四、 债务期限结构专题

债务期限结构研究综述作者：刘咏玮雷森来源：《时代金融》2012年第02期【摘要】本文基于债务期限结构四大假说及“制度环境理论”系统地回顾了国内外研究成果，归纳出影响债务期限结构选择的主要宏微观因素及其在中国的适用性，并总结了研究中数据取样、代理变量等方面存在的不足。

最后论文分析了债务期限结构的研究趋势。

【关键词】债务期限结构四大假说制度环境理论研究综述债务期限结构即长短期债务在企业债务融资中各自所占的比例形成的结构，是企业债务融资时重要的财务决策之一。

该结构有两种不同的衡量方法，其一是资产负债表法，根据长期债务占总债务的比重决定；其二是增量法，以债务工具发行的期限判断。

不同的债务期限结构对企业产生不同的影响，如缓解代理冲突，传递企业质量信息等。

好的债务期限结构不仅使企业获得足够资金，保证企业的财务安全，更能优化资本结构，降低清算风险。

因此债务期限结构的选择成为国内外研究的重要领域。

早期的债务期限结构研究主要从代理冲突、企业质量、成长机会、企业规模、资产期限等对企业债务期限结构的影响入手。

在此基础上形成四大假说，即代理成本假说、信息传递假说、期限匹配假说、税收假说。

一直以来国内研究均偏向代理成本假说，其他三者研究较少。

近年来，研究方向主要向企业外部制度环境因素转移。

一、目前理论研究成果（一）代理成本假说相对于其他假说，国内外对代理成本假说的研究更为成熟。

该假说认为由于两权分离，企业存在两种冲突，即大小股东之间的冲突、股东与经理之间的冲突。

各人利益总存在不一致，因此小股东必须对控股股东的行为进行约束，股东对经理人必须加以制约。

而负债以其还本付息的强制约束和威胁公司破产的可能性而具有公司治理效应。

企业可以通过债务期限结构的选择使代理成本最小化。

短期债务能缓解资产替代与投资不足问题。

Jensen 和Meckling（1976）[1]认为在股东有限责任作用下，股东选择高风险、高收益投资项目而放弃低风险、低收益项目，这就是资产替代行为。

一、概述随着我国经济的快速发展，企业债务规模不断扩大，债务结构日益复杂。

为了更好地了解我国企业债务结构现状，本报告从债务规模、期限结构、来源结构等方面进行分析，并提出相应的政策建议。

一、债务规模分析1. 债务规模现状近年来，我国企业债务规模持续增长，截至2023年，企业债务总额已超过200万亿元。

其中，非金融企业债务总额约为150万亿元，金融企业债务总额约为50万亿元。

2. 债务规模增长原因（1）经济高速发展，企业投资需求旺盛，融资规模扩大。

（2）金融政策宽松，企业融资渠道拓宽，债务融资比例上升。

（3）市场竞争激烈，企业为扩大市场份额，加大债务投资力度。

二、债务期限结构分析1. 债务期限现状我国企业债务期限结构呈现短期债务占比高、长期债务占比低的特点。

截至2023年，短期债务占比约为60%，长期债务占比约为40%。

2. 债务期限结构原因（1）企业融资需求短期化，追求快速扩张。

（2）金融机构对长期债务风险控制严格，审批难度较大。

（3）市场利率波动较大，企业倾向于选择短期融资以规避风险。

三、债务来源结构分析1. 债务来源现状我国企业债务来源主要包括银行贷款、企业债券、商业信用等。

截至2023年，银行贷款占比约为60%，企业债券占比约为20%，商业信用占比约为20%。

2. 债务来源结构原因（1）银行贷款作为传统融资渠道，在政策支持和企业需求下，仍占据主导地位。

（2）企业债券市场发展迅速，为企业提供了更多融资选择。

（3）商业信用作为企业间融资的一种形式，在供应链金融等领域的应用逐渐扩大。

四、政策建议1. 优化债务结构，降低短期债务占比，提高长期债务比例。

2. 鼓励企业通过多元化融资渠道，降低对银行贷款的依赖。

3. 完善金融政策，降低企业融资成本，支持企业创新。

4. 加强金融监管，防范债务风险，维护金融市场稳定。

五、结论我国企业债务结构存在短期债务占比高、长期债务占比低等问题。

为促进经济高质量发展，需从优化债务结构、拓宽融资渠道、降低融资成本等方面入手，推动企业债务结构优化，助力实体经济健康发展。

债务期限构造四大假说及制度环境理论债务期限构造即长短期债务在企业债务融资中各自所占的比例形成的构造，是企业债务融资时重要的财务决策之一。

该构造有两种不同的衡量方法，其一是资产负债表法，根据长期债务占总债务的比重决定；其二是增量法，以债务工具发行的期限判断。

不同的债务期限构造对企业产生不同的影响，如缓解代理冲突，传递企业质量信息等。

好的债务期限构造不仅使企业获得足够资金，保证企业的财务平安，更能优化资本构造，降低清算风险。

因此债务期限构造的选择成为国内外研究的重要领域。

早期的债务期限构造研究主要从代理冲突、企业质量、成长时机、企业规模、资产期限等对企业债务期限构造的影响入手。

在此根底上形成四大假说，即代理本钱假说、信息传递假说、期限匹配假说、税收假说。

一直以来国内研究均偏向代理本钱假说，其他三者研究较少。

近年来，研究方向主要向企业外部制度环境因素转移。

一、目前理论研究成果（一）代理本钱假说相对于其他假说，国内外对代理本钱假说的研究更为成熟。

该假说认为由于两权别离，企业存在两种冲突，即大小股东之间的冲突、股东与经理之间的冲突。

各人利益总存在不一致，因此小股东必须对控股股东的行为进展约束，股东对经理人必须加以制约。

而负债以其还本付息的强制约束和威胁公司破产的可能性而具有公司治理效应。

企业可以通过债务期限构造的选择使代理本钱最小化。

短期债务能缓解资产替代与投资缺乏问题。

Jensen和Meckling（1976）[1]认为在股东有限责任作用下，股东选择高风险、高收益投资工程而放弃低风险、低收益工程，这就是资产替代行为。

当工程失败时，股东以其有限责任将本钱转移到债权人身上，从而导致股东与债权人之间的矛盾。

短期负债约束性强，能降低股东对风险的偏好，从而减少资产替代行为。

投资缺乏是Myers(1977)[2]提出来的。

当工程盈利时，债权人的收益远大于股东，因此即使投资工程的净现值为正，股东仍会拒绝投资。

选择短期债务，确保债务在投资工程完毕前到期可防止债权人对新利益的分享，鼓励股东投资，解决投资缺乏问题。

债务期限结构与投资行为（一）代理成本假说与企业投资行为1.投资不足问题1977年，Myers指出公司债务期限结构能减少源于资产替代和投资不足问题的代理成本，也就是说债权人享有大部分的收益在一个投资项目中，而股东并不能获取最低的回报，及时该项目的净现值为正值，股东也拒绝收益，这就是投资不足问题。

如果缩短企业债务的期限，于是给了贷款者和企业重新签订契约的机会，就能够减轻投资不足问题。

在债务融资的情况下，企业投资的项目可能不全都是净现值大于0的，所以当债务比率高的时候，剩余收益很低的同时，只可能是债权人收益了。

企业不愿意这样，于是减少了未来投资机会，于是最终企业价值减少了。

这就使得投资不足问题越发严重了。

此时若缩短债务期限结构就能缓解此问题，因为债务期限越短，则原有债权人无法分享到新项目的收益，股东的投资共计所受的影响不大，这就导致了更多的成长机会。

Myers还指出债务期限和资产期限相匹配的话也可以缓和投资不足问题。

2.资产替代问题1976年，Jensen和Meckling指出，当存在现金流较多的情况是，企业负债，在债权人固定求偿机制以及股东有限责任机制下，在这种情况下，股东比较偏好于投资高风险、高收益的项目，这就是资产替代行为。

缩短债务期限有利于减少企业现金流量，因为短期债务的价值对企业价值放映不敏感，而且定期还需要还本付息。

长期债务的治理效益没有短期债务有效率。

因此缩短债务期限结构能缓解资产替代问题。

3.过度投资问题1976年，Jensen指出，为了抑制管理者的过度投资，企业可以采取缩短债务期限结构的方法。

当企业自有现金流量较多时，管理者为了自己获取更多的利益，会剥削股东的利益，投资于非盈利的项目，该项目就是说净现值小于零，这就过度投资行为。

如果想要抑制管理者的过度投资行为，可以增加短期负债。

缩短债务期限可以减少企业的现金流量。

但是另一方面，也增加了企业财务风险，但是这样能更加激励管理者做出更有效的投资决策。

债务期限结构与财务风险讨论作者：黄俊兵来源：《时代经贸》2011年第01期【摘要】企业融资决策理论一直是财务领域经常研究的课题。

在融资决策理论研究中，主要倾向对债务数量的研究，对债务期限结构的研究并不多。

而债务期限结构的选择是影响融资决策的重要因素之一，债务期限是否合理会影响负债融资效益，进而危及企业自身的财务安全。

企业在运营管理过程中不可避免的会遇到财务风险问题，我们要采取积极有效措施来规避、降低风险。

本文主要是以债务期限结构以及企业财务风险为研究课题，论证了重视企业债务期限结构的分析对企业融资的现实意义。

【关键词】债务期限结构；风险控制；财务风险一、研究的背景和意义据统计，短期负债融资占我国企业负债融资的绝大比例，长期负债融资偏低，这成为企业改革的障碍之一，过多的使用短期负债融资可能使企业流动性风险增加，导致财务危机。

另一方面债务期限结构作为企业融资结构的一个重要组成部分，学术界尚未引起足够的重视。

一般来说，使用短期负债的成本一般要低于长期负债，一些规模较大的企业通过短期负债的滚动使用以节约财务费用。

然而，过多的单一使用短期负债会增加企业财务风险。

此时，收益和风险之间难以权衡，这正是本文研究的问题。

而当今，企业面临这种问题是多靠经验解决，没有系统的理论作为指导。

因此，对债务期限进行研究是很有必要的，这就是本文研究的意义所在。

二、影响债务期限结构选择因素（一）行业因素1.行业性质行业性质不同企业所使用的债务期限结构有所不同。

某些行业，如建筑业，其生产周期较长，需要长期资金较多，于是较多使用长期负债；而商品流通行业，存货和应收账款等流动资产较多，所以更多利用短期负债更为适宜。

2.行业管制Smith（1986）认为，受到管制的行业中，由于企业管理者对于未来的投资决策，自主权有限，长期债务产生的风险可以得到降低[1]。

因此，此类企业将更多的使用长期债务融资，这说明行业是否受到管制会对企业的债务期限产生影响。

债务期限结构理论是企业融资结构理论的一个重要组成部分，它主要以企业长、短期负债的优化组合为研究重点。

法律快车的小编在本文中从我国现状出发，分析证券市场中上市公司的债务期限结构情况以及上市公司债务期限结构的影响因素和决定性因素。

债务期限结构是指企业的总负债中长期债务和短期债务的构成结构与所占比重，从企业的角度来讲，传统的期限结构理论认为期限结构的核心问题是指企业长、短期债务期限的搭配问题。

因此，债务期限结构是现代企业(尤其是上市公司)融资结构理论的一个重要组成部分。

一、行业特征我国非管制行业的上市公司偏好使用短期负债融资，而受管制行业的上市公司在利用负债融资时，则倾向于采用长期债务融资，这是因为受管制行业中的企业管理者对未来的投资决策具有相对较少的自由选择决定权，管理者自由选择权的减少缓解了长期负债产生的不良动机，降低了长期债务融资产生的代理成本。

由此可见，行业特征对企业债务期限结构也有影响。

二、地区经济发展差异国外的研究表明，受经济发展水平和国家制度的影响，经济发展水平不同的国家，其债务期限结构选择也不相同。

中国幅员辽阔，各地区经济发展水平不一，人均GDP和人均消费水平的地区差异较大，中等收入地区与高收入地区的债务期限水平相差很大，高收入地区出现明显的短期负债偏好。

究其原因，包括以下两个方面：一是和其他地区相比，高收入地区的上市公司所从事的业务领域多属于低负债行业，高收入地区总体偏好使用短期负债；二是经济发达地区多集中在沿海地带，自1992年以来，由于政府的政策倾斜，沿海地区享有较多的税收优惠及诸如招商引资等各方面的优惠政策，这些政策和法规的实施不仅有助于沿海地区提高经济发展水平，同时也促进了当地金融业和信用文化的发展，为上市公司融通资金创造了有利的条件。

因此，和其他地区相比，高收入地区的上市公司投资回报周期短，收益见效快，自身偿债能力强，比较容易得到短期融资资金。

上市公司偏好使用短期负债融资，一是表明了我国发达地区金融业及信用发展水平较快，上市公司拥有较宽广的债务融资途径；二是说明我国上市公司没有利用长期债务融资利息能够避税的特点，采取合理的长期负债融资，通过减税增加收益。

我国债务期限结构研究综述引言我国债务期限结构是指政府颁发的债务在不同到期日的利率和偿还条件上的差异。

研究债务期限结构对于理解债务管理和宏观经济政策的制定具有重要意义。

本文将综述我国债务期限结构的研究现状，并探讨其影响因素和政策启示。

债务期限结构研究的发展历程债务期限结构研究在国际上始于20世纪60年代，当时学者们开始关注债务的成本与到期日的关系。

我国的债务期限结构研究起步较晚，主要集中在20世纪90年代以后。

20世纪90年代初，我国进行了金融改革，债券市场逐渐发展起来，政府债务的管理方式也开始发生变化。

此时，研究者开始关注我国债务期限结构的形成和演变。

早期的研究主要集中在统计分析，通过描述债券的收益率曲线和偿付情况来揭示债务期限结构的特征。

进入21世纪，随着宏观经济的快速发展和金融市场的不断完善，我国债务期限结构研究逐渐深入。

研究者通过构建多元模型和利用时间序列分析方法，探讨债务期限结构与利率、风险、流动性等因素之间的关系。

同时，一些研究还涉及到我国债务期限结构的决策与管理。

债务期限结构与宏观经济政策研究债务期限结构对于宏观经济政策的制定具有重要影响。

债务期限结构的变动可以反映经济预期和政策调整，同时也会对宏观经济产生一定的影响。

一方面，债务期限结构的变动可以作为宏观经济政策的信号。

例如，如果政府增加了长期债务的发行，说明政府对未来经济增长和可持续发展的预期较为乐观。

这将对市场预期产生影响，进而影响利率和资本市场的运行。

另一方面，债务期限结构的变动也会影响宏观经济的稳定性。

随着债务期限的增加，政府需要支付的利息支出也会增加，从而对财政收支产生一定的压力。

此外，债务期限结构的不合理安排可能导致资金错配，进而加剧金融风险和系统性风险。

因此，研究债务期限结构对于政府制定宏观经济政策和债务管理策略具有重要意义。

影响我国债务期限结构的因素影响我国债务期限结构的因素可以从政府和市场两个角度来考虑。

政府因素政府的债务管理策略和财政状况是影响债务期限结构的重要因素。

Debt Maturity Structure, Government Subsidies and Enterprise Technology Upgrading 作者： 戴静[1];刘贯春[2];张建华[3]
作者机构： [1]湖北经济学院金融学院;[2]中山大学岭南(大学)学院;[3]华中科技大学经济学
院
出版物刊名： 国际金融研究
页码： 33-42页
年卷期： 2021年 第11期
主题词： 企业创新;技术升级;债务期限结构;政府补贴
摘要：本文以债务期限结构为切入点,分析债务短期化条件下政府补贴对企业创新的影响.理
论分析表明,债务期限短期化导致企业长期投资面临融资约束,企业技术升级动机下降而套利动机
增强,政府补贴有助于缓解创新融资约束,促进企业开展技术升级投资.基于2009—2018年A股上
市公司数据的实证结果显示,对于债务期限偏短的企业,政府补贴有助于其提高专利申请总体数量,其中发明专利申请数量显著上升而非发明专利申请数量下降,显示政府补贴对企业长期技术升级
产生援助效应.异质性检验显示,上述效应集中体现在国有企业、非高技术企业以及市场化程度较
高的地区.本文结论表明,政府部门应高度重视资金供给短期化对企业长期技术创新的影响,制定有针对性的财政金融"组合拳"政策.。

精品—国债期限结构-mba智库百科|国债期限国债期限结构国债期限国债期限结构问题初探国债期限结构，就是各种期限债券的搭配，即一国所有的国家债券中，长期债券、中期债券、短期债券各自所占的比例及对比关系。

研究国债的期限结构问题的重要意义在于，国债兼具弥补政府的财政赤字的财政功能和调节货币供应与货币流通效率的金融功能，而这两方面的功能的发挥都要以完善的国债期限结构为前提。

一、国债期限结构合理的重要性(一)国债期限结构与发挥财政功能方面1.国债期限结构应与财政支出结构对应。

各种期限国债可满足政府不同性质支出的需要。

用于弥补财政赤字的国债偏向中长期;季节性的财政收支不平衡造成的短期资金不足，要求政府发行短期国债来进行季节性资金余缺的调剂。

但这一点并不是绝对的，滚动发行短期国债会产生一部分稳定的余额，可以供政府长期使用。

2.丰富的国债期限品种可以避免政府承受过高的利息成本。

首先，适当降低国债筹资成本是当前我国国债管理工作的首要任务，也应当是目前和今后国债管理工作的最大原则。

降低筹资成本，包含着降低发行利率、手续费以及券面印制费和债务资金的在途占压费用。

发行不同期限的国债，有利于降低发行利率。

如果政府只发行一种期限的国债，会造成相应市场资金的需求大于供给，从而引起该品种的发行利率上升。

其次，在利率市场化的条件下，市场利率随着经济周期的波动而变化。

在不同期限的国债中进行选择，有利于政府相机行事，减小偿债成本。

在经济衰退时，发行固定利率的长期国债可以缩小利息成本开支;在经济繁荣时期，市场利率高，政府应该尽量避免发行长期国债。

3.发行各种不同期限的国债有利于政府合理安排债务的偿还。

期限结构单一容易造成国债偿还期过于集中，人为增大财政负担。

而短中长期国债的搭配有利于错开偿债期。

尤其是长期国债的发行对避免政府还债高峰的出现有着重要的意义。

如果在本年度或者随后几年内，以前年度所发国债的还本付息量相对于财政状况来说负担较重，那么近期发行长期国债可以缓解政府的还债压力，确保平稳的度过还债高峰。

我国上市公司的债务期限结构研究我国上市公司的债务期限结构研究引言债务期限结构是指一家公司所持有的债务分别在不同的期限下到期的比例。

债务期限结构研究对于了解公司的财务健康状况、评估公司的偿债风险以及制定合理的财务战略具有重要意义。

本文将对我国上市公司的债务期限结构进行研究，以了解我国上市公司的债务管理情况。

1. 我国上市公司债务期限结构的总体情况我国上市公司的债务期限结构在总体上呈现多样化的特点。

根据统计数据，我国上市公司的债务主要分为长期债务和短期债务两类。

长期债务一般指债务期限超过1年的债务，短期债务则是指债务期限在1年以内的债务。

根据研究，我国上市公司的债务期限结构大致分为以下几种情况：长期债务占比较高的公司：部分上市公司倾向于通过发行债券等方式融资，因此其债务期限较长。

这些公司通常是那些规模较大、运营稳定的企业，例如能源、金融等行业的大型企业。

短期债务占比较高的公司：一些上市公司喜欢利用短期债务来满足日常经营资金需求。

这些公司可能面临着经营风险较高、盈利能力较弱等问题，因此只能依靠短期债务满足资金需求。

债务期限结构相对均衡的公司：还有一些上市公司在债务期限结构上相对均衡，即长期债务和短期债务的比例相对稳定。

这些公司通常是规模适中、盈利能力较好的企业，能够灵活运用不同期限的债务来满足资金需求。

2. 债务期限结构对公司财务健康的影响债务期限结构对公司的财务健康状况具有重要影响。

不同的债务期限结构可能导致不同的财务风险和经营策略。

下面我们将分析债务期限结构对公司财务健康的影响：长期债务的优势：长期债务的到期时间较长，可以提供相对稳定的资金来源，有利于公司在经济周期波动时保持持续运营。

长期债务通常具有较低的利率，可以降低公司的融资成本。

长期债务还有助于公司提高信用评级，增强公司的融资能力。

短期债务的劣势：短期债务的到期时间较短，一旦到期需要偿还，可能会对公司的流动性造成压力。

短期债务通常具有较高的利率，融资成本相对较高。

我国债务期限结构研究综述作者：朱慧慧来源：《时代金融》2011年第18期【摘要】本文对我国债务期限结构研究进行了简单梳理，主要从公司微观基本面、制度背景等宏观因素及公司治理三方面对债务期限结构研究成果进行归纳，并对此领域未来的研究方向进行展望。

【关键词】债务期限结构公司特征公司治理债务期限结构是指期限不同的债务的组合，主要可分为短期债务与长期债务，债务的期限不同，其代表的权利与义务也不同。

短期债务较长期债务而言，流动性较强，能够有效提高公司财务的灵活性，而且其成本也较低。

但另一方面，短期债务偿还期限较短，易使公司陷入财务困境甚至面临破产。

因此，债务期限结构对企业的生存与发展至关重要，越来越多的学者也开始就此问题展开研究。

一、我国债务期限结构现状我国上市公司的债务以短期债务为主，长期债务比重偏低，很多公司甚至不存在长期债务，这同西方发达国家相比存在较大差距。

这主要由两方面的原因所致，一是我国的制度环境，在我国，上市公司的债务主要为银行借款，而银行对公司中长期贷款的条件较严格，审核手续也较复杂，相对而言，短期贷款的条件比较宽松，所以银行对公司的贷款主要以短期贷款为主。

二是我国资本市场发展较不平衡，在股票市场迅速发展的同时，债券市场发展极其缓慢，发行债券的门槛设置也较高，使得上市公司望而却步。

二、我国债务期限结构研究我国对债务期限结构的研究主要是在借鉴西方研究成果的基础上展开的，由于我国上市公司制度背景与资本市场同西方国家相比存在一定的特殊性，因此我国债务期限结构的研究与西方国家有很大不同。

总体上看，我国债务期限结构研究主要可分为以下三个方面：（一）企业微观基本面与债务期限结构研究我国对债务期限结构的研究最早就是从债务期限结构选择的影响因素开始的，影响企业债务期限结构的因素主要分为内部因素和外部因素,其中内部因素是反映企业自身特征的变量，主要为企业的增长期权、自由现金流量、公司规模、盈利水平、清算比率、所得税税率及资产期限等公司特征，这些研究多从企业微观基本面视角出发进行研究。

债务期限结构理论综述袁卫秋(南京财经大学210046)=摘要>企业的债务期限结构与企业价值是密切相关的。

为此,一些经济学家对企业的债务期限结构进行了研究。

本文在阅读这些文献的基础上,将债务期限结构理论划分为基于契约成本的理论、基于信息不对称的理论、基于税收的理论和基于期限匹配的理论四种,并分别对它们进行了概述。

=关键词>债务期限契约成本信息不对称税收期限匹配公司财务理论的核心问题之一是对公司融资结构的选择进行理论上的诠释,围绕着这一中心问题产生了大量的文献。

然而,纵观这些文献可以发现,绝大部分文章都是从总量上对融资结构进行研究,即将企业的各种负债看成是同质的,仿佛企业只发行一种类型的债务,并据此去研究企业应如何在债务和权益之间进行选择才是最优的(即通常所谓的资本结构研究)。

但实际上,企业发行各种类型的债务,这些债务不仅期限不同,而且在优先级、限制性条款、有无担保、是否可以转换,以及是否可以赎回等许多方面均不相同。

围绕着这些问题,一些经济学家从理论上进行了广泛而深入的探讨,本文根据已有的研究文献,主要从基于契约成本的理论、基于信息不对称的理论、基于税收的理论和基于期限匹配的理论四个方面进行概述。

一、基于契约成本的理论现代企业理论认为,企业是一组契约的联结,包括雇员、供应商、顾客、债权人和股东甚至政府。

所有契约的签订都会带来成本,这种契约成本通常又可分为代理成本和交易成本。

(一)代理成本与债务期限企业融资的代理成本理论的正式研究始于Jensen-Meckling。

1976年,J-M在5财务经济学杂志6上发表了题为/企业理论:管理行为、代理成本与所有权结构0的著名论文,从此掀开了这一领域研究的序幕。

在这篇论文中,J-M指出,现代企业里通常存在着两种冲突:一种是由股票融资而引起的股东和管理者之间的冲突,一种是由负债融资而引起的债权人和股东之间的冲突。

伴随着这两种冲突的是相应的股权融资的代理成本与负债融资的代理成本。

债务期限结构管理存在的问题及解决对策作者：张权来源：《价值工程》2010年第17期摘要:通过分析我国公司债务期限结构的特征及其影响债务期限结构的因素,得出我国上市公司债务期限结构管理存在的问题,并提出合理债务期限结构的实现途径。

Abstract: After analyzing the characteristics and influence factors of listed company's debt maturity structure, we deduce many problems exist in debt maturity structure management of listed companies, so propose some approaches to establish reasonable debt maturity structure.关键词:债务期限结构;影响因素;解决对策Key words: debt maturity structure;influence factors;countermeasures中图分类号:F832.5 文献标识码:A文章编号:1006-4311(2010)17-0018-020引言公司债务资源有效配置是债务价值最大化的必要保证,而合理的债务期限结构是债务资源有效配置的实现途径,合理的债务期限结构可以降低公司的代理成本,降低公司的流动性风险同时为公司最大限度的减少财务费用,有利于提高公司价值;不合理的债务结构会为公司带来流动性风险,甚至破产,因此,债务量化管理首先应考察如何优化公司债务结构。

公司对最优债务结构的选择,不但影响到自身的发展,也影响到公司的债权人的经营风险与经济效益。

因此对债务结构管理进行研究有一定的理论意义,也有一定的现实指导意义。

1中国上市公司债务期限结构的特征本文选取在上海、深圳证券交易所上市的A股公司为研究样本,并依据以下原则进行了筛选:a.不考虑金融类上市公司,这是鉴于国际上做此类研究时因金融类公司自身特性而一般将之剔除样本外;b.剔除财务状况异常的公司,这里主要是将受到违规处理的公司界定为财务状况异常公司;c.剔除数据存在缺失和显著异常的公司;d.剔除ST与PT类的上市公司,这是由于这类公司的财务大多处于异常情况,或已连续亏损两年以上,若将这些公司纳入研究样本中将影响研究结论。