中国货币超发是否存在需进一步探讨

中国过去20多年的货币超发之谜提醒我们，找到准确的通胀之锚至关重要，涉及民生与经济中国经济不断壮大，中国央行声名鹊起，货币政策广受关注。

今年初，国际刊物《央行杂志》（Central Banking Journal）颁发年度央行奖，中国央行第一次获此殊荣。

该刊认为，中国央行在独立性受限和中国金融体系不发达的环境下，在中国充满不确定性的新一轮改革中，顶住压力控制货币超发，积极推动金融自由化改革，表现出强大的领导力和专业度。

老实说，中国央行拿到这个奖项并不容易，因为每一家候选机构的表现都有可圈可点之处。

比如，美联储果断采用非传统的货币政策帮助美国经济强劲复苏，英格兰银行和欧洲央行均出人意料地推动预期管理，日本央行大胆的量化宽松政策把日本拉出了通货紧缩的泥潭。

该刊的顾问委员会包括很多重量级的经济学家和多国央行行长。

毫无疑问，这个年度奖项是对中国央行货币政策的肯定。

与这份肯定形成鲜明对比的，是流行了20多年的中国货币“超发之谜”：到了2013年底，中国广义货币供给（M2）为110.6万亿元；每单位GDP所对应的货币，即M2与GDP之比为1.95。

美国2013年的M2约为65万亿元人民币，M2与GDP的比率是0.65，是中国的三分之一。

M2 与GDP 之比是度量一个经济体货币化程度的通行指标，无论从货币发行总量还是每单位GDP所对应的货币来看，中国显然存在货币超发之嫌。

货币政策的框架主要包括目标、锚（即货币是否超发的政策基准）和传导机制。

要破解中国货币超发之谜，我们至少需要知道以往货币政策的框架和运行效果。

无论从国家到机构，对自身历史的准确认知和总结是进步的前提。

在过去20多年中，对中国货币政策基本共识的缺乏让人吃惊。

如果学界习惯以“谜”来形容中国的货币政策而无解，如果放任社会对政府通胀控制能力的怀疑和担忧而不加以管理，新的框架和传导机制又如何建立？央行赖以安身立命的独立性又从何谈起？如果中国货币当局始终无法摆脱这种“无力感”，再权威的年度大奖也会因此而失色。

摘要：货币是经济运行当中不可缺少的因素，扮演者非常重要的角色。

从目前的情况来看，商品交易和金融流通都需要货币来充当结算工具，所以从一定程度上来讲说货币量其实就是经济总量。

随着我国经济的持续发展，货币量的需求也在不断的加大，而在货币量的发行方面，如果不能够科学的估算经济的发展，很容易产生货币超发的情况。

货币超发对于经济的发展而言有着突出的影响，所以做好其影响的探讨对于积极采取相应的措施而言意义重大。

本文就当前中国货币超发的利与弊进行探讨，旨在深化认识，从而做好优势利用和弊病控制。

关键词：中国 货币超发 利与弊
货币超发的有利影响
货币过度发行会造成严重的通货膨胀，但是在我国目前的市场经济中，适度的货币超发还是具有一定积极效益的。

从经济发展的角度来看，在经济发展的普遍情况下，物价上涨是一个必然的优势，而物价上涨在一定程度上会刺激经济的进一步发展，所以说在货币发行的时候，在经济增长总量的基础上适当的调高发行量，从而导致货币价值的适度降低，进而可以刺激经济的发展。

换言之就是在合理范围内进行货币的超发，对于经济的发展于货币的控制力和灵活力远远赶不上银行，所以在具体的金融机构政策调整中，做好对金融机构的管控，可以合理的控制货币的流通量。

这样，整个经济环境中货币可以保持在相对稳定的情况下，所以超发现象也不会发生。

结束语
货币超发对于社会经济有巨大影响，分析货币超发带给社会的不利影响和有利影响可以使人们更加清楚和全面的认识货币超发。

当然，在全面了解货币超发的基础上，积极的做好相关准备，然后采取合理有效的措施对货币超发的现象进行控制，这样。

对当前中国货币超发问题之我见摘要：截至2013年9月末，中国的M2总量已经达到107.74万亿元，那么当前中国货币超发了吗？前些年对于货币超发这个问题很多人已经探讨过了，但至今为止一直没有一个统一的结论为大家所接受。

本文在总结了一些前人的观点的基础上，从“货币超发”中“货币”的含义，衡量货币超发的标准以及各国之间关于货币超发的可比性等几个方面的对此问题加以探讨，最后得出我们应该用理性的、辩证的思维来看待货币超发这个问题的结论。

关键字：货币超发 , 衡量标准 , 可比性一、前人观点陈述1、“货币超发”中的“货币”用什么表示?讨论货币超发问题，首先应该搞清楚的就是“什么是货币”？货币有很多种定义，有广义和狭义之分，《货币与金融统计学》中是这样定义的：“凡是能够执行价值尺度、流通手段和支付手段等职能甚至是执行价值贮藏手段职能的金融工具,无论是金属货币、纸币、存款还是有价证券，都称之为货币”1。

而对于论题中的“货币”而言，有些人，比如说黄涛，认为应该用M2来作为衡量货币是否超发的标准；而另一部分人，以沈晗耀为例，认为可以用M1来作为衡量货币超发的标准，并解释了不宜用M2作为货币超发标准的原因。

2、中国货币超发了吗？除了货币的表示标准不统一，对于货币是否超发也是存在分歧的。

以满红智为代表的人认为中国货币并没有超发；而张锐就认为中国货币超发了。

1杜金富主编：《货币与金融统计学》，北京.中国金融出版社，第三版，第1页.3、用什么来衡量货币超发？关于货币超发的衡量，有些人认为应该用M2减去GDP来加以衡量；但也有人提出质疑，认为用M2除以GDP更加准确，比如胡晓鹏；更有甚者认为不应该用M2与GDP的关系作为衡量货币超发的标准，例如李倩。

4、各国之间M2具有可比性吗？很多人在分析货币超发这个问题时经常将中国的M2与美国、英国等其他国家加以对比，来说明中国货币超发的问题，比如说黄涛。

对此，有些人却认为这是不妥的，中外M2的统计口径是不一样的，不能作直接的对比，例如李倩。

中国古代纸币相关问题探讨中国古代纸币是中国古代货币发展史上的重要一环，也是世界上最早的纸币之一。

在古代，纸币的使用与流通对推动经济发展和便利人民生活起到了重要作用。

然而，中国古代纸币也存在着一些问题和挑战，这些问题值得我们深入探讨和思考。

首先，中国古代纸币的发行和管理存在着不稳定性。

古代纸币的发行通常是由政府或官方机构负责，但是由于政府管理不善或因政治动荡等原因，纸币发行常常不稳定。

这导致了纸币的价值波动较大，使古代纸币的使用效果不佳。

其次，纸币的信用问题是古代纸币面临的另一个挑战。

纸币的流通依赖于人们对其价值的认可和信任。

然而，由于古代纸币并没有实际的金融支撑，仅仅以政府信用为支持，因此纸币的信用问题一直是困扰古代纸币的难题。

另外，古代纸币面临着伪造问题。

由于纸币的发行量庞大且流通范围广泛，使得伪造纸币成为了一种普遍存在的问题。

伪造纸币的存在对经济秩序和社会稳定造成了一定的影响，也给政府和人民带来了经济损失。

此外，纸币的过度发行也是古代纸币问题的一个方面。

一方面，政府为了满足财政需求，通常倾向于过度发行纸币，导致货币超发和通货膨胀。

另一方面，由于古代纸币无法兑换成实物货币，个人和商家对纸币的接受度降低，致使纸币流通速度减缓，影响经济发展。

最后，纸币的退出和转换问题也是古代纸币需解决的问题。

随着时间的推移和经济的发展，纸币质量和信用逐渐降低，人们对纸币的接受度下降，纸币需要及时退出并转换成其他可靠的货币形式。

然而，纸币退出和转换需要政府和社会的共同努力来解决。

综上所述，中国古代纸币在推动经济发展和方便人民生活方面起到了积极作用，但是也面临着诸多问题和挑战。

解决这些问题需要政府的管理和监管，也需要社会各界的共同努力。

只有找到合适的解决方式，古代纸币才能更好地发挥其功能和作用。

中国货币供应量十年扩大450% 专家担心引发危机随着9月份数据显示目前我国广义货币M2余额达到69.64万亿元,引发了业内对于未来货币泛滥的担心。

经济学家们认为,过去十年M2已增长450%,继续的话可能引发通货膨胀、人民币大幅贬值、泡沫升腾,甚至严重的金融危机。

据悉,目前我国的M2是GDP的1.8倍,而美国只有0.6倍,日本、韩国不过是1倍左右。

中国人民银行副行长易纲近日在《求是》撰文指出,就中国而言,目前的各种宏观经济政策,大都保持着弹性和余地,可以做到松紧有度。

无论财政政策还是货币政策,中国在未来仍有很大的操作空间,能够从容应对危机。

（证券日报）搜狐编者注：货币供应量，是指一国在某一时期内为社会经济运转服务的货币存量，通俗讲就是发行的钞票。

可以说，近年来中国物价不断上涨的根本原因就是央行发行了过多的钞票，造成通货膨胀。

央行网站公布的数据显示，中国的货币供应量太高了。

这是近十年来的广义货币供应量：1999年为11.76万亿，2000年为13.24万亿，2001年为15.28万亿，2002年为18.32万亿，2003年为21.92万亿，2004年为25.01万亿，2005年为29.6万亿，2006年为34.55万亿，2007年为40.34万亿，2008年为47.51万亿，2009年达到了惊人的60.62万亿。

在不到10年的时间里货币供应量增加到了原来的3倍。

中国央行为什么要发行这么多人民币呢？是不是政府财政收入太少，所以不得不加印钞票？历史上的许多通货膨胀确实都是这样，但这次不同。

最近几年中国政府的财政收入状况都不错，但货币依然不断超发，根本原因就是我们在实行一种类似于“联系汇率”的货币发行制度。

简单来说就是有多少美元进入中国，中国央行就发行相应数量的人民币出来。

假如汇率是在1比6.8的话，那当有1美元进入中国，那中国央行就会发行6.8元的人民币。

而这几年美元确实在大量涌入中国，所以更多的人民币也就被源源不断的印刷出来了。

“货币超发”论的误区国际金融危机后，美国、欧元区、日本等国家和地区的央行纷纷采取量化宽松货币政策，引发公众对货币金融问题的关注，部分分析人士引入了M2（广义货币）及M2/GDP等学术概念，认为我国货币存在“超发”问题，实际上这种分析存在着诸多误区。

有一种常见的认识是把新增M2等同于“多印钞票”，其实并不准确。

我国M2统计口径主要包括流通中的现金和银行存款，而所谓央行印的钞票准确来说应该是流通中的现金（M0）。

事实上，从2010年到2012年，我国流通中的现金余额同比增速分别为16.7%、13.7%、7.7%，增速呈现大幅回落态势。

其中，2011年全年净投放现金6161亿元，同比少投放214亿元；2012年净投放现金3910亿元，同比少投放2251亿元，央行净投放现金连续下降。

M2/GDP最早由美国经济学家麦金农于1973年提出，主要是用来衡量经济货币化的指标。

M2/GDP上升，与一国经济货币化发展阶段、金融体系的变革有很大关系，并不能简单认为M2/GDP上升就是货币超发。

以我国为例，改革开放以来，随着计划经济向市场经济的过渡，我国M2/GDP总体呈上升趋势，1996年后这一比例开始持续超过100%，这与我国从计划经济向市场经济转变过程中不断推进货币化进程有关，经济活动中的生产、生活交易方式逐渐向货币化转变，体现了我国货币化的进程，与货币超发是完全不同的概念。

由于各国经济金融发展程度、金融体系结构不同的因素，各国广义货币统计口径不同，用M2/GDP进行简单的国际比较没有意义。

例如，在我国这种以间接融资为主、金融产品不丰富的国家，居民财富大多以存款形式存在，导致M2/GDP的比重普遍高于以直接融资为主、金融市场发达的国家。

此外，货币国际地位高的国家，比如美国，美联储发行的货币很大一部分都流向国际市场，并没有直接表现在M2/GDP这一指标中，但并不能据此认为美联储没有超发货币。

从本质上看，一国货币供给应与经济发展的内在需要相一致。

货币超发的逻辑作者：王素清来源：《中国经济信息》2013年第08期“货币超发要有一个标准，超发多少是适度，货币存量多少是适度，对于中国经济这是一个难解的命题。

”4月11日，央行发布的统计数据显示，截止3月末，中国货币供应量余额（M2）103.61万亿元，同比增长15.7%，首次突破100万亿大关。

超过百亿的货币超发引发了社会对于这一货币现象的质疑，而高企的房价和不断上涨的物价则成为拷问货币超发的缘起。

针对货币超发的争论，首位连任三届央行行长的周小川在其近期出版的新著《国际金融危机：观察、分析与应对》一书中阐述到，“货币超发”这个提法接近上世纪六七十年代时所谓“非经济发行”，是一个过时的概念。

因为今天货币供应不仅是满足实物经济的需要，还需满足服务业及金融市场的需要。

将货币超过实物经济需要的发行作为通货膨胀的根源是不正确的。

对于他的这一解释，有些学者提出了不同的观点。

特别是奉行西方经济学理论的学者祭出美国货币主义之父、曾获诺贝尔经济学奖的弗里德曼的一句广为世界推崇的名言：通胀在何时何地都是一种货币现象。

目前在中国要得出“货币是否超发、超发的货币是否引发通货膨胀”的结论，还没有十分准确的数据作为理论基础。

国家信息中心预测部财金研究室副主任李若愚在接受《中国经济信息》杂志采访时表示：“讨论货币超发首先要有一个标准，也就是超发多少是适度，货币存量多少是适度，目前这些对于中国经济还是一个难解的命题。

”货币超发的背后众所周知，在过去的30年里，中国经济实现了飞跃式发展。

彼时，GDP长期运行在两位数增长之上，“中国奇迹”让中国快速成为为经济规模仅次于美国、在世界排名第二的经济大国。

在当时，支撑经济快速发展的货币供给似乎已被“遗忘”，但由此埋下的“症结”却随着经济大潮的退却浮出水面。

“中国的发展模式决定了对货币的需求。

首先，所谓的货币化比率（M2/GDP），是存在货币化过程。

在计划经济体制下，商品不是货币化交易，是计划的分配，是配给。

我国超额货币的实证研究及成因分析引言根据1999年到2009年第三季度十年间我国gdp增长率与m2增长以及cpi变化的数量关系对比来看，我国gdp增长率在2007年达到上个经济周期的最高值13%，当时支撑这个增速的货币供应量增速仅为16.74%，而2009年前三季度我国gdp同比增长7.7%，但货币供应量却连续3个季度保持平均28%的增长。

这部分没有反映在gdp和cpi变动上的货币供应增量，被经济学界称为“失踪的货币”。

一、超额货币的定义古典货币数量论中费雪的交易方程式为mv=py（其中m是货币供应量，p是一般物价水平，y是一年中生产的最终产品和劳务的总价值，v是货币流通速度），等式两边同取对数并微分，可得dm/m+dv/v=dp/p+dy/y。

货币流通速度v在长期内变动极慢，可视为常数，即dv=0，微分式变为dm/m=dp/p+dy/y，也可写作△m=△p+△y，该等式说明货币供应量的增长率等于物价上涨率与经济增长率之和。

如果一国出现△m>△p+△y的现象，则货币供应量的增长率超过名义国民收入增长率的部分就是该国的超额货币供给。

二、我国超额货币供给的历史及现状我国货币供给超发现象可追溯到中国20世纪七八十年代，伴随经济体制改革的不断推进，我国的货币与经济运行过程中出现了明显违背费雪交易方程式的状况。

按照国家统计局公布的数据，宏观经济的三个核心变量国民收入增长率、物价上涨率、货币供应量增长率三者的关系难以用古典货币数量论上解释。

货币供应量的增长率常年超过名义国民收入的增长率，我国出现了明显的超额货币供给情况。

20世纪90年代至今，中国的货币问题越来越复杂。

根据1990-2012年的数据，把不变价国内生产总值增长率与居民消费指数增长率的和与三个层次货币供给量m0、m1、m2的增长率进行对比。

1990年m0的增长率为12.8%，m1的增长率为19.1%，m2的增长率为34.2%，而cpi增长率与gdp增长率之和仅为6.9%，与三个层次的货币供给增长率的差异均非常显著。

1、我认为中国货币并没有超发，因为人们通常用“M2/GDP”度量一国的货币超发程度，一般而言，该比值越大，货币超发越严重。

截至2014年第一季度末，中国的M2为116万亿元。

按照汇率换算后，中国的M2是美国的1.5倍、日本的1.7倍，因此被很多人认为是严重的超发，但因为各国的发展阶段不同，货币流通速度不同，信用发达程度不同，不能用别国标准衡量本国的货币供应是否适当。

中国人使用现金较多，信用卡较少，这些不能不影响中国的货币供给。

更重要的是，中国至今还处在经济货币化的过程之中。

改革前，中国的几乎所有生产要素和经济资源，都是没有价格或者人为压低的。

改革的过程，是市场化和货币化，特别是生产要素价格市场化的过程。

从放开消费品价格，到逐步放开要素市场价格，对货币的需求，就会大为增加，这当然需要增加货币供给。

2、货币超发对经济的影响
货币超发则会引发通货膨胀，但对国家经济发展，这也是一种刺激经济的手段。

金融危机的时候，国家就是利用包括积极性的财政政策及宽松的货币政策来促进经济的快速发展。

在经济学理论中，我们也可以了解到温和的货币超发完全可以有效的推动经济的积极增长。

但如果我国货币增发水平持续增高将会对国家实体经济及金融环境产生巨大的影响，包括产生巨大的资产泡沫、不良贷款率升高等等。

央行为是否存在货币超发？针对中国是否存在货币超发的问题，实质上已经在国内争议了很长的时间。

近日，管理层再度表示，中国货币不存在超发，不应该以西方标准衡量。

同时，管理层认为，货币供应量是个抽象的概念，应该主要看物价、GDP、就业三个数据，货币供应量是在这三者之间寻找平衡，如果经济发展相对稳健，物价相对稳定，就不能断言“货币超发”。

根据数据统计，2013年全年人民币贷款新增8.89万亿元，比上年多增6879亿元。

而2013年M2增长为13.6%，M2余额为110.65万亿。

另外，2013年社会融资规模达到17.29万亿，比上年多增1.53万亿。

当前，中国正处于高储蓄率、高投资率以及高经济增长率的“三高”格局。

而以上述公布的数据来看，尽管去年的人民币贷款新增额度高达8.89万亿，但是对于17.29万亿的超高社会融资规模而言，不应该片面地认为去年的货币存在超发的可能性。

再者，按照M2/GDP 的比值计算，若以2012年为例，当期M2余额为97.42万亿，GDP为51.9万亿，两者之比达到1.9：1。

而以2013年为例，M2余额已经飙升至110.65万亿，而GDP按照7.7%的增速计算，即2013年全年GDP数值将近56万亿。

届时，M2与GDP之比更是接近2：1。

虽说M2余额增速远高于GDP增速，看似存在严重的货币超发迹象。

但是，在实际操作中，M2属于存量数值，而GDP属于流量数值，以此来断言货币存在严重超发的问题，确实缺乏了严谨性。

话虽如此，但笔者认为，国内的货币超发问题始终无法摆脱。

正如上文所述，当前的中国正处于“三高”的发展状况，且面临着经济转型的严峻考验。

近年来，物价飙涨、生活成本加重无疑成为国民最直接的感受。

所以，针对一系列的社会现象，笔者提出了几点质疑。

第一、中国的储蓄率为何高居不下？按照管理层的说法，中国的国民储蓄率较高，间接融资占比比例也较高，由此决定了我国的货币总量相对较高。

的确，高储蓄率当属我国的一大特色。