供应链技术的发展对金融服务提出的挑战和机遇
中欧国际工商学院 张春教授
最近十几年来，供应链、物流迅猛发展，改变了国际制造业的模式。
供应链的发展对于融资安排带来巨大的机遇和挑战。
供应链技术发展的影响
供应链技术发展的主要起因于信息技
术的发展，它降低了交易成本，使得很多企
业可以在全球范围之内找到最好的供应商、
最好的客户。
这样就引致了全球行业的重
组，使得很多大的企业可以到全球供应链里
寻找好的解决方法，用更有效率的企业间分
工代替企业内部的部分制造环节，企业可以
更关注它的核心竞争力。
实际上，财富
（Fortune ）1000名公司中以产品为中心的
企业都采用了供应链管理解决方案。
这就是
为什么供应链和物流最近十几年迅速发展的一个主要原因。
它带来了巨大的好处——大大降低了制造、经营成本，也给很多中小企业通过加入大企业的生产链获得了更多发展的机会。
当然这个改变对企业的经营和管理都提出了一些新的问题。
供应链技术对于贸易有很大的影响，主要有两个方面：第一，贸易量的增长高于生产总量的增长。
因为供应链实际上把原来很多大企业在内部做的事情分流出去了，所以就增加了企业和企业之间的贸易量。
90年代国际贸易增长速度一直高于全球生产增长速度。
2004年，国际贸易的实际增长率达到9%，为世界经济增长速度的2倍；同年全球制造业贸易量增长率达到10％，生产总量增长率为4%，超过2倍。
第二，虽然总量增长了，但是单笔交易减少了。
Just-in-time 生产模式的应用，使得企业单笔订货数量下降，交付周期缩短了。
2004年，单笔交货价值只有50年前的40％左右。
这些都是我们讲供应链在生产制造方面给整个经济带来的好处。
但同时也对财务管理，对融资方面提出了很大的挑战。
张春 教授
传统贸易融资模式对公司或者上下游企业总的营运成本，就是我们中国人常讲的流动资金，要求过高。
传统方式主要是信用证方式，这个方式上下游交易双方企业都会占用流动资金、营运成本。
根据美国一个咨询公司（Killen & Associates）估算，传统贸易融资方式使得世界供应链当中贸易多占了5000亿到1万亿美元的资金，如果一个10亿美元的企业采用传统的贸易方式，每年需要多付出2700万美元资本，就是2.7%的营运资本。
因为这个原因，使得贸易采用了赊帐的方式。
总的趋势就是把资本需求往供应链上游去推。
比如沃尔玛这个大企业赊帐很厉害，，赊帐贸易成为它的供应链主要贸易方式，靠供应商提供营运资本，他其实不占用自己的营运资本，这对它是有利的，但是这提出了一个问题，从整个供应链角度来说，沃尔玛本身营运资本相对比较低，上游企业、中小企业融资成本相对比较高，而且有些时候不能融资。
在经营上面可能赚了钱，但是融资方面从整个供应链角度来说，融资成本可能会有升高的趋势。
所以这个就是供应链发展最主要的挑战。
就是把营运资本搞到上游去了，上游企业往往是中小企业，他们融资成本比较高。
除了融资成本高这个因素之外，还有其他的问题，比如汇率风险，这个现在在中国也是一个很大的问题。
表1：戴尔及其供应商的融资成本比较
这些都是对我们银行业、融资界提出了挑战。
就是银行怎么样创造一些更能够对付新的供应链的操作方式，提供一些新的解决办法。
我们通过一个案例（表1），看一个数据——戴尔公司与其他供货商融资成本，戴尔融资成本高于美国国债的0.5%。
他主要的一个供应商融资成本比美国国债融资成本高3%。
戴尔在供应链方面在全球都做得非常好，他把库存减少到很少；但是其实（营运资本）这些东西都推到他的供应商那里了，供应商成本很高的话，最终还是要解决的。
因为供应链中中小企业的资本成本高于大企业，这势必影响到中间产品价格，不解决的话，最后还是会把成本转嫁给戴尔，然后整体供应链体系的资本成本还是增加了。
表2：沃尔玛及其供应商融资成本
这个图（表2）可以看出沃尔玛和供应商融资成本的区别。
有一些供应商，比如宝洁（P&G）跟沃尔玛融资成本没有太大差别，有一些就过高了。
从供应链角度来说，他也要考虑怎么降低供应商融资成本。
通过供应链融资降低成本
有效的融资安排可以大大降低融资成本。
根据咨询公司（Killen
& Associates）测算，流动资金这块占产品价格总的成本有30%左右，如果你把融资成本降低的话，就可以大大降低制造成本。
怎么样把供应链整体成本降低是需要通盘考虑的事情。
这里我们主要讨论如何通过寻求供应链融资方式的降低成本。
有一个趋势，大企业的竞争已经成为其整体供应链的竞争，如果能降低供应商（大多为中小企业）的资本成本进而降低供货价格，那么整体供应链就会在竞争中占据有利位臵。
我们知道，中小企业的融资成本一般高于大企业的融资成本，但是如果把整个供应链看成是一个经济实体，把中小企业看成是大企业的生产部门，这样他们的风险可能就会降低，他们的融资成本也可以和大企业保持相当的水平。
要做到这一点就必须要在融资方面做一些新的、创造性的安排，而且必须要重新评估供应链当中中小企业的信誉，不能按照传统方式评估了。
因此，银行在供应链金融当中必须要充当一些新的角色。
银行传统角色就是一个信用中介，发信用证，基于信用证发放贸易融资。
现在新的角色就是要更准确评估供应链当中企业的信用，提高供应链金融服务，降低整体成本，帮助企业提高流动资金管理。
最近很多银行在做这方面的业务，也提出了一些新的方法。
比如JP摩根、汇丰银行等等他们都提出了一些新的创新方式，UPS也通过收购一家银行发展自己的供应链金融业务。
这些在国外还可以，在国内就比较难了，因为中国的法律制度等有一些方面需要进一步探讨。
我们研究一下供应链金融业务当中一个核心的问题，创造新产品要解决什么核心问题？主要就是如何降低供应链整体的融资成本，而且要找到评估的一个新方法。
中小企业按照原来信用评级去评肯定是不能融资的，要找出新的评估方法，比如银行信用评级，哪些东西使得他更容易融资，这些东西对供应链是很有用处。
还有一个就是要找到新的风险控制。
供应链里能把风险控制更好的话，融资成本也能降低。
这里有一些基本的思路，比如传统的做法是怎么做的，传统的做法一般是关注企业现有的资产，中小企业资产少，融资就不行。
供应链金融就更要注重企业未来的现金流，而且现金流要稳定，比如他供
货给一个很大的买家，沃尔玛。
此外，传统思路是把中小企业整体财务作为评估，但是供应链金融主要考虑供应链贸易业务，这块可能是他最优的资产，应该从这个角度去看。
最后，传统的做法是要考虑企业本身，而供应链金融考虑企业所在供应链整体的风险。
风险控制方法有一些基本的思路。
首先，业务具有自偿性，供应链业务现金流作为还款的保证，而不是中小企业所有的现金流。
其次是借助核心企业的信用，怎么把供应链当中最核心的企业的信用辐射到小企业里，怎么样同核心企业的信用捆绑起来。
还有一个是集合现金流，针对未来持续现金流，通过大数法则控制风险。
最后一个就是控制物流。
与物流企业合作，实现对供应链物流的追踪、控制，这也可以减少风险。
供应链融资的方式
在国际上现在有一些供应链金融产品，一个是提前支付融资。
这个在国内也有，但是我介绍一下国际上的操作。
90年代后期，一些为大企业提供产品的中小企业将对大企业的应收帐款折价出售给银行，提前获得现金。
与传统应收帐款融资不同的是，供应链金融提前支付融资是由供应链的大企业（购买者），像沃尔玛、戴尔这样的公司牵头安排的，这就比较容易一点。
通过这样的融资安排，中小企业获得了运营资本融资，解决了流动性的问题，而大企业能够获得更多的利润。
还有一种是库存所有权融资，这个在国际上做得也比较多。
最初库存所有权融资是银行与供应链之中的库存质押对供货企业进行贷款，使得企业能够得到足够的营运资本，以持有库存。
近年来有一些金融机构，比如GE现在涉足供应链融资这块很大。
GE最大的优势就是它的融资成本非常低，比沃尔玛还要低，在美国工业型公司里，他达到了AAA的信用评级。
他在库存所有权融资方面，甚至直接把库存所有权买下来，然后提供物流服务，然后最后再卖给最终的客户，以获取差价。
这就是需要考虑怎么样引进一些更大的、融资成本低的一些金融机构来参与到服务当中。
供应链金融为企业提供价值，通过为中小企业融资开辟渠道，可
以降低供应链平均的融资成本，这样可以提高企业的竞争力。
中国供应链金融发展的展望
中国金融体系、法律体系还不够发达，所以我们必须要找出一些符合中国特殊情况的一些特别的融资方法。
深圳发展银行在这方面做得比较早，我们中欧国际工商学院也准备与深发展共同探讨、研究，怎么样在中国现有情况下找出刚刚谈到的、哪一些风险因素是中小企业最关键的因素，根据这些因素设计一些新产品，怎么样更准确进行风险定价、收费，这样深发展可以提高自己的战略地位。
我认为供应链金融在中国会有很大的发展前途，这也是跟我们整个国家的政策相符合的，国家现在中小企业融资难，这也能够帮助很多中小企业解决融资难的问题。
这对我们整个经济发展会有很大帮助。
