关于三种PE组织形式简介

聚⼄烯（PE）简介聚⼄烯（PE）简介1.1聚⼄烯化学名称：聚⼄烯英⽂名称：polyethylene，简称PE结构式：聚⼄烯是⼄烯经聚合制得的⼀种热塑性树脂，也包括⼄烯与少量α-烯烃的共聚物。

聚⼄烯是五⼤合成树脂之⼀，是我国合成树脂中产能最⼤、进⼝量最多的品种。

1.1.1聚⼄烯的性能1.⼀般性能聚⼄烯为⽩⾊蜡状半透明材料，柔⽽韧，⽐⽔轻，⽆嗅、⽆味、⽆毒，常温下不溶于⼀般溶剂，吸⽔性⼩，但由于其为线性分⼦可缓慢溶于某些有机溶剂，且不发⽣溶胀。

⼯业上为使⽤和贮存的⽅便通常在聚合后加⼊适量的塑料助剂进⾏造粒，制成半透明的颗粒状物料。

PE易燃，燃烧时有蜡味，并伴有熔融滴落现象。

聚⼄烯的性质因品种⽽异，主要取决于分⼦结构和密度，也与聚合⼯艺及后期造粒过程中加⼊的塑料助剂有关。

2.⼒学性能PE是典型的软⽽韧的聚合物。

除冲击强度较⾼外，其他⼒学性能绝对值在塑料材料中都是较低的。

PE密度增⼤，除韧性以外的⼒学性能都有所提⾼。

LDPE由于⽀化度⼤，结晶度低，密度⼩，各项⼒学性能较低，但韧性良好，耐冲击。

HDPE⽀化度⼩，结晶度⾼，密度⼤，拉伸强度、刚度和硬度较⾼，韧性较差些。

相对分⼦质量增⼤，分⼦链间作⽤⼒相应增⼤，所有⼒学性能，包括韧性也都提⾼。

⼏种PE的⼒学性能见表1-1。

表1-1 ⼏种PE⼒学性能数据性能LDPE LLDPE HDPE超⾼相对分⼦质量聚⼄烯邵⽒硬度(D)拉伸强度／MPa拉伸弹性模量／MPa压缩强度／MPa缺⼝冲击强度／kJ·m-2弯曲强度／MPa 41～467～20100～30012.580～9012～1740～5015～25250～550—＞7015～25400～130022.540～7025～4064～6730～50150～800—＞100—3.热性能PE 受热后，随温度的升⾼，结晶部分逐渐熔化，⽆定形部分逐渐增多。

其熔点与结晶度和结晶形态有关。

HDPE 的熔点约为125～137℃，MDPE 的熔点约为126～134℃，LDPE 的熔点约为105～115℃。

PE的运作模式和发展未来动向注:本文经过精心编辑，下载后可直接使用也可以编辑修改。

目前，PE 投资在我国开展的如火如荼，包括创业投资（简称 VC）在内的私募股权投资在经济发展的地位越来越重，那么如何使行业能够健康有序发展，未来的发展方向在哪，如何形成本土的 PE 品牌，本文将从 PE 介绍开始，来研究和探讨这些问题。

一、PE 的整体概况和运作模式（一）PE 简介PE 是 private equity fund 的缩写，翻译为中文叫做私募股权投资基金。

PE 采取的是集合投资的方式，首先确定投资领域，其次向特定投资者募集资金，然后对于所募集的资金进行封闭式投资运作，大约经过 3-5 年的培育期，通过所投资企业公开上市、股权转让等方式获利退出。

（二）PE 的类型从理论上讲，PE 对目标企业的投资可能发生在企业成长的各个阶段。

按照企业成长阶段的顺序，PE 对目标企业的投资分别成为创业投资、增长基金、收购基金、过桥基金、上市后私募投资和重组资本。

在 PE 的上述六种类型中，创业投资所占比例呈下降趋势，坐享其成的收购基金大行其道，上市后私募投资呈现快速发展态势，而其他几种不占主流。

（三）PE 的组织形式1.独立公司。

指那些没有大集团、大财团资本支持，也没有政府背景，由创始合伙人合伙创建的 PE机构，是 PE 公司里的主流，国际上知名的机构有黑石、KKR 和凯雷等。

2. 有金融集团背景的 PE.指综合性大银行、大型投资银行旗下的 PE,它们依靠母公司的巨大资本实力和声誉，在企业并购中扮演着十分重要的角色。

其中高盛、摩根斯坦利最为中国人所熟知。

在众多中国企业海外上市的 IPO 文件中，随处可见到它们的名字。

目前国内的证券公司通过券商直投业务成为PE 的有力竞争者。

自证监会放开直投试点以来，已有多家券商获得直投业务试点资格，平均账面回报率超过 3 倍。

已上市企业的平均周期仅 9 个月。

3. 跨国公司旗下的 PE .例如美国通用电气（简称 GE）是多元化发展的成功典范。

来源：金融时报网作者：金立新在国内，PE（私募股权投资）业务是一个全新的领域，采取什么样的公司制度开展PE业务，具有不同的优劣利弊。

从国外看，PE业务的开展可以采用投资公司制、有限合伙制、信托制等多种模式。

但这里所说的投资公司不同于现存的中国投资公司，它是指美国等西方国家投资公司有关法律确立的投资公司，也就是我们常说的公司型基金，这类基金几乎都是以公募方式运作的。

中国的《公司法》只包含对有限责任公司和股份公司的规范，并不包括对于这类公司型基金的规范，但目前在国内，这种以有限责任形式存在的公司，具有可操作性。

因此，中国PE可行的公司制度模式实际上只有三种：合伙制、公司制和信托制。

目前，在许多开展PE业务的私募基金和风险投资基金中，大多采用的是合伙制，而信托公司是有限责任公司制。

对此，许多信托公司业内人士认为，有限责任公司制的信托公司与合伙制的私募基金和风险投资基金比较，其激励机制相差很远，因此，以信托公司现有的有限责任公司制开展PE业务并不是最好的模式。

实际上，以不同的模式开展业务利弊也各不相同。

在合伙制模式中，资产管理机构（或团队）设立投资顾问有限公司，从事直接投资的资产管理业务，其中投资顾问公司以普通合伙人身份发起设立有限合伙企业（基金），承担无限责任，基金的其他普通投资人担任有限合伙人，承担有限责任。

有法律界人士表示，该模式的优点是合伙制企业按照相关法律无该企业层次的所得税纳税义务；该模式的缺点首先是国内《合伙企业法》刚颁布实施，企业注册时候经常遇到有关管理部门的审查障碍；其次是合伙人的诚信问题无法得以保障。

中国目前并没有建立自然人的破产制度，逃废债务的情况非常普遍，所谓的承担无限责任，在实践中根本无从落实。

因此，一般合伙人侵害投资者利益的问题难以解决。

再次，税收法规配套不全，实施难度大。

在公司制模式中，资产管理机构（或团队）直接或间接参与设立主营业务为投资的有限责任公司或股份有限公司，或资产管理机构不作为股东参与，仅直接或以子公司方式承接管理委托。

PE、VC、HF详解私募股权投资(PE)简介私募股权投资（Private Equity）在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，依国外相关研究机构定义，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，销售持股获利。

有少部分PE基金投资已上市公司的股权（如后面将要说到的PIPE），另外在投资方式上有的PE投资如Mezzanine投资亦采取债权型投资方式。

不过以上只占很少部分，私募股权投资仍可按上述定义。

广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资(Venture Capital)、发展资本（Development Capital）、并购基金（buyout/buyin fund）、夹层资本（Mezzanine Capital）、重振资本（turnaround），Pre-IPO资本（如bridge finance），以及其他如上市后私募投资（private investment in public equity,即PIPE）、不良债权（distressed debt）和不动产投资（real estate）等等（以上所述的概念也有重合的部分）。

狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。

在中国PE多指后者，以与VC区别。

PE概念划分如图所示：PE概念划分并购基金是专注于对目标企业进行并购的基金，其投资手法是，通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再销售。

并购基金与其他类型投资的不同表现在，风险投资主要投资于创业型企业，并购基金选择的对象是成熟企业；其他私募股权投资对企业控制权无兴趣，而并购基金意在获得目标企业的控制权。

PE的几种常见架构作者: 张保生金杜律师事务所争议解决组一、Citi 模式2002年底，花旗银行与上海浦东发展银行（下称“浦发银行”）达成结为“具有排他性的战略合作伙伴关系”的协议。

由于监管政策的限制，花旗银行对浦发银行的股权投资采取分阶段入股的方式，即协议签订后入股5%；在2008前，在政策允许的情况下，花旗银行可增持至14.9%，最终不超过24.9%。

根据该协议，在分阶段入股投资的基础上，花旗银行将通过实质性参与实际控制浦发银行的信用卡业务。

经过上述安排，浦发银行信用卡中心名义上设在浦发银行下，实则为按公司化运作的半独立运营中心。

一旦政策允许，信用卡中心将独立出来，成立合资公司。

而在此之前，双方承担对等的风险、权利和义务。

根据协议，花旗银行提供技术和管理，而所有工作人员的工资则计入浦发银行的成本。

信用卡中心的首席执行官和四个部门的正职均来自花旗银行，副职则全由浦发银行的人担任，首席执行官向一个由花旗银行和浦发银行各三人组成的“信用卡中心管理委员会”汇报。

另外，花旗银行还输出了一支比较有经验的团队，并提供了集团内最新版本的业务系统，所有的数据处理均集中到花旗银行在新加坡的亚太数据处理中心进行。

而就与浦发银行在其他业务方面的合作，花旗银行并未投入太大力量，只是提供一些技术援助。

花旗银行对浦发银行的这一投资模式，立足于对被投资企业的某项而非全部业务的深度介入和控制，在时机成熟时便可以延展到其他业务层面。

通过这种模式，投资者能以最快、最有效的方式直接进入某项具体业务的市场。

PE投资者的先进管理理念和经验与被投资企业的本土优势相结合，能够较容易地在竞争中取得优势地位。

此外，尽管投资时存在政策限制，但一旦政策形势发生变化，根据协议安排，合作业务的组织结构和企业性质可以第一时间进行切换，并迅速开展业务，而无需经过过渡期。

但是，由于这种模式往往只是将合作与控制限定在一些刚刚起步的新领域，这虽然使得PE投资者能够较顺利地取得该项业务的控制地位，但如何将对被投资公司的控制从一项具体业务渗透到被投资公司整体，则存在一定难度。

外资PE在华设基金基于三模式外资VC/PE相对而言，则没有本土人民币股权基金那么幸运，在现行法律政策下，外资VC/PE 设立有限合伙形式的股权投资基金还存在诸多限制。

三种形式在中国目前的法律环境下，外资VC/PE在境内发起设立股权投资基金主要有三种形式：第一种是依据商务部2004年颁布的《关于外商投资举办投资性公司的规定》成立投资性公司;第二种是依照原对外经贸部等五部门联合制定的《外商投资创业投资企业管理规定》设立外资创投企业;第三种是成立带有外资成分的有限合伙企业。

上述三种模式都有成功的案例。

以下简要介绍三种模式的法律架构以及各种架构的优劣。

在第一种模式下，外商投资性公司具备股权投资的经营范围，其可以以外汇资金结汇后进行股权投资。

但设立外商投资性公司进行股权投资的弊端在于：(1)对境内、境外投资者有较高的门槛要求;(2)设立需经省级商务部门审批再报商务部批准，耗时较长，程序繁琐;(3)在避免双重征税、规避产业投资限制方面无特殊处理;(4)公司制架构下也无法确保基金管理人对基金投资决策的独立性。

出于以上种种不利因素的考虑，这种模式并未成为外资VC/PE 设立人民币基金的主流模式。

第二种模式曾为国家一度鼓励采用，不少外资VC/PE依据《外商投资创业投资企业管理规定》采取非法人制形式设立了股权投资基金，且最新出台的政策明确规模在1亿美元以下的VC由地方商务部门审批，但该模式的弊端同样明显：(1)外商投资创投企业有必备投资者要求，且门槛较高;(2)设立时需经过耗时、繁琐的审批流程;(3)投资方向主要针对上市高新技术企业;(4)受制于外商产业投资限制;(5)投融资情况需要到监管部门备案;(6)非法人制创投企业主体资格尚不明确。

(7)非法人制税收政策尚不明确等等。

第三种模式下有限合伙基金则具有前两种模式所不具备的优点：(1)合伙企业设立通常不需前置审批，而是采用备案制;(2)有限合伙企业适用“先分后税”原则，有效避免了双重征税;(3)自然人LP可以进行税收优惠，有效降低了投资成本;(4)普通合伙人(“GP”)执行合伙事务，有限合伙人(“LP”)不参与合伙事务执行的制度设计可有效确保普通合伙人(基金管理人)投资决策的独立性;(5)GP投入少量的资金可享受较高比例的分成收益。