私募股权投资基金操作计划与流程教材
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第一章股权投资基金概述第一节股权投资基金的概念国内所称“股权投资基金",其全称应为“私人股权投资基金",是指主要投资于“私人股权"即企业非公开发行和交易股权的投资基金。
私人股权包括未上市企业和上市企业非公开发行和交易的普通股依法可转换为普通股的优先股和可转换债券.在国际市场上,股权投资基金既有以非公开方式募集(私募)的,也有以公开方式募集(公募)的。
在我国,目前股权投资基金只能以非公开方式募集.因此,所谓“私募股权投资基金”的准确含义应为“私募类私人股权投资基金”。
与货币市场基金、固定收益证券等“低风险、低期望收益”资产相比,股权投资基金这一资产类别在投资者的资产配置中通常具有“高风险高期望收益”的特点。
第二节股权投资基金的起源和发展一、股权投资基金的起源与发展历史股权投资基金起源于美国。
在第二次世界大战结束以前,股权投资比较零散,尚不构成组织化的力量,也没有成为一个行业。
1946年成立的美国研究与发展公司(ARD),被公认为全球第一家以公司形式运作的创业投资基金.早期的股权投资基金主要以创业投资基金形式存在.1953年,美国小企业管理局(SBA)成立,该机构直接向美国国会报告,专司促进小企业发展职责.1958年,美国小企业管理局设立“小企业投资公司计划”(SBIC),以低息贷款和融资担保的形式鼓励成立小企业投资公司,通过小企业投资公司增加对小企业的股权投资。
从此,美国的创业投资市场开始迅速发展。
1973年美国创业投资协会(NVCA)成立,标志着创业投资在美国发展成为专门行业。
20世纪50年代至70年代创业投资基金主要投资于中小成长型企业,此时的创业投资基金为经典的狭义创业投资基金。
20世世纪70年代以后,创业投资基金开始将其领域拓展到对大型成熟企业的并购投资,相相应地,“创业投资”概念从狭义发展到广义.1976年KKR成立以后,开始出现了专业化运作的并购投资基金,即经典的狭义意义上的私人股权投资基金。
私募股权投资基金操作流程一工程选择与可行性核查〔一〕工程选择由于私募股权投资期限长、流动性低,投资者为了控制风险通常对投资对象提出以下要求:1、优质管理,对不参与企业管理金融投资者来说尤其重要;2、至少有2至3年经营记录、有巨大潜在市场与潜在成长性、并有令人信服开展战略方案;3、行业与企业规模(如销售额)要求,投资者对行业与规模侧重各有不同,金融投资者会从投资组合分散风险角度来考察一项投资对其投资组合意义。
4、估值与预期投资回报要求,由于不像在公开市场那么容易退出,私募股权投资者对预期投资回报要求比拟高,至少高于投资于其同行业上市公司回报率。
5、3-7年后上市可能性,这是主要退出机制。
6、另外,投资者还要进展法律方面调查,了解企业是否涉及纠纷或诉讼、土地与房产产权是否完整、商标专利权期限等问题。
很多引资企业是新兴企业,经常存在一些法律问题,双方在工程考察过程中会逐步清理并解决这些问题。
〔二〕可行性核查对于PE,选择投资目标企业,是整个基金投资行为起点,这一“淘金〞过程主要包括两个方面:一是有足够多工程可供筛选,二是用经济方法筛选出符合投资标准目标公司。
〔1〕工程来源工程中介:拥有大量客户关系律师〔事务所〕、会计师〔事务所〕、咨询公司、投资银行、行业协会等等,PE也会积极主动寻找潜在合作伙伴〔或目标公司〕,例如,帮助其在海外投资组合中公司寻找在中国战略合作伙伴。
〔2〕市场调研在获得工程信息后,PE团队中得分析员会着手进展调研,行业研究首要工作是准确定义目标公司主营业务,从大行业到细分行业,再到商业模式、盈利模式,乃至目标客户,通过对产业链、市场容量、行业周期、技术趋势、竞争格局与政策等方面分析,获得对目标公司所在行业初步、全景式了解。
〔3〕公司调研主要包括:1、证实目标公司在商业方案书中所陈述经营信息真实性;2、了解商业方案书没有描述或是无法通过商业方案书表达内容,如生产流程、员工精神面貌等;3、发现目标公司在当前经营中存在主要问题,而能否解决这些问题将成为PE前期投资决策重要依据。
私募股权基金项目投资流程与内容一,资金募集和基金设立1,基金设立私募股权基金通常采用出资承诺方式设立基金。
基金发起人在设立基金时,首先将根据投资计划结合各种私募股权基金投资模式选择最适合自己的基金组织形式,再按照基金组织形式的要求募集资本——基金。
2,资金募集基金管理人获得由基金份额出资者给予投资数额的承诺,当基金管理人发现合适的投资机会时,提前通知所有基金份额持有人出资者进行出资注资即可。
这种资金承诺方式,在有限合伙制私募股权基金中尤为明显。
在实际的资金募集活动中,募集时间一般会设有一定的筹集期限,当期限届满时,就会宣布基金份额认购截止,认购截止日可能是一个,也可能有多个。
二,项目筛选1,基金管理人分析拟投资项目的企业管理人或实际控制人的素质和能力,并评估目标企业的管理水平。
所有私募股权基金都非常重视对目标企业管理团队的考评,私募股权基金需要从各个不同角度对目标企业的管理人和管理团队或实际控制人进行考察,包括技术能力、市场开拓能力、融资能力、综合管理能力等。
对于投资于快速成长期的企业,企业的销售和市场所占份额是至关重要的,因此,在企业增长期阶段,私募股权基金更愿意投资于那些由销售型的企业管理人或实际控制人所掌控的企业。
2,分析产品市场的构成。
3,私募股权基金管理人需要考察目标企业所生产的产品所包含的知识产权含量或者技术含量,包括判断目标中所使用的技术是否国内外首创、是否具有先进性,其后备技术力量如何、技术产业化的可能性和市场前景如何等内容。
三,尽职调查或专业评估1,达成投资合作意向对于经过筛选阶段的备选项目,私募股权基金在与企业管理者或者实际控制人达成初步投资意向后,还需对该企业进行更为深入、复杂且耗时的尽职调查和专业评估,调查和评估结果将会影响私募股权基金是否投资、如何投资以及投资多少的决定,此过程一般由私募股权基金管理人自己组建的专业团队或者外聘的专业中介机构进行。
2,全面尽职调查。
尽职调查和评估的内容包括但不限于:企业管理调查、法律尽职调查、财务尽职调查等,进行调查和评估的团队通常包括会计师、律师等专业人士在内。
私募股权投资基金流程私募股权投资基金(Private Equity Fund)是一种专业的、私人的投资工具,目标是为了帮助私营企业或初创企业与潜力公司融资。
这些公司通常因为无法从公共市场上获得资金而寻求私人投资者的支持。
传统上,这个市场主要是由银行、天使投资者和风险投资家来支持的。
但是,在目前这个越来越高的市场下,私募股权投资基金的需求正在增加。
1、筹集资金。
私募股权投资基金的运作,首先需要的是资金。
一旦这个投资基金已经被注册并获得了所需的证书,它可以开始向投资人们筹集私人资金。
这些投资人可以是个人、家族办公室或者是机构投资人。
一旦筹集成功,这些资金会由基金管理人来管理。
2、识别投资机会。
一旦资金得到了筹集,这个基金管理人就需要寻找潜在的投资机会。
这个基金的目标是通过购买股票、股份收购或者股权投资,建立对某个私营企业的所有权。
这个管理人保证会仔细选择和评估潜在的机会,以确保这个投资基金的收益。
3、尽职调查。
为了确保资金的安全和最大程度的投资回报,这个基金管理人需要进行尽职调查。
在这个阶段,可以了解这个企业的财务状况、管理团队、产品或服务的现状等等。
还包括市场状况、竞争对手、市场增长可能性以及行业趋势。
这些信息可以得到利用,用来确定是否对这个潜在的机会进行投资。
4、签署投资协议并完成交易。
一旦潜在机会被确定有投资的价值,基金管理人就需要与公司管理层签订投资协议,以确保获得股份或者股权。
一旦签署完协议和合同,基金管理人就需要向投资公司支付投资款项,并且会将这个交易通知给其他投资者。
5、增加价值。
一旦投资完成,基金管理人就需要花费时间和精力来增加公司的价值。
这可能包括帮助他们改进业务,重新组织管理层,提高产品或服务的质量以及增加市场份额。
这个基金管理人可能还会利用自己的专业知识来指导公司管理层,使其在未来取得更好的业绩。
这个过程通常需要数年时间,直到公司准备好重新进入公共市场为止。
6、出售股份。
当公司达到理想的水平时,基金管理人就可以出售股份。
第一章股权投资基金概述第一节股权投资基金的概念国内所称“股权投资基金",其全称应为“私人股权投资基金”,是指主要投资于“私人股权"即企业非公开发行和交易股权的投资基金.私人股权包括未上市企业和上市企业非公开发行和交易的普通股依法可转换为普通股的优先股和可转换债券。
在国际市场上,股权投资基金既有以非公开方式募集(私募)的,也有以公开方式募集(公募)的。
在我国,目前股权投资基金只能以非公开方式募集。
因此,所谓“私募股权投资基金”的准确含义应为“私募类私人股权投资基金”。
与货币市场基金、固定收益证券等“低风险、低期望收益”资产相比,股权投资基金这一资产类别在投资者的资产配置中通常具有“高风险高期望收益”的特点。
第二节股权投资基金的起源和发展一、股权投资基金的起源与发展历史股权投资基金起源于美国。
在第二次世界大战结束以前,股权投资比较零散,尚不构成组织化的力量,也没有成为一个行业.1946年成立的美国研究与发展公司(ARD),被公认为全球第一家以公司形式运作的创业投资基金。
早期的股权投资基金主要以创业投资基金形式存在。
1953年,美国小企业管理局(SBA)成立,该机构直接向美国国会报告,专司促进小企业发展职责.1958年,美国小企业管理局设立“小企业投资公司计划”(SBIC),以低息贷款和融资担保的形式鼓励成立小企业投资公司,通过小企业投资公司增加对小企业的股权投资。
从此,美国的创业投资市场开始迅速发展.1973年美国创业投资协会(NVCA)成立,标志着创业投资在美国发展成为专门行业.20世纪50年代至70年代创业投资基金主要投资于中小成长型企业,此时的创业投资基金为经典的狭义创业投资基金。
20世世纪70年代以后,创业投资基金开始将其领域拓展到对大型成熟企业的并购投资,相相应地,“创业投资"概念从狭义发展到广义。
1976年KKR成立以后,开始出现了专业化运作的并购投资基金,即经典的狭义意义上的私人股权投资基金。
私募股权投资的操作流程第一步项目选择阶段一、获取项目信息(一)项目定位:基本范围,主要指行业(二)项目分布:国有还是民营,地域(三)来源保障:1.社会资源。
2.战略合作伙伴:券商、律师、会计师、评估师等。
3.经纪人网络。
4.见面会。
二、初步研究筛选商业计划书:企业与团队介绍、产品与服务、市场需求分析、竞争性分析、市场营销策略、盈利模式与财务分析、融资计划与使用方案、风险与防范、结论以及附件。
(一)研究项目在干什么:首先产品或服务的清晰定义,带来什么价值,解决了客户什么问题。
接下来目标市场。
再下来行业前景(市场容量)和潜在增长机遇。
(二)项目的盈利模式和目前财务状况:首先盈利模式,卖什么赚钱。
其次该模式的优点是什么。
最后公司的财务状况。
(三)项目的行业地位:处于产业链什么位置,上下游是什么,有无整合可能。
其次竞争状况,谁是最主要的竞争对手,其地位如何。
最后项目的价值主张是什么,就是面对竞争的策略是什么。
(四)项目的竞争对手:技术、壁垒、成本要素、营销。
(五)项目的融资规划:首先需要多少,其次怎么用,最后融资后股权结构如何。
三、行业与公司研究(一)行业研究1.宏观环境:首先研究行业对经济环境、宏观调控、出口增长、投资增长的依赖程度。
在国民经济中的地位、作用,政府是否扶持和鼓励,是否符合节能减排环保的方向。
其次行业格局,是垄断、寡头、还是充分竞争。
最后行业的发展阶段。
2.行业里知名企业比较:是否有上市公司,业绩、增长、市场占有率等。
如无上市公司,分析为何无,可能性,行业前三的公司业绩、增长、市场占有率,以及是否有上市计划。
3.行业前景预测与判断:容量、未来3-5年的增量。
衰退周期。
消费群体的变化。
行业进入和退出成本。
行业细分,子行业的替代、促进、竞争和发展趋势。
4.行业的制约因素:原材料、供应商、人力资源和劳动力成本、技术创新与知识产权保护、替代产业与技术、市场需求与消费者的迁移、成本控制。
项目是否能克服上述制约。