金字塔股权结构对资本结构的影响

复杂所有权和资本结构1.摘要这篇文章研究了金字塔企业和它们进行债务融资的目的。

我们发现金字塔企业比非金字塔企业有更高的杠杆率以及金字塔企业中的债务融资和侵占风险向联系。

我们发现其债务融资的目的不是为了扩大控制权，形成约束机制，节税和风险共担。

我们的结论表示金字塔企业的资本结构受终极股东的侵占活动的影响，这些终极股东的控制权大于其所有权。

2.研究背景首先，金字塔股权结构广泛存在，其主要的特征是终极股东的所有权与控制权的分离和复杂的股权结构。

终极所有权等于终极股东通过所有的控制链条累积持有的上市公司的所有权比例，等于每条控制链上各层股东持股比例的乘积；终极控制权等于每条控制链上最弱的持股比例之和。

如这个例子中所有权（O）=30.086%*99%+14.578%*66.536%+5.265%*76.26%=43.3998% 控制权(C)=30.086%+14.578%+5.265%=49.929%,那么O/C=86.9%,表明获取1份的控制权只需支付0.869份的控制权，这就出现了所有权与控制权的两权分离，也保证了终极股东可以以较低的成本侵占底层公司的利益。

而且，如果金字塔股权结构中链条越多或层级越多，结构越复杂，那么终极股东侵占底层公司的行为就越难被外界所察觉。

其次，我们从2003-2006年G7国家的12167个公司的样本数据中，发现金字塔股权公司比非金字塔股权公司有更多的债务融资，还发现终极股东的现金流权与控制权的分离与金字塔企业的高杠杆率相关。

这就让作者联想到其在上面这两个主要特征下进行债务融资的目的与常规目的是否不同，是否更多地是终极股东为了侵占子公司的债权人和中小股东的利益而进行的。

3.文献综述和作者思路（红色为前人研究，黑色为作者思路）3.1 债务融资1.债务可以形成约束机制，债权人可以通过减少自由现金流量和加强监控等方式，减轻管理层的转移动机和限制股东的过度投资。

2.债务可以避免终极股东的控制权的稀释。

金字塔股权结构公司治理相关问题研究金字塔股权结构在公司治理中引起了广泛关注，其独特的组织形式和复杂的治理问题给企业经营和监管带来了一系列挑战。

本文将从金字塔股权结构的定义、特点、优势与缺陷以及相关的公司治理问题进行研究，分析其在实践中可能存在的风险，并提出一些建议以完善公司治理措施。

一、金字塔股权结构的定义与特点金字塔股权结构指的是上市公司通过参股或控股方式，控制一系列下属公司，这些下属公司又可以控制更多的子公司，如此循环往复，形成像金字塔一样层层叠加的公司组织结构。

这种结构通常通过少数股东或管理层的控制，实现了对整个集团的支配。

金字塔股权结构的特点主要有以下几点：第一，控制权高度集中在核心控股公司或少数股东手中，这些权益持有者通过较少的资本参与了大量公司的决策。

第二，信息不对称严重，底层公司的内部情况难以被外部股东和监管机构所了解和监管。

金字塔股权结构可以通过跨地区、跨行业的方式形成多元化的产业布局，具有较强的抗风险能力。

二、金字塔股权结构的优势与缺陷金字塔股权结构的优势在于其能够有效实现公司的整体化管理和资源整合，提升了企业的经营效率和竞争力。

通过多元化布局，支持子公司产业的相互补充和资源共享，实现了风险的分散和控制。

金字塔股权结构也可以通过自己控制内部PTO，实现了自身股权价值的最大化，带来了巨大的经济回报。

金字塔股权结构也存在一些缺陷，主要表现在以下几个方面：第一，公司内部的权力争夺导致了决策的滞后和行为的不透明。

第二，金字塔股权结构的复杂性容易导致公司内部的风控失误和公司治理的混乱。

金字塔股权结构为少数控股股东提供了较大的控制权，导致公司利益可能被侵害。

三、金字塔股权结构下的公司治理问题在金字塔股权结构下，公司治理问题主要表现为信息不对称、内部管理难题和少数股东控制的问题。

金字塔股权结构下的公司存在信息不对称的严重问题，使得外部股东和监管机构难以了解公司内部的真实情况和经营状况，公司决策容易受到内部利益集团的影响，从而导致资源的浪费和公司治理的混乱。

金字塔式控股结构与上市公司资本运作的机会主义倾向金字塔式控股结构与上市公司资本运作的机会主义倾向摘要：金字塔式控股结构是指在一个企业集团中，母公司通过逐级持股的方式，控制子公司，形成层级关系。

本文将从金字塔式控股结构的定义和特点出发，探讨其与上市公司资本运作中可能存在的机会主义倾向。

首先，介绍了金字塔式控股结构的起源和演变过程，然后深入分析了其可能带来的机会主义问题，包括财务嵌套、利益输送和权力集中。

最后，提出了应对金字塔式控股结构带来的机会主义倾向的对策和建议。

关键词：金字塔式控股结构；上市公司；资本运作；机会主义倾向一、引言金字塔式控股结构作为一种特殊的公司治理结构，已经在全球范围内被广泛应用。

它的出现往往是出于家族企业的传承和控制需要，可以实现企业资源整合与管理效率的提升。

然而，正因为其特殊性和复杂性，金字塔式控股结构也易产生一些风险和问题。

本文将重点探讨金字塔式控股结构与上市公司资本运作中可能存在的机会主义倾向。

二、金字塔式控股结构的定义和特点金字塔式控股结构是指在一个企业集团中，母公司通过逐级持股的方式，控制子公司，形成层级关系。

其特点包括：一、控股权集中。

母公司作为金字塔结构的顶层，通过逐级持股，控制着底层子公司；二、信息不对称。

母公司相对于下层子公司拥有更多的信息，能够更好地掌握企业内部动态；三、权力集中。

金字塔结构中，权力往往集中在少数家族成员或高层管理人员手中。

三、金字塔式控股结构的机会主义倾向金字塔式控股结构在上市公司资本运作中可能存在的机会主义倾向主要体现在以下几个方面：1.财务嵌套金字塔式控股结构下，母公司和子公司之间存在复杂的财务关系。

通过内部交易的安排，母公司有可能在底层子公司之间转移利润，以达到财务目标和满足相关方的需求。

母公司可能通过设置高昂的内部财务费用，减少利润的转移，并将其用于法人税的避免。

这种机会主义行为可能会削弱底层子公司的财务实力，阻碍其发展。

2.利益输送金字塔式控股结构下，母公司可能通过设置高昂的管理费用、咨询费用等方式，将集团内部的利益转移给相关方，从而牟取私利。

金字塔型企业集团内部资本市场运行机制分析作者：孙芳桦来源：《中国经贸导刊》2016年第02期摘要：不同企业集团模式的内部资本市场运作方式存在差异，本文立足金字塔股权模式下的内部资本市场运行机制进行深入分析，主要从资金融通机制、资金分配机制、信息传递机制、激励约束机制等方面剖析其运行中存在的问题，并提出优化建议。

关键词：金字塔股权结构内部资本市场运行机制一、前言随着企业规模扩大和多元化经营，金字塔股权结构模式成为现代企业集团普遍采用的组织模式。

金字塔股权结构是指在一个企业链条中，实际控制人处于控制链最上层，上市企业常处于最下层，在两者之间的股权控制链上还存在一个或多个企业（LaPortaetal.，1999）。

金字塔股权结构普遍存在于融资受到约束的较不发达资本市场和投资者保护程度较弱的国家和地区，终极控制股东利用金字塔模式下形成的内部资本市场，使资源在金字塔内部流动与转移，以此来替代不发达的外部资本市场（Aimeida and WOlfenzon，20O4）。

金字塔型股权控制能够发挥资本杠杆的效应，缓解企业融资约束，获得内部股权融资优势（Almeida and Wolfenzon，2006； Bena and Ortiz-Molina，2013）。

在不同的企业集团模式下，内部资本市场运行方式存在差异。

王化成等（2009）按交易对象的不同将内部资本市场运行方式分为资金融通型和资产配置型。

现有关于内部资本市场运行机制方面的文献乏善可陈（袁奋强等，2013），金字塔型企业集团的内部资本市场运作的研究更少。

二、金字塔型企业集团内部资本市场运行机制内部资本市场运行机制的构成主要包括以下内容：资金融通机制、资金分配机制、信息传递机制和激励约束机制，四者互相联系、互相作用。

（一）资金融通机制资金融通机制是内部资本的来源渠道，有外源融资和内源融资。

内部资本市场的存在可以使联合大企业比单一企业以更低成本从外部资本市场融得更多资金（Stein，1997）。

金字塔式控股结构与上市公司资本运作的机会主义倾向金字塔式控股结构与上市公司资本运作的机会主义倾向摘要：金字塔式控股结构在很多上市公司中得到广泛应用。

然而，这种控股结构往往涉及到潜在的机会主义行为，给上市公司的资本运作带来了一定的风险。

本文将探讨金字塔式控股结构如何导致机会主义倾向，并分析其对上市公司资本运作的影响。

第一节：金字塔式控股结构的定义和特点金字塔式控股结构是一种通过建立多层子公司来实现对上市公司的实际控制的形式。

它通常由控股公司、中间持股公司和子公司构成。

控股公司通过间接持有上市公司的股权，从而对其进行控制。

这种结构的一个主要特点是少数股东可以通过持有控股公司的股权来控制上市公司，而无需直接持有上市公司的股权。

第二节：金字塔式控股结构的机会主义倾向2.1 资本占用和控制权滥用金字塔式控股结构中，控股公司往往通过中间持股公司来持有上市公司的股权，从而占用了上市公司的资本。

这种资本占用可能导致控股公司滥用控制权，将上市公司的利益置于次要地位，以实现自身私利。

控股公司可以通过虚高管理费用、关联交易等手段，将上市公司的利润转移给自身，削弱了上市公司的盈利能力和资本运作的空间。

2.2 资本市场操纵金字塔式控股结构可以为控股股东提供操纵资本市场的机会。

控股公司通过持有上市公司的股权，可以通过认购、增发等手段来影响上市公司的股价。

特别是在信息披露不够透明的情况下，控股公司可以利用金字塔结构的优势，以操纵上市公司股价的方式获得巨大利益。

这种操纵对于小股东来说是不公平的，降低了市场的效率。

第三节：金字塔式控股结构对上市公司资本运作的影响3.1 抑制股权多元化金字塔式控股结构使得上市公司的股权集中于少数股东手中，限制了股权的多元化。

这种股权集中会使得公司的决策过程受到限制，相应的，上市公司的资本运作也受到了影响。

少数股东的利益可能与公司整体的利益发生冲突，导致资本运作的方向和效果不尽如人意。

3.2 降低公司治理效能金字塔式控股结构中，控股公司通过中间持股公司间接持有上市公司的股权，使得公司的治理结构变得复杂。

小议金字塔结构对投资者的影响[摘要]金字塔控制结构在公司治理中普遍存在。

采用案例研究的方法,以深圳交易所上市公司双汇发展为例,结合公司状况和可获取的资料,从利润分配和信息隐匿两个方面对金字塔结构对投资者的影响进行分析,结果表明金字塔式股权结构的存在容易造成投资者权益受损。

因此,必须重视金字塔结构相关的信息披露和对投资者的保护。

[关键词]金字塔结构;投资者保护;信息披露近年来,很多研究表明,金字塔控制结构在很多国家和地区都客观存在。

金字塔结构的终极控制人中,外资法人类型由于所占比重小,较少地被归入系统性研究。

双汇发展是在深圳交易所上市的公司,业绩一直较好,2006年双汇集团挂牌转让,双汇发展最终为外资金融机构所控制。

本文将采用案例研究的方式,探讨金字塔控制结构对投资者的影响,并对案例中反映的问题提出一些见解和建议。

一、相关研究综述公司治理主要有代理型公司治理和剥夺性公司治理两类,其中剥夺性公司治理涉及股东之间的利益关系,剥夺的结构有金字塔结构、交叉持股和类别股份等[1]79-87。

金字塔结构是一种重要的剥夺结构。

“金字塔控制是指企业的控股股东利用金字塔结构建立一系列的控制链,其中一个上市公司可能被另一个公司所控制,而后者的控股份额反过来又可能直接或间接地通过类似的链条而落在某个终极所有者手中”[2]。

金字塔控制使现金流权和控制权两权分离,为财富剥夺提供了可能实现的途径。

终极控制人只需投入较少的资金即可通过多个链条获得控制权,并且实现融资的放大。

金字塔结构的层级越多,现金流权与控制权的不对应性越明显,越容易实现小股东控制的结构[1]80-81。

在金字塔控制下,由于终极控制人以较少的现金流权掌握了对公司的较大控制权,终极控制人对控制的公司进行利益侵占获得的好处远大于因现金流权存在而产生的损失,在缺乏有效的外部法律保障时,有更强烈的“掏空”上市公司的动机[3],[4]1661-1669。

Claessens等通过以现金流权和控制权分离程度来衡量控制性股东剥夺行为的可能性研究,提供了金字塔结构与股东间代理成本高度相关的经验证据[5]。

金字塔持股结构的文献研究述评作者：陈爱玲刘萌来源：《商业会计》2013年第14期摘要：本文对国内外关于金字塔持股结构的文献进行了简单综述，从金字塔结构的普遍性、金字塔结构与股东行为、金字塔结构与企业资本结构、金字塔结构与企业绩效四个方面归纳了国内外的主要研究成果。

并对金字塔持股结构的新研究方向进行了展望，以期能更深地理解金字塔持股结构的意义与作用。

关键词：金字塔持股结构股东行为资本结构企业绩效金字塔持股结构是La Porta 在1999年首先提出的，金字塔结构是指企业集团的控股结构为金字塔型，终极控制性大股东位于金字塔顶端，上市公司位于金字塔最底层，两者之间还有多层公司位于其中，而这些公司也在位于金字塔最顶层的控制性股东的控制之下。

控制性股东通过这种关联企业集团的金字塔结构来控制金字塔最底层的上市公司，实现现金流权和控制权分离，即以较少的股份达到控制上市公司的目的。

此后，国内外关于金字塔持股结构的研究层出不穷，研究表明，金字塔持股结构与股东行为、企业资本结构和企业绩效都有一定关系。

本文对金字塔持股结构的有关文献进行整理和分类。

一、金字塔持股结构的普遍存在性金字塔结构普遍存在于世界上大多数国家和地区，尤其是在家族企业和集团企业中占大多数。

La Porta研究表明，在东亚27个国家的20个最大公司中有27%的公司是由终级控制人通过金字塔结构来控制的；Claessens等（2000）对东亚9个国家和地区的2 980家上市公司进行了研究，实证结果表明超过1/3的上市公司的终级控制人构建了金字塔结构。

Faccio（2002）对西欧13个国家的5 232家公司进行了研究，发现终级控制人主要通过构建金字塔结构对上市公司实施控制。

上海证券交易所研究中心（2005）的研究发现，90.19%的民营上市公司采用了金字塔结构。

刘芍佳等（2003）的研究发现，金字塔结构在我国国有上市公司中较为普遍，其中75.6%是由政府通过金字塔持股结构实施间接控制。

金字塔股权结构公司治理相关问题研究【摘要】金字塔股权结构是一种复杂的公司治理结构，其特点是少数股东通过多层控股结构控制公司。

本文对金字塔股权结构进行了深入研究，分析了其定义与特点、对公司治理的影响以及治理难题。

提出了针对金字塔股权结构的治理改进措施，并通过案例分析展示了实际情况。

结论部分探讨了金字塔股权结构对公司治理的挑战，强调了治理的重要性，同时指出了发展趋势。

通过本文的研究，可以更好地理解金字塔股权结构在公司治理中的作用，为相关领域的研究和实践提供参考依据。

【关键词】金字塔股权结构、公司治理、影响、难题、改进措施、案例分析、挑战、重要性、发展趋势1. 引言1.1 金字塔股权结构公司治理相关问题研究金字塔股权结构是指通过各级子公司和控股公司之间的股权控制，形成一种层级结构的公司组织形式。

在金字塔股权结构下，上层公司通过持有下层公司的股权来控制下层公司的经营和管理，从而实现对整个企业集团的控制。

金字塔股权结构通常被用来控制大型企业集团，特别是家族企业或者跨国公司。

金字塔股权结构在一定程度上可以实现集权管理，提高公司的效率和竞争力。

金字塔股权结构也存在一些问题和挑战，尤其是在公司治理方面。

由于金字塔结构中较低级别公司的权力较为分散，上市公司的股东往往无法直接参与公司的经营和管理，导致公司治理结构不够透明和有效。

金字塔结构下存在着控制权和所有权分离的隐患，容易导致公司内部腐败和权力滥用等问题。

针对金字塔股权结构下的公司治理问题，需要采取一系列的措施来加强公司治理的透明度和有效性。

这包括完善内部控制制度、建立独立的监管机构、加强股东权益保护等方面的措施。

只有通过这些措施的实施，才能有效解决金字塔股权结构下存在的治理难题，提升公司的治理水平和绩效表现。

最终实现企业可持续发展和股东长期价值的最大化。

2. 正文2.1 金字塔股权结构的定义与特点金字塔股权结构是指一种复杂的控股结构，其中一个公司通过持有另一个公司的股权来控制其管理和运营。

金字塔持股结构
金字塔持股结构（Pyramid structure）是一种企业组织和股权结构的形式，其中一个公司通过持有其他子公司的股权来控制整个分层的企业群体。

这种结构通常是由一家控股公司持有一家子公司的股权，而这家子公司又通过持有其他子公司的股权来控制更多的公司，形成递进式的层级结构。

金字塔持股结构常见于家族企业，旨在确保家族在企业中的控制权。

家族通常通过投资控制公司的顶层，从而实现对底层子公司的控制。

这种结构可以帮助家族保持控制权、维持企业的稳定性，并为不同事业部门提供资金支持。

然而，金字塔持股结构也存在一些问题和风险。

首先，这种结构可以让控股公司或家族控制所有决策权，限制下层子公司的独立性和灵活性。

其次，这种结构可能导致信息不对称，使得外部投资者对企业的真实情况缺乏透明度。

此外，这些结构也容易掩盖财务不正当行为和操纵。

根据地区和法律的不同，金字塔持股结构的合法性和监管要求会有所不同。

一些国家和地区已经采取措施限制或监管金字塔持股结构，以保护投资者利益和防止潜在的经济问题。

内部资本市场、金字塔层级和现金持有作者：孙洁孙明杨来源：《会计之友》2022年第08期【摘要】选取2008—2019年A股民营上市公司作为研究对象，从内部关联资金往来的视角探讨了内部资本市场对现金持有水平的影响以及金字塔层级对内部资本市场和现金持有之间关系的调节效应。

实证结果显示，内部资本市场能够显著减少上市公司现金持有水平，而金字塔层级增加则顯著弱化内部资本市场对现金的减持效应。

上述结论经过稳健性检验依然成立。

进一步研究发现，这种调节效应在上市公司资产规模较小、盈利能力较低、独立董事比例较低的情况下更显著。

研究结论为探讨民营上市公司控股股东利用金字塔股权结构和内部资本市场实施掏空提供了经验证据，同时也为监管部门精准监管提供重要参考。

【关键词】内部资本市场; 金字塔层级; 现金持有; 内部资本市场效率; 精准监管【中图分类号】 F276.5 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2022）08-0015-08一、引言内部资本市场是企业为应对外部资本市场的不完善而在企业内部形成的补充机制，自Williamson（1985）提出企业内部资本市场的概念以来，有关内部资本市场的研究便成为金融、公司治理、财务管理等领域的热点问题。

特别是企业集团化趋势的发展，有关这一研究的现实需求越来越强烈。

企业在构造内部资本市场过程中普遍采用金字塔式股权结构，即最终控制人通过股权链条逐级控制下一层级的企业。

最终控制人通过利用金字塔股权结构可以实现以较小的现金流权控制较大的资本规模，然而这种股权结构也加深了企业内部不同层级之间以及大股东与外部中小股东的信息不对称以及代理问题。

由于国有企业与民营企业在形成金字塔股权结构时的动机截然不同，国有企业金字塔股权结构形成的主要动机是减少政府干预，实现政企分离，即分权动机[1];而民营企业形成金字塔股权结构的主要动机是缓解融资约束或者方便终极控制人转移资源，即支持动机或掏空动机，为避免混淆，本文仅以民营上市公司为研究对象。

我国民营上市公司金字塔控股结构研究
随着我国经济的快速发展，民营企业在经济发展中的作用越来越重要。

特别是民营上市公司，其在经济和资本市场中的地位越来越重要。

金字塔控股结构是指一个公司通过依靠它在另外几家公司的控制权来控制更多公司的一种控制结构。

在我国民营上市公司中逐渐出现了金字塔控股结构，这种结构对公司治理、资本运作、股东利益保护等方面都带来了一定的影响。

首先，金字塔控股结构可以带来资本运作方面的优势。

控股母公司可以通过下属公司上市、发行债券等方式进行资本运作，从而为集团公司融资提供资金支持。

其次，金字塔控股结构可以影响公司治理。

控股母公司通过对下属公司的投票权和人事安排来影响公司决策和管理。

这种情况下需要注意的是，如果控股母公司行使控制权超出了合理的范围，将可能损害被控制公司的利益，进而影响整个集团的发展。

最后，对于股东利益保护方面，金字塔控股结构也会有一定的影响。

控股母公司如果持有多层子公司的股权，股东的投票权和表决权将被稀释，股东的权益可能受到损害。

在这种情况下，需要加强股东权益保护，以确保股东利益得到合理保护。

总之，金字塔控股结构对于我国民营上市公司的发展和治理具有一定的影响，需要进一步研究并制定相应的管理和监管制度，以确保公司治理和股东利益的合理保护。

金字塔股权结构公司治理相关问题研究金字塔股权结构在公司治理中一直是一个备受争议的话题。

金字塔股权结构是指一家公司通过子公司、子公司的子公司以及更多层级的子公司来控制其他公司的方式，通常用于控制权的集中和控制成本的降低。

金字塔股权结构也存在一些问题，特别是在公司治理方面。

本文将对金字塔股权结构在公司治理中的相关问题进行研究。

一、金字塔股权结构的特点金字塔股权结构通常由一家上市公司或大公司通过控制多个层级的子公司来实现对其他公司的控制。

这种结构的特点包括：1. 控制集中：金字塔股权结构能够实现控制权的集中，从而方便公司进行统一决策和管理。

2. 控制成本低：通过金字塔股权结构，公司可以通过较低的成本来控制多家公司，从而降低管理成本。

3. 财务灵活：金字塔股权结构使得公司可以更灵活地进行财务管理和资本布局，为实现战略目标提供了更多的选择。

尽管金字塔股权结构具有一些优势，但也存在一些问题，特别是在公司治理方面：1. 缺乏透明度：金字塔股权结构使得公司层级复杂，信息传递和决策透明度较低，容易引发利益冲突和内部操纵。

2. 股东权益被削弱：金字塔股权结构中，控股公司通常只持有少部分的股票，但通过控制子公司，实际上却可以掌控公司的决策，从而削弱了其他股东的权益。

3. 治理风险增加：金字塔股权结构增加了公司的治理风险，因为子公司之间的关联交易、资金流动等往往缺乏有效监督和制约。

4. 信息不对称：金字塔股权结构使得公司内部信息不对称的问题更加突出，导致投资者对公司的风险评估和决策产生困难。

针对金字塔股权结构在公司治理中存在的问题，可以采取以下措施来改进治理效果：1. 提高透明度：公司应该加强信息披露，尤其是关于金字塔结构和子公司之间交易、关联方协议等方面的信息，增加决策透明度，加强投资者保护。

2. 强化董事会监督：公司董事会应该加强对金字塔股权结构下的子公司的监督，确保关联交易、资金流动等行为合法、合规并符合公司整体利益。

金字塔股权结构下的企业资本结构研究作者：张莉来源：《财经问题研究》 2012年第13期张莉（山西大学管理学院,山西太原030006）摘要：本文利用我国2004—2010年的金字塔股权结构下的民营上市公司为样本研究该类企业的资本结构现状。

金字塔股权结构下的民营上市公司存在普遍的股权融资偏好和银行借款融资，近年来企业的银行借款融资率明显下降，在银行借款中主要依靠短期借款融资；企业的留存收益融资率和债券融资率很低，这与优序融资理论有很大的差别。

关键词：资本结构；金字塔结构；民营企业中图分类号：F276．44文献标识码：A文章编号：1000�176X（2012）10�0015�03一、引言金字塔股权结构是公司治理领域的重点研究问题之一。

金字塔股权结构是一种公司间的纵向层级结构，最顶层的终极控股股东通过持有中间层级公司的股权实现对最底层上市公司控制。

近年国内外的众多学者研究发现世界各国的很多企业都处于金字塔结构中，如Porta和Shleifer［1］对全球27个发达国家企业的研究发现，有近26％的企业隶属于金字塔股权结构；Claessens等［2］对9个东亚国家的企业研究发现，38．7％的企业采用了金字塔股权结构；Faccio和lang［3］分析了西欧13个国家的公司股权结构后发现，金字塔股权结构在挪威和比利时最为普遍，其比例分别高达33．9%和25%。

刘芍佳等［4］研究我国上市公司的股权结构时发现，我国上市公司中约为84%的上市公司直接或间接地被政府控制，其中有75．6%的企业由国家通过金字塔股权结构实施间接控制。

杨兴君等［5］研究民营上市公司时发现他们所选取的99家民营上市公司无一例外地都采用了金字塔股权结构。

可见，金字塔股权结构在我国更为普遍。

因此，针对金字塔股权结构下的上市公司进行研究有一定的理论和现实意义。

本文以金字塔股权结构下民营上市公司为研究重点，希望通过分析了解我国金字塔股权结构下的民营上市公司的资本结构现状。