第九章企业价值评估
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第九章企业价值评估
• 根据企业价值类型的前提，企业价值评估的价值类型包括市场价值、 投资价值和清算价值。
• 六、企业价值评估的程序（P233-234） • （一）明确评估目的和评估对象 • （二）制定比较详尽的评估工作计划 • （三）评估估算资产价值 • （四）验算调整评估值 • （五）确定评估结论，完成企业价值评估报告 • 真题链接： • （2018.04简答题）38.企业价值评估有哪些具体程序？
30万元、29万元、32万元和35万元，假定从第6年起，每年预期收益
额稳定在35万元水平。根据资料确定的国债利率为4％，风险报酬率为
7％，资本化率为8％，采用分段法估算的企业整体评估价值最有可能
是（）
• A．301万元
B．372万元
• C．410万元
D．419万元
• 答案：B，
P = 2 8 × ( P / F, 11 % , 1 ) + 3 0 × ( P / F, 11 % , 2 ) + 2 9 × ( P / F, 11 % , 3 ) + 3 2 × ( P / F, 11
收益 • B．凡是归企业权益主体所有的企业收支净额可视同企业收益 • C．从潜在投资者参与产权交易后企业收益分享的角度，企业收益只
能是企业所有者投资于该企业所能获得的净收入 • D．用于评估价值的企业收益不应包括企业对外投资的收益 • 答案：D
• （三）企业收益形式的选择（P237-238） • 1.利润指标与现金流量指标的选择 • 2.收益（现金流量）享有主体的选择 • 表9-1 • 直接法 • 间接法：国际上一般较多采用
P=A/r 式中：A-企业年金收益；
r-资本化率。 该方法往往适用于企业生产经营活动比较稳定，并且市场变化不太大的
• 六、企业价值评估的程序（P233-234） • （一）明确评估目的和评估对象 • （二）制定比较详尽的评估工作计划 • （三）评估估算资产价值 • （四）验算调整评估值 • （五）确定评估结论，完成企业价值评估报告 • 真题链接： • （2018.04简答题）38.企业价值评估有哪些具体程序？
30万元、29万元、32万元和35万元，假定从第6年起，每年预期收益
额稳定在35万元水平。根据资料确定的国债利率为4％，风险报酬率为
7％，资本化率为8％，采用分段法估算的企业整体评估价值最有可能
是（）
• A．301万元
B．372万元
• C．410万元
D．419万元
• 答案：B，
P = 2 8 × ( P / F, 11 % , 1 ) + 3 0 × ( P / F, 11 % , 2 ) + 2 9 × ( P / F, 11 % , 3 ) + 3 2 × ( P / F, 11
收益 • B．凡是归企业权益主体所有的企业收支净额可视同企业收益 • C．从潜在投资者参与产权交易后企业收益分享的角度，企业收益只
能是企业所有者投资于该企业所能获得的净收入 • D．用于评估价值的企业收益不应包括企业对外投资的收益 • 答案：D
• （三）企业收益形式的选择（P237-238） • 1.利润指标与现金流量指标的选择 • 2.收益（现金流量）享有主体的选择 • 表9-1 • 直接法 • 间接法：国际上一般较多采用
P=A/r 式中：A-企业年金收益；
r-资本化率。 该方法往往适用于企业生产经营活动比较稳定，并且市场变化不太大的
第九章企业价值评估
（二）企业收益预测
1.企业的收益预测，大致分为三个阶段：
⑴对企业收益的历史及现状的分析与判断。 ⑵对企业未来可预测的若干年的预期收益的预测。（例如：未来3－5年） ⑶对企业未来持续经营条件下的长期预期收益趋势的判断。
2.企业收益的历史与现状进行分析和判断。 ⑴对企业收益的历史与现状进行分析和判断的目的。
⑶股东部分权益价值 ①其实就是企业一部分股权的价值，或股东全部权益价值的一部
分。 ②由于存在着控股权溢价和少数股权折价因素，股东部分权益价
值并不必然等于股东全部权益价值与股权比例的乘积。 ③在资产评估实务中，股东部分权益价值的评估通常是在取得股
东全部权益价值后再来评定。应当在评估报告中披露是否考虑了 控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。
二、企业价值评估中的信息资料收集与风险估计 （一）企业价值评估中的信息资料收集 1.企业内部信息 2.企业经营环境（外部）信息 主要是指与企业经营发展密切相关的宏观经济信息以及产业
经济信息。 3.市场信息 （二）转型经济条件下，企业价值评估的风险估计问题
在企业价值评估中，收益法是被国内外公认的主要评估方法， 我国评估界也开始从过去的加和法转向收益法评估企业价值。
⑴企业整体价值
企业总资产价值减去企业负债中的非付息债务价值后的余值，或用企业 所有者权益价值加上企业的全部付息债务价值表示。
资产＝负债＋所有者权益＝全部付息债务＋非付息债务＋所有者权益 企业所有者权益价值＋全部付息债务价值＝企业整体价值 总资产价值－非付息债务价值＝企业整体价值 ⑵企业股东全部权益价值 就是企业的所有者权益价值或净资产价值。
二、企业价值评估中的有效资产和溢余资产
企业价值评估 成本法
� �
评估明细表的数字汇总 然后分类汇总，再到资产负债式的综合汇总
五、结论与报告
第三节 单项资产评估的前提假设及其选择 一、单项资产评估的前提假设
� � � �
作为持续经营企业一部分并将继续使用假设 作为资产集合的一部分将适当放置假设 公开市场交易假设 清算假设
二、单项资产评估的前提假设选择
第四节 资产清查和估算的具体方法 一、流动资产 1．货币资金（以此为例） （1）货币资金的内容（包括库存现金、银行存款及其 他货币资金）和金额。 （2）现金存放地点、核实方法和过程。 （3）查阅银行对账单、银行余额调节表的情况；银行 账户函证情况及不符情况下的处理方式；并说明未 达账项（如存在）是否影响净资产及其金额。
第九章 成本法
上海立信会计学院会计与财务学院
第九章 成本法
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第一节 成本法的基本原理 第二节 成本法的基本程序 第三节 单项资产评估的前提假设及其选择 第四节 资产清查和估算的具体方法 第五节 成本法的适用性和局限性
第一节 成本法的基本原理
一、成本法概述
� �
也称为资产基础法、加和法 在合理评估企业各项资产价值和负债价值的基础上 确定企业价值的评估方法 其他名称：净资产价值法、经调整的净价值法、账 面价值调整法、重置成本法等 从统一、规范以及与国际惯例接轨的角度看，提倡 用成本法或资产基础法这类名称
资产继续使用，即各单项资产处于继续使用状态或假 设处于继续使用状态 历史资料的可获得性和资产的可比性 资本密集型制造企业 仅进行投资或仅拥有不动产的控股型企业 即将进入清算的企业 可能进入清算的企业
�
（二）成本法适用的企业类型
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二、成本法的局限性
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评估明细表的数字汇总 然后分类汇总，再到资产负债式的综合汇总
五、结论与报告
第三节 单项资产评估的前提假设及其选择 一、单项资产评估的前提假设
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作为持续经营企业一部分并将继续使用假设 作为资产集合的一部分将适当放置假设 公开市场交易假设 清算假设
二、单项资产评估的前提假设选择
第四节 资产清查和估算的具体方法 一、流动资产 1．货币资金（以此为例） （1）货币资金的内容（包括库存现金、银行存款及其 他货币资金）和金额。 （2）现金存放地点、核实方法和过程。 （3）查阅银行对账单、银行余额调节表的情况；银行 账户函证情况及不符情况下的处理方式；并说明未 达账项（如存在）是否影响净资产及其金额。
第九章 成本法
上海立信会计学院会计与财务学院
第九章 成本法
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第一节 成本法的基本原理 第二节 成本法的基本程序 第三节 单项资产评估的前提假设及其选择 第四节 资产清查和估算的具体方法 第五节 成本法的适用性和局限性
第一节 成本法的基本原理
一、成本法概述
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也称为资产基础法、加和法 在合理评估企业各项资产价值和负债价值的基础上 确定企业价值的评估方法 其他名称：净资产价值法、经调整的净价值法、账 面价值调整法、重置成本法等 从统一、规范以及与国际惯例接轨的角度看，提倡 用成本法或资产基础法这类名称
资产继续使用，即各单项资产处于继续使用状态或假 设处于继续使用状态 历史资料的可获得性和资产的可比性 资本密集型制造企业 仅进行投资或仅拥有不动产的控股型企业 即将进入清算的企业 可能进入清算的企业
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（二）成本法适用的企业类型
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二、成本法的局限性
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23年注会财管各章节分值
23年注会财管各章节分值摘要：1.2023年注会财管考试概述2.各章节分值占比情况3.重点章节分析4.备考建议正文：2023年注会财管考试大纲发生了变化，相较于往年，今年的考试大纲有哪些值得我们关注的地方呢？下面我们将对2023年注会财管各章节分值占比进行分析，以帮助大家更有针对性地进行备考。
首先，根据最新的资料，2023年注会财管考试的总分值依然为100分。
但在教材方面，今年的大纲有所调整，删除了第二十章，并将原第六章部分内容与第三章内容合并。
因此，实际上第三章的分值是原第三章和第六章的分值之和。
这意味着第三章在2023年考试中的重要性进一步提升。
接下来，我们来了解一下各章节的分值占比。
虽然具体的分值占比可能会因地区和年份的不同而有所调整，但以下数据可以作为大家备考的参考：1.第一章：财务管理基础，分值占比约为5%2.第二章：财务报表分析，分值占比约为10%3.第三章：成本管理，分值占比约为20%（原第三章和第六章合并后）4.第四章：投资决策，分值占比约为15%5.第五章：资本预算，分值占比约为15%6.第七章：现金流量管理，分值占比约为10%7.第八章：财务杠杆，分值占比约为10%8.第九章：企业价值评估，分值占比约为10%9.第十章：期权定价，分值占比约为5%通过以上分析，我们可以看出，第三章是2023年注会财管考试的重点章节，分值占比最高。
因此，在备考过程中，大家需要对第三章给予足够的重视。
同时，第一章、第四章、第五章、第七章和第八章的分值占比也相对较高，备考时切勿忽视。
那么，在紧张的备考过程中，我们应该如何把握重点，提高学习效率呢？以下是一些建议：1.制定学习计划：根据各章节分值占比，合理安排学习时间，确保重点章节得到充分学习。
2.深入理解概念：对于财务管理的基本概念和原理，不仅要了解表面知识，还要深入理解，以便在考试中能够灵活运用。
3.多做练习题：通过做题，检验自己的学习成果，并及时发现和弥补知识盲点。
第9章企业价值评估
•
2020/4/28
第九章
• 运用公式： • P＝ （1 000×0.9091＋1 200×0.8264＋
1 500×0.7513＋1 600×0.683＋ 200×0.6209）＋200÷10％×0.6209 • ＝17 778万元
2020/4/28
第九章
• （2）收益资本化法 •
收益资本化法是将企业未来预期的具有代表性 的相对稳定的收益，以资本化率转换为企业价 值的一种计算方法。
第九章
• 三、企业价值评估方法 • （一）企业价值评估中的收益法 • 1、收益法的基本概念
指通过将被评估企业预期收益资
本化或折现以确定评估对象价值
的评估思路 。收益法中常用的两
•
种具体方法是收益资本化法(无限
期）和未来收益折现法（有限期）。
2020/4/28
Hale Waihona Puke 第九章• 2、收益的基本涵义 • 收益法中的预期收益可以现金流量、各种
2020/4/28
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第九章
• （三）企业价值评估的目的
其他 企业改制
股权变更
企业兼并
2020/4/28
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第九章
• （四）企业价值评估的基本假设 • • 1、企业持续经营（收益法下为持续经营，
成本法下则既可持续经营，也可以非持续 经营）； • • 2、能够对企业未来预期收益进行预测，并 用货币计量； • • 3、与企业获得预期收益相关的风险可以预 测。 2020/4/28
现金流量 更能真实准确 地反映企业运 营的收益，因 此，国际上较 为通行采用现 金流量作为收 益口径来估算 企业的价值
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2020/4/28
第九章
• 运用公式： • P＝ （1 000×0.9091＋1 200×0.8264＋
1 500×0.7513＋1 600×0.683＋ 200×0.6209）＋200÷10％×0.6209 • ＝17 778万元
2020/4/28
第九章
• （2）收益资本化法 •
收益资本化法是将企业未来预期的具有代表性 的相对稳定的收益，以资本化率转换为企业价 值的一种计算方法。
第九章
• 三、企业价值评估方法 • （一）企业价值评估中的收益法 • 1、收益法的基本概念
指通过将被评估企业预期收益资
本化或折现以确定评估对象价值
的评估思路 。收益法中常用的两
•
种具体方法是收益资本化法(无限
期）和未来收益折现法（有限期）。
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Hale Waihona Puke 第九章• 2、收益的基本涵义 • 收益法中的预期收益可以现金流量、各种
2020/4/28
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• （三）企业价值评估的目的
其他 企业改制
股权变更
企业兼并
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第九章
• （四）企业价值评估的基本假设 • • 1、企业持续经营（收益法下为持续经营，
成本法下则既可持续经营，也可以非持续 经营）； • • 2、能够对企业未来预期收益进行预测，并 用货币计量； • • 3、与企业获得预期收益相关的风险可以预 测。 2020/4/28
现金流量 更能真实准确 地反映企业运 营的收益，因 此，国际上较 为通行采用现 金流量作为收 益口径来估算 企业的价值
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资产评估 教案··
资产评估教案第一章：资产评估概述1.1 资产评估的定义与目的解释资产评估的概念讨论资产评估的目的和重要性1.2 资产评估的类型与方法介绍资产评估的不同类型（如财务评估、市场评估、成本评估等）探讨各种资产评估方法的优缺点1.3 资产评估的适用范围分析资产评估在不同行业和领域的应用探讨资产评估在不同情况下的适用性第二章：资产评估的基本原理2.1 资产的价值概念解释资产价值的不同概念（如市场价值、账面价值、评估价值等）探讨资产价值确定的因素和影响2.2 资产评估的假设与限制介绍资产评估中常用的假设条件讨论资产评估的限制和局限性2.3 资产评估的依据与标准阐述资产评估的法律依据和相关规定探讨资产评估的标准和规范第三章：资产评估的程序与步骤3.1 资产评估的准备阶段讨论资产评估前的准备工作，包括资料收集和需求分析介绍资产评估团队的组织和角色分配3.2 资产评估的实施阶段详细介绍资产评估的具体步骤和方法探讨资产评估中的数据分析和风险评估3.3 资产评估的报告与交付解释资产评估报告的内容和结构讨论资产评估报告的交付和应用第四章：无形资产评估4.1 无形资产的概念与特点解释无形资产的定义和分类探讨无形资产的特点和价值来源4.2 无形资产评估的方法与技巧介绍无形资产评估的不同方法（如成本法、市场法、收益法等）探讨无形资产评估的难点和解决方法4.3 无形资产评估的应用案例分析具体的无形资产评估案例讨论案例中的评估结果和应用经验第五章：固定资产评估5.1 固定资产的概念与分类解释固定资产的定义和分类探讨固定资产的特点和重要性5.2 固定资产评估的方法与技巧介绍固定资产评估的不同方法（如成本法、市场法、折旧法等）探讨固定资产评估的难点和解决方法5.3 固定资产评估的应用案例分析具体的固定资产评估案例讨论案例中的评估结果和应用经验第六章：流动资产评估6.1 流动资产的概念与分类解释流动资产的定义和分类探讨流动资产的特点和重要性6.2 流动资产评估的方法与技巧介绍流动资产评估的不同方法（如成本法、市场法、净额法等）探讨流动资产评估的难点和解决方法6.3 流动资产评估的应用案例分析具体的流动资产评估案例讨论案例中的评估结果和应用经验第七章：长期投资评估7.1 长期投资的概念与分类解释长期投资的定义和分类探讨长期投资的特点和重要性7.2 长期投资评估的方法与技巧介绍长期投资评估的不同方法（如成本法、市场法、收益法等）探讨长期投资评估的难点和解决方法7.3 长期投资评估的应用案例分析具体的长期投资评估案例讨论案例中的评估结果和应用经验第八章：房地产评估8.1 房地产的概念与分类解释房地产的定义和分类探讨房地产的特点和重要性8.2 房地产评估的方法与技巧介绍房地产评估的不同方法（如成本法、市场法、收益法等）探讨房地产评估的难点和解决方法8.3 房地产评估的应用案例分析具体的房地产评估案例讨论案例中的评估结果和应用经验第九章：企业价值评估9.1 企业价值评估的概念与方法解释企业价值评估的定义和重要性介绍企业价值评估的不同方法（如成本法、市场法、收益法等）9.2 企业价值评估的难点与技巧探讨企业价值评估中的难点和解决方法讨论企业价值评估的技巧和经验9.3 企业价值评估的应用案例分析具体的企业价值评估案例讨论案例中的评估结果和应用经验第十章：资产评估的伦理与法律规范10.1 资产评估的伦理规范讨论资产评估师应遵守的伦理规范和职业道德强调资产评估中的公正性和客观性10.2 资产评估的法律规范介绍资产评估相关的法律法规和标准探讨资产评估的法律责任和风险管理10.3 资产评估的监管与质量控制分析资产评估行业的监管机制和质量控制要求讨论资产评估机构的认证和监督流程重点和难点解析重点一：资产评估的定义与目的资产评估的定义和目的在理解整个资产评估过程中起到基础性的作用。
资产评估题库-第九章资产评估报告
第九章资产评估报告一、单项选择题1.评估管理机构对于评估机构进行资格审查和日常监督管理的手段之一是( )。
A．资产评估委托书B．资产评估报告书C．资产评估工作底稿D．资产评估协议书2.在资产纳税、司法诉讼等情况下，经常需要进行( )。
A．追溯性评估B．现值性评估C．预期性评估D．复核性评估3.按有关规定，公开发行股票的公司对采用非现金方式配股，其配股说明书的备查文件上必须附上( )。
A．各类资产评估的净值B．各类资产增减值幅度C．资产评估报告书D．资产评估授权书4.企业按评估值对会计账目的调整必须由( )。
A．企业自己决策B．评估人员决定C．财政部门批准D．税务部门批准5.按有关规定，凡在中国境内执业的资产评估机构，在接受客户委托、完成评估项目后所出具的资产评估报告书应有资产评估机构法定代表人和至少( )名注册资产评估师签字。
A．1 B．2 C．3 D．46.有关国家评估准则中规定，项目复核人与项目负责人所承担的责任应( )。
A．不同B．相同C．不明确D．由上级主管部门决定7.基准日与报告日期是相同(或接近)的资产评估是指( )。
A．追溯性评估B．预期性评估C．现值性评估D．正常评估8.以下可以作为企业进行会计记录的依据和作为支付评估费用依据的是( )。
A．资产评估委托书B．资产评估报告书C．资产评估工作底稿D．资产评估协议书9.在资产评估报告中，对资产进行清查、核实以及作为确定取价标准的日期是( )。
A．提交报告日B．评估基准日C．验证确认日D．经济行为发生日10.按资产评估对象划分的资产评估报告是( )。
A．单项资产评估报告B．正常评估报告C．现值性评估报告D．评估咨询报告二、多项选择题1.编制资产评估报告的基本步骤有( )。
A．评估资料的分类整理B．评估资料的分析讨论C．评估资料的汇总和评估报告的编制D．评估报告的审核签发E．评估报告的利用2.法定代表人对评估报告要着重从哪些方面进行最后的把关( )。
注会 第9章 课后作业
第九章企业价值评估一、单项选择题1.下列关于价值评估的目的说法不正确的是（）。
A.价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策B.企业价值评估提供的结论有很强的时效性C.企业价值评估提供的信息仅仅是企业价值的一个数字D.价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效2.下列表述不正确的是（）。
A.经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量B.现时市场价格表现了价格被市场所接受，因此与公平市场价值基本一致C.价值评估提供的结论有很强的时效性D.价值评估的一般对象是企业整体的经济价值3.有关企业实体现金流量表述不正确的是（）。
A.如果企业没有债务，企业实体现金流量就是可以提供给股东的现金流量B.企业实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用的剩余部分C.企业实体现金流量是一定期间可以提供给股东和债权人的税后现金流量D.实体现金流量等于股权现金流量加债务现金流量4.甲公司2015年销售收入为10000万元，2015年年底净负债及股东权益总计为5000万元（其中股东权益4400万元），预计2016年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与2015年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年年末净负债余额和净负债税后利息率计算。
下列有关2016年的各项预计结果中，错误的是（）。
A.净经营资产净投资为400万元B.税后经营净利润为1080万元C.实体现金流量为680万元D.净利润为1000万元5.下列关系式不正确的是（）。
A.实体现金流量=营业现金净流量-（经营长期资产净值增加-经营长期负债增加）B.实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产净投资C.债务现金流量=税后利息-净负债增加D.净经营资产净投资=净负债的增加额+所有者权益的增加额6.某公司2014年年末流动负债为300万元，其中金融流动负债为200万元，长期负债为500万元，其中金融长期负债300万元，股东权益为600万元；2015年年末流动负债为550万元，其中金融流动负债为400 万元，长期负债为700万元，其中金融长期负债580万元，股东权益为900万元。
中级经济师-工商管理-基础练习题-第九章企业投融资决策及重组-第四节并购重组
中级经济师-工商管理-基础练习题-第九章企业投融资决策及重组-第四节并购重组［单选题］1.甲公司与乙公司重组后，甲公司存续，乙公司全部资产并入甲公司，并注销乙公司法人资格，此重组采用的是方式（（江南博哥））。
A.新设合并B.吸收合并C.收购D.回购正确答案：B参考解析：收购和兼并统称为并购，是企业实施加速扩张战略的主要形式。
其中，（1）企业收购是指一个企业用现金、有价证券等方式购买另一家企业的资产或股权，以获得对该企业控制权的一种经济行为。
（2）企业兼并是指一个企业购买其他企业的产权，并使其他企业失去法人资格的一种经济行为，兼并也称吸收合并。
吸收合并与新设合并统称为合并。
根据《中华人民共和国公司法》第172条规定：公司合并可以采取吸收合并或者新设合并。
一个公司吸收其他公司为吸收合并，被吸收的公司解散；两个以上公司合并设立的一个新的公司为新设合并，合并各方解散。
依据题干表述，甲、乙两公司重组，甲公司存续，乙公司注销法人资格，并入甲公司，属于吸收合并类型。
［单选题］2.某房地产企业使用自有资金并购另一家房地产企业，这属于（）。
A.横向并购B.纵向并购C.混合并购D.杠杆并购正确答案：A参考解析：企业并购的类型很多，按照不同的标准可以进行不同的分类。
其中，按照双方的业务性质来划分，可分为：（1）纵向并购，是指处于同类产品且不同产销阶段的两个或多个企业进行的并购；（2）横向并购，是指处于同一行业中两个或多个企业所进行的并购；（3）混合并购，是指处于不相关企业所进行的并购。
依据题干表述，并购双方的两家公司都是房地产公司，属于同一行业内的企业之间的并购，应为横向并购。
D选项杠杆收购，是按照是否利用被并购企业自身资产来支付并购资金进行的划分。
［单选题］3.甲公司以其持有的乙公司的全部股权，与丙公司的除现金以外的全部资产进行交易，甲公司与丙公司之间的这项资产重组方式是（）。
A.以资抵债B.资产置换C.股权置换D.以股抵债正确答案：B参考解析：资产注入与资产置换是狭义资产重组的主要方式，往往发生在关联公司或即将成为关联公司之间。
第九章 企业价值评估
二、企业价值及其影响因素（见P241）
1、企业价值：企业价值可以从不同的角度看待和定义。 比较常见的是从政治经济学的角度、会计核算的角度，以及 从市场的角度来说明企业的价值。 从政治经济学的角度，企业的价值是由凝结在企业中的社 会必要劳动时间决定。从会计核算的角度，企业的价值是由 建造企业的全部支出构成。从市场的角度，企业的价值是由 企业的获利能力决定。资产评估中企业的价值是企业的公允 市场价值，它基于企业的盈利能力，它是由企业的获利能力 决定的。 2、企业价值的表现形式 （1） 企业有形资产与无形资产的价值总和； （2） 企业投入资本的价值； （3） 企业股东权益的价值。 3、企业价值的影响因素 （1）技术装备 （2）全部资产价值量 （3）资产匹配程度 （4）员工素质 （5）企业文化与素质 （6）外埠因素
第九章 企业价值评估
第一节 企业价值评估概述
第二节 收益法在企业价值评估中的应用
第三节 企业价值评估的其他方法 第四节 企业价值评估实例
第一节 企业价值评估概述
一、企业及其特点（见P240） 1、企业：是以盈利为目的，按照法律 程序建立起来的经济实体，形式上它体现为 在固定时点的相关资产的组合。简单说就是 有各个要素构成的有获利能力的载体。 2、企业的特点 （1）盈利性； （2）持续经营性 ； ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ3）整体性。
（三）界定有效资产范围的注意事项 1、如何处理产权不清的资产—“待定产权资产”，暂不列 入评估范围； 2、对无效资产进行处理 处理无效资产的方法：资产剥离；单独评估 （1）评估前进行“资产剥离”，不列入企业价值评估范围。 （2）对闲置资产进行单项评估，并与企业整体评估值加总。 （3）“填平补齐”对盈利能力的影响。 （4）根据是否对整体获利能力有贡献，界定与区分有效资产 与无效资产。 （5）对有效资产不能漏评。
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第九章企业价值评估
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2020/12/8
第九章企业价值评估
第一节 企业价值评估及其特点
v 一、企业的定义及其特点 v （一）定义（略） v 企业是由各个要素资产围绕着一个系统目标，发挥各自特定的功能，共同构成
一个有机的生产经营能力和获利能力的载体及其相关权益的集合或总称。 v （二）企业作为一类特殊的资产，具有自身的特点： v 1.盈利性 v 企业作为一类特殊的资产，其经营目的就是盈利。 v 2.持续经营性 v 持续经营是保证正常盈利的一个重要方面。 v 3.整体性 v 各个要素资产可以被整合为具有良好整体功能的资产综合体。 v 整体性是企业区别于其他资产的一个重要特征。 v 4.权益可分性 v 企业的权益可分为股东全部权益和股东部分权益
业价值评估中的市场价值定义条件的价值形式的总称或组合。
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第九章企业价值评估
v ⑵种类 v 企业价值评估中的非市场价值也是企业公允价值具体表现形式的一类概
括，企业价值评估中的非市场价值主要有投资价值、持续经营价值、保 险价值、清算价值等。 v ①投资价值 v 指企业对于具有明确投资目标的特定投资者或某一类投资者所具有的价 值 v 企业的投资价值与投资性企业价值是两个不同的概念，投资性企业价值 是指特定主体以投资获利为目的而持有的企业在公开市场上按其最佳用 途实现的市场价值。 v ②持续经营价值 v 指被评估企业按照评估基准日时的用途、经营方式、管理模式等继续经 营下去所能实现的预期收益（现金流量）的折现值。 v 企业持续经营价值可以按企业各个组成部分资产的相应贡献被分配给企 业的各个组成部分资产，即构成企业各局部资产的在用价值。
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第九章企业价值评估
v 三、在界定企业价值评估一般范围及有效资产与溢余资产时，应注意以 下几点：
v ⑴对于在评估时点产权不清的资产，应划为“待定产权资产”，可以列 入企业价值评估的一般范围，但在具体操作时，应做特殊处理和说明， 并需要在评估报告中披露。
v ⑵在产权清晰的基础上，对企业的有效资产和溢余资产进行区分。
人资格的派出机构、分部及第三产业。
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第九章企业价值评估
v 3.在具体界定企业价值评估的一般范围时， 应根据以下有关数据资料进行：
v ⑴企业价值评估申请报告及上级主管部门批复文件所规定的 评估范围；
v ⑵企业有关产权转让或产权变动的协议、合同、章程中规定 的企业资产变动的范围；
v ⑶企业有关资产产权证明、账簿、投资协议、财务报表； v ⑷其他相关资料等。
v 3.不同口径收益的选择
v ⑴不同口径的收益包含
v 净现金流量（股权自由现金流量）、净利润、息前净现金流 量（企业自由现金流量）等的选择。
v ⑵不同口径的收益额，其折现额口径保持一致的前提下，不同 口径收益额现值的内涵。
v ①净利润或净现金流量（股权自由现金流量）折现或资本化 为企业股东全部权益价值（净资产价值或所有者权益价值）；
东全部权益价值后再来评定。应当在评估报告中披露是否考虑了 控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。
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第九章企业价值评估
v 2.企业价值评估具有以下特点：
v （1）评估对象是由多个或多种单项资产组成的资 产综合体；
v （2）决定企业价值高低的因素，是企业的整体获 利能力；
v （3）企业价值评估是一种整体性评估。
v 净现金流量＝净利润＋折旧及摊销－追加资本性支出
v ②应选择净现金流量作为企业的收益基础 v 因为企业净现金流量是企业收支的差额，不容易被改变，更客观准确。 v （2）企业收益的其他表现形式： v 息前净现金流量（企业自由现金流量）、息税前利润、息税前净现金
流量等。
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第九章企业价值评估
v ⑴企业整体价值
v 企业总资产价值减去企业负债中的非付息债务价值后的余值，或用企业 所有者权益价值加上企业的全部付息债务价值表示。
v 资产＝负债＋所有者权益＝全部付息债务＋非付息债务＋所有者权益 v 企业所有者权益价值＋全部付息债务价值＝企业整体价值 v 总资产价值－非付息债务价值＝企业整体价值 v ⑵企业股东全部权益价值 v 就是企业的所有者权益价值或净资产价值。
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第九章企业价值评估
v ⑶在企业价值评估中，对溢余资产有两种处理方式：
v ①进行“资产剥离”，在运用多种评估途径及其方法进行有 效
v 资产及其企业价值评估前，将企业的溢余资产单独剥离出 v 去，溢余资产的价值不作为企业价值的组成部分，作为独立 v 的部分进行单独处理，并在评估报告中予以披露；
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第九章企业价值评估
v 2.划分有效资产和溢余资产的意义
v ⑴有效资产是企业价值评估的基础，溢余资产虽然 也可能有交换价值，但溢余资产的交换价值与有效 资产价值的决定因素、形成路径是有差别的。
v ⑵正确界定与区分有效资产和溢余资产，将企业的 有效资产作为运用各种评估途径与方法评估企业价 值的基本范围或具体操作范围，对溢余资产单独进 行评估或进行其他技术处理。
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第九章企业价值评估
v 二、企业价值评估中的信息资料收集与风险估计 v （一）企业价值评估中的信息资料收集 v 1.企业内部信息 v 2.企业经营环境（外部）信息 v 主要是指与企业经营发展密切相关的宏观经济信息以及产业
经济信息。 v 3.市场信息 v （二）转型经济条件下，企业价值评估的风险估计问题
v
－－－－企业整体价值（所有者权益价值和付息债务之和）
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第九章企业价值评估
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第九章企业价值评估
v ⑷以上三者之间的关系 v ①企业股东全部权益价值（净资产价值或所有者权益价值）＋长期负债 v ＝企业投资资本价值（所有者权益＋长期负债） v ②企业股东全部权益价值（净资产价值或所有者权益价值）＋企业的付
v ②在运用多种评估途径及其方法进行有效资产及其企业价值 v 评估前，将企业的溢余资产单独剥离出去，用适合溢余资产 v 的评估方法将其进行单独评估，并将评估值加总到企业价值 v 评估的最终结果之中，并在评估报告中予以披露。
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第九章企业价值评估
第三节 企业价值评估中的价值类型与信息资料收集
（股权自由现金流量）、息前净现金流量（企业自由现金流 量）等。 v （二）要对企业的收益进行合理的预测。 v （三）要选择合适的折现率。
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第九章企业价值评估
v 一、企业价值评估中的价值类型 v 1.企业价值评估中的市场价值 v 从价值属性的角度定义，是指企业在评估基准日公开市场上
正常使用状态下最有可能实现的交换价值的估计值。 v 2.企业价值评估中的非市场价值（市场价值以外的价值） v ⑴定义： v 并不是一种具体的企业价值存在形式，它是一系列不符合企
v ⑴有效资产 v 指企业中正在运营或虽未正在运营但企业需要的且有潜在运
营经营能力，并能对企业盈利能力做出贡献、发挥作用的资 产。 v ⑵溢余资产 v 指企业中不能参与生产经营，不能对企业盈利能力做出贡献 的相对过剩及无效的资产【如多余的非经营性资产、闲置资 产，以及虽然是经营性的资产，但在被评估企业已失去经营 能力和获利能力的资产】
v
－－－投资资本价值（所有者权益＋长期负债）
v ③净利润或净现金流量加上扣税后的全部利息（企业自由现 金流量）折现或资本化为企业整体价值（所有者权益价值和 付息债务之和）。（因为：付息的债务才体现企业债务的价值）
v 净利润或净现金流量＋扣税后全部利息（全部利息*（1－所 得税税率））
v （称之为企业自由现金流量）
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第九章企业价值评估
v 三、企业收益及其预测
v （一）企业收益的界定 v 1.在进行界定时首先注意以下两个方面： v （1）企业创造的不归企业权益主体所有的收入不
v 净利润或净现金流量（股权自由现金流量）
v
－－－－企业股东全部权益价值
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第九章企业价值评估
v ②净利润或净现金流量加上扣税后的长期负债利息（长期负 债带来的价值）折现或资本化为企业投资资本价值（所有者
权益＋长期负债）；
v 净利润或净现金流量＋扣税后的长期负债利息（长期负债利 息*（1－所得税税率））
v 在企业价值评估中，收益法是被国内外公认的主要评估方法， 我国评估界也开始从过去的加和法转向收益法评估企业价值。
v 收益法运用中的折现率在我国确定起来比较的困难。
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第九章企业价值评估
v 第四节 收益法在企业价值评估中的应用
v 一、收益法评估企业价值的核心问题 v 运用收益法评估企业价值关键在于以下三个问题的解决： v （一）要对企业的收益予以界定。 v 企业的收益能以多种形式出现，包括净利润、净现金流量
能作为企业价值评估中的企业收益。 v 例如税收，不论是流转税还是所得税都不能视为企
业收益。 v （2）凡是归企业权益主体所有的企业收支净额都
可视为企业的收益。 v 无论是营业收支、资产收支、还是投资收支，只要
形成净现金流入量，就可视为企业收益。
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第九章企业价值评估
v 2.企业收益的表现形式及其选择： v （1）企业收益基本表现形式及其选择 v ①企业收益基本表现形式：企业净利润和企业净现金流量
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2020/12/8
第九章企业价值评估
第一节 企业价值评估及其特点
v 一、企业的定义及其特点 v （一）定义（略） v 企业是由各个要素资产围绕着一个系统目标，发挥各自特定的功能，共同构成
一个有机的生产经营能力和获利能力的载体及其相关权益的集合或总称。 v （二）企业作为一类特殊的资产，具有自身的特点： v 1.盈利性 v 企业作为一类特殊的资产，其经营目的就是盈利。 v 2.持续经营性 v 持续经营是保证正常盈利的一个重要方面。 v 3.整体性 v 各个要素资产可以被整合为具有良好整体功能的资产综合体。 v 整体性是企业区别于其他资产的一个重要特征。 v 4.权益可分性 v 企业的权益可分为股东全部权益和股东部分权益
业价值评估中的市场价值定义条件的价值形式的总称或组合。
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第九章企业价值评估
v ⑵种类 v 企业价值评估中的非市场价值也是企业公允价值具体表现形式的一类概
括，企业价值评估中的非市场价值主要有投资价值、持续经营价值、保 险价值、清算价值等。 v ①投资价值 v 指企业对于具有明确投资目标的特定投资者或某一类投资者所具有的价 值 v 企业的投资价值与投资性企业价值是两个不同的概念，投资性企业价值 是指特定主体以投资获利为目的而持有的企业在公开市场上按其最佳用 途实现的市场价值。 v ②持续经营价值 v 指被评估企业按照评估基准日时的用途、经营方式、管理模式等继续经 营下去所能实现的预期收益（现金流量）的折现值。 v 企业持续经营价值可以按企业各个组成部分资产的相应贡献被分配给企 业的各个组成部分资产，即构成企业各局部资产的在用价值。
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第九章企业价值评估
v 三、在界定企业价值评估一般范围及有效资产与溢余资产时，应注意以 下几点：
v ⑴对于在评估时点产权不清的资产，应划为“待定产权资产”，可以列 入企业价值评估的一般范围，但在具体操作时，应做特殊处理和说明， 并需要在评估报告中披露。
v ⑵在产权清晰的基础上，对企业的有效资产和溢余资产进行区分。
人资格的派出机构、分部及第三产业。
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第九章企业价值评估
v 3.在具体界定企业价值评估的一般范围时， 应根据以下有关数据资料进行：
v ⑴企业价值评估申请报告及上级主管部门批复文件所规定的 评估范围；
v ⑵企业有关产权转让或产权变动的协议、合同、章程中规定 的企业资产变动的范围；
v ⑶企业有关资产产权证明、账簿、投资协议、财务报表； v ⑷其他相关资料等。
v 3.不同口径收益的选择
v ⑴不同口径的收益包含
v 净现金流量（股权自由现金流量）、净利润、息前净现金流 量（企业自由现金流量）等的选择。
v ⑵不同口径的收益额，其折现额口径保持一致的前提下，不同 口径收益额现值的内涵。
v ①净利润或净现金流量（股权自由现金流量）折现或资本化 为企业股东全部权益价值（净资产价值或所有者权益价值）；
东全部权益价值后再来评定。应当在评估报告中披露是否考虑了 控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。
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第九章企业价值评估
v 2.企业价值评估具有以下特点：
v （1）评估对象是由多个或多种单项资产组成的资 产综合体；
v （2）决定企业价值高低的因素，是企业的整体获 利能力；
v （3）企业价值评估是一种整体性评估。
v 净现金流量＝净利润＋折旧及摊销－追加资本性支出
v ②应选择净现金流量作为企业的收益基础 v 因为企业净现金流量是企业收支的差额，不容易被改变，更客观准确。 v （2）企业收益的其他表现形式： v 息前净现金流量（企业自由现金流量）、息税前利润、息税前净现金
流量等。
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第九章企业价值评估
v ⑴企业整体价值
v 企业总资产价值减去企业负债中的非付息债务价值后的余值，或用企业 所有者权益价值加上企业的全部付息债务价值表示。
v 资产＝负债＋所有者权益＝全部付息债务＋非付息债务＋所有者权益 v 企业所有者权益价值＋全部付息债务价值＝企业整体价值 v 总资产价值－非付息债务价值＝企业整体价值 v ⑵企业股东全部权益价值 v 就是企业的所有者权益价值或净资产价值。
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第九章企业价值评估
v ⑶在企业价值评估中，对溢余资产有两种处理方式：
v ①进行“资产剥离”，在运用多种评估途径及其方法进行有 效
v 资产及其企业价值评估前，将企业的溢余资产单独剥离出 v 去，溢余资产的价值不作为企业价值的组成部分，作为独立 v 的部分进行单独处理，并在评估报告中予以披露；
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第九章企业价值评估
v 2.划分有效资产和溢余资产的意义
v ⑴有效资产是企业价值评估的基础，溢余资产虽然 也可能有交换价值，但溢余资产的交换价值与有效 资产价值的决定因素、形成路径是有差别的。
v ⑵正确界定与区分有效资产和溢余资产，将企业的 有效资产作为运用各种评估途径与方法评估企业价 值的基本范围或具体操作范围，对溢余资产单独进 行评估或进行其他技术处理。
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第九章企业价值评估
v 二、企业价值评估中的信息资料收集与风险估计 v （一）企业价值评估中的信息资料收集 v 1.企业内部信息 v 2.企业经营环境（外部）信息 v 主要是指与企业经营发展密切相关的宏观经济信息以及产业
经济信息。 v 3.市场信息 v （二）转型经济条件下，企业价值评估的风险估计问题
v
－－－－企业整体价值（所有者权益价值和付息债务之和）
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第九章企业价值评估
v ⑷以上三者之间的关系 v ①企业股东全部权益价值（净资产价值或所有者权益价值）＋长期负债 v ＝企业投资资本价值（所有者权益＋长期负债） v ②企业股东全部权益价值（净资产价值或所有者权益价值）＋企业的付
v ②在运用多种评估途径及其方法进行有效资产及其企业价值 v 评估前，将企业的溢余资产单独剥离出去，用适合溢余资产 v 的评估方法将其进行单独评估，并将评估值加总到企业价值 v 评估的最终结果之中，并在评估报告中予以披露。
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第九章企业价值评估
第三节 企业价值评估中的价值类型与信息资料收集
（股权自由现金流量）、息前净现金流量（企业自由现金流 量）等。 v （二）要对企业的收益进行合理的预测。 v （三）要选择合适的折现率。
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第九章企业价值评估
v 一、企业价值评估中的价值类型 v 1.企业价值评估中的市场价值 v 从价值属性的角度定义，是指企业在评估基准日公开市场上
正常使用状态下最有可能实现的交换价值的估计值。 v 2.企业价值评估中的非市场价值（市场价值以外的价值） v ⑴定义： v 并不是一种具体的企业价值存在形式，它是一系列不符合企
v ⑴有效资产 v 指企业中正在运营或虽未正在运营但企业需要的且有潜在运
营经营能力，并能对企业盈利能力做出贡献、发挥作用的资 产。 v ⑵溢余资产 v 指企业中不能参与生产经营，不能对企业盈利能力做出贡献 的相对过剩及无效的资产【如多余的非经营性资产、闲置资 产，以及虽然是经营性的资产，但在被评估企业已失去经营 能力和获利能力的资产】
v
－－－投资资本价值（所有者权益＋长期负债）
v ③净利润或净现金流量加上扣税后的全部利息（企业自由现 金流量）折现或资本化为企业整体价值（所有者权益价值和 付息债务之和）。（因为：付息的债务才体现企业债务的价值）
v 净利润或净现金流量＋扣税后全部利息（全部利息*（1－所 得税税率））
v （称之为企业自由现金流量）
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第九章企业价值评估
v 三、企业收益及其预测
v （一）企业收益的界定 v 1.在进行界定时首先注意以下两个方面： v （1）企业创造的不归企业权益主体所有的收入不
v 净利润或净现金流量（股权自由现金流量）
v
－－－－企业股东全部权益价值
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第九章企业价值评估
v ②净利润或净现金流量加上扣税后的长期负债利息（长期负 债带来的价值）折现或资本化为企业投资资本价值（所有者
权益＋长期负债）；
v 净利润或净现金流量＋扣税后的长期负债利息（长期负债利 息*（1－所得税税率））
v 在企业价值评估中，收益法是被国内外公认的主要评估方法， 我国评估界也开始从过去的加和法转向收益法评估企业价值。
v 收益法运用中的折现率在我国确定起来比较的困难。
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v 第四节 收益法在企业价值评估中的应用
v 一、收益法评估企业价值的核心问题 v 运用收益法评估企业价值关键在于以下三个问题的解决： v （一）要对企业的收益予以界定。 v 企业的收益能以多种形式出现，包括净利润、净现金流量
能作为企业价值评估中的企业收益。 v 例如税收，不论是流转税还是所得税都不能视为企
业收益。 v （2）凡是归企业权益主体所有的企业收支净额都
可视为企业的收益。 v 无论是营业收支、资产收支、还是投资收支，只要
形成净现金流入量，就可视为企业收益。
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v 2.企业收益的表现形式及其选择： v （1）企业收益基本表现形式及其选择 v ①企业收益基本表现形式：企业净利润和企业净现金流量