【学习课件】第四章项目投资决策

2.1购楼支出 240 400 160
2.2经营成本
25 25 25 25 25
2.3装修支出
25
2.4转售费用
100
3 净现金流量 -240 -400 -185 75 75 75 75 1175
（2）绘制净现金流量图
图6-2 项目净现金流量图（单位：万元）
三、现金流量分析
现金流量分析方法有两种：一种是现 值法，即把项目整个计算期内发生的资金 折算到期初求其现值；另一种是终值法， 即把项目整个计算期内发生的资金折算到 期末求其终值。
表6-4 项目投资现金流量表
单位：万元
项目
年 份 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
1 现金流入
0
0
0 100 100 100 100 1300
1.1毛租金收入
100 100 100 100 100
1.2转售收入
1200
2 现金流出 240 400 185 25 25 25 25 125
解：F=A×（F/A，i，n）=20×（F/A，10%，5） =20×6.1051=122.10(万元)
2、终值变换为年金（已知F求A）
A=F×i/[(1+i)n-1]
i/[(1+i)n-1]称偿债基金系数，通常用（A/F，i，n） 表示。
年金公式可写作： A=F×（A/F，i，n）
[例4－6]某工厂第10年末应向银行偿还10万元， 若年利率10%，一年计息一次，该厂从第1到10年， 每年年末应等额向银行存入多少钱，才能使本利和 正好偿清这笔债款。
解：A=F×i/[(1+i)n-1] =10×0.1638=1.638(万元)

❖ 点：
无法比较原始投资额不同的方案的优劣。 实务中未来现金流量很难准确预计 贴现率的确定有较强的主观性
动态指标之二——现值指数（PI）
❖ 定义：
也称获利指数，投资方案的未来现金净流量的现值总额 与投资额现值的比值。
❖ 表达式：
PI＝未来初报始酬投的资总额现值
❖ 公式：
PI
n t 1
NCFt (1 k)t
❖ 耗费资金数额大 ❖ 不可逆转性：很难改变投资 ❖ 投资风险大：由于投资收益时间长 ❖ 变现能力弱
项目投资决策程序
❖ 估算出投资方案的预期现金流量； ❖ 收集预期现金流量的概率分布资料，预计未来现金
流量的风险； ❖ 确定资本成本的一般水平即贴现率； ❖ 计算投资方案的现金流入量和流出量的总现值； ❖ 通过各投资方案现金流入量总现值与现金流出量总
一次投资中的每年现金流量） 2. 将第二次投资每年的现金流量（终值）转换为第二次投资期初
（第一次投资期末）的现值（采用复利现值或年金现值法），并 计算其净现值 3. 利用复利现值法将该净现值转换为第一次投资期初的净现值 （NPV2） 4. 将NPV2加上NPV1（第一次投资计算出来的净现值），得出该投 资项目两次投资总的净现值
现值的比较，决定选择或放弃投资方案。
项目计算期的构成
❖ 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最 终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的 有效持续期间。
❖ 完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。
建设起点 建设期 0 投产日
生产经营期
终结点
现金流量定义与类型
❖ 定义：
指某个投资项目在其计算期内（包括建设期和生产经营期）所引起的现 金流入量和现金流出量的统称。
可接受方案，否则拒绝。低于无风险投资利润率（资金时间 价值）的方案为不可行方案。

选择投资项目和合作伙伴
风险评估和风险管理
投资者需要选择合适的投资项目和合作伙 伴，考虑项目的地理位置、交通便利度、 周边环境、开发商实力等因素。
投资者需要对投资项目进行全面的风险评 估，并采取相应的风险管理措施，如分散 投资、保险等，以降低投资风险。
投资决策在股票市场中的应用
确定投资策略和风险偏好
02
投资项目评估
投资项目的识别与选择
总结词
投资项目的识别与选择是投资决策的重要环节，需要综合考虑市场、技术、财务等多个 方面。
详细描述
在投资项目的识别与选择阶段，需要对市场进行深入调研，了解市场需求和竞争状况， 评估项目的盈利潜力和市场份额。同时，还需要对项目的技术可行性进行评估，确保项 目的技术实现没有问题。最后，需要从财务角度对项目进行评估，包括项目的投资回报
05
投资决策的实际应用
投资决策在房地产行业的应用
确定投资目标和限制条件
市场调研和分析
投资者需要明确投资房地产的目的，例如 长期保值增值、短期套利等，并设定相应 的限制条件，如预算、风险承受能力等。
投资者需要对房地产市场进行深入调研， 了解当前市场趋势、供需状况、价格水平 等信息，以便做出明智的投资决策。
债券分析和评级
投资者需要对债券进行全面的分析和 评级，了解债券的基本面、信用评级 、到期期限等信息，以便做出明智的 投资决策。
利率风险和流动性管理
投资者需要关注利率风险和流动性管 理，以应对市场变化和资金需求。
06
投资决策的未来发展
人工智能在投资决策中的应用
人工智能技术
风险评估与管理
利用机器学习、深度学习等算法，对 大量数据进行处理和分析，以辅助投 资决策。

详细描述
政策风险评估需要对相关政策进行深入研究，了解政策变化趋势和影响范围。同 时，需要关注政策执行情况和监管要求，以避免因违反政策规定而导致的投资风 险。此外，还需要根据政策变化及时调整投资策略和经营计划。
技术风险评估
总结词
技术风险是指项目实施过程中因技术问题导致的风险，包括技术难度、技术成熟度、技术创新等因素 。
基于历史数据和数学模型，对未来的趋势和变化 进行预测。
定性预测
基于专家意见、市场调研和行业趋势，对未来进 行主观判断和预测。
组合预测
结合定量和定性预测方法，以提高预测的准确性 和可靠性。
预测模型选择
时间序列分析
适用于对时间序列数据进行分析，预测未来趋势。
回归分析
适用于分析多个变量之间的关系，预测未来值。
方案制定应基于科学的方法和 理论，确保决策的合理性和可
行性。
实用性原则
方案应具有实际可操作性，能 够在实际应用中发挥预期效果
。
系统性原则
方案应全面考虑项目的各个方 面，确保各环节之间的协调和
配合。
经济性原则
方案应注重经济效益，在满足 功能和性能要求的前提下，尽
可能降低成本。
方案对比分析
方案优缺点对比
详细描述
技术风险评估需要对项目所采用的技术进行全面评估，了解技术的可行性和可靠性。同时，需要评估 技术的成熟度和创新程度，以避免因技术问题导致的项目失败或延误。此外，还需要建立完善的技术 管理体系和质量保证体系，以确保项目实施过程中的技术风险得到有效控制。
人才风险评估
总结词
人才风险是指因人力资源不足或流失对项目投资的影响，包括关键人才的招聘、培养和 留任等。
方案风险评估
方案可行性分析

.
6
项目投资的决策过程
一个完整的资本预算过程包括以下步骤：
（1）发现投资机会，提出投资项目建议 （2）分析项目可行性、预测投资价值 （3）依据价值最大化标准，评价选择投资项目 （4）继续评估修正后的投资项目，审计已经完
成的投资项目
.
7
4.2 现金流量及其计算
在项目决策的过程中，最为困难同时也是 最重要的事情就是估算项目的现金流—— 对项目的初始投入和将来回收的资金。
可见，L项目的回收期短于S项目的，使用投资回
收期作为评价指标，L项目. 优于S项目。
17
平均会计收益率法
平均会计收益率指标是投资项目经济寿命 期内的平均税后利润与平均投资额之比 。
计算公式：
投 资 项 目 经 济 寿 命 内 的 平 均 利 润
ARR
IS
2
式中：ARR表示平均会计收益率；I表示初始投 资额；S表示投资项目的残值
.
8
估算现金流量的原则
相关现金流：就是在资本预算决策中必须 考虑的特殊现金流。
在考虑相关现金流的时侯，我们有两个基 本的原则：
（1）项目预算是建立在现金流的基础上，而 不是会计利润上 （2）只有增量现金流是相关的
.
9
现金流与会计利润
（1）在项目运行的整个过程中，现金流与利润 的总计数是相等的。
.
3
项目投资的目的
更新保持业务能力 降低成本 现有产品或市场的扩张 新产品和市场的扩张 其他
.
4
项目投资的特点
投资数额大 作用时间长 不经常发生 投资风险大
.
5
项目投资的决策过程
公司投资项目决策是通过资本预算进行的。 资本预算，就是公司提出长期投资方案并

第4章 项目投资决策
4.1 现金流量的估计
✓ 4.1.1现金流量及其构成 –1）现金流量的概念 –2）现金流量的构成
• （1）现金流出量（cash out，CO） • （2）现金流入量（cash in，CI） • （3）现金净流量（net cash flow，NCF）
4.1 现金流量的估计
✓ 4.1.2现金流量的计算 –1）确定现金流量的假设
• （1）财务可行性分析假设。 • （2）全投资假设。 • （3）时点指同时期现金净流量的计算
• （1）初始现金流量。 • （2）营业现金流量。 • （3）终结现金净流量
4.1 现金流量的估计
–3）估计现金流量时应注意的问题
• （1）区分相关成本和非相关成本 • （2）考虑机会成本 • （3）考虑投资方案对公司其他部门的影响 • （4）考虑对营运资金的影响
况更重要。 • （3）现金流量具备取代利润作为评价指标的基础。 • （4）利用现金流量可以序列动态地反映投资与回收
的投入产出关系，使投资者可以更完整地评价项目。
4.2 项目投资评价的基本方法
✓ 4.2.1非贴现现金流量法 –1）投资回收期法 –2）会计收益率法
4.2 项目投资评价的基本方法
✓ 4.2.2贴现现金流量法 –1）净现值法 –2）内含报酬率法 –3）现值指数法 –4）年均回收额法
4.1 现金流量的估计
✓ 4.1.3利润与现金流量 –1）利润与现金流量的差异 –2）评价投资项目经济效益时应以现金流量为基 础
• 在评价投资项目时，以现金流量作为评价信息的基础， 主要是出于以下几方面的原因：
4.1 现金流量的估计
• （1）采用现金流量指标更客观。 • （2）在投资决策分析中现金流动状况往往比盈亏状

该设备需经一年的建设方可投入使用，且可以使用5年，期满 有残值6万元，使用该设备可使该公司每年增加销售收入46万 元，设备折旧按直线法计提，每年付现成本为30万元，所得
税税率为40%，i=15%。
要求：采用净现值法评价该投资方案是否可行。
教材P113,例题5-1
已知A公司拟于年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资
供了一个适合于本行业的投资效益的衡量标准。
缺点：计算复杂
二、非折现的分析评价方法
㈠回收期法——P117
⒈定义：累计现金净流量等于0的时间。
⒉计算方法：累计法。
⒊运用 ⒋优缺点
–优点：简单。 –缺点：
没有考虑货币的时间价值； 没有考虑回收期以后的现金流入； 不能计量报酬，只能反映收回投资时间的长短。
最终报废残值 折旧方法
10% 直线法
4% 直线法
• • • • • • • • •
• • • •
• • • • •
1、不是井里没有水，而是你挖的不够深。不是成功来得慢，而是你努力的不够多。 2、孤单一人的时间使自己变得优秀，给来的人一个惊喜，也给自己一个好的交代。 3、命运给你一个比别人低的起点是想告诉你，让你用你的一生去奋斗出一个绝地反击的故事，所以有什么理由不努力! 4、心中没有过分的贪求，自然苦就少。口里不说多余的话，自然祸就少。腹内的食物能减少，自然病就少。思绪中没有过分欲，自然忧就少。大悲是无泪的，同样大悟 无言。缘来尽量要惜，缘尽就放。人生本来就空，对人家笑笑，对自己笑笑，笑着看天下，看日出日落，花谢花开，岂不自在，哪里来的尘埃! 5、心情就像衣服，脏了就拿去洗洗，晒晒，阳光自然就会蔓延开来。阳光那么好，何必自寻烦恼，过好每一个当下，一万个美丽的未来抵不过一个温暖的现在。 6、无论你正遭遇着什么，你都要从落魄中站起来重振旗鼓，要继续保持热忱，要继续保持微笑，就像从未受伤过一样。 7、生命的美丽，永远展现在她的进取之中;就像大树的美丽，是展现在它负势向上高耸入云的蓬勃生机中;像雄鹰的美丽，是展现在它搏风击雨如苍天之魂的翱翔中;像江 河的美丽，是展现在它波涛汹涌一泻千里的奔流中。 8、有些事，不可避免地发生，阴晴圆缺皆有规律，我们只能坦然地接受;有些事，只要你愿意努力，矢志不渝地付出，就能慢慢改变它的轨迹。 9、与其埋怨世界，不如改变自己。管好自己的心，做好自己的事，比什么都强。人生无完美，曲折亦风景。别把失去看得过重，放弃是另一种拥有;不要经常艳羡他人， 人做到了，心悟到了，相信属于你的风景就在下一个拐弯处。 10、有些事想开了，你就会明白，在世上，你就是你，你痛痛你自己，你累累你自己，就算有人同情你，那又怎样，最后收拾残局的还是要靠你自己。 11、人生的某些障碍，你是逃不掉的。与其费尽周折绕过去，不如勇敢地攀登，或许这会铸就你人生的高点。 12、有些压力总是得自己扛过去，说出来就成了充满负能量的抱怨。寻求安慰也无济于事，还徒增了别人的烦恼。 13、认识到我们的所见所闻都是假象，认识到此生都是虚幻，我们才能真正认识到佛法的真相。钱多了会压死你，你承受得了吗?带，带不走，放，放不下。时时刻刻发 悲心，饶益众生为他人。 14、梦想总是跑在我的前面。努力追寻它们，为了那一瞬间的同步，这就是动人的生命奇迹。 15、懒惰不会让你一下子跌倒，但会在不知不觉中减少你的收获;勤奋也不会让你一夜成功，但会在不知不觉中积累你的成果。人生需要挑战，更需要坚持和勤奋! 16、人生在世：可以缺钱，但不能缺德;可以失言，但不能失信;可以倒下，但不能跪下;可以求名，但不能盗名;可以低落，但不能堕落;可以放松，但不能放纵;可以虚荣， 但不能虚伪;可以平凡，但不能平庸;可以浪漫，但不能浪荡;可以生气，但不能生事。 17、人生没有笔直路，当你感到迷茫、失落时，找几部这种充满正能量的电影，坐下来静静欣赏，去发现生命中真正重要的东西。 18、在人生的舞台上，当有人愿意在台下陪你度过无数个没有未来的夜时，你就更想展现精彩绝伦的自己。但愿每个被努力支撑的灵魂能吸引更多的人同行。

动态指标
• 净现值 • 净现值率 • 内部收益率 • 调整的内部收益率
净现值
n
NPV(C IC)O t(1r)t t0
• 例：一项目建设期为二年，第一年投资1400万元，第 二年投资2100万元。投资有50%为贷款，利率为10%。 投资均在年初付款。每年销售收入10000万元，销售 税金共计为销售收入的9%。年经营成本为8000万元。 该项目可使用15年，15年后有残值500万元。项目流 动资金占用1000万元，由银行贷款解决，利率为8%。 项目最低收益率为12%，问财务净现值是多少?
第四章 项目投资决策
• 一、 投资项目决策的过程 • 二、收益分析 • 三、风险指标 • 四、风险因素 • 五、回避陷阱
一、投资项目决策的过程
• 想做 • 可做 • 能做 • 得做
想做
• 始之于梦 • 举例
可做
• 一般情况下是好项目
– 收益指标 – 风险指标 – 风险因素
能做
• 自己能够掌控和驾御 • 能够获得和别人同样的效果 • 没有这样的项目，谁做都是好项目
技术风险
• 技术更新换代。两头赌的策略 • 专利过期 • 流程过时
品牌风险
• 品牌变质。重新分配品牌投资 • 品牌崩溃
竞争对手的风险
• 全球性竞争对手的出现 • 逐步增加的竞争者 • 独一无二的竞争者。不同的业务模式
客户风险
• 偏好改变。搜集与分析客户信息 • 客户实力增大 • 过度依赖少数客户
投资项目分析的基本步骤
• 市场调查 • 市场预测 • 确定产品种类与规模 • 财务预测 • 基础数据与基本财务报表 • 效益分析 • 风险分析 • 项目选择
什么样的项目需要项目评估
• 数额大 • 至关重要 • 自己不熟悉的领域

投资决策涉及到对投资环境的分析、投资机会的寻找、投资项目 的评估和选择、投资计划的制定以及投资实施和监控等多个环节 。
投资决策的重要性
正确的投资决策能够实现预期的投资目标，提高企 业的经济效益和社会效益。
错误的投资决策可能导致资源浪费、经济损失和公 司破产等重后果。
投资决策的正确与否直接影响到企业的生存和发展 ，因此必须高度重视投资决策的制定和实施。
期权定价模型基于金融市场的原理，通过考虑未 来现金流、风险和不确定性等因素来评估投资机 会的价值。
它可以帮助决策者了解在不确定性和风险条件下 ，投资机会的潜在价值和风险。
期权定价模型可以通过布莱克-舒尔斯模型、二 叉树模型等方法进行计算。
05
实物期权与资本预算
实物期权的定义与分类
总结词
实物期权的定义与分类
详细描述
风险评估通常采用定性和定量相结合的方法，对识别出的每个风险进行概率和影 响评估。概率评估涉及到对风险发生可能性的预测，而影响评估则涉及到对风险 一旦发生对项目造成的后果的预测。
风险控制
总结词
风险控制是在识别和评估风险的基础上，采取相应的措施来降低风险发生概率和减轻风险影响。
详细描述
风险控制包括预防和应对两个方面。预防措施旨在降低风险发生的可能性，例如制定应急计划、建立风险储备等 ；应对措施则是在风险发生后采取的措施，例如对冲策略、分散投资等。有效的风险控制能够提高项目的稳定性 和成功率。
02
03
04
决策树是一种图形工具，用于 表示决策过程中可能的结果和 路径。
决策树是一种图形工具，用于 表示决策过程中可能的结果和 路径。
决策树是一种图形工具，用于 表示决策过程中可能的结果和 路径。
决策树是一种图形工具，用于 表示决策过程中可能的结果和 路径。

Corporate Finance
Shuming Ren.
4-34
Corporate Finance
Shuming Ren.
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
4-35
年金（ 年金（Annuity） ）
C 0 1
C 2
C
C
⋯
3 T
C C C C PV = + + +⋯ 2 3 T (1+ r) (1+ r) (1+ r) (1+ r)
4-2
4.1 投资决策第一原则
（1）金融交易中个人（公司）的理性决策 ）金融交易中个人（公司） 金融研究的是某些特定市场处理不同时期的现金流量的 过程，这些市场就是“金融市场” 过程，这些市场就是“金融市场”。
年收入 200,000 年消费8,000 年消费
$30,000×(1+r) $30,000 $30,000×(1+r) $30,000
Consumption at t+1
$120,000
$100,000
$80,000
A rise in interest rates will make saving more attractive …
$60,000
…and borrowing less attractive.
$40,000
$20,000
4-0
资本预算与资本支出
Corporate Finance
Shuming Ren.
4-1
第4 章
投资决策的基本原理
An Economic Review of corporate institution
投资决策第一原则 投资决策第二原则 投资决策过程 净现值分析

21
1. NCF0= −16 000； NCF1-3=8 000 净现值=8000×（P/A,20%,3）−16000=852 当i=24%，净现值=8000× （P/A,24%,3） −16000= −149.6
IR 2 % R 08 5 02 ( 2 % 4 2 % 0 2 .4 % ) 3 8 5 ( 1 2 .6 4 ) 9
A、42 B、62
C、60 D、48
2、某公司正在重新评价是否投产一种一年前曾经论证
搁置的项目，对以下收支有争论。不应列入项目的现金 流出量有（ ）。
A、该项目利用现有未充分利用的设备，如将该设备出 租可获收益200万元。
B、新产品销售会使同类产品减少收益100万元。
C、一年前论证费用
D、动用为其它产品储存原料约200万元。
IR 2 % R 09 . 7 6 0 4 7 ( 2 % 4 2 % 0 2 . 8 ) % 3 2 9 . 7 6 ( 4 4 7 . 7 ) 4
22
NPV与IRR比较
1、净现值曲线 净现值曲线描绘的是项目净现值与折线率之间的
关系。NPV随折现率K的增加而单调减少。
23
NPV曲线与横轴的交点是内部报酬率，在 IRR 点的左面如K1处，资本成本K1＜IRR， NPV为正数；在IRR 点的右面如K2处，资 本成本K1＞IRR，NPV为负数。两者结论 一致。即：在评价同一项目是否可行时， 净现值与内部报酬率评价结论不会出现矛 盾。
投资总额 (P/A,IRR ,t)
NCF
计算IRR 值。 （2）经营期各年现金净流量不相等 ，采用逐次测试法。
20
举例1：
某企业投资15500元购入一台设备，当年投入使用。 可使用3年，按直线法计提折旧，设备投产后每年增加 现金流量均为10000元，企业要求最低投资报酬率为 20%。

（1）区分相关成本和非相关成本
相关成本是指与特定决策有关的、在分析 评价时必须加以考虑的成本。例如，差额成本、 未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成 本。与此相反，与特定决策无关的、在分析评价 时不必加以考虑的成本是非相关成本。例如，沉 没成本、过去成本、账面成本等往往是非相关成 本。如果将非相关成本纳入投资方案的总成本， 则一个有利的方案可能因此变得不利，一个较好 的方案可能变为较差的方案，从而造成决策错误。
36
（3）根据所得税对收入、成本和折旧的影响计算
经营现金净流量 =收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率） ＋折旧×税率 =税后收入－税后付现成本+折旧抵税额
37
营业现金流量 =营业收入－付现成本－所得税
=税后净损益+折旧 =税前利润（1-税率）+折旧 =（收入-总成本）（1-税率）+折旧 =（收入-付现成本-折旧）（1-税率）+折旧 =（收入-付现成本）（1-税率） -折旧（1-税率）+折旧 =（收入-付现成本）（1-税率）+折旧×税率
16
2 现金流量的构成内容
从流向看，现金流量由三个部分构成：
现金流出量
现金流入量
现金净流量
17
现金流出量
是指能够使投资方案现实货币资金减少 或需要动用现金的项目，包括：建设投资、流动资产 投资、经营成本、各项税款、其他现金流出等。建设 投资包括建设期间的全部投资，如固定资产投资、无 形资产投资、土地使用权投资、开办费投资等。
43
五、现金流量估算示例
例１：某项目需投资1200万元用于构建固定 资产，另外在第一年初一次投入流动资金300万 元，项目寿命5年，直线法计提折旧，5年后设备 残值200万元，每年预计付现成本300万元，可 实现销售收入800万元，项目结束时可全部收回 垫支的流动资金，所得税率为40%。 则，每年的折旧额： =（1200-200）/5=200万元

第四章 项目投资决策
第一节 项目投资决策需要考虑的重要因素 第二节 项目投资决策的主要评价指标 第三节 特殊情况下的投资决策 第四节 风险情况下的投资决策
第一节 项目投资决策的相关概念
一、项目投资概念
项目投资是一种以特定项目为对象的长期投资行为。工业企业 投资项目可分为新建项目和更新改造项目两类。新建项目按其涉 及内容还可进一步细分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资 项目。项目投资的特点： 回收时间长， 投资数额多， 变现能力差， 资金占用量相对稳定， 投资次数少， 投资风险大。
风险状况；
还本期
4、缺点： ①没有考虑货币时间价值；
②忽视投资回收之后的现金流量，（急功近
利）偏爱短线项目。
最本质的缺陷
例如：A、B、C三个投资项目的决策
期间 A项目
B项目
C项目
净收益 现金流 净收益 现金流 净收益 现金流
0
（20000）
（9000）
（12000）
1
1800
11800
（1800） 1200
6320 8650 -3750 -21220
营运资金投入
0
-6320 -8650 3750 21220
各年现金流量
39800 50112 67133 62756 55780
第五年末的残值现金流量
残值现金流量=30000-(30000-10000)34%

=23200

-170000 39800
平均报酬率越高的投资项目越好
缺点：

没有考虑货币时间价值
再看：A、B、C三个投资项目的决策
期间 A项目
B项目
C项目

确定投资目标：明确投资目的和预期收益
市场调研：收集相关数据和信息，分析市场趋势和竞争环 境
项目评估：对项目的技术、经济、环境等方面进行全面评 估
制定投资计划：根据项目评估结果，源自定详细的投资计划 和时间表风险评估：识别和分析潜在的风险因素，制定相应的风险 应对措施
决策审批：将投资计划提交给相关部门或机构进行审批， 确保决策的科学性和合理性
定义：敏感性分析法是一种研究投资项目中的不确定因素对项目投资效益的影响程度的方法。
目的：通过敏感性分析，可以找出哪些因素对项目投资效益的影响最大，从而有针对性 地采取措施，降低投资风险。
实施步骤：首先确定分析的因素，然后计算各因素变化时对投资效益的影响程度，最后 根据影响程度的大小排序，确定敏感因素。
定义：内部收益率法是一种通过 计算项目现金流的净现值来评估 项目投资回报率的方法。
优点：能够反映项目的真实投资 回报率，不受外部市场环境的影 响。
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计算方法：通过设定不同的折现 率，计算项目的净现值，找到使 净现值等于零的折现率，即为内 部收益率。
缺点：计算过程较为复杂，需要 较高的专业知识和经验。
充分了解市场和竞争环境 做好风险评估和应对措施 注重团队建设和沟通协作 不断学习和提升自身能力
政策环境分析：政策对行业发展的影响及未来政策走向 市场需求预测：市场需求增长趋势及未来需求预测 技术创新预测：新技术的发展趋势及对行业的影响 竞争格局预测：行业竞争格局的变化及未来发展趋势
技术创新对投资决策的影响：随着技术的不断进步和创新，投资者需要关注新技术的发 展和应用，以便更好地把握市场机遇和规避风险。
技术创新对投资决策的影响：技术创新可以降低生产成本、提高产品质量和性能，从而 增加投资回报率。

(四)内含报酬率(IRR： internal rate of return)
1、定义：也称为内部收益率，是指使项目计算期内现金流入量现值等于现金流出量现 值的折现率，也即是计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。
2、计算方法
①公式
NPV=Σ经营期NCF(P/F,IRR,n)
-Σ原始投资额(P/F,IRR,n)=0
项目
投资额 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年
甲方案现金流量
20
6
6
6
6
6
乙方案现金流量
20
2
4
8 12 2
1.甲方案每年现金流量相等 ： 甲方案投资回收期=20/6=3.33(年)
2.乙方案每年NCF不相等,先计算各年尚未收回的投资额
年度
1 2 3 4 5
每年净现金流量
2 4 8 12 2
年末尚未收回的投资额
2、项目寿命相等的固定资产更新投资决策
----差量分析法
(1)使用前提：由于没有增量现金流入，无法直接比较净现值对其进行决策； (2)概念：差量分析法，计算各年的现金净流量差额，然后再用净现值法进行决策。 (3)决策依据：ΔNPV＞0，则应更新
例题18
• 现金流入一般指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出和交纳的税金,不包括 折旧和各种摊销的成本。
• 若如果项目的资本全部来自于股权资本(无利息费用) ，没有无形资产等摊销成本， 则经营期净现金流量可按下式计算：
（二）经营现金流量
• 每年净现金流量（NCF） =新增收现营业收入-新增付现成本-新增所得税 =新增营业收入-新增营业成本-新增所得税+新增折旧、摊销 =新增营业利润-新增所得税+新增折旧、摊销 =EBIT(1 －T)(息前税后净利润)+折旧、摊销 =税后营业收入－税后付现成本+非付现成本×T 付现成本=营业成本－折旧、摊销(非付现成本)