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管理层收购典型案例分析目录一、粤美的2000年MBO（目前已被美的集团吸收合并，现股票代码：000333） (2)二、方大集团2001年MBO（原股票简称方大A，股票代码：000055） (3)三、宇通客车2001年MBO（股票代码：600066） (5)四、恒源祥2001年反向MBO (7)五、胜利股份2002年MBO（股票代码：000407） (8)六、苏州精细化工集团有限公司2003年MBO (10)七、江苏吴中2003年MBO（股票代码：600200） (12)八、铜峰电子2004年MBO（股票代码：600237） (14)九、康缘药业2004年被动MBO（股票代码：600557） (16)十、美罗药业2004年MBO（股票代码：600297） (18)一、粤美的2000年MBO（目前已被美的集团吸收合并，现股票代码：000333）（一）公司简介粤美的是由何享健与另外23名自然人，以生产药瓶盖的小乡镇企业为雏形发展起来的，最终成为国内家电行业中的巨头。
后被美的集团吸收合并，并于2013年上市。
MBO前，控股股东为顺德市当地镇政府下属公司持股。
（二）MBO时间和期限粤美的管理层收购2000年初启动，至2000年12月完成，历时约1年左右。
（三）MBO过程1、设立持股平台2000年4月7日，美的工会委员会和何享建等21名自然人股东设立“顺德市美托投资有限公司”，注册资本为1036.866万元。
2、协议收购（1）2000年4月10日，美托投资以每股2.95元的价格协议受让了粤美的控股股东顺德美的控股有限公司持有的股权中的3518万股法人股（占粤美的股权的7.25%）。
（2）2000年12月20日，美托投资以3元每股的价格受让美的控股持有的7243.0331万股（占总股本的14.94%）。
本次股权转让完成后，美托投资正式成为粤美的第一大股东，所持股份上升到22.19%。
粤美的MBO过程中两次股权收购价均低于每股净资产值。
营运客车国家收购政策
《营运客车国家收购政策》
改善我国城市交通状况是目前政府改革的重点，特别是营运客车的改革。
为此，十九大提出了“实施营运客车收购政策，全面改善城市交通状况”的目标要求。
经过多方参与和充分讨论，已完成营运客车收购政策的制定和解释，该政策的
主要内容如下：
首先，政府要加强部门间协作，建立营运客车收购领导小组，统筹安排部门负
责相关收购工作，加快收购进度。
其次，政府要落实“五节”汽车收购政策，节约能源和保护空气污染，推广新
能源汽车，确保社会汽车资源节约，且要经常对汽车的技术等级、环保及安全进行评估，定期报送给政府。
此外，营运客车收购政策还要求政府给予重点支持，把改进城市交通状况当作
优先任务，加快收购建设，深化收购体系改革，更新收购汽车，提升安全、高效的营运客车运行的能力，进而满足老百姓行乘安全，并减少交通拥堵的状况。
此外，政府还要采取涉及补贴、补贴费用及购买金额抵扣等激励政策，给企业
和乘客提供有利的条件，促进企业购买新车，降低乘客出行成本，减轻城市交通压力，改善城市交通状况。
总之，营运客车收购政策的实施，将会为中国城市交通打开新阶段，我国各类
汽车都将带来巨大的变化，从而促进交通的可持续发展，为人们的安全出行提供更稳定和舒适的保障。
上海申银万国证券宇通客车投资分析报告1公交车和出口大幅上升推动公司客车业务步人快速增长时期1.1公司公交车业务进入规模化扩张阶段1.1.1举办大型国际赛会掀起我国城市公交客车更新扩容的浪潮我国人口密度和道路条件决定了长期内公共汽车依然是城市交通的主要工具。
建设部《关于优先发展公共交通的意见》和国家发改委《节能中长期专项规划》中都明确指出公共汽车在我国城市交通体系中不可替代的重要地位。
举办大型国际赛会将掀起城市公交车更新扩容浪潮。
我国主要城市的万人拥有公交车水平远远低于纽约、东京、伦敦等私家车普及率相当高的国际城市（见图1) 。
2008年北京奥运会、2010年上海世博会以及2010年广州亚运会的相继举办将掀开三大城市公交车更新和扩容的序幕。
三大城市公交车更新和扩容带来的示范效应巨大，必将拉动周边城市以及全国内地主要城市的公交车更新升级浪潮。
举办大型国际赛会作为外部驱动力量，激发了各地政府“经营城市”理念中所固有的改善城市形象的内在需求，而更新和增加公交车则是“改善城市形象、为广大市民造福”的重要手段，公交车更新扩容的市场机遇巨大。
我国持续推进的城市化进程是城市公交车扩容的基本推动力。
2003年我国城镇人口比例为40.53%，不仅远低于主要发达国家水平，而且低于部分东南亚国家。
我国城市化进程将是一个长期推进的过程（见图2)，预计10年内将有1.5亿一2亿农村人口转入城市，这将全面推进我国公共交通的发展，从而拉动公交车的需求增长。
城市现有容量公交更新／扩容规划北京18084 2005年开始每年约4000辆，2008年前更新12000辆上海18102 每年更新约2000辆广州7600 2005年整车更新和改造2590辆重庆5250 逐年更新，并提高空调车比例武汉3500 在3年内，公交车辆更新达到总量的60%，空调车所占比例达到40%以上杭州2700 市区万人公交车拥有量由2003年的13.5台提高到2010年的18台1.1.2档次提升决定了公交车盈利能力大幅提高档次提升是本轮城市公交客车更新扩容的显著特点。
量仅2000辆的兰州宇通？而且珠海银隆并不是没有新能源客车资质，为何多此一举？
去年6月珠海银隆与兰州市政府签署的《新能源汽车及电力储能项目合作框架协议》显示：“兰州宇通重组之后，兰州公交集团将采购珠海银隆纯电动公交车1500辆；未来5年内，珠海银隆在兰州新区投资100亿元，建设新能源汽车、动力电池、储能电站及充电桩等西北地区全产业链新能源产业的生产及研发园区。
”董明珠的大手笔投入显然得到兰州市的投桃报李，后者为珠海银隆进入西北市场敞开了大门，这也是董明珠力促珠海银隆重组兰州宇通的重要原因。
不过，如此大力地投入和扩张，对董明珠及珠海银隆的资金链、技术储备都提出严格的要求。
到底仅仅是为了以救活兰州宇通为条件换来地方政府的采购大单，还是真能建成辐射西部的新能源车基地？让我们拭目以待。
案例分析“关于宇通客车MBO的完成”分析宇通客车MBO的完成一、什么是MBO ？MBO（Management Buy-Outs）即“管理者收购”的缩写。
经济学者给MBO的定义是，目标公司的管理者与经理层利用所融资本对公司股份的购买，以实现对公司所有权结构、控制权结构和资产结构的改变，实现管理者以所有者和经营者合一的身份主导重组公司，进而获得产权预期收益的一种收购行为。
二、宇通客车MBO的完成宇通董事长汤玉祥是江苏宜兴人，毕业于河南广播电视大学，媒体称其有才干，为人低调，常引“宁做过头事，不说过头话”为座右铭。
1997年5月5日宇通客车上市，1999年6月22日，宇通客车控股母公司宇通集团成立，2001年3月，实施MBO收购的上海宇通公司成立。
2003年12月，上海宇通假道司法拍卖，与其旗下公司郑州宇通发展收购宇通集团90%的股权，宣告历时数年之久的宇通客车MBO的完成，这是国内第一例公开以上市公司国有股为对象而实行的MBO。
三、业内人士郎咸平的观点上海宇通收购宇通集团，宇通集团控股宇通客车，汤玉祥的MBO 是倒着来的，这些都是精心策划的结果。
宇通集团注册资本1.46亿元，宇通客车于2001年和2002年两次各分红了1410万元，2003年宇通集团在MBO收购时净资产为1.2805亿元，宇通集团从成立到转让亏损1795万元，如果算上宇通客车两次分红，则一共亏损4615万元，以宇通客车这么好的成长率和利润增长率，这怎么可能呢？唯一的办法就是汤玉祥要削砍宇通集团的利润汤玉祥是通过什么方法削砍宇通集团利润的呢？第一手：向母公司注入劣质资产。
第二手：打压核心资产利润。
汤玉祥的手法和长虹的倪润峰几乎是一样的。
第一，提列存货跌价准备。
第二，大量清理固定资产。
第三，对固定资产折旧方法进行调整。
第四，转移利润。
除了宇通客车外，汤玉祥还控制了宇通集团的全资子公司洛阳宇通。
1999年，宇通客车与宇通集团签署托管协议管理洛阳宇通，托管资产10046.73万元，净资产3662.37万元。
对宇通客车的投资价值分析宇通客车是中国领先的客车制造商之一，主要生产和销售大中型客车、豪华旅游客车以及新能源客车。
以下是对宇通客车的投资价值分析。
一、行业背景分析中国客车市场规模庞大，需求持续增长。
随着国内经济的稳定增长和城市化进程的加快，人口流动和旅游需求不断增加，对客车的需求也逐渐扩大。
截至2024年，中国客车销量已连续多年稳居全球首位，行业市场规模超过百亿元。
宇通客车作为行业龙头企业，具有占据市场份额的实力和品牌优势。
二、公司概况宇通客车成立于1993年，经过多年的发展，已成为全球客车制造行业的领军企业之一、公司拥有完善的研发、制造和销售体系，产品线丰富，品质可靠。
同时，公司在新能源客车领域也具备较强竞争力，为国家节能减排事业做出了贡献。
三、竞争优势1.品牌优势：宇通客车已成为国内公认的高品质客车品牌之一、公司产品在国内外市场受到广泛认可，具有较高的市场份额和品牌忠诚度。
2.技术实力：宇通客车在客车制造领域具有较强的技术研发能力，不断引进和吸纳国内外先进技术，并不断推出满足市场需求的创新产品。
3.渠道网络：公司拥有广泛的销售网络和完善的售后服务体系，能够有效地覆盖国内外客户需求，提供及时、全面的服务。
四、市场增长潜力1.中国市场：中国客车市场需求持续增长，由于城市化进程的加快和人民生活水平的提高，中长途旅游、公共交通、学生校车等领域对客车的需求依然旺盛，市场份额有望进一步扩大。
2.新能源客车市场：随着环保意识的增强和国家对新能源汽车的支持，新能源客车市场潜力巨大。
宇通客车在新能源客车领域积累了较多的经验和技术，未来有望成为该领域的领军企业。
五、财务分析1.收入增长：宇通客车过去几年的营业收入呈现增长趋势，主要得益于客车市场需求的增加和产品销售的扩大。
2.毛利率稳定：宇通客车的毛利率保持较稳定水平，反映出公司在成本控制方面有一定的优势。
3.利润增长：宇通客车的净利润呈现逐年增长的态势，说明公司在运营效益上有较好的表现。
一、宇通客车简介郑州宇通客车股份有限公司（股票代码：600066，以下简称宇通客车）的前身是郑州客车厂，1993年改制为一家股份制公司，1997年在上海证券交易所上市，是国内客车行业第一家上市公司，是我国A股市场的一支老牌蓝筹绩优股。
公司总部设在郑州市。
公司主要经济指标连续十余年快速增长，连续十年获得中国工商银行AAA级信用等级，被世界客车联盟授予2002年度最佳客车制造商称号。
宇通客车的科研能力也十分雄厚，早在2000年6月9日，经国家人事部批准，宇通客车建立了国内客车行业第一家博士后科研工作站。
宇通客车具有很强的经营实力和很高的市场地位。
郑州宇通企业集团公司是属于郑州市的地方国有企业，是成立于宇通客车之后的母公司，该集团有限公司是以客车为核心、以工程机械、房地产战略业务、兼顾其他投资业务的大型企业集团，总部位于河南省郑州市。
2007年，宇通集团连续第五年荣列国家统计局发布的“中国最大500家企业集团”，同时在“2006年度中国企业集团竞争力500强”中排名第211位，继续成为行业内唯一入选的企业。
2007年，宇通集团销售额突破125亿，较2006年增长24%，国内客车市场占有率达到22%以上。
全年海外销售客车3319台，销售额达到13.9亿人民币，分别较2006年同比增长84％、92%，企业规模、国内国外市场销售业绩在行业继续位列第一。
2009年，宇通集团客车产品销售28186辆，同比增长2.3%，同年宇通品牌价值达到78.96亿元，继续位列中国客车企业之首。
宇通集团下属企业有：客车行业龙头郑州宇通客车股份有限公司、中德合资猛狮客车有限公司、郑州宇通重工有限公司、重庆客车有限公司、兰州宇通客车有限公司、洛阳宇通客车有限公司、上海博皓实业有限公司、郑州科林车用空调有限公司等企业。
图表1：郑州宇通企业集团构成。
郑州宇通企业集团成立于2003年9月11日，是以客车业务为核心，依托“宇通”品牌实力、资源优势而设立的产业联合体。
宇通客车MBO案例介绍2004年春节，宇通客车(600066)董事长汤玉祥和838名职工过了一个踏实祥和的好年。
历时两年半，曾数度身陷舆论旋涡中宇通客车MBO终于有了最后的结果。
虽然上海宇通借助司法拍卖途径巧取宇通集团90%国有股权的做法遭到了非议，但无论如何，作为中国第一个敢于公开称以上市公司控股股东国有股为收购对象的MBO案例，它的成败成为众多MBO实施企业所关注。
业内人士指出，涉及宇通集团100%股权的拍卖事件所暴露出的问题是，现阶段在中国实施MBO仍然缺乏政策环境。
因此，MBO实施细则的出台就显得更为紧迫。
1月13日，宇通客车凭借一纸司法拍卖的执行文书，在中国证券登记结算公司上海分公司做了股权性质变更登记，由国企变身为民企———第一大股东宇通集团持有宇通客车2350万股的股权性质，也由国家股变更为社会法人股。
有人认为这是宇通“绕道”国资委审批而导演的一出戏，也有人干脆定性为向国资委“逼宫”。
“进展到这一步，宇通MBO离完成还有一步之遥。
”对现有法律相当有研究的一位MBO道中人士一针见血地指出，即只要证监会出具对宇通客车实际控制人变更的相关信息披露的“无异议”函，宇通就可顺利过关。
“在法律上，宇通客车完全可以不走国资委这一关。
”MBO专家、上海荣正投资咨询有限公司董事长郑培敏说。
他分析，只有在协议转让的情况下，上市公司实际控制人变更才需要国资委批准。
宇通客车凭借司法拍卖执行结果做股权性质变更登记，不在国资委监管范围之内。
按照现行法律规定，对非上市公司国有股转让只需由地方财政局郑州市财政局的上级主管部门———河南省财政厅核准即可。
宇通的行为掀起了一场轩然大波。
围绕此事各界展开了热烈的讨论。
本文将试着从几个热点关注的问题入手，尽量看清事实的本来面目。
背景分析到底什么是MBO？MBO是英文Management Buy-outs的缩写，发源于欧美发达资本主义国家，意思为管理者收购或管理层收购。
众所周知，人类总是以一定的组织形式来从事经济活动的。
