币制度下，单位货币的价值取决于其含有的金属量。
在现代货币制度下，纸币本身没有价值，纸币所代表的价值取决于流通中的纸币数量是否符合货币需要量。
因此，币值一般表示为对商品和服务的购买能力。
货币升值可以从不同角度来理解。
从国内角度看，货币升值在金属货币制度下是指增加本国货币的法定含金属量，提高其对金属的比价，以提高本国货币价值的措施；货币升值在现代纸币制度下是指流通中的纸币数量低于所需要的货币需要量即通货紧缩时，纸币价值上升。
从国际角度看，货币价值表示为与外国货币的兑换能力，它具体表示为汇率的变动。
这时货币升值就是指一单位本国货币兑换外国货币能力的提高，即本国货币对外汇价的提高。
3．贬值（depreciation）答：贬值是指单位货币所含有的价值或所代表的价值的下降，即单位货币价格下降。
贬值又称“通货贬值”，是“货币升值”的对称。
货币贬值可以从不同角度来理解。
从国内角度看，货币贬值在金属货币制度下是指减少本国货币的法定含金属量，降低其对金属的比价，以降低本国货币价值的措施；货币贬值在现代纸币制度下是指流通中的纸币数量超过所需要的货币需求量即通货膨胀时，纸币价值下降。
斯蒂格利茨《经济学（下册）》第4版课后习题第38章宏观经济政策的矛盾一、概念题1．规则（rules）答：规则是指作为对宏观经济状况的反应，有关政策如何根据经济状况的变化而进行调整的一般要求。
规则的一个典型例子是单一货币政策规则。
为了防止货币成为经济混乱的原因，给经济提供稳定的运行环境，依照货币主义的观点，最优的货币政策是按单一的规则控制货币供给量，其货币增长速度等于经济增长率加上通货膨胀率。
2．斟酌处置（discretion）答：斟酌处置是指政府进行需求管理时根据市场情况和各项调节措施的特点，机动灵活地采取一种或几种措施，使财政政策和货币政策相互搭配。
根据宏观财政政策和宏观货币政策在决策速度、作用速度、预测的可靠程度和中立程度这四方面的差异，斟酌处置一般具有三种搭配方式：①松的财政政策与松的货币政策相搭配；②紧的财政政策与紧的货币政策搭配；③松的财政政策与紧的货币政策搭配或紧的财政政策与松的货币政策搭配。
实行斟酌处置的目的在于既保持总需求稳定增长，又不引起较高的通货膨胀率。
3．动态不一致性（dynamic inconsistency）答：动态不一致性，又称“时间不一致性”，特别是指货币政策的时间不一致性。
以基德兰和普雷斯科特的开创性研究为发端，人们开始注意到中央银行可信度以及对政策事先承诺的能力等问题。
如果没有对采取特定政策措施事先做出保证，那么中央银行可能会产生不按原来计划和宣示行事的动机，这就导致了货币政策的“时间不一致性”或“动态不一致性”。
所谓时间不一致性是指在t期为t i+期计划的行动方案，在t i+期到来时，由于政策环境的改变，实施该行动方案不再是最优的。
近几年来，一些学者把新凯恩斯主义模型运用于货币政策中，并提出即使政府没有扩大产出的动机，从而消除通胀倾向，增进货币政策的可信性也会产生更好的政策效果，这无疑推进了对货币政策时间不一致性的研究。
4．反周期政策（countercyclical policies）答：反周期政策又称“相机抉择的稳定性政策”、“相机抉择政策”或“逆周期政策”。
斯蒂格利茨《经济学（下册）》（第4版）模拟试题及详解（一）一、名词解释（每小题5分，共计20分）1．滞胀与通货紧缩答：（1）滞胀指经济处于高通货膨胀率、高失业率和低经济增长率同时并存情况下的状态。
滞胀最初出现于20世纪70年代初的西方发达国家。
这种经济状态超出了凯恩斯主义和菲利普斯曲线所能解释的范围。
菲利普斯曲线认为失业与通货膨胀是并存的，但失业与通货膨胀之间存在着相互交替的关系。
滞胀现象表明通货膨胀和失业不呈交替关系，因此凯恩斯主义政策不能调整滞胀状态。
（2）通货紧缩指在经济均衡的状况下，由于企业债务负担加重、货币供给锐减或银行信贷收缩等原因造成投资需求突然下降或泡沫破灭，居民财富萎缩造成消费需求突然剧减等原因使总需求下降，从而出现供给大于需求，于是物价水平显著、持续地下降。
2．套利（arbitrage）答：套利是指利用不同市场中某一方面（如汇率、利率、价格、风险水平等）的差异来获利的活动。
其基本方式是在一个市场购进（或借入）某种资产（如货币、商品、证券等），同时在另一个市场卖出（或贷出）同种资产。
套利行为的存在，是市场定价功能发挥的前提。
在一系列假设前提下，根据无套利原理可以推导出资本市场的一价定律（ONE PRICE PRINCIPLE），每种资产都有一个相对于其他资产必须成立的无套利价格；否则，参与者的套利行为就会立即通过市场的供求变化作用于价格，而使其价格回到这个合理的位置。
无套利原则是指，如果投资者均为理性人，在无摩擦的市场上，不存在“成本为零，收益为正”或者“成本为负，收益非负”的交易策略或者资产组合。
无套利原则广泛应用于各种定价模型中，例如CRR BINOMIAL TREE，以及B-S期权定价公式。
套利主要有以下几种形式：①货币套利（currency arbitrage），又简称为套汇，指利用不同外汇市场中同一种或多种货币的汇率差异，在汇率低的市场买进，同时在汇率高的市场卖出，以套取投机利润的活动；②利率套利（interest arbitrage），又简称为套利，指利用不同市场中利率的差异进行牟利的投机活动；③商品套利（commodity arbitrage），又简称为套购，指利用不同市场中同种商品的价格差异，在价格低的市场买进，同时在价格高的市场卖出，以套取投机利润的活动；④证券套利（arbitrage in securities），指利用不同的市场中同种证券的价格差异，通过贱买贵卖的方式以获取投机利润的活动；⑤风险套利，又称之为收购套利。
斯蒂格利茨《经济学（下册）》第4版课后习题第22章产出与失业的度量一、概念题1．国内生产总值（gross domestic product，GDP）答：国内生产总值（GDP）是指一个国家（地区）在一定时期内所有常住居民生产活动的最终成果。
它有三种表现形态：价值形态、收入形态和产品形态。
①从价值形态看，它是所有常住单位在一定时期内生产的全部货物和服务的价值减去同期中间投入的全部非固定资产货物和服务价值后的差额，即所有常住单位生产活动的增加值之和。
②从收入形态看，它是所有常住单位在一定时期内创造并分配给常住单位和非常住单位的收入之和。
具体分为劳动者报酬、固定资产折旧（或固定资本消耗）、生产税净额、营业盈余等。
③从产品形态看，它是所有常住单位在一定时期内最终使用的货物和服务的价值（最终消费和资本形成总额），以及货物和服务净出口价值之和。
与以上三种形态的国内生产总值相对应，国内生产总值的三种计算方法为生产法、收入法和支出法。
这三种形态和三种计算方法分别从不同的方面反映国内生产总值的形成、分配、使用及相应的构成。
2．名义GDP（nominal GDP）答：名义GDP是指用生产物品和劳务的当年价格计算的全部最终产品的市场价值。
例如，2006年的名义GDP是以2006年的市场价格计算的当年所生产的产品价值，2008年的名义GDP是以2008年的市场价格计算的在那一年所生产的产品价值。
名义GDP的高低受价格因素的影响，利用名义GDP可能会高估或者低估实际的生产率。
3．实际GDP（real GDP）答：实际GDP是指用从前某一年作为基期的价格计算出来的全部最终产品（物品和劳务）的市场价值。
它衡量在两个不同时期经济中的物质产量的变化，以相同的价格或不变价格来计算两个时期所生产的所有产品的价值。
在国民收入账户中，以2006年的价格作为基期来计算实际GDP，意味着在计算实际GDP时，用现期的物质产量乘以2006年的价格，便可得到以2006年价格衡量的现期产出的价值。
第35章开放经济的政策35.1 复习笔记1．ADI曲线与开放经济（1）通货膨胀、利率与汇率通货膨胀对实际利率的影响依赖于中央银行的货币政策规则。
假定在他国利率不变的条件下，当通货膨胀上升时，货币政策作出反应使实际利率上升，这使得本国资产的吸引力相对大于他国，从而外国投资者对本币的需求增加，本国投资者对本币的供给减少。
在供求的共同作用下，本币汇率升值。
因此，通货膨胀率的上升，引起汇率升值。
这一传导机制如图35-1所示。
图35-1 通货膨胀、利率与汇率（2）汇率与总支出汇率升值时，进口增加而出口减少，从而净出口减少，总支出减少。
这意味着在开放经济下，ADI曲线的斜率仍然是负的。
通货膨胀的上升使中央银行提高实际利率，利率的这一提高使私人支出（特别是投资支出）下降。
此外，当利率上升时，本币升值，从而减少了净出口。
因此由于投资支出和净出口的下降，当通货膨胀上升时，均衡产出下降了。
（3）影响ADI曲线斜率的国际因素ADI曲线的斜率代表着均衡产出对通货膨胀的敏感程度。
在封闭经济下，它取决于两个因素：其一是利率对通货膨胀的敏感程度；其二是总支出对利率的敏感程度，包括消费和投资对利率的敏感程度。
在开放经济中，总支出对利率的敏感程度包括汇率和净出口对利率的敏感程度，这些因素将影响ADI曲线的斜率。
如果出口和进口对汇率的变动非常敏感，汇率变动对利率变动非常敏感，那么ADI曲线将比它们较为不敏感时更平缓。
（4）影响ADI曲线移动的国际因素①使ADI曲线右移（在每一通货膨胀率增加总支出）的因素包括：国外经济的繁荣；外国利率的上升。
②使ADI曲线左移（在每一通货膨胀率减少总支出）的因素包括：国外经济的衰退；外国利率的降低。
2．汇率与通货膨胀（1）汇率影响进口投入品的价格，这将对通货膨胀产生暂时但直接的影响：如果本币贬值，进口投入品的价格上涨，企业可能通过提高价格的形式把它转嫁出去，使IA曲线向上移动；如果本币升值，进口投入品的价格下跌，企业可能降低产品的价格，使IA曲线向下移动。
斯蒂格利茨《经济学（下册）》第4版章节题库第28章货币、价格水平与美联储一、判断题1．现行的存款准备金制度使商业银行也具有了创造货币的功能。
（）【答案】√【解析】现行的存款准备金制度是部分准备金制度，即银行只把它们的部分存款作为准备金，商业银行因此而具备了货币创造的能力。
2．当代财富的迅速增加部分的是因为商业银行具有了创造货币从而创造财富的功能。
（）【答案】×【解析】部分银行存款准备金制度体系创造了货币，但它并没有创造财富。
当银行贷出一部分准备金时，它赋予借款人交易的能力，从而增加了货币供给，但是借款人也相应承担了对银行的债务义务，贷款并没有使它们变得更富有。
3．中央银行主要运用公开市场业务改变货币供给。
（）【答案】√【解析】公开市场业务是货币政策的主要手段之一，也是最常用的货币政策工具。
4．相对他们的存款而言，公众手中持有的货币越多，货币乘数就越大。
（）【答案】×【解析】货币乘数为：/m M B =，其中B 是基础货币，M 是货币供给量。
公众手中持有的货币越多，M 越小，B 越大，货币乘数越小。
5．如果要求银行以全部的存款作为准备金，那么银行就不能改变货币供给。
（）【答案】√【解析】若银行以全部的存款作为准备金，那么银行就不能创造信用，发放贷款，因而不能改变市场货币供给。
6．不考虑现金-存款比率，货币乘数则等于1除以存款-准备金率。
（）【答案】√【解析】货币乘数为：1cr cr rr ++，其中cr 为现金-存款比率，rr 为存款-准备金比率，若不考虑cr ，则货币乘数为：1rr。
7．对宏观调控者而言，金融创新使货币供应量统计的参考价值越来越小。
（）【答案】√【解析】金融创新导致具有很多货币特性的资产的出现，这些准货币使货币需求不稳定，政策制定者多根据利率来对变化的经济状况作出反应，在这种政策下，货币供给是内生的，因此统计的参考价值越来越小。
若存款增加，企业持有少量超额准备金未必会使超额准备金对存款的比率增加，从而货币供给不一定会减少。
第38章宏观经济政策的矛盾38.1 复习笔记1．政府盈余和赤字的后果（1）封闭经济中的赤字与盈余①封闭经济中的赤字当政府有赤字时，支出多于收入，政府必须在资本市场借债，减少了私人投资可以得到的储蓄额。
政府的这一负储蓄减少了国民储蓄，提高了均衡实际利率，降低了均衡投资水平。
②封闭经济中的盈余当政府有盈余时，支出少于收入，这增加了私人投资可以得到的储蓄。
政府的这一储蓄增加了国民储蓄，降低了均衡实际利率，提高了均衡投资水平。
（2）开放经济中的赤字与盈余在开放经济中，财政赤字导致从国外借款（资本流入），而不改变利率；而财政盈余的效果与赤字相反，导致资本流出，也不改变利率。
在小型开放经济中，在全球资本市场利率水平上有一条水平的储蓄供给曲线。
财政赤字或盈余只是导致资本的流入或流出，而不改变国内利率，因而不挤出投资。
但是财政赤字或盈余所导致的资本的流入或流出意味着政府外债的增加或减少，从而影响政府外债的利息支付。
（3）政府债务对子孙后代的影响政府借债会以几种方式给子孙后代带来经济负担：①子孙后代可能不得不承担偿还借款的负担；存在着债务从一代人向另一代人的转移。
②政府借债会提高实际利率，挤出私人投资，这就降低了未来的产出和工资。
③当向国外投资者借钱时，一国作为一个整体必须每年把一部分国民收入作为利息支付给外国人，这就降低了生活水平。
（4）对于债务负担的另外一些观点①“债务无关紧要，我们只是欠我们自己的债”的论点这种观点在三个方面是错误的：a．即使是欠自己的钱，债务也要影响投资，从而影响未来的工资和生产率。
b．欠的并不全是自己的钱。
一国从国外借钱来弥补赤字的一部分，是欠外国人的钱。
在国家消费过度的情况下，不得不付出代价的是子孙后代。
c．仅仅是为债务支付利息就要求提高税收水平，而税收引起经济扭曲，损害工作热情和储蓄的积极性（尽管经济学家对于这种影响的数量上的重要性存在某些分歧）。
②李嘉图等价李嘉图等价认为通过税收或借债为政府支出筹资是等价的。
斯蒂格利茨《经济学（下册）》第4版课后习题第21章宏观经济学与经济前景一、概念题1．大萧条（Great Depression）答：在1929～1933年“大萧条”期间，社会产出水平大幅度下降，失业率增加，经济陷入紧缩状态。
始于1929年的“大萧条”不仅是一场经济灾难，而且是对古典经济学家的挑战。
大萧条之所以受到经济学家和经济历史学家的关注，其原因在于：（1）大萧条极大地影响了第二次世界大战的爆发，后者永久地改变了政治世界和经济世界。
（2）大萧条是世界工业化资本主义经济体系在20世纪里所经历的最严重的经济滑坡，而且全球经济活动衰退的原因和结果的性质仍旧被激烈地争论着。
（3）人们普遍认为大萧条促使凯恩斯写作了《就业、利息和货币通论》，这本书标志着宏观经济学的诞生。
“《就业、利息和货币通论》不可能提前十年出版，对古典经济学的特别指控，以及对经济运作方式的谴责，都需要大衰退使之具体化。
”（4）存在这样一个问题：“这样的事件还会再次发生吗？”（5）有了20世纪30年代的经历，政府在所有市场经济体系中的作用很大程度地增加了，导致了政府和私人部门关系发生根本而长期的变化。
在宏观经济范围内，稳定政策的现代取向是从20世纪30年代“大萧条”的经历中发展而来的。
2．滞胀（stagflation）答：滞胀是指低经济增长率（或高失业率）与高通货膨胀率同时并存的状况。
“滞”指经济的衰退和停滞，表现为低经济增长率和高失业率；“胀”指高通货膨胀率。
传统的凯恩斯主义理论认为，在经济衰退和停滞时期，低经济增长率（或高失业率）与低通货膨胀率并存；而在经济扩张时期，高经济增长率（或低失业率）与高通货膨胀率并存。
因此，政府可以利用失业率与通货膨胀率之间一高一低的替代关系，实施相应的宏观调控政策。
美国在20世纪50年代后期和60年代初期以高失业率维持了低通货膨胀率，60年代中期和后期则以高通货膨胀率维持了低失业率。
但进入70年代后情况发生了变化，低经济增长率（或高失业率）却与高通货膨胀率出现了并存的滞胀状况。
第8篇全球经济第34章国际金融体系一、概念题1．弹性汇率制（flexible exchange rate system）答：根据国际货币基金组织的定义，弹性汇率制是指钉住汇率制之外的各种汇率安排（包括浮动汇率制度在内）的统称。
在弹性汇率制下，汇率水平可以依据市场供求关系或政府干预行动发生变动。
依据是否存在政府干预以及政府干预的原则和方法，国际货币基金组织将浮动汇率制度分为不同类型：①钉住汇率制。
与钉住对象货币保持固定汇率，对其他货币则相应浮动。
②有限的灵活汇率制。
对一组货币的汇率相对固定，对其他货币自由浮动。
③更为灵活的体制，包括独立的浮动汇率制度和管理浮动制度。
前者政府很少干预，后者政府经常干预，但汇率仍大体具有浮动性。
2．升值（appreciation）答：升值是指单位货币所含有的价值或所代表的价值的上升，又称“货币增值”、“通货升值”，是“货币贬值”的对称。
在金属货币制度下，单位货币的价值取决于其含有的金属量。
在现代货币制度下，纸币本身没有价值，纸币所代表的价值取决于流通中的纸币数量是否符合货币需要量。
因此，币值一般表示为对商品和服务的购买能力。
货币升值可以从不同角度来理解。
从国内角度看，货币升值在金属货币制度下是指增加本国货币的法定含金属量，提高其对金属的比价，以提高本国货币价值的措施；货币升值在现代纸币制度下是指流通中的纸币数量低于所需要的货币需要量即通货紧缩时，纸币价值上升。
从国际角度看，货币价值表示为与外国货币的兑换能力，它具体表示为汇率的变动。
这时货币升值就是指一单位本国货币兑换外国货币能力的提高，即本国货币对外汇价的提高。
3．贬值（depreciation）答：贬值是指单位货币所含有的价值或所代表的价值的下降，即单位货币价格下降。
贬值又称“通货贬值”，是“货币升值”的对称。
货币贬值可以从不同角度来理解。
从国内角度看，货币贬值在金属货币制度下是指减少本国货币的法定含金属量，降低其对金属的比价，以降低本国货币价值的措施；货币贬值在现代纸币制度下是指流通中的纸币数量超过所需要的货币需求量即通货膨胀时，纸币价值下降。
斯蒂格利茨《经济学（下册）》第4版课后习题第33章宏观经济政策的作用一、概念题1．自动稳定器（automatic stabilizer）答：自动稳定器也称内在稳定器，是指经济系统本身存在的一种会减少各种干扰对国民收入冲击的机制，能够在经济繁荣时期自动抑制通胀，在经济衰退时期自动减轻萧条，无需政府采取任何行动。
例如，一些财政支出和税收制度就具有某种自动调整经济的灵活性，可以自动配合需求管理，减缓总需求的波动，从而有助于经济的稳定。
在社会经济生活中，通常具有内在稳定器作用的因素主要包括：个人和公司所得税、失业补助和其他福利转移支付、农产品维持价格以及公司储蓄和家庭储蓄等。
例如，在萧条时期，个人收入和公司利润减少，政府所得税收入自动减少，从而相应增加了消费和投资。
同时，随着失业人数的增加，政府失业救济金和各种福利支出必然要增加，又将刺激个人消费和促进投资。
但是，内在稳定器的作用是有限的。
它只能配合需求管理来稳定经济，而本身不足以完全维持经济的稳定；它只能缓和或减轻经济衰退或通货膨胀的程度，而不能改变它们的总趋势。
因此，还必须采用更有力的财政政策措施。
2．斟酌处置行动（discretionary action）答：斟酌处置行动是指政府进行需求管理时根据市场情况和各项调节措施的特点，机动灵活地采取一种或几种措施，使财政政策和货币政策相互搭配。
根据宏观财政政策和宏观货币政策在决策速度、作用速度、预测的可靠程度和中立程度这四方面的差异，斟酌处置一般具有三种搭配方式：①松的财政政策与松的货币政策相搭配；②紧的财政政策与紧的货币政策搭配；③松的财政政策与紧的货币政策搭配或紧的财政政策与松的货币政策搭配。
实行斟酌处置的目的在于既保持总需求，又不引起较高的通货膨胀率。
3．充分就业赤字（full-employment deficit）答：充分就业赤字又称“对周期调整的预算赤字”，是指经济在充分就业时存在的赤字。
它是根据对经济在其产出和就业自然率运行时政府支出与税收收入的估算得出来的。
第27章 增长与生产率27.1 复习笔记1．总产出的增长 （1）增长的意义经济增长提高生产更多产品的能力，并创造生产新产品的能力，这些产品供给的增加改善了物质生活水平。
（2）人均收入增长率人均收入（/Y N ）增长率等于产出（Y ）增长率减去人口（N ）增长率。
人均收入可以表示为每小时产出和每人小时（/H N ）的乘积，即：Y Y HH H N=⨯ 其中，每小时产出（/Y N ）定义为劳动生产率，每人小时表示的是人们工作的平均小时数和劳动力参与率。
（3）总产出增长因素的分解经济中总产出的增长率可以用两个因素之和来表示：工作小时数的增长率和每个工作小时产出（即劳动生产率）的增长率，公式表示为：产出的增长率＝每小时产出增长率＋工作小时增长率即：Q H P g g g =+。
其中，Q g 表示总产出的增长率；H g 表示工作小时的增长率；P g 表示生产率（每小时产出）的增长率。
（4）人均产出增长因素的分解人均产出的增长率取决于生产率增长率和平均人均工作小时数的增长率，用公式表示为：q h p g g g =+其中，q g 表示人均产出的增长率；h g 表示人均工作小时的增长率；p g 表示生产率（每小时产出）的增长率。
2．对生产率的解释 （1）储蓄与投资 ①储蓄与投资在一个封闭经济中，储蓄等于投资，储蓄的增加意味着投资的增加。
如图27-1所示，假设储蓄不取决于实际利率，国民储蓄曲线为一条垂线，则储蓄增加（储蓄曲线右移）引起利率下降，而利率下降引起投资的增加。
图27-1 储蓄与投资②投资与生产率相对于GDP 的投资水平越高，所产生的工人人均资本也越多。
经济学家称之为资本深化。
随着工人人均资本的增加，工人人均产量也增加了。
这一过程如图27-2所示。
图27-2 资本深化在一个开放经济中，国内储蓄并不一定要等于投资，因为一国可以从国外为投资筹集资金。
但投资和储蓄也倾向于一起变动。
③资本深化的短期与长期影响资本积累引起工人人均产出的增加——生产率的增加。
第39章学生投资指南39.1 复习笔记1．各种投资方式常见的各种投资方式如表39-1所示。
表39-1 各种投资方式及其特征2．各种投资方式的合意特征预期收益、风险、税收以及流动性是投资者作出投资决策时必须加以考虑的重要因素。
投资者在作出投资决策时，往往面临着某种取舍，需要多得到一种合意特征（例如高回报），往往必须以丧失另一种合意特征为（例如安全性）代价。
表39-1概述了各种投资方式各自的特征。
（1）预期收益投资理论中的首要结论是：如果除产生收益（利息、红利等）的方式外，各种资产之间没有差别，那么所有资产的预期收益都是一样的。
如果一种资产提供的预期收益高于其他资产所提供的收益，竞相购买这种高收益资产的投资者会抬高它的价格。
随着价格的上升，预期收益就会下降。
在预期收益下降到与其他投资相同的收益水平前，价格上升的压力一直会起作用。
事实上，不同资产的收益大不相同，是因为若干其他重要特征影响资产的收益，包括风险、税收待遇、流动性（即出售资产的难易程度）。
（2）风险在大多数情况下，人们都尽量回避风险，或者使风险最小化。
经济学家将风险回避行为称为个人是厌恶风险的，并且他们的行为表现出风险厌恶。
因此，任何投资者首先要考虑的是各种投资方式的风险。
风险是不可能完全避免的，如图39-1所示，一种资产风险的降低使它更为合意，并使这种资产的需求曲线向右移动。
在短期内，一种资产的供给是缺乏弹性的。
即使在长期，供给也很可能不是完全有弹性的。
相应地，资产的价格从0p 上升到1p 。
与价格上升相伴的是投资的收益率的减少。
图39-1 风险降低对资产市场均衡的影响一种风险比较小的资产将有比较大的需求。
比较大的需求将导致更高的价格和更低的回报。
因此，比较安全的资产的预期收益将比较低。
经济学家说这种比较合意的资产在升水上出售，而更具风险的资产则在贴水上出售。
市场力量保证风险相当的资产必然获得相同的预期收益。
图39-2 取消住房税收优惠对住房市场的影响（3）税收待遇由于在税法中，不同的投资有不同的待遇，在选择资产组合时，税收方面的考虑显然十分重要。
第28章货币、价格水平与美联储一、概念题1．交易量方程（quantity equation of exchange）答：交易量方程是用来表示经济中的商品与服务的交易量与货币之间关系的方程式。
交易方程式用公式可以表示为：⨯=⨯M V P Y式中，M为流通中的货币数量，V为货币流通速度，P为一般物价水平，Y为商品与服务的实际交易额，常用实际GDP来表示。
该方程式表明货币存量与货币周转率的乘积等于价格与交易数量的乘积，该等式经常被看作是货币数量论的标准表达式，称作数量方程，用来说明经济中货币供应量上升，必然与其他三个变量变动相联系：物价上升、产出上升、流通速度下降；或者表现为三者变动的某种组合。
2．流通速度（velocity）答：货币流通速度又称货币周转率、货币收入周转率，是指每年内货币存量在融通该年收入流量时周转的次数，它等于名义收入（通常是国民生产总值）与名义货币存量的比率。
以V表示货币周转率，则根据交易量方程（MV PY=），可以推导出货币周转率的表达式为：PYV=M根据货币周转率公式可知，由于货币有不同的定义（如M0、M1、M2等等），因此每一个定义都有其相关的周转率（如V、1V、2V等等）。
3．货币中性（neutrality of money）答：货币中性是指货币对实际经济变量不产生影响的一种现象。
古典经济学把变量分为实际变量和名义变量，认为货币只会对名义变量产生影响，而不会对实际变量产生影响。
实际上，在长期，货币中性是成立的；但在短期，货币非中性，即货币对实际经济变量会产生影响。
不同学派对货币非中性的解释不同，凯恩斯认为是由于短期价格刚性，而弗里德曼和理性预期学派则认为是由于人们预期的错误或政府的干预使得短期货币非中性。
4．计价单位（unit of account）答：计价单位是指货币代表一定的价值单位，用以衡量其他一切商品、劳务、资产、负债的相对价值的一种职能。
货币作为计价单位，减少了交易中需考虑的价格数目，从而减少了经济中的交易成本，简化了交换过程。
斯蒂格利茨《经济学（下册）》第4版课后习题第36章发展与转型一、概念题1．发展中国家（less-developed countries，LDCs）答：发展中国家，是指政治上已独立、经济上比较贫穷、工业基础薄弱、人均国民生产总值较低的国家，绝大多数是第二次世界大战以后新独立的亚非拉国家，也包括东欧一些国家。
国际上一般采用人均国民生产总值来衡量一国的发展状况，按世界银行2002年标准，人均国民生产总值在735美元以下的国家为发展中国家。
2．发达国家（developed countries）答：发达国家是指经济发展水平较高、技术较为先进、生活水平较高的国家，又称作工业化国家、高经济开发国家（MEDC）。
发达国家一般是按照人均国民产值来划分的，但是不完全，比如中东石油国的人均国民产值比许多发达国家还高，但是仍然不是发达国家。
3．工业化国家（industrialized countries）答：工业化国家是指工业化水平较高，拥有较为完整的、比较独立的工业体系，且工业产值高于农业产值的国家。
在经济发展中，工业化意味着在经济结构中工业所占的比重越来越大，农业所占比重逐渐减小。
通常用工业产值在国内生产总值中比重增大和工业人口在劳动就业总人口中比重增大的过程来表示。
一般说来，衡量一个国家是否实现了工业化，首先要看它的国内生产总值结构中工农业比例的变化。
工业产值的比重高于50％，是工业化的条件之一。
其次，从事工业生产与建设、交通运输、商品流通的职工人数超过农业劳动力的人数。
再次，建成一个比较完整、独立的工业体系，即工业部门门类齐全，能为国民经济提供各种原料、动力、机器设备等，为人们供给各种日用必需品和耐用消费品。
这是狭义的工业化。
广义的工业化是指发展中国家的“经济发展”与“现代化”。
现代工业的产生与成长是工业化、现代化发展的核心内容。
工业化被认为是发展中国家提高经济增长速度和国民生活水平的必由之路。
历史上，工业化过程是从18世纪下半叶英国工业革命开始的，以后美、法、德、俄、日等国也经历了同一过程。
第35章开放经济的政策一、概念题利率平价条件（interest parity condition）答：利率平价条件是使外汇市场均衡的一种条件，即用同种货币衡量的任何两种货币存款都具有相同的预期收益率。
只有在预期收益率相同时，才不会存在一种货币存款的过度供给和另一种货币存款的过度需求的不均衡现象，整个外汇市场才能处于均衡状态。
正如购买力平价条件是一价定律在商品市场上的拓展一样，利率平价条件是一价定律在资本市场上的拓展。
二、简答题1．利率与汇率的关系是怎样的？汇率与净出口的关系是怎样的？答：（1）在资本自由流动的开放经济中，汇率与利率是正向变动关系。
这是因为：若国内利率上升，国内资产的收益率高于在其他国家资产的收益率，于是国内资产变得更加富有吸引力，从而使国外对本币的需求增加，而国内对本币的供给却相对减少了。
供求因素的共同作用最终导致本币升值。
（2）汇率与净出口是负向变动关系。
这是因为，若本币升值，则国外的产品变得相对便宜，从而进口增加；另一方面，本国商品变得相对昂贵，从而出口减少，最终净出口下降。
2．如果我们在给定的ADI曲线上向上向左运动，本国货币的价值和净出口会发生什么变化？答：本国货币的价值（即汇率）将升高，净出口将减少。
这是因为：在给定的ADI曲线上向上向左运动，这意味着通货膨胀率的提高，从而中央银行提高实际利率，总支出和均衡产出都减少。
同时，利率的提高将增加对本币的需求，故本币升值，净出口减少。
3．如果企业进口很多原材料，美元贬值对通货膨胀调整（IA）曲线有何影响？答：如果企业进口很多原材料，美元贬值将使IA曲线向上移动。
这是因为：美元贬值意味着外国货币和产品价格相对提高，这增加了进口货物的成本。
如果美国企业进口很多原材料，美元贬值将大大增加原料进口企业的生产成本，从而使它们提高产品的价格，使既定产出上的通货膨胀水平上升，曲线向上移动。
4．扩张性财政政策如何影响实际汇率和净出口？答：（1）扩张性财政政策使ADI曲线向右移动，从而产出增加，失业率降低，劳动市场趋紧，工资和价格水平将上涨，通货膨胀水平上升。
第32章美联储与利率
32.1 复习笔记
1．联邦基金市场
（1）在交易柜台旁的一天
美联储是在其决策委员会联邦公开市场委员会的会议上建立目标利率的。
美联储能够通过控制联邦基金市场上银行准备金的供给来影响联邦基金利率，即通过使用公开市场操作来做到这一点。
更具体地说，这些公开市场操作由纽约联邦储备银行的交易柜台执行。
交易柜台工作人员典型的工作日，包括收集关于准备金市场状况的信息，评价这些信息以判断把基金利率保持在联邦公开市场委员会设定的目标值所需要的准备金水平，从事公开市场操作以影响准备金的供给。
交易柜台的活动旨在影响联邦基金利率的水平。
在联邦公开市场委员会每一次例会上，委员会成员必须决定联邦基金利率应当保持不变、提高还是降低。
但利率本身是由联邦基金市场的供求相互作用决定的。
因此，联邦基金利率可能会偏离美联储的目标——但是通过其公开市场操作影响联邦基金市场每天的供给。
（2）准备金的需求
银行之所以持有准备金，源于以下两个原因。
第一，银行必须满足美联储强制实行的法定准备金。
第二，即使法定准备金为零，银行需要持有一些准备金以满足日常交易需要。
如果银行没有足够的准备金以应付需要时，银行有两种选择：第一，向美联储借入准备
金。
如果美联储同意借给银行准备金，借款的利率被称为贴现率。
贴现率不是由市场供求状况决定的，而是美联储规定的。
第二，向其他银行借入准备金。
由于美联储的准备金账户余额不向银行支付利息，而库存现金也不能给银行带来任何利息，持有多于需要的准备金的银行希望在联邦基金市场上将其贷出。
（3）准备金的供给
准备金的供给有两个来源：第一，一些银行会从美联储借入准备金，这些准备金被称为借入准备金。
第二，非借入准备金，是准备金总额与借入的准备金之差。
非借入准备金的供给受美联储的直接控制，这种控制是通过美联储对基金利率的影响以调整非借入准备金的供给而实现的。
（4）公开市场操作
公开市场操作是美联储用于影响经济的最重要的工具。
通过公开市场操作，美联储可以控制准备金的总供给。
例如，假定银行增加了从美联储的借入，使借入准备金水平上升。
美联储如果要保持准备金总额不变，可以出售政府债券以减少非借入准备金的供给。
在图32-1中，美联储设定的准备金总量存量用垂直线
TR表示。
公开市场出售会降低准备金总额，使
得准备金总额的供给移动到
TR。
1
图32-1 准备金供给与联邦基金市场的均衡
（5）联邦基金市场的均衡
如图32-1所示，刚开始时，美联储联邦基金利率目标为0i 。
假定现在美联储决定提高
其基金利率目标为1i ，美联储必须把准备金供给降低到1TR 。
通过从事公开市场销售，美联
储可以把准备金总量的供给从0TR 下降到1TR 。
新的均衡基金利率为1i ，即美联储想要的目
标值。
2．货币政策操作程序
中央银行实施货币政策的具体方式常常被称为货币当局的操作程序。
就美联储而言，联邦基金利率是美联储用来实施货币政策的关键利率。
根据其政策目标和对经济的估价，联邦公开市场委员会为基金利率设定目标。
纽约联邦储备银行的交易柜台会实施要求的实际公开市场操作，以使基金利率等于联邦公开市场委员会设立的目标。
用这种方式实施货币政策常被称为利率操作程序。
32.2 课后习题详解
一、概念题
1．联邦基金利率（federal funds rate ）
答：联邦基金利率是指美国联邦储备系统各会员银行为调整准备金头寸和日常票据轧差而相互拆放联邦基金的利率。
美国联邦基金由联邦储备银行的会员银行在储备银行的超额准备金加上票据交换轧差的盈余构成，利用它除了可调节头寸余缺外，还可以在美国货币市场上购买美国国库券、购买其他货币市场工具及发放短期贷款。
联邦基金利率一般低于官方贴现率，其高低取决于银行体系准备金的供求。
由于利率低，且是当日资金，无须担保，所以联邦基金交易量相当大。
联邦基金的借贷以日拆借为主，其日拆借利率具有代表性，是官方
贴现率和商业银行优惠利率的重要参数。
联邦基金利率是美国金融市场上最重要的短期利率，也是反映货币市场银根松紧最为敏感的指示器。
2．联邦基金市场（federal funds market）
答：联邦基金市场是商业银行之间在联邦储备体系账户上调拨头寸，进行联邦基金交易的市场。
各银行可以通过联邦基金的交易将无利息的准备金压缩到法定的最低限额。
联邦基金是指美国联邦储备系统会员银行之间进行准备金交易的即时可用资金，包括联储会员银行在联邦储备银行的准备金，以及商业银行可以在一个营业日内转账或提款的“托收中”存款。
这种即时可用资金称作“联邦基金”。
联邦基金市场的交易大部分以“隔夜放款”的形式，即以一天为期，近年来也出现了较长时间的交易。
联邦基金市场以前的参加者均为大银行，现在众多的小银行也进入了市场，结果市场规模不断扩大。
在银行银根紧缩时，联邦基金市场越发活跃。
联邦基金市场是美国货币市场的核心部分。
联邦基金利率灵敏地反应资金供求状况，并作为金融市场的基准利率，是各银行机构，包括联邦储备体系密切关注的“风向仪”。
一个活跃的联邦基金市场提高了金融效率。
3．公开市场操作（open market operations）
答：公开市场操作又称“公开市场业务”，是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以此来调节市场货币量的政策行为。
当中央银行认为应该增加市场货币供应量时，就在金融市场上买进有价证券；反之则卖出有价证券。
同法定存款准备金率和再贴现率两种货币政策工具相比，公开市场操作有如下明显的优越性：①主动性强。
中央银行的目标是调控货币量而不是营利，所以它可以不计证券交易的价格，从容实现操作目的：可以用高于市场价格的价格买进，用低于市场价格的价格卖出。
②灵活性大。
中央银行可根据金融市场的变化，
进行经常性、连续性的操作，买卖数量可多可少，并可及时调整操作方向和力度。
③调控效果平缓，震动性小。
由于公开市场操作是交易行为，不是强制性的，加之中央银行的操作灵活，对经济的影响比较平缓，不像调整法定存款准备金率那样有很大的震动性。
④影响范围广。
中央银行在金融市场上买进证券，如果交易对象是商业银行等金融机构，可以直接改变其准备金数额；如果交易对象是公众，则直接改变公众的货币持有量。
这两种情况都会使市场货币供应量发生变化。
同时，中央银行的操作还会影响证券市场的供求和价格，进而对整个社会投资和产业发展产生影响。
公开市场操作虽然能够有效地发挥作用，但必须具备一定的条件才能顺利进行，如中央银行必须具有强大的、足以干预和控制整个金融市场的金融实力，要有一个全国统一的、发达完善的金融市场，还要有其他政策工具的配合。
公开市场操作可分为两类，一类是能动性公开市场操作，旨在改变存款准备金水平和基础货币；另一类是保卫性或冲销性公开市场操作，旨在抵消其他因素的变动对基础货币的影响。
4．回购（repurchases，RPs）
答：回购交易是质押贷款的一种方式，通常用在政府债券上。
债券经纪人向投资者临时出售一定的债券，同时签约在一定的时间内以稍高价格买回来。
债券经纪人从中取得资金再用来投资，而投资者从价格差中获利。
回购交易长的有几个月，但通常情况下只有24小时，是一种超短期的金融工具。
一般分为国债回购交易、债券回购交易、证券回购交易、质押式回购等。
回购交易更多地具有短期融资的属性，从运作方式看，它结合了现货交易和远期交易的特点，通常在债券交易中运用。
5．超额准备金（excess reserves）
答：超额准备金又称“超额储备”，是指商业银行和其他储蓄机构在货币当局（中央银
行）规定的必须提取的法定准备金之外自愿保留的一部分准备金。
超额准备金主要用于应付意外的大额提现、结清存款和寻找更好的投资机会。
超额准备金的变动可影响到货币乘数。
在基础货币供应量不变的情况下，它制约货币体系创造货币的能力。
商业银行和其他储蓄机构的超额准备金占当期存款总额的比率，称为“超额准备金率”或“备付金率”、“银行备付金率”。
6．贴现率（discount rate）
答：贴现率作为一种基本货币政策工具，意指中央银行为商业银行提供贴现票据、融通资金时所收取的利率，作为商业银行向中央银行借贷的成本。
贴现率也可指用于把未来现金收益折合成现在收益的比率。
7．借入准备金（borrowed reserves）
答：借入准备金是指商业银行从中央银行所借入的准备金。
在美国，准备金的供给被分解为银行体系借入准备金和非借入准备金两大类；联储通过控制贴现窗口来调控借入准备金水平。
借入准备金是由市场利率（同业拆借市场利率）与贴现率之间的差额决定的，反映市场对准备金需求压力的非借入准备金水平和市场利率（如美国的联邦基金利率）是公开市场业务监测的重要指标。
8．准备金总额（total reserves）
答：准备金总额为非借入准备金加借入准备金。
准备金的供给有两个来源：第一，一些银行会从美联储借入准备金，这些准备金被称为借入准备金。
第二，非借入准备金，是准备金总额与借入的准备金之差。
非借入准备金的供给受美联储的直接控制，这种控制是通过美。
