浅谈企业的债券融资

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浅谈企业短期融资券　

任何金融业务的核心问题都是风险问题，个人住房贷款也不例外。在美国次级债券危机爆发后，商业银行应当全　

面检讨住房按揭贷款质量及风险，可以说，如不全面检讨中国的银行体系按揭贷款，不打破目前国内的银行体系中　住　

房按揭贷款为优质资产”的神话，那么中国金融体系将可能会面临类似美国次级抵押债券危机。由于房地产业对经济　

增长的贡献占有相当的比重，因此，一旦房地产抵押贷款潜在风险集中暴露，将对房地产市场、乃至整个宏观经济造成　

严重的冲击。　

文／刘丽梅　

一　短期融资券定义及种类　

（一）短期融资券的定义　

短期融资券是由企业发行的无担保短　

期本票。在我国，短期融资券是指企业依照　

悔期融资券管理办法》的条件和程序在银　

行间债券市场发行和交易并约定在一定期　

限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期　

（１年以内）资金的直接融资方式。　（二）短期融资券的种类　

１、按发行方式分类．可将短期融资券　

分为经纪人代销的融资券和直接销售的融　

资券。　２、按发行人的不同分类．可将短期融　

资券分为金融企业的融资券和非金融企业　

的融资券。　

３、按融资券的发行和流通范围分类，　

可将短期融资券分为国内融资券和国际融　

资券。　

二、引入短期融资券的政策　

背景　

我国货币市场的发展现状表明．产品创　

新是推进我国金融市场整体发展的重要突　

破口。通过加快金融产品创新步伐，带动市　

场规则体系完善，促使参与者市场化程度提　

高，是现阶段发展我国货币市场的重要发展　

政策。面向银行间市场机构投资人发行的　

短期融资券是一种货币市场工具。目前，在　

银行间市场引入短期融资券的条件基本具　

备，面向合格机构投资人发行短期融资券是　

以货币市场发展促进金融整体改革的重要　

７２企业研究２００８　９　政策措施。２００４年１０，，Ｅｊ　１８日，央行发布了　

证券公司短期融资券管理办法》，允许符合　

条件的证券公司在银行间债券市场向合格　

机构投资人发行短期融资券。该办法已于　

浅谈国有企业的投融资问题及对策

国有企业是指由国家或地方政府出资或控股的企业，其投融资问题一直是困扰国有企业发展的痛点。国有企业投融资问题的根源在于制度上存在的问题，例如行政干预，腐败问题等，同时还存在市场机制不完善，企业管理不规范等问题。因此，需要从体制机制，企业治理和市场化改革等多个方面加以改进和完善。

首先，在改变体制机制方面，政府需要强化对国有企业的监管和审批制度，并建立严格的投融资决策和评估制度，实现企业与政府的分离。其次，改革国有企业治理机制，创造合理的股权激励机制，提高企业经营的市场化程度。同时，政府需要逐步推出一些财政补贴和税收减免等政策来支持企业的发展。

其次，建议国有企业通过更加灵活的融资渠道来获得融资，例如发行债券和吸收社会资本等。需要政府建立信贷市场的健全机制，在不干扰市场利率形成的情况下，为企业提供充足的融资渠道和优惠的利率，以满足公司的发展需求。同时，建立投资基金和衍生品市场，为国有企业提供金融衍生品，锁定资产价格风险和现金流的流动性风险等。

再次，推进市场化改革，引入市场竞争的机制，强化企业的市场意识，充分利用市场力量降低企业的财务成本。同时，积极推进兼并重组，优化企业的资源配置及产业结构，促进广泛产业链合作与融合，降低企业成本，提高企业综合竞争力。

总体而言，国有企业的投融资问题存在多个方面的问题，需要政府与企业共同努力，积极创新改革，实现国有企业健康稳定发展。

债券融资的优势和劣势

债券融资是一种企业或政府机构通过发行债券来筹集资金的方式。债券作为一种长期借贷工具，具有一定的优势和劣势。本文将从不同角度分析债券融资的优势和劣势。

一、债券融资的优势

1. 大规模筹资：债券融资能够满足企业或政府机构大规模资金需求的特点。发行债券能够吸引大量投资者的投资，从而实现规模化资金筹集。相比其他融资方式如银行贷款或股权融资，债券融资的规模更为庞大。

2. 降低成本：债券融资相对于其他融资方式来说，成本较低。发行债券所支付的利息相对于融资成本更加稳定，不会受到股东红利和股权变动的影响。此外，与银行贷款相比，债券融资的利率更具竞争力。

3. 拓宽融资渠道：债券市场相对于股票市场来说具有相对较高的灵活性和可选择性。企业或政府机构可以选择发行不同类型的债券，包括国内债券、境外债券、企业债券等，从而拓宽融资渠道，满足不同的融资需求。

4. 提升控制力：相比于股权融资，债券融资不会对企业或政府机构的产权结构产生变动，从而能够保持对企业或政府机构的控制力。发行债券能够解决资金需求，同时又能够保持原有的所有权结构和控制权。

二、债券融资的劣势 1. 偿债压力：债券融资需要按时足额支付利息和本金，对企业或政府机构的偿债能力提出较高的要求。如果企业或政府机构偿债能力不足或者出现经营困境，可能导致债务违约，对信用评级和声誉造成负面影响。

2. 限制自主权：债券融资需要遵守债券合同中的条款和限制，比如需支付利息、限制债务和经营活动等。这些限制可能会对企业或政府机构的自主权产生一定影响，限制其在经营决策上的灵活性。

3. 利率风险：债券融资的利率通常有固定利率和浮动利率两种形式。如果发行的债券为固定利率债券，那么在利率上升的环境下，企业或政府机构需要支付更高的利息，增加了财务成本。

4. 市场风险：债券融资所面临的市场风险主要包括市场利率风险和信用风险。市场利率风险指的是债券价格受市场利率波动影响，可能导致债券的市值波动。信用风险指的是发行债券的企业或政府机构可能出现违约的风险。

1 关于我国上市公司债券融资的思考

企业债券是企业融资的重要途径之一，也是资本市场重要的融资工具之一。在市场经济国家特别是发达工业国家企业债券在各类有价证券中称得上是首屈一指,在亚太新兴国家，债券市场也发展得如火如荼。

但目前我国资本市场的发展很不均衡，表现为严重的“重股轻债”，企业债券的发行规模远远小于股票的发行规模。作为一个重要的融资渠道和投资选择，企业债券在某种程度上被人们忽视了。实际上，企业债券相对于股票和银行贷款在某些方面具有独到的优势，现代融资理论已经证明了这一点。而且针对我国的现实情况，发展企业债券更能在某种程度上解决资源配置、内部人控制等问题。无论从资金需求，还是从公司治理问题的角度讲，企业债券在我国应当有很大的发展空间。

为什么我国上市公司债券发展如此落后？如何改变目前我国上市公司债券发展滞后的现状？分析解决这些问题不仅具有理论意义，而且有重大的现实意义。

一、我国上市公司债券融资的现状

在社会主义市场经济体制下，企业融资将逐步从间接融资转向直接融资。股票融资和债券融资是企业直接融资的两大渠道，但是近年来股票融资直线上升，受到社会普遍重视，市场规模不断扩大，年融资额平均都在1000亿元以上。而债券融资一直处于低谷之中，时起时落，徘徊不前。从而导致了资本结构的严重失衡，明显不适应市场经济发 2 展的需要。

我国最早于1984年开始发行企业债券，1984年—1986年累计发行类似企业债券的有价证券为100亿元。1987年3月，国务院公布《企业债券管理暂行条例》，从此企业债券纳入全国信贷资金计划。后来由于经济治理整顿以及为保证国债的顺利发行，政府一度将企业债券发行量控制在很小的范围内。1993年3月，为了加强企业债券管理，引导资金合理流向，国务院修订颁布了《企业债券管理》，从而使企业债券的发行逐步走上规范化和法制化。从总量上来看，截止到2002年底，上市公司债券总的发行规模为1152.69亿元；而股票融资仅2001年就达到1252.3亿元，比债券全部发行总额都大。从1993-2002年的数据（见下表）可以看出：虽然在各个年份中，上市公司债券融资额与股票融资额的比例相差较大，但在后六年一致保持在低于40%的水平，甚至最低年份降至4%。