金融约束论

经济师《中级金融》：金融约束中级经济师金融约束由于发展中经济和转型经济通常不具备金融自由化所需要的先决条件，因而，走金融自由化的道路对它们就是不现实的。

20世纪90年代以托马斯。

黑尔曼、凯文。

默多克和约瑟夫，斯蒂格利茨为主的金融发展理论为他们提出了第三条选择——金融约束（Financial restraint）。

金融约束是指通过选择一组金融政策，如对存款利率、贷款利率加以控制，对市场准人加以限制和对来自资本市场的竞争加以限制等，为金融部门和生产部门制造租金机会，从而为这些部门提供必要的激励，促进它们在追逐租金机会的过程中把私人信息并入到配置决策中。

金融约束论者以金融市场更容易失败为由批评金融自由化。

指出，金融市场与其他市场差别巨大，金融市场不完全信息普遍存在。

关于有效竞争市场的正统理论是以完全信息为前提的，这样，关于每个竞争性均衡都是帕累托最优的福利经济学定理，对衡量金融市场是否具有效率就没有指导意义。

因为具有不完全信息或不完全市场的经济，一般来说，就不具有帕累托最优效率。

所以斯蒂格利茨提出政府干预就能大大提高单个经济体的效率，政府干预不仅会使金融市场运行得更好，还会改善经济的绩效。

主张通过政府干预使利率低于均衡利率水平，金融约束能够提高资金配置效率。

同利率限制一样，政府也可以采取市场准入限制、限制银行业的竞争、抑制证券市场的发展以及定向信贷配给等措施，来创造租金。

只要政府使银行获得了超过竞争性市场所能得到的收益，且政府并不参与收益的分配，就可以说政府为它们创造了租金。

租金创造的直接目的是为竞争者提供适当的激励，诱发出一种对社会有益的活动。

这是“金融约束”论与“金融抑制”论的根本区别。

平均租金为银行创造特许权价值（Franchise Value）。

特许权价值能给银行创造一个持续、稳定的利润流或“长期股本”。

使银行有动力成为一个长期经营者，从而减少银行的逆向选择和道德危害行为。

总之，金融约束论的核心思想是强调政府干预金融的作用，认为“温和的金融压制”是必要的。

金融约束理论 doc
金融约束理论是金融学中最突出的理论之一，它是指金融有助于影响投资者行为，从而对企业绩效产生影响的理论。

它的基本观点是，金融是一种资源，它的可用性与其他资源的可用性一样，它可以确保企业有更多的资金可用于投资以加强其盈利能力。

金融约束理论认为，企业管理者会最大限度地利用金融资源来实现自身的经济利益。

金融约束理论基于一个假设，即企业持有一定量的资本和装备安排，并且只有通过投资获得的流动资金才能改变企业的运作方式。

无论金融资源可用性如何，企业将根据资源情况决定投资决策。

这种有约束的状态使企业管理者不得不考虑可用资源、可能会产生的投资机会成本以及投资领域的市场竞争状况等因素，从而影响投资决策。

此外，效率市场假设基于证券得到及时估值的假设，可以帮助企业管理者有效地判断在投资决策中，那些投资是最有效的，有助于改善企业绩效。

金融约束理论的一个主要特点是解释金融杠杆水平如何影响企业绩效。

它指出，增加杠杆水平可以增加企业资产价值，因为有了外部债务资金，企业可以投资更多的项目来提高收益，从而提高企业价值。

然而，增加债务资金也会增加债务成本，使企业负担压力，从而减少企业价值。

当这种压力超过了企业可抗承受范围时，金融约束将对企业绩效产生负面影响。

总之，金融约束理论是企业金融管理的重要原则，它可以指导企业管理者如何有效地利用金融资源，从而实现企业绩效的提高。

金融约束包括资产结构、投资决策和市场效率等，它们是企业金融管理的基础思想。

金融深化论、金融约束论、金融进化论的理论比较及其评述摘要：金融深化论和金融约束论都是针对发展中国家的金融发展理论，而金融进化理论主要研究的是经营策略或者投资策略。

本文主要是对金融深化论、金融化约束论和金融进化论的基本理论内容进行说明，对三种理论进行了简单的评述和比较。

关键字：金融深化论；金融约束论；金融进化论20世纪70年代,美国经济学家麦金农和爱德华·肖针对发展中国家的金融与经济发展提出了金融深化理论。

这一理论一经提出便产生了极大的影响力，很多发展中国家纷纷进行了以解除金融压制为主要内容的金融深化改革，我国的金融深化实践也有所进展。

但是理论上人们对金融深化的怀疑却从来没有停止过。

作为此种怀疑的表现之一，赫尔曼、斯蒂格利茨等新凯恩斯主义经济学家从不完全信息市场的角度提出了“金融约束”论。

他们认为：麦金农和肖的金融深化论的假设前提为瓦尔拉斯均衡的市场条，但在现实中这种均衡条件难以普遍成立，所以选择性的政府干预仍是十分必要的。

21实际，里奥﹒蒂尔曼对于经营策略或者说是投资策略提出了金融进化论。

一、金融深化论1、金融深化论的基本内容金融深化论是麦金农和肖提出的。

他们认为，金融变量和金融制度对经济成长和经济发展来说,并不是中性因素，它既能起到促进的作用，也能起到阻滞的作用，关键取决于政府的政策和制度选择。

在许多发展中国家，政府当局普遍存在着错误的政策和制度选择，对金融活动过度干预，这就是所谓的“金融抑制”。

主要表现为：利率管制、信贷配给、金融市场的两元结构以及其他政策对金融的抑制，如对金融资产的歧视性税收、通过官定汇率高估本币价值等。

麦金农和肖进一步分析了金融抑制的危害性，包括：第一，利率管制带来的低利率乃至负利率，降低了人们的储蓄意愿，从而使储蓄率的提高大受影响。

第二，利率管制使得贷款利率无法发挥其辨别投资的作用，助长了低效益投资，恶化了资本配置效率。

第三，配给制给腐败现象的产生提供了便利条件。

第10单元 金融发展名词术语一、名词解释1.经济金融化——是指一国或地区国民经济中金融资产总值占国民经济产出总量的比重处于较高状态并不断提高的过程及趋势。

2.经济货币化——是指一国国民经济中用货币购买的商品和劳务占其全部产出比重的提高过程及趋势。

3.货币化比率——经济货币化的统计指标，在具体分析中,人们一般将货币化比率定义为M2与GDP的比率，即M2/GDP。

4.金融相关比率——是指现有金融资产总值在国民财富中所占的份额。

5.金融全球化——是指世界各国和地区放松金融管制、开放金融业务、放开资本项目管制，使资本在全球各地区、各国家的金融市场自由流动，最终形成全球统一的金融市场、统一货币体系的趋势。

6.经济全球化——是指世界各国和地区的经济相互融合、日益紧密，逐步形成全球经济一体化的过程，以及与此相适应的世界经济运行机制的建立与规范化过程。

7.贸易一体化——是指在国际贸易领域内国与国之间普遍出现的全面减少或消除国际贸易障碍的趋势，并在此基础上逐步形成统一的世界市场。

8.生产一体化——是指生产过程的全球化，是从生产要素的组合到产品销售的全球化。

9.金融结构——是指构成金融总体的各个组成部分的分布、存在、相对规模、相互关系与配合的状态。

10.金融压制——又称金融抑制，是指政府对金融实行过度的干预和管理，人为压低利率和汇率并强行配给信贷，造成金融业的落后和缺乏效率从而制约经济的发展，而经济的呆滞反过来又制约了金融业的发展，从而造成金融和经济发展之间陷入一种相互掣肘和双双落后的恶性循环状态。

11.金融深化——是指放松对金融的管制，促使金融繁荣并提高金融对经济资源配置作用的过程。

12.二元结构——是指现代化金融机构与传统金融机构并存。

现代化金融机构是指以现代化管理方式经营的大银行与非银行金融机构；传统金融机构是指以传统方式经营的钱庄、放债机构、当铺之类的小金融机构。

13.金融约束论——由赫尔曼（Hellmann）、穆尔多克（Murdock）和斯蒂格利茨（Stiglitz）为代表的经济学家于20世纪9O年代末提出，该理论认为，政府在一定范围内通过实施约束性金融政策，可以为金融创造良好的发展机会，有利于金融更好地配置社会资源，实现金融稳定和经济增长。

第六节金融自由化理论的扩展一、肖和麦金农的模型的扩展：肖和麦金农的金融自由化模型是静态模型，因素过于简单，从20世纪70年代末到80年代一些经济学家对该模型进行了扩展及实证研究。

1.卡普-马西森理论巴桑特·卡普(Basant K. Kapur,1992)与唐纳德·马西森(Donald J. Mathieson,1980)在麦金农和肖的理论基础之上，对发展中国家的货币金融、经济增长及经济稳定之间的关系进行了系统的研究和阐述。

他们认为在劳动力剩余的发展经济中，影响经济增长的主要因素是资本的数量，金融中介对经济的影响通过提供资本实现。

在封闭经济中，卡普认为政府采用提高名义利率的稳定化方案比货币增长率政策在短期内对实际产出的影响更显著。

马西森认为发展中国家实施金融改革的过程中要同步采取稳定化政策以避免改革对金融体系的短期冲击。

在开放经济中，卡普认为政府可以同时协调使用货币增长率、银行存款利率及实际汇率贬值三种工具达到治理通货膨胀的目的。

马西森则认为开放条件下政府只能控制货币增长率或名义汇率变化率，而不能同时控制两者，存在高通货膨胀、低经济增长和国际收支赤字的国家，可以通过名义存贷款利率的骤然提高、实际汇率的过度下降及国内现金增长率的降低，实现价格稳定和经济增长。

2．加尔比斯的金融发展模型加尔比斯于 1977 年发表《欠发达国家的金融中介与经济增长：一种理论的探讨》一文，在接受麦金农基本理论与政策主张的基础上，用一种“两部门模型”（Two-Sector Model）修正和补充了麦金农的“一部门模型”（One-Sector Model）。

加尔比斯假设整个经济由两部门组成，部门Ⅰ是落后部门（效率低下部门），部门Ⅱ是现代部门（技术先进部门）。

部门Ⅰ主要通过内部筹资进行融资，部门Ⅱ在银行获得融资。

加尔比斯认为，对发展中国家而言，金融促进经济增长的重要机制在于改进金融中介的储蓄投资配置使资金从低收益的部门流向高收益的部门，从而导致整个经济增长率的显著加速。