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股指期货的推出对中国证券市场的影响

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我国股指期货推出对证券市场的影响及政策建议

我国股指期货推出对证券市场的影响及政策建议

我国股指期货推出对证券市场的影响及政策建议作者：徐东平来源：《商场现代化》2010年第08期[摘要]随着4月16号股指期货的推出我国证券市场进入了划时代的阶段,交易主体形成多元化的格局。

股指期货推出之后势必对我国的证券市场产生双重的影响,它既是我国证券市场的发展的机遇也是一种挑战。

[关键词] 股指期货证券市场监管股指期货是金融期货中产生最晚但发展最快的品种,诞生伊始就显示了强大的生命力,把金融期货市场的发展带向了新的高峰。

我国作为新兴市场国家,通过开展股指期货等金融衍生品交易,能够有效地防范系统性风险,以相对较低的转轨成本促进资本市场的成熟和完善。

一、股指期货概述股票指数期货(stock index futures)简称股指期货,是一种以股票指数为标的物的金融衍生产品。

中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海挂牌成立,并在成立后迅速于2006年10月30日推出沪深300股指期货仿真交易,2010年4月16日正式推出。

我国股票市场经过近二十年的发展,在上市公司数量、市场总量、交易量、运作基础设施等方面都已初具规模,截止至2010年03月31日,我国境内上市股票数量已达1896只,股票市价总值达17.3万亿元,初步形成了现代证券市场的基本运作架构。

国外多年的实践研究表明,股指期货不但可以使资本市场更加有效率和更加健全,而且同时有利于增强金融系统抵抗总体金融风险的能力。

在此种情况下,积极创造条件发展我国的金融衍生品市场,充分发挥衍生品的市场功能,对完善我国金融市场结构,提高市场效率具有积极的现实意义。

二、股指期货对我国股票市场的影响1.股指期货对我国股票市场波动性的影响我国推出股指期货将有助于降低市场换手率,鼓励中长期投资,延长市场波动周期,从而促使中国股票市场走向成熟。

但是仍有不少观点认为股指期货的推出会加剧股票市场的波动。

究其原因,有以下两个方面:(1)股票市场的波动性恰恰是股指期货产生的前提,而非结果。

论股指期货对中国股市的影响

论股指期货对中国股市的影响

论股指期货对中国股市的影响作者：赵明哲来源：《经济研究导刊》2010年第14期摘要:股指期货即将推出,这是证券市场一项具有重要意义的制度变革。

股指期货作为一个投资品种和风险管理工具,虽然在其推出后短期内可能会对股市形成一定的扰动,但主要仍将受市场总体态势及内在估值的影响,所以它的推出不会改变市场的长期趋势。

由于股指期货具有金融衍生产品的特性,有助于投资者真正构建投资组合,降低系统性风险,增强市场流动性。

其推出必然会对我国股票现货市场产生重要而深远的影响。

关键词:股指期货;证券市场;中国股票中图分类号:F830.91 文献标志码:A文章编号:1673-291X(2010)14-0091-02过去的2009年被证券市场称为“创业板元年”。

2010年,中国股市即将步入一个新时代即“股指期货元年”。

股指期货的全称是股票价格指数期货,也可称为股价指数期货、期指,是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。

作为期货交易的一种类型,股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。

那么,这个新生事物会对中国的股市产生哪些影响呢?本文将以个人的理解和大家一起探讨。

一、推出股指期货机制成因分析在中国股市20年的历史中,由于没有股指期货机制,因而市场上实际上并没有真正的多空较量,有的只是空翻多与多翻空,这就使得市场往往呈现出明显的单边走势,要涨就一定会涨过头,要跌也一定会跌过头。

股指期货的推出,使得中国股市在运行趋势上不可避免地会出现分化趋势,市场上第一次开始出现了多头与空头的阵营对垒,如果在股指期货的基础上再引入融资融券机制与个股权证机制,那么市场上就会出现从局部到整体的全面力量调整与能量分布,中国股市只有做多才能赚钱的历史就将结束,一个多空全面博弈的全新格局也将在中国股市的运行中出现,这不但会极大地影响中国股市的运行节奏与运行进程,而且还会在相当大的程度上影响中国股市的运行方向与运行趋势,使得中国股市的走势与整个国民经济的基本面建立起更为密切也更为直接的内在联系。

我国股指期货的推出对股票市场的影响

我国股指期货的推出对股票市场的影响
争相通过各种渠道涌人中国 ， 分享 中国经济增长带来的红利 。证券市场 中 “ 热钱” 越来越 多，使得股市受到游资冲击 而导致金融危机的可能性 也会 随之增大 。 四． 应对股指期货负面影 响的对策建议 １ 、打破证券 市场与期货市场的壁垒 股指期货对现货市场的资金排挤效应不可能完全消 除，但 可以通过 适当的方法 有效 降低 。而现 目前 ，我国证 券市场 与期货市场 实行隔离制 度 ，如从事股票交易 的金融机构不得为期货交 易提供融 资或担保 ，阻碍 了机构投资者同时在现货 和股指期货 市场上交 易投资 的便 捷性 。因此 ， 相应 的规章制度应尽快完善 ，以消除证券市场与期货 交易间 的壁垒 ，加 强两者的合作 ，实现在期货市场 、证券市场及其他市 场间进行有效投 资 组合 的便捷性。壁垒的有效 消除也可 以为两市场价格 同步性 的实现 奠定 基础 。 ２ 、加强对股指期货市场交易主体 的管控 完善 的股指期货市场应具备 三类交易 主体 ：套期保值者 ，套 利者和 投机者。为加强对市场交易主体 的管控 ，首先要构建完善 的交 易主体结 构 ，发展机构投资者。其次 ，建立规范 的准人制度 ，加强对市 场交易主
动。
体的 自 信情况和风险负担能力的认 定和考察 ，严格落实证券 市场准入制 度。最后 ，完善现货市场 ，严格限制以投机 为 目的的股指期货交易 。
３ 、完善相 关交易法规与监管体 系
无论是股票还是股指期货市场 ，加强市场监管与严格 实施准人原则 不仅是保障广大投 资者合法权益的需要 ，也是规避不 良外 资操纵我 国资 本市场的需要。我国期货交易 已形成了证监会 、期货交 易所 两级监管模 式 。股指期货可继续沿用两级监管模式 ，对风险实行 可控管理 。在 规章 制度上 ，可根据股指期货 的特点对 《 期货市场管理暂行条例》 存在 的部 分不完善 的内容进行修定 ， 并在此基础上定立更为全面周虑的 《 股指期 货交 易规则》 及 《 股指期货交易管理办法》 ，使股指 期货交易 的发 展规 范化、法律化 。 结束语 ：中国经济在经历 了过去 １ Ｏ 年 跑马式 的发展后 开始进 入到 个新的阶段 ，不再盲 目追求高增长指标所展示的表面繁荣 。但 金融市 场的发展不会 随着经济热潮的降温倒退 ，只会朝 向一个更成 熟更 多元化 的方向演变。股指期货推 出３年 ， 对股市影响有正有 负，但 总体来说正 面效应 占据主导地位 。二者的联动关 系短期 内不会发生改 变 ，至于经过 长期发展会演变为何种关系只有等待市场来检 验。 （ 作者 单位 ：四川大

浅谈沪深300股指期货对我国股票市场的影响

浅谈沪深300股指期货对我国股票市场的影响

浅谈沪深300股指期货对我国股票市场的影响【摘要】沪深300股指期货作为金融衍生品，在我国股票市场发挥着重要作用。

本文从引言部分介绍了沪深300股指期货的定义、起源和研究目的。

在分析了沪深300股指期货与股票市场的联系、交易特点以及影响因素。

同时探讨了沪深300股指期货对我国股票市场的积极影响和消极影响。

在总结了沪深300股指期货对我国股票市场的总体影响，提出了未来展望，并做出结论总结。

通过本文的研究，揭示了沪深300股指期货在我国股票市场中的重要性和影响，为相关投资者和市场监管部门提供了有益参考。

【关键词】关键词：沪深300股指期货、股票市场、影响、交易特点、积极影响、消极影响、总体影响、展望、结论、起源、研究目的。

1. 引言1.1 什么是沪深300股指期货沪深300股指期货是国内股指期货市场中的一种重要品种，是指以沪深300指数作为标的物进行交易的衍生品。

沪深300指数是由沪深证券交易所联合发布的代表股票市场整体走势的指数，是反映我国A 股市场整体状况的重要指标之一。

沪深300股指期货的交易也是以远期交易为基础，投资者通过交易期货合约来交换未来一定时间内的股指价格变动风险，从而进行投资和对冲操作。

沪深300股指期货的交易机制与股票市场有所不同，但两者之间存在着密切的联系和影响。

投资者可以通过参与沪深300股指期货交易来对股票市场进行定价和套期保值，从而影响股票市场的整体运行情况。

了解和掌握沪深300股指期货的特点和交易规则，对于投资者和市场监管机构都具有重要的意义。

1.2 沪深300股指期货的起源沪深300股指期货的起源可以追溯到2005年4月8日，在上海期货交易所和深圳证券交易所同时上市交易。

沪深300指数是由沪深股市著名的300只大盘股组成，是衡量A股市场整体表现的重要指标。

沪深300股指期货作为股票市场的衍生品，其起源主要是为了满足投资者对于对冲风险、套利交易等需求。

在起源时期，沪深300股指期货的交易量并不高，市场参与者相对较少。

浅析推出股指期货对我国的影响

浅析推出股指期货对我国的影响
一
、
三 、 指期 货对 我 国的影 响 股
从 国际 来 看 ， 指 期货对于 促进 股市持 续健 康 发展 、 定和 股 稳 完善 股市 都台 着晕要 作 用 ， 出股指 期 货是我 国深 入体 制改 革特 推 别 足金融体制 改 革的 需要 ， 是不断 完善我 国金 融市场 的需要 ， 足顺 应 经 济全球 化 、实现金 融 际化 的需要 。适 时地 推 出股指 期货 是 股 票 市场 发 展 的必然 趋势 。０ ０年 ４月 ｌ ＿ 我 国 式推 出 以沪 ２１ ６【， ｆ ＿ 深 ３ ０为标 的指 数的 股指 期货 ，从而 结 柬 ｌ中 国没有 股指 期货 的 ０ ｒ 历史。 股指 期货 对我 国证 券 市场 的影响 生要体 现在 以下 儿个 方而 ： 第一 ， 利于 稳定股 市 ， 有 提高 流动性 这 是股 指期货 对证 券 市 场最 置要 的影 响 。９ 年 代 以来 ， 然我 国的证 券 市场 获得 了长足 ０ 虽 发展 ， 市场 质量 不断提 高 。但是 ， 国证 券市场 仍 处在 转轨 阶段 ， 我 市场 还不成 熟 ， 价暴 涨暴 跌现 象 人量 存在 ， 中的主要 原 因之 一 股 其 就足 我 国股 市缺 乏对 冲平 衡 机制 。 长期 以来 ，我 国股市 只 允许做 多 ， 允许做 窄 。而股 指期货 的推 出， 做 成 为 了 町能 。这 样 ， 不 使 做 多者与 做空 者就有 了ｌ等表达 对 场 预期 的机会 ，增 加 了市场 甲 平衡 的制约 力量 ， 有利 于形成 市场 价格 的 内敛 性机 制 ， 利于 加速 有
个必然趋 势， 并提 出了中国推 出股指期货的合理化建议 关键 词 ： 指 期 货 系统 性 风 险 股 市稳 定 股
股指 期 货的 内涵 股 指期 货的 全称是 股票 价格指 数期 货 ，也可称 为股票 指数 期 货、 期指 ， 是指 以股 价指 数为 标的物 的标 准化 余约 ， 方约 定在 未 双 来 的某个特 定 Ｅ期 ， 以按 照事 先确 定的股 价指 数 的大 小 ， 行标 ｊ 可 进 的指 数 的买卖 。股指 期货 是人 们为 管理股 市 风险而 创造 的一 种衍 生金 融：具 。 指期货 交 易与 股票期 货交 易都 足转 移股 票价格 风 Ｉ ： 股 险的手 段 。二者 的 不同之 处在 于 ， 票期 货交 易转 移 的是 个 股 股 票的价 格风 险 ． 重非 系统 性风 险 。而股 指期 货转移 的则整 个标 侧 的股票 的价 格风 险 ， 重系 统性 风险 。 侧 二、 股指 期货 的特 征 第 ， 易对 象为标 的股 票 的综合 价格 指数 ， 非股 票 。商品 交 而 期 货交 易的是有 形 的、 实在在 的商 品， 实 而股 指期 货交 易 的则是 无 形 的股票 价格 指数 ， 而可 以节省 仓储 费等 。 从 第二 ， 采用 保证 金交 易制 ， 具有 尚杠 杆性 。股指 期 货作为 一种 期货 ， 与一 般 的期货 交易 一样 ， 采用 保证 金制 投 资者只 需交 纳合 约金额 的 ｌ％， 可 以买入 股指 期货 ， Ｏ 就 这样 就产 生 了高杠杆 效应 。 当投 资者对 股市 未来 走势 预测 准确 时， 以获 得高 额利润 。 是 ， 可 但 如 果对 股市 走势 预测错 误 ， 其损 失也 足 巨人 的 。尤其 在我 国 ， 指 股 期 货的保证 金最少 要 ５ 万， Ｏ 这种 大额交 易使得 获利或损 失额更 大 。 第 三，能够 规 避系 统性 风险 。股票 市场 Ｌ的风险 分为 系统 性 风 险与非 系统 性风 险。 非系 统性风 险 可 以通 过构 建投 资组 合消 除， 而 系统性 风 险一般 很难 通过投 资组 合消除和 降低 。股 指期货 可 以 『 时规避 系统性 风 险和非 系统性 风险 ： ‘ 耐 ， 指期 货 以…缬ｌ 方 股 股 票 的价格 为标 的 ， 而实现 了用投 资组 合的方 式规 避非 系统 性风 从 险 的 目的 ； 另一方 面 ， 指期 货 以合约 的方式 确定 未来某 一天 股票 股 的价格 ， 这样 当股 价 因系统性 风险 而波动 时 ， 投资者 就可 以拜 期货 Ｊ 市场 卜 的收 益来 弥补 现货 市场 Ｉ － ． 失。 的损 第 网 ，可 以进 行套 期 保值 。股票 价格 与股祭 价格 指 数是 同方 向、 同幅度变 动 的 。 于这一 原理 ， 麟 若投 资者 想在 将来 某 一天 买入 股 票 ， 又担 心未 来股 价 上涨 ， 可 以在 现 在买 入股 指期 货 ， 但 就 当股 价 真的上 涨 时， 以川期 货市场 的收 益来 弥补现 货市 场 的亏损 ； 可 若 投 资者想 在将 来某 一天卖 ｉ股 票 ， 又担心 未来 股价 降 ， ｛ ＿ ＿ ： 但 其可 以 在现 在卖 出股 指期 货 以实现 套期 保值 。另外 ，股 指期 货为投 资者 提 供了更 多的投 资工 具 ， 高 了股 市 交易 的活跃 程度 ， 提 减轻集 中抛 售对 股 ｍ价格 的冲 击 ， 利。 稳定股 市。 有 －

浅析股指期货对中国股票市场的积极影响

浅析股指期货对中国股票市场的积极影响
能 。 １ ２年诞 生 于 美 国 的堪 萨 斯城 期货 交 易所 在 其 发展 历 程 面 因为股 票 价 格指 数 本 身就 是 大 量 有代 表 性 的股 票 的 组合 ．能 ８ ９ 中 ． 指 期 货展 现 了极 大地 活 力 。截 止 ２ ０ 股 ０ ６年 末 ，除 了中 国大 陆 够 比较 有 效 地 防 止 市场 操 纵 的行 为 同时 开展 股 指 期 货 交 易 ，为股 票市 场 和 投机 行 为 找 到 了～ 个 释 放 口 ，能 够 把股 票 市 场 的 大 量 投 机 行 为 分 散 到 期 货 市 场 上
融 资 渠 道 、信 息 资源 和 专 业知 识 等 方面 的多 种 限制 ． 自然充 当股 票的 ” 格接受者” 价 ，在 与机 构 投 资 者 的 博 弈 中 ，他们 明显 处 于
套 利 、风 险 回 避 、 资 产 配 置 、套 期 保 值 ． 投 机 ．价 格 发 现 等 功 极 为 不 利 的 地 位 。股 指 期 货 的 推 出 将 能 够 改 变这 种 不 公 平 的 局
金及保 险 资金 ．由于 以往 我 国股 票市 场 功能 单一 ．没 有卖 空机 制 ．
大 。股 指波 动剧 烈 ．系 统风 险 较 大 。 这种 风 险难 以通过 分散 投 资
３． 善 股 票 市 场 功 能 与 体 系 ．增 强 我 国股 票 市 场 的 国 际竞 完 争力
促进 发 行 方 式 的转 变 ．保 证新 股 发 行 及顺 利 上 市 。 开发 股 票
加 以回避 ．若 风 险积 累到 一定 程 度 ，将会 出现 股价 大 跌 整 个 系 统 出现 风 险 。尤 其在 股 权 分置 改 革 后全 流 通市 场 建 设 初 期 ．股 市
不 仅 面 临非 流通 股 解 禁 规模 的 不 断扩 大 ．再 融 资 和新 股 扩 容 的不 指 数 期货 为承销 商 提 供 了 回避 风 险 的工 具 股票 承 销 商 在包 销股

股指期货对我国证券市场的影响分析

１ 股 指 期 货 及 其 特 点
Ｉ 股 指期 货 的含 义 ． １
１３ 股 指 期 货 的功 能 ，
股指期货的主要 功能包括以下三点 ：
（ ） 险规避 功能 。股指期 货的风 险规避 是 通过套 期保值 来 １ 风 实现 的 ，投 资者可 以通过在股 票市场和股 指期货 市场 反向操作 达到 规避 风险 的 目的 。股指期货 的引入 ，为市场提供对 冲风险的工 具 ， 担心股 票市场 下跌 的投 资者 可以通过 卖出股指期货合 约对冲股 票市
维普资讯
知 识 经 济
肛 科 技 ２０￣第１期 ～８ ０７ ２ ４
股 指 期 货对 国证 券 市 场 的影 响 分 析 我
迟 美 华
（ 东北 财 经 大 学 职 业 技 术 学 院 ）
摘 要 股指 期 货属 于金 融 期 货 市场 中的 一 个 交 易品 种 ．是 指 以股 价 指 数 为标 的物 的标 准化 金 融 期 货合 约 。股 指 期 货 的推 出， 给 证券 市场带来的深远 影响是 多方 面的 ，其 中既有机遇 也有风险，在监 管严格 、市场风险运行较 为规范的情况下 ，可以较好地发挥股 指 期 货 的 积 极 作 用 ．减 少投 机 行 为 ，降 低 市 场风 险 关键词 期货 股指期货 证募市场 投资者 机 构投 资者
在和约到期前进行反向买卖来冲销这种义务。 股指期货是买卖双方根据事先的约定 ，同意在未 来某一个特 定的
成本很低 ，因此被机 构投资者广泛用来作 为资产配置的手段。例如一 个以债券为主要投资对的机构投资 者，认 为近期股市可能出现 大幅上 涨 ， 算抓住这 次投 资机会 ， 由于投资于债券以外的品种有严格的 打 但 比例限制 ，不可能将 大部分资金投资于股市 ，此时该机构投资 者可以 利用很少的资金买入股指期货 ，真实价值 的股 票价格 。期货市场之 所以具有价格 发现功能 ，一方 面在于股指 期货交 易的参 与者众 多，价格 形成 当中包含 了来 自各方 面的 对价 格 预期 的信 息 。另 一方 面在 于 ，股 指期 货具 有 交易成 本 低、杠杆倍 数高 、指令执 行快 等优点 ， 资者更 倾向于在收到 市场 投 新信 息后 ，由现在期 市调整持 仓 ，也使得 股指期货 价格 对信息 的反

我国股指期货推出对证券市场的影响及政策建议

财 经 论 坛
我国股指期 货推 出对证券市场 特 别是 一些 大 的机构 投资 者 ，可 以更积 极地 进入股 票现 货市 场 ，市 场 总体 资 金量 会 大大 增 加 ； （ 推 出股 指期 货会 使 股 票现货 市场 ２） 的影 响及政策建议 更 加 活跃 。 因 为期 市 多 空双 方 为 影 响股 指 期 货价 格 而 大量 交 易 股
且在 下 跌 的时候 可 以通过 期货 市场 的超 额 收益来 获得 利润 。股指 期 货推 出后 ，期货 市场会 出现 三 类投 资者 ，他 们各 自的投 资思 维方式
我 国作 为 新兴市 场 国家 ，通过 开展 股指 期货 等金 融衍 生 品交易 ，能 和操 作 策 略有 所 不 同 ： （ 套期 保值 者 ，以 实现现 货 的套 期保值 １】 够 有效 地 防范 系统性 风险 ，以相 对较 低 的转轨 成 本促 进资 本市 场 的 为主 要 目的 ，规避 市 场 系统 性风 险 ； （ 投 机 者 ，直 接入市 买 卖 ２）
必对我 国的证 券 市场产 生 双重 的影响 ，它既是 我 国证券 市场 的发 展
的机 遇也 是一 种挑 战 。两 种市 况 下均 能盈 利 的 ３）
机 会 。我 国 暂 时处 于 单 边 市 ，股 指 期 货 的推 出有 利 于 改变 这 ～情
以及跨 期套 利等 等 。
股 票指数 期货 （ ｏ ｋｉｄ ｘｆｔｒｓ简 称股指 期货 ，是 一种 以股 ｓ ｃ ｅ ｕｅ ） ｔ ｎ ｕ 票 指数 为 标的 物的 金融 衍生产 品。 中国 金融期 货 交 易所 于２ ０ 年 ９ ０６
月８ 日在上 海挂 牌成 立 ，并在 成立 后迅 速于 ２ ０ 年１ 月３ 日推 出沪 ０６ Ｏ Ｏ 深 ３ ０ 指 期货 仿真 交 易 ，２ １ 年４ １ 日正式 推 出。我 国股票 市 ０股 ００ 月 ６ 场 经过近 二十 年 的发展 。在 上市 公 司数量 、市 场 总量 、交 易量 、运 作 基础 设 施等 方面 都 已初 具 规模 ，截止 至２ １ 年 Ｏ 月３ 日 ，我 国 ００ ３ １ 境 内上市 股票 数量 已达 １ ９ 只 ，股 票市价 总值达 １ 万亿元 ，初 步 ８６ ７３ 形成 了现 代证券 市场 的基 本运作 架构 。 国外 多年 的实 践研究 表 明 ，股 指 期货 不但可 以使 资本 市 场更 加

浅析股指期货对证券市场的影响


型 。典 型 代 表 是 日本 。 日本 在 １８ ９ ８年 ９月 ３日推 ｝ 以 日经 ２ ５ Ｊ Ｉ ２ 指 数 为 标 的 的 股 指 期 货 ， 后 日经 ２ ５指 数 加 速 上 涨 ， ２ ０ ０ 随 ２ 从 ７ ０ 点 附 近 快 速 上 涨 ， １９ 于 ９０年 达 到 ３ ８ ０点 ． 自此 开 始 大 幅 回 ９０ 但 落 ， 势 一 直 延续 到 ２ ０ 跌 ０ ８年 １ Ｏ月 ２ 口的 ６ ９ ８ ９ ４点 。３ 快 速 下 ． 跌 型 。典 型 代 表 是 韩 周 。 １９ ９６年 ５月 ３日 。 国 证 交 所 正 式 开 韩 始 Ｋ ）Ｐ２ ０ 数期 货 交 易 。Ｋ ）Ｐ 指 数 从 推 ｝之 初 的 ９ ０ （Ｓ Ｉ０ 指 （Ｓ Ｉ Ｉ Ｊ ０ 点 附近 快 速 下跌 ， １ ９ 下 半 年 一 度 跌 到 ３ ０点 附 近 。 到 ９ ８年 ０
双 方 同意 在 将 来 某一 时期 按 约 定 化 合 约 。 而 我 国精 心 准 备 了上 千 个 日夜 的股 指 期 货 沪 深 ３ ０股指 期 货 合 约 于 ２ ｌ ０ Ｏ ０年 ４月 １ ５日 ４个 交 易品 种 上 市 交 易 ， 标 志 着 我 国资 本 市场 创 新 进 入 新 阶段 。 货 市 场 步 入 了一 个金 期
二 、 供 避 险 工 具 ， 育 市 场 避 险 文 化 提 培
期 货 品 种 ； 指 协 议 双方 同 意 在 将 来 某 一 时 期 按 约 定 的 价 格 买 是
卖股票指数的可转 ｉ的标准化合约 。最具代表性 的股指 期货 有 ． ｔ ： 美国的标准 ・ 普尔 ５ ０股指 期货 、 国的金融 时报 １ ０股指 期 ０ 英 ０ 货、 香港的恒生股指期 货等 等。作 为国际市场 Ｊ通用 的金融 衍 二

新华富时A50股指期货推出对国内市场的影响

新华富时Ａ50股指期货推出对国内市场的影响新加坡交易所推出的新华富时A50指数期货是直接以中国A股为标的资产的金融期货，而且A50的成分股是沪深股市中市值最大的50家公司，并且与沪深300指数有着紧密的联系。

本文主要通过实证分析来研究A50波动性对股指期货异地上市的反映，以及A50与沪深300的联动关系，来揭示新华富时A50股指期货的推出对我国A股市场的影响。

标签：新华富时A50股指期货沪深300一、引言新加坡证券交易所于2006年9月5日正式推出以新华富时公司编制的中国A50指数为标的股指期货，率先推出了中国A股股指期货。

新加坡市场推出的中国指数期货，意在占领中国股指期货的市场份额，同时掌握中国A股市场的定价权。

关于股指期货异地上市对本土市场定价权的影响，一部分学者已经做了研究。

Coving, V(2003年)用分钟高频数据研究了东京证券交易所、大阪证券交易所和新加坡证券交易所交易的日经225指数期货在价格发现上的贡献度，研究结果表明新加坡证券交易所的贡献达到了33％。

这就表明新加坡证券交易所推出的日经225股票指数期货，已经取得了日经225指数的部分定价权。

同样新加坡交易所推出的A50指数期货会不会也对A股市场的定价权产生影响，这正是本文要研究的。

本文将采用实证的方法来研究新华富时A50指数期货推出对A股市场的定价权的影响，以及波动性的影响。

二、数据和模型1.数据的选取本文选取新华富时A50的现货指数价格，具体从2005年9月5日～2007年3月6日共收集到360个样本数据，数据来源于wind咨询数据库。

收益率采用对数差分来计算，具体的计算公式如下:2.模型的选择由于GARCH模型在刻画金融时间序列的波动性方面有很好的效果，因此本文选择GARCH模型来研究新华富时A50股指期货的推出对现货市场波动性的影响，GARCH（p,q）模型的一般形式为:本文为了分析股指期货交易对现货市场波动性的影响，在条件方差方程中引入一个外生变量来反映这一因素的影响，条件方差方程变为如下形式：这里的DF为一个虚拟变量，在股指期货交易以前的取值为0，股指期货交易以后的取值为1，如果DF统计检验是显著的，则表明股指期货的对现货市场是存在显著影响的。

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内容摘要:本文主要从我国证券市场的角度出发,分析探讨股指期货的推出对证券市场的影响。

本文首先从我国证券市场的角度分析了我国股指期货推出的必要性。

接着对期货推出对我国股票市场的影响进行了预测分析,主要从我国证券市场的市场波动性,流动性以及投资者等方面的影响进行分析。

最后,结合前面三个部分的分析总结我国推出股指期货对证券市场的影响。

关键词:股指期货;证券市场
中图分类号:df438.7
文献标识码:a
自1982年美国堪萨斯期货交易所(kcbt)推出世界上第一个股指期货合约一价值线指数期货合约,股指期货交易已经走上了蓬勃发展的道路。

目前,股指期货已发展成为最活跃的期货品种之一。

1992年海南证券交易中心和海南期货交易所也推出了股指期货,然而证券市场发展的不完善导致海南股指期货的停止交易。

2006年9月8日,中国金融期货交易所在上海正式挂牌成立,这是中国证券市场发展的又一个重要的里程碑。

一、我国股指期货推出的必要性分析
规避证券市场系统性风险。

我国股票市场虽然经过近二十年的发展,总的来看,我国股市价格受政策性、经济形势和舆论面的影响比较大。

股指期货具有的套期保值功能,将使投资者能够有效地防范突发性事件所带来的系统性风险。

由于我国股票市场功能单一,没有卖空机制,开展股指期货交易,可以使投资者通过有效进行投资组合与风险管理,规避股市系统风险,实现保值与增值的策略,这将有利于我国证券投资基金及保险资金大规模入市。

丰富证券市场投资工具与避险工具。

开展股指期货交易,一方面可以增加交易品种,为机构投资者提供新的投资渠道;另一方面也可提供有效的风险管理工具,使得机构投资者无论是熊市还是牛市都能找到获利机会。

促进股票市场稳定和发展。

通过股指期货交易,加快了影响股票价格变化的市场信息和经济信息的传播速度,使许多原先可能滞后的信息披露,在期货市场得以迅速公开,同时也使很多信息得到了提前的消化,减少了将来一定时期内的未知性,这样,一方面方便了投资者分析预测,另一方面打破了投资机构和大户在信息取得上的优势局面,在一定程度上制约了庄家的市场操纵,有利于股票市场的稳定发展。

二、股指期货的推出对证券市场的影响
(一)股指期货的推出对市场波动性的影响。

作为新兴市场国家,我国股市的波动率明显高于资本市场成熟的美国。

特别是在市场成立之初,这种股价大幅波动的现象十分明显。

从短期看,由于我国股票市场投机盛行,推出股指期货后短期内,投机的心理倾向难以很快改变,买空卖空股指期货会加剧股指波动。

如果投机行为过度频繁,将加大这种风险。

由于市场制度的缺陷以及监管当局的监管和风险控制不到位,过度的投机行为可能会不顾现货市场的基本面的情况,通过人为的抬高或打压股票指数,从而操纵股指期货价格来牟取暴利。

这对市场的稳定性都产生了消极影响。

从长期来看,股指期货对现货市场的波动性没有太大的影响。

结合境外成熟资本市场国家和新兴市场国家或地区的情况来看,股指期货的推出对股票市场的波动性的影响不大甚至股指期货可以用来减小市场波动的幅度。

(二)股指期货的推出对市场流动性的影响。

从短期上看,股指期货市场和股票市场资金存在一定程度上的代替性。

股指期货上市后,会吸引一部分资金从股票现货市场转向股指期货市场,从而造成股市交易萎缩、交易量和交易额下降。

股指期货还带来了一种正面的效应,即吸
纳证券市场外的资金入场。

从长期角度看,指数期货的推出将为期货市场和现货市场吸引到大量场外资金,有助于加强我国证券市场的流动性。

从我国目前的情况来看,由于开放式基金、社会保障基金、保险资金、企业年金及qfii等大额资金对风险规避程度高,它们未介入或者只是部分介入股市,加上我国居高不下的银行存款找不到出路,场外资金规模庞大,具有避险功能的股指期货推出以后,资金潜在流入的规模非常大。

(三)股指期货的推出对投资者的影响。

股指期货在放大投资者收益的同时也放大了潜在的亏损,这使股指期货在选择参与主体时格外谨慎。

股指期货交易会分化投资群体结构,虽然理论上广大投资者都可以分享股指期货带来的收益,但由于我国股票市场特殊的投资者结构,使在实际分享收益的过程中存在偏颇。

股指期货的推出增加了市场博弈的复杂性。

股指期货推出后,市场呈现双边特征,保证了投资者在上涨或下跌行情中都有获利机会。

对广大股票投资者来说,股指期货在交易规则、方式、策略投资等方面与投资股票、债券、基金等存在很大的差异,与商品期货相比,也不尽相同。

加之股票市场博弈的多样性,在投资股指期货之前,需要系统全面地了解和学习,努力改变原来投资股票时形成的交易习惯和交易心理。

三、结论
根据上文的预测分析,由此我们可以得出以下结论:
(1)从市场波动性来看,在短期内,可能会给市场带来震荡,但从长期来看,投指期货对股票现货市场的波动性没有太大的影响。

(2)从市场流动性来看,期货的短期排挤效应是有限的,而从长期看,股指期货能提高投资者更广泛的参与股票市场的信心,吸引更多的大机构投资者入市。

(3)从投资者方面来看,股指期货本身是一种更加有利于机构投资者参与交易的品种,中小资金的交易优势则进一步丧失,投资群体结构也随之发生变化。

同时,做空机制的引入,对于已经习惯做多的投资者来说随之带来的投资理念的变化是很重要的。