2020年资产评估师考试-讲义-第2部分 企业价值评估——第04章 市场法在企业价值评估中的应用

第一节市场法在无形资产评估中的应用【高频考点1】市场法的评估技术思路（一）总价计量方式与从价计量方式1.无形资产的总价计量方式①一项无形资产，往往不能单独发挥作用，一定需要与其他有形资产组成一个业务资产组共同发挥作用；②该资产组发挥作用的能力是由资产组中的无形资产与有形资产共同决定的；③该专利技术的价值，需要与这个业务资产组所产生的总收益一起计量。

2.无形资产的从价计量方式所谓从价计量方式就是按照无形资产所组成的业务资产组可以获得的“单位收益”计量无形资产的价值。

包括以收入分成率为核心参数的从价计量方式和以利润分成率为核心参数的从价计量方式。

在实务中还会见到一种总价与从价相结合的计量方式，也就是我们通常所说的“入门费＋分成”的计量方式。

这种计价方式实际是采用总价计算方式测算一个入门费，然后再外加一个从价计量方式的分成。

（二）总价计量方式下的市场法评估技术思路总价计量方式下的市场法评估程序与市场法基本评估程序大致相同，但是总价计量方式下的市场法评估技术思路需要结合总价计量方式和无形资产自身的特征，考虑可比对象选择和差异分析调整的特殊要求。

1.可比对象选择两个可比条件：①标的无形资产和可比无形资产具有可比性；②标的无形资产与可比无形资产相关的业务资产组具有可比性。

（1）无形资产的可比条件。

①标的无形资产与可比无形资产相同或相似。

②标的无形资产与可比无形资产权力状态相同或相似。

③标的无形资产与可比无形资产所处的发展阶段相同或相似。

（2）无形资产相关业务资产组的可比条件。

①与标的无形资产相关的资产组与可比无形资产相关的资产组具有相同或相似的经营业务，标的无形资产与可比无形资产在各自的资产组中所发挥的作用相同或相似。

②标的无形资产与可比无形资产相关的资产组大小、规模相同或相似。

2.差异分析调整（1）标的无形资产与可比无形资产的差异调整标的无形资产与可比无形资产的剩余经济寿命的差异，可以通过分析相关业务资产组的寿命周期进行调整。

第02讲 市价折扣法、功能价值类比法、价格指数法四、市场法常用的具体评估方法按照参照物与评估对象的 相近相似程度，市场法中的具体方法可以分为 直接比较法和 间接比较法两大类。

如图所示。

间接比较法：含义：利用资产的 综合标准，也可以是作为基准，分别将评估对象和参照物整体或分项对比打分从而得到评估对象和参照物 各自的分值。

再利用参照物的市场交易价格以及评估对象的分值与参照物的分值的比值（系数）求得评估对象价值的一类评估方法。

特点： 不要求参照物与评估对象 必须一样或者基本一样。

只要在 大的方面基本相同或相似。

应用有 较多局限，实践中应用并 不广泛。

的时候，直接比较法会演变成以下具体评估方法： 现行市价法 市价折扣法 功能价值类比法 价格指数法成新率价格调整法等。

（一）现行市价法当评估对象本身具有现行市场价格或与评估对象基本相同的参照物具有现行市场价格的时候，可以直接利用评估对象或参照物在评估基准日的现行市场价格作为评估对象的评估价值。

例如，可上市流通的股票和债券可按其在评估基准日的收盘价作为评估价值；企业拥有的原材料、备品备件、批量生产的设备、汽车等可按同品牌、同型号、同规格、同厂家、同批量的设备、汽车等的现行市场价格作为评估价值。

现行市价法是以成交价格为标准的，有的资产在市场交易过程中，报价或目录价与实际成交价之间会因交易对象、交易批量等原因存在差异。

在运用现行市价法时要注意，评估对象或参照物在评估基准日的现行市场价格要与评估对象的价值内涵相同。

请务必加微信yingzipu666更新有保障！纸质教材+练习册+精准押题加微信！（二）市价折扣法以参照物成交价格为基础，考虑到评估对象在销售条件、销售时限或销售数量等方面的差异，按照评估专业人员的经验或有关部门的规定，设定一个价格折扣率来估算评估对象价值的方法。

一般只适用于评估对象与参照物之间仅存在交易条件方面差异的情形。

资产评估价值＝参照物成交价格×（1－价格折扣率）【例6－1】评估某快速变现资产，在评估基准日与其完全相同的参照物正常变现价为10万元，经资产评估师综合分析，认为快速变现的折扣率应为40%。

1真理惟一可靠的标准就是永远自相符合---(4)资产评估师考试《资产评估》企业价值评估第四节收益法在企业价值评估中的应用一、收益法评估企业价值的核心问题运用收益法评估企业价值关键在于以下三个问题的解决：（一）要对企业的收益予以界定。

企业的收益能以多种形式出现，包括净利润、净现金流量（股权自由现金流量）、息前净利润和息前净现金流量（企业自由现金流量）等。

（二）要对企业的收益进行合理的预测。

（三）要选择合适的折现率。

二、收益法的具体评估技术思路（一）企业持续经营假设前提下的收益法1.年金法。

⑴年金法的基本公式P=A/r（10-1）式中：P――企业评估价值；A――企业每年的年金收益；r――折现率及资本化率。

【注意】：和教材第二章56页公式2-14原理一样。

⑵年金法的公式变形用于企业价值评估的年金法，是将已处于均衡状态，其未来收益具有充分的稳定性和可预测性的企业收益进行年金化处理，然后再把已年金化的企业预期收益进行收益还原，估测企业的价值。

[例10-1]待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、110万元、130万元、120万元，假定本金化率为10%，试用年金法估测待估企业价值。

解法一：⑴先计算未来5年的预期收益额的现值=100×0.9091+120×0.8264+110×0.7513+130×0.6830+120×0.6209=437⑵计算五年预期收益额的等额年金值A×（P/A，10%，5）=437A=437÷3.7907＝115.3万元⑶按照公式10-1，计算待估企业价值Ｐ＝Ａ／10%＝115.3／10%=1153（万元）解法二：按照教材的解法如下：P=（100×0.9091+120×0.8264+110×0.7513+130×0.6830+120×0.6209）÷（0.9091+0.8264+0.7513+0.6830+0.6209）÷10%=（91+99+83+89+75）2真理惟一可靠的标准就是永远自相符合---分段法。

（第二部分）第四章市场法在企业价值评估中的应用一、单项选择题1、甲公司运用市场法进行价值评估，下列不属于价值比率调整方式的是（）。

A、因素调整B、矩阵法C、财务分析模型D、回归法2、下列关于价值比率确定的说法中，不正确的是（）。

A、调和平均值是指倒数的算术平均值的倒数B、变异系数可以用来比较不同价值比率样本的离散程度，可以以此为依据选择最适合的价值比率C、区间型价值比率可以以评估基准日前若干天的交易均价为基础计算价值比率的分子，以评估基准日前12个月的相关财务数据为基础计算价值比率的分母D、时点型价值比率可以选择评估基准日股票价值为基础计算价值比率的分子，以评估基准日的相关财务数据为基础计算价值比率的分母3、在市场法价值评估应用中，当企业与可比对象在税率、资本结构等方面存在较大差异时，采用下列哪个指标更为合理（）。

A、P/E指标B、EV/EBITDA指标C、EV/EBIT指标D、P/B指标4、A公司2016年的销售收入是15000万元，净利润是3000万元，股东权益账面价值为3500万元，股利支付率为25%，预计未来增长率为5%，公司的β值为1.2，无风险报酬率为3%，市场风险溢价为7%。

则A公司的P/S为（）。

A、0.78B、0.82C、0.46D、0.445、当企业与可比对象在税率、资本结构等方面存在较大差异时，最适合采用的价值比率是（）。

A、PEG指标B、EV/EBITDA乘数C、EV/EBIT指标D、P/E指标6、甲公司2016年的每股净收益为16元，每股股票预计支付股利8元，每股权益的账面价值为80元。

已知公司的β值为1.2，无风险报酬率为5%，市场风险溢价为7%，公司在长期时间内将维持7%的年增长率。

则甲公司的市净率为（）。

A、1.67B、1.54C、1.73D、1.387、对亏损企业进行价值评估，下列价值比率效果更好的是（）。

A、资产基础价值比率B、全投资口径的价值比率C、收入基础价值比率D、收益基础价值比率8、评估人员运用市场法进行评估时应当将最新的市场情况纳入评估过程中。

【本章考情分析】本章考核以客观题为主。

分值估计在5分以内，在备考中重点关注企业价值的特点、企业价值评估概念、企业价值评估对象、价值类型以及企业价值评估基本假设和具体假设。

【本章知识框架】【本章知识点精讲】第一节企业价值与企业价值评估【知识点】企业的概念及特点、组织形式（一）企业的概念1.企业是一个经济组织；2.企业是一个社会组织；3.企业是依法设立的实体；4.企业是自主经营的主体。

（二）企业的特点1.盈利性企业作为一个经济组织，其经营目的就是盈利。

2.持续经营性企业要对各种生产经营要素进行有效组合并保持最佳利用状态。

影响企业生产经营要素最佳利用的因素很多，持续经营是一个重要方面。

3.整体性构成企业的各个要素资产虽然具有不同性能，但它们可以被整合为具有良好整体功能的资产综合体。

企业的整体性是企业区别于其他资产的一个重要特征。

4.权益可分性尽管具有整体性的特点，但相对应的企业权益却具有可分性的特点。

企业整体价值由股东全部权益和付息债务组成，而企业的股东权益又可进一步细分为股东全部权益和股东部分权益。

（三）企业组织形式【知识点】企业价值（一）企业价值的概念和特点1.概念：企业价值是企业获利能力的货币化体现。

2.企业价值的特点（1）企业价值是一个整体概念。

整体不是各部分的简单相加，整体价值来源于要素的结合方式。

（2）企业价值受企业可存续期限影响。

企业生命周期中所处阶段不同，企业价值也不同。

（3）企业价值的表现形式具有虚拟性。

在实体价值与虚拟价值并存的情况下，对企业价值的判断和评估应综合考虑企业实体价值和虚拟价值的影响。

企业价值评估的范围涵盖了被评估企业所拥有的全部资产，包括流动资产、固定资产、无形资产以及其他所拥有的资产，但企业价值的评估对象是这些资产有机结合形成的综合体所反映的企业整体价值或权益价值，而不是各项资产的简单集合。

3.企业价值与业务价值业务是指企业内部某些生产经营活动或资产的组合，如，企业的分公司、不具有独立法人资格的分部等。

专题一企业价值评估的应用第一部分重要考点一、收益法的运用二、市场法的运用第二部分次要考点一、企业价值评估的对象、假设、特点与程序二、企业价值评估的宏观分析、行业分析、企业自身分析三、资产基础法的运用【考点1】收益法一、要求收益法是重点，要特别关注收益和折现率的计算以及匹配选择的问题。

收益折现率对应价值股利股权资本成本股东部分权益价值股权自由现金流量股权资本成本股东全部权益价值企业自由现金流量加权平均资本成本企业整体价值经济利润加权平均资本成本企业整体价值（1）收益的常用公式：①企业自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）＝税后净营业利润－（固定资产增加＋营运资金增加）②企业自由现金流量＝（净利润＋税后利息＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）③股权自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）－税后利息费用－偿还付息债务本金＋新借付息债务④股权自由现金流量＝净利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金增加－偿还付息债务本金＋新借付息债务⑤经济利润＝税后净营业利润－投入资本的成本⑥经济利润＝税后净营业利润－投入资本×加权平均资本成本率⑦经济利润＝投入资本×（投入资本回报率－加权平均资本成本率）⑧经济利润＝净利润－股权资本成本⑨企业自由现金流量永续价值（2）折现率的常用公式：①股权资本成本采用资本资产定价模型计算。

无风险利率、β系数（直接告知，或可比公司β调整）、市场平均收益率。

②债务资本成本采用税后计算。

③计算加权平均资本成本。

二、评估思路1.根据评估目的，选择价值类型，选用评估方法（收益法）2.选择收益法采用的模型选择收益额和匹配的折现率3.收益期的确定4.识别经营性资产和经营性负债，进一步识别经营性必备资产和溢余资产5.预测期详细收益的预测（以基期为基准，进行适当的调整）6.预测期现值的计算7.永续期价值的计算8.整体价值的计算（包括非经营性资产、负债和溢余资产的评估价）（其中经济利润现值＋评估基准日投入成本）【例·单选题】选择什么口径的企业收益作为收益法评估企业价值的基础，首先应该服从（）。

一、单项选择题1、评估专业人员需要对被评估企业和可比对象之间影响价值的定性及定量因素进行比较分析，确定对价值比率调整的方法。

下列属于影响价值的定量因素的是（）。

A、相对规模B、无形资产状况C、财务绩效D、产品所处的生命周期2、可以用来比较不同价值比率样本的离散程度的统计指标是（）。

A、中位数B、变异系数C、算术平均值D、最大值3、下列各项中，不属于使用上市公司比较法时对于可比公司的选择的关注要点的是（）。

A、股票交易活跃程度B、交易日期应尽可能与基准日接近C、历史数据充分性D、业务活动地域范围4、以下关于有效市场的特点的说法中，错误的是（）。

A、存在大量的理性投资者B、投资者所获取的信息是对称的C、投资者获取信息需要支付一样的交易成本D、投资者对信息变化会做出全面、快速的反应5、A公司2016年的每股收益为1.65元，股利支付率为35%，收益和股利的增长率预计为5%。

该公司的β值为1.2，市场风险溢价为7%，无风险报酬率为3%。

该公司的市盈率为（）。

A、5.74B、13.13C、5.47D、12.56、销售成本率较低的服务类企业或者成本与销售利润水平稳定的传统行业，在进行企业价值评估时，最适合采用的价值比率是（）。

A、市盈率B、市销率C、EV/TBVIC乘数D、市净率7、A公司2016年的每股净收益为4元，股利支付率为40%。

每股权益的账面价值为50元，公司在长期时间内将维持5%的年增长率，公司的β值为0.8，假设无风险报酬率为3%，市场风险溢价为7%。

该公司的市净率（P/B）为（）。

A、0.39B、0.93C、0.898、下列比率中，不属于市净率指标驱动因素的是（）。

A、净资产收益率B、销售净利率C、股利支付率D、增长率9、对亏损企业进行价值评估，下列价值比率效果更好的是（）。

A、资产基础价值比率B、全投资口径的价值比率C、收入基础价值比率D、收益基础价值比率10、对于盈利相对稳定、周期性较弱的成熟行业，适合选择的价值比率是（）。

资产评估师-资产评估实务（二）-强化练习题-第二部分企业价值评估-第四章市场法在企业价值评估中的应用[单选题]1.市盈率指标的确定因素中最主要的驱动因素是企业的()。

A.销售净利率B.风（江南博哥）险C.股利支付率D.增长潜力正确答案：D参考解析：市盈率指标的确定因素为企业的增长潜力、股利支付率、风险等。

其中最主要的驱动因素是企业的增长潜力。

掌握“价值比率的概念和分类”知识点。

[单选题]3.下列选项中，不属于市场法下上市公司比较法中选择和应用价值比率应特别注意的事项是()。

A.选择最合适的价值比率B.口径的一致性C.应用价值比率应进行调整D.参照物的选择正确答案：D参考解析：评估专业人员在选择和应用价值比率时应特别注意一下几点：（1）价值比率的选择。

价值比率种类众多，对于价值的最佳估计常常是通过运用最合适的价值比率得出的。

（2）口径的一致性。

（3）应用价值比率时应进行调整。

掌握“市场法的评估技术思路”知识点。

[单选题]5.下列关于运用交易案例比较法确定被评估企业价值的表述中，错误的是()。

A.交易案例比较法采用的可比公司一般为非上市公司B.交易案例比较法属于市场法评估的一种具体操作方法C.可以通过各产权交易所获得相关交易案例信息D.交易案例比较法的关键和难点是选取可比上市公司和恰当的价值比率正确答案：D参考解析：上市公司比较法的关键和难点是选取可比上市公司及选择恰当的价值比率，选项D说法错误。

掌握“市场法的评估技术思路”知识点。

[单选题]6.下列各项中，属于使用上市公司比较法时对于可比公司的选择的关注要点的是()。

A.交易日期应尽可能与基准日接近B.股票交易活跃程度C.关注可比交易案例的可获得性D.关注可比交易案例的充分性正确答案：B参考解析：除了选择可比对象的一般关注要点以外，使用上市公司比较法时对于可比公司的选择还应当注意以下几点：（1）股票交易历史数据充分性；（2）股票交易活跃程度。

掌握“可比对象的选择”知识点。

2020年资产评估师网络继续教育考核题库258题(含参考答案)一、判断题1．注册资产评估师不得贬损或诋毁其他注册资产评估师。

A、对B、错正确答案：A解析：职业道德准则第二十八条: 注册资产评估师不得贬损或诋毁其他注册资产评估师。

2．市场法（市场比较法）是企业价值评估三种基本方法之一。

A、对B、错正确答案：A解析：企业价值评估的三种基本法或途径是成本法、收益法和市场法。

3．评估界对流动性的定义为资产、股权、所有者权益以及股票等以最小的成本，通过转让或者销售方式转换为现金的能力。

A、对B、错正确答案：A解析：讲义P114。

4．所谓市场法，是指将评估对象与可比上市公司进行比较，确定评估对象价值的评估方法。

A、对B、错正确答案：B解析：所谓市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。

5．并购案例法通常由于很难获得相关数据，价值比率修正量化难度高，进行修正的难度较大，因此评估人员通常在选择案例时应尽量选择可比性高的案例，减少修正需求。

A、对B、错正确答案：A解析：讲义95。

6．全投资口径的价值比率主要包括：NOIAT（税后现金流）价值比率、EBITDA（息税折旧/摊销前收益）价值比率和EBIT（息税前收益）价值比率。

A、对B、错正确答案：A解析：讲义P65。

7．在估算对比公司Beta系数时，可以任意选择股票市场上的指数。

A、对B、错正确答案：B解析：不同的股票指数对应不同的Beta系数，因此一般在估算Beta系数时需要选择合理的股票指数，请详见课件P52-P53。

8．资本定价模型（CAPM）一般用于股权投资回报率的估算；加权资金成本（WACC）一般用于全投资回报率的估算。

A、对B、错正确答案：A解析：详见课件P44和P46。

9．全投资现金流一般用于控股权评估；股权投资现金流一般用于少数股权评估。

A、对B、错正确答案：B解析：股权投资现金流包括股权经营现金流和分红现金流两类，其中分红现金流一般用于少数股权的评估，股权经营现金流一般用于一些特殊行业的控股权评估。