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经济型酒店多品牌战略的机理分析作者：张晶来源：《旅游纵览·行业版》 2016年第2期张晶本文通过文献调查和案例分析法并理论与实际相结合的方法，运用品牌战略及多品牌战略的相关理论，对华住酒店集团实行多品牌战略的动因、结构和趋势等进行详细的分析，希望能从华住酒店集团的品牌战略的分析中给我国酒店集团的发展带来启示。
一、引言在现如今的酒店市场竞争中，酒店间在硬件和服务上的差别越来越小，品牌所带来的差别成为酒店间的最大差别，酒店的品牌培育和提升已成为酒店生存与发展的重中之重。
在这个激烈地以品牌竞争为主的市场环境中，华住酒店集团以最早的汉庭酒店品牌为先锋，随后又进军了高端酒店品牌市场和低档酒店品牌市场，实行多品牌发展战略在我国连锁酒店管理集团中处于第一家的名次，成为我国酒店业多品牌战略实施的道路上领路人。
本文以本酒店为例，对经济型酒店多品牌战略进行分析。
二、华住酒店管理集团多品牌战略的现状多品牌战略是指一个企业在各个方面都发展成熟后，利用自己的资源创建起来一个品牌并对更多的品牌进行延伸开发和发展的品牌的战略规划，而且各个品牌都是独立存在的，品牌之间互不干扰，但多品牌之间又具有一定的联系而不是相互脱离的。
多品牌也分为两类：一类是一品一牌，是指一种产品对应的品牌只有一个；另一类是一品多牌，是指同一种产品却拥有不同的品牌。
从华住酒店集团的现状来看，其旗下共7大酒店品牌：包括禧玥酒店、汉庭酒店、海友酒店、星程酒店、怡莱酒店和全季酒店、漫心度假酒店，满足客人不同的住店需求。
不同的子品牌拥有不通的战略定位，比如海友酒店是针对在资金方面比较敏感的客人提供的住宿产品，而漫心品牌则立意将酒店建立于我国和亚洲的任何一个风景优美可以享受自由自在的度假地方。
每个子品牌都尤其特殊的顾客群体和满足不同的诉求。
三、经济型酒店多品牌战略的机理分析（一）成因分析1、在市场份额方面，酒店业同质化程度越来越高，为了满足不同消费者的需求，使得华住酒店集团不可能采用大众化的营销方式，用所有产品都使用同一个品牌的战略去满足不同消费群体的需求。
第1篇一、引言华住集团作为中国领先的酒店管理集团，自成立以来，一直致力于为客户提供优质的酒店住宿服务。
本文通过对华住集团财务报告的分析，旨在了解其财务状况、经营成果和未来发展潜力。
二、财务状况分析1. 资产负债表分析（1）资产结构分析根据华住集团2020年度财务报告，截至2020年12月31日，公司总资产为526.21亿元，其中流动资产为384.80亿元，非流动资产为141.41亿元。
流动资产主要包括货币资金、应收账款、存货等，非流动资产主要包括固定资产、无形资产等。
从资产结构来看，华住集团流动资产占比较大，表明公司具有较强的短期偿债能力。
同时，非流动资产占比相对较小，说明公司投资规模相对较小，主要集中于主营业务。
（2）负债结构分析截至2020年12月31日，华住集团负债总额为452.21亿元，其中流动负债为356.80亿元，非流动负债为95.41亿元。
流动负债主要包括短期借款、应付账款、应交税费等，非流动负债主要包括长期借款、长期应付款等。
从负债结构来看，华住集团流动负债占比相对较高，表明公司短期偿债压力较大。
同时，非流动负债占比相对较小，说明公司长期偿债压力相对较小。
2. 利润表分析（1）营业收入分析2020年，华住集团实现营业收入150.48亿元，同比增长5.98%。
其中，酒店业务收入为135.82亿元，同比增长6.21%；其他业务收入为14.66亿元，同比增长5.26%。
从营业收入构成来看，酒店业务收入占比最大，表明酒店业务是华住集团的核心业务。
其他业务收入占比相对较小，但仍有增长空间。
（2）毛利率分析2020年，华住集团毛利率为29.81%，较上年同期提高0.82个百分点。
毛利率的提高主要得益于酒店业务收入增长和成本控制。
（3）净利率分析2020年，华住集团实现净利润5.22亿元，同比增长17.77%。
净利率为3.48%，较上年同期提高0.17个百分点。
三、经营成果分析1. 经营规模分析2020年，华住集团客房总数达到628.72万间，同比增长4.69%。
酒店行业品牌企业华住酒店集团调研分析报告华住：国内有限服务酒店领跑者 (5)发展历程：如家创始人第三次创业，10年跻身国内酒店领跑者 (5)股权结构：坚持创始团队控股，季琦及一致行动人持股47% (6)华住抓住国内酒店品牌化机遇，成为酒店品牌升级领导者 (7)公司目前是国内第二大酒店集团，中端酒店规模和占比领先同业 (7)品牌定价优势显现，华住酒店经营数据领先同业 (13)进军高端酒店市场，布局新一轮品牌升级 (15)会员体系和运营平台为公司构建行业护城河 (19)会员体系为华住构筑坚实护城河 (19)平台化运营降低酒店运营成本，智慧酒店提升酒店服务品质 (21)财务分析：利润率提升显著，净利润大幅提升 (22)营收增长稳健，加盟收入占比逐年提升 (22)得益于经营结构调整和门店量价提升，15年后公司净利润快速增长 (23)盈利预测与投资建议 (25)盈利预测与估值分析 (25)投资建议 (27)图1：华住酒店股权结构图 (6)图2：华住品牌发展历程 (7)图3：国内三大酒店集团门店数增长情况 (7)图4：全季各年度酒店数量情况（区分经营模式） (8)图5：全季各年度净增门店数量（区分经营模式） (8)图6：全季酒店经过五年培育期，展现出强大的品牌竞争力 (9)图7：华住酒店品牌体系 (9)图8：全国酒店类住宿业物业门店数量情况 (11)图9：全国酒店类住宿业物业客房数量情况 (11)图10：华住中端品牌未来有望复制全季发展路径，计划扩张至2000多家 (11)图11：18年Q3华住储备店数量达到历史峰值 (12)图12：华住历年新开店数及计划新开店数（家） (12)图13：华住直营店和加盟店历年门店数量情况 (13)图14：汉庭2.0酒店客房装修风格 (13)图15：全季酒店客房装修风格 (13)图16：华住酒店经营指标同比增速情况 (14)图17：2013-2018Q3三大酒店集团出租率对比 (14)图18：13-18Q3三大酒店平均房价对比（元/晚） (14)图19：2013-2018Q3三大酒店集团RevPar对比（元/晚）（货币单位：人民币）15 图20：全国高星级酒店历年数量 (16)图21：五星级和四星级酒店历年营业收入（亿元）（货币单位：人民币） (17)图22：五星级和四星级酒店历年利润总额（亿元）（货币单位：人民币） (17)图23：五星级酒店和四星级酒店利润率 (17)图24：华住旗下高端酒店数量 (18)图25：华住的高端品牌禧玥经营表现出色 (18)图26：2012-2018年Q3华住会员数量情况 (20)图27：华住通过一系列会员权益加强会员忠诚度 (20)图28：2012-2018Q3华住会员客房订单出售贡献率 (21)图29：2012-2018Q3华住自有渠道贡献率 (21)图30：华住推出“化掌柜”满足顾客入住酒店一站式服务 (22)图31：华住历年营业收入及同比增速（货币单位：人民币） (23)图32：华住直营收入和加盟收入及加盟收入占比（货币单位：人民币） (23)图33：华住上市后归母净利润及同比增速（货币单位：人民币） (23)图34：华住上市后净利率情况 (23)图35：公司现金及等价物情况（货币单位：人民币） (25)图36：公司经营性净现金流情况（货币单位：人民币） (25)图37：华住近年来市盈率PE（TTM）走势 (26)图38：华住16年至今股价走势 (26)表1：华住与同业其他集团的股权结构不同，创始团队控股使其主要特点 (6)表2：三大酒店集团中端酒店数量、占比和增长情况 (8)表3：华住酒店旗下各类型酒店装修及翻牌改造费用（货币单位：人民币） (10)表4：华住酒店旗下各品牌酒店数量（单位：家） (10)表5：华住酒店集团18年三季度同店酒店经营数据（货币单位：人民币） (15)表6：国内高星级酒店门店/客房数量及市占率 (16)表7：华住酒店集团高端品牌梳理 (19)表8：华住营收及成本分拆（货币单位：人民币） (24)表9：华住盈利预测（截至2018年12月18日）（货币单位：人民币） (26)表10：主要可比公司业绩及估值对比（货币单位：人民币） (27)表11：华住酒店集团利润表（单位：百万元）（货币单位：人民币） (27)表12：华住酒店集团资产负债表（单位：百万元）（货币单位：人民币） (28)表13：华住酒店集团现金流量表（单位：百万元）（货币单位：人民币） (29)。
华住集团酒店服务的商业模式分析企业华住在中国超过400个城市里已经拥有2000多家酒店和30000多名员工，旗下拥有6个广受欢迎的酒店品牌：包括商旅品牌——禧玥酒店、全季酒店、星程酒店、汉庭酒店、海友酒店，以及度假品牌——漫心度假酒店，在全国各地为宾客提供从高端到平价、商务差旅到休闲度假的美好住宿体验。
公司客户涵盖从低端消费到高端消费人群，从商务出差到度假旅游。
企业推出的六大品牌产品囊括几乎所以客户群体，企业对公司客户的细分标准是不同消费目的和不同收入群体，针对顾客的不同需求都有对应的配套产品。
1、禧玥酒店－满心禧悦：禧玥酒店是华住酒店集团推出的全新朴适高档酒店品牌。
立足中国一、二线城市核心区域，坐落在著名商圈、大型城市综合体等繁华地段，以全新的设计理念、五星级客房与服务为特点，为宾客提供“全行政楼礼遇”，“禧玥+1”特色服务，和“轻松科技”的产品体验，为高端白领人士打造“满心禧悦”的酒店生活新方式。
2、漫心度假酒店－漫度好时光：个人旅游日益繁荣的今天，度假式旅游正在成为新时尚。
不再满足于走马观花，越来越多中高端游客选择找个好酒店，在风景优美处好好享受几日。
漫心度假酒店，就是应此需求而生。
漫心的立意，是要在中国和亚洲的最美丽的地方，创造一个个自在的度假空间。
要有品位地腐败，要慢慢地、浪漫地享受好时光。
漫心还将首创迎候式入住服务。
客人可以自在地在酒店的客厅里品着茶，或者花园里散着步，或者直接进入自己的房间，而手持iPad的酒店服务人员，已经将入住手续办理好了。
高科技的运用，就是想让客人从进门的一刻起，就享受美好时光，同时，向繁琐说再见。
而房间里，又装备了现代化酒店的舒适床铺、浴室，甚至无线网络。
服务人员的微笑，和细微处的体贴，都仿佛自然流淌的泉水，于无声处滋养每个人的好心情。
这就是漫心意欲创造的，让客人们彻底放松的美好时光和自在空间。
3、全季酒店－爱自己住全季：全季酒店是华住旗下针对中档酒店市场的有限服务酒店，以简约而富有品质的设计风格，深受客户喜爱的酒店设施，恰到好处的优质服务，致力于为智慧、练达的精英型商旅客人提供最优质地段的选择。
年度总结华住酒店运营策略与业绩提升年度总结：华住酒店运营策略与业绩提升一、引言随着旅游业的迅速发展，酒店业成为了重要的服务领域之一。
作为中国领先的酒店集团，华住酒店在过去的一年中取得了显著的成绩。
本文将以年度总结的方式，探讨华住酒店在运营策略方面的创新和业绩的持续提升，为读者呈现华住酒店的成功之道。
二、市场环境分析在过去的一年中，中国旅游业仍然保持了较快的增长态势。
经济的发展和人民生活水平的提高促使了人们对于旅游休闲的需求不断增加。
然而，随之而来的是竞争的加剧，对酒店行业提出了更高的要求。
三、华住酒店的运营策略为了应对日益激烈的竞争环境，华住酒店在过去的一年中积极采取了一系列运营策略，包括但不限于以下几个方面：1. 提升服务质量作为服务行业，酒店业的核心是提供高品质的服务。
华住酒店深知顾客的满意度对于业务发展的重要性，因此提出了以顾客为中心的服务理念。
通过加强员工培训、改善设施设备以及优化管理流程，华住酒店成功提升了服务质量，提高了顾客的满意度。
2. 强化品牌形象在竞争激烈的市场中，建立强大的品牌形象对于酒店的成功至关重要。
华住酒店通过推出符合当地特色和消费者需求的产品，运用创新的营销方式，提升了品牌的知名度和美誉度。
3. 利用科技手段提升效率随着科技的进步，华住酒店也积极应用了各种科技手段来提升运营效率。
例如，引入智能化的预订系统和自助入住设备，不仅方便了顾客的预订与入住体验，同时也减少了人力成本，提高了工作效率。
四、业绩提升分析通过采取上述运营策略，华住酒店在过去一年中取得了令人瞩目的业绩提升。
1. 客房入住率提高华住酒店通过提升服务质量和品牌形象的努力，客房入住率明显提高。
顾客对优质服务的认可和品牌的高度认可使得华住酒店成为了顾客首选的酒店品牌。
2. 收入增长华住酒店通过强化品牌形象，吸引了更多的顾客，从而实现了收入的大幅增长。
同时，科技手段的应用也提高了工作效率，降低了成本，为业绩的提升创造了良好的基础。
华住集团经营分析报告2020年9月内容目录一、公司简介： (5)二、业务解析： (7)（一）租赁及自有经营模式 (8)（二）轻资产模式 (9)（三）德意志酒店集团 (10)三、公司看点： (12)（一）行业层面 (12)（二）公司层面 (14)四、财务及运营指标分析： (18)（一）公司营收及净利润 (18)（二）运营分析 (19)五、盈利预测及投资建议 (21)（一）盈利预测 (21)（二）估值 (22)1、绝对估值 (22)2、估值比较 (22)（三）投资建议 (23)六、市场提示： (23)图表目录图1：全球十大酒店集团客房数（单位：万间） (5)图2：公司发展历程 (6)图3：公司经营的主要酒店品牌 (6)图4：公司股权架构（假设超额配股权未获行使） (7)图5：公司在营酒店数目 (7)图6：连锁酒店经营模式 (8)图7：公司租赁及自有酒店数量及占比 (9)图8：公司租赁及自有酒店到期时间数量统计 (9)图9：直营酒店成本拆分及利润率走势 (9)图10：管理加盟酒店经营模式 (10)图11：公司在营管理加盟酒店数量及占比 (10)图12：公司在营特许经营酒店数量及占比 (10)图13：德意志集团酒店分类（截止至2020年6月30日） (11)图14：收购德意志集团后公司各档次酒店构成 (12)图15：全球连锁酒店及独立酒店的酒店客房数量 (12)图16：2019年全球及各国连锁酒店渗透率 (12)图17：中国连锁酒店及独立酒店的酒店数量细分 (13)图18：中国连锁酒店及独立酒店的酒店客房数量细分 (13)图19：中国按酒店分布划分的连锁酒店数量细分（单位：千家） (13)图20：中国按酒店分部划分的连锁酒店客房数量细分（单位：百万） (13)图21：经济型、中档酒店的连锁化率仍有较大提升空间 (14)图22：公司不同档次酒店品牌的代表 (15)/3 / 26图23：华住会会员特权 (16)图24：2018-2019年华住集团酒店扩张数量在全球上市连锁酒店集团中最多 (17)图25：公司处于成熟阶段的酒店数量 (17)图26：公司开发中酒店数量 (17)图27：公司Pipeline各线城市占比（截至2020/3/31） (17)图28：公司Pipeline品牌占比（截至2020/3/31） (17)图29：华住集团加盟优势 (18)图30：2015年至2020年公司营业收入及构成 (18)图31：加盟模式抽成比率稳定 (18)图32：盈利能力对比：华住、锦江、首旅（华住为经调整净利润） (19)图33：2015年至2020年公司经调整的EBITDA (19)图34：2015年至2020年公司经调整归母净利润 (19)图35：可比酒店RevPAR变化趋势 (20)图36：整体RevPAR同比变化趋势 (20)图37：2017年至2020年公司资产负债率 (20)图38：Legacy Huazhu运营中酒店数量预测 (21)图39：Legacy DH运营中酒店数量预测 (21)图40：公司2017年至2024（预测）营收及管理加盟及特许经营酒店占营收比（单位：百万元） (21)图41：公司2017年至2024年（预测）调整归母净利润（百万元） (22)图42：公司2017年至2024年（预测）调整EBITDA（百万元） (22)图43：绝对估值法敏感性分析 (22)图44：华住集团与可比公司的估值情况（2020年9月23日） (23)表1：租赁及自有经营模式特点及具体内容 (8)表2：德意志集团旗下酒店品牌 (11)表3：并购后桔子水晶酒店的各项运营数据 (15)一、公司简介：华住集团是一家业务覆盖全球且发展迅速的中国多品牌酒店集团，主营经济型及中高端酒店的经营与管理，旗下拥有超过 20 个各具特色的酒店品牌组合。
国贸1103xxXXXX酒店营销策略分析2005年初，汉庭在中国正式创立，同年8月，第1家门店开业。
2006年底，汉庭连锁酒店第34 家开业。
2007年7月，汉庭以股权融资8500万美元创下中国服务行业首轮融资的新纪录，2007年底，汉庭连锁酒店第74家开业。
2008年底，汉庭在全国开业门店数达到近200 家，签约门店总数近250家。
完成了全国主要城市的布局，并重点在长三角、环渤海湾、珠三角和中西部发达城市形成了密布的酒店网络，成为国内成长最快的连锁酒店品牌之一。
2008年2 月，汉庭酒店集团正式成立，是国内第一家多品牌的经济型连锁酒店集团。
汉庭致力于实现“中国服务”的理想，即打造世界级的中国服务品牌。
汉庭的愿景是“成为世界住宿业领先品牌集团”，为此，汉庭不断追求精细化的管理，实施标准化的体系和流程，更全面、更迅速地推进集团化发展。
汉庭酒店集团旗下目前拥有“汉庭快捷”、“汉庭全季酒店”、“汉庭海友客栈”三个系列品牌，汉庭坚持时尚现代、便捷舒适、高性价比的优势特点，力争塑造中国经济型酒店的典范。
（1）市场细分中国地处在世界的东方，古老的文化底蕴和鲜明的民族特色，以吸引全球游客，中国旅游业广阔的国际市场。
从1978年发展到今天超过14,000 星级酒店。
经过近十年的发展高峰期，酒店业正进入一个成熟阶段。
从酒店的房间价位来看，有低端的酒店，中高端酒店，经济型酒店等等。
（2）目标市场选择瞄准中高端，经济型的房价。
有针对性的住宿酒店管理项目，这有助于降低投资成本，降低经营风险，也有利于缩小管理范围，集中优势力量，开展的主要业务的管理。
较低的原始投资和运营成本带来的顾客让渡价值较高的水平，这是吸引游客和商务旅客选择留在酒店舒适的住宿环境，良好的交通联系相结合的动力，成为星级酒店可以比较的主导因素。
但另一个酒店支付，以降低转换成本由酒店客户交流，直接有助于同类型的酒店之间的争源的强度。
(3)市场定位地域的选择。
华住智慧酒店规划方案为了提高酒店设计实用性，保证酒店的品质和盈利能力，确保造价不超预算，一个完整的酒店设计服务流程应该包括以下步骤：一、酒店项目分析评估在酒店立项之后，应进行项目具体分析和评估。
这一步包括：(1)酒店投资分析：投资风险、投资预算、回报率及回报期。
(2)酒店区域分析：区域经济发展状况、商务活动、旅游业状况、历史背景、文化氛围。
(3)酒店客户群分析。
(4)酒店同业竞争分析。
(5)酒店SWOT分析。
该步骤完成后出具《酒店项目可行性研究报告》。
二、酒店定位该步骤包括：(1)酒店目标客户群定位。
(2)酒店品牌文化定位。
(3)酒店服务定位。
(4)酒店投资定位。
该步骤完成后出具《酒店项目定位报告》。
三、酒店整体规划该步骤包括：(1)酒店品牌规划(以度假为主？还是商务为主？)。
(2)酒店客房配比规划(套房、豪华、标准、经济等房型的占比)。
(3)酒店配套设施规划(接待区，休息区，会客区，餐饮区，品酒区，藏酒区，康乐娱乐区，健身区，美容Spa区，舞会派对区，厨房、后勤区等)以及功能区使用面积的预计)。
(4)酒店动线规划(客人流线，服务流线，后勤流线，私密流线，车辆流线)。
(5)酒店经济指标规划(各类房价及各类配套服务价格定位)。
该步骤完成后出具《总体规划平面图》、《功能分区图》、《建筑外观示意图》。
四、酒店建筑及室内概念设计该步骤主要是提出设计理念，提炼设计元素，并确定设计方向。
每一项设计都应该独一无二的，因为内在功能需求不一样，面对受众的不一样，相应的概念也应该不一样。
该步骤包括：(1)品牌概念设计。
(2)文化主题概念念设计。
(3)装饰概念设计。
(4)软装陈设概念设计。
2020年华住酒店分析报告2020年9月目录一、酒店行业：长尾分布，下沉空间广，连锁提升有空间 (5)1、国内酒店：规模分化，长尾结构，连锁率仍可提升，低线下沉空间广阔 5（1）国内住宿业总供给约60.8万家，总量广阔 (5)（2）规模以上酒店相对占主导，房量相对分化，70间客房以上酒店占半壁江山 (6)（3）连锁化率：连锁化率处于低位，对标欧美仍有较大发展空间 (7)2、竞争格局：连锁酒店垄断格局凸显，全体住宿行业则仍待集中 (7)3、商业模式：传统酒店行业，优良加盟模式 (8)二、公司概况：酒店行业翘楚，创始人掌舵治理优良 (10)1、公司沿革：快速成长，效率为先的全品牌酒店龙头 (10)（1）经济型酒店：后来居上 (10)（2）中端酒店：先发布局，规模领先 (11)（3）外延整合：合作与并购并举，积极扩张 (11)（4）客房规模居国内酒店集团第二 (12)2、股权结构：创始人主导，三次成功创业彰显专业眼光 (13)3、经营概况：收入盈利较快成长，盈利能力领先同行 (15)（1）营收稳步增长 (15)（2）主业盈利良好增长，盈利能力逐步提升 (15)4、商业模式：加盟模式为主，持续驱动成长，构筑逆周期支撑 (16)5、选址特色：尤其强调位置，过往区域分布上一二线占比相对高 (19)6、收购DH：强化高端布局和全球扩张 (20)三、公司护城河：品牌+流量+IT，构筑专业高效酒店龙头 (22)1、公司核心：品牌+流量+IT构筑三大护城河，助力龙头崛起 (22)2、品牌矩阵：内生外延打造高中低品牌体系，核心品牌+软品牌协同扩张 233、流量体系：获客方式多元，规模效应突出 (25)（1）会员规模较大，自带品牌流量 (25)（2）华住直销渠道占比近九成，获客方式较为多元 (26)4、IT支持：盟广信息打造强大IT中台，赋能连锁扩张 (27)5、效率领先：品牌+流量+IT三维发力结果，经营管理和成本管理持续优化 (29)（1）持续优化单房投入，提升加盟商投资回报率 (29)（2）管理精细技术优化，人工成本控制优秀 (30)（3）规模效应及精细管理，助力能耗与消费品成本优化 (31)6、并购扩张：平台运营支持，桔子案例彰显公司并购整合潜力 (32)三、成长展望：全档次多品牌，千城万店规模可期 (34)1、空间展望：高中低全系发力，千城万店目标不变 (34)2、经济型酒店：产品迭代注重多元与高效，支撑三四线加速下沉 (36)（1）连锁化率PK，国内经济型酒店未来连锁化率仍有翻倍的空间 (36)（2）经济型酒店下半场：三四线城市下沉系核心 (36)（3）核心品牌汉庭：更灵活更高效，助力下沉扩张 (37)3、中高端品牌：全季做爆款，多元细分扩规模 (38)4、高端品牌：布局高端市场，关注长线国内高端酒店本土化&连锁化机遇415、软品牌：非标多元错位发展，加速下沉与规模提升 (44)6、空间测算：预计2025年公司门店规模有望较2019年翻番 (47)国内酒店：长尾分布，下沉空间广，连锁提升有空间。
2020年华住集团专题研究：业务解析、公司看点、财务及运营指标分析、盈利预测及投资建议内容目录一、公司简介： (5)二、业务解析： (7)（一）租赁及自有经营模式 (8)（二）轻资产模式 (9)（三）德意志酒店集团 (10)三、公司看点： (12)（一）行业层面 (12)（二）公司层面 (14)四、财务及运营指标分析： (18)（一）公司营收及净利润 (18)（二）运营分析 (19)五、盈利预测及投资建议 (21)（一）盈利预测 (21)（二）估值 (22)1、绝对估值 (22)2、估值比较 (22)（三）投资建议 (23)六、风险提示： (23)图表目录图1：全球十大酒店集团客房数（单位：万间） (5)图2：公司发展历程 (6)图3：公司经营的主要酒店品牌 (6)图4：公司股权架构（假设超额配股权未获行使） (7)图5：公司在营酒店数目 (7)图6：连锁酒店经营模式 (8)图7：公司租赁及自有酒店数量及占比 (9)图8：公司租赁及自有酒店到期时间数量统计 (9)图9：直营酒店成本拆分及利润率走势 (9)图10：管理加盟酒店经营模式 (10)图11：公司在营管理加盟酒店数量及占比 (10)图12：公司在营特许经营酒店数量及占比 (10)图13：德意志集团酒店分类（截止至2020年6月30日） (11)图14：收购德意志集团后公司各档次酒店构成 (12)图15：全球连锁酒店及独立酒店的酒店客房数量 (12)图16：2019年全球及各国连锁酒店渗透率 (12)图17：中国连锁酒店及独立酒店的酒店数量细分 (13)图18：中国连锁酒店及独立酒店的酒店客房数量细分 (13)图19：中国按酒店分布划分的连锁酒店数量细分（单位：千家） (13)图20：中国按酒店分部划分的连锁酒店客房数量细分（单位：百万） (13)图21：经济型、中档酒店的连锁化率仍有较大提升空间 (14)图22：公司不同档次酒店品牌的代表 (15)图23：华住会会员特权 (16)图24：2018-2019年华住集团酒店扩张数量在全球上市连锁酒店集团中最多 (17)图25：公司处于成熟阶段的酒店数量 (17)图26：公司开发中酒店数量 (17)图27：公司Pipeline各线城市占比（截至2020/3/31） (17)图28：公司Pipeline品牌占比（截至2020/3/31） (17)图29：华住集团加盟优势 (18)图30：2015年至2020年公司营业收入及构成 (18)图31：加盟模式抽成比率稳定 (18)图32：盈利能力对比：华住、锦江、首旅（华住为经调整净利润） (19)图33：2015年至2020年公司经调整的EBITDA (19)图34：2015年至2020年公司经调整归母净利润 (19)图35：可比酒店RevPAR变化趋势 (20)图36：整体RevPAR同比变化趋势 (20)图37：2017年至2020年公司资产负债率 (20)图38：Legacy Huazhu运营中酒店数量预测 (21)图39：Legacy DH运营中酒店数量预测 (21)图40：公司2017年至2024（预测）营收及管理加盟及特许经营酒店占营收比（单位：百万元） (21)图41：公司2017年至2024年（预测）调整归母净利润（百万元） (22)图42：公司2017年至2024年（预测）调整EBITDA（百万元） (22)图43：绝对估值法敏感性分析 (22)图44：华住集团与可比公司的估值情况（2020年9月23日） (23)表1：租赁及自有经营模式特点及具体内容 (8)表2：德意志集团旗下酒店品牌 (11)表3：并购后桔子水晶酒店的各项运营数据 (15)。
