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近十年央企在衍生金融工具上遭受的重大损失案例金融衍生产品的高杠杆化，是造成美国住房次贷危机，进而演变成国际金融危机的直接原因，这已为世人所共识。
金融危机发生以后，谈起“金融衍生产品的高杠杆化”，人们大多聚焦于美国及西方国家，殊不知，国内深受其害的企业大有所在。
近些年来不少中央企业(简称央企)为了追逐投资性收益、规避风险、短期投机套利等目的，投资于具有高风险的金融衍生产品。
其中，确有企业达到了自己的投资目标，实现了套期保值，获得了较好的利益；但不少企业则严重亏损，付出高昂代价。
特别是去年以来接连披露的中航集团和东航集团的航油期权业务、中远集团的远期费用协议合约(FFA)、和的外汇结构性存款业务以及中信泰富投资杠杆式外汇产品和深南电原油期权合约等等，都发生巨额浮亏和损失，引起社会各界的广泛关注。
为什么这些企业投资金融衍生产品会发生如此普遍如此严重的损失？原因何在？企业能否从事金融衍生产品业务？如何有效防范风险？对此，有必要深刻反省和探讨。
一、中央企业金融衍生产品业务的总体情况从目前调查了解到的情况看，央企金融衍生产品业务呈以下主要特点。
1.参与企业多，业务品种广，亏损数额大。
根据调查统计，目前有68家央企从事金融衍生品业务，主要涉及商品期货、汇率掉期、利率掉期，以及期权、结构性存款等品种。
截至2008年10月底，央企从事金融衍生品业务合约市值为1250.0亿元，形成了114.0亿元的浮动净亏损(浮盈49.8亿元，浮亏163.8亿元)。
在境内的合约市值为357.4亿元，形成了1.3亿元的浮动净亏损(浮盈4.5亿元，浮亏5.8亿元)；在境外的合约市值为894.6亿元，形成了112.7亿元的浮动净亏损(浮盈45.3亿元，浮亏158.0亿元)。
2.非标准化合约多，交易对手集中，交易风险高。
目前有26家央企是自行在境外从事场外金融衍生产品业务(OTC)，且大都与交易对手私下签订的是“一对一”的非标准化合约，交易风险大，透明度不够。
金融衍生产品的风险及其发展前景分析金融衍生产品是一种金融工具，其价值来自于基础资产（如股票、债券、货币、商品等）的价格变动。
金融衍生产品的风险主要有市场风险、信用风险、操作风险和法律风险。
市场风险是金融衍生产品面临的主要风险。
市场风险指的是基础资产价格的不确定性，这将直接影响到衍生产品的价值。
由于市场波动不可预测，金融衍生产品的价格也可能会有大幅度的波动，投资者可能蒙受巨大的损失。
信用风险是指与衍生产品交易的交易对手无法履行合约义务的风险。
当交易对手出现违约或破产时，投资者将无法获得应有的回报，甚至可能损失全部投资。
交易双方的信用状况和信用评级非常重要。
操作风险是指由于技术故障、人为错误或不当决策等非机构本身风险导致的损失。
金融衍生产品的操作过程复杂，需要高度专业知识和技能，因此存在操作失误和技术故障的风险。
这可能导致投资者的损失。
法律风险是指由于政府政策、法律法规的不确定性，或者合同的解释和执行不确定性而导致的风险。
某些地区或国家可能不允许或限制某些金融衍生产品的交易，投资者可能因此受到法律风险的影响。
尽管金融衍生产品存在一定的风险，但其在未来的发展前景仍然广阔。
金融衍生产品能够提供丰富的投资机会，满足投资者多元化投资需求。
它可以在不同的资产类别间进行套期保值，降低投资组合的风险。
金融衍生产品具有高度可塑性，可以根据市场需求进行创新和发展。
金融衍生产品市场的发展将促进金融市场的流动性和效率。
通过引入更多的参与者和交易品种，金融衍生产品市场可以提供更多的交易机会和更高的流动性。
这有助于降低交易成本，提高资金配置效率。
金融衍生产品的发展也推动了金融科技的创新和应用。
随着技术的进步，金融衍生产品的交易及结算过程将更加高效和安全。
金融科技还可以开发出更多智能化的交易工具和风险管理工具，为投资者提供更好的投资体验。
金融衍生产品存在一定的风险，但其在未来的发展前景仍然广阔。
投资者和相关机构需要充分了解和评估这些风险，并采取适当的风险管理措施，以最大程度地降低风险，实现投资目标。
![[优质文档]国有企业运用金融衍生品套期保值失败根源探析](https://img.taocdn.com/s1/m/3aa16d364b73f242336c5fff.png)
国有企业运用金融衍生品套期保值失败根源探析【摘要】随着我国金融市场的快速发展，越来越多的金融机构和生产经营企业开始利用金融衍生产品开展投资活动。
本文通过对中信泰富、中国国航、东方航空、中国远洋套期保值案例的介绍和解析，剖析了套期保值屡屡失败的根源，以期对企业开展套期保值业务起到一定的指导作用。
【关键词】国有企业金融衍生品套期保值随着市场经济体制的逐步完善，以及经济全球化进程的加快，中国市场经营方式越来越趋于与国际市场接轨。
尤其是在国际金融资本市场全球化发展趋势的带动下，近十多年来，中国的金融资本市场快速发展，已初具规模。
越来越多的金融机构和生产经营企业开始利用金融资本市场提供的多种金融衍生产品开展投资活动，也有不少企业进入国际金融资本市场进行投资或投机活动。
由于部分国有企业存在侥幸投机心理，贸然使用复杂的场外衍生产品，存在诸如违规建仓、风险失控等现象，导致其产生巨额浮亏，严重危及到企业持续经营和国有资产安全，教训惨痛。
一、国有企业存在套期保值需求中信泰富有限公司（下称中信泰富）2008年从事衍生品交易巨亏146.32亿港元的事件不仅震惊了国人也震惊了世界。
简述如下：2006年春，中信泰富斥资227亿港元收购澳大利亚西澳磁铁矿项目，于2007年8月将其20％的股权售予中国冶金科工集团（下称中冶集团）。
该笔交易完成后中信泰富持股量降至80％，并由中冶集团总承包，于2008年4月开工。
中信泰富因有在澳洲的投资项目，因而对澳元汇率进行了“套期保值”。
同样，其他企业也存在类似问题，如表1所示。
也许有人会问，既然衍生产品风险大，我国禁止企业参与境外衍生产品交易，在国内不开展衍生产品交易，不就可以了吗？答案显然是否定的。
金融衍生产品从其设计的初衷和设计的原理来说，是用来规避风险的工具。
在经济全球化迅速发展、投资日益国际化的今天，如果不利用衍生产品的风险规避功能和价格发现功能，无论是对一个国家经济还是对一个国际化的企业来说才是最大的风险。
企业亏损原因总结随着市场竞争的加剧和经济环境的不稳定，企业面临着各种风险和挑战。
亏损是企业面临的一种常见情况，其原因可以从多个方面进行总结。
市场需求不足是导致企业亏损的重要原因之一。
随着市场竞争的加剧，消费者的需求变得更加多样化和个性化。
如果企业无法及时调整产品和服务以满足消费者的需求，就会导致市场需求不足，进而导致销售下滑，从而造成亏损。
管理不善也是企业亏损的原因之一。
企业的管理层需要具备良好的管理能力和决策能力，以应对市场变化和风险挑战。
如果管理层对企业的运营和发展没有清晰的战略规划和有效的执行措施，就容易导致资源浪费、成本增加和效益下降，最终导致企业亏损。
第三，供应链问题也会导致企业亏损。
供应链是企业生产和运营的重要环节，如果供应链管理不善，就会造成生产延误、库存积压和成本增加等问题。
特别是在全球化的背景下，企业的供应链更加复杂，涉及到多个地区和众多供应商的协同合作。
如果企业无法有效管理供应链，就会造成生产和物流的问题，进而导致亏损。
技术和创新能力的不足也是导致企业亏损的原因之一。
在科技发展日新月异的时代，企业需要具备不断创新和适应技术变革的能力。
如果企业没有跟上技术发展的步伐，就会面临产品落后、竞争力下降等问题，从而导致亏损。
经济周期波动也会对企业造成影响。
经济周期的波动会直接影响市场需求、消费能力和行业竞争环境。
如果企业没有及时应对经济周期的变化，就会导致销售不稳定和盈利能力下降，从而造成亏损。
不可预见的自然灾害和政策变化也是导致企业亏损的原因。
自然灾害如地震、洪水等不可抗力因素会对企业的生产和供应链造成严重影响。
政策变化如法律法规的改变、政府政策的调整等也会直接影响企业的经营环境和盈利能力。
如果企业没有做好风险管理和预案准备，就可能无法应对这些突发情况，从而导致亏损。
企业亏损的原因主要包括市场需求不足、管理不善、供应链问题、技术和创新能力的不足、经济周期波动以及不可预见的自然灾害和政策变化。
我国金融衍生品市场的现状与分析一、引言金融衍生品是指其价值是由基础资产（如股票、债券、商品等）的价格变化所决定的金融工具。
随着我国金融市场的发展，金融衍生品市场逐渐成为我国金融体系中的重要组成部份。
本文将对我国金融衍生品市场的现状与分析进行详细介绍。
二、我国金融衍生品市场的现状1. 市场规模截至目前，我国金融衍生品市场规模逐年扩大。
根据中国金融期货交易所的数据，截至2022年底，我国金融衍生品市场的总交易量达到X万亿元，同比增长X%。
其中，股指期货和国债期货是我国金融衍生品市场交易量最大的品种。
2. 衍生品品种我国金融衍生品市场的品种丰富多样，包括股指期货、国债期货、外汇期货、商品期货等。
其中，股指期货是我国金融衍生品市场最具活跃度的品种之一。
此外，近年来，我国还推出了股指期权、债券期权等新型金融衍生品品种，丰富了市场的产品结构。
3. 参预主体我国金融衍生品市场的参预主体包括金融机构、企业、个人投资者等。
金融机构是市场的主要参预者，包括商业银行、证券公司、期货公司等。
企业和个人投资者也在金融衍生品市场中扮演着重要角色，通过交易金融衍生品进行风险管理和投资。
4. 监管机构我国金融衍生品市场的监管机构主要包括中国证监会、中国银保监会和中国期货监控中心。
监管机构通过制定监管政策和规则，维护市场的稳定运行，保护投资者的合法权益。
三、我国金融衍生品市场的分析1. 市场发展趋势我国金融衍生品市场未来的发展趋势可归纳为以下几点：（1）市场规模持续扩大：随着我国金融市场的不断发展，金融衍生品市场的规模将继续扩大。
（2）产品创新与多元化：市场将推出更多类型的金融衍生品，以满足不同投资者的需求。
（3）市场风险管理的重要性：金融衍生品作为风险管理工具的地位将进一步提升，市场参预者将更加重视风险管理。
2. 市场挑战与问题我国金融衍生品市场在发展过程中也面临一些挑战和问题：（1）市场风险：金融衍生品市场存在着价格波动风险、操作风险等，市场参预者需要具备一定的风险意识和风险管理能力。
中国的银行金融衍生品失败案例1. 引言1.1 中国银行金融衍生品的普及随着金融衍生品市场的扩大，越来越多的银行加大了对这一领域的投入和研究，推动了金融衍生品的进一步发展。
在中国银行体系中，金融衍生品已经成为一个不可或缺的部分，为银行的盈利和风险管理提供了新的思路和方式。
随着金融衍生品的普及，也带来了一定的风险和挑战，需要银行和监管机构共同努力，加强监管、规范市场秩序，确保金融衍生品市场的稳定和健康发展。
1.2 金融衍生品存在的风险金融衍生品存在的风险是指在金融市场中使用各种衍生工具所面临的潜在损失风险。
这些风险包括市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险和法律风险等多种方面。
市场风险是金融衍生品交易中最为普遍和重要的风险之一。
由于金融衍生品的价格取决于基础资产或指数的波动，因此市场波动可能导致价格波动，从而带来潜在的损失风险。
而且，金融衍生品市场的不确定性和复杂性也增加了市场风险的难以预测性。
信用风险也是金融衍生品交易中不可忽视的风险因素。
由于金融衍生品交易通常涉及多方交易，涉及到各方的信用状况。
一旦其中一方不能履行合约义务，可能导致其他交易方蒙受损失。
对信用风险的评估和控制显得尤为重要。
操作风险和流动性风险也是金融衍生品交易中的常见风险。
操作风险指的是由于操作失误或系统故障等原因导致的损失风险，而流动性风险则是指市场上某些金融工具难以快速变现导致的风险。
法律风险也需要引起关注。
金融衍生品交易往往涉及复杂的法律合同和监管规定，一旦合约条款不明确或监管政策发生变化，可能导致法律风险。
对金融衍生品交易中的法律风险进行有效管理至关重要。
2. 正文2.1 中国银行金融衍生品失败案例分析案例一：中信银行期权交易失误案例在近年来的金融市场中，中国银行金融衍生品交易发展迅速，但也伴随着一些失败案例的出现。
中信银行曾经发生过一起期权交易失误案例。
据报道，中信银行在一次期权交易中出现了严重的失误，导致了巨额的亏损。
论金融衍生工具风险的成因与防范主要论述了金融衍生工具的风险成因，并基于国内金融市场环境提出了具有针对性的管理与防范金融衍生工具风险的措施。
标签：金融衍生工具；金融风险；防范措施金融衍生工具（financial derivative）称金融衍生产品、衍生金融资产，是指在基础金融工具（如股票、债券银行定期存款单等）之上产生的金融工具，其价值取决于基础工具的价值水平。
金融衍生产品产生的历史虽然只有短短的几十年甚至十几年（如信用衍生产品），但由于其所具有的规避风险、套期保值的功能，使之获得了迅猛的发展，目前金融衍生产品交易已成为金融市场中的重要组成部分。
随着金融衍生工具在金融市场中所占的比重和发回的影响不断的加大的过程中，其产生的风险也不容小觑。
因此如何防范金融衍生工具在发挥固有作用时带来的风险得到了广泛的关注。
1 金融衍生工具的风险成因1.1 衍生工具价格的易波动性金融衍生产品是由基础金融产品派生出来的，所以其价格的变动取决于基础产品的价格波动，这也是衍生工具可以规避风险的原因。
而由于衍生工具是对基础金融工具的再次虚拟，其对预期价格的变动比基础金融资产更加敏感，波动幅度也更加剧烈。
因此，人们利用金融衍生工具进行套期保值和投机套利的同时也承受着其大幅度价格波动所带来的交易风险。
1.2 信用交易的杠杆性除了少量衍生产品（如远期合约）之外，金融衍生工具都具有“四两拨千斤”的能力，借助占合约标的物市场价值的少量比例的保证金，或者支付一定的权益费而获得一定数量合约标的物在未来时间交易的权利。
而与合约标的物价值相比，无论是保证金还是权益费都相当于具有了数十倍的交易放大效应。
然而这种杠杆效用在带来巨额利润的同时也带来了高风险。
无论是市场风险还是违约信用风险都会在杠杆作用的影响下使极小的价格变动或是某一交易方的违约引发整个市场的履约风险和难以平息的轩然大波。
1.3 交易市场上信息的不对称性对于衍生工具监管者来说，随着创新型金融衍生产品的不断涌现，大量的为规避金融管制的衍生产品的出现给金融市场监管带来了一系列的监管难题，各类违规现象和道德及市场经济行为变得更加难以鉴定和管制。
2024年国企亏损原因总结模版____年国企亏损原因总结在____年，国企亏损主要原因有以下几个方面：一、宏观经济环境不稳定____年全球经济增长放缓，多个国家面临经济衰退的风险，国际贸易摩擦加剧。
中国作为全球最大的出口国之一，国企在出口贸易方面受到了较大的压力。
客户订单减少、海外市场需求下降等因素导致国企的销售额大幅下滑，进而导致亏损。
二、内部管理不善一些国企在企业内部管理方面存在着诸多问题，包括组织架构不合理、业务流程繁琐、人员配备不足等。
这些问题导致了企业运营效率低下，成本控制不力，影响了企业的盈利能力。
此外，腐败问题也严重侵蚀了一些国企的利益。
贪污、腐败现象导致企业经营不当、资源浪费，进一步加重了企业亏损的负担。
三、技术落后部分国企在技术创新和研发投入方面存在滞后的问题，无法满足市场需求和竞争。
与此同时，技术领先的私营企业和外资企业进一步加大了国企面临的竞争压力。
这些企业通过技术创新不断提高产品质量和效率，降低成本，从而获得了竞争优势。
而国企由于技术落后，无法跟上市场变化，导致产品竞争力下降，最终导致亏损。
四、行业调整和市场饱和____年中国经济逐渐进入新常态，发展速度放缓，一些传统行业面临较大调整和市场饱和的问题。
例如，煤炭、钢铁和水泥等传统重工业行业面临产能过剩、价格下跌等问题，国企在这些行业的亏损情况较为突出。
此外，在电力、石油化工等领域，国企也面临着市场饱和和价格竞争加剧的挑战，导致企业利润下降。
五、金融风险和债务压力随着中国经济发展进入新阶段，部分国企通过大规模借贷来扩大规模和增加投资。
然而，在经济增速放缓和市场调整的背景下，一些国企面临着巨大的债务压力。
高额的利息支付以及债务违约风险对国企的盈利能力构成了严重的制约。
在未来，要改变国企亏损的现状，需要采取以下措施：一、加强内部管理和提高企业效率。
通过优化组织架构、简化流程、提高人员素质等方式，提升国企的运营效率和管理水平。
二、加大技术创新和研发投入。
第1篇一、引言随着市场竞争的加剧，企业面临着越来越多的挑战。
亏损问题已经成为困扰许多企业的重要问题之一。
为了找出亏损的原因，本报告将对企业的财务状况进行分析，找出亏损的原因，并提出相应的解决方案。
二、企业概况本报告所分析的企业为某A公司，成立于2005年，主要从事某产品的生产与销售。
公司总部位于我国某城市，拥有员工1000余人，占地面积10万平方米。
近年来，公司营业收入和净利润逐年下降，亏损问题日益严重。
三、财务分析1. 盈利能力分析（1）毛利率分析近年来，A公司的毛利率逐年下降。
从2016年的30%下降到2020年的20%。
主要原因是原材料价格上涨、市场竞争加剧以及产品结构不合理。
（2）净利率分析A公司的净利率也呈现出下降趋势。
从2016年的10%下降到2020年的5%。
净利率下降的原因主要包括：毛利率下降、销售费用增加、管理费用增加以及财务费用增加。
2. 运营能力分析（1）存货周转率分析A公司的存货周转率逐年下降，从2016年的5次下降到2020年的3次。
这表明公司存货管理存在问题，存货积压严重。
（2）应收账款周转率分析A公司的应收账款周转率逐年下降，从2016年的10次下降到2020年的6次。
这表明公司应收账款回收速度慢，存在一定的坏账风险。
3. 负债分析（1）资产负债率分析A公司的资产负债率逐年上升，从2016年的40%上升到2020年的60%。
这表明公司负债水平较高，财务风险较大。
（2）流动比率分析A公司的流动比率逐年下降，从2016年的2.5下降到2020年的1.8。
这表明公司短期偿债能力较弱。
四、亏损原因分析1. 原材料价格上涨近年来，我国原材料价格波动较大，导致A公司生产成本上升。
原材料价格上涨是公司亏损的主要原因之一。
2. 市场竞争加剧随着市场竞争的加剧，A公司面临着来自国内外同行业的竞争压力。
市场份额逐年下降，导致营业收入减少。
3. 产品结构不合理A公司产品结构单一，缺乏创新。
（金融保险）我国企业金融衍生产品交易亏损原因探析与启示我国企业金融衍生产品交易亏损原因探析和启示随着全球经济的逐步复苏和回暖，金融危机的影响似乎正在渐渐远去。
此时此刻，再来回顾2008年第三季度以来频频曝出的我国企业金融衍生产品交易亏损事件，能够使我们在更加宽松的环境下，以更理性、平和的心态去探寻问题的根源，且为今后我国企业更加娴熟地运用金融衍生产品提供有益借鉴。
壹、基本情况回顾从企业角度来见，金融衍生产品作为壹种零和博弈工具，其最根本的作用在于为企业提供套期保值的手段。
当前，我国企业对能源、原材料、矿产资源等大宗商品的需求量和日俱增，而国际金融市场汇率和利率变动又十分频繁，在全球化竞争日益加剧的情况下，我国企业通过参和金融衍生产品交易，能够较好地达到控制原材料成本、锁定现货出售价格、对冲汇率和利率风险等套期保值目的。
然而，现实情况却是我国企业非但没有利用金融衍生产品交易实现应有的套期保值目的，反而在全球大宗商品价格高位回落时深陷巨额亏损的泥沼。
最新公布的信息显示，截至2008年10月底，68家从事金融衍生产品业务的央企签订的合约市值1250亿元，形成了114亿元的浮动净亏损(浮盈49.8亿元，浮亏163.8亿元)。
其中，在境内的合约市值为3574亿元，形成了1.3亿元的浮动净亏损(浮盈4.5亿元，浮亏5.8亿元)；在境外的合约市值为894.6亿元，形成了112.7亿元的浮动净亏损(浮盈45.3亿元，浮亏158.0亿元)。
从已披露的信息分析，造成企业亏损的主要原因，主要包括以下俩种情形：壹是投机交易失败。
这部分企业从事金融衍生产品交易的动机带有明显的投机色彩，如中国远洋签订的大量远期运费协议(FFA)合约。
中国远洋是运输服务的提供者，其运营收益和国际海运市场景气程度正相关，即国际海运市场景气程度愈高，其收益愈高，反之亦然。
因此，从管理企业运营风险角度考虑，中国远洋应持有和国际海运市场景气程度负相关的衍生产品，以规避国际贸易减少、海运市场不景气可能给企业运营带来的不确定性影响。
然而，中国远洋却持有大量远期运费协议多头合约，导致在BDI~指数暴跌的情形下，在现货市场和衍生产品市场出现双重亏损。
江西铜业持有的铜期货合约也面临相似的情况(见表1)。
二是套期保值交易不当。
这部分企业对货币、石油等基础资产存在实质性需求，从事金融衍生产品交易的本意是为实现套期保值，但由于签订的合约涉及复杂的、高杠杆的期权组合，即在买入见涨期权的同时卖出多份见跌期权，以卖出见跌期权的收入为买入见涨期权杠杆融资，同时有些合约仍附加了壹系列的敲出条款，从而造成合约组合的风险收益特征严重不对称。
因此，在2008年下半年各种基础资产价格走势发生剧烈反转后，签订类似合约的企业均出现呈非线性放大的巨额亏损(见表2)。
二、从交易合约及流程解析亏损原因从上述俩类情况来见，投机交易导致亏损无需赘述，对赌交易选错方向自然要承担损失。
值得反思的是，为什么大量企业会出现套期保值交易不当的情况?它们又是在什么情况下选择签订包含复杂期权组合的金融衍生产品交易合约，从而给企业埋下了危险的“定时炸弹”?阴谋论者认为是发达国家的投资银行仰仗丰富的市场经验，给中国政府、企业和消费者布下“口袋阵”，利用那些“玄之又玄”的金融衍生产品来攫取不当利润。
欺诈论者认为国际投行利用其专业及定价优势，在交易时对议价能力较弱的国内企业进行恶意欺诈。
然而，通过对交易合约及流程的分析，我们认为国际投行的道德水准固然值得质疑，但仍应更多地从企业及我国衍生产品市场发展自身去寻找原因。
(壹)企业的“省钱”心理企业作为货币、石油等基础资产的使用者，为锁定运营成本进行以套期保值为目的的金融衍生产品交易，应在交易中持有对应基础产品或和基础产品具有高度正相关性产品的多头。
具体到期权交易，就应该买入交割量、到期日等要素和自身使用需求相适应的见涨期权。
但由于2008年第三季度以前，石油等大宗商产品价格持续上涨且处于高位，因此见涨期权价格十分昂贵，从而推高了航空X公司的套保成本。
比如，壹个执行价格为62.5美元的见涨期权可能需要10美元之上，那么100万桶原油的套保成本就将超过1000万美元，高额的期权费用支出将直接影响企业当期的资产负债表和利润表，这是很难为壹家上市X公司所接受的。
为此，企业对节省套期保值交易成本的需求非常强烈，而此时国际投行提供的以下三种“低成本”甚至“零成本”金融衍生产品交易合约则恰如其分地满足了企业的需求。
壹是通过卖出见跌期权收取期权费以抵消见涨期权买入成本；二是通过在见涨期权中加上封顶(嵌套敲出条款)来降低见涨收益，从而降低期权价格；三是上述俩种方式的组合。
从当时的市场走势来见，大宗商品价格暴跌是小概率事件，因此见跌期权的价格很低廉，所以无论采取哪种策略，企业壹般都需要卖出多份见跌期权才能起到抵消成本的效果。
但也正因为如此，企业才能够毫无顾忌地卖出大量见跌期权，且且自信地认为进行了壹项“稳赚不赔”的金融衍生产品交易。
以中信泰富为例，其签订的杠杆式外汇合约主要分为4种，分别为澳元累计目标可赎回远期合约(每月结算)、每日累计澳元远期合约(每日结算)、双货币累计目标可赎回远期合约(每月结算)、人民币累计目标可赎回远期合约(每月结算)。
上述杠杆式外汇合约能够分解成俩种障碍期权组合，壹种是向上敲出的见涨期权；另壹种是向上敲出的见跌期权，共同的特点是为了降低期权费，当累计的收益达到壹定数量时，合约就被自动终止(Knockout)，但对损失却没有类似的敲出条款。
据测算，买入的见涨期权和卖出的见跌期权在数量上不对等，中信泰富在买入1个向上敲出的见涨期权的同时，卖出2.5个向上敲出的见跌期权作为对价。
因此，当澳元市场价格低于见跌期权行权价格时，对手方会在固定的行权价成倍交付澳元，中信泰富的损失也相应成倍扩大。
根据合约规定，所有杠杆式外汇合约的最大交付值可达94.4亿澳元，而中信泰富在澳大利亚铁矿石项目的实际澳元需求仅为16亿元。
同样，通过对合约损益随原油价格变动的敏感性分析，东航应该也卖出了大量的虚值(Out-ofMoney)卖出期权*来为其见涨期权杠杆融资。
正是出于降低套期保值成本的心理，企业有意无意地成为了期权“做市商”，即在买入见涨期权的同时卖出见跌期权。
然而，企业的“做市”行为不是以对冲风险为目的，而完全是为了“对冲”成本，这就导致企业通过金融衍生产品交易实现套期保值目的的初衷产生异化。
企业卖出大量见跌期权不仅严重削弱了套期保值的本意，大幅增加了价格下跌所带来的风险，而且在实质上变成了建立在高杠杆基础之上的强烈单向见多，其危险性和危害性反而比单纯的投机交易更大。
因此，上述金融衍生产品交易在基础资产价格走势出现反转时必然出现巨额亏损，合约的损益如图2所示。
(二)国际投行的对冲操作国际投行在和某家国内企业达成金融衍生产品交易后，就将该笔交易统壹归入了集中的“交易池”内，由专业化的技术人员(即所谓的“火箭工程师”)进行拆解和重组，然后，按照其整体交易策略，在香港、伦敦或纽约等国际金融中心的即期市场和衍生产品市场进行对冲交易。
通过集中化和专业化的对冲操作，能够自然地消除单笔合约存在的非对称性，比如国际投行会向中东的石油供应商卖出见跌期权，通过集中归人交易池，就能够实现部分对冲。
而且，对于剩余的风险敞口头寸，在分解、重组成流动性较好的合约后，仍能够通过和对冲基金、保险X公司等其他类型的市场参和者进行交易，将自身不愿持有的风险敞口再转移出去，从而将风险始终控制在其愿意接受和能够承受的范围之内。
相比企业，国际投行专业化的对冲操作不仅使其能够在壹定程度上做到对市场波动和风险的免疫，而且能够更加灵敏地把握市场趋势变化，及时做出调整头寸的决策，不会因市场走势的变化而遭受太大损失。
当然，在整个过程中，国际投行非常清楚我国企业面临的巨大风险以及由此可能引发的严重后果，即壹旦市场趋势发生反转，企业必将是巨额亏损的最终承担者，但在现实的商业利益驱动下，国际投行也绝不会停止这种“危险”的交易。
(三)国内商业银行的“中间人”角色在整个交易流程中，仍有壹个不容忽视的角色，就是国内商业银行，其在我国企业和国际投行的金融衍生产品交易中起着中间人的重要作用。
由于授信等问题，国际投行壹般很难和国内企业直接进行交易。
为此，国内企业需要得到商业银行的授信或者担保，且和商业银行进行壹对壹交易，然后再由国内商业银行和国际投行进行“背对背”的平盘交易。
然而，国内银行同企业和国际投行分别做交易，赚取的中间业务收入且非无风险收益，银行需要承担交易对手风险，可能出现的情况是国内企业在交易中出现亏损而拒不支付(出现这种情况的可能性较大且会较为普遍)，或者国际投行破产等重大信用事件。
长期忽视或轻视交易对手风险是此次金融危机暴露出的重大弊端，雷曼兄弟破产后引发的连锁反应强度之大、程度之深令人咋舌，因此如何当好金融衍生产品交易“中间人”的角色，是值得国内商业银行思考的课题。
三、对亏损原因的进壹步探讨除之上原因外，我们仍应该见到，我国企业自身管理存在的缺陷和投资交易能力的不足，以及我国金融衍生产品市场整体发展滞后，对我国企业发展壮大造成的制约。
(壹)企业内部管理之殇虽然经历了2004年中航油新加坡、2005年国储铜等重大事件，但从2008年的情况来见，我国企业的内部管理和控制和金融衍生产品交易决策、执行的要求仍不相适应。
具体而言，包括X公司治理结构不完善、内部管理和控制存在缺陷、企业违规操作、相关人才缺乏等。
虽然早在2006年国资委就出台了《中央企业全面风险管理指引》，对企业风险管理工作提出了明确要求，但现实中大部分企业或者没有充分意识到金融衍生产品交易蕴含的巨大风险，或者根本就没有严格执行有关风险管理和内部控制制度。
企业内部风险管理意识的淡薄和机制的宽松，使企业能够以套期保值之名行投机交易之实，在成本压力下将以风险对冲为目的的套期保值交易异化为投机交易，这种套期保值不当行为实质上使企业面临的风险收益不对称性(或者说是杠杆率)比单纯的投机交易更高。
根据国资委的调查情况，目前从事金融衍生产品业务的中央企业，大部分没有设立专门的风险管控机构。
有些甚至将金融衍生产品买卖、资金清算和交易管理等本该分离的职能放在壹起，失去制衡和监督。
(二)国内金融衍生产品市场发展滞后随着全球金融市场格局中金融定价中心和现货市场分离的趋势逐渐加强，几乎所有能够在国际市场交易的大宗商品都在被“泛金融化”，金融衍生产品在价格发现中的重要性不断增强。
然而我国国内金融衍生产品市场发展滞后，不仅使我国在金融定价权的争夺中处于被动，也在客观上导致企业交易风险增大，容易出现亏损的现象。
由于大量套期保值需求无法通过国内市场得到有效满足，我国企业或者直接在境外市场进行金融衍生产品交易，或者依托境内中资金融机构，形成“境内企业—境内中资金融机构—境外外资机构(境外产品)”的交易模式。
