第四节财务和经济分析
一、财务分析的主要报表和主要指标
（1）财务分析的主要报表
1）投资现金流量表：考察融资前的盈利能力
2）资本金现金流量表：是从项目权益投资者整体角度出发，反映在一定融资方案下投资者权益投资的获利能力
3）投资各方现金流量表：从项目各个投资者的角度出发
4）财务计划现金流量表：反映项目计算期各年的投资、筹资及经营活动的现金流入和流出，分析项目的财务生存能力
5）利润和利润分配表：是计算项目盈利能力、偿债能力、财务生存能力的基础
（2）财务分析的主要指标
二、财务分析主要指标的计算
（1）投资收益率（≥基准投资收益率，可以考虑接受）
优点：投资收益率指标的经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣，可适用于各种投资规模
缺点：没有考虑投资收益的时间因素；正常生产年份的选择比较困难，正常生产年份选定带有一定的不确定性和人为因素
（2）投资回收期
1）静态投资回收期（≤基准回收期，可行）
概念：净收益回收其全部投资所需要的时间
投资回收期可以自项目建设开始年算起，也可以自项目投产年开始算起。自投产开始年算起时，应予以注明建成后各年净收益相同：投资回收期=项目总投资/每年净收益
净收益不同：
2）动态投资回收期
概念：项目累计现值等于零时的时间
同一项目（方案），长于静态投资回收期
3）投资回收期指标的优点和不足
优点：容易理解，计算也比较简便；回收期越短，风险就越小
缺点：不能反映投资回收之后的情况，无法准确衡量项目在整个计算期内的经济效果
（3）净现值（动态评价指标）
按设定的折现率（基准收益率）计算项目计算期内各年净现金流量折算到建设期初的现值之和（NPV）
实质是（F～P）（A～P）
NPV≥0，项目在财务上可考虑接受
并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况，净现值指标考虑了资金的时间价值，能够直接以金额表示项目的盈利水平；判断直观
必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难
适用于寿命期相同的互斥方案比较
基准收益率：
是企业、行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的方案最低标准的收益水平
是评价和判断项目在经济上是否可行的依据
基准收益率的确定一般以行业的平均收益率为基础，同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素
确定的基础：资金成本、机会成本
考虑影响因素：投资风险、通货膨胀
（4）净年值
是以一定的基准收益率将项目计算期内净现金流量等值换算成的等额年值
实质是（F～A）（P～A）
计算期不同的多方案比选时，可以直接使用各方案净年值比较，比较结论不受方案计算期不同的影响，应用净年值比净现值更为方便
NAV ≥ 0时，则项目在经济上可以接受
NAV ＜ 0时，则项目在经济上应予拒绝
租赁机械设备，有两种方案，基准收益率10%
（5）内部收益率
方案寿命期内使现金流量的净现值等于零时的折现率
内部收益率函数是减函数
i1时，净现值为NPV1＞0，则r一定比i1大
i2时，净现值为NPV2＜0，则r一定比i2小
i内≥i基准，通过基准收益率计算的净现值≥0，表明项目可接受
i内＜i基准，净现值＜0，则方案不可接受
优点：内部收益率指标考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况
缺点：需要计算大量与项目有关的数据，计算比较麻烦
（6）多方案比选-寿命期相同的互斥方案
1）评价指标：净现值；净年值；增量投资收益率；增量投资回收期；增量投资内部收益率（△IRR）等
2）增量投资及其指标的计算
选择步骤：计算增量投资；计算增量投资对应的指标数值；对比基准收益率，进行判别
三、项目经济分析
（1）经济分析和财务分析的联系和区别
1）具有垄断特征的项目
2）产出具有公共产品特征的项目
3）外部效果显著的项目
4）资源开发项目
5）涉及国家经济安全的项目
6）受过度行政干预的项目
财务现金流量不能全面、真实地反映其经济价值。从资源合理配置的角度，分析项目投资的经济效率和对社会福利所做出的贡献，评价经济合理性
（3）项目经济效益和费用的识别和计算
1）具有市场价格的投入物和产出物的影子价格
1.可外贸货物的投入或产出的影子价格根据口岸价格，按下列公式计算：
出口产出的影子价格（出厂价）= 离岸价（FOB）×影子汇率-出口费用
进口投入的影子价格（到厂价）=到岸价（CIF）×影子汇率+进口费用
2.特殊投入物的影子价格
影子工资＝劳动力机会成本＋新增资源消耗
影子汇率= 外汇牌价×影子汇率换算系数
（4）经济费用效益分析参数和指标
1）经济净现值（ENPV）
按照社会折现率将计算期内各年的经济净效益流量折现到建设期初的现值之和ENPV≥0，该项目从经济资源配置的角度可以接受
2）经济内部收益率（EIRR）
经济净现值等于0时的折现率
EIRR≥社会折现率，可以接受
3）经济效益费用比（RBC）
项目在计算期内效益流量的现值与费用流量的现值之比
RBC＞1，表明项目资源配置的水平可被接受
（5）区域经济与宏观经济影响分析
从区域经济的角度出发，分析项目对所在区域乃至更大范围的经济发展的影响分析重点应是项目与区域发展战略和国家长远规划的关系
