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金融机构风险管理与资产定价第一部分：介绍金融机构风险管理与资产定价是金融行业中极其重要的一环。
金融行业的核心业务是风险管理和资产定价，因此，对于金融机构而言，恰当地处理风险和资产定价是成为成功的关键。
本文将从以下几个方面详细探究金融机构风险管理与资产定价的概念、原则、方法以及重要性。
第二部分：风险管理2.1 风险管理的概念风险管理是金融机构进行业务运营过程中，面临风险时采取的一系列预防、监测、管理和控制措施。
这些措施旨在避免和降低风险，从而确保金融机构资产负债表平衡以及业务正常稳健发展。
2.2 风险管理的原则（1）全员参与。
风险管理应该不只是管理层的任务，而应成为全员工作。
金融机构的所有员工，从高管到基层员工，都应该认识到风险管理的重要性和自己的责任。
（2）分级负责。
金融机构建立起全面的风险管理体系，分级设置负责人。
这些负责人应该对不同风险类型进行系统性、细致性地监测和控制。
（3）风险综合管理。
金融机构应该建立风险综合管理体系，将所有风险进行统一管理，紧密关联业务运作，从而实现风险管理的高效性和科学性。
2.3 风险管理的方法（1）流动性风险管理。
流动性风险是指金融机构在应对外部或内部市场变化、资本金流随意性波动时遭受损失的风险。
流动性风险管理的方法可以拓宽资金来源、提高资本金的数量和充实质押品等。
（2）信贷风险管理。
信贷风险是指金融机构在发放贷款或信贷业务过程中，存在的未按规定计提或抵押不符要求引起的不良资产损失。
信贷风险管理的方法可以通过评估借贷双方的信用等级、担保抵押物的价值或者设立信贷风险准备金等。
（3）信用风险管理。
金融机构提供各类担保服务、信用卡服务、承兑保证等具有明显的风险。
信用风险管理的方法，可以通过开展信用评级工作、确认交易对手方信用风险等途径来规避不良资产损失。
第三部分：资产定价3.1 资产定价的概念资产定价是指对金融机构拥有的资产进行合理、科学、透明的估价。
同时，针对不同资产类型可以采用不同的定价方法，比如有考虑市场需求的基本面定价法、考虑经济周期波动的周期定价法等。
资产定价与风险管理资产定价是金融领域中的重要问题之一，其主要目的是为了更好地评估资产的价值。
资产的价值是根据其预期的未来现金流量来确定的。
资产的买卖涉及到大量的资金和风险，因此，资产定价和风险管理紧密相关。
资产定价的方法主要包括现金流折现法、收益率折现法和市场比较法。
其中，现金流折现法和收益率折现法都是通过考虑未来现金流量来衡量资产价值的方法。
当资产未来现金流量具有确定性时，收益率法是最好的选择。
如果现金流量具有不确定性，则现金流折现法是更适用的方法。
市场比较法则是将资产与其他市场上的资产进行比较，并通过比较决定其价值。
资产定价的风险管理需要考虑的是市场风险和特定风险。
市场风险是指市场整体的价格变动所带来的风险。
在资产定价和投资组合构建中，投资人必须考虑市场因素对投资组合的影响。
特定风险是指与特定股票或资产相关的风险。
这种风险与市场无关，只针对特定的股票或资产。
为了降低风险，投资人们可以通过分散投资实现资产配置。
资产定价和风险管理的重要性可以从以下几个方面说明：第一，资产定价和风险管理是资产配置的基础。
在进行资产配置时，必须考虑市场风险和特定风险对投资组合的影响，并通过优化全局风险来实现预期收益。
第二，资产定价和风险管理也是投资决策的重要因素。
投资人必须考虑资产的估值和风险状况，以制定合理的投资策略。
高质量的资产定价和风险管理能够为投资人提供更好的投资建议和风险管理指导。
第三，资产定价和风险管理对于资本市场的稳定和有效性也非常重要。
更加准确地估值和评估资产可以促进投资市场的发展，提高市场的透明度和可预测性，增加投资者的信心，从而更好地推动经济发展。
综上所述，资产定价和风险管理对于个人投资者和资本市场都非常重要。
投资人需要深刻理解资产定价及风险管理的方法和策略，以制定更加科学合理的投资决策。
同时，政府、监管机构和市场机构也需要共同努力，加强相关法律制度的建设和监管力度，促进资产定价与风险管理的优化和升级，为良性发展的资本市场增加坚实的基础支撑。
资产定价与风险管理一、资产定价资产定价是指根据某种理论模型，对某种金融资产的市场价格及其波动进行分析和量化评价的一种方法。
资产定价理论从不同的角度出发，用不同的模型对某种金融资产的价格进行分析和预测，从而为投资者提供决策基础。
常见的资产定价模型有股票价格模型、债券价格模型、期权定价模型等。
1、股票价格模型股票价格模型是一种应用最广泛的资产定价模型，也是最基础的资产定价方法。
它主要是从股票价格的基本面出发，研究股票价格的变化规律，推导出股票价格与市场因素、公司基本面等因素的关系。
以“股价=基本面*市场情绪”为基本关系式。
股票价格的产生是由公司基本面、市场情绪和投资者期望等因素共同作用的结果。
2、债券价格模型债券价格模型是指根据债券市场基本面及整体经济运行情况，推导并计算债券价格的一种数学模型。
主要是针对风险收益的定价。
在债券价格的建模过程中，主要考虑债券面值、期限、利率以及市场情况等因素，并依据风险收益相应进行调整，使用折现法、可期待回报模型等模型。
3、期权定价模型期权是指在一定期限内，按照约定的价格买卖某个金融资产的权利。
期权的定价构建需要考虑到期权的持有成本、标的资产的价格变化、行权价格之间的关系和时间价值等因素，常见的期权定价模型有布莱克-斯科尔斯模型、库仑模型等。
二、风险管理风险管理是指通过控制和管理金融市场风险，保护投资者的本金，使投资者在市场波动中获得稳定的收益。
风险管理主要包括风险测量、风险分析、风险控制、风险传导和风险分散等方面。
1、风险测量风险测量是指通过对金融市场风险进行量化分析，从而为投资者提供科学的投资决策支持。
主要有价值风险、波动率风险、流动性风险等多种风险测量方法。
2、风险分析风险分析是指对现有风险进行分析和评估，了解风险所处的环境和背景，并确定可能对金融市场产生影响的内部和外部因素，为风险管理提供基础数据。
主要包括市场风险、信用风险、操作风险等多种风险分析方法。
3、风险控制风险控制是指通过采取有效措施，防范和减少金融市场风险的发生和影响，保护投资者的利益，维护市场稳定。
金融市场的资产定价与风险管理金融市场作为经济的重要组成部分，起着资金中介和资源配置的重要作用。
在金融市场中，资产定价和风险管理是投资者和市场参与者需要重点关注的两个方面。
本文将探讨金融市场中的资产定价和风险管理的重要性、方法和挑战。
首先，资产定价在金融市场中具有重要意义。
资产的价值决定了投资者的决策和市场的运行。
资产的定价是投资者预期未来收益和风险的反映，它涉及到市场需求与供给的平衡、资产的现金流量以及市场参与者的情绪等多种因素。
通过准确地定价，投资者能够判断一个资产是被低估还是被高估，并做出相应的投资决策。
同时，资产定价还有助于市场的有效运行和资源的合理配置。
资产定价的方法包括基于市场的定价方法和基于资产基本面的定价方法。
市场定价方法主要依赖于市场价格和市场行为进行分析，如技术分析和行为金融学等。
而基于资产基本面的定价方法则主要考虑到资产的现金流量、风险以及其他相关因素。
这些方法相互补充，有助于投资者对资产进行全面的定价分析。
其次，风险管理是金融市场中的另一个重要方面。
风险是金融市场的永恒话题，投资者和市场参与者需要寻求降低风险并保护自身利益的方法。
金融市场的风险管理主要包括风险识别、风险评估、风险控制和风险转移等环节。
投资者可以通过多样化投资组合、分散风险、使用金融工具等方式来降低风险。
同时，市场监管机构也扮演着重要角色，通过监管和监测市场，预防风险发生和扩散。
风险管理的挑战也随着金融市场的变化而增加。
金融市场的全球化和复杂化使得风险变得更加难以预测和控制。
新兴市场的不稳定性、金融创新的风险、市场操纵和信息不对称等问题都给风险管理带来了新的挑战。
因此，投资者和市场参与者需要时刻保持警惕，不断提升风险管理能力。
此外，金融科技的发展也给资产定价和风险管理带来了新的机遇和挑战。
人工智能、大数据和区块链等技术的应用，使得信息获取和交易执行更加高效，同时也带来了新的风险，如数据安全和网络攻击等。
金融机构和监管机构需要紧密跟踪科技的发展，并及时调整和完善资产定价和风险管理的方法。
金融市场中的资产定价与风险管理在当今全球化和快速发展的金融市场中，资产定价和风险管理成为了投资者和金融机构关注的重点。
正确的资产定价和有效的风险管理对于金融市场的稳定和投资者的利益至关重要。
本文将探讨金融市场中的资产定价和风险管理的重要性，并介绍一些主要的定价模型和风险管理工具。
一、资产定价的重要性资产定价是指确定金融资产的真实价值或者相对价值的过程。
准确的资产定价可以帮助投资者做出明智的投资决策，同时也对金融市场的有效运转至关重要。
在金融市场中，资产的价格通常由供需关系、市场预期和风险等因素决定。
只有了解和分析这些因素，才能准确地进行资产定价。
二、主要的资产定价模型1. 市场资产定价模型（CAPM）市场资产定价模型（CAPM）是一种用来计算资产预期收益率的模型。
根据CAPM，资产的预期收益率与市场的风险溢价和资产的贝塔值成正比。
贝塔值衡量了资产与市场整体风险之间的关系。
通过CAPM模型，投资者可以估计资产的预期收益率，并基于这一信息做出投资决策。
2. 期权定价模型期权定价模型是用来计算期权价格的模型，其中最为广泛使用的是布莱克-斯科尔斯期权定价模型。
该模型基于股票价格、行权价、时间、无风险利率、波动率等因素，通过建立黑-斯科尔斯偏微分方程，并利用复制原理和无套利原理来估计期权的价格。
三、风险管理工具风险管理是为了应对市场波动和不确定性，保护投资者资产的重要手段。
以下是几种常见的风险管理工具：1. 保险产品保险产品是最常见的风险管理工具之一。
投资者可以购买各种类型的保险来保护自己的资产，如人寿保险、财产保险等。
保险公司承担了一部分投资者的风险，减轻了投资者的损失。
2. 衍生品合约衍生品合约是一种以基础资产的价格为基础，衍生出其他金融产品的合约。
常见的衍生商品拥有期货、期权、掉期等。
衍生品合约可以用来对冲风险、增加杠杆、套利等目的，帮助投资者管理风险。
3. 多样化投资组合多样化投资组合是通过将投资分散在不同资产类别和行业中，减少投资者的系统风险。
风险资产的定价分析风险资产的定价分析是金融学领域中的重要研究内容之一。
在金融市场中，风险资产指的是那些具有不确定性和波动性的投资工具，如股票、债券、商品等。
对于投资者而言，理解风险资产的定价规律可以帮助他们做出更明智的投资决策。
风险资产的定价分析基于现代资产定价理论，其中最著名的一种模型是资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）。
根据CAPM模型，一个风险资产的预期收益率取决于其风险水平和市场整体风险水平之间的关系。
CAPM模型的基本假设是投资者是理性的、风险厌恶的，并且具有相同的信息。
这个模型认为投资者通过将自己的资金分散投资于不同的风险资产和无风险资产来最大化其预期收益。
根据CAPM模型，一个风险资产的预期收益率可以通过以下公式计算：ERi = RF + βi * (ERM - RF)在这个公式中，ERi表示资产i的预期收益率，RF表示无风险利率，βi表示资产i的市场风险系数，ERM表示市场整体的风险水平。
市场风险系数βi是CAPM模型中的关键参数，它衡量了一个资产相对于整个市场的系统性风险。
市场风险系数βi的值越大，表示资产对市场整体风险波动的敏感度越高，预期收益率也越高。
反之，如果资产的市场风险系数较小，那么其预期收益率也会相应减小。
除了CAPM模型，还有其他一些定价模型可以用于风险资产的定价分析，如多因素模型和期权定价模型等。
这些模型通过考虑更多的因素和变量，提供了对风险资产更准确的定价预测。
需要指出的是，虽然这些风险资产的定价模型是基于理性和相对完全的市场假设构建的，但现实市场并不总是符合这些假设。
因此，在实际投资中，投资者还应该综合考虑其他因素，如市场情绪、宏观经济环境和公司基本面等，以便做出更准确的投资决策。
风险资产的定价分析是金融学领域中的重要研究内容之一。
在现代金融市场中, 风险资产是指那些具有不确定性和波动性的投资工具, 如股票、债券、商品等。
风险资产的定价模型简介风险资产的定价模型是金融学中的重要理论框架，用于解释和预测资产价格的变动。
这些模型通过对风险因素与预期收益之间的关系进行建模，为投资者提供了评估和决策的工具。
本文将介绍几种常见的风险资产的定价模型，并讨论它们的优缺点。
1. 单因素模型单因素模型是一种基本的风险资产定价模型，认为资产的收益率与单一的风险因素相关。
最著名的单因素模型是资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）。
CAPM假设资产的预期收益与市场的整体风险相关，市场风险可以用市场组合的收益率来衡量。
CAPM的公式如下：$$E(R_i) = R_f + \\beta_i \\cdot (E(R_m) -R_f)$$其中，E(R i)是资产i的预期收益率，R f是无风险收益率，E(R m)是市场组合的预期收益率，$\\beta_i$ 是资产i的贝塔系数，表示资产相对于市场的风险敏感性。
CAPM的优点在于简单易用，模型的参数可以通过历史数据进行估计。
然而，CAPM也存在一些问题，如对市场风险的衡量过于简化，忽视了其他风险因素对资产收益的影响。
2. 多因素模型为了解决CAPM的不足，学者们提出了多因素模型来更全面地考虑影响资产收益的各种因素。
多因素模型认为资产的收益率与多个风险因素相关。
最常见的多因素模型之一是三因素模型（Three-Factor Model）。
该模型将资产的收益率分解为市场风险、规模因素和价值因素三个部分。
三因素模型的公式如下：$$R_i = \\alpha_i + \\beta_{iM} \\cdot R_m + \\beta_{iSMB} \\cdot SMB + \\beta_{iHML}\\cdot HML + \\varepsilon_i$$其中，R i是资产i的收益率，$\\alpha_i$ 是超额收益率，R m是市场组合的收益率，SMB是小市值股票相对于大市值股票的收益率差异，HML 是高价值股票相对于低价值股票的收益率差异，$\\varepsilon_i$ 是误差项。
金融市场中的资产定价与风险管理资产定价与风险管理是金融市场中至关重要的概念和实践。
在一个复杂而不稳定的金融环境中，正确的资产定价和有效的风险管理对于投资者和金融机构来说至关重要。
本文将探讨金融市场中的资产定价与风险管理，并介绍一些常用的方法和工具。
一、资产定价资产定价是指确定金融资产的合理价格，即在给定的风险和预期收益条件下，计算出资产的内在价值。
资产定价的基础是现金流量和贴现因子的概念。
1.现金流量现金流量是指在一定时期内产生的、与资产有关的现金流入和流出的金额。
对于股票而言，现金流量一般来自于股息和资本利得；而对于债券而言，现金流量则来自于利息支付和债券本金的偿还。
在确定资产定价时，需要对现金流量进行详细的分析和预测。
2.贴现因子贴现因子是用于将未来现金流量折算到当期的因子。
贴现因子与资产的风险和预期收益有关。
一般来说，风险更高的资产的贴现因子较大，而风险较低的资产的贴现因子较小。
贴现因子的选择对资产定价有着重要的影响。
二、风险管理风险管理是指对金融市场中的风险进行识别、评估、控制和监测的过程。
有效的风险管理可以帮助投资者和金融机构在不确定的市场中减少损失和最大化收益。
1.风险识别和评估风险识别是指确定可能对资产和投资组合产生负面影响的可能性和潜在风险因素。
常见的风险因素包括市场风险、信用风险和操作风险等。
风险评估则是对已经识别的风险进行定量或定性的评估，以便确定其对资产价值的影响程度。
2.风险控制风险控制是指采取措施来降低风险的发生概率和影响程度。
常用的风险控制手段包括分散投资、选择适当的投资组合和定期进行风险评估和调整等。
风险控制的目的是在不损害预期收益的情况下，尽可能地降低风险。
3.风险监测风险监测是指对投资组合和市场风险进行实时、动态的监测和评估。
通过风险监测，投资者和金融机构可以及时发现和处理潜在的风险，以便采取相应的措施。
结论在金融市场中，正确的资产定价和有效的风险管理对于投资者和金融机构的成功非常重要。
第六讲风险与风险资产定价第六讲风险与风险资产定价⏹风险及其度量⏹投资组合理论⏹风险资产定价金融风险的定义⏹⏹⏹风险不等于亏损⏹收益与风险相当金融市场的风险是指金融变量的各种可能值偏离其期望值的可能性和幅度市场风险信用风险流动性风险汇率风险利率风险风险来源风险来源金融风险分类按会计标准分类会计风险指从一个经济实体的财务报表中反映出来的风险经济风险是对一个经济实体的整体运作带来的风险按能否分散分类系统性风险由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的，这些因素包括经济周期、国家宏观经济政策的变动等等非系统性风险与特定公司或行业相关的风险，它与经济、政治和其他影响所有金融变量的因素无关双证券的收益与风险BB A A P R X R X R +=B A B A B B A A PX X X X σσρσσσ222222++=BB A A P X X σσσ+≤N个证券组合收益的衡量⏹ ∑==n i ii p R X R 1⏹证券组合的预期收益率就是组成该组合的各种证券的预期收益率的加权平均数，权数是投资于各种证券的资金占总投资额的比例，用公式表示⏹证券组合的预期收益率就是组成该组合的各种证券的预期收益率的加权平均数，权数是投资于各种证券的资金占总投资额的比例，用公式表示N个证券组合风险的衡量⏹N 个证券组合的风险为：∑∑===n i n j ij j i X X 11σσρ⏹随着组合中证券数目的增加，在决定组合方差时，协方差的作用越来越大，而方差的作用越来越小⏹随着组合中证券数目的增加，在决定组合方差时，协方差的作用越来越大，而方差的作用越来越小⏹不论证券组合中包括多少种证券，只要证券组合中每对证券间的相关系数小于1，证券组合的标准差就会小于单个证券标准差的加权平均数，这意味着只要证券的变动不完全一致，单个有高风险的证券就能组成一个只有中低风险的证券组合⏹不论证券组合中包括多少种证券，只要证券组合中每对证券间的相关系数小于1，证券组合的标准差就会小于单个证券标准差的加权平均数，这意味着只要证券的变动不完全一致，单个有高风险的证券就能组成一个只有中低风险的证券组合组合的效力在于组合中的证券相互间不完全正相关组合的效力在于组合中的证券相互间不完全正相关系统性风险的衡量βi =σim /σm 2可以用某种证券的收益率和市场组合收益率之间的β系数作为衡量这种证券系统性风险的指标由于系统性风险无法通过多样化投资来抵消,因此一个证券组合的β系数βi 等于该组合中各种证券的β系数的加权平均数,权重为各种证券的市值占整个组合总价值的比重X i∑==Ni ii p X 1ββ在1989年1月至1993年12月间，IBM股票的月平均收益率为-0.61%，标准差为7.65%。
金融风险管理与资产定价金融风险管理是指在金融交易中，通过风险管理相关工具和技术，捕捉、评估、控制和转移不确定性风险，以达到避免损失、稳定收益的目的。
在金融市场中，各种金融资产的价值波动往往是由风险因素引起的，这些风险因素涉及到政治、经济、社会、自然等方面的因素。
风险管理的本质是弥补“不确定性”的风险，而资产定价则是金融市场活动的核心和基础。
我们可以用标准差来衡量一个投资组合的风险，通常越大表明波动率越大，从而风险更高。
因此，金融交易风险管理的核心就是通过制定科学合理的风险管理策略，确保投资者长期的持续可持续的收益，同时降低投资者面临的风险水平。
维持持续的资产组合表现的风险管理的目标是为了促进投资表现，股息分红、货币市场基金等更加保守的资产表现。
不同种类的资产在价格上存在着很明显的波动性，资产定价则是通过对资产种类和特征进行分析，推导出相应的市场价格，从而为投资者提供参考，使其能够更好地决策和进行投资。
价格是资产定价的核心因素，而决定价格的因素往往与金融市场的长期趋势及当前环境密切相关，例如政府政策、经济指标、社会现象和自然灾害等。
当资产价格发生变动时，投资者需要及时调整投资组合，这就要求投资者在决策过程中，不断改进分析框架，加强对市场环境的洞察和判断能力。
在实践中，投资者往往会面临很多风险，例如市场风险、信用风险、操作风险等。
这些风险因素有可能导致投资收益下降，甚至造成资本损失。
因此，投资者需要寻求相应的风险管理方案，以减轻不确定性的风险带来的负面影响。
同时，在资产定价中，投资者需要充分考虑市场环境的影响因素，确定合适的选股策略和投资方向，开展精细化的投资决策，以期获得更好的资产配置结果。
总而言之，金融风险管理与资产定价是投资活动的两大核心内容。
对于投资者来说，要想获得高效的盈利和风险控制，必须不断深入研究金融市场的基本面，把握各种信息，不断加强风险控制和资产定价技能，以达到长期稳健投资的目的。
金融机构的资产定价与风险管理在当今复杂多变的金融市场环境下，金融机构作为金融体系的核心组成部分，扮演着重要的角色。
资产定价与风险管理是金融机构不可或缺的关键任务。
本文将从几个方面探讨金融机构在资产定价和风险管理方面的主要问题和策略。
一、资产定价1.1 核心概念和分类资产定价是金融机构评估其持有的资产价值的过程。
市场上的各类资产可以根据流动性、风险和期限进行分类。
例如，债券是具有固定收益和确定到期日的长期债务工具，而股票则代表了对公司企业的所有权。
对于各类资产，金融机构需要运用不同的定价模型和计算方法。
1.2 定价理论与模型资产定价理论提供了分析市场价格形成和资产价值的框架。
例如，资本资产定价模型（CAPM）通过对风险与回报的关系进行建模，帮助金融机构合理设定资本成本和预期回报率。
除了CAPM之外，著名的定价模型还包括期权定价模型和市场多空模型等。
金融机构根据资产特性选择合适的定价模型，以确定其风险水平与收益预期。
1.3 协同效应与套利机会资产定价涉及到市场上各类资产的定价问题。
金融机构通过及时发现并追求协同效应，可以获得套利机会。
协同效应意味着将不同的资产组合在一起时，可以实现预期收益的增加和风险的降低。
金融机构需要运用协同效应来构建优质的资产组合，以提高整体业绩表现。
二、风险管理2.1 风险评估与度量金融机构面临的最主要风险包括信用风险、市场风险和操作风险等。
风险评估与度量是金融机构进行风险管理的首要步骤。
通过运用风险度量模型，金融机构可以对其持有的资产和投资组合的风险水平进行估计和评估，以为风险管理决策提供依据。
2.2 风险控制与避免风险控制是金融机构管理风险的核心环节。
金融机构可以采取多种策略进行风险控制，如多元化投资、风险对冲和权衡收益与风险的权衡。
此外，金融机构还可以通过优化资本结构、制定风险管理政策和规程等方式，降低风险暴露和损失。
2.3 风险监测与报告金融机构需要建立健全的风险监测和报告机制，及时掌握风险的动态情况。
第六讲
风险与风险资产定价
第六讲风险与风险资产定价
⏹风险及其度量
⏹投资组合理论
⏹风险资产定价
金融风险的定义
⏹
⏹⏹风险不等于亏损⏹收益与风险相当
金融市场的风险是指金融变量的各种可能值偏离其期望值的可能性和幅度
市场风险
信用风险
流动性风险汇率风险利率风险
风险来源
风险来源金融风险分类
按会计标准分类
会计风险
指从一个经济实体的财务报表中反映
出来的风险
经济风险
是对一个经济实体的整体运作带来的
风险
按能否分散分类
系统性风险
由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的，这些因素包括经济周期、国家宏观经济政策的变动等等
非系统性风险
与特定公司或行业相关的风险，它与经济、政治和其他影响所有金融变量的因素无关
双证券的收益与风险
B
B A A P R X R X R +=B A B A B B A A P
X X X X σσρσσσ22222
2++=B
B A A P X X σσσ+≤
N个证券组合收益的衡量
⏹ ∑==n i i
i p R X R 1⏹证券组合的预期收益率就是组成该组合的各种证券的预期收益率的加权平均数，权数是投资于各种证券的资金占总投资额的比例，用公式表示
⏹证券组合的预期收益率就是组成该组合的各种证券的预期收益率的加权平均数，权数是投资于各种证券的资金占总投资额的比例，用公式表示
N个证券组合风险的衡量
⏹N 个证券组合的风险为：
∑∑===
n i n j ij j i X X 11σσρ⏹随着组合中证券数目的增加，在决定组合方差时，协方差的作用越来越大，而方差的作用越来越小
⏹随着组合中证券数目的增加，在决定组合方差时，协方差的作用越来越大，而方差的作用越来越小
⏹不论证券组合中包括多少种证券，只要证券组合中每对证券间的相关系数小于1，证券组合的标准差就会小
于单个证券标准差的加权平均数，这意味着只要证券的变动不完全一致，单个有高风险的证券就能组成一个只有中低风险的证券组合
⏹不论证券组合中包括多少种证券，只要证券组合中每对证券间的相关系数小于1，证券组合的标准差就会小于单个证券标准差的加权平均数，这意味着只要证券的变动不完全一致，单个有高风险的证券就能组成一个只有中低风险的证券组合组合的效力在于组合中的证券相互间不完全正相关
组合的效力在于组合中的证券相互间不完全正相关
系统性风险的衡量
βi =σim /σm 2
可以用某种证券的收益率
和市场组合收益率之间的β系数作为衡量这种证券系统性风险的指标
由于系统性风险无法通过多样化投资来抵消,因此一个证券组合的β系数βi 等于该组合中各种证券的β系数的加权平均数,权重为各种证券的市值占整个组合总价值的比重X i
∑==N
i i
i p X 1ββ
在1989年1月至1993年12月间，IBM股票的月平均收益率为-0.61%，标准差为7.65%。
而同期标准普尔500（S&P500）的月平均收益率和标准差分别为1.2%和3.74%，即虽然IBM收益率的标准差大大高于标准普尔500指数的标准差，但是其月平均收益率却低于标准普尔500指数的月平均收益率。
为什么会出现风险高的股票其收益率反而会低的现象呢？
⏹原因在于每个证券的全部风险并非完全相关
，构成一个证券组合时，单一证券收益率变化的一部分就可能被其他证券收益率反向变化所减弱或者完全抵消。
⏹与投资预期收益率相对应的只能是通过分散
投资不能相互抵消的那一部分风险，即系统性风险。
证券组合与分散风险
有效证券组合的任务就是要找出相关关系较弱的证券组合，以保证在一定的预期收益率水平上尽可能降低风险。
韦恩∙韦格纳和谢拉∙劳的研究
⏹一个证券组合的预期收益率
与组合中股票的只数无关，
证券组合的风险随着股票只
数的增加而减少。
⏹平均而言，由随机抽取的20
只股票构成的股票组合的总
风险降低到只包含系统性风
险的水平。
⏹一个充分分散的证券组合的
收益率的变化与市场收益率
的走向密切相关。
总风险
非系统风险
系统性风险
组合标准差
组合数量
现代投资组合理论
两个假定
投资者是厌恶风险的（Risk Averse），即在其它条件 相同的情况下，投资者将选择标准差较小的组合
厌恶风险
投资者是厌恶风险的（Risk Averse），即在其它条件 相同的情况下，投资者将选择标准差较小的组合不满足性
投资者在其他情况相同的两个投资组合中进行选择时，总是选择预期回报率较高的那个组合
不满足性 投资者在其他情况相同的两个投资组合中进行选择时，总是选择预期回报率较高的那个组合
无差异曲线
一条无差异曲线代表给投资者带来同样满足程度的预期收益率和风险的所有组合
I 1I 2
I 3
无差异曲线的特征
无差异曲线的斜率是正的
该曲线是下凸的
同一投资者有无限多条无差异曲线
同一投资者在同一时间、同一时点
的任何两条无差异曲线都不能相交无差异曲线的斜率越高，说明该
投资者越厌恶风险
1
I 2I 3I 1
I 2
I 3I 风险偏好低
风险偏好高
风险厌恶度与投资决策
在一个完美的市场中，投资者对各种证券的预期收益率和风险的估计是一致的，但由于不同投资者的风险厌恶度不同，因此其投资决策也就不同。
有效集
对于同样的风险水平，他们将会选择能提供最大预期收益率的组合；对于同样的预期收益率，他们将会选择风险最小的组合。
能同时满足这两个条件的投资组合的集合就是有效集。
处于有效边界上的组合称为有效组合
N、B两点之间上方边界上的可行集就
是有效集
有效集曲线的特点
⏹有效集是一条向右上方倾斜的曲线⏹有效集是一条向上凸的曲线
⏹有效集曲线上不可能有凹陷的地方
最优投资组合的选择 无差异曲线与有效集的相切点
厌恶风险程度越低的投资者，其无差异曲线的斜率越小，因此其最优投资组合越接近B 点
厌恶风险程度越高的投资者，其无差异曲线的斜率越陡，因此其最优投资组合越接近N 点
A P
N
H
B
P R 1
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无风险贷款对有效集的影响
无风险贷款相当于投资于无风险资产
无风险资产应没有任何违约可能和市场风险
严格地说，只有到期日与投资期相等的国债才是无风险资产。
但在现实中，为方便起见，人们常将1年期的国库券或者货币市场基金当作无风险资产
投资于一种无风险资产和一种风险资产的情形
该组合的预期收益率为：∑=--
-+==n
i f i i p r X R X R X R 1211
无风险借款对有效集的影响
在现实生活中，投资者可以借入资金并用于购买风险资产。
由于借款必须支付利息，而利率是已知的。
在该借款本息偿还上不存在不确定性。
因此我们把这种借款称为无风险借款。
在允许无风险借贷的情况下，有效集变为一条直线，该直线经过无风险资产点A并与马科维茨有效集相切
资本资产定价模型（假定）
所有投资者的投资期限均相同
投资者根据投资组合在单一投资期内的预期收益率和标准差来评价这些投资组合
投资者永不满足，当面临其他条件相同的两种选择时，他们将选择具有较高预期收益率的那一种
投资者是厌恶风险的，当面临其他条件相同的两种选择时，他们将选择具有较小标准差的那一种每种资产都是无限可分的
投资者可按相同的无风险利率借入或贷出资金
税收和交易费用均忽略不计
对于所有投资者来说，信息都是免费的并且是立即可得的
投资者对于各种资产的收益率、标准差、协方差等具有相同的预期
习惯上，人们将切点处组合叫做市场组合，并用M 代替T 来表示。
从理论上说，M 不仅由普通股构成，还包括优先股、债券、房地产等其它资产。
但在现实中，人们常将M 局限于普通股
所谓市场组合是指由所有证券构成的组合，在这个组合中，每一种证券的构成比例等于该证券的相对市值。
在均衡状态下，每种证券在均衡点处投资组合中都有一个非
零的比例最优风险组合中各证券的构成比例的等于市场组合中的构成比例
市场组合。
