益佰制药：不仅仅只有医生集团 买入评级
- 格式：pdf
- 大小：1.07 MB
- 文档页数：17
下载文档原格式
合集下载
诺迪康案例资料
“2006，亮剑中国”诺迪康策划全案——诺迪康1年9000万到3亿的营销传播大战纪实灵诺策划传播机构2005年末，贵州益佰与西藏药业达成股份合作协议，并决定以治疗心脑血管病的诺迪康胶囊为主打产品，联手打开国内心脑血管药市场。
诺迪康胶囊是国内心脑血管病行业少见的甲类OTC产品，这意味着它可以进行广告宣传，因此具有广阔的市场前景。
在正式启动全国市场之前，诺迪康在处方市场有大约9000万的年销量，OTC市场几乎为零。
所以，在稳定处方市场销量的基础上，取得OTC市场上的销售突破，将是诺迪康打赢这场营销传播大战的关键所在。
战前动员会：敲定作战目标！在正式打响这场战斗之前，西藏药业与国内一流的、曾成功打造21金维他、前列康、东阿阿胶、黄氏响声丸等著名品牌的策划机构——灵诺策划传播机构，结成了稳固的战略联盟。
当双方的手紧握的一瞬间，诺迪康营销传播的展开，就成为了双方一致的最高目标……2005年底的一个傍晚，成都双流国际机场。
从上海飞来的一架客机上，走下两个行色匆匆的人，他们一个是中国十大策划专家、国内营销策划领军人物、灵诺总经理张家祎先生，另外一个是灵诺诺迪康项目组的项目负责人陈广宇。
一下飞机，他们即风尘仆仆地赶往西藏药业成都总部。
深夜，西藏药业诺迪康战斗指挥部，诺迪康战前动员会正在进行。
张家祎总经理率先发言：“上世纪90年代末，国内几个主要心脑血管病品牌靠广告发了家，3—5年内销量做到了5亿以上，后来由于种种原因，他们在传播上的声音变弱了，销量也趋于稳定。
加上近些年来，国内没有崛起新的心脑血管病药，所以行业的整体格局才得以保持基本稳定”。
对此，在中国医药界浸润多年的西藏药业总裁岳巍先生和诺迪康医药公司周弋总经理深表赞同。
“而诺迪康不同，它是一个双跨品种，是国内为数不多可以进行大众传播的心脑血管病药，这是我们的巨大优势。
借助一个好的由头和好的定位，高调启动大传播战略，力争在三到五年内，把诺迪康销量做到×个亿。
a股最有投资价值的生物医药公司
a股最有投资价值的生物医药公司
在当今世界，生物医药行业发展迅速，成为投资领域中备受瞩目的板块之一。
在A股市场中，也有不少生物医药公司备受市场追捧，其中有几家公司具有良好的投资价值。
在众多生物医药公司中，以下是A股最有投资价值的生物医药公司：
1. 药明生物：药明生物是一家领先的全球化研发及生产服务公司，业务涵盖了生产生物制品、药物研发及生产、药物毒理与安全评价等领域。
目前公司市值已经超过了1000亿元，业绩表现稳健，未来发展前景广阔，是生物医药行业中最有价值的公司之一。
2. 爱尔眼科：爱尔眼科是一家专注于眼科诊疗及眼科器械研发的公司，业务涵盖了眼科医疗、眼科器械和眼科药品等领域。
公司的市场份额不断扩大，未来发展潜力巨大，是生物医药行业中最具有成长性的公司之一。
3. 恒瑞医药：恒瑞医药是一家专注于创新药研发及生产的公司，业务涵盖了抗肿瘤、抗感染、消化系统、呼吸系统、心脑血管等领域。
公司在国内市场表现强劲，在海外市场也不断拓展，未来发展空间较大，是生物医药行业中颇具投资价值的公司之一。
4. 海思科：海思科是一家专注于生物医药器械的研发、生产和销售的公司，业务涵盖了血液透析、肝脏支持、血液灌流、肺部支持等领域。
公司的产品在国内市场具有较高市场份额，在海外市场也取得了不错的业绩，未来发展前景广阔，是生物医药行业中最有潜力的公司之一。
5. 神州医疗：神州医疗是一家专注于医疗器械研发、生产和销售的公司，业务涵盖了心脑血管、消化系统、呼吸系统、泌尿系统等领域。
公司在国内市场上具有较高的市场份额，在海外市场也不断发展，未来发展前景广阔，是生物医药行业中最有投资价值的公司之一。
低价价值医药龙头股票有哪些
低价价值医药龙头股票有哪些低价价值医药龙头股票是指股票价格相对较低，但具有较高的价值、潜力和竞争优势的医药类龙头企业。
以下是几个具有潜力的低价价值医药龙头股票：1. 恒瑞医药（600276.SH）：恒瑞医药是中国领先的创新药研发和生产企业。
公司具有强大的研发能力和广泛的产品线，涵盖肿瘤、心血管、抗感染等多个领域。
过去几年，公司的收入和利润都保持了快速增长，并且拥有完善的销售渠道和市场份额。
目前，公司的股价相对较低，但潜力巨大。
2. 华东医药（000963.SZ）：作为中国最大的医药分销企业之一，华东医药拥有广泛的销售网络和强大的供应链管理能力。
公司通过多元化布局，逐步扩大了在药品分销及零售、医疗器械及医药科技等领域的占比。
此外，华东医药还积极拓展健康产业的业务范畴，具备较大的增长潜力，而目前股价相对较低。
3. 上海医药（601607.SH）：上海医药是中国医药行业的龙头企业，主要从事药品批发、零售及制药等业务。
公司通过发展自身品牌、积极推进布局健康产业、推动企业转型升级等方式实现多元化发展。
上海医药凭借多年累积的经验、完善的供应链和渠道优势，在行业内具有竞争优势。
尽管目前股价较低，但其未来增长潜力可观。
4. 美年健康（002044.SZ）：作为中国领先的大型综合健康管理服务企业，美年健康通过构建以体检为基础的多元化综合健康管理平台，为个人和企业提供全面的健康服务。
公司通过推进线上线下一体化布局、加大健康科技投入等方式实现可持续发展。
虽然美年健康的股价相对较低，但随着健康管理市场的不断扩大和持续投入的推动下，其长期增长潜力较高。
需要注意的是，低价价值医药龙头股票具有投资风险，投资者应该在购买股票前进行充分的研究和风险评估，以确保投资决策的合理性和可行性。
此外，以上股票仅供参考，不构成投资建议。
据此操作，风险自担。
生物医药：中报披露近完全，关注因政策和疫情业绩受影响超跌个股
生物医药主要观点：医药生物同比上涨，跑赢大盘，子板块中医疗服务涨幅较高本周沪深300收报4844.27，周涨幅2.66%，医药行业综合指数同比上涨4.04%，行业排名第4，整体表现优于沪深300，目前PE52.85倍，高于历史平均37.61倍PE （2010年至今），相对沪深300溢价率为278%，较前一周有所回调。
医疗服务（+9.51%）上涨幅度最大，中药（+4.54%）、医疗器械（+4.09%）跑赢板块整体，医疗商业（+2.90%）、化学原料药（+2.50%）、生物制品（+1.55%）、化学制剂（+0.12%）上涨幅度较小，跑输板块整体。
周观点医药上市企业中报披露，整体营收依然萎缩，净利润增长良好，各子板块分化较大。
截止本周末，医药上市公司基本都已披露中报。
上半年上市公司营收8342亿，同比减少3.54%，净利润802亿，同比增加11.25%。
随着鼓励创新、集采、控费等措施的执行，医药营收高增速得到控制，但净利润增长较快，显示盈利质量得到较大提升。
各子板块中，中药上市企业表现不佳，营收和净利润分别同比下滑10.42%和25.88%；器械表现较好，营收和净利润分别增长41.11%和102.11%；化药受带量采购影响，营收减少8.87%，净利润减少6.20%；生物药表现平稳，营收下降2.83%，净利润增长9.60%，医药商业较平稳，营收减少2.23%，净利润增长2.55%；原料药和CMO 企业受益疫情及中国在全球相对竞争优势逻辑，营收增长4.76%，净利润增长33.17%；医药服务中CRO 部分净利润增长较快，其他TO C 端业务公司因疫情影响，业绩表现不佳，整体营收减少9.73%，净利润增长43.10%。
医保统筹基金扩容，提高结余资金使用效率。
8月26日，国家医疗保障局发布《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见(征求意见稿)》，将对医保个人账户及统筹账户资金的计入和使用作出重大调整，以提高结余资金使用效率，解决大部分健康人医保账户资金沉淀，而老弱人群医保资金不足、负担过重，带来的医保整体资金使用低效。
600594益佰制药2023年三季度决策水平分析报告
益佰制药2023年三季度决策水平报告一、实现利润分析2023年三季度利润总额为4,126.52万元，与2022年三季度的8,953.66万元相比有较大幅度下降，下降53.91%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
2023年三季度营业利润为4,356.43万元，与2022年三季度的9,258.22万元相比有较大幅度下降，下降52.95%。
营业收入增长不大，营业利润却大幅度下降，企业成本费用支出增长过快，应注意加强企业内部管理特别是成本费用管理。
二、成本费用分析益佰制药2023年三季度成本费用总额为61,320.99万元，其中：营业成本为20,219.07万元，占成本总额的32.97%；销售费用为28,577.12万元，占成本总额的46.6%；管理费用为8,045.59万元，占成本总额的13.12%；财务费用为850.15万元，占成本总额的1.39%；营业税金及附加为1,080.78万元，占成本总额的1.76%；研发费用为2,548.29万元，占成本总额的4.16%。
2023年三季度销售费用为28,577.12万元，与2022年三季度的28,168.6万元相比有所增长，增长1.45%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2023年三季度销售费用增长的同时营业收入也有所增长，企业销售活动取得了明显的市场效果。
2023年三季度管理费用为8,045.59万元，与2022年三季度的9,321.54万元相比有较大幅度下降，下降13.69%。
2023年三季度管理费用占营业收入的比例为12.24%，与2022年三季度的14.27%相比有所降低，降低2.03个百分点。
但并没有带来经济效益的明显提高，要注意控制管理费用的必要性。
三、资产结构分析益佰制药2023年三季度资产总额为490,138.41万元，其中流动资产为213,722.53万元，主要以货币资金、存货、应收票据为主，分别占流动资产的32.07%、30.62%和26.66%。
益佰制药：新版医保目录受益龙头
益， 有 望带 动 药 品板块 快速 实 现二 次高 增 长 。 １ ７年 医
元） ， 高 管增 持 （ 金额 １ ． ９ ８ 亿、 对应 股 价 １ ５ ． ８ ５ 元） 和 控
股 股 东 增持 （ 金 额 １亿 ， 对应 股价 １ ８ ． ０ ３元 ） 。２ ０ １ ７年 ２
行、 Ｉ ・ 公・ ｄ Ｉ
Ｉ Ｉ ｎ ｄｕｓ ｔ ｒ ｙ・ Ｃｏｍ ｐａｎ ｙ
益佰 制药 ： 新版 医保 Ｈ录 受益 龙头
过２ ０ 亿元， 未来 的增量在 ２ ０ 亿 以 上。
２ Ｏ１ ６ ２ ０１ ７ ２ ０１ ８
２ 、 医 疗 服 务板 块 加 速 布 局 ， 全 国 布 点 版 图 逐 渐 明 晰 。公 司 自转型 肿 瘤 医疗 服 务 以来 ， 陆 续 落 地 了 多 家
营、 ｌ 收入（ 百 万元 ）
净 利润 （ 百万 元 ）
６ ９ ５ １
７ ６６
９ １ ７ ５
１ ０ ６ ４
１ １ １ Ｏ ２
１ ３ ２５
及 检 测等 领 域 的需 求 大幅 增 长 ， 设 备 资 本 开 支提 升 逻 辑 清 晰， 公 司 的苹 果 业 务 望 迎 来 强 劲 增 长 ２） 公 司 行 业 专 用设 备 多点 开花 ， 尤其 是 在 面 板 显示 设 备 业 务 线 和 锂 电设 备 业
７ ． １ ７ 亿， 同 比增 长 １ ６ ． ８ ％， 归属母公司净利润 ７ ． ６ ６ 亿， 同 比 增长 ２ ． ５ 茗， 符 合预 期 。其 中 四 季度 单 季 收 入 １ ９ ． ６ 亿， 同 比 星、 天 马 等 公 司取 得 非 常 不 错 进 展 ， １ ７年 望 迎 来 收 获 ， 目
人族激 光 ： 业绩 符合预期 １ ７ 年再迎 ＿ 人年
元） ， 高 管增 持 （ 金额 １ ． ９ ８ 亿、 对应 股 价 １ ５ ． ８ ５ 元） 和 控
股 股 东 增持 （ 金 额 １亿 ， 对应 股价 １ ８ ． ０ ３元 ） 。２ ０ １ ７年 ２
行、 Ｉ ・ 公・ ｄ Ｉ
Ｉ Ｉ ｎ ｄｕｓ ｔ ｒ ｙ・ Ｃｏｍ ｐａｎ ｙ
益佰 制药 ： 新版 医保 Ｈ录 受益 龙头
过２ ０ 亿元， 未来 的增量在 ２ ０ 亿 以 上。
２ Ｏ１ ６ ２ ０１ ７ ２ ０１ ８
２ 、 医 疗 服 务板 块 加 速 布 局 ， 全 国 布 点 版 图 逐 渐 明 晰 。公 司 自转型 肿 瘤 医疗 服 务 以来 ， 陆 续 落 地 了 多 家
营、 ｌ 收入（ 百 万元 ）
净 利润 （ 百万 元 ）
６ ９ ５ １
７ ６６
９ １ ７ ５
１ ０ ６ ４
１ １ １ Ｏ ２
１ ３ ２５
及 检 测等 领 域 的需 求 大幅 增 长 ， 设 备 资 本 开 支提 升 逻 辑 清 晰， 公 司 的苹 果 业 务 望 迎 来 强 劲 增 长 ２） 公 司 行 业 专 用设 备 多点 开花 ， 尤其 是 在 面 板 显示 设 备 业 务 线 和 锂 电设 备 业
７ ． １ ７ 亿， 同 比增 长 １ ６ ． ８ ％， 归属母公司净利润 ７ ． ６ ６ 亿， 同 比 增长 ２ ． ５ 茗， 符 合预 期 。其 中 四 季度 单 季 收 入 １ ９ ． ６ 亿， 同 比 星、 天 马 等 公 司取 得 非 常 不 错 进 展 ， １ ７年 望 迎 来 收 获 ， 目
人族激 光 ： 业绩 符合预期 １ ７ 年再迎 ＿ 人年
医药行业政策点评：集采常态化逐步确立，看好创新及产业链CXO
[Table_IndustryInfo] 2021年01月29日证券研究报告•行业研究•医药生物医药行业政策点评集采常态化逐步确立，看好创新及产业链CXO投资要点分析师：杜向阳执业证号：S1250520030002 电话：************邮箱：*************.cn数据来源：聚源数据基础数据[Table_BaseData] 股票家数 322 行业总市值（亿元）74,199.17 流通市值（亿元） 71,384.09行业市盈率TTM 42.34 沪深300市盈率TTM16.4相关研究[Table_Report] 1. 医药行业2020Q4持仓分析：医药仓位有所回落，核心资产持续加强 (2021-01-25) 2. 医药行业周报（1.18-1.22）：2021Q1，战略看多医药板块 (2021-01-24) 3. CXO 行业跟踪报告：三维度透视CXO 行业，景气度持续保持高水平 (2021-01-22) 4. 医药行业2020年业绩前瞻：创新及CXO 、药店、疫苗等有望延续高增长 (2021-01-19) 5. 2020年1-12月疫苗批签发：重磅品种持续较快增长 (2021-01-18) 6. 医药行业：第四批集采开标在即，持续看好创新药及相关产业链 (2021-01-17)● 事件：2021年1月28日，国务院办公厅发布《推动药品集中带量采购工作常态化制度化开展意见》，意见就带量采购总体要求、覆盖范围、采购规则、保障措施、配套政策、运行机制和组织保障七方面进行制度化规定，确保带量采购常态化进行。
● 覆盖范围：应采尽采，生物类似药及中药后续也将纳入集采。
集采重点品种为基本医保目录内用量大、采购金额高的品种，逐步覆盖国内上市的临床必需、质量可靠的药品。
符合原研药加通过一致性评价的仿制药达到三家就可以列入集采。
确定生物类似药及中药大品种后续将纳入集采。
同时积极探索“孤儿药”、短缺药适宜采购方式，保障供应。
益佰制药：显著受益新版医保目录
2017年第08期近期新版医保目录出台，医药行业有望重新洗牌，新的医药大品种有望借助进入医保目录而实现跨越式发展。
益佰制药本次显著受益于新的医保目录的出台，按照公司公告，公司主要产品均进入2017版的医保目录，且无主要药品退出2017年版国家医保目录。
独家品种进入医保目录，有望催生大品种。
独家品种洛铂，目前销售规模在3.6亿，未来有望达到10亿级销售规模；独家品种苗药的代表品种理气活血滴丸，未来有望达到5亿销售规模；独家品种艾愈胶囊也有达到5亿以上销售额的潜力。
西南证券测算公司未来业绩增厚达110%，是最受益本次医保目录调整的上市公司。
医疗服务板块加速布局，全国布点版图逐渐明晰。
公司依托自身得天独厚的肿瘤药和肿瘤医院医生资源，积极布局肿瘤医疗服务领域，成立了A 股首家肿瘤医疗集团。
公司战略性打造一个涵盖资本平台、医生集团和肿瘤中心的肿瘤医疗服务生态圈，战略规划未来3-5年打造1个资本化平台、25个省级肿瘤医生集团、300个有投资的肿瘤中心、1200个学科建设和管理的肿瘤中心。
至今已布局3家肿瘤医院、近30家肿瘤放疗中心、6个医生集团，并设立1家30亿肿瘤产业基金，参控股10家投资公司。
高管多次增持，增持价格与目前股价相近，2017年2月，公司总经理郎洪平增持1600万元，增持股价15.99元；2017年3月2日，公司高管成立资管计划接盘大宗交易股票906万股，增持价17.5元/股，增持金额15855万元；公司高管利益与投资者利益进行了绑定。
公司股价经过一年多的横盘整理，目前放量突破，成交量巨幅放大，资金进入明显，作为最受益本次医保目录调整的品种之一，公司也得到了资金的强烈认同。
目前公司市值150亿，公司此前公告2016年业绩增长100%-120%，也就是2016年净利润在3.8亿到4.2亿之间，短期估值略偏高，但成长空间足，目前估值算合理，此前市场对公司预期不高，本次有新资金进入，并且医药行业股票此前受医保控费困扰，基本处于回调的状态，而白酒股则由于基本面不错走出一波不错的上涨行情，喝酒吃药不分家，酒类股票上涨后，医药类个股有望接力。
医疗保健：医药牛市基础依然坚实 荐10股
6
二、行业政策与发展动态：政策热点
3.国家药品监督管理局关于发布可豁免或简化人体生物等效性（BE）试验品种的通告 5月31日，为落实《关于仿制药质量和疗效一致性评价工作有关事项的公告》（国家食品药品监督管总局公告2017 年第100号）的要求，仿制药质量和疗效一致性评价办公室经调研论证和征求意见，确定了2018年底前需完成仿制 药一致性评价品种目录中可豁免或简化人体生物等效性（BE）试验品种（见附件），现予发布。 /a/233623035_467781 【点评】 根据国办2016年2月发布的《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》和国家食药监管总局同年8月发布的《 2018年底前须完成仿制药一致性评价品种目录》要求，“289目录”产品——国家基本药物目录(2012版)中2007年 10月1日前批准上市的化学药品仿制药口服固体制剂，应在2018年底前完成一致性评价。逾期未完成的，面临不予 再注册风险。涉及289个品种，17740个批准文号。但由于基药利润低、一致性评价成本高等原因，企业并不积极。 从原国家食药监管总局2017年对企业开展“289目录”品种一致性评价情况的摸底结果看，大批企业放弃一致性评 价。醋酸甲羟孕酮胶囊、双氯芬酸胺缓释胶囊、盐酸克林霉素片3个品种，干脆已没有企业愿意开展一致性评价;而 乙酰氨基酚颗粒、甲硝唑胶囊、硫酸亚铁缓释片等12个品种，企业既不放弃，也不开展一致性评价。目前，距离国 务院给出的最后期限，还有7个月，在已经CDE公示的通过一致性评价产品名单中，却仅有10个品种属于“289目录 ”，占总品种数的3.46%。业界分析，遴选不良反应明确，安全性、有效性相对有保障的品种，豁免或简化BE，既 有其科学依据，也是有关部门面对现实的无奈之举。而此次豁免BE后，“289目录”中一致性评价通过比例，也有 望迅速大幅提升。
二、行业政策与发展动态：政策热点
3.国家药品监督管理局关于发布可豁免或简化人体生物等效性（BE）试验品种的通告 5月31日，为落实《关于仿制药质量和疗效一致性评价工作有关事项的公告》（国家食品药品监督管总局公告2017 年第100号）的要求，仿制药质量和疗效一致性评价办公室经调研论证和征求意见，确定了2018年底前需完成仿制 药一致性评价品种目录中可豁免或简化人体生物等效性（BE）试验品种（见附件），现予发布。 /a/233623035_467781 【点评】 根据国办2016年2月发布的《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》和国家食药监管总局同年8月发布的《 2018年底前须完成仿制药一致性评价品种目录》要求，“289目录”产品——国家基本药物目录(2012版)中2007年 10月1日前批准上市的化学药品仿制药口服固体制剂，应在2018年底前完成一致性评价。逾期未完成的，面临不予 再注册风险。涉及289个品种，17740个批准文号。但由于基药利润低、一致性评价成本高等原因，企业并不积极。 从原国家食药监管总局2017年对企业开展“289目录”品种一致性评价情况的摸底结果看，大批企业放弃一致性评 价。醋酸甲羟孕酮胶囊、双氯芬酸胺缓释胶囊、盐酸克林霉素片3个品种，干脆已没有企业愿意开展一致性评价;而 乙酰氨基酚颗粒、甲硝唑胶囊、硫酸亚铁缓释片等12个品种，企业既不放弃，也不开展一致性评价。目前，距离国 务院给出的最后期限，还有7个月，在已经CDE公示的通过一致性评价产品名单中，却仅有10个品种属于“289目录 ”，占总品种数的3.46%。业界分析，遴选不良反应明确，安全性、有效性相对有保障的品种，豁免或简化BE，既 有其科学依据，也是有关部门面对现实的无奈之举。而此次豁免BE后，“289目录”中一致性评价通过比例，也有 望迅速大幅提升。
600594益佰制药2023年三季度现金流量报告
益佰制药2023年三季度现金流量报告一、现金流入结构分析2023年三季度现金流入为112,873.36万元，与2022年三季度的101,217.62万元相比有较大增长，增长11.52%。
企业通过销售商品、提供劳务所收到的现金为72,707.88万元，它是企业当期现金流入的最主要来源，约占企业当期现金流入总额的64.42%。
企业销售商品、提供劳务所产生的现金能够满足经营活动的现金支出需求，经营活动现金净增加14,085.23万元。
企业通过增加负债所取得的现金也占不小比重，占企业当期现金流入总额的27.64%。
但企业增加的负债所取得的现金，仍然不能满足偿还债务的资金需求。
二、现金流出结构分析2023年三季度现金流出为111,841.39万元，与2022年三季度的91,453.33万元相比有较大增长，增长22.29%。
表明企业属于知识密集型企业。
最大的现金流出项目为支付给职工以及为职工支付的现金，占现金流出总额的11.68%。
三、现金流动的稳定性分析2023年三季度，营业收到的现金有所减少，经营活动现金流入的稳定性下降。
2023年三季度，工资性支出有所减少，企业现金流出的刚性有所下降。
2023年三季度，现金流入项目从大到小依次是：销售商品、提供劳务收到的现金；取得借款收到的现金；收回投资收到的现金；收到其他与经营活动有关的现金。
现金流出项目从大到小依次是：偿还债务支付的现金；支付的其他与经营活动有关的现金；支付给职工以及为职工支付的现金；购买商品、接受劳务支付的现金。
四、现金流动的协调性评价2023年三季度益佰制药投资活动收回资金2,097.84万元；经营活动创造资金14,085.23万元。
2023年三季度益佰制药筹资活动需要净支付资金15,151.09万元，经营活动和投资活动所提供的资金满足了投融资活动对资金的需要。
总体来看，当期经营、投资、融资活动使企业的现金净流量增加。
五、现金流量的变化2023年三季度现金及现金等价物净增加额为1,031.97万元，与2022年三季度的9,764.29万元相比有较大幅度下降，下降89.43%。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
由此延伸出的一系列政策，如医保控费（严控辅助用药、中药注射剂 等“中国神药”，通过各省残酷招标和二次议价反复降价）、分级诊疗（解 决大医院人满为患，医疗资源错配的问题）和药品一致性评价（通过提高 国产仿制药水平，实现进口替代，进一步降低进口药品价格）。
所有的这一切，最终的目标都是为了解决“医保困境”。 分级诊疗 但是这对于医药企业来说，则意味着药品价格持续下降，终端渠道日 益分散化和下沉（如果分级诊疗逐步坚定推进与实施），医药企业过去离 患者非常近，只需要把握核心医院，尤其是与三级医院的专家医师建立紧 密联系，即可以实现药品的销售，但是当分级诊疗推广开后，90%的患者 （大病不出县）截留在县市级医院，药企将面临“省级专家—县市级专家 医师（分散）—更基层的医生（极其分散）—患者”销售路径。药品价格 下降和营销费用上升带来的结果就是药企利润变薄，渠道更加难以控制。
东吴证券研究所
益佰制药 2016 年 4 月 13 日
我们始终强调选择正确跑道（重大疾病）上的最优秀选手（药企）。 中国医药企业未来的发展路径只有两条： “极度专注研发”和“全产业链平台”（具体内容可以参加我们 2016 年年度策略报告），我们相信在未来五年中，中国一批优秀的研 发型企业将会不断收获创新药研发成果，逐步形成“中国式”新药研 发药企集群，典型代表是恒瑞医药、丽珠集团、信立泰、科伦药业、 沃森生物，但是阶段性的痛苦需要忍受； 全产业链平台布局则一定是建立在重大疾病谱上（肿瘤、糖尿病、 心脑血管等）。在这个产业链平台上，中国的医药企业过去几十年最 擅长的依然是药品和医疗器械的的生产销售，通过各种销售路径实现 产品的推广；但是未来在“分级诊疗”制度下，必须要建立适应新环 境的销售轨迹，这就是“离基层医生更近一点、离患者更近一点！”
东吴证券研究所
益佰制药 2016 年 4 月 13 日
写在调研纪要前的会议感悟：
益佰制药（600594）此次成立“安徽省医生集团”，既是意料之中， 又是超出预期。意料之中是，益佰制药自 2015 年开始通过收购金沙洲医院， 与掌上药店、易复诊等移动医疗企业合作，表现出极其强烈的向肿瘤全产 业链平台延伸。超出预期的是，此次医生集团大会尽会云集众多全国肿瘤 科顶级专家医师，全场情绪热烈，这既体现出益佰制药在肿瘤领域的强大 销售能力，又能明显感受到这些体制内的医生迫切渴望想了解“医生集团” 这个新鲜事物，以及未来对自身的影响，甚至考虑是否值得参与其中。通 过与国内顶级肿瘤科专家们的深入沟通、与医生集团先行者林峰医生的交 流、与第一线销售代表的坦诚互动，我们对医药行业（尤其是肿瘤领域）、 医生集团、以及肿瘤医疗服务平台有了更深刻的理解：
二、变化的路径—“医生价值回归、医院平台扩张”
在过去的医疗体系中，是通过严酷压制医生的价值和利益来满足“全 民医保”实现，医生不得不通过其他途径来实现自身利益诉求，但是这又 反而导致医患关系恶化，最终医生、患者和管理机构三者都不满意的结果。
请务必阅读正文之后的免责声明部分
东吴证券研究所
益佰制药 2016 年 4 月 13 日
请务必阅读正文之后的免责声明部分
东吴证券研究所
益佰制药 2016 年 4 月 13 日
一致性评价 “一致性评价”对于中国医药企业是一件具有历史意义的事件，
它一方面解决药品申报严重停滞、研发周期极其缓慢的现状；同时又 通过高昂的试验成本和较高的评价标准，实现医药行业的快速优势劣 汰；如果说新版 GMP 认证是从生产层面把医药行业清洗一遍，那么一 致性评价则从更高的研发层面，实现医药行业的洗涤。
如果我们现在没有选择这些最优秀的医药企业，我们将错过这 五年的快速行业布局与整合周期，我们也将同样错过中国最优秀医 药企业的成长周期，五年后再回头看，将发现这段历史不再重复， 因为未来中国的医药行业，将会进入行业寡头竞争阶段！
在如此错综复杂的行业环境、那么什么样的医药企业值得我们去 挖掘呢？
请务必阅读正文之后的免责声明部分
请务必阅读正文之后的免责声明部分
东吴证券研究所
益佰制药 2016 年 4 月 13 日
1. “益世界 大未来”
2016 年 4 月 9 日，益佰制药（600594）在合肥香格里拉酒店举办“益 世界 大未来”中国医学促进会肿瘤医疗技术研究院成立暨益佰安徽肿瘤 医生集团成立大会肿瘤高峰论坛并获得圆满成功。 图表 1： “益世界 大未来”中国医学促进会肿瘤医疗技术研究院成立暨益佰安徽肿瘤医生 集团成立大会肿瘤高峰论坛。
未来全产业链平台下，医药企业需要面对分散的患者和医生群体，最 合适的方式必然是通过一个组织机构来完成从“药企—医生群体组织—患 者”的销售路径，而国家大力推进“多点执业”、鼓励医生工作室开设。则 将“医生集团”和“医药企业”天然间结合在一起！
关于“医生集团”请详见我们的深度报告《谁能提高肿瘤治疗的“五 年生存率”！》，但是我们有一些核心观点希望阐述的是：
证券研究报告·公司研究·医药行业
益佰制药（600594）
不仅仅只有“医生集团”！
买入（维持）
投资要点 事件：2016 年 4 月 9 日，益佰制药（600594）在合肥香格里拉
酒店举办“益世界 大未来”中国医学促进会肿瘤医疗技术研 究院成立暨益佰安徽肿瘤医生集团成立大会肿瘤高峰论坛并 获得圆满成功。 肿瘤医疗服务平台 3-5 年目标：1 个资本化平台；25 个省级肿 瘤医生集团；300 家有投资的肿瘤中心；1200 家学科建设和管 理的肿瘤中心。 分层级推动医生集团建设：公司医生集团主要分为三个层级： 最顶层医生集团：由公司控股，医生约占 25%的股权，另有 20% 左右股权预留给后期会参与的医生；省级医生集团：顶层医生 集团约占 40%股权，省级医生集团医生约占 40%股权（单个医 生约占 2-3%的股权），管理团队约占 20%股权；地市级医生集 团：由省级医生集团控股，地市级医生股权占比约 30%-40%， 单个医生约占 2-3%的股权。 走向集团化：公司在制药板块外，计划打造 3 张牌照：与医促 会合作的肿瘤医疗技术研究院是第一张牌照。公司计划在每个 省设置具体推动人，以后将在每个省建设研究院分院。研究院 重要工作是为公司医疗平台制定 SOP 、为医生进行培训等； 医生集团是第二张牌照。医生集团分三个层级，最顶层医生集 团注册在贵阳，由公司控股、秦叔逵、马军等著名医生参股； 肿瘤医疗管理平台是第三张牌照，如淮南朝阳医院管理公司。 公司未来将发展成为大的企业集团（初定名称方向为益佰爱 康），旗下包括爱康医疗（肿瘤平台建设）、益佰医生集团、研 究院和益佰制药四大板块。 盈利预测及投资评级：我们预测益佰制药（600594）2015-2018 年营业收入分别为 37.7 亿、43.2 亿、54.0 亿和 67.5 亿元，归 属母公司净利润为 2.3 亿、5.4 亿、6.8 亿和 9.8 亿元。折合 2015-2018 年 EPS 分别为 0.29 元、0.68 元、0.86 元和 1.24 元， 对应动态市盈率分别为 64.2 倍、27.4 倍、21.7 倍和 15.0 倍。 益佰制药（600594）拥有深厚肿瘤领域渠道及医师资源，目前 肿瘤医疗服务平台快速推进，包括建设金沙洲肿瘤治疗中心、 收购淮南朝阳医院、成立肿瘤医疗技术研究院、与 ICON 签订 战略合作协议、成立医生集团等，全方位多角度布局，未来将 以规范化治疗、多学科合作为切入点，有望形成包括肿瘤疾病 预防、诊断、治疗、康复、大数据等全系列板块的肿瘤医疗产 业链格局，千亿市值可期。考虑到公司员工持股计划将于 2016 年 6 月 30 日解禁，规模 2.5 亿，成本为每股 26.05 元；公司高 管郎洪平先生、汪志伟先生和张圣贵先生于 2015 年 8 月 27 日 合计增持公司股份约 1.96 亿元，折合成本为每股 14.78 元；公 司董事长实际控制人窦啟玲女士于 2015 年 9 月增持公司股份 约 1 亿元，折合成本为每股 16.97 元，我们认为目前是比较合 适的投资时点，故维持公司至“买入”评级。 风险提示：政策风险、招标降价风险。
未来五年（2016-2020 年），将是中国医药行业急剧变化的五年， 行业将呈现快速的洗牌状态，“强者恒强”的现象将会明显出现，在 2020 年，将会出现超过 3000 亿市值的医药企业，将会出现中国的“辉 瑞”、“美敦力”、“诺华”等漂亮 30 医药企业。同时在一些细分市场， 例如肿瘤、心脑血管、糖尿病等将会出现全产业链平台型的行业巨 头（类似互联网领域的 BAT），对任何后来者将形成强大的竞争挤压， 或者通过产业链竞争，或者通过收购实现相对行业垄断竞争优势。
对于医药企业而言，长期确实实现了“研发创造价值”这句医药金 玉良言的价值，但是中短期内则将是极大增加企业的成本和负担。 处方外流
“处方外流”只是现阶段医疗服务机构应对医改试点新政的阶段 性机会。处方最后会流向哪里呢？实际上医药里只有 30%左右属于门 诊处方，住院处方患者敢随便去药店购买吗？谁能保证药品质量，管 床医生敢使用外购药品吗？即使外流处方，其中一部分也是流向医疗 机构自己开设的药店体系，只有一部分慢性病药品会流向社会药店体 系。我们始终坚持认为“处方”的最终流向一定是由医生决定的，无 论是医院院内，还是院外体系。而聪明的上市公司药企已经就此布局！
2016 年 4 月 13 日 证券分析师 洪阳
执业资格证书号码： S0600513060001 0512-62938572
Hongyang614@
股价走势
市场数据
基础数据
相关报告
控制费用业绩好转，平台加速推涨估值 季报点评 2015.10.28
百亿营收，变革突破！ 调研报告 2015.03
“医生集团”和“医疗服务集团”是整个“重疾”产业链平台上最重 要的两个环节，但是“医药行业”最终还是要为患者带来最优的诊疗效果， 最佳的诊疗体验，较高的性价比服务，尤其是医疗质量和诊疗效果将是整 个生态圈的核心。因此医生集团必须在内部的诊疗规范、诊疗质量监控、 医生培训和药品质量控制做到极其严苛设计和执行！如何在商业利益和患 者健康之间建立平衡，如何在保障医生价值和患者利益之间的平衡，如何 不断提升集团内医生的学术素养和吸引力都需要不断改进和尝试。
所有的这一切，最终的目标都是为了解决“医保困境”。 分级诊疗 但是这对于医药企业来说，则意味着药品价格持续下降，终端渠道日 益分散化和下沉（如果分级诊疗逐步坚定推进与实施），医药企业过去离 患者非常近，只需要把握核心医院，尤其是与三级医院的专家医师建立紧 密联系，即可以实现药品的销售，但是当分级诊疗推广开后，90%的患者 （大病不出县）截留在县市级医院，药企将面临“省级专家—县市级专家 医师（分散）—更基层的医生（极其分散）—患者”销售路径。药品价格 下降和营销费用上升带来的结果就是药企利润变薄，渠道更加难以控制。
东吴证券研究所
益佰制药 2016 年 4 月 13 日
我们始终强调选择正确跑道（重大疾病）上的最优秀选手（药企）。 中国医药企业未来的发展路径只有两条： “极度专注研发”和“全产业链平台”（具体内容可以参加我们 2016 年年度策略报告），我们相信在未来五年中，中国一批优秀的研 发型企业将会不断收获创新药研发成果，逐步形成“中国式”新药研 发药企集群，典型代表是恒瑞医药、丽珠集团、信立泰、科伦药业、 沃森生物，但是阶段性的痛苦需要忍受； 全产业链平台布局则一定是建立在重大疾病谱上（肿瘤、糖尿病、 心脑血管等）。在这个产业链平台上，中国的医药企业过去几十年最 擅长的依然是药品和医疗器械的的生产销售，通过各种销售路径实现 产品的推广；但是未来在“分级诊疗”制度下，必须要建立适应新环 境的销售轨迹，这就是“离基层医生更近一点、离患者更近一点！”
东吴证券研究所
益佰制药 2016 年 4 月 13 日
写在调研纪要前的会议感悟：
益佰制药（600594）此次成立“安徽省医生集团”，既是意料之中， 又是超出预期。意料之中是，益佰制药自 2015 年开始通过收购金沙洲医院， 与掌上药店、易复诊等移动医疗企业合作，表现出极其强烈的向肿瘤全产 业链平台延伸。超出预期的是，此次医生集团大会尽会云集众多全国肿瘤 科顶级专家医师，全场情绪热烈，这既体现出益佰制药在肿瘤领域的强大 销售能力，又能明显感受到这些体制内的医生迫切渴望想了解“医生集团” 这个新鲜事物，以及未来对自身的影响，甚至考虑是否值得参与其中。通 过与国内顶级肿瘤科专家们的深入沟通、与医生集团先行者林峰医生的交 流、与第一线销售代表的坦诚互动，我们对医药行业（尤其是肿瘤领域）、 医生集团、以及肿瘤医疗服务平台有了更深刻的理解：
二、变化的路径—“医生价值回归、医院平台扩张”
在过去的医疗体系中，是通过严酷压制医生的价值和利益来满足“全 民医保”实现，医生不得不通过其他途径来实现自身利益诉求，但是这又 反而导致医患关系恶化，最终医生、患者和管理机构三者都不满意的结果。
请务必阅读正文之后的免责声明部分
东吴证券研究所
益佰制药 2016 年 4 月 13 日
请务必阅读正文之后的免责声明部分
东吴证券研究所
益佰制药 2016 年 4 月 13 日
一致性评价 “一致性评价”对于中国医药企业是一件具有历史意义的事件，
它一方面解决药品申报严重停滞、研发周期极其缓慢的现状；同时又 通过高昂的试验成本和较高的评价标准，实现医药行业的快速优势劣 汰；如果说新版 GMP 认证是从生产层面把医药行业清洗一遍，那么一 致性评价则从更高的研发层面，实现医药行业的洗涤。
如果我们现在没有选择这些最优秀的医药企业，我们将错过这 五年的快速行业布局与整合周期，我们也将同样错过中国最优秀医 药企业的成长周期，五年后再回头看，将发现这段历史不再重复， 因为未来中国的医药行业，将会进入行业寡头竞争阶段！
在如此错综复杂的行业环境、那么什么样的医药企业值得我们去 挖掘呢？
请务必阅读正文之后的免责声明部分
请务必阅读正文之后的免责声明部分
东吴证券研究所
益佰制药 2016 年 4 月 13 日
1. “益世界 大未来”
2016 年 4 月 9 日，益佰制药（600594）在合肥香格里拉酒店举办“益 世界 大未来”中国医学促进会肿瘤医疗技术研究院成立暨益佰安徽肿瘤 医生集团成立大会肿瘤高峰论坛并获得圆满成功。 图表 1： “益世界 大未来”中国医学促进会肿瘤医疗技术研究院成立暨益佰安徽肿瘤医生 集团成立大会肿瘤高峰论坛。
未来全产业链平台下，医药企业需要面对分散的患者和医生群体，最 合适的方式必然是通过一个组织机构来完成从“药企—医生群体组织—患 者”的销售路径，而国家大力推进“多点执业”、鼓励医生工作室开设。则 将“医生集团”和“医药企业”天然间结合在一起！
关于“医生集团”请详见我们的深度报告《谁能提高肿瘤治疗的“五 年生存率”！》，但是我们有一些核心观点希望阐述的是：
证券研究报告·公司研究·医药行业
益佰制药（600594）
不仅仅只有“医生集团”！
买入（维持）
投资要点 事件：2016 年 4 月 9 日，益佰制药（600594）在合肥香格里拉
酒店举办“益世界 大未来”中国医学促进会肿瘤医疗技术研 究院成立暨益佰安徽肿瘤医生集团成立大会肿瘤高峰论坛并 获得圆满成功。 肿瘤医疗服务平台 3-5 年目标：1 个资本化平台；25 个省级肿 瘤医生集团；300 家有投资的肿瘤中心；1200 家学科建设和管 理的肿瘤中心。 分层级推动医生集团建设：公司医生集团主要分为三个层级： 最顶层医生集团：由公司控股，医生约占 25%的股权，另有 20% 左右股权预留给后期会参与的医生；省级医生集团：顶层医生 集团约占 40%股权，省级医生集团医生约占 40%股权（单个医 生约占 2-3%的股权），管理团队约占 20%股权；地市级医生集 团：由省级医生集团控股，地市级医生股权占比约 30%-40%， 单个医生约占 2-3%的股权。 走向集团化：公司在制药板块外，计划打造 3 张牌照：与医促 会合作的肿瘤医疗技术研究院是第一张牌照。公司计划在每个 省设置具体推动人，以后将在每个省建设研究院分院。研究院 重要工作是为公司医疗平台制定 SOP 、为医生进行培训等； 医生集团是第二张牌照。医生集团分三个层级，最顶层医生集 团注册在贵阳，由公司控股、秦叔逵、马军等著名医生参股； 肿瘤医疗管理平台是第三张牌照，如淮南朝阳医院管理公司。 公司未来将发展成为大的企业集团（初定名称方向为益佰爱 康），旗下包括爱康医疗（肿瘤平台建设）、益佰医生集团、研 究院和益佰制药四大板块。 盈利预测及投资评级：我们预测益佰制药（600594）2015-2018 年营业收入分别为 37.7 亿、43.2 亿、54.0 亿和 67.5 亿元，归 属母公司净利润为 2.3 亿、5.4 亿、6.8 亿和 9.8 亿元。折合 2015-2018 年 EPS 分别为 0.29 元、0.68 元、0.86 元和 1.24 元， 对应动态市盈率分别为 64.2 倍、27.4 倍、21.7 倍和 15.0 倍。 益佰制药（600594）拥有深厚肿瘤领域渠道及医师资源，目前 肿瘤医疗服务平台快速推进，包括建设金沙洲肿瘤治疗中心、 收购淮南朝阳医院、成立肿瘤医疗技术研究院、与 ICON 签订 战略合作协议、成立医生集团等，全方位多角度布局，未来将 以规范化治疗、多学科合作为切入点，有望形成包括肿瘤疾病 预防、诊断、治疗、康复、大数据等全系列板块的肿瘤医疗产 业链格局，千亿市值可期。考虑到公司员工持股计划将于 2016 年 6 月 30 日解禁，规模 2.5 亿，成本为每股 26.05 元；公司高 管郎洪平先生、汪志伟先生和张圣贵先生于 2015 年 8 月 27 日 合计增持公司股份约 1.96 亿元，折合成本为每股 14.78 元；公 司董事长实际控制人窦啟玲女士于 2015 年 9 月增持公司股份 约 1 亿元，折合成本为每股 16.97 元，我们认为目前是比较合 适的投资时点，故维持公司至“买入”评级。 风险提示：政策风险、招标降价风险。
未来五年（2016-2020 年），将是中国医药行业急剧变化的五年， 行业将呈现快速的洗牌状态，“强者恒强”的现象将会明显出现，在 2020 年，将会出现超过 3000 亿市值的医药企业，将会出现中国的“辉 瑞”、“美敦力”、“诺华”等漂亮 30 医药企业。同时在一些细分市场， 例如肿瘤、心脑血管、糖尿病等将会出现全产业链平台型的行业巨 头（类似互联网领域的 BAT），对任何后来者将形成强大的竞争挤压， 或者通过产业链竞争，或者通过收购实现相对行业垄断竞争优势。
对于医药企业而言，长期确实实现了“研发创造价值”这句医药金 玉良言的价值，但是中短期内则将是极大增加企业的成本和负担。 处方外流
“处方外流”只是现阶段医疗服务机构应对医改试点新政的阶段 性机会。处方最后会流向哪里呢？实际上医药里只有 30%左右属于门 诊处方，住院处方患者敢随便去药店购买吗？谁能保证药品质量，管 床医生敢使用外购药品吗？即使外流处方，其中一部分也是流向医疗 机构自己开设的药店体系，只有一部分慢性病药品会流向社会药店体 系。我们始终坚持认为“处方”的最终流向一定是由医生决定的，无 论是医院院内，还是院外体系。而聪明的上市公司药企已经就此布局！
2016 年 4 月 13 日 证券分析师 洪阳
执业资格证书号码： S0600513060001 0512-62938572
Hongyang614@
股价走势
市场数据
基础数据
相关报告
控制费用业绩好转，平台加速推涨估值 季报点评 2015.10.28
百亿营收，变革突破！ 调研报告 2015.03
“医生集团”和“医疗服务集团”是整个“重疾”产业链平台上最重 要的两个环节，但是“医药行业”最终还是要为患者带来最优的诊疗效果， 最佳的诊疗体验，较高的性价比服务，尤其是医疗质量和诊疗效果将是整 个生态圈的核心。因此医生集团必须在内部的诊疗规范、诊疗质量监控、 医生培训和药品质量控制做到极其严苛设计和执行！如何在商业利益和患 者健康之间建立平衡，如何在保障医生价值和患者利益之间的平衡，如何 不断提升集团内医生的学术素养和吸引力都需要不断改进和尝试。