杠杆效应与资本结构 习题

在实际工作中，企业对经营杠杆和财务杠杆的运用 ，可以有各种不同的组合。 为了达到或维持某种适度的总杠杆系数，经营杠杆
系数较高的公司可以在较低的程度上使用财务杠杆
；经营杠杆系数较低的公司可以在较高程度上使用
财务杠杆。
例如，假设某企业正在购买某项会大大增加其固定 成本开支的资产，为了抵消较高经营杠杆系数的影 响，企业可在其资本结构中减少债务资本或优先股 股本的比重，即通过采取降低财务杠杆系数的做法 来实现一个适宜的综合杠杆系数。
经营杠杆的大小和经营风险有重要关系
• 2.在其他因素不变的情况下，销售量（额） 越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小。 反之亦然。当销售量减少到盈亏临界点时， DOL趋于无穷大，经营风险也达到最大。
• 3.在售价相同的情况下，盈亏临界点的销售 量（额）越低，经营杠杆系数也越小，反映 企业经营风险也越低。通过如下公式理解。
• 财务管理中的杠杆效应有三种形式，即经营杠杆，财 务杠杆，复合杠杆。
杠杆原理与风险分析
财务管理中杠杆效应示意图
经营杠杆 EBIT=Q(P-V)-F
财务杠杆 EPS=[(EBIT-I)(1-T)-D]/N
EPS I
Q EBIT
F
EBIT
复合杠杆 EPS=[(Q(P-V)-F -I)(1-T)-D]/N
• 以表 12-4中 A,B 两企业为例，假设计划息税前利 润为 500000 元，而实际的息税前利润只有 80000 元，这时 A,B 两企业的税前利润分别为 80000 元 和-20000 元。由此可见， A公司因为没有负债，所 以就没有财务风险； B 企业因有 1000000 元（利 息率为 10% ）的负债，当息税前利润比计划减少时 ，就有了比较大的财务风险。如果 B 企业不能及时 扭亏为盈，可能会引起破产。

第六章杠杆原理与资本结构一、单项选择题1、某公司上年的销售量为10万台，单价为18元/台，销售成本率为60%，变动成本率为70%，固定成本为20万元；预计本年的销售量会提高20%（即达到12万台），单价、销售成本率、变动成本率和固定成本保持不变，则本年的经营杠杆系数为（）。

A.1.45B.1.30C.1.59D.1.382、在其他因素一定，且息税前利润大于0的情况下，下列各项会提高企业经营风险的是（）。

A.降低单位变动成本B.提高固定成本C.降低利息费用D.提高销售量3、下列各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是（）。

A.实际销售额等于目标销售额B.实际销售额大于目标销售额C.实际销售额等于盈亏临界点销售额D.实际销售额大于盈亏临界点销售额4、某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。

A.4%B.5%C.20%D.25%5、某企业2011年税前利润500万元，利息50万元，2012年税前利润600万元，利息80万元，所得税税率为25%。

则该企业2012年财务杠杆系数为（）。

A.1.1B.1.13C.10D.7.56、如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（）。

A.等于0B.等于1C.大于1D.小于17、下列关于总杠杆系数的表述中，不正确的是（）。

A.在总杠杆系数一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长B.在其他因素不变的情况下，总杠杆系数越大，公司风险越大C.总杠杆系数越大，企业经营风险越大D.总杠杆系数越大，销售量的变动所引起的每股收益的变动越大8、某企业某年的财务杠杆系数为2，经营杠杆系数是3，产销量的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。

A.4%B.25%C.20%D.60%9、甲企业2012年净利润750万元，所得税率25%。

习题：资本成本与资本结构（红字题不要求）1.下列说法正确的是（）。

A.资本成本是一种机会成本B.通货膨胀影响资本成本C.证券的流动性影响资本成本D.融资规模不影响资本成本【答案】ABC【解析】资本成本是一种机会成本，也称为最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率，所以，A的说法正确；资本成本=投资者要求的收益率=无风险收益率＋风险收益率，无风险报酬率=纯利率＋通货膨胀补偿率，通货膨胀会影响无风险利率，进一步影响资本成本，所以，B的说法正确；如果证券的流动性不好，流动性风险会加大，投资者要求的收益率就会提高，因此，证券的流动性影响资本成本，所以，C的说法正确；融资规模大，资本成本较高，所以，D的说法不正确。

2.下列关于资本成本的说法中，正确的有（）。

A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价B.企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位D.资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本【答案】CD联系：放弃现金折扣成本＝折扣率/（1-折扣率）×360/（信用期－折扣期）【解析】资本成本是一种机会成本，所以A错误；资本成本的高低受到总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况以及融资规模等的影响，所以B的表述不全面。

3. 以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有（）。

A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低B.公司固定成本占全部成本的比重降低C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重【答案】ABC【解析】在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要因素有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。

总体经济环境的影响反映在无风险报酬率上，无风险报酬率降低，则投资者要求的收益率就会相应降低，从而降低企业的资本成本；企业内部的经营和融资状况是指经营风险和财务风险的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低，会降低经营风险，在其他条件相同的情况下，经营风险降低投资者会有较低的收益率要求，所以会降低企业的资本成本；改善股票的市场流动性，投资者想买进或卖出证券相对容易，流动性风险减小，要求的收益率会降低，所以会降低企业的资本成本。

5、某企业拥有资金 500 万元，其中，银行借款 200 万元，普通股 300 万元。该公司计划筹
集新的资金，并维持目前的资金结构不变。随筹资额增加，各筹资方式的资金成本变化如下：
筹资方式
新筹资额
资金成本
筹资方式
新筹资额
资金成本
银行借款
30 万元以下 8%
普通股
60 万元以下 14%
30-80 万元 9%
第十一章 资本成本、杠杆价值与资本结构 本章提要
本章是关于筹资决策的，涉及资本成本、杠杆价值与资本结构等内容，其中资本结构属 于筹资决策的核心内容。资本成本是指资本的价格，从筹资角度看，它是指公司为获取和使 用资本所付出的代价；从投资者角度来说，它是投资者提供资本时要求补偿的资本报酬率。 从资本成本的角度看，一定程度的负债有利于降低资本成本。从杠杆原理的角度，负债在带 来杠杆利益的同时也加剧了财务风险，因此，公司必须在权衡财务风险与资本成本的关系， 确定最优资本结构。围绕资本结构问题的研究，建立了许多资本结构理论，本章对这些理论 逐一加以介绍，并研究了确定最优资本结构的定量分析方法。
本 500 万元（发行普通股 10 万股，每股面值 50 元），因为业务需要需追加筹资 300 万元，
其有两种筹资方式：
A 方式：全部发行普通股。具体是增发 6 万股，每股面值 50 元；
B 方式：全部筹借长期债务。债务利率仍为 12％，利息 36 万元，所得税税率为 33％。对每
股盈余无差别点进行确定，并决定如何筹资。
11、在（ ）时，资本成大于供，且企业融资规模大
C、通货膨胀水平预期上升
D、经营风险和财务风险较小
12、（ ）是企业进行资本结构决策的基本依据。
A、个别资本成本

第七章杠杆效应与资本结构1、答:根据权衡理论，公司应综合考虑债务的利息税盾收益与财务困境成本，通过对两者进行权衡来确定公司的债务融资比例，从而使公司的价值最大化。

有杠杆公司的总价值等于无杠杆公司的的总价值加上债务抵税收益的现值，再减去财务困境成本的现值。

财务困境成本的现值取决于两个因素：（1）公司遭遇财务困境成本的大小(2)发生财务困境的概率。

财务困境成本的大小取决于这些成本来源的相对重要性，而且财务困境成本大小也因行业而异。

购置房地产通常至少80%的资金需要靠债务融资，主要是由于这类公司的财务困境成本相对较低，因为公司价值大多来自于相对容易出售和变现的资产。

财务困境发生的概率取决于公司无力履行偿债义务因而违约的可能性。

财务困境出现的概率随着公司负债的增加（相对于公司资产）而增加。

不动产密集型高，价值波动性较小，因而有能力举借更多的债务。

而对于大多数公司来说，它们融资比例不足50%，主要是因为它们的财务困境成本较高或公司价值和现金流量波动较大，因此应该使用较少的债务。

2、答：公司在有债务时，这项投资会对股东产生更大的吸引力。

当公司有债务时，股东是在用债权人的钱在冒险，在公司遭遇财务困境时，即使投资项目的净现值为负，股东仍能从公司的高风险投资中获利。

债务的存在可能会激励管理者和股东从事减少公司价值的行为，而股东的获利都是以债权人的损失为代价的。

3、答：（1）较低的最优债务水平：成熟的餐饮连锁店、木材公司(2)较高的最优债务水平：烟草公司、会计公司、移动电话制造商4、答:当公司的股价被严重的高估时，换股合并是个明智的选择。

根据排序理论，公司股权价值被高估的管理者，偏好于股票融资，而不是靠债务或留存收益融资，而改变公司的资本结构牵涉到交易成本，公司很大程度上不愿意改变资本结构，除非资本结构严重偏离了最优水平。

所以换股合并是较明智的选择。

5、答：资本结构的“融资优序理论”认为最佳的融资顺序首先是内部融资，其次是无风险或低风险的举债融资，最后才是采用股票融资。

第六章一、名词解释1、资本结构：2、资本成本3、个别资本成本率4、综合资本成本率5、边际资本成本率6、营业杠杆7、财务杠杆8、联合杠杆9、资本结构决策10、利润最大化目标11、股东财富最大化目标12、公司价值最大化目标13、资本成本比较法14、每股收益分析法15、公司价值比较法二、判断题1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资收益率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图，甚至会发生亏损。

（）2、企业的整个经营业绩可以用企业全部投资的利润率来衡量，并可与企业全部资本的成本率相比较，如果利润率高于成本率，可以认为企业经营有利。

（）3、某种资本的用资费用大，其成本率就高；反之，用资费用小，其成本率就低。

（）4、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。

（）5、根据所得税法的规定，公司须以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。

（）6、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。

（）7、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元，预计年股利为每股0.8元，则其资本成本率约为14.04%。

（）8、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高；反之，个别资本成本率越高，则综合资本成本率越低。

（）9、在企业一定的营业规模内，变动成本随着营业总额的增加而增加，固定成本也是因营业总额的增加而增加，不是保持固定不变。

（）10、在一定的产销规模内，固定成本总额相对保持不变。

如果产销规模超出了一定的限度，固定成本总额也会发生一定的变动。

（）11、资本成本比较法一般适用于资本规模较大，资本结构较为复杂的非股份制企业。

（）12、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。

第九章资本结构一、单项选择题1.下列各种资本结构的理论中，认为筹资决策无关紧要的是（）。

A.代理理论B.无税MM理论C.优序融资理论D.权衡理论2.根据有税MM理论，当债务比重增加时，下列各项指标不会发生变化的是（）。

A.股权资本成本B.加权平均资本成本C.债务资本成本D.企业价值3.根据无税MM理论，当债务比重增加时，下列各项指标会提高的是（）。

A.债务资本成本B.权益资本成本C.加权平均资本成本D.企业价值4.甲公司目前存在融资需求，如果采用优序融资理论，管理层应当选择的融资顺序是（）。

A.内部留存收益、发行附认股权证债券、发行公司债券、发行优先股、发行普通股B.内部留存收益、发行附认股权证债券、发行优先股、发行公司债券、发行普通股C.内部留存收益、发行公司债券、发行优先股、发行附认股权证债券、发行普通股D.内部留存收益、发行公司债券、发行附认股权证债券、发行优先股、发行普通股5.下列各项中属于过度投资问题的是（）。

A.企业面临财务困境时，企业超过自身资金能力投资项目，导致资金匮乏B.企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为负的高风险项目C.企业面临财务困境时，不选择净现值为正的新项目投资D.企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为正的项目6.下列关于财务困境成本的相关说法中，错误的是（）。

A.发生财务困境的可能性与企业收益现金流的波动程度有关B.财务困境成本的大小取决于成本来源的相对重要性以及行业特征C.财务困境成本的现值是由发生财务困境的可能性和财务困境成本的大小决定的D.不动产密集性高的企业财务困境成本可能较高7.以下关于资本结构的影响因素的说法中，错误的是（）。

A.成长性好的企业负债水平高B.盈利能力强的企业负债水平低C.财务灵活性大的企业负债水平高D.一般性用途资产比例高的企业比特殊用途资产比例低的企业负债水平低8.下列各项资本结构决策的分析方法中考虑了财务风险差异的是（）。

《高级财务管理》习题与答案（解答仅供参考）一、名词解释：1. 资本结构：资本结构是指企业各项长期资金筹集来源的构成及其比例关系，主要包括股权资本和债权资本。

它直接影响企业的财务风险、资本成本及市场价值。

2. 财务杠杆：财务杠杆是指企业在运用固定成本资本（如债务融资）时，由于息税前利润变动对普通股每股收益产生放大的效应。

其体现了企业的负债对所有者权益收益波动的影响程度。

3. 经济附加值（EVA）：经济附加值是指公司扣除资本成本后的经营利润，即企业净利润减去全部资本成本后的余额，是衡量企业真实盈利能力与股东价值创造能力的重要指标。

4. 现金流量贴现模型(DCF)：现金流量贴现模型是一种基于未来预期现金流入现值总和来评估投资项目或企业价值的方法，反映了货币时间价值的概念。

5. 资产证券化：资产证券化是指将缺乏流动性的但具有稳定现金流收入的资产，通过一定的结构安排，转变为可以在金融市场上流通的证券的过程。

二、填空题：1. 企业财务管理的目标通常概括为____最大化和____最大化。

答案：企业价值；股东财富。

2. 在财务管理中，____分析是对企业偿债能力进行评价的重要方法之一。

答案：财务比率。

3. 根据____理论，公司在确定最佳资本结构时应使得加权平均资本成本最低。

答案：MM资本结构。

4. 财务管理中，____原则是指每一项投资决策都应当以其预计产生的未来净现金流为基础进行评价。

答案：净现值原则。

5. 企业通过调整____政策、____政策和____政策，实现财务管理的主要目标。

答案：投资、筹资、股利。

三、单项选择题：1. 下列哪一项不是影响资本结构的因素？(A)A. 行业特征B. 股东要求的回报率C. 企业生命周期阶段D. 国家宏观经济政策2. 当企业面临破产清算时，下列哪类投资者拥有优先清偿权？(C)A. 普通股股东B. 优先股股东C. 债权人D. 管理层3. 下列哪种情况会降低公司的财务杠杆系数？(B)A. 发行普通股股票以增加资本B. 提高息税前利润C. 增加长期借款D. 减少留存收益4. 关于财务预算编制，以下哪种说法不正确？(D)A. 财务预算是对未来一定时期内企业财务活动所作的具体规划B. 财务预算包括现金预算、预计利润表和预计资产负债表等内容C. 财务预算有助于企业控制成本、提高经济效益D. 财务预算仅适用于大型企业，中小企业无需编制5. 在企业进行投资项目决策时，如果两个互斥项目的初始投资额相同，应该选择哪个项目？(B)A. 投资回收期短的项目B. 净现值大的项目C. 内部收益率高的项目D. 年金成本低的项目四、多项选择题：1. 下列哪些因素会影响企业的资本结构决策？(ABCD)A. 财务风险偏好B. 利率波动预期C. 企业成长阶段与生命周期D. 税收政策及税率E. 市场对股权和债权的需求2. 在进行财务报表分析时，以下哪些是常用的财务比率？(ABCE)A. 流动比率B. 速动比率C. 权益乘数D. 销售净利率E. 资产负债率F. 总资产周转率3. 关于股利政策，以下说法正确的有？(ABD)A. 股利支付率体现了公司分配给股东利润的比例B. 剩余股利政策主张公司在满足投资需求后，将剩余收益分配给股东C. 固定股利政策可以保证股利的稳定性，不受公司盈利变动的影响D. 股利增长模型可用于估计股票价值，并帮助确定合理的股利发放水平E. 股票回购不能作为股利分配的一种替代方式4. 下列哪些属于财务管理中的长期筹资方式？(ABCD)A. 发行普通股B. 发行优先股C. 长期借款D. 发行企业债券E. 商业信用5. 企业在进行投资项目评价时可能使用的指标包括？(ABCE)A. 净现值（NPV）B. 内部收益率（IRR）C. 投资回收期D. 平均会计回报率E. 获利指数（PI）五、判断题：1. 财务杠杆效应说明了增加债务融资会同时放大公司的盈利能力与破产风险。

[12%/(1-6%)) +2%=
4 、 某公 司留存收益 100 万元 ， 上 一 年公 司 对外发行普通股的股利率为 12% ， 预计股利每年 增长率3 % 。计算该公司留存收益成本 。
12°/o+3 °/ o=
5 、 某企业只生产 一种产 品， 有关数据如 下 ： 息前税前利润（ EBIT ) =700 万元 所得税税率T=40°/o 全部固定成本（ 带 息） =4000 万元 普通股股数＝ 1000 万股 长期借款利息＝500 万元 求 ： 经营 杠杆系数（DOL）、 总杠杆系数（DTL）和 每股收益（EPS）。
EBIT=80 1=250x40%× 10%=10
F=48
DFL=EBπ＇／（ EBIT-1)=80/70=
DOL=(EBIT +F)/EBIT=(80+48)/80=
DCL=DFLxDOL=
8. 某公司年销售产品 1 0 万件， 单价50 元 ， 单位变动成本为30 元 ， 固定成本总额为 1 00 万
单选笛案
CCBCCBDACC
多选答案
BCD BCD ABC AC CD AC AC ABCD BCD
பைடு நூலகம்
际利息费用为（ ） 万元
A. 100
B. 150
C. 200
D. 300
~ 1 .既具有抵税效应， 又能带来杠杆利益的筹资方式是〈〉
A . 发行债券 c . 发行普通股
B. 发行优先股 D. 使用 内 部留存收益
二 、多选题
1 . 总杠杆的作用在于（）。
A.用来估计销售变动时息税前利润的影响 B用来估计销售量变动对每股盈余造成的影响
6 、 某公 司 年营业收入 为500 万元 ， 变动成本率为40% ， 经营杠杆系数为 1 .5 ， 财务杠杆系数 为2。 如果固定成本增加50 万元 ， 那么 ， 总杠杆系数将变为多少 ？

• A 2000 B 1000 C 6000 D 5000 • 答案：B • 解析：息税前利润=销售收入变动成本固定
成本=106×5001000=1000元
7
• 10 如果企业的资金来源全部为自有资金;且没有优 先股存在;则企业财务杠杆系数
• A 等于0
B 等于1
C 大于1
D 小于1
• 答案：B
• 解析：财务杠杆系数=EBIT/EBITID/1T;根据题意;I 和D均为0;财务杠杆系数=EBIT/EBIT=1
财务管理练习题 资本成本与资本结构
1
一 单选题
• 1 某企业预计下期财务杠杆系数为1 5;假设公司 无优先股;本期息税前利润为450万元;则本期实际 利息费用为 万元
• A 100 B 675 C 300 D 150 • 答案：D • 解析:财务杠杆系数＝EBIT /EBITI＝1 5;所以
450/450I＝1 5;则I＝150万元
5
• 6 当经营杠杆系数为 l时;下列表述正确 的是
• A 产销量增长率为零 B 边际贡献为零 C 固定成本为零 D 利息与优先股股利为零
• 答案：C
6
• 7 某企业只生产一种产品;该产品单价10 元;单位变动成本6元;本月计划销售500件 该企业每月固定成本1000元;其预期息税前 利润为 元
12
二 多项选择题
• 1 在计算个别资金成本时;需要考虑所得税抵减作 用的筹资方式有
• A 银行借款
B 长期债券
C 优先股
D 普通股
• 答案：AB
• 解析：银行借款和长期债券的利息在税前支付;具 有抵税作用 优先股和普通股的股利在税后支付; 不具有抵税作用
13
• 4 若要降低经营风险;企业可采取的手段有 • A 提高产销量

《财务管理》试题及答案（解答仅供参考）第一套一、名词解释1. 财务管理：财务管理是企业组织在一定的目标下，对企业的财务活动进行计划、组织、控制和决策的过程，以实现企业价值最大化。

2. 资本结构：资本结构是指企业负债与所有者权益之间的比例关系，反映企业财务风险和资本成本的高低。

3. 现金流量：现金流量是指企业在一定时期内，现金及现金等价物的流入和流出情况，包括经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量。

4. 贴现率：贴现率是指将未来现金流折算为现值时所使用的利率，用于衡量资金的时间价值和风险补偿。

5. 风险管理：风险管理是指企业识别、评估、监控和应对可能对其经营目标产生负面影响的风险的过程。

二、填空题1. 财务管理的目标通常被概括为_________最大化。

答案：企业价值2. 在资本结构理论中，_______理论认为，公司的市场价值与资本结构无关。

答案：MM3. 现金流量表中的经营活动现金流量反映了企业的_______能力。

答案：自我造血4. _______是指投资者要求的最低收益率，是评价投资项目是否可行的重要标准。

答案：必要报酬率5. 风险管理主要包括风险识别、风险评估、_______和风险应对四个步骤。

答案：风险监控三、单项选择题1. 下列哪项不属于财务管理的基本内容？（）A. 筹资管理B. 投资管理C. 营运资金管理D. 人力资源管理答案：D2. 在以下哪种情况下，公司应该选择债务融资而不是股权融资？（）A. 公司的盈利能力不稳定B. 公司的财务风险较低C. 公司的所得税税率较高D. 公司的股票价格被高估答案：C3. 下列哪种现金流量表项目反映了企业通过主营业务活动获取现金的能力？（）A. 经营活动现金流入B. 投资活动现金流入C. 筹资活动现金流入D. 现金及现金等价物净增加额答案：A4. 在计算项目的净现值时，如果贴现率越高，则项目的净现值会（）。

A. 越大B. 越小C. 不变D. 不确定答案：B5. 下列哪种风险是企业可以通过多元化投资来分散的？（）A. 市场风险B. 利率风险C. 汇率风险D. 信用风险答案：A四、多项选择题1. 下列哪些因素会影响企业的资本结构？（）A. 税率B. 财务灵活性C. 行业特性D. 经营风险答案：ABCD2. 下列哪些属于现金流量表中的经营活动现金流量？（）A. 销售商品收到的现金B. 支付给职工的现金C. 购买固定资产支付的现金D. 分配股利支付的现金答案：AB3. 下列哪些方法可以用来评估投资项目的收益性？（）A. 内部收益率B. 净现值C. 平均收益率D. 投资回收期答案：ABCD4. 下列哪些因素会影响企业的风险水平？（）A. 经营杠杆B. 财务杠杆C. 行业竞争状况D. 宏观经济环境答案：ABCD5. 下列哪些策略可以帮助企业降低财务风险？（）A. 提高资产负债率B. 建立合理的现金储备C. 实施稳健的财务政策D. 进行多元化投资答案：BCD五、判断题1. 财务管理的目标是追求利润最大化。

（3）提示了财务管理的风险管理策略，即要保持一定的风险状况 水平，需要维持一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以
有不同的组合。
（4）影响因素：凡是影响经营杠杆和财务杠杆的因素都会影响总 杠杆系数。
【多项选择题】在边际贡献大于固定成本的情况下，下列 措施中有利于降低企业整体风险的有（ ）. A.增加产品销量 C.提高资产负债率 B.提高产品单价 D.节约固定成本支出
根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到1200万元，
变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不 考虑筹资费用因素。
【计算分析题】B公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为25％， 相关资料如下：
资料一：2008年12月31日发行在外的普通股为10000万股（每股面值1
元），公司债券为24000万元（该债券发行于2006年年初，期限5年， 每年末付息一次，利息率为5%），该年息税前利润为5000万元。假定
差别点，是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或
业务量水平。
例如：企业为明年筹集资金1000万元，目前有两种选择，
方案一：利用增发股票的方式筹集；方案二：利用发行债
券的方式筹集资金。请判断该企业应采取哪一种筹资方式？
3.决策原则：当预期息税前利润或业务量水平大于每
股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较大的 筹资方案；反之，当预期息税前利润或业务量水平
要求： （1）根据资料一计算B公司2009年的财务杠杆系数。 （2）确定表1中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）。 （3）计算甲、乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润。
（4）用每股收益分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。
【答案】 （1）2009年的财务杠杆系数=2008年的息税前利润/（2008年的息税前利润2008年的利息费用）=5000/（5000-1200）=1.32 （2）A=1800，B=0.30 （3）设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为EBIT，则：

杠杆效应与资本结构例题1.【例】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10％，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2％，企业所得税率20%，该项借款的资本成本率为：一般模式折现模式（考虑时间价值）：即：200×（1-0.2%）=200×10%×（1-20%）（P/A ，Kb ，5）+200×（P/F ，Kb ，5） 用8%进行第一次测试：16×（P/A ，8%，5）＋200×（P/F ，8%，5）＝16×3.9927＋200×0.6806＝200＞199.6 用9%进行第二次测试：16×（P/A ，9%，5）＋200×（P/F ，9%，5）＝16×3.8897＋200×0.6499＝192.22＜199.6 按插值法计算：解之得K =8%+ =8.05%2.【例】某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5％，市场平均报酬率15％，则该普通股资本成本率为：3.【例】某公司普通股市价30元，筹资费用率2％，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10％。

则：+10%=12.24%4.【例】某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%留存收益资本成本=[2×（1＋2%）/25]×100%＋ 2%=10.16%。

5.【例】万达公司20×5年期末的长期资本账面总额为1000万元，其中：银行长期借款400万元，占40％；长期债券150万元，占15％；普通股450万元，占45％。

个别资本成本分别为：5％、6％、9％。

普通股市场价值为1600万元，债务市场价值等于账面价值。

则该公司的平均资本成本为： 按账面价值计算：按市场价值计算：6.【例】某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%、公司债券15%、普通股65%。

定的类似企业的负债水平低； 2.成长性很好的企业因其快速发展，对外部资金需求
比较大，要比成长性差的类似企业的负债水平高； 3.盈利能力强的企业因其内源融资的满足率较高，要
比盈利能力较弱的类似企业的负债水平低；
4.一般性用途资产比例比较高的企业因其资产作为 债务抵押的可能性较大，要比具有特殊用途资产 比例高的类似企业的负债水平高；
1.企业价值计算 公司的市场价值V等于股票的市场价值 S加上长期债务的价值B，即： V＝S＋B
为了计算方便，设长期债务（长期借款和长 期债券）的现值等于其面值；股票的现值 则等于其未来的净收益按照股东要求的报 酬率贴现。
假设企业的经营利润永续，股东要求 的回报率（权益资本成本）不变，则股票 的市场价值为：
本节主要内容
1.经营杠杆、财务杠杆、总杠杆的含义、计算与应 用
2.各种资本结构理论的核心内容 3.影响资本结构的因素 4.资本结构的决策方法
【知识点1】经营杠杆
一、息税前利润 EBIT=Q（P-V）-F
二、经营风险 经营风险指企业未使用债务时经营的
内在风险。
影响企业经营风险的因素主要有： 1.产品需求 2.产品售价 3.产品成本 以上三个因素越稳定，利润越稳定，经营风
（1）计算息税前利润平衡点
EBIT＝376（万元） （2）计算筹资后的息税前利润 EBIT＝1200×（1－60%）－200＝280（万元） （3）决策：由于筹资后的息税前利润小于平 衡点，因此应该选择财务风险较小的乙方案。
三、企业价值比较法
公司的最佳资本结构应当是可使公司 的总价值最高，而不一定是每股收益最大 的资本结构。同时，在公司总价值最大的 资本结构下公司的资本成本也一定是最低 的。
DOL（1）=（400-400×40%）/ （400-400×40%-60）=1.33

8.2.2最优资本结构与企业价值
8.2.3最优资本结构的确定
1）每股收益无差别点分析法
资本结构的合理与否，可以通过分析每股收益 （EPS）的变化来衡量。能够提高每股收益的资 本结构是合理的，反之，资本结构不够合理。
每股收益的变化不仅受资本结构的影响，而且还 受企业盈利能力的影响。企业的盈利能力通常用 息税前利润（EBIT）来表示。为正确处理每股收 益、资本结构和息税前利润这三者之间的关系， 寻找最佳的资本结构，可以采用每股收益无差别 点分析法。
8.1.2经营杠杆
【例8—1】 ABC公司生产甲产品，单位售价为50 元，单位变动成本为25元，固定成本总额为100 000元，现行销售量为8 000件，那么在现行销量 水平上的经营杠杆系数为多少？
解：销量为8 000件的经营杠杆系数计算如下：
DOL
8 000 (50 25)
200 000 2
EPS [Q(P V ) F I ](1 T ) D N
8.1.4总杠杆
企业对经营杠杆和财务杠杆的综合利用程度通常 用总杠杆系数来衡量。总杠杆系数（Degree of Total Leverage, 缩写为DTL）是指每股收益变动 率相当于产销量变动率的倍数，其计算公式为：
DTL EPS / EPS Q / Q
8.2.1资本结构的含义
资本结构是企业采取不同的筹资方式形成 的，如果企业同时采用债务筹资和股权筹 资，由此形成的资本结构一般称作“杠杆 资本结构”（Leverage Capital Structure。
资本结构决策就是如何根据企业投资的情 况，确定负债比率，并保证企业价值最大 化的财务管理目标。
公式表明，负债利息和优先股股息是相对 固定的，属于固定资本成本。因此，当企 业的息税前利润变化时，每1元息税前利润 所负担的固定资本成本就会相应变化，从 而使每股收益指标发生更大的变化。

杠杆期末试题及答案一、选择题1. 以下哪个选项是正确的？a) 杠杆是一种常用的工具，用于提高资产回报率。

b) 杠杆是一种常用的工具，用于降低风险。

c) 杠杆是一种常用的工具，用于减少财务成本。

d) 杠杆是一种常用的工具，用于规避市场风险。

答案：a) 杠杆是一种常用的工具，用于提高资产回报率。

2. 在财务领域，杠杆比率是指：a) 资产总额与负债总额的比率。

b) 股东权益与总资本的比率。

c) 负债总额与股东权益的比率。

d) 资本结构和债务水平的度量。

答案：c) 负债总额与股东权益的比率。

3. 当杠杆比率较高时，表明：a) 公司负债较多。

b) 公司利润较高。

c) 公司风险较低。

d) 公司市场份额较大。

答案：a) 公司负债较多。

4. 下列哪个选项描述了正向杠杆效应？a) 利润上升时，资产回报率上升。

b) 成本上升时，销售额上升。

c) 负债增加时，股东权益增加。

d) 市场份额下降时，利润下降。

答案：a) 利润上升时，资产回报率上升。

5. 在财务管理中，杠杆效应是指：a) 利用负债融资来增加投资回报率。

b) 利用现金投资来降低市场风险。

c) 利用股东权益来减少财务成本。

d) 利用投资回报率来规避市场波动。

答案：a) 利用负债融资来增加投资回报率。

二、简答题1. 请简要解释什么是杠杆效应。

答案：杠杆效应是指公司或个人通过负债融资或资产配置来提高投资回报率的能力。

通过以较低的成本获取更多的资金，可以带来更高的投资回报率。

但是，杠杆效应也会增加风险，因为负债增加的同时，财务风险也随之上升。

2. 简述正向杠杆效应和负向杠杆效应的区别。

答案：正向杠杆效应指的是当利润上升时，资产回报率也随之增加。

这意味着公司能够通过杠杆融资提高盈利能力。

而负向杠杆效应则相反，当利润下降时，资产回报率也会降低。

这说明公司在利润较低时，负债所带来的财务成本将对盈利能力产生不利影响。

3. 列举三种常见的杠杆比率计算方法。

答案：常见的杠杆比率计算方法包括：a) 负债比率：负债比率=负债总额/总资产b) 资产负债率：资产负债率=负债总额/股东权益c) 长期负债比率：长期负债比率=长期负债/股东权益三、分析题1. 某公司负债总额为500万，股东权益为2000万，利润为800万。

财务管理学第六章习题答案名词解释1、资本结构：2、资本成本3、个别资本成本率4、综合资本成本率5、边际资本成本率6、营业杠杆7、财务杠杆8、联合杠杆9、资本结构决策10、利润最大化目标11、股东财富最大化目标12、公司价值最大化目标13、资本成本比较法14、每股收益分析法15、公司价值比较法二、判断题1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资收益率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图，甚至会发生亏损。

（）2、企业的整个经营业绩可以用企业全部投资的利润率来衡量，并可与企业全部资本的成本率相比较，如果利润率高于成本率，可以认为企业经营有利。

（）3、某种资本的用资费用大，其成本率就高；反之，用资费用小，其成本率就低。

（）4、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。

（）5、根据所得税法的规定，公司须以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。

（）6、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。

（）7、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元，预计年股利为每股0.8元，则其资本成本率约为14.04%。

（）8、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高；反之，个别资本成本率越高，则综合资本成本率越低。

（）9、在企业一定的营业规模内，变动成本随着营业总额的增加而增加，固定成本也是因营业总额的增加而增加，不是保持固定不变。

（）10、在一定的产销规模内，固定成本总额相对保持不变。

如果产销规模超出了一定的限度，固定成本总额也会发生一定的变动。

（）11、资本成本比较法一般适用于资本规模较大，资本结构较为复杂的非股份制企业。

（）12、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。