我国非正规金融市场规模影响因素的实证

Q = α + β1 GDP + β2 M2 + β3 FCL
（ 1）
（ 二） 数据的来源和测算
1. 非正规金融市场的规模
非正规金融市场处于政府的监管之外，因此要获得
相关的数据只能通过调查估算的方法来进行。本文所使
用的 1984—2003 年的非正规金融市场规模的数据来源
于李建军（ 2005） 的估算，2004—2010 年的数据采用相同
【金融市场】
2012 年第 6 期 总第 216 期
我国非正规金融市场规模 影响因素的实证分析
褚鹏
（ 国泰君安余姚营业部，浙江 余姚 315400）
［摘 要］ 通过建立模型进行分析，得出国内生产总值和广义货币量的增加有扩大非正规金融市场规模
的作用，而金融市场化程度的加深会减小非正规金融市场的规模。但目前国内生产总值和广义货币供给量
方法 进 行 估 算，估 算 的 数 据 来 源 于《中 国 金 融 年 鉴
2005—2011》与《中国统计年鉴 2005—2011》。
2. 金融市场化指数
在本文中，1984—2006 年的数据来自庄晓玖（ 2007）
78 Foreign Economic Relations ＆ Trade
褚 鹏： 我国非正规金融市场规模影响因素的实证分析
的估算，2007—2010 的数据采用相同的方法进行估算，估
算的数据来自于《中国金融年鉴 2008》和《中国金融年鉴
2010》。
3. 国内生产总值与广义货币供给量
本文使用了我国 1983—2010 年的 GDP 数据，其来源
是《中国统计 年 鉴 2011 》。由 于 正 式 统 计 数 据 的 缺 乏，
等因素增加带来的扩大效应强于金融市场化程度加深带来的减弱效应，导致非正规金融市场规模总体呈扩
大趋势，但并不能就此否认金融市场化的作用，相反应该继续加快金融市场化的进程，才能有效解决我国的
非正规金融问题。
［关键词］ 非正规金融市场； 非正规金融组织； 金融市场化
［中图分类号］ F830. 9
［文献标识码］ A
款的，在我国现行金融制度下，银行受到产权问题和利率
管制等非市场化因素的影响，信贷供给量与信贷结构不
合理，因此出现了信贷供给不足的情况，随着银行市场化
程度的深化，其信贷供给也会逐渐与需求同步，那么借款
人通过非正规金融市场进行融资的需求将会下降，非正
规金融市场的规模也会减小。所以银行市场化程度的提
高会减小非正规金融市场的规模，银行市场化的程度可
1983—1989 年的广义货币供给量采用易纲 （ 1996） 的测
算值，1990—2010 年的广义货币供给量来源于《中国统
计年鉴 2011，得到：
lnQ = α + β1 lnGDP + β2 lnM2 + β3 lnFCL
（ 2）
先对模型进行平稳性检验，再进行协整检验，最后进
以用金融市场化指数来衡量，金融市场化指数越高，非正
规金融市场规模越小。
基于以上分析，可以认为国内生产总值、金融市场化
指数、广义货币的供给量都对非正规金融市场的规模有
重要的影响，非正规金融市场的规模用 Q 表示，国内生产
总值用 GDP 表示，金融市场化指数用 FCL 表示，广义货
币供给量用 M2 表示，那么模型可以表示为：
行格兰杰因果检验与脉冲响应函数分析。
1. 平稳检验
在对时间序列进行分析之前，首先应该通过平稳性
检验。检验 结 果 表 明，经 过 对 数 化 处 理 后 的 数 据，lnQ、
lnGDP、lnM2 和 lnFCL 的 ADF 统计值的绝对值小于其任
意置信水平的临界值，不能拒绝原假设，因此都是非平稳
时，资金量会增大。收入水平提高依赖于经济增长的支
持，所以随着国内生产总值的增长非正规金融市场的规
模会扩大。因此，本文将国内生产总值和广义货币供给
量作为非正规金融市场供给的衡量指标，当国内生产总
值和广义货币供给量增长时，非正规金融市场的规模也
会扩大。
对于非正规金融市场的需求方面来看，当借款人能
从银行中获得贷款时他是不会选择向非正规金融组织借
［文章编号］ 2095 － 3283（ 2012） 06 － 0078 － 03
一、引言 改革开放以来，我国经济实现了 30 多年的高速增 长。伴随经济的高速增长，我国的金融制度也逐步完善， 而在正规金融市场蓬勃发展的同时，非正规金融市场也 迅速地活跃起来，并已形成了相当大的规模。据中央财 经大学课题组调查测算（ 2005） ，中国地下信贷规模介于 7400 亿 ～ 8300 亿元之间，地下融资规模占正规途径融资 规模比重平均达 28. 07% 。以非正规金融最为发达的温 州地区为例，2001 年温州非正规金融借贷规模约为 300 亿 ～ 350 亿元，是当年温州市 GDP 的 32% ～ 38% ，是年末 金融机构贷款余额的 42% ～ 50% （ 陈明衡，2005） ，而温 州银监局（ 2005） 根据调查结果显示，温州市用于民间借 贷的资金达 400 亿。鉴于非正规金融市场的规模如此巨 大，研究非正规金融市场的影响因素至关重要。 对于非 正 规 金 融 市 场 的 产 生 原 因，麦 金 农 和 肖 （ 1973） 认为金融抑制和金融约束是发展中国家产生非正 规金融的根本原因，随着金融市场化过程的持续，这种现 象是可以消除的。然而这个理论在解释我国非正规金融 市场问题上似乎产生了悖论，我国从改革开放前的高金 融抑制状态逐步实行金融市场化，但随着金融市场化程 度的加深，非正规金融市场却历经了规模却显现由小到 大的变化趋势，不仅没有消除非正规金融的存在，反而使 得其发展更迅速。面对理论和现实的偏离，我们有必要 更深入地进行分析，检验金融市场化对解决非正规金融 问题的有效性，为融合我国二元金融市场、促进金融市场 的日趋完善提供依据。 二、非正规金融市场规模影响因素的实证模型 （ 一） 模型建立 非正规金融市场的规模由资金的供给和需求双方共 同决定。对于非正规金融组织来说，在短期，广义货币供 给量的增加，能使非正规金融组织获得更多的资金空间， 非正规金融市场规模也会相应变大。在长期内非正规金 融组织的资金量受到收入水平的影响，当收入水平提高