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公司金融培训课件(ppt 50张)

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公司金融ppt课件

公司金融ppt课件
决策，其现金流的贴现能否使用公司现有 的加权平均资本成本？
27
以加权平均资本成本作为资本预算折现率的前提 条件：
如果公司决定投资新项目，在新项目和公司现有 资产具有相若程度的风险时，可以利用公司当时 的WACC来折现新项目的现金流，否则利用公司的 WACC来折现新项目的现金流是不妥的。
运用WACC作资本预算决策的折现率的假设条件是： 1.新投资项目的风险与企业现有的投资风险相
D O L E B IT /E B IT Q (PV ) SV C S /S Q (PV )FSV CF
经营杠杆度的含义：息税前利润的变动率相当 于销售收入变动的倍数。即经营风险大小
37
企业风险及经营杠杆的结论： 固定成本越大，经营杠杆度系数越大，表示息
税前利润对销售收入的敏感度越大，企业经营风 险越大。
蒂森集团 资本成本8.5%
钢铁
资本成本9%
不锈钢
资本成本9%
科技
资本成本9%
电梯
资本成8%
服务
资本成本8.5%
4
思考问题：
1、蒂森的资本可以如何分类?资本成本指什么？ 2 、资本成本在财务决策的什么范畴里应用？ 3、资本成本与企业财务目标是否相关？为什么？
5
二、资金成本的概念与分类 1、概念 资金成本是指企业在筹集和运用各种资本时，需
如果一家公司发行若干张孳息率不同的债 券，公司的债券成本应是其加权平均后的 综合成本。
12
2、计算债务成本时，还应考虑公司的所得税率， 由于利息可以在税前扣除，可以抵税，因此企业 实际负担的成本低于债务的实际收益率。
税后负债成本＝ rB (1 TC )
13
二、权益成本
企业权益成本的估算比债务成本困难。 （一）若企业发行股票，可以采用两种方法估计： 1、股利折现模型 2、资本资产定价模型 股东权益可以分为股本和留存收益，由于发行费

公司金融基本概念ppt课件

公司金融基本概念ppt课件
2、西方经济学家用边际效用理论将此解释为： 对暂缓现时消费的报酬。
3、货币时间价值实现的基础是：只有当货币 参加到社会再生产过程中，实现了劳动要素的 相互结合，创造出剩余价值，即价值实现增值。
4、货币时间价值的实质，是在只考虑时间因 素而不考虑风险和通货膨胀的条件下全社会平 均的无风险报酬率。
20
（2）普通年金现值的计算
PVAn= A*PVIFA i,n
年金现值系数
[例6] 某投资项目的有效期10年，从今年起每年可 得收益100000元，按年利率10%计算，10年的收益 现值为：
--10
10000*[1-（1+10%）]/10%=614500（元）
21
朋友出国3年，请你代付房租，每年房租1000元，若银行存 款利率10%，他应当在银行存入多少钱？
PV0=FVn×PVIF i,n =3000×PVIF8%,5 =2042(元)
15
练习3：某人购买某种债券，该债券3年后 的价值为665.5元，年利率为10%，问：该 债券现在的价值是多少？
练习4：某人预计5年后需要10000元，在 年利率为8%时，现在应存入多少？
16
（三）、年金终值和现值的计算
10
若此人不提走现金，而将106000元继续用于 投资。则第二年本利和为:
FVn={PV0×(1＋i)}× (1＋i) ＝ PV0 ×(1＋i)2 =100000×(1＋6%) 2 ＝100000 ×1.1236=112360（元） 同理，此人第三年的本利和为： FVn=PV0 ×(1＋i)3 = 100000×(1＋6%) 3=119100（元）
PV0= FVn/（1+ i*n）
[例3] 年利率为10%，从第1年到第5年各年年 末的1元钱，其现值为多少？

公司金融概述PPT(共 50张)

公司金融概述PPT(共 50张)
合伙制企业必须将净现金流量（利润） 分配给合伙人，所以合伙制企业的再投资机 会较少；个体业主制企业的再投资机会大小 与企业所有者的投资意识息息相关，具有不 确定性。
公司制企业存在所有权和经营权相分离 的优势，便于通过收益留存积累内部资金， 并进行有利可图的投资。
三、公司的金融活动及其价值创造
资产总价值
合伙制企业是指两个或两个以上的人创办的企业，分一般合伙制和 有限合伙制两种形式：
----一般合伙制。所有合伙人按协议规定的比例提供资金和工作， 并分享相应的利润或承担相应的亏损和债务。
优点：费用较低；收入按照合伙人征收个人所得税。 缺点：当某个一般合伙人死亡或撤资，合伙制企业就终结；合伙制 企业难以筹集大量资金；合伙人对所有债务负有无限责任。 ----有限合伙制。有限合伙人不参与企业管理，责任仅限于其在合 伙制企业中的出资额。但有限合伙制企业中至少有一人为一般合伙人。 优点：有限合伙人仅仅承担与其出资额相应的责任；可以出售他 们在企业中的利益；管理控制权归属于一般合伙人。 缺点：有限合伙人不参与企业管理，其他同一般合伙制。
优点：公司的债务责任仅限于股东的投 入资本，与股东个人财产无关；公司的所有 权可以随时转让给新的所有者；公司永续经 营，理论上具有无限存续期。
缺点：公司必须为利润缴纳公司所得税， 同时股东必须为其所得的股利缴纳个人所得 税；为了经常、及时与股东保持沟通，公司 必须承担高昂的沟通成本。
4.选择公司制企业的理由
公司金融
第一讲 导论
内容提要
公司金融研究的内容
公司的概念和分类 公司的金融活动及其价值创造 公司财务目标的选择和冲突 公司金融理论发展的脉络
一、公司金融研究的内容
在我国，公司金融又被称为公司财务学或财务管理。公司金 融学是金融学的一个重要分支，它与投资学、金融市场学等金融 学分支遵循共同的概念和研究方法。

公司金融课件ppt课件

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53
（三）增量现金流量
1、沉没成本 2、机会成本 3、营运资本 4、附加效应
54
1、沉没成本 指已发生的成本。由于沉没成本是在
Div 1
Div 2
Div 3
...
Div t
0 1 r (1 r)2 (1 r)3
(1 r) t1
t
（1）零增长股票估值
P Div
0
r
（2）固定增长股票估值
Div P 0 rg
29
（3）不同增长股票估值
P
Div 1
Div 2
...
Div n
(1 g )Div
2
n
0 1 r (1 r)2
对于这些不定期或不等额的年金，其现 值和终值的计算是将每一期的现金流分别折 现到第0期或者复利计算到终期，然后加总 求和。
19
◘ 年金终值：
是指一定时期内每期现金流的复利 终值之和。比如银行的零存整取存款。
年金终值FV
C
(1
r)t r
1
20
4、增长年金： 指一种在有限时期内增长的现金流。
现值： PV C
给定现值计算年金的公式：
年金A PV
r
1
1 (1 r)t
17
◘ 递延年金：
是指最初的现金流不是发生在现在，而 是发生在若干期后。
◘ 先付年金：
是指在某一固定时期内每期期初会产生 等额现金流的年金，其第一次支付一般发生 在现在，即第0期。
18
◘ 特殊年金：
指年金的支付期限要超过1年或者并不 固定，或者每期产生的现金流并不相同的年 金。
35
一、投资回收期法（ payback period rule)

金融工具培训课件PPT(共-51张)精选全文

金融工具培训课件PPT(共-51张)精选全文
长期消费信用
住宅抵押贷款
汽车贷款
推迟付款
分期付款
消费贷款
赊 销
抵押贷款
信用贷款
五、民间信用 1.概念 ★ 民间信用是民间自发产生的由民营企业或个人之间相互提供的信用。它主要为民营经济服务，处于政府金融管理部门监管之外，被称为非正规金融。
2.形式
商业汇票
商业本票
商业票据
债务人
汇票
债权人
第三人
债务人
本票
债权人
（出票人即付款人）
（受款人）
（受款人）
（出票人）
（承兑人即付款人 ）
（2）机构投资人能够享受大规模交易的经济利益 （3）更有利于分散投资，降低风险 （4）具有较大的流动性 （5）不受资金量的限制
第二节 金融工具分类
按融资期限分
短期 金融工具
长期 金融工具
国库券
票 据
汇 票
本 票
支 票
商业汇票
银行汇票
商业本票
银行本票
4.商业票据特点
商业票据特点
流通性
抽象性
不可争辩性
有追索权
要式证券
无因证券
流通证券
5.商业信用局限性 ◆ 商业信用的规模和数量有限 ◆ 商业信用的提供方向有限 ◆ 商业信用的信用能力有限 商业信用的发展日益依赖于银行信用。而商业票据贴现和抵押贷款，则是银行发展过程中首先扩展的主要业务。
投资者
基金托管人
基金管理人
按组织形式分
契约型基金
公司型基金
公司型基金:依据公司法成立以盈利为目的的股份有限公司形式的基金。 契约型基金：依据一定的信托契约组织起来的代理投资制度。
公司型基金 基金为股份制投资公司，具有法人资格 基金通过发行普通股票筹集 投资者即基金公司股东。有权对公司的重大决策发表自己的意见，并以股息形式收取投资收益。 基金公司具有永久性 美国绝大多数基金为公司型

公司金融研PPT453页

公司金融研PPT453页
融资决策：股权融资、债务融资．
股利决策：决定支付率。股利决策受到多种因素 的影响，如税法、未来投资机会以及资金来源 与成本等。
5. 金融市场与公司
金融市场的概念 金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过 信用工具进行交易而融通资金的市场，广而言之， 是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有 价证券交易活动的市场。
公司金融研
•
6、黄金时代是在我们的前面，而不在 我们的 后面。
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7、心急吃不了热汤圆。
•
8、你可以很有个性，但某些时候请收 敛。
•
9、只为成功找方法，不为失败找借口 (蹩脚 的工人 总是说 工具不 好)。
•
10、只要下定决心克服恐惧，便几乎 能克服 任何恐 惧。因 为，请 记住， 除了在 脑海中 ，恐惧 无处藏 身。-- 戴尔． 卡耐基 。
短期债券 长期债券 权益股份
企业和金融市场之间的现金流动
案例分析
阅读： 青鸟天桥财务管理目标案例 思考题： 1.青鸟天桥案例给你什么启示？ 2.从案例介绍的情况看，你能否推断该公司的财
务目标 3.你认为青鸟天桥的最初决策是合理的吗？以后
的让步是否合适？
阅读：公司法cpasz/xzfg/gongsifa2005.htm
公司理财
Corporate Finance
郭文旌 主讲
南京财经大学金融学院
什么是公司？
公司是指依法定程序设立，以营利为目的社团法人。 公司按股东对公司债权人所负的责任分为无限公司、有限 公司、两合公司、股份公司等。
《公司法》规定，我国公司是指依照该法在中国境内 设立的有限责任公司和股份有限公司。公司的具体特征： (1)必须依法设立。 (2)以营利为目的。 (3)必须具备法人资格。

第一章 公司金融导论 《公司金融》ppt课件

第一章 公司金融导论 《公司金融》ppt课件
（４）导致金融决策的短期行为。即为了满足当前利 润，而忽略或舍弃长远利益。
（5）利润概念模糊不清,容易被调整。
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第三节 公司的经营目标
二、每股收益最大化 认为应当把企业的利润与股东投入的资本联系起来考
察，用每股收益来概括企业的经营目标，以避免“利 润最大化目标”的缺陷。 即：净利润 / 普通股股数 = 每股收益（每股净利润） 但是，这种观点仍然存在以下两方面的缺陷： 1.没有考虑每股收益取得的时间性，即没有考虑货
（一）激励 第一，管理激励，尤其是最高层的管理激励。管理激
励采用的方式是股权激励（或股票期权激励），即给 予管理人员股票奖励，这种激励方式将经理人的自身 利益与公司的总体财务业绩挂钩。公司经理人为了自 身利益，会努力经营公司，进而实现股东利益最大化。 第二，晋升激励。在公司表现好的经理人会被提升， 进而在经理人市场就能获得被聘任的机会，获取高工 资。晋升激励促使经理人努力工作。
币的时间价值。 2.没有考虑每股收益的风险性，即投资者承担的风
险。
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第三节 公司的经营目标
三、公司价值最大化 （一）公司价值的含义 公司价值，也称为企业价值，是指企业资产的价值。 两种基本的度量方法：一是会计度量上的账面价值，二
是金融度量上的市场价值。会计度量上的企业价值是资 产发生的历史成本减去折旧后的净价值。 而金融度量上的价值则是公司全部资产的市场价值，即 公司作为一种商品，在转让和出售时的价值，是公司资 产未来所创造的收入现金流量用资本成本贴现后的现值。 公司价值最大化是指公司市场价值的最大化。
30
第三节 公司的经营目标
（四）公司价值最大化的本质
公司价值包括债务的市场价值和权益的市场价值。
就债务的市场价值来看，其决定因素有两个：一是债务 利息，二是债务资本成本。

公司金融业务培训ppt课件

公司金融业务培训ppt课件
10
单位活期存款
单位活期存款的类型 2.一般存款账户是存款人因借款或其他结算
需要，在基本存款账户开户银行以外的银行营业 机构开立的银行结算账户。
一般存款账户是存款人的辅助结算账户，借 款转存、借款归还和其他结算的资金收付可通过 该账户办理。有借款或其他结算需要的单位和组 织。开立基本存款账户的存款人都可以开立一般 存款账户。该账户可以办理现金缴存，但不得办 理现金支取。该账户开立数量没有限制。
9
单位活期存款
单位活期存款的类型 1.基本存款账户是指存款人因办理日常转账
结算和现金收付需要开立的银行结算账户。
基本存款账户是办理转账结算和现金收付的 主办账户，经营活动的日常资金收付以及工资、 奖金和现金的支取均可通过该账户办理。存款人 只能在银行开立一个基本存款账户并且在其账户 内应有足够的资金支付。存款人的基本存款账户， 实行人民银行当地分支机构核发开户许可证制度。 开立基本存款账户是开立其他银行结算账户的前 提。
12
单位活期存款
单位活期存款的类型 4.临时存款账户是存款人因临时需要并在规
定期限内使用而开立的银行结算账户。因异地临 时经营活动需要时，可以申请开立异地临时存款 账户，用于资金的收付。
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单位活期存款
单位活期存款的类型 临时存款账户用于办理临时机构以及存款人
临时经营活动发生的资金收付。 临时存款账户应根据有关开户证明文件确定
产品特点 （1）存款人为特定的单位，只能是邮政储蓄银行、保险 公司法人单位和全国社保基金理事会。 （2）存款起点高，最低不能少于人民币3000万元。 （3）存款期限长，最低不能低于5年。 （4）利率及付息方式灵活，由双方协定利率及利息的支 付方式。
18
对公存款相关规定

金融基础知识培训大全PPT课件(内容完整)

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金我融国证券市场的发展历程
上海证券交易所成立
近十几年发展概况
《中华人民共和国证 券法》首次出台
1990年12月
1991年6月
1999年7月1日
2000年3月
确定 “上网定价发 行”、"网下询价、网上 定价发行"和"网上、网 下询价发行"三种主要发 行方式
2001年
深圳证券交易所相继 成立，我国证券市场 正式形成
限售股也叫非流通股，或叫限售A股。其中的小部分就叫 小非， 大部分叫大非
➢ 小即小部分；非，即限售。 小非，即小部分禁止上市流通 的股票。反之叫大非。 解禁，即解除禁止。 小非解禁，就 是部分限售股票解除禁止，允许上市流通
➢ 大非：即股改后，对股改前占比例较大的非流通股、限售 流通股占总股本5%以上者在股改两年以上方可流通
1792年
24 名经纪人在纽约 华尔街形成了经纪 人联盟，它就是纽
约证券交易所的前 1878年
身 东京股票交易所 正式创立，它是 东京证券交易所 的前身
1891年
香港成立了香港 股票经纪协会， 后发展为香港证 券交易所
1917年
北京证券交易所 成立
二十世纪股票市场发展阶段
自由放任阶段
法制建设阶段
迅速发展阶段
2006年1 月1日起我国施行《公司法》
《公司法》规定，设立股份有限公司，应当以2人以上200人以下为发起人。也就是说，股东人数要控制 在200人以内；有限责任公司以50人以下出资设立。
2006年1 月1 日起我国施行《证券法》（新）
《证券法》规定，公司公开发行新股，应当符合下列条件 1）公司股本总额不少于三千万元人民币；2）公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上，股本总额 超过4亿元的，公开发行比例为10%以上；3）最近三年财务会计文件无虚假记录，无其他重大违法行为 公开发行公司债券，应当符合下列条件 1）股份有限公司的净资产不低于三千万元人民币，有限责任公司的净资产不低于6千万元人民币；2） 累计债券余额不超过公司净资产的40%；3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息 筹集的资金投向符合国家产业；4）债券的利率不超过国务院的限定水平

公司金融完整版课件全套ppt教学教程(最新)

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（四）时间与成本
在会计中，不对变动成本和固定成本作区分，仅将费用非为产品成本 和期间费用。但固定成本和变动成本的区分对于财务经理通常很重要
➢现金流量表
（一）现金流量表的内容及结构 1、现金流量表的内容 现金流量表，是指反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和 流出的报表。现金流量表被划分为经营活动、投资活动和筹资活动三 部分，每类又分为具体项目，这些项目从不同的角度反映企业业务活 动的现金流入和流出 2、现金流量表的结构 现金流量表在结构上把企业在一定期间产生的现金流量分为三类：经 营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的 现金流量。 (1)经营活动产生的现金流量
资产-负债=所有者权益 （四）市价与成本 按照公认的会计准则（GAAP），企业财务报表的资产应按历史成 本计价。 “价值“，而实际上是成本。市场价值是指有意愿的买 者与买者在资产交易中所达成的价格。
➢利润表
利润表是反映企业在一定会计期间经营成果的会计报表。它与资产 负债表有很大不同，利润表中的数据是时期数据，而非时点数据。
第三节 公司金融决策目标
➢ 公司金融决策目标
（一）利润最大化 利润最大化是理论和实践中一度被广泛使用的企业目标。该观点认为，
。 利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多
（二）当前每股股票价值最大化 从股东角度看，股东最关心股票当前价值。好的财务决策提高股票的
价值，而差的财务决策降低股票价值 。 （三）所有者权益的市场价值最大化
同比资产负债表 同比资产负债表就是用资产总额的百分比来表示表中每一个项目。同比 利润报表则是用销售总额的百分比来表示表中每一个项目。
➢同比利润表 将利润表中的各项表示成销售额的百分比就得到同比利润表。

公司金融的基本理论培训课件

公司金融的基本理论培训课件
总风险＝可分散风险＋不可分散风险
三、投资风险、投资收益与市场效率
- 风险投资组合的有效性边界 创建最小方差投资组合是在给定期望收益率水平下，创建一
个收益率波动性最低的投资组合。这些投资组合都是均值--方差 有效的投资组合，即提供投资者一个最佳的风险与收益组合。当 然，所有投资组合中只有一小部分是有效组合。下图描绘了在一 个Y轴表示投资组合期望收益率和x轴表示投资组合标准差的图形 中可获得投资组合是如何分布的：
五、资本预算与投资决策理论
- 内含报酬率法 内含报酬率法是根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的一 种方法。所谓内含报酬率，是指能够使未来现金流入量现值等 于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值 为零的贴现率。普通股评价的其他方法 计算公式为：
内含报酬率是方案本身的收益
上图中，尽管投资者可获得边界BCDE上以及边界BCDE下侧、 右侧的任一投资组合，但是一个理性投资者只会选择那些实际分 布在边界BCDE上的投资组合。这个边界被称为“有效边界”。
从点R起通过点C的直线被称为资本市场线，投资者在该资本 市场线上选择投资组合可以获得比只投资于风险资产投资组合更 优的风险--收益组合。
四、债券与股票的估价
在必要报酬率一直保持不变的情况下，不管它高于或低于票面 利率，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日 债券价值等于债券面值
四、债券与股票的估价
- 债券价值与利息支付频率 债券价值的计算公式如下：
- 债券的到期收益率 到期收益率是指以特定价格购买债券并持有到期日所能获得
五、资本预算与投资决策理论
1、资本投资评价的基本原理
资本投资项目评价的基本原理是：投资项目的收益率超过资 本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本 时，企业的价值将减少。

金融市场和金融机构培训课件PPT(共 45张)

金融市场和金融机构培训课件PPT(共 45张)
四川大学金融工程系
一、金融体系的基本功能
E.g. 某企业向65岁退休的人出售年金。A类：10年， B类：15年，C类：20年。
问：平均而言，65岁的人可以再存活15年。若该企业 索取反映15年预期寿命的价格，那么主要年金购买人是哪 一类？
四川大学金融工程系
一、金融体系的基本功能
Principal-agent problem（委托-代理问题）: Principals: Those who bear the risks associated
余额宝的规模是5413亿元。
四川大学金融工程系
一、金融体系的基本功能
货币基金
收益：4%-6% 流动性：T+0赎回 便捷性：无法直接
拥有支付和结算
支付宝
收益：无 流动性：即时 便捷性：可用于
网络支付和转 账
余额宝
收益：4%-6% 流动性：即时 便捷性：可用于
网络支付和转 账 风险：投资债券 、存款等低风 险资产
四川大学金融工程系
二、金融市场
（一）Basic types of financial assets Debt（债务）： An obligation owed by one party (the debtor) to a second party, the creditor; usually this refers to assets granted by the creditor to the debtor It is also called fixed income instrument（固定收 益证券）.
四川大学金融工程系
二、金融市场
Equity（权益）：The claim（索取权） of the owners of a firm Common stocks（普通股）：代表对一家公司资产的 剩余索取权。在履行了该企业的其他所有金融合同之 后，普通股的所有者有权拥有剩余的任何资产。
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C F C F C F C F t N 1 2 N P V =- C F + + + + + 1 5 % 0+ 2 t N ( 1 +I R R ) ( 1 +I R R ) ( 1 +I R R ) ( 1 +I R R ) 1 0 0 9 4 8 7 9 9 1 9 5 =- 3 5 0 + + + + + 2 3 4 5 ( 1 + 1 0 % ) ( 1 + 1 0 % ) ( 1 + 1 0 % ) ( 1 + 1 0 % ) ( 1 + 1 0 % ) = 1 8 . 7 9 N P V =0 . 2 3 ; 1 7 % N P V =- 8 . 4 9 1 8 %
时期 现金流 0 -100 1 220
NPV（10%）=220/（1+10%）-100=100
净现值的扩展：自由现金流的计算
在公司实践中，由于直接计算项目每年所 产生的现金流入和流出难度非常大，常用的变 通方法就是用自由现金流（FCF）来表示每年 预期现金净流量。 自由现金流是指投资者获得的可以自由支配 的现金流。
PI=PV/CF0=404.03/350=1.15>1，项目可接受
3、内含报酬率法（IRR）
内含报酬率（IRR）是指使目标项目NPV等于零时的贴 现率，可以代表项目投资存续期内的年平均投资回报率。
C F C F C F C F t N 1 2 N P V = C F + + + + + + ( 1 ) 0 2 t N ( 1 + I R R ) ( 1 + I R R ) ( 1 + I R R ) ( 1 + I R R )
公司金融
何谓资本预算？
----公司的项目投资具有不可逆的特点，即使 投资者在事后发现投资失误，也很难将此项 目变现。因此，在项目投资之前，必须对项 目的未来经营状况进行预测，判断该项目投 资所产生的未来现金性收益是否能够弥补期 初的投资，这样的投资决策分析称为资本预 算。
一、 传统资本预算方法
1、净现值法（NPV） （1）NPV（=现金流入现值-现金流出现值） （2）NPV法的判断依据为NPV是否大于零
1 0 0 9 4 8 7 9 9 1 6 5 N P V = + + + + 3 5 0 2 3 4 5 ( 1 + 1 0 % )( 1 + 1 0 % ) ( 1 + 1 0 % ) ( 1 + 1 0 % ) ( 1 + 1 0 % ) = 5 4 . 0 3
由于净现值为正，所以项目可选。
2、获利指数法（PI）
获利指数是目标项目的现金流入现值（PV)与项目的期 初投资(CF0)之比。 PI=现金流入现值/现金流出现值 =PV/CF0
1 0 0 9 4 8 7 9 9 1 6 5 P V = + + + + 2 3 4 5 ( 1 + 1 0 % )( 1 + 1 0 % ) ( 1 + 1 0 % ) ( 1 + 1 0 % ) ( 1 + 1 0 % ) = 4 0 4 . 0 3
N
C F C F C F C F t N 1 2 = + ++ ? C F å 0 t 2 N ( 1) + r ( 1) + r ( 1) + r ( 1) + r t = 1
承接上例，假定该项目最长可接受的投资回收期为4年，由于 未来5年自由现金流分别为90.91、77.68、65.36、67.62以及 102.45，则在考虑货币时间价值的条件下，计算的项目最短 回收期。
测试后可以判断出IRR在17%至18%之间再运用内插法就 可以精确计算出IRR的值：
N P V 1 7 % IR R= 1 7 % +( 1 8 % -1 7 % )? N P V P V 1 7 %+ N 1 8 % 0 .2 3 =1 7 % +( 1 8 % -1 7 % )? 0 .2 3+ 8 .4 9 =1 7 .0 2 6 %
自由现金流的计算方法
自由现金流=经营活动产生的现金净流量-资本支出-净营运资本投资增量
FCF 其中：
=
OCF
-
CE
-
ΔWC
经营活动产生的现金净流量=息税前收益-利息费用-税负+年折旧
OCF
资本支出
=EBIT – I
ΔLA = WC1 + -
- T+D
D* WC0
= 当期长期资产的净增加额 + 累计折旧额
若果项目的资本成本低于内含报酬率，用资本成本进行贴现，项目的净 现值为正；如果资本成本
4.回收期法
（1）投资回收期法 一般是指项目所产生的自由现金流可以收回项目 期初投资的最短时间。
C F = C F + C F ++ C F ? C F å
t 1 2 N 0 t = 1
在等式（1）中，IRR表示项目的内含报酬率，CFt表示第t年现金流入。 若投资者最低要求投资回报率为r,当IRR>r时投资者会接受该项目，反之 则会拒绝。
案例：内含报酬率的估算方法
承接上例，假设公司第5年末的自由现金流量为195万元，若要 计算出相应的内含报酬率，可以通过测试法找出该报酬率的大致 区间，然后再运用内插法计算确切的报酬率。 假定内含报酬率为15%，则有：
N
假定该项目最长可接受的投资回收期为4年，由于未来 5年自由现金流分别为100、94、87、99、165，则在不 考虑货币时间价值的条件下，计算得出的项目最短回收期 为： 最短回收期=3+69/99=3.7年 由于最短回收期在4年内，所以可以接受该项目。
（2）贴现投资回收期法
投资回收期法存在一个缺陷，即仅仅考虑初始投资额的收回，没 有考虑初始投资资金成本的回收问题。为此，可以采用贴现投资回收期 法取代投资回收期法。
CE = ΔWC
净营运资本投资增量=期末净营运资本-期初净营运资本
1.项目投资共计：350万元，共计提折旧300万元，期末项目残值为50 万元。但在期末残值估计值为80万，超出的30万元连同当年的利润要纳税。 2.年现金净流量=当年税后利润+年折旧额 3.当年营运资本投资中，负号代表净投资，正号代表收回。 4.每年自由现金流=年现金净流量-投资额（包括营运资本投资） 5.当年营运资本投资中，正号代表收回。 6.残值变现所产生的利润上缴15元税收已经计入105万当中，另外还有 50万元残值必须计入。 若：公司对该项目要求的收益率为10%，请评估该项目是否可取？