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行为金融学中投资组合的不充分分散案例每次买了某只股票之后，它就开始跌，卖了却又开始涨？本想冲进熊市抄底，结果亏得更惨？明明把钱放在了几个篮子里，结果还是没有躲过风险？学了一大堆投资知识，最后好像并没有什么用……你的投资中是否也存在这些问题？你是否想解决这些问题？是时候了解一门新兴学科——行为金融学了。
因为想要在投资中获利，不仅需要掌握金融学知识，更需要了解人性，知道人的行为会对投资产生怎样的影响。
什么是行为金融学？芝加哥大学流传着一个笑话。
有人惊呼：“地上有100美元！”传统金融学家说：“这不可能，有的话早被捡走了。
”行为金融学家则说：“怎么不可能？”他跑去一看，地上果然有100美元，于是开开心心地把它捡走了。
这就是行为金融学和传统金融学的区别。
传统金融学研究的是市场“应该是”什么样，从均衡的角度来看，地上不应该有100美元，这是长期的趋势和规律，而行为金融学研究的是市场“实际是”什么样。
在看待任何领域的事物时，“应该是”的视角帮我们把握长远基准，“实际是”的视角帮我们理解当下发生的事情。
金融学研究的是金融社会运行规律，心理学专门研究人的行为规律。
行为金融学是心理学和金融学相交叉的学科，它分析人的心理、情绪及行为对人的金融决策、金融产品的价格以及金融市场趋势的影响。
行为金融学试图从人类的心理、行为角度解释投资者投资什么，为什么投资，如何投资的问题。
因此，行为金融学擅长投资实战，更贴近金融市场的真实情况和人的实际行为。
越来越多的顶尖基金公司开始采用行为金融交易策略，华尔街的投资者会一直紧盯行为金融学的研究，哈佛大学、芝加哥大学、北京大学、五道口金融学院等高校，只要一开设相关课程或讲座，基本上都是一座难求。
甚至连诺贝尔经济学奖都对它青睐有加，2002年、2013年、2017年的诺贝尔经济学奖都颁给了行为金融学家，足见行为金融学在实务界和学界都有很大的影响力。
行为金融学的理论基础要深入系统的了解行为金融学，首先需要了解行为金融学的三大理论基础：有限理性假说、有限套利以及前景理论。
风险分散原理
风险分散原理是一种投资策略，通过将资金分散投资于不同的资产或领域，旨在降低整体投资组合的风险。
该原理基于一个基本假设，即不同资产或领域之间的风险不完全相关，因此通过在多个领域进行投资，可以减少特定风险对整体投资组合的影响。
通过风险分散，投资者可以将其资金分配到不同的资产类别中，如股票、债券、房地产等。
这种多元化投资的好处在于，即使某个资产或领域出现亏损，其他资产或领域的收益可能会抵消部分损失，从而减少整体风险。
另外，风险分散还可以通过在不同的地理区域或行业中进行投资来实现。
例如，将资金投资于不同国家或地区的股票市场，可以降低特定国家或地区的经济、政治风险对整体投资组合的影响。
同样地，将资金分配给不同行业的股票或企业，可以降低特定行业的风险。
然而，风险分散并不意味着完全消除风险。
市场的整体波动、宏观经济因素和其他不可预测的事件仍然可能对整体投资组合产生影响。
此外，风险分散也可能导致投资者错失某些高收益机会，因为不同资产或领域之间的回报率也可能存在差异。
因此，在实施风险分散策略时，投资者需要权衡不同资产或领域的风险和收益，并制定适合自己的投资计划。
这可以通过了解不同资产或领域的特点和相关因素来实现，以便做出明智的投资决策。
国内证券投资的行业分散化研究国内证券市场的风险问题一直是人们讨论的热点问题，本文不仅在理论上，而且也用实例论证了行业分散化降低非系统风险的作用；还就如何确定投资组合规模和各证券的投资比例，进行了一些尝试。
关键词：行业分散化非系统风险投资组合相关系数行业分散化降低非系统风险的理论依据资产或组合未来受益的不确定性可以划分为两个部分：一是受宏观经济形势、通货膨胀率、利率、汇率等共同因素影响的系统性风险；二是行业或资产本身特有的不确定性，称为非系统风险。
马科维茨的投资组合理论认为：增加投资组合中证券数量可以降低非系统风险，而国内证券投资如果行业分散化，理论上非系统风险会更小。
n项资产组合方差为：为研究方便,假定组合中各资产权重是相等的，即每一特定资产在组合中的比重均为1/n, n项资产组合方差变为：上式从理论上揭示了投资分散化对降低组合风险的作用。
随着组合中资产数量的增加，1/n趋近于0，上式等号右端趋近于COV(ri,rj)(i≠j)即平均协方差，平均协方差也通常被认为是投资组合风险的测度。
如果资产组合能够实现行业分散化，那么各支股票之间的相关系数就较小，相应平均协方差也较小，投资组合的方差也较小，从而实现了风险回避。
行业分散化降低非系统风险的实证检验为了反映股市组合规模与风险的关系，我们所选的股票应具有各自的代表性。
样本时限从2003年1月6日截止到2003年12月29日共49周。
选取家电行业5支股票，分别为青岛海尔、四川长虹、春兰股份、福建福日和上海机电，这5支股票以相同比例组成组合(1), 计算这5支股票在样本时限内各自的周收益率:R=(Pt-Pt-1)/Pt-1(其中Pt 为第t周收盘价，Pt-1为t－1周收盘价)，这5支股票2003年的周收益率的标准差分别为：青岛海尔 3.40%，四川长虹4.06%，春兰股份3.17%，福建福日5.03%，上海机电3.82%。
这5支股票周收益率的标准差的平均值＝3.90％组合(1)中各股票的相关系数矩阵如表1。
风险分散化效应的名词解释风险分散化效应是指由于风险存在的多样性和复杂性，使得单一风险难以承担或预期收益太低而将风险分散到其他方面的经济行为。
1.1风险的可控性与风险的非可控性相对应的一种说法。
1.2分散化效应的实现主要依赖于投资人的投资心理、投资者所能承受的风险量等因素。
1.3由于风险有不同类型，当人们面临相同的风险时，并不能进行比较；只有当风险具有不同的类别，且两个风险相互独立，那么人们才会进行比较。
2.风险分散化效应在股票市场中的应用2.1单个股票的风险分散化程度对股票价格的影响2.2在风险分散化的基础上，公司治理结构和股权结构也应随之改善。
3.我国企业在股票市场中运用风险分散化效应的建议3.1完善法律法规，培育正确的市场环境3.2优化投资者心理，增强市场主体责任意识3.3建立高质量的证券市场，加强信息披露制度的建设3.4扩大直接融资比重，提升我国企业的国际竞争力在整个社会财富日益增长的今天，利润已经不仅仅属于投资者个人，还要分摊给国家和社会，企业追求自身利益最大化已经成为市场的常态。
但从另一方面看，利润又无疑是整个社会财富增长的基础。
如何在企业追求利润最大化的同时保证国家和社会利益的增长，是企业与政府面临的共同课题。
风险是利润的敌人，同时也是利润的源泉。
面对国家对社会的职能，企业更应该具有社会责任感。
风险分散化就是通过规避风险来获取利润，它是指将风险进行转移的过程。
风险分散化的前提条件是利润的最大化，它与利润追求目标并不矛盾。
实际操作中，有很多方法可以达到风险分散化的效果。
1.1风险的可控性与风险的非可控性相对应的一种说法。
1.2分散化效应的实现主要依赖于投资人的投资心理、投资者所能承受的风险量等因素。
1.3由于风险有不同类型，当人们面临相同的风险时，并不能进行比较；只有当风险具有不同的类别，且两个风险相互独立，那么人们才会进行比较。
2.风险分散化效应在股票市场中的应用2.1单个股票的风险分散化程度对股票价格的影响2.2在风险分散化的基础上，公司治理结构和股权结构也应随之改善。
证券市场的投资组合优化与风险分散随着金融市场的不断发展，证券市场成为了投资者获取财富增值的重要途径之一。
然而，在投资过程中，投资者面临着复杂的市场风险。
为了降低风险，提高收益，投资组合优化和风险分散成为了投资者关注的焦点。
本文将从理论和实践两个方面探讨证券市场的投资组合优化与风险分散。
一、投资组合优化的理论基础投资组合优化是指通过合理地选择并配置不同的资产，在控制风险的前提下，追求收益最大化。
马科维茨模型是投资组合优化理论的重要基础，该模型将资产的收益和风险纳入考虑，并通过计算投资组合的期望收益和方差，得出最优的投资组合比例。
二、投资组合优化的实践方法在实践中，投资者可以通过多种方法进行投资组合的优化。
一种常见的方法是基于历史数据，利用现代投资组合理论进行优化。
投资者可以通过收集和分析过去一段时间内的证券价格、市场变动等数据，运用相关数学模型和计算方法，得出最优的投资组合配置。
另一种方法是基于马尔科夫链模型的优化方法。
马尔科夫链模型是一种能够预测未来状态的数学模型，投资者可以根据这种模型对不同资产的未来收益进行预测，从而优化投资组合配置。
此外，还可以利用统计学的方法进行投资组合优化。
通过对证券市场历史数据的统计分析，可以得出不同资产之间的相关性，从而在投资组合中通过分散投资来降低整体的风险。
三、风险分散的重要性风险分散是指将投资组合中的资金分配到不同的资产上，以降低整体投资组合的波动性和风险。
风险分散可以有效降低特定资产的风险，提高整体投资组合的稳定性。
在进行风险分散时，投资者需要考虑不同资产之间的相关性。
相关性越低，风险分散效果越好。
因此，在进行投资组合优化时，投资者应该选择相关性较低的不同资产进行配置，以实现更好的风险分散效果。
四、投资组合优化与风险分散的实例为了更好地理解投资组合优化与风险分散的实际应用，以下是一个简单的例子：假设投资者希望将500万元的资金进行投资，可以选择股票、债券和黄金三类资产进行配置。
中级会计职称考试《财务管理》考点习题及答案三含答案知识点：证券资产组合的风险与收益【例题·多项选择题】关于证券资产组合，下列说法中，正确的有()。
A.证券资产组合的收益率等于组合内各个证券收益率的加权平均数B.证券资产组合的风险等于组合中各个证券风险的加权平均数C.证券资产组合的风险大小受组合内各证券资产收益率的相关程度的影响D.在风险分散过程中，随着证券资产组合中资产数目的增加，分散风险的效应会越来越明显『正确答案』AC『答案解析』由于风险分散效应的存在，证券组合的风险通常小于组合中各个证券风险的加权平均数，选项B错误;组合内资产种类越多，风险分散效应越强。
当资产的个数增加到一定程度时，证券资产组合的风险程度将趋于平稳，这时组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低，选项D错误。
【例题·单项选择题】在计算由两项资产组成的投资组合收益率的方差时，不需要考虑的因素是()。
A.单项资产在投资组合中所占比重B.单项资产的β系数C.单项资产的方差D.两种资产的相关系数『正确答案』B『答案解析』投资组合收益率方差的计算公式中未涉及到单项资产的β系数。
【例题·判断题】提高证券资产组合中高收益资产的价值比重，可以提高证券资产组合的预期收益率，而提高证券资产组合中高风险资产的价值比重，不一定提高证券资产组合的风险水平。
()『正确答案』√『答案解析』证券资产组合的预期收益率是组合内各种资产预期收益率以其在组合中的价值比例为权数的加权平均数，因此，提高证券资产组合中高收益资产的价值比重，可以提高证券资产组合的预期收益率;但是，由于投资组合的风险分散化效应，证券资产组合的风险(标准差)通常小于组合中各资产风险(标准差)的加权平均值，因此，提高证券资产组合中高风险资产的价值比重，不一定提高证券资产组合的风险水平。
【例题·判断题】由两种完全负相关的股票组成的证券组合不能抵消任何风险。
()『正确答案』×『答案解析』由两种完全负相关的股票组成的证券组合能够最大限度地降低风险。
1、论述企业价值最大化是财务管理的最优目标.建立企业的重要目标,在于创造尽可能多的财富.以企业价值最大化作为财务管理的目标,其优点表现在:1、考虑了资金的时间价值和投资的风险价值,有利于选择投资方案.2、反映了对企业资产保值增值的要求,股东财富越多,企业市场价值就越大,追求股东财富最大化可促使企业资产保值或增值.3、有利于克服管理上的片面性和短期行为.4、有利于社会资源合理配置.实现社会效益最大化.企业价值最大化有利于体现企业管理的目标,更能揭示市场认可企业的价值,并且也考虑了资金的时间价值和风险价值.2、证券组合的风险可分为哪两种?答：(1)可分散风险,又叫非系统性风险或公司特别风险,是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性.(2)不可分散风险,又称系统性风险或市场风险,指的是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性.3、简述财务分析的目的.评价企业的经营业绩;分析企业财务状况和经营成果产生的原因;预测企业未来的发展趋势;4、财务分析应遵循哪些程序?(1)明确财务分析的目的,收集与选取分析材料;(2)评价财务信息的真实性;(3)选用一定的方法进行财务分析;(4)分析原因,总结评价.5、分别从企业经营者,投资人和债券人的角度谈谈对资产负债率指标的认识和评价.见小抄6、试分析普通股融资的优缺点优点：(1)普通股所融资金,可供企业长期占有和使用(2)利用股票融资,可提高企业的财务实力和信誉(3)利用普通股融资,企业基本没有固定负担缺点：(1)资本成本比较高(2)发行新股会分散企业的控制权7、试分析长期债务融资的优缺点优点：(1)可保证所有者对企业的控制权(2)可利用财务杠杆,获取财务杠杆利益(3)资本成本比较低缺点：(1)企业对所融资金在使用上具有时间性,需要按期偿还(2)债务利息会形成企业的固定负担(3)财务风险比较高.8、什么是现金流量?其构成内容是怎样的?现金流量是指一个投资项目所引起的企业现金支出和现金收入增加的数量.1:初始现金流量(固定资产投资额,流动资产投资,机会成本,其他投资费用,原有固定资产的变价收入)2:营业现金流量,3:终结现金流量(固定资产变价收入或残值收入,原有垫支流动资产的现金回收,停止使用土地的变价收入)9、什么是证券投资组合?简述证券投资组合的意义证券投资组合是指由两种或两种以上的证券,按照不同的比例构成的投资组合.意义:可以降低投资风险;可以提高投资收益10、什么是营运资金管理政策?营运资金筹资政策有哪三种类型?影响企业筹资政策的因素是什么?营运资金管理中形成的制度及方法,称为营运资金管理政策,具体来说,包括营运资金持有政策与营运资金筹资政策两方面.积极型筹资政策;保守型筹资政策;适中型筹资政策.影响因素:风险与成本;企业所处的行业;经营规模;利息率状况.11、企业持有现金的原因是什么?简述企业有现金管理的主要目的.现金是流动资产的典型形态,也是流动资产中最活跃的因素.现金是变现能力最强的资产,可以用来满足日常生活生产经营支出的各项需要,是企业还本付息,履行纳税义务及支付现金股利的保证,原因主要体现在以下三个方面:1,交易动机2,预防动机3投机动机.现金管理的主要目的:1提高资金使用的效率,通过快速的收款,减少资金在途时间,将应收款迅速转化为账内营运资金.2 减少现金冗余,保持最佳资金头寸,降低资金使用成本.3 将现金用于合理投资,提高资金收益.4 集中控制收付款,提高财务管理水平5 促进资金流,信息流和物流的紧密结合,优化业务流程.12、根据我国的有关法律,企业和股份有限公司每期实现的净利润,按什么顺序进行分配?1,提取法定盈余公积.2,提取法定公益金.3,提取任意盈余公积.4,向投资者分配利润或股利.股份有限公司可供投资者分配的利润,还应按下列顺序进行分配:1,应付优先股股利.2,应付普通股股利.3,转作资本(股本)的普通股股利.13、公司采用的股利政策主要有哪些?1,剩余股利政策 2固定股利支付率政策 3,稳定增长股利支付政策 4,低正常股利加额外股利政策14、什么是对外长期投资?简述对外长期投资的特点.对外长期投资是指持有时间准备超过一年(不含一年)的各种股权性质的投资,不能变现或不准备随时变现的的债券,其他债券投资和其他股权投资.特点:1,对外长期投资的目的具有多重性.2,对外长期投资的形式多样化.3,对外长期投资的风险大,收益高,且风险与收益的差异较大.15、按照现代资本结构理论,以股份公司为例分述常用的确定最佳资本结构的定量分析方法.1,每股收益分析法也称每股收益无差别点分析法,通过分析负债融资与每股收益之间的关系,为确定最佳资本结构提供依据.资本结构是否合理要通过每股收益的变化来分析,考虑的是股东的利益和需要.每股收益分析方法的核心是确定每股收益无差别点.2,比较资本成本法是以综合资本成本的高低为标准来衡量资本结构是否合理,即企业在做出融资决策之前,先拟定若干备选融资方案,并计算各方案的综合资本成本,以其中综合资本成本最低的融资方案所确定的资本结构为最佳的资本结构.16、简述风险报酬的概念及其表示方法风险报酬是指因为风险投资而得到的额外报酬。
证券投资组合风险的分
散化
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证券投资组合风险的分散化
风险是存在于社会经济生活中的普遍现象，证券市场也不例外，证券投资是一种风险性的投资。
在证券投资中，对于风险的探讨一直是一个热点和难点问题。
风险转移有三种基本方法：保险，风险分散和套期保值。
风险的分散化是通过分散化的投资在投资组合内实现自然对冲，消除非系统风险，其结果是大大降低对单项有风险资产的风险暴露程度。
一、证券投资组合的期望收益率和风险证券是各类财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人有权取得相应权益的凭证。
股票、债券、基金证券、票据、提单、保险单、存款单等都是证券。
（一）证券投资组合的期望收益率证券投资组合的期望收益率是组合中所有证券期望收益率的简单加权平均值。
（二）证券投资组合的风险风险的本质上是由可能的收益率的分散造成的，可能的收益率越分散，它们期望收益率的偏离程度越大，投资者承担的风险也越大，因而风险的大小可由未来可能收益率与期望收益率的偏离程度来反映，即以证券投资组合的方差来表示。
二、证券投资的风险类型（一）证券投资风险按来源分类： 1、市场风险：这种风险来自于市场买卖双方供求不平衡引起的价格波动，这种波动使得投资者在投资到期时可能得不到投资决策时所预期的收益。
2、偶然事件风险：如自然灾害、异常气候、战争等。
这种突发性风险是绝大多数投资者必须承担的，且其剧烈程度和时效性因事而异。
3、贬值风险：它主要与通货膨胀有关，不同种类的证券所面临的此种风险大小不同，短期债券和具有浮动利率的中长期债券由于考虑了通货膨胀补偿，因而可以降低贬值风险；股票、期权和票据以及固定利率的长期债券的期限越长，贬值风险越大。
4、破产风险：它表现为当公司宣布破产时，股票、证券价格急剧正下跌，以及在公司真正倒闭时，投资者可能血本无归。
5、流通风险：它通常与偶然事件风险紧密联系。
当有关公司的不幸消息进入市场时，有时会立刻引起轩然大波，投资者争先恐后地抛售其股票，致使私人投资者无法及时脱手手中的股票。
6、违约风险：这是投资于有“固定收入有价证券”的投资者所面临的风险。
公司事先的约定或承诺可能无法得到兑现的危险。
7、利率风险：利率提高，债券的机会成本增加，因而债券的价格与利率成反向变动。
债券价格频繁，剧烈地受到利率变化的作用和制约。
从对利率变化的敏感度讲，长期债券要大于短期债券，无息债券要大于有息债券，低息债券要大于高息债券，一次性付息债券要大于分期付息债券。
8、汇率风险：任何人事于国际投资、对外贸易或外汇交易的投资者都会承担这种风险。
由于未曾预料到的汇率变动，当他们将收益转换为本国货币时，可能与原先的预期相去甚远。
9、政治风险：各国的金融市场都与其国家的政治局面、经济运行、财政状况、外贸交易、投资气候等息息相关，因此投资于外国有价证券时，投资者除了承担汇率风险外还面临这种宏观风险。
（二）证券投资风险按性质分类： 1、系统风险：系统风险是指由于全局性事件引起的投资收益变动的不确定性。
它对所有公司、企业、证券投资者和证券种类均产生影响，因而通过多样化投资不能抵消这样的风险，所以又称为“不可分散风险”。
2、非系统风险：非系统风险是指由非全局性事件引起的投资收益变动的不确定性。
出于一种或几种证券收益率的非系统性变动跟其他证
券收益率的变动没有内在的、必然的联系，因而可以通过证券多样化方式来消除这类风险，所以又被称为“可分散的风险”。
三、证券相关性与投资组合风险的关系在证券投资组合中，各证券的收益率之间存在一定的相应关系，组合投资应选择收益之间相关程度较低的证券进行组合，随着市场的波动，一个证券的收益下降，另一个证券的收益率可能上升，且由于非系统风险的相互抵消，从而减少组合投资的风险。
各证券收益率之间的关联度用收益率之间的相关系数或协方差来表示。
证券组合中各证券预期收益之间的相关程度与风险分散化之间的关系，可以概括为以下几种情况： 1、证券投资组合中各单个证券预期收益存在着正相关时，如属完全正相关，则这些证券的组合不会产生任何的风险分散效应；它们之间正相关的程度越小，则其组合可产生的分散效应越大。
2、当证券投资组合中各单个证券预期收益存在着负相关时，如属完全负相关，这些证券的组合可使其总体风险趋近于零（即可使其中单个证券的风险全部分散掉）：它们之间负相关的程度越小，则其组合可产生的风险分散效应也越小。
3、当证券投资组合中各单个证券预期收益之间相关程度为零（处于正相关和负相关的分界点）时，这些证券组合可产生的分散效应，将比具有负相关时为小，但比具有正相关是为大。
四、结论上面仅就股票投资组合的风险分散化做了分析。
分散化的方式还包括证券种类的分散化、债券到期的日分散化等等。
证券投资组合是降低证券投资风险的最主要最有效的方法之一，通过前面的论述可知非系统风险是可以通过证券组合加以分散和消除的。
证明了证券组合是可以通过有效的分散投资风险。
总之，证券投资是一个十分复杂的问题，其风险的规避和分散化并不是某一单一的方法所能解决的，它需要根据不同的情况采取不同的策略及多样化的投资方法。
作者单位: 唐山学院经济管理系。
